报喜鸟:互联网融资平台再下一城,打造互联网金融生态圈
　　报喜鸟 002154 纺织和服饰行业
　　投资要点:
　　事件:公司全资子公司报喜鸟创投、副董事长兼总经理周信忠与上海谷进、温州网诚、上海凌融及其实际股东或经营者虞凌云等签署协议,投资设立小鱼金服,温州网诚、上海谷进旗下温州贷和上海凌融、温州网诚、上海谷进旗下口袋理财将由小鱼金服统一运营,报喜鸟创投投资5500万元,占10%,周信忠投资1375万元,占2.5%,共估值5.5亿元。
　　明星P2P 平台温州贷+国家普惠金融实践单位口袋理财,打开互联网金融成长空间。(1)小鱼金服将整合运营温州贷和口袋金融两大平台,共估值5.5亿元,未来将形成集温州贷、口袋理财、众筹服务、互联网征信、大数据服务商、第三方支付为一体的闭环:报喜鸟创投、周信忠将分别现金出资30万元、7.5万元与虞凌云等共同成立小鱼金服,完成后温州贷和口袋理财将无偿转移至小鱼金服并统一经营。此后报喜鸟创投将增资5470万元,周信忠增资1367.5万元,两者合计持股12.5%,估值5.5亿元。(2)温州贷(202429)是全国TOP10的明星P2P 平台:2012年成立,2014年11月在上海股权托管交易中心挂牌上市,2012年全年成交量达33亿,2013年成交量达79亿,居全网第一,2014年成交量达106亿,居全网第二。目前注册用户达百万,完成实名认证的用户17万余人,资金充值共112亿,资金提现共109亿。(3)口袋理财是高速成长的互联网普惠金融移动平台: 初创团队源自腾讯和全球顶尖大数据公司TERADATA,2015年1月18日上线,截止2015年3月14日成交量超过1亿元。目前已和京东、Ucloud、TERADATA、易迅、携程、新华保险、锦江集团等开展合作。
　　服装+互联网金融双主业模式已经形成,未来看点是公司C2B 大众定制业务和不断完善互联网金融生态圈。(1)服装主业企稳,未来将聚焦C2B 定制业务:我们预计2015年公司业绩将筑底回升,一方面得益于品牌定位和渠道调整到位,一方面也因为公司持续整合供应链、强化企划能力等提高效率。公司定制业务已具有一定规模,具有经验丰富的线下量体师和运营经验,线上C2B 业务已上线,线下门店定制体验区也逐步步上正轨,河田工业园的建造将帮助公司进一步打造柔性供应链,提高用户体验和产品性价比。(2)围绕小鱼金服打造包括网络渠道、大数据、虚拟信用平台在内的互联网金融生态圈:报喜鸟创投未来对外投资或将达2亿元,本次投资不仅与前期投资的仁仁分期、参股的永嘉恒升村镇银行等具有协同效应,未来还将继续通过参股、并购等方式投资互联网金融企业,打造包括网络渠道、大数据、虚拟信用平台在内的互联网金融生态圈。
　　公司基本面企稳,公司作为温州企业金融方面具有优势,未来互联网金融布局仍有预期,打造闭环生态圈打开估值上行通道,也为服装主业提供夯实资金基础,上调评级至买入。我们维持15/16/17年EPS 为0.18/0.22/0.26元的预测,对应PE 为56/47/39倍,考虑到公司双主业模式清晰,未来将持续完善布局互联网金融生态圈,目前市值119亿元,我们认为仍有50%以上空间,上调评级至买入,目标价15元。（申万宏源　王立平）



 

　　北辰实业:天柱高而北辰远,乘势而上王者归
　　北辰实业 601588 房地产业
　　投资要点
　　公司发展物业、以会展为核心的投资物业及商业物业齐头并进。
　　公司实际控制人为北京市国资委,其成长几乎伴随亚运会及奥运会核心区域建设与发展的全过程,在完成盛会接待和运营工作的同时,也为自身的发展沉淀下亚奥优质自持物业约120万方。目前公司主营业务包括发展物业、以会展为核心业务的投资物业(含酒店)及商业物业。
　　发展物业:强势回归。
　　发展物业收入在公司主营业务中占比最高,高峰时占总收入比重73%,而奥运会后公司发展物业增速放缓,仅2010年在北京顺义纳入一块土地外再无新增项目。2014年公司抓住土地市场下行契机新增4个项目,权益建面89万方,年底权益土储增至443万方。新进入杭州、武汉,注重全国均衡布局。新增项目均非全资,两个项目与当代置业合作,探索绿色建筑领域,试水房地产众筹的互联网金融新模式。
　　冬奥会将启动公司持有物业增值,公司参与部分场馆运营概率较大。
　　冬奥会举办城市将于2015年7月31日确定,北京作为申办城市之一,将承接冬奥会所有冰上项目,规划中多数场馆及新闻中心、奥运村等配套设施均位于亚奥板块,正是公司自持物业所在之地。冬奥会的举办将带动周边基础设施建设的升级及旅游业的发展,亚奥板块物业价值将启动重估。目前公司亚奥板块物业假设销售货值约396亿元。
　　北京会展龙头,产业链贯通与品牌输出战略助其轻资产业务腾飞。
　　北辰会展是北京市会展行业龙头,在北京市召开的国际性、有影响的超大型国际会议三分之二以上落户北辰会展,包括2014年的APEC 会议。公司会展业务设施以北京国际会议中心及国家会议中心为核心,周边配备酒店、公寓等设施实现会展联销的业务策略。《北京文创功能区规划》突出了亚奥板块文体和会展的功能性,公司两大会议中心将得到更多支持。公司已确定打造完整会展产业链的纵向拓展战略,及会展品牌输出的横向拓展战略,向轻资产高盈利的服务性业务深入发展,未来重资产投资与轻资产业务并举。
　　盈利预测与估值。
　　预计公司2015-2017年EPS 分别为0.21元,0.27元和0.33元,增速分别为33.8%,28.5%和20.4%。对应2015年PE30X。NAV 估值为9.15元,当前股价折价31%。公司会展轻资产业务的快速发展将带动公司估值上升;若中国成功申办冬奥会,则是公司又一催化剂。给予公司强烈推荐评级。
　　风险提示:1)冬奥会申办未通过;2)会展业务拓展低于预期等。（方正证券　赵若琼）



 

　　奥康国际:大型专业店筑巢引凤,定制业务锦上添花
　　奥康国际 603001 纺织和服饰行业
　　公司地处男鞋生产基地温州,产业配套优势突出,目前的自有产能能保证公司的产品品质,在产品优势突出的同时,公司利用募集资金逆势建设大型专业店。我们认为公司对大型专业店的投入符合未来的发展趋势,国际馆作为一种平台模式,将为公司未来的稳健增长提供强有力的保障。我们看好公司在多品牌运营、店效提升等方面的积累下,伴随国际馆等持续推进,新品牌、新品类的持续填充,主业预计将显著反转。同时,与定制相关的业务探索,预期将明显提升公司的估值水平。
　　预计公司2015-17年实现归属于母公司净利润分别为3.50、4.29、5.07亿元,同增35.36%、22.74%、18.25%,对应EPS分别为0.87元、1.07元、1.27元,考虑到相关可比公司15年PE区间在30x-58 x区间,给予公司2015年40xPE,对应目标价34.87元,买入评级。
　　主要不确定因素:终端需求持续恶化、新品牌建设不达预期、大店建设不达预期。（海通证券　焦娟　唐苓）



 

　　金卡股份:与三川股份合作,强强联合推进互联网能源
　　金卡股份 300349 电子行业
　　金卡股份与三川股份签订战略合作协议,双方凭借各自的优势,在其各自领域拥有广泛的营销网络以及多年累积的终端用户,分别研发成功物联网燃气表和物联网水表,并向下游领域延伸产业链,以上各自优势具有协同效应,具备合作基础。同时,双方均有意在互联网+领域开拓业务,实现公司的战略升级。因此,双方有意在业务开展、数据共享等方面开展战略合作。
　　主要内容:1)双方同意,将本着优势互补、资源共享的原则,建立长期战略合作伙伴关系;2)双方将借助市场与营销方面的资源,特别是在双方共同覆盖的城市,形成协同效应,共同推动业务发展;3)双方将在物联网仪表的技术研发方面开展合作;4)双方将在物联网平台构建及其数据共享、挖掘、分析方面共享资源和合作;5)双方的具体合作模式、技术细节等事项将另行协商确定,以正式协议为准。
　　支撑评级的要点。
　　互联网燃气(金卡)+互联网水务(三川)强强联合推进互联网能源业务,进行燃气、水、电网三表融合的新尝试。双方在技术合作、市场资源、数据共享发掘分析上有协同效应。
　　互联网入口拓展上市场双重叠加,数据上由数据孤岛到数据链条,数据信息量更丰富,可拓展空间更大,利于推动互联网能源的发展。
　　金卡股份积极发展互联网燃气,软硬件基础好,将使用供应链金融,技术开发低成本IC 卡表配套硬件以及新传感器产品推广互联网入口,领先开发互联网平台;通过定增和公司良好的资金营运能力支持业务拓展。
　　评级面临的主要风险。
　　物联网表拓展不达预期,互联网燃气运营平台进展落后。
　　估值。
　　看好公司的发展,我们持续买入推荐评级,目标价60.00 元。（中银国际证券　张戬）



 

　　阳普医疗:从产品到服务,构建新模式
　　阳普医疗 300030 机械行业
　　从产品到服务,开拓新模式,维持增持评级:维持 2015~17 年盈利预测EPS 0.24/0.32/0.44 元。公司并购惠侨信息,结合自有医疗资源的客户优势,创新移动医疗新模式,推动业务模式从产品销售向技术服务转变,为中长期发展奠定良好布局,中长线市值具有提高空间,维持增持评级。考虑移动医疗新模式引入带来平台竞争力提升,参考医疗器械及医疗信息化行业平均估值,给予一定溢价,上调目标价至40 元。
　　并购惠侨仅仅是布局移动医疗的第一步。惠侨是广东省医疗信息化领军企业之一,业务规模前三,院内系统具有较强的兼容性,同时在院内移动医疗应用已有成功案例。公司整合惠侨后,结合线下医院客户端优势,开发面向患者端的应用和检测仪器,将医院的服务范畴从医疗延伸至病人的持续跟踪。公司自有检测产品线研发方向也将根据服务方式和积累的大数据进行调整,更趋家庭化,操作简易化。未来公司业务模式将从目前单纯的仪器耗材销售向移动医疗技术支持及医疗服务转变,即从B2B 升级为B2B2C。在移动医疗发展的大趋势下,公司尝试整合医疗服务资源,业务拓展至病人终端,并获取发掘检测数据价值,整体竞争力将大幅提升。
　　并购资金支持,快速完成布局。2015 年4 月公司出资6000 万(占股10%)与阳和生物,深圳前海天德融会资产管理合作成立并购基金,规模约6亿元,短期可满足拓展移动医疗,整合医疗服务资源的需求。中长期公司也会充分利用上市公司平台继续融资,加速布局完善。
　　风险提示:并购整合风险;移动医疗布局导致费用增长过快。（国泰君安证券　胡博新　丁丹）



 

　　广田股份:巨额订单为增长护航,战略合作升级供应链体系
　　广田股份 002482 建筑和工程
　　事项:公司与中建四局、香江集团、天府投资、朗泓地产、法拉帝酒店管理等公司签署框架合作协议,承接合作方建设楼盘的建筑装饰业务,包含建筑装饰设计及施工、智能家居、软装、定制精装等,总计金额达103.3 亿元。公司还与国内知名供应链提供商怡亚通形成战略合作伙伴,致力于供应链建设。
　　大额框架协议为公司业绩提供保障。公司定制精装、智能家居等新业务成为中小地产商高端楼盘卖点,竞争力凸显,此次签署103.3 亿框架协议,约为2014年收入的106%,为未来业绩提供了保障,结合去年订单增长50%的良好趋势,全年业绩有望超预期。
　　与怡亚通合作完善供应链体系。怡亚通已搭建全国供应链整合平台,提供市场、销售、信息、物流、结算等一站式供应链服务,深度380 分销服务平台合资公司近150 家,业务覆盖全国25 个省级行政区的200 个城市。此次合作将有助于公司供应链体系的建设,借助怡亚通对公司和供应商的全方位供应链支持,降低物流成本,提高集采配送效率;未来怡亚通的大数据和云平台支持也有助于公司供应链优化及供应链金融业务开展。
　　建筑装饰综合服务+绿色家装020+家居运营服务平台战略逐步推进。公司智能家居品牌图灵猫采取自主研发硬软件及云平台,利用中控、传感器和智能旋钮,全面实现智能家电/设施联动,具有高度开放性和兼容性,未来将借助精装修及家装业务抢占增量入口、与物业合作挖掘存量客户需求,有望快速起量。公司家装O2O 品牌过家家利用设计+BIM 系统实现所见即所得,体验店有望逐步落地,依托公司住宅精装修累积实力,发展前景良好。
　　复星战略入股多方位协助公司转型升级。公司定增已获证监会受理,募资后资金实力将大为增强,实际控制人之兄叶远东认购彰显大股东长期信心,引入复星集团成为第三大股东有望从营销渠道、品牌、金融、产业管理、全球化等领域促进公司转型升级。
　　投资建议:我们预测公司2015/2016/2017 年EPS 分别为1.01/1.31/1.58 元(考虑增发摊薄),当前股价对应2015/2016 年25/19 倍PE。考虑到公司开拓家装行业的巨大潜力,给予39.3 元目标价,对应2016 年30 倍PE,维持买入-A评级。
　　风险提示:应收账款风险,业务转型升级风险