煌上煌:互联网+外延式扩张值得期待　
　　【研究报告内容摘要】
　　投资要点
　　经营回顾。公司2014年实现收入10亿元,同比+10%;净利润9800万元,同比-19%;实现每股收益0.8元。同时,15Q1实现收入3亿元,同比+5%;净利润2100万元,同比-40%。销售收入增长主要得益于市场开发和门店扩张力度加强。净利润和毛利的下滑主要是原材料价格上涨+市场开拓费用增加。
　　投资看点:一、市场空间大,行业集中度低,竞争激烈:行业空间主要体现在消费升级和空白地区市场的开拓。未来行业发展趋势主要体现在以下几个方面:1、龙头企业继续提升市场份额。CR5市场份额不超过10%,行业集中度非常低,龙头企业受益于消费升级而替代小作坊,但替代并不会太快:1)、消费习惯决定家庭作坊逐步退出是长期的过程,消费者对于菜市场及个人售卖店的依赖短期内难以完全消除;2)、快捷消费酱卤制品的龙头企业目前主要定位于休闲化消费,对于家庭餐桌类消费的引导并不足,产品类型及口味决定了短期内取代家庭作坊并不现实。二、渠道开拓空间广阔:目前公司业务主要集中于江西、广东地区,其他区域可开拓空间大,随着浙江、陕西和河南生产基地的逐步完善和投产,围绕生产基地将会逐步开设新的门店,市场区域将进一步扩大。三、试行O2O效果明显,互联网+可期:安徽淮河路O2O智慧门店于15年2月开业,3月和4月运营效果来看,销售收入翻倍增长,目前日均销售收入1万元。依托于较好的地理位置和互联网+,试点较为理想,互联网+可期。
　　四、收购真真老老,关注协同性:1、真真老老粽子类产品二季度将逐步在煌上煌门店铺货,增加门店产品产别,贡献实质性收入,而成本端变化不大。2、煌上煌浙江生产基地可以依托真真老老基地建设,协同性明显。同时可借助真真老老在KA及高速公路的渠道,铺设快捷卤肉制品。真真老老储备新品,有望成为新的业绩贡献点。五、外延式扩张值得期待。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017年EPS分别为0.91元、1.13元、1.48元,对应PE分别为43倍、35倍、26倍,首次给予“增持”评级。
　　风险提示:店面扩张或未及预期;原材料价格或大幅上涨。
　　西南证券


　　许继电气:能源互联网航母扬帆
　　【研究报告内容摘要】
　　投资要点:
　　首次覆盖,增持评级。我们预计公司2015-2017年EPS为1.30/1.62/1.95元,公司具备产业链集成优势,新业务蓄势待发,我们给予公司电力自动化行业平均的2015年30倍PE,得出39元目标价,首次覆盖给予增持评级。
　　系统集成能力强的能源互联网龙头。公司产业链覆盖一次和二次,其技术与产业化能力强于电网外相关企业,具备提供整体解决方案的能力,2014年资产注入后上市公司的盈利能力进一步增强。雾霾治理背景下特高压建设提速,2015年直流建设速度有望超市场预期,将拉动公司高毛利的换流阀/控制保护产品线大幅增长。公司配网一二次竞争优势明显,过往业绩丰富,2015年国家电网计划完成30个重点城市市区和30个非重点城市核心区的配电网改造,公司是配网建设提速的最受益标的之一,同时新电改后配网增量投资主体有望涌现,中长期来看能源互联网的建设也将对配网提出全新的需求,特别是大数据的应用一定程度上依赖电网所掌握的海量数据,公司作为网内产业化和科研平台将具备重要优势。
　　充换电设施高技术巨头。在电网主导时期,公司一直是充换电基础设施的主要设备供应商和总包商,特别在高金额、高壁垒、高附加值的换电站方面优势明显,承担了薛家岛等电网优秀示范工程建设,在2014年的电网充换电设备集采中公司中标份额领先。在后续的充换电设施铺量建设阶段,我们认为公司仍将凭借其技术和集成优势以及对电力系统的深刻认识在充换电站和快充桩领域斩获大量份额。
　　风险提示:配网短期投资的不确定性;新电改后续推进的不确定性。 　
　　国泰君安证券


　　创维数字:创维数字加快互联网增值业务布局
　　【研究报告内容摘要】
　　投资要点:
　　创维数字一季度营业收入为6.94亿元,较上年同期增4.39%,收入增速好于去年同期(去年一季度增速为负),分渠道来看,公司从广电获得的收入最多,收入3.25亿,同比与去年基本持平,但产品结构发生了明显变化,公司高清可交互的机顶盒销售占比提升较快;公司从电信渠道获得的机顶盒销售收入1.2亿元,市场竞争优势也进一步强化:市场占有率从去年年报的第三上升至第二名。
　　创维今年业绩增速将回升的主要因素包括:广电市场化改革力度的加大以及互联网转型的加快有利于公司获得更多的机顶盒订单;产品的规模效应有助于公司降低成本,下半年随着公司高端的机顶盒产品销售规模提升,公司毛利率会有明显的改善;公司15年基于各类智能终端开展的互联网运营及增值服务收入也有望大幅增加,预计运营及增值服务收入占比将达到5%,如15年公司从广电网络平台运营获得分成收入有望从14年的几百万翻番至超千万,公司自主运营的互联网平台今年获得的增值收入有望超过千万。
　　从未来较长的时间来看,鉴于以下因素,公司业务增长的空间也较大:公司海外业务还有较大的增长空间;国内广电未来几年加快将传统有线电视终端盒子改造成为高清智能机顶盒将为公司收入增长创造较大的空间;随着公司互联网产业布局的完善,公司未来几年互联网增值运营收入也有望步入快速增长轨道。当然,以上目标的实现除了依赖公司自身能力外,还需要更多互补性合作伙伴的助力,公司为此也表示,未来将布局外延式拓展其他智能终端与轻资产运营及服务的机会。我们也预期,一些有利于完善公司智慧城市、智能家居生态链上布局的公司将成为收购的标的,可能包括可增强公司精准营销能力的数字媒体广告商等,可扩展公司智能家居应用竞争优势的智能家居服务商等。
　　公司未来较好的成长性也就使得公司目前只有50倍左右的PE估值相对于同行业偏低,我们给予公司增持评级。 　
　　民族证券


　　亚太股份:无人驾驶布局迈出第一步
　　【研究报告内容摘要】
　　报告摘要:
　　亚太股份的制动系统是无人驾驶的重要基础。智能化是汽车行业的主要发展趋势之一,也是车联网的基础,而智能驾驶的实现将首先通过高级驾驶辅助系统(ADAS 系统)来实现。亚太多年来在基础制动及电子辅助制动领域的研究为进入汽车智能驾驶领域打下了一定的基础。目前公司的汽车电子操纵稳定系统(简称“ESC”)已经研发成功,而带全力主动刹车功能的ESC 是高级驾驶辅助系统(ADAS 系统)和无人驾驶系统最重要的主动安全基础模块之一。
　　参股前向启创是布局无人驾驶的第一步也是重要一步,向资本市场明确昭示了无人驾驶是公司的战略发展方向。前向启创是一家主要提供完整的车载高级驾驶辅助系统产品,以及全套解决方案,并已在ADAS 系统后装市场取得一定业绩,公司核心竞争优势在于算法,其核心团队来自于原CSR 和Zoran 芯片公司。其主要研发和生产的产品包括有车道偏离预警系统LDWS、前车避撞预警系统FCWS、疲劳驾驶检测系统FDDS、行人检测报警系统PDWS、全景泊车辅助系统EPAS、自动车灯检测系统AutoLight、夜视辅助系统NightVision 等。
　　投资建议:亚太股份的制动系统是无人驾驶的重要基础,目前已明确将无人驾驶作为自身战略方向之一,此次参股只是一个开始,公司未来还将谋求和国内外的ADAS 领导公司进行合作,参股甚至并购。公司本身主业快速增长,目前估值分别对应今年的37倍和28倍。对标无人驾驶标的如中达股份(300亿市值对应明年46倍)和mobileye(600亿市值90倍PS),亚太有望实现150亿市值,对应明年的47倍PE,目标价为20.32元,上行空间70%。持续推荐。 　


　　新希望:改革成效显现,业绩大幅增长
　　【研究报告内容摘要】
　　事件:公司近日发布2014年报及2015年1季报。14年,实现营收700.12亿元,同比增0.89 %,营业利润28.91亿元,同比增2.5%,归母净利润20.19亿元,同比增6.39%。2015年1季度,实现营收131.8亿元,同比减10.62%, 营业利润7.74亿元,同比增85.05%,归母净利润5.15亿元,同比增81.98%。
　　受益于经营变革,农牧业务发展平稳。在2014年行业低迷的大背景下, 公司农牧业务制定了新的战略,进行了组织变革、养殖基地一体化管理、推进“福达计划”、实施食品结构与渠道转型、拓展国外发展、提升研发与生产水平、加强信息化建设等一系列变革和创新措施。受益于此, 农牧业务延续了平稳发展的势头,收入基本持平,利润小幅增长。分业务来看,饲料业务在高基数的基础上实现了产销量的增长,养殖、屠宰及肉制品业务通过经营上的改革实现了扭亏为盈。
　　1季报业绩增长受益于行业景气好转和经营改革成效。2015年1季度, 公司业绩大幅增长,主要受益于两点:1、行业好转。1季度,禽苗价格持续上涨,大部分时间处于盈亏平衡点上方运行,均价明显高于去年; 2、经营改革的成效继续显现。由于公司大力推进经营改革,成本控制能力明显提升,农牧业务毛利率较去年同期提升了2.85个百分点。
　　“互联网+”战略措施加速落地。2015年,公司制定了“互联网+”的发展战略,希望借助互联网来铸造新的竞争优势,提升业务运转效率, 推进业务的发展。具体措施是建设运行基云金融、云养殖、云学堂、养猪大学、聚落化养猪模式。截至到目前,上述平台都已建成并上线运行。我们认为公司“互联网+”战略顺应了行业发展趋势,看好其对公司核心竞争力的提升作用。随着战略的深入发展,其对业务发展的促进作用也将逐渐显现。
　　维持“增持”评级。公司是国内饲料龙头企业,发展比较稳健。2014年以来,积极推进经营改革和“互联网+”战略,同时布局互联网金融领域。这些措施为公司价值提升奠定了基础。预计公司2015-2017年EPS为1.38/1.81/1.91元,对应5月4日收盘价22.38元的PE分别为15.8/13.01/11.44倍,我们给予其“增持”评级。
　　风险提示。养殖及饲料行业景区复苏不及预期;新产能建设进度不及预期。
　　太平洋


　　章源钨业:小荷才露尖尖角
　　【研究报告内容摘要】
　　政策大年,钨行业有望迎来反转:2014年中国稀土、钨、钼WTO 终审败诉,稀土、钨、钼出口配额及关税取消。为保护中国优势小金属资源,WTO 败诉有望倒逼行业供给端收缩及政策预期。我们预计年内《稀有金属管理条例》以及仲钨酸铵生产配额有望出台,钨有望在行业政策以及供给端收缩预期下迎来供需反转格局。
　　钨上下游一体化代表性企业,业绩弹性大:
　　公司是国内少有的钨上下游一体化企业,上游5座主力矿山采矿证储量超过9.6万吨,7个探矿证查明储量超过8.5万吨,且未来进一步增储潜力大。公司业绩与钨价相关性大,我们预计2015年起国内钨精矿价格底部反转,有望带动公司业绩全面复苏,我们预计2015~2017年公司净利复合增速83.7%。
　　澳克泰产能爬坡顺利,迎来业绩拐点:
　　澳克泰100吨硬质合金刀具定位高端刀具国产化替代,前期产品序列研发投入大,产品认证周期长拖累公司整体业绩增长。随着澳克泰产品序列丰富以及下游客户认证完成,我们预计2015年澳克泰下游订单有望实现突破,逐步释放效益,实现业绩拐点。
　　大股东持股比例高,外延并购空间大:
　　大股东持股比例高达75.52%%,参照50%的安全的控股比例。我们测算公司可动用的杠杆收购资金近70亿元。随着钨行业供给端收缩,行业将迎来一轮兼并收购潮,公司有望在行业整合过程中,通过外延式并购实现跨越式发展。
　　估值与评级。
　　基于钨行业反转的判断以及澳克泰产能爬坡顺利假设,我们预测公司2015~2017年每股收益0.46元、0.59元、0.87元,三年净利复合增速83.7%。同时大股东持股比例高为公司未来外延式并购提供巨大的空间。我们给予公司买入评级,目标价39元。
　　风险提示:1、钨行业政策低于预期;2、澳克泰下游拓展低于预期;3、外延并购进展低于预期;
　　光大证券


　　迪安诊断:独立医学实验室扩张加速,积极开拓新业务
　　【研究报告内容摘要】
　　事件:我们近期对公司进行调研,了解其业务状况以及未来发展战略。
　　独立医学实验室战略扩张,加快三级连锁网络布局。2014 年公司医学诊断服务业务收入达到8.3 亿元,同比增长33.9%。(1)我国独立医学实验室市场发展空间巨大,预计到2020 年将超过100 亿元;(2)公司坚持提速连锁化扩张步伐,在公立医院改革、分级诊疗、多点执业、远程医疗、精准医疗等利好条件下,公司于2014 年开始实施诊断服务平台“4+4”连锁扩张战略,推进全国布局抢占有利竞争格局;(3)社区和乡镇医疗诊断服务发展迅速,公司建立服务于基层社区医疗机构的独立医学实验室,提前占领蓝海市场;(4)国内三甲医院合计拥有600-800 个检测项目,而公司检测项目多达2000 余个,服务项目更加完善,以“医学诊断服务外包+诊断产品销售”为主要业务模式,竞争优势明显,随着三级连锁网络布局完成,市场占有率将进一步提升。
　　积极拓展CRO业务,培育新增长点。(1)跨国企业药物研发外包趋势明显,市场增长迅速,预计2014 年我国CRO市场容量达到187 亿元;(2)检测环节是CRO 业务的重要一环,公司独立医学实验室业务与CRO 具有协同效应,竞争优势明显;(3)公司积极整合资源,上海迪安专注于新型CRO业务,以基因测序平台和血液病平台为基础,逐步打造CRO全产业链,将逐步成为公司新的业务增长点。
　　初探肿瘤基因测序市场,布局精准医疗。(1)全球精准医疗市场规模近600 亿美元,处于加速增长阶段;(2)我国大力支持精准医疗发展,2030 年前将投入600 亿元;(3)我国基因测序市场目前以产前筛查为主,市场空间预计可达到320 亿元,随着相关政策的逐步放开,市场发展速度将远超预期;(4)公司收购在高通量二代基因测序技术领域具有显著优势的博圣生物的25%股权,二季度有望增持到55%,随着基因测序市场蓬勃发展也将迎来业务持续高速增长。
　　盈利预测及投资建议。我们预计2015 年-2017 年公司EPS 分别为0.69 元、0.93元、1.35 元,对应的PE 分别为144 倍、108 倍、74 倍。短期看估值相对较高,但长期来看考虑到公司在精准医疗、健康管理等领域的战略布局,前景值得期待。首次覆盖给予买入评级。
　　风险提示:独立医学实验室业务增速或不达预期、CRO业务开拓进度或低于预期、博圣生物整合或不达预期。 　
　　西南证券


　　智慧能源:能源互联网的先行者
　　【研究报告内容摘要】
　　首次覆盖,增持评级。我们预计公司 2015-2017 年 EPS 为0.50/0.77/1.07 元,公司率先布局能源互联网,内生外延双轮驱动,目前其闭环系统已现雏形,行业地位和稀缺性应享有估值溢价,我们给予略高于行业平均的2015 年65 倍PE,得出32.5 元目标价,首次覆盖给予增持评级。
　　向智慧能源系统服务商转型,打造闭环能源互联网。公司更名“智慧能源”标志着其战略转型的开始,智能新业务的比重不断加大。公司“一网两平台—电缆网、买卖宝、材料交易所”的电商布局在电缆领域优势明显,买卖宝和交易所处于高速发展期,其交易额2014 年继续维持100%以上增速,携手快钱、随时融进军供应链金融,力争打造信息流、大物流、资金流、服务流的闭环平台。内生外延双发展,2014 年收购细分行业龙头艾能电力和水木源华优化了公司产业布局,协同效应明显,目前公司已初步具备规划设计—产品服务—施工安装—运维管理全产业链优势,后续公司还拟加强在分布式能源、微网、节能云平台、终端能效管理及碳资产管理等能源互联网中后端环节的布局。
　　联手特斯拉进军电动汽车充电。公司与特斯拉中国官方合作伙伴江苏华博签订了《战略合作框架协议》,公司将提供特斯拉新能源电动汽车及充电设备专用电缆,并拟展开深层次的持续合作。我们认为进军充电领域有助于公司完善其能源互联网用电端的布局,后续充电基础设施建设与运维发展空间巨大。
　　风险提示:新业务发展的不确定性;铜等大宗原材料价格大幅波动。
　　国泰君安证券


　　星期六:主业触底经营变革,打造女性时尚产业
　　【研究报告内容摘要】
　　投资逻辑
　　需求增速放缓,女鞋消费向新兴渠道转移。作为主要消费品之一,鞋服行业市场前景广阔。从细分市场来看,鞋服类的女性消费更是男性消费的两倍以上。从内需上看,近年国内消费市场增速放缓,增长主要体现在电商、购物中心等新兴渠道。外销方面,出口皮鞋价升量跌,出口单价在不断提升。
　　公司主业触底,加大经营改革力度。公司作为全国性女鞋企业之一,2014年以来全面开展经营改革,着手提高经营效率,大幅度关闭300-400家销售终端;电商销售采用B2B 及B2C 两种模式并行,2014年销售额同比增速近50%,打造包括唯品会、天猫及自有网站在内的立体网络分销渠道;新型集合店SaturdayMode 进驻上海、北京和西安等地的购物中心,同时针对性的开发了多种新品。
　　资源向多品牌倾斜,2015年将是重要观察期。公司旗下多品牌业务稳步推进,在渠道资源上重点向星期六、菲柏利尔以及迪芙斯倾斜。菲伯利尔2012年营收突破2亿元关卡,能否进一步做大值得期待;2015年公司全资控股迪芙斯品牌母公司海普制鞋,海普的两名外国高管目前分别在上市公司负责营销和设计方面的职务,迪芙斯品牌由公司另外派驻了职业经理人接手,未来的整合效果有待观察。
　　定向增发募集资金,着手打造时尚产业。除鞋类产品外,公司亦着手开发女士皮包、配饰等相关产品,打造女性时尚产业。此外,公司对核心管理层7名人员以及两家机构非公开发行3500万股,募集2.2亿元资金,锁定三年。在后续发展上,实际控制人旗下资产丰富,包括经销韩国化妆品品牌的佛山力元、2011年收购的家居服品牌在内的各类相关资源,未来亦有希望与上市公司进行整合。
　　投资建议及估值
　　公司主业触底,着力提升经营效率;多品牌业务持续推进;向核心员工及机构定增募资2.2亿元,绑定管理层利益,提升后续并购转型预期。预计2015-2017年每股收益0.106元、0.114元和0.123元。予以增持评级,目标价13元。
　　风险提示
　　消费市场短期无明显改善;n 多品牌业务不及预期,库存压力持续。
　　国金证券


　　华夏幸福:天时地利人和　
　　【研究报告内容摘要】
　　1.事件.
　　4 月30日中共中央政治局会议审议通过《京津冀协同发展规划纲要》;5 月4 日华夏幸福公告与关联方太库科技创业签署《创新孵化体系战略合作框架协议》,双方将在共建产业创新发展模式、孵化器运营、B2B 创新服务能力建设以及具体产业化项目落地等方面展开合作。
　　2.我们的分析与判断.
　　(1)京津冀一体化完成顶层设计,细则落地指日可待.
　　从去年2 月习近平总书记听取专题汇报,到今年3 月中央财经领导小组会议审议研究《京津冀协同发展规划纲要》,到现在中央政治局会议审议通过规划纲要并指出推动京津冀协同发展是一个重大国家战略,京津冀一体化战略路线逐步清晰,重要性也得到充分肯定,预计完成顶层设计后各地细则将加快落地。公司布局环北京,目前产业园区分布固安、大厂、怀来、香河、廊坊等地,2014 年公司新拓展4 个园区,分别位于北京房山、河北任丘、河北白洋淀科技城及河北涿鹿,新增拿地分布仍以环北京为主,固安、大厂及廊坊三地合计占新增面积的63%,公司布局区域与京津冀协同发展重点城市高度重叠。
　　此外,会议同时强调要在京津冀交通一体化、产业升级转移等重点领域率先取得突破,要大力促进创新驱动发展等,公司作为产业新城平台的缔造者,目前已经拥有固安工业区(固安肽谷生物医药孵化港、固安航天产业基地、卫星导航产业港、电子商务产业港)、大厂潮白河工业区、大厂新兴产业示范区等较为成熟的产业园区,在创新孵化方面,公司也已经与清华大学、北京大学、太库科技等签订了战略合作协议,公司在承接产业升级转移、促进创新驱动发展方面拥有明显的先发优势。
　　据财政部测算京津冀一体化未来6 年需要投入42 万亿元,预计随着京津冀一体化逐步推进,公司在外延式扩张及内延式升级上都将明显收益。
　　(2)与太库科技合作,探索“全球技术-华夏加速-中国创造”发展模式.
　　太库科技注册于固安县工业园区,主要从事创业投资业务,与公司为同一实际控制人(王文学先生),公司副总裁轷震宇先生担任太库科技董事。在“万众创新大众创业”的大环境下,公司提出新的发展模式:“全球技术-华夏加速-中国创造”,旨在建立全球创新体系,成为具有核心创新驱动力的领先企业。与太库科技的合作能够解决业务拓展前期需要投入大量资金的问题,公司可以在太库科技的协助下建立早期投资基金,公司与太库科技共同担任GP,除管理公司作为LP 的基金外也将积极引入其他合作伙伴。新的发展模式有望为公司带来新的增长点。
　　3.投资建议:我们认为基于公司区域布局情况及独特的产业新城模式,随着京津冀协同发展规划的落实,公司将是最大的受益标的。我们维持公司2015、2016 年的每股收益3.85 元和5.26 元的预测,维持“推荐”评级。
　　4.风险提示:销量、再融资进度不达预期;政策落地进度不及预期。