上海机电：确立智能装备发展平台，享受混改加速红利
　　投资逻辑
　　电梯行业景气度下降，保有量份额优势将助公司电梯业务稳定增长。房地产行业自2014年以来景气度大幅下滑，房地产行业的深度调整将会对整电梯行业产生较大冲击。然而考虑电梯行业业绩影响相对地产开工节奏有两年左右的滞后性，以及公司在保有量份额上的市场优势所带来的维保业务高增速，预计未来3年，公司主营电梯业务仍能维持10%左右的增速，电梯维保业务收入占比将逐步提升，有望成为公司业绩新的增长点。
　　精密减速器如期落地，为公司确立了智能装备发展平台。今年成立的合资公司纳博(中国)精机将利用合作双方在技术、制造和渠道方面的优势，加速高端精密减速机产品在国内的产业化进程。预计2016年，精密减速器项目将给公司带来1.65-3.3亿元左右的权益收入。公司目前在手现金121亿，资源丰富，或将采取外延并购方式打造智能装备平台，确立长期投资价值。
　　印包机械业务或年内置出，亏损业务逐步剥离。2014年，长期处于拖累公司业绩的印机业务的资产剥离取得重要进展。公司管理层表示要彻底改观印机业务对于上海机电长期的负面影响，将采用各种积极措施主动减亏，今年有望将剩余印包机械资产剥离。预计公司年内或能完成剥离美国高斯，从而大幅改善业绩表现。
　　国企改革混改加速，公司有望成为集团资产证券化平台。上海机电作为上海国资委下的高端制造业重要代表，且被上海电气集团控股，有望成为享受国改政策红利的第一批上市公司。随着一篮子具体方案有望在上半年出台，混合带来的政治意义和经营效益的提升也为公司业绩增厚提供更多机会。
　　投资建议
　　考虑到公司电梯业务平稳增长的态势，以及减速器项目如期落地、国企改革混改加速，我们给予“买入”评级，目标价45元。
　　估值
　　我们预测公司2015-2017年的主营业务收入分别为217.85亿元、247.10亿元和282.30亿元，分别同比增长4.8%、13.4%和14.2%。EPS 分别为1.144/1.398/1.748元，对应PE 为29/24/19倍。
　　风险
　　国家宏观经济增速放缓、减速器业务进展不顺、印包资产剥离进度低于预期、国企改革进度缓慢。
　　四方达：石油复合片出口高增长，1季度业绩显著改善
　　报告要点
　　事件描述
　　四方达今日发布 2015年1季报，报告期内公司实现营业收入 0.47亿元，同比增长36.73%；营业成本0.24亿元，同比增长23.05%；实现归属于母公司所有者净利润0.12亿元，1季度对应EPS 为0.03元，同比增长47.97%，环比增长54.55%。
　　事件评论
　　石油复合片出口高增长，1季度业绩显著改善：在原油价格持续处于低位的情况下，海外油气开采企业更加注重成本管控，从而增强了其更换低成本供应商的动力。受益于此，公司盈利能力较强的石油开采用复合片产品出口收入自2014年下半年来呈现增长趋势并延续至今年1季度。公司公告1季度石油片出口收入增加0.14亿元，进而导致单季度综合营业收入同比增长23.05%，增幅0.13亿元。同时，高毛利率产品收入增长较大也带动公司1季度综合毛利率同比显著上升5.59个百分点。最终，公司1季度业绩同比明显改善。
　　环比方面，受制于季节性因素，公司收入下滑25.56%，但在资产减值损失减少0.60亿元以及公司积极采取降本增效减少费用的影响下，公司净利润仍环比增长54.55%。
　　2015年主业实现突破：公司目前主业已逐步突破，尤其在国际石油片市场拓展上取得显著成效，而主要基于以下两点，公司石油片业绩从此将迎来持续大幅提升：1)持续的技术进步与客户拓展使得公司具备国际先进技术水平并拥有良好的过往业绩，为公司打破品牌壁垒创造了条件；2)原油价格下跌迫使下游客户更加注重成本管控，增强了其更换低成本供应商的动力，使得公司成本优势得以凸显，而一旦进入国际供应链，后续业绩开拓则将迎来快速发展。此外，虽然郑州华源虽因管理磨合不顺而尚未贡献业绩，但考虑到市场景气及公司龙头优势，随着管理体系逐步理顺，后期将为公司贡献重要业绩。
　　预计公司 2015、2016年EPS 分别为0.34元、0.63元，维持“推荐”评级。
　　中集集团：集装箱周期向上，“剪刀差”利润可期
　　中集集团2015 年1 季度实现营业收入145.81 亿元，同比增长20.4%，归属于母公司股东的净利润为4.97 亿元，同比增长289.0%，EPS 为0.19 元。公司1 季度业绩靓丽，扣非后的净利润同比增幅也达到319.1%，这主要是因为集装箱需求向上、利润率提升。
　　集装箱需求进入上行周期：在全球贸易增速继续小幅放缓的情况下，旧箱更新正推动集装箱需求企稳向上。以干货箱为例，2014 年公司的干货箱销量为138.53 万TEU，同比增长27.3%；2015 年1 季度公司的干货箱销量为37.79 万TEU，同比增长81.1%，而2 季度以来同样排产饱满。考虑到集装箱使用寿命在12~15 年水平，2000~2007 年历史销量大幅攀升将推动2014年以后更新需求持续释放，加上新增保有量需求，总销量将创出历史新高。
　　集装箱利润率提升可期：年初以来，干货箱报价普遍已提升100-150 美元/TEU，达到2100-2150 美元/TEU；与此同时，占其制造成本约50%的钢材价格下跌约22%；结合起来形成很强的“剪刀差”利润。我们测算当前2100美元/TEU 报价的盈利水平(3mm 热轧板约400 美元/吨)，与2011 年初2700美元/TEU 报价(当时3mm 热轧板约780 美元/吨)的盈利水平相当。公司2015 年1 季度集装箱业务实现营业收入64.40 亿元，如果假设平均箱价不变，钢材平均成本下跌20%，年化后可增加的净利润超过20 亿元。
　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2015-2017 年分别实现营业收入76,434、85,778 和96,413 百万元，EPS 分别为1.370、1.700 和2.130 元。基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力，我们继续给予公司“买入”的投资评级，合理价值为35.62 元，相当于2015 年26 倍PE 估值。
　　风险提示：全球经济状况导致集装箱需求波动的风险；电商等创新业务扩展和盈利模式形成具有不确定性；公司前海项目的实施进度具有不确定性。


　　中航光电：外延和内生共振高增长 增持评级
　　维持“增持”评级，上调目标价至50元。维持2015-16年EPS分别1.03、1.30元的盈利预测，公司新能源、军工等板块业绩高速增长，参考可比公司2015年PE为54倍(均胜电子、信质电机、比亚迪)，考虑到公司新能源汽车业务占比相对较低，给予48倍PE，上调目标价至50元。
　　深圳翔通并表影响和军工业务订单增长，2015Q1业绩高速增长。公司Q1收入9.7亿元，同比增长37%，归母净利润8353万元，同比增长80%，每股收益0.18元。受益销售费用率同比下降2.5个百分点至4.9%，公司净利润率同比上升1.1个百分点至8.7%。Q1业绩高增速主要受益军工的持续增长与新能源汽车订单的爆发。
　　预计新能源汽车连接器的高速增长将贯穿全年。我们测算公司2015年新能源高压连接器收入超过2亿元，同比增长100%以上。2015年是新能源汽车推广考核年，下阶段新能源汽车补贴政策延续确定性高，预计2015年新能源汽车销量翻番，在16万辆以上。
　　公司未来看点在于：与泰科合作持续深化，外延整合战略将持续推进。
　　风险提示：新能源汽车业务推广不及预期；4G业务下滑风险。
　　晨光文具：极致执行力，掌控稀缺渠道，锻造人文壁垒
　　文具办公用品趋于同质，品牌口碑渠道大相径庭
　　尽管处在电子信息化的大环境中，但由于教育和商务领域必不可少的书写和办公用途，文具办公用品市场规模依旧稳定增长。客观来看，文具办公用品各个品牌之间功能性的效用差异并不大，特别是书写工具，属于低价易耗的快消品；但是市场格局和不同企业运营效率却大相径庭。我们认为，除了产品本身设计之外，各品牌的口碑和渠道管控能力才是差异化的关键。
　　校园渠道掌控力业内第一，放眼A 股市场亦是翘楚
　　在文具办公用品各类销售渠道中，KA 卖场或TOB 大宗业务直接面对理性成年消费者，渠道性价比并非最优；而校园零售店直接面对消费意愿更强且对价格并不敏感的学生群体。晨光对校园渠道这一宝贵资源的掌控力业内第一，6 万家校园终端对全国校边商圈覆盖率高达80%。其财务指标不仅在行业内名列前茅，放眼整个A 股亦是翘楚，甚至比肩国际文具巨头。
　　极致执行力的根源：领袖以身作则，用人品行第一，上下同欲者胜
　　晨光优秀的渠道掌控能力源于企业人员团队的极致执行力，追根溯源，企业以人为本的价值观理念是团队执行力的基石。晨光高层群英荟萃以身作则，通过建立科学企业制度，坚持价值观至上的用人理念，实现上下同欲者胜，构建起独一无二的人文核心壁垒，管理效率和财务指标都令对手望而兴叹。
　　预计15-17 年业绩分别为0.92 元/股、1.15 元/股、1.38 元/股
　　随着6 万家校园终端的改造升级、核心技术加快研发、生产基地建成投产以及互联网+等新业务的开拓，公司业绩将实现快速增长。预计2015-2017 年EPS 分别为0.92 元、1.15 元和1.38 元，对应43、35 和29 倍PE。结合公司未来的业绩增速和行业估值水平，首次覆盖给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　新业务拓展存在不确定性；市场开拓低于预期导致新增产能无法顺利消化。


　　华策影视：业绩保持健康，后续业务延展颇值期待
　　报告要点。
　　事件描述。
　　公司公布2015年一季报：实现营业收入30,905.74万元，比上年同期增加34.27%；归属上市公司股东净利润8,289.99元，比上年同期增长10.21%。
　　事件评论。
　　收入保持较快增长，净利增速表现稳健。营收增长主要系电视剧销售收入增长及克顿合并(2-12月并表)所致；收入主要来源于电视剧《何以笙萧默》、《孙老倔的幸福》以及引进剧《我的女儿瑞英》的确认收入以及电影《重返20岁》的票房分成。1-3月，公司电视剧、电影项目均取得了不俗市场表现：《何以笙萧默》收视率稳居前列成现象级影片；《妻子的谎言》在湖南卫视播出收视率一路走高，全国网最高单日收视率连续突破4%；公司电影投资业务已逐渐成熟，2014年累计票房13亿元，年初上映的《重返20岁》取得了3.6亿票房及不俗口碑。公司净利增速相对温和，“一剧两星”及部分政策对电视剧等业务可能还有部分影响，但是10.21%的增速仍属健康，随着后续泛内容、泛平台的战略推进利润增速有望进一步提升。
　　与小米等优质渠道合作，在内容+渠道资源整合方面持续推进。公司“华剧场”自开发运营以来取得持续进展，整合的电视台数量不断增加，营收呈现持续增长态势；同时公司与小米科技达成战略合作，在影视内容授权、节目投资、互动娱乐平台推广、衍生品开发、数据合作、植入广告、其他娱乐资源等多方面进行全球范围内的合作，实现内容及渠道的资源整合。
　　借助小米、乐视、爱奇艺、百视通等的优质合作平台，公司已在OTT、手机移动端等渠道全面布局，发展边界明显打开。而在更广泛的维度公司也将基于内容拓展互联网细分领域乃至电商、教育、IP合作等新领域和新盈利模式，想象空间充分。
　　维持推荐。公司率先探索国际化的合作模式，并迅速实现较好的收益(例如《重返20岁》电影项目)；同时，公司业务上已突破了传统电视剧的局限，在产业结构优化及丰富产品类型上持续创新，网剧、综艺等已上马项目值得期待，优质合作伙伴则有利于公司顺利实现向新媒体内容、新传播渠道的转型升级，强烈看好公司的发展格局，维持推荐评级。