蒙草抗旱(300355)14年收入增速大幅提升，新商业模式值得期待
　　并购和自身业务增长导致14 年收入增速大幅上升
　　公司全年收入增长较13 年的18.96%大幅上升，主要原因是并购普天园林合并报表以及公司自身业务增长；14 年新签工程施工合同额同比增长11.9%；公司毛利增速低于收入增速。
　　有效税率增加导致净利润增速低于毛利增速，现金流情况有所改善
　　公司14 年销售费用增长速度高于收入增速，主要原因是并购导致职工薪酬、业务宣传费、养管费增加较多；资产减值损失增速低于收入增速，主要是普天园林合并报表造成应收账款增加40.77%；有效税率较13 年增加5.78 个百分点，是导致公司净利润增速低于毛利增速主要原因。
　　定增募资缓解资金压力，撬动收入增长
　　公司14 年7 月公布增发预案，预计募集不超过5 亿元，将用于14 和15 年完工的5 个项目，以及补充流动资金，募集资金到位将缓解公司资金紧张，不仅能为公司未来增长增添后劲，且为未来的并购提供了资金支持。
　　生态产业联盟有望打造新利润增长点
　　公司积极拓展草原生态修复的业务，并依托生态产业联盟，有望将蒙草牧场模式打造成为公司新的利润增长点；公司也在积极探索利用PPP 模式与社会资本合作的新模式。
　　投资建议
　　综上，公司通过并购和自身业务增长实现收入快速增长，同时生态产业联盟的发展有望改变业务模式，我们看好公司未来的发展。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.51、0.62、0.74 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　资金消耗过快，影响在手订单的执行、以及后续接单情况。
　　(广发证券)



　　银江股份(300020)积极探索“互联网++智慧城市”的全新模式
　　亚太安讯盈利预测未实现，导致业绩低于预期。2014 年，公司实现营业收入23.19亿元，同比增长25.04%；净利润1.84 亿元，同比增长26.11%，EPS 0.68 元，低于预期，主要原因是亚太安讯盈利预测未实现，由于应收账款较2013 年大幅增加，其计提的应收账款坏账准备增加。2015 年一季度，公司实现营业收入4.57 亿元，同比增长14.84%；净利润4333 万元，同比增长48.1%，EPS 0.16 元，符合预期。在手订单饱满，为长期业绩增长提供保障。2014 年，公司共与15 个城市签订了智慧城市战略合作框架协议，金额累计118 亿元，基本实现了智慧城市的全国化布局方略。新增订单共计22.85 亿元，接近2014 年度全年营收水平，其中智慧交通订单10.29 亿元、智慧医疗订单3.51 亿元、智慧城市订单9.05 亿元。在各地智慧城市建设的浪潮下，公司跑马圈地与大量的城市签署了战略合作协议，这些协议有望逐步转化为实质性订单，对业绩产生积极影响。
　　积极探索“互联网+智慧城市”业务模式，培育新的利润增长点。经过多年的业务积累，公司在交通、医疗等领域已经拥有明显的卡位优势，在互联网和产业结合的大趋势下，以总包业务作为区域医疗资源与客户资源的重要入口，切入交通信息服务、互联网医疗市场。在交通领域，公司推出“交通宝”产品，为出行者提供交通信息及汽车后市场服务，目前在杭州、南昌、厦门、广州等多个区域进行推广，用户积累迅速；在医疗领域，先后与浙江省内外50 多家医疗机构、养老社区实现战略合作，探索“先投入建设后运营服务”的模式构建社区健康、养老O2O 平台，通过健康宝、养老宝APP 等，提供健康教育、慢病随诊、快速转诊、社区养老、居家养老等O2O服务。
　　定增项目将缓解资金瓶颈，发展再添动力。公司拟通过非公开发行的方式募集资金9.98 亿元，今年4 月17 日已获证监会核准。募集资金将用于智慧城市建设，缓解资金压力；同时可以引入新的中长期投资者，获得更多的资源，为长期发展再添动力。
　　投资建议：公司在手订单饱满，并积极探索“互联网+智慧城市”的新业务模式，定增缓解资金瓶颈后，将进入新一轮的高增长周期。预计2015-2017 年EPS 分别为0.87、1.14 和1.47 元，维持“买入-A”投资评级，上调6 个月目标价至70 元。
　　风险提示：智慧城市项目落地低于预期风险，竞争激烈导致毛利率下滑风险。
　　(安信证券)



　　江淮动力(000816)拟更名“智慧农业”，战略转型“新农人”运营服务平台！
　　事件：2015 年4 月23 日，公司公布公告，公司名称拟由“江苏江淮动力股份有限公司”变更为“江苏农华智慧农业科技股份有限公司”，待公司工商登记变更后，拟将公司证券简称由“江淮动力”变更为“智慧农业”。同时公司发布了2015 年一季报，报告期内实现营业收入5.44 亿，同比下降7.06%，归属上市公司股东净利润1848 万，同比下降10.41%。
　　我们的分析和判断：
　　1、拟更名“智慧农业”体现公司发展战略，打造“新农人”运营服务平台！
　　江淮动力2014 年收购上农信后，战略转向农业信息化业务。本次拟更名“江苏农华智慧农业科技股份有限公司”，体现公司发展战略，打造“新农人”运营服务平台的决心。
　　上农信将通过农易云、农易追溯、以及农易物联网等产品体系为政府及经营主体实现信息化，帮助“新农人”搭建财务系统、生产管理系统，同时建立起全国性的物联网、可追溯系统，利用互联网对接上游服务提供商，如农资服务商、生活服务商；以及对接下游消费者，利用互联网为消费者提供农产品，形成电子商务平台。
　　公司将通过对接上下游形成完整的全国性的“农资交易-生产-农产品销售”闭环农业互联网平台。
　　公司平台将由“系统+中间服务+电商”三大部分构成，形成一个完整的“生产+市场”的平台，通过平台：1)抓住了生产源头、质量的控制。2)在中间环节提供金融服务、专家服务。3)在后台具有电商平台的支撑，形成一个完整的产业链。
　　“新农人”运营服务平台的核心：提高农业生产、交易、融资、流通效率！2015 年战略将加速落地！。
　　1、 提高生产效率：完善的产品线帮助用户提高生产效率
　　上农信是国内农业信息化最为领先的企业之一，公司产品体系完善，目前产品由农易云、农易追溯、农易物联网三大产品体系构成，各产品体系下又有针对不同项目的产品。丰富的产品能够帮“新农人”提高生产、管理效率。同时公司通过系统掌控合作社的生产、财务数据。
　　2、提高交易效率：完整的物联网-互联网-电商体系！
　　长期以来，农村物流基础设施薄弱、运输成本高等特点让农村电商发展缓慢，农村电商已成为电商行业的最后一个蓝海！通过公司的物联网产品能够建立起食品可追溯系统，提高农产品价值。通过公司电子商务平台能够帮助农户解决销售难的问题。公司在上海已建立成熟的电子交易平台，包括第三方交易平台模式的“菜管家”和以海客乐为代表线上线下相结合模式发展迅速。公司已成立小青蛙科技公司，未来将建立全国性的农产品电子商务平台。
　　3、提高管理效率：与农业部合作推进合作社信息化水平。
　　公司已与农业部信息中心签订战略合作协议，共同帮助合作社实现信息化。一方面能够帮助农业部解决大量“假合作社”骗取补贴的目的，另一方面能够帮助合作社实现现代化管理，提高管理效率。
　　4、提高融资效率。公司通过为“新农人”搭建生产管理系统、财务系统，掌握用户核心生产、财务数据，另一方面，通过用户在电子商务平台的交易信息，掌握用户交易数据。通过数据为“新农人”建立征信系统，从而实现金融业务风险的可控性，进而解决农业融资难的问题。
　　2015 公司战略将加速落地，我们预计2015/16 年公司预计分别覆盖合作社数10 万/18 万。
　　农业发展趋势：产业互联网的下一风口：农业！互联网已经影响了零售业、广告业等众多行业，未来互联网还将影响其它产业。今天看一个产业有没有潜力，就看它离互联网有多远。哪些传统产业被互联网改造的潜力大：1、市场空间大。2、产业落后，信息不对称较严重。3、大规模分散的用户。4、交易环节较长，交易成本高。5、交易可持续性强。
　　盈利预测及投资建议
　　我们预计公司传统业务2015/16 年EPS 为0.13/0.20 元。我们认为公司战略转型“新农人”运营服务平台，市场空间巨大，公司具有不可复制的竞争优势。我们近期对公司进行了跟踪，15 年覆盖合作社战略将加速实施，预计2015/16 年公司预计分别覆盖合作社数10 万、18 万；
　　假设公司在2016 年能够覆盖10%的合作社，则潜在利润水平超过40 亿！“新农人”运营服务平台部分估值约800 亿。
　　我们认为公司估值将随公司平台战略的实施逐步提升，我们给予“买入-A”投资评级。第一阶段目标市值300 亿，目标价20 元。
　　风险提示：传统业务销量不达预期；“新农人”运营服务平台进展不达预期。
　　(安信证券)



　　老板电器(002508)收入增速依旧稳健，经营表现再超预期
　　老板电器披露其 2015 年一季度财报，公司一季度实现主营收入8.30 亿元，同比增长28.25%；实现营业利润1.38 亿元，同比增长39.32%；实现归属上市公司股东净利润1.19 亿元，同比增长39.09%，实现EPS 0.37 元；同时公司公告称预计上半年实现归属净利润为2.61-3.05 亿元，同比增长20%-40%。
　　事件评论
　　份额与均价齐升，主营维持稳健增长：一季度公司主营规模持续高增长，主要由于公司市场份额及产品均价持续提升所致：随着公司渠道改革稳步推进，三四级市场渠道下沉及专卖店扩张为公司打开成长新空间；同时公司新兴渠道尤其是电商渠道表现持续抢眼；此外，在品牌力彰显及新品放量背景下公司均价提升幅度优于行业，其也为整体营收增长提供有力支撑；基于市占率及均价提升驱动因素分析，预计公司全年主营高增长无忧。
　　费用率持续改善，盈利能力稳步提升：一季度公司归属上市公司股东净利率达14.28%，同比提升约1.11 个百分点；在一季度毛利率同比持平背景下当期盈利能力仍有所改善的核心原因仍在于期间费用率的持续下行：在渠道结构持续优化、规模效应逐步显现以及内部管理效率提升背景下，公司一季度销售费用率及管理费用同比分别下滑0.44 及0.56 个百分点，推动整体期间费用率改善0.99 个百分点，从而使得当期盈利能力趋势向上。
　　渠道改革稳步推进，盈利处长期上行通道：短期在地产销售持续向好背景下预计厨电行业景气有望逐步回升；长期来看考虑到目前行业仍处“大行业，小公司”时代，使得龙头能够倚靠集中度提升及结构升级实现超越行业成长，且三四线渠道变革将为公司打开新成长空间，预计公司未来收入有望保持在30%左右；盈利层面来看，我们认为随着公司规模效应显现、渠道结构优化及渠道利润重分配，公司未来盈利能力仍有较大上行空间。
　　维持“推荐”评级：在行业仍处“大行业，小公司”格局下，随着电商占比扩张及渠道下沉改革公司长期成长确定；同时基于渠道利润再分配，公司盈利能力仍处长期上行空间，“小格力”雏形已现；此外在近期地产政策及数据持续向好背景下，公司业绩及估值弹性明显，且在牛市背景下公司估值仍有进一步提升空间；我们预计公司15、16 年EPS 为2.41、3.25元，对应目前股价PE 分别为22.85、16.93 倍，维持公司“推荐”评级。
　　(长江证券)



　　鄂武商A(000501)1季报业绩表现抢眼，激励增强促成长加速
　　收入同比增长4.3%，经营利润同比增长7.13%，增速优于行业平均水平。2015Q1公司营收增速环比2014Q4提升0.62个百分点，考虑到2014Q4新开业黄石和青山项目，去年单季度营收加总为2.2亿元，我们预计2015Q1公司存量门店营收同比持平。2015Q1利润同比增长21.29%，主要是由于去年同期处置超市门店的营业外支出较多，若剔除营业外收支等非经营性损益项目，2015Q1公司经营利润同比增长7.13%。我们认为，在同店增速备受压力，新开店处于培育期的背景下，公司利润仍然保持较快同比增长，实属不易，反映公司门店内生营运和亏损管控能力较强。
　　毛利率提升幅度大于费用率，预计财务费用持续承压，整体盈利能力优化。2015Q1公司毛利率提升0.63个百分点至20.8%，三费费用率提升0.39个百分点至13.17%，其中，财务费用同比提升1160万元至2138万元，财务费用增长主要是由于短期借款增加。考虑到公司2015-2019年拟开业项目体量较大，资本开支压力持续，预计财务费用率水平将居于高位。由于本期毛利率提升幅度高于费用率，公司整体盈利能力优化，我们判断盈利能力提升，一方面与公司超市业务亏损门店闭店有关，另一方面，显现出在行业低迷期，公司在湖北区域内对供应商的渠道议价力依然坚挺。
　　投资建议：二线城市购物中心领航者，低估值+强激励促公司成长加速。我们认为，第一，公司是区域零售商中购物中心化较为彻底的企业，核心商圈大体量购物中心运营成为其核心竞争力。公司成熟店64万平米，培育店为57万平米，拟开业店87万平米，门店梯队效应突出。第二，股东结构优化，高管激励到位。通过国资民资持股，非公发行引战投，公司股东结构不断优化，而员工持股计划，管理层限制性股票等，突破国企激励幅度较弱的固有认识。在合理的股东结构及强激励下，公司成长速度及业绩释放均有望被加快。我们预计15-16年EPS为1.56、1.7元，对应目前股价PE为13、12倍，给予15年18倍PE，目标价28元，持续推荐！