兴业科技(002674)营收小幅增长期间费用上升拖累净利率
　　事件描述
　　兴业科技(002674)公布2015 年一季度度报告。主要经营业绩如下：报告期内，公司实现营业收入为3.31 亿元，同比上升7.21%；归属于上市公司股东的净利润为318.16 万元，同比下降88.68%；基本每股收益为0.0131 元/股，同比下降88.68%。
　　事件评论
　　需求端不振致净利润同比大幅下降
　　2015 年一季度公司实现营业收入3.31 亿元，同比上升7.21%。公司皮料以进口为主，由于进口毛皮价格上涨导致公司皮料采购成本上升，公司无法将增加的成本有效的转移给下游企业，导致公司产品毛利率较去年同期降低5.85 个百分点，降至8.77%。净利率0.96%。
　　财务费用增加使费用率上升拖累净利率
　　2015 年第一季度，公司销售费用182.35 万元，同比增长20.20%。管理费用1,940.06 万元，同比增长30.79%，管理费用增长主要是本报告期新增合并兴宁皮业管理费用所致。财务费用759.30 万元，同比大幅增长3332.07%，主要是由于报告期内短期借款增加利息支出较多及未使用募集资金存量减少，利息收入减少，美元升值汇兑损失增加较多所致。财务费用大幅增加带动整体期间费用率上升至8.71%，同比增长66.80%。
　　旺季时库存显着提高、应收账款随着收入减少
　　2015 年一季度末，公司存货为99,505.03 万元，环比提高25.02%，受报告期为生产旺季储备较多原材料及半成品所致。截止2015 年一季度末，受收入下降影响，公司应收账款为20,812.46 万元，同比下降20.35%。
　　维持“推荐”评级
　　制革行业具有高污染的特征，在环保压力不断增强、淘汰落后产能的背景下，公司作为龙头企业将充分受益环保政策调控红利。前期募投项目、收购兴宁皮业等使产能不断释放，有望推动市占率提升。但上游原料价格上涨、下游需求乏力将在短期内制约公司业绩好转。受毛利率下滑、费用大增影响，公司净利润大幅下滑，我们预计公司2015-2016 年EPS 为0.80元、1.05 元，对应目前股价估为21 倍、16 倍。维持“推荐”评级。
　　(长江证券)



　　韶能股份(000601)业绩低于预期，仍坚定看好公司发展
　　水电公司业绩主要来自于二三季度，盈利的季节性明显，一季度数据对全年指引影响较小。预计 2015-2017 年 eps 为 0.37/0.48/0.60，对应 pe 为 24/19/15，我们认为公司盈利稳定，现金流充裕，外延扩张无忧，成长性优良，加上新股东深圳日昇对公司的潜在增值效应，股价安全边际较高，维持“强烈推荐”评级。
　　事件：韶能股份发布 2015 年一季报。
　　长城观点：
　　业绩低于预期：公司一季度实现营业收入 7.4 亿元，同比增加 17.2%，实现归母净利润 3753 万元，同比下降 30.1%，EPS 为 0.0347 元，业绩低于预期。
　　毛利率、补助和税收等因素拖累业绩：从收入水平看，由于去年下半年生物质电厂的投产使得公司收入较去年增长 17.2%；从盈利水平看，公司一季度毛利率下降 2.7%至 26.1%，或是水电来水不好、燃气业务低毛利等原因造成；从期间费用率看，公司销售、管理费用率基本持平，而财务费用率下降 2.2%至 7.4%；此外，由于政府补助的减少，公司营业外收入下降 72.9%至 329 万元，而生物质电厂、综合利用发电实现利润大幅增加使得所得税增加 50.4%至 2284 万元。公司利润下滑的原因主要是毛利率下降、补助的减少和所得税的增加所致。
　　清洁能源平台，未来值得期待：公司 2014 年以来通过增资金元燃气、广东安燃和设立云南清洁能源公司等方式进入天然气领域，并在 2014年就取得营业收入 1.2 亿元，此外，公司还大力建设生物质电厂(2014年已实现收入 1.9 亿元、利润 1598 万元)，未来空间广阔。公司盈利稳定，经营活动净现金流维持在 7 亿元左右，外延式扩张无忧，成长性优良，价值有望或重估。
　　投资建议：水电公司业绩主要来自于二三季度，盈利的季节性明显，一季度数据对全年指引影响较小 . 预计 2015-2017 年 eps 为0.37/0.48/0.60，对应 pe 为 24/19/15，我们认为公司盈利稳定，现金流充裕，外延扩张无忧，成长性优良，加上新股东深圳日昇对公司的潜在增值效应，股价安全边际较高，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：来水不好。
　　(长城证券)



　　理工监测(002322)2015年迎来业绩拐点水质监测龙头地位稳固
　　投资要点：
　　2014 年外部环境发生变化，业绩明显下滑。2014 年实现营收 1.95 亿元，归属于上市公司股东的净利润 6156 万元，同比分别下降 37%、54%，每股收益 0.23 元，加权净资产收益率 5%，同比回落 6 个百分点。公司主要从事电力高压设备在线监测产品的开发、生产和销售，主要产品包括智能变电站在线监测系统、变压器色谱在线监测系统、GIS 局部放电在线监测系统、输电线路在线监测系统、电网调度系统等，主要客户是国家电网、南方电网、五大发电集团、冶金、石化、铁路等大型企业。2014 年国网放缓了在线监测产品招标工作、招标方式放生了一定变化，新产品拓展工作没能取得实质性进展，导致公司营收和净利均出现大幅下滑。
　　并购重组工作进展顺利。公司拟发行 6761 万股和支付 4.05 亿元现金收购江西博微新技术公司 100%股权，发行 2490 万股和支付现金 1.35 亿元收购北京尚洋环科公司 100%股权，同时向公司第一大股东宁波天一世纨投资有限责仸公司和实际控制人周方洁发行股份 3379 万股，募集配额套资金不超过 4.275 亿元，增发价格 12.65 元/股(未调) 。目前定增事项尚需证监会审核批复，若能顺利完成，则公司将实现向电力工程软件开发服务、水质监测领域的相关多元化拓展，进一步规避主业归于集中的行业波动风险，实现业务协同，盈利能力将大幅提升。
　　2015 年主业将走出低谷。2015 年国网将组织开展输变电设备状态监测系统和配电自动化系统推广建设工作，预计在线监测产品市场将回暖，同时国外市场也存在机遇。我们预计 2015 年公司主业将走出低谷，迎来小阳春。
　　水十条出台，尚洋环科作为水质监测龙头直接受益。尚洋是国内最大的地表水监测系统集成商和运营商， 在地表水监测领域市占率第一约 40%，直接受益于水质监测市场需求的爆发。尚洋被收购后将通过硬件采购替代提升配件自给能力，不理工监测实现业务协同。我国水污染比大气污染形势更严峻，治理难度更大，水质监测技术比大气监测的技术门槛较高。理工监测收购尚洋后计划注资 1 个亿，协劣公司加快拓展水质监测业务，并寻找水污染治理标的，通过收购延伸水务产业链，提升综合实力。尚洋承诺 2015-2017 年扣非后净利润为 3800 万元、6000 万元、9000 万元，我们讣为业绩偏保守，未来超预期的可能性大。
　　博微新技术公司业绩优异，收购后将明显改善公司总体业绩。博微新技术主要面向两大电网公司、五大发电集团、两大辅业集团及其下属的各级发电企业、电网建设管理单位、设计单位、施工单位和咨询单位等，主要产品为电力工程造价工具软件，定制化软件开发和技术服务和智能化工程三部分。公司在电力系统优势明显，市场份额为70-80%。公司业绩承诺 15-17 年为 1.08、1.30、1.56 亿元，同比增速 20%。收购后公司业绩将实现翻倍，业绩稳定性进一步增强。
　　公司资产负债率仅为 6% ，未来业务拓展具备资金支持。2014 年底公司账面现金 7.4亿，资产负债率仅为 6%，利用杠杆空间大，发展后劲足。收购尚洋后公司将协劣拓展环保业务，为获取 PPP 项目订单提供强有力的资金支持。
　　维持“买入”评级。假设 2015 年博微和尚洋合并半年的利润，预计公司 2015-2016年 EPS 为 0.61 元、1.1 元，考虑增发摊薄后 2015-2016 年 EPS 为 0.42 和 0.75 元，对应定增发后的 PE 分别为 50 倍和 28 倍，估值优势明显。公司业务转型多点布局，电力在线监测+电力软件开发+水质监测服务，充足的资金支持业务拓展，业绩高增长具有确定性，同时公司兼具工业机器人和智慧能源概念，目前股价被低估，强烈推荐！
　　风险提示。水质监测市场需求低于预期、水质监测市场竞争激烈、原有业务业绩不达预期。
　　(民族证券)



　　华峰超纤(300180)盈利能力继续提升
　　预计 2015-2017 年 EPS 为 1.04、 1.42 和 1.96 元，当前股价对应的 PE 为 36.5倍、26.8 倍和 19.4 倍，看好公司新产品逐步放量，维持“强烈推荐”评级。
　　公司发布一季报：2015 年一季度实现营业收入 2.62 亿，同比上升37.11%；归属于上市公司股东的净利润 0.34 亿，同比上升 53.46%；实现每股收益 0.21 元，同比上升 50.00%，在此前预告范围内。
　　新产品持续放量，旺季产能有所不足：2015 年春节过后，超纤产品销售进入旺季，由于公司前期积极的市场开拓以及新产品开发储备，公司一季度订单饱满 (产能甚至略有不足) ，产销量均同比大幅增长。 其次，产品结构发生较大的变化。 一方面， 传统应用领域运动鞋革下游出现了一定程度的资金紧张局面，为减小货款风险，公司加大应收账款的回收力度，相应大幅削减了运动鞋革的产销量。另一方面，2013 年公司开发的新产品仿真皮等因其优异的性能与更高的性价比迅速打开市场，而可染基布、汽车内饰革、鞋里革等新产品也开始逐步放量。加上出口业务的扩大，整体盈利能力有一定的提升，整体毛利率 28.97%，同比环比均有所上升。
　　产能继续大幅扩张，市场占有率将显着放大： 公司前期发布公告， 计划总投资 41.81 亿元新建年产 7500 万米产业用非织造布超纤材料项目，项目初步计划 2015 年 12 月完成一期验收和正式投产。 目前该项目前期工作已经开始，但尚未开展生产经营。据公司可研报告测算，项目完全建成后将年增销售收入 37.14 亿元，年增利润 7.9 亿元，较目前水平大幅提升。据我们了解，行业内其他企业尚没有新建或扩建产能计划，公司该项目投产后，在国内的市场份额将继续大幅提升，而部分技术工艺落后的普通中小企业或将面临淘汰。
　　行业有望复苏回暖： 首先，油价大幅下跌， 目前已部分传导到超纤革主要原料，造成价差有所扩大。其次，行业环保趋严，不断抬高中小合成革企业生产成本，作为替代品的超纤生产工艺环保，将从中充分受益。第三，经历几年的低迷，下游行业正在经历缓慢复苏。旅游鞋/沙发/服装等领域均有望触底回暖，带动上游产销。
　　风险提示：国内超纤产能迅速扩张，下游需求持续低迷。
　　(长城证券)



　　龙力生物(002604)未来发展值得期待
　　超募资金全部利用完毕。
　　剩余2.3亿元募投资金，分别投向食品保健品 GMP 项目和永久补充流劢资金。至此，IPO 所有超募资金使用完毕。
　　两大募投项目将于6月30日投产。
　　年产 6000 吨低聚木糖项目、功能糖综合技术研究开发中心项目预计于 2015 年 6 月 30日，达到预定可使用状态。
　　功能糖国际市场开拓已有成效。
据记者在 FIC 上的报道，2014 年，龙力生物功能糖产品获得碳足迹认证和绿色标签以及美国 FDA 认证，为公司低聚木糖的快速进军国际市场开启了绿色通道。公司与美国最大的保健品原料代理商 AIDP 建立了合作，确定其为公司低聚木糖在美国、加拿大和墨西哥的独家经销商。据悉，目前该公司已有产品实现销售。
　　公司木糖醇成功进入箭牌欧洲和美国市场，是第一家同时进入箭牌欧洲和美国的企业，已经成为 2015 年箭牌欧洲木糖醇最大的供应商。
　　2 代燃料乙醇市场范围有望进一步扩大。
　　维持“买入”评级。
　　催化因素：环保压力进一步加大、燃料乙醇封闭区域继续增加、产业政策出台及合理化。
　　风险因素：油价低位运行，产业政策出台进度及合理性低于预期。