航天信息：今日复牌交易；并购活动持续展开中
　　事件
　　4月8日航天信息召开在线分析师会议，宣布公司股票将于4月9日复牌交易。先前因展开并购事项筹划，该股已停牌两周。
　　研究中心观点
　　确认停牌两周系与物联网和大数据业务并购讨论相关：当天航天信息确认公司股票自2015年3月23日起停牌两周，系因公司就物联网和金融大数据领域的收购进行讨论，而非市场预期的与母公司航天科工集团进行资产注入有关。航天信息宣布公司股票将于4月9日复牌交易。
　　虽然此次并购交易终止，但仍将开展更多并购交涉：由于目标公司股东在某些合约条款上无法与航天信息达成共识，因此本次停牌期间进行的并购交易未能继续推进。航天信息管理层拒绝透露更多有关该潜在并购交易的详细信息，但是表示公司依然将展开更多并购活动，以期扩大物联网、金融支付和大数据业务的布局。
　　稳健的主业增长和充裕的现金水平将支撑更多的并购扩张：虽然本次交易未能继续推进，我们依然看好航天信息，系因1)其他并购交涉仍在进行中；2)公司主业(增值税相关系统整合业务)依然发展稳健。考虑到公司稳健的主业增长和充裕的现金水平(2014年12月现金及现金等价物达人民币55亿元)，我们认为未来在大数据和物联网领域的进一步扩张都将促进公司盈利加速增长，继而推动股价上扬。
　　趁股价拉回买入：目前航天信息股价相当于2015年预期市盈率29倍，较国内软件同业25-400倍市盈率而言存在较大折价。我们认为，如果因本次并购交易终止而导致股价回调，则形成良好的买入时机点，航天信息是优质软件业者，公司大数据业务具有巨大潜力(有关大数据详细内容，请参见本中心最近报告)。重申买入评级，目标价为人民币60元。
　　元大宝来证券(香港)


　　长海股份：把握行业“常新”思路，成长领先可期-短期景气回升、传统产能扩张、新品贡献共振
　　长海股份（300196）
　　公司系玻纤产业链一体化领先企业，成长记录优异。 公司主营玻纤制品，同时涉足上游玻纤纱、下游玻纤复合材料树脂基材。 2014 年收入规模约 11.1 亿元，制品、玻纤纱、 树脂基材贡献率分别约 67%、 13%、 18%。公司上市以来( 2011 -2014 年)，收入、净利润均有超过 30%的复合增速；在玻纤产业链 A 股上市公司 中一枝独秀。
　　制品规模国内领先，玻纤纱布局完成，近年加码复合材料。 公司从制品起航， 已成为综合性制品龙头， 其短切毡、湿法薄毡等制品产量在国内居前。 06-07 年向玻纤纱延伸，目前已完成 10 万吨布局。 2009 年大力推进向下游布局， 预计 2015 年完成原定的“10 万吨”复合材料产能目标。
　　玻纤应用环境多样， 品种常新，产业链环节特质各异。 玻纤在建筑建材/交通运输(应用比重约在 50-70%)、工业、电子、能源、国防等领域均有应用。 全球品种已超 5000种， 规格超 6 万个；应用领域持续延伸， 规格预计年新增 1000-1500 种。 玻纤纱周期性强；中游制品及一般复材壁垒较低，有大路货特征，容易走量； 下游中高端复材专用性强， 技术及认证壁垒较高， 客户黏性强。
　　全球竞争行业，细分品类小；增长平稳，中国略高。 2014 年全球行业规模约 700-800亿元； 除玻纤纱容量上百亿元外，容量在 10-20 亿元的品类已相对较大。行业增速中枢约是全球 GDP 增速的 1.5 倍； 中国深加工受产业转移、品类升级推动，增速略高， 预计我国复合材料 2012-2017 年复合增速约为 7%。
　　产业链环节特质决定竞争格局各异，制品及一般复材集中度较低。 上游玻纤纱全球CR6 约 70-80%；制品及一般复合材料细分领域单个企业份额达 20%已属较高；下游中高端复材单个企业细分领域份额可能超 50%。
　　企业成长重在客户、产品、应用领域多维度的“常新”； 外延收购式扩张有时或是必要选择。 行业缺乏一劳永逸的成长路径， 延伸产业链、扩充品类是较自然的成长思路。 内生增长在玻纤纱、 制品及一般复材领域较易获得成功，而在中高端深加工(尤以高精尖为甚)领域则 面临重重难题，外延收购式扩张有时或是必要选择。
　　公司成长领先可期。 2015 年公司传统领域继续发力， 短切毡、薄毡、树脂等产品继续增长，天马集团并表；预计电子毡、涂层毡、保温棉等新产品开始贡献业绩。公司显着受益于行业景气回暖、欧盟反补贴税率优惠； 同时天马集团并表后，盈利提升空间释放可期。
　　盈利预测与投资建议。 预计公司 2015-2017 年 EPS 分别约为 1.24、 1.82、 2.43 元，4 月 9 日收盘价对应 PE 约 25、 17、 1 3 倍。考虑到公司成长性，我们给予 2016 年估值 23 倍，目标价 41.94 元。维持“买入”评级。
　　风险提示： 新产品销量不达预期；子公司天马集团盈利能力不达预期。
　　海通证券 邱友锋


　　爱建股份：多元金融平台插上互联网金融翅膀，上调目标价至30元
　　爱建股份（600643）
　　支撑评级的要点
　　直观地看，公司看好互联网金融行业发展，参与相关创业投资，分享行业成长蛋糕。我们认为，更深远的意义在于，以股权投资为纽带，深度参与到互联网创业项目的筛选、经营、发展中来，为公司未来的战略布局打好基础。我们看到，公司在公告中也明确指出“爱建信托公司未来有望与互联网金融企业开展多层次合作，为未来的业务拓展和转型创新奠定良好基础”，可见，互联网金融已经是公司未来转型战略中的重要方向，公司利用多元金融平台架构及区域内金融业资源优势，在“互联网+”政策东风下，未来自身发展互联网金融产业可能性较大。2015年是互联网金融发展的大年，从今年以来的政策动向上已清晰可见，爱建股份进军互联网金融，估值水平有望再上台阶。
　　重申并更新一直以来的推荐逻辑：公司是上海金融国资改革、自贸区、互联网金融多重受益品种，特别是作为上海国资背景多元金融唯一上市平台，后续伴随国企改革加速推进，多元金融资产的整合、拓展，以及公司激励机制的改革都有较大的想像空间。公司盈利能力也将伴随着资产结构的优化、经营管理效率的提升而显着提升。
　　评级面临的主要风险
　　信托业务景气大幅下行，其他金融业务协同作用低于预期。
　　估值及目标价
　　采用分部估值法。基于市场和公司最新情况，我们测算2015年公司总价值达到310亿元左右，考虑到上海国企改革和自贸区政策在2015年将加速推进，以及公司开始进军互联网金融，应给予进一步估值溢价，目标价由25.00元上调为30.00元。我们维持对公司的强烈看好和买入评级，建议投资者积极配置。
　　中银国际证券 魏涛,郭晓露


　　丽鹏股份：业绩受下游需求影响下滑，定增后有外延并购预期
　　公司公布2014年年报，实现营业收入7.02亿元，同比增长6.26%；实现归母净利润0.31亿元，同比下降17.14%；EPS为0.16元。4Q公司实现营业收入2.53亿元，同比增长19.77%；实现归母净利润1306.61万元，同比增长7.83%；EPS为0.1元。公司14年不分红派息。
　　我们认为公司业绩增速符合预期，归母净利润下降的原因主要是：1)国内经济增速放缓，酒行业持续低迷，公司瓶盖产品下游需求疲弱。14年公司共销售防伪瓶盖22.9亿只，同比增长5.1%；2)公司各大酒厂客户通过招标等方式降低瓶盖采购价格，导致公司产品毛利率下降：公司14年综合毛利率为20.57%，同比下降0.83个百分点，其中铝防伪盖毛利率为30.46%，同比下降3.66个百分点，组合式防伪盖毛利率为16.33%，同比下降5.16个百分点；3)公司加大市场开拓力度，推动防伪瓶盖在其他市场领域的应用，导致管理费用和销售费用增加，此外人工成本不断上升也造成公司管理费用增加：公司14年销售费用率为3.67%，同比增长0.01个百分点；管理费用率为8.12%，同比增长0.98个百分点；财务费用率为2.27%，同比下降0.46个百分点。
　　防伪瓶盖+园林绿化双主业发展，未来互联网制造和环保是重要方向。1)公司是防伪瓶盖行业的绝对龙头，目前有瓶盖年产量超过20亿只，是第二名的4倍，市占率超过10%，具有客户质量、产能、资金和技术多重壁垒。14年受白酒行业调整的影响，公司瓶盖业务增速放缓，我们判断公司未来在继续调整瓶盖产品结构、拓展国内、国际市场领域、强化产品质量等的同时，将进一步利用新的思维(例如互联网、大数据)，加大业务模式创新，提高终端消费者粘性，增加瓶盖附加值，保障瓶盖业务稳定发展。2)公司14年完成了对华宇园林的收购，实现了防伪瓶盖+园林绿化双主业发展。华宇园林是一家业务涵盖园林景观规划设计、园林工程施工、苗木种植销售、园林养护的全产业链综合性园林绿化企业，此外公司业务范围还涵盖生态修复及市政景观绿化工程，行业领先的综合服务优势明显。市政园林业务与生态修复业务的均衡发展，为公司长远发展和降低经营风险奠定了良好的基础。
　　增发补流保障业务发展，同时带来外延并购的想象空间。公司近期发布公告，拟向5名特定投资者非公开发行A股股票，发行价格为11.15元/股，发行数量不超过6090万股，募集资金总额不超过6.79 亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金，用途主要为推进丽鹏股份园林绿化业务以及补充日常营运资金。本次非公开发行的锁定期为三年。我们认为本次非公开发行募集的资金可以为公司各项业务发展提供强大的资金支持，改善公司资本结构、降低融资成本，促进各项业务的快速发展。此外，我们认为公司具有并购和资本运作基因，定增后充足的货币资金也打开了公司未来继续外延并购的想象空间。
　　盈利预测与估值。按本次增发6090万股计算，我们预测公司2015-2017年摊薄后EPS分别为0.49/0.61/0.75元，给予公司2016年35xPE，对应目标价21.35元，“买入”评级，更多信息请看我们深度报告《丽鹏股份（002374 公告, 行情, 资讯, 财报）深度报告：37亿市值瓶盖龙头+大数据营销+园林环保20150114》
　　主要不确定因素。二三线白酒消费继续下滑；下游饮料、医疗等客户开发进度不达预期。
　　海通证券 马浩博,闻宏伟


　　和邦股份：在转型中寻获成长支撑
　　和邦股份（603077）
　　报告摘要：
　　主要财务指标：2014 年公司主营业务收入21.9 亿元，较去年增加5.8 亿元，增长部分主要得益于新业务双甘膦的贡献(2014 年双甘膦实现收入7.2 亿元)；14 年实现营业利润6.8 亿元，归属于上市公司股东净利润6.7亿元，但扣除非经常性损益后公司净利润仅3738.2 万元，出现如此大的差距主要是由于合并农科产生了6.3 亿元的投资收益。扣除非经常性损益后每股收益0.04 元。2014 年分配预案是每10 股派发现金红利0.7 元(含税)。
　　传统业务之纯碱。公司联碱业务平均毛利率在15%左右，高于行业8%的平均水平主要由于其低成本的卤水资源和较低的天然气价格。其中纯碱盈利能力尚可(毛利率约20%)的同时，氯化铵销售较差，出现大量存货，导致公司在14 年底计提了2451 的资产减值损失。15 年1 季度，纯碱价格维持1750 元/吨，氯化铵销售平淡，因此我们判断传统业务将维持现状。
　　新业务之草甘膦。公司13.5 万吨双甘膦项目在14 年成功投产，未来通过进一步产能挖掘，实现15 万吨/年的规划产能。而下游5 万吨草甘膦项目将在15 年5 月建成。公司双甘膦产品纯度98.4%，氯化钠含量小于0.3%，品质处于行业较高水平，给国内主要草甘膦生产厂商供货并有部分出口。公司草甘膦项目投产时将消耗7.5 万吨双甘膦，通过一体化生产将使公司草甘膦产品在目前行业低迷时依然保持高于平均盈利水平。预计15 年双甘膦和草甘膦实现15 亿的营业收入。
　　新业务之智能玻璃。智能玻璃主要应用于会展场所。主要优点是一可以解决私密性问题；二是最不占空间；三是可以做为投影幕墙，这样就可以替代LED 显示屏。公司15 年将会有部分智能玻璃销售，并且已经和北京等区域的会展中心接洽。目前智能玻璃生产商主要有台湾宝创、北京同辉和和邦，三家产能远不能满足市场需求，公司15 年将主要致力于下游市场的推广。
　　新业务之蛋氨酸。公司拟非公开发行不超过2.21 亿股，募集资金不超过13.96 亿元，建设10 万吨/年(一期5 万吨/年)蛋氨酸项目。国内目前稳定生产的蛋氨酸装置仅有蓝星安迪苏(南京)7 万吨/年，住友(大连)2 万吨/年，产量不足导致我国高度依赖蛋氨酸进口，国内蛋氨酸价格在14 年从4 万元/吨上涨至10 万元/吨。因此我们预计，该项目一旦投产将每年给公司贡献2 亿元的净利润。
　　新业务之碳纤维。项目还处于前期研发中，公司计划生产T700 和T800，分别用在汽车和航空领域，国内尚未实现产业化，90%需要依赖进口，技术主要掌握在美国和日本。我们将此业务作为超预期因素。
　　业绩预测：根据市场已披露信息，我们预测公司2015~2017 年EPS 分别为0.22、0.34 和0.42 元/股。公司不仅将传统的纯碱产品向下游延伸，通过高毛利率的智能玻璃提升整体的盈利能力，同时涉及多个新兴行业。从双甘膦的运作情况看目前收益良好，因此也提升了对其他新业务运作的信心。公司目前正在转型期，成长方向明确，若转型顺利业绩将会超我们预期，给予“买入”的投资评级。
　　风险提示：产品价格大幅下跌风险，项目建设受阻风险。
　　太平洋 姚鑫


　　西安饮食：首次覆盖报告：收购嘉和一品，进军潜力中式快餐市场
　　西安饮食（000721）
　　投资要点：
　　首次覆盖给予增持评级， 目标价 9.71 元。 ①西安饮食收购嘉和一品，实现业务结构的丰富和区域范围的拓展：从老字号的餐饮经营转向更标准化、成长空间更大的中式快餐，从西北区域扩充至华北区域并提升其余区域拓展的可能； ②并购带来了更具市场化竞争意识的团队和丰富的餐饮 O2O 经验，预计将带动现有业务的运营效率提升。预计2015-2017 年 EPS 分别为 0.05/0.08/0.08 元，并表嘉和一品后预计为0.09/0.14/0.16 元。因并购增厚业绩并驱动经营效率提升同时考虑目前较低的市值，给予一定的估值溢价，目标价 9.71 元。
　　交易方案概述：以 5.0 元/股向嘉和一品目前的股东发行 8220 万股股票购买公司 100%股权。 收购价格对应 2015 年的承诺业绩的 PE 估值为 13.7x，估值较低。 承诺 2015-19 年年度净利润数不低于 3000、 4200、5500、6400 和 6900 万元，5 年业绩承诺且复合增速较快，达 23.1%。
　　嘉和一品：华北区域的多元化健康饮食及餐饮服务提供商，2014 年收入 3.1 亿，净利润 1008 万。北京天津河北拥有 66 家直营门店和 35家加盟门店，并开展线上和移动订餐服务， 2014 年合作研发 ifood517餐饮 O2O 服务平台上线，团队拥有丰富的运营经验。
　　中式快餐业：成长中的大众餐饮市场，发展潜力大。①预计 2018 年中国餐饮市场的零售额 4.46 万亿 (5 年 CAGR11.8%) ， 快餐市场 1.17万亿 (5 年 CAGR17.5%) ， 其中西式和亚洲特色快餐份额分别为 20.1%和 79.9%。②大众化、互联网化和产业链拓展是行业重要发展方向。
　　风险提示：行业整体不景气/并购整合进度不达预期风险
　　国泰君安 许娟娟,陈均峰


　　美盛文化:预计2015年业绩仍将持续高增长,静待收购相继落地
　　中国动漫行业:处于高速发展期。
　　动漫业成功模式是围绕IP,以播映及演艺等扩大宣传,靠衍生品获利的价值链,全球动漫业产值70%源自衍生品。2001-13年政策扶持下中国动画片产量CAGR30.4%并取代日本成为全球第一,2014年产值超千亿元(YoY+15%);但12年动漫产值不到日本1/10、美国1/20。2010年行业进入整合转型期:精品工程等促使行业更注重单位产值,2010-12年单位产值增速持续提升。
　　公司2015年展望:业绩有望持续高增长。
　　公司已公告,1季度净利润同比增长100-150%;公司是迪士尼授权生产商,考虑到“灰姑娘”和“超能陆战队”全球的高票房、自制动画片“魔法星学院” 1-2季有望分别在2015年暑假和2016年寒假上映,我们将2015年动漫服饰和非动漫服饰收入同比增速分别从55%/45%提高到70%/50%;2014年收购的星梦工坊和纯真年代2015年净利润均有望超过承诺300/2500万元。
　　展望:通过并购逐步完善产业链。
　　我们预计,公司并购方向为:1)丰富的IP有望推动公司衍生品的多样化,从而提高公司效益,公司未来有望继续收购动漫创意团队;2)若公司与上星动漫频道合作,公司制作的动画片可以在各地轮番播放,相当于为衍生品做广告,儿童的真人秀节目或者亲子真人秀节目也可在频道中播映,增加广告收益;3)考虑到美国市场动漫服饰销售空间之大,布局美国渠道商或是大概率事件,公司有望收购利润超过1000万美元的销售渠道公司。
　　估值:上调目标价至29元,重申“买入”评级。
　　由于对动漫和非动漫业务收入预测的上调,我们将2015-17年EPS预测上调至0.37/0.59/0.89元。基于瑞银VCAM进行现金流贴现绝对估值,由于无风险利率由4.25%降至3.5%,WACC下调为7%,得到新目标价29元。
　　瑞银证券


　　慈星股份:主业扭亏为盈,收购机器视觉公司加码“工业4.0”
　　事件描述
　　慈星股份发布一季度业绩预告,预计归属上市公司股东净利润区间为3,536.61万元-3,929.57 万元,同比下降-10%-0%。
　　公司拟投资 2,700 万,通过股权收购及增资苏州鼎纳自动化技术有限公司的方式,实现对苏州鼎纳的控制,同时以苏州鼎纳的子公司苏州图测为平台研发机器视觉控制器。
　　事件评论
　　14 年买方信贷担保风险已集中计提,三项费率管控成效显著。为降低经营风险,公司调整买方信贷模式,2014 年买方信贷的比例大幅下降,去年风险已经得到集中释放。同时,严格管控三项费用,预计一季度净利润超过0.35 亿,与去年同期基本持平,实现扭亏为盈。
　　三大新产品15 年有望贡献业绩:1)一体成型鞋面机:下游产品尚在导入期,累计订单或达1000 台;2)自动缝合对目系统:10 台电脑横机约配套1 套自动缝合系统,进一步提升纺织自动化率;3)全成型电脑横机:一次成型技术,可直接织成毛衫,由瑞士斯坦格研发团队负责研发工作,今年有望推出。
　　持续布局“互联网+制造”,未来发展前景广阔: 工业机器人系统集成:业务稳步拓展,15 年或实现1 亿元收入。此外,在手现金达20 亿,外延扩张或带来跨越式发展。
　　机器视觉:收购增资持有苏州鼎纳68%股权,布局机器视觉领域,将立即启动机器视觉控制器项目。2015-2017 年预计实现净利润不低于400万元、600 万元、1,000 万元。
　　“工业 4.0”毛衫定制系统:打造毛衫个性化定制平台,C2M(顾客对制造商)模式大有可为。
　　业绩预测及投资建议:预计2015-16 年收入分别约为6.3、8.2 亿元,EPS 分别约为0.15、0.20 元/股,对应PE 分别为86、65 倍,首次“推荐”。
　　风险提示:下游景气度低于预期。
　　长江证券


　　伟星新材:收购远航通卡位航空端数据,商旅人群变现价值显著放大
　　事件:收购远航通——以现金人民币8800万元收购北京远航通信息技术有限公司(简称“远航通”)80%股权,业绩对赌条款——2015-2017年净利润不低于900万元、1100万元和1300万元。本次股权转让完成后,远航通“掌尚机场运营平台”及相关业务统一按千方科技的业务战略部署进行规划,并纳入千方科技的相关业务板块进行开拓、管理、运营。
　　一、卡位航空数据端口,各航空公司的APP及实时起降数据均能同步获取。远航通系国家双软、高新技术企业,国内首家在航空领域设计和开发航班资源管理(FRP)核心生产数据分析和应用系统的企业,同时也是国内唯一拥有自主知识产权的“飞行数据译码平台”(FDRQARDAR译码)实现对民航主流机型完整译码并持续深度挖掘其应用价值的公司。
　　远航通为民航用户进行航后分析、生产主数据(人、飞机)管理提供数据整合和应用服务平台,帮助航空公司实现运行精细化管理,持续优化飞行计划、监测飞机健康状态、改进飞行员的训练,促进安全运行和节能减排等。远航通提供的系统日常处理了逾1600架大型商用飞机的核心生产运行数据,并拥有国内广泛的商用航空公司用户群,市场占有率达到80%。其用户涵盖商业航空、通用航空、空管局、机场、民航管理局、飞机制造商等企业和机构,提供领先的飞机全生命周期和生产运行人员职业生涯管理解决方案。
　　二、商旅人群出行市场布局进一步推进,未来或将依托票务、保险、O2O场景、出行服务等实现商业变现。来自中国民用航空局的统计公告显示,2013年民航业完成旅客运输量35397万人次,考虑到商旅人群出行过程中前往机场及机场到达最终目的地的时间在3-4个小时,为此类用户提供精准的点到点精准出行服务具有显著的社会价值——此类服务可以降低出行中的误机等待时间并提升出行服务效率;与此同时,为此类人群提供出行服务具有潜在的重大经济价值——此类用户对价格不敏感、智能终端使用率更高进而O2O场景的构建更加便利。考虑到远航通为各航空公司APP提供数据端口,能够实时获取剩余座位数量、飞机起降时点等数据,我们判断这将为千方科技进军航空票务及保险市场奠定坚实基础,假设未来千方能够获取10%的市场份额,单张机票对应的业绩贡献为10元,则这一布局引致的净利润弹性在3.6个亿以上。再考虑保险及O2O场景变现,高端商旅人群变现价值至少翻番,即长期潜在利润空间在7.2个亿以上,由此可以撬动大约300亿市值空间。
　　三、用户出行服务场景进一步多元化,商业模式落地成为后续持续关注重点。在公司与Inrix合作后的公告点评中,我们提到:基于电子公交站牌的广告、用户拓展价值对应的合理净利润规模分别在10000万元及28800万元左右,并由此推断公司的潜在市值规模在300亿左右。商旅人群出行服务票务、保险、O2O场景及出行服务对应的潜在市值空间亦高达300亿。一旦千方科技在屌丝人群市内出行、高端商旅人群出行领域实现用户的爆发,其市值达到600亿以上是大概率事件。后续商业模式落地的跟踪指标包括:布局电子公交站牌的城市数量、单个城市布局电子公交站牌的数量、单块电子公交站牌的广告收益、电子公交站牌的用户发展数量、电子公交站牌的用户价值、商旅人群的发展数量、单用户的价值等。考虑公司产业链整合进展,我们判断这些成长指标的兑现时点或在2015年下半年开始,对2015年的净利润或难以形成较大贡献。
　　四、数据变现路径或将扩展到互联网金融领域,进一步提升想象空间。作为大交通大数据的集大成者,千方科技有望凭借数据资源及数据算法优势,在汽车保险、出行保险、航班延误保险等领域与保险公司深度合作,而在ETC全国联网加速推进的大背景下,基于ETC卡的线上金融业务运营或将提上议事日程。我们认为,拥有数据资源的千方科技进军征信、互联网保险、ETC预付卡运营是大概率事件,这进一步提升公司长期想象空间。
　　五、盈利预测和投资建议。由于对远航通的收购暂未完成,且净利润规模较小,我们暂不调整盈利预测。预测2014-2016年的主营业务收入分别为152228万元、193681万元和248599万元;对应的净利润分别为25136万元、34117万元和47440万元,对应的每股收益分别为0.5元、0.67元和0.94元。继续给予千方科技买入评级,考虑到千方科技业务协同创新的想象空间、强大的执行能力及过往良好的业绩转化能力,在板块估值泡沫化的大背景下,短期可给予其对应2015年每股收益100倍市盈率倍数的股价空间,对应股价67元,短期市值目标340亿。这一估值与同属同一细分领域的四维图新及易华录相比,仍位于合理估值区间:易华录目前股价对应2014年净利润的市盈率倍数在127倍,四维图新目前股价对应2014年业绩快报的市盈率倍数在227倍左右,而千方科技目前股价对应2014年业绩快报的市盈率倍数在100倍,故相对估值仍处相对合理区间。
　　六、主要不确定性。商业模式异地复制能否成功具有不确定性、竞争加剧引致价格战、政府采购延迟、成本费用上升超出预期、经济系统性风险等。
　　海通证券


　　中南建设年报点评:销售增长活力强,员工持股是亮点
　　事件:公司日前发布2014年年报。2014年年度归属于母公司所有者的净利润为9.59亿元,较上年同期减20.69%;营业收入为217.92亿元,较上年同期增18.91%;基本每股收益为0.82元,较上年同期减21.15%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。
　　观点:
　　收入增长较好,净利润有下降。2014年公司实现营业收入217.92亿元,同比增长18.91% ,其中建筑工程业务实现收入109.11亿元(不包括与内部房地产项目公司抵消的关联交易约13亿元),房地产开发结算金额105.08亿元,主要结算项目有常熟中南世纪城、文昌森海湾、青岛中南世纪城、海门中南世纪城、盐城中南世纪城、淮安中南世纪城等项目;营业利润14.22亿元,同比减少32.27%;归属于母公司所有者净利润9.59亿元,同比减少20.69%;基本每股收益为0.82元,较上年同期减21.15%。利润下降的主要原因是公司采取多种销售手段导致销售费用大幅增加,另外由于工程成本中人工成本增长较快以及管理成本相应增加而使得管理费用同比增长。另外公司资产有增长,截至期末,公司总资产842.80亿元,同比增长29.44%;归属于上市公司股东的所有者权益88.16亿元,同比增长13.96%。
　　销售保持较好增长,施工收入也同期增长。2014年公司房地产全年实现预售收入207.2亿元,同比增长32.40%。建筑施工业务完成收入122.5亿元,同比增长13.67%。2014年中公司计划签约金额220亿元,实际完成签约金额207.2亿元;建筑工程业务计划实现业务收入120亿元,实际完成施工业务收入122.5亿元,施工业务收入超额完成。公司项目贮备方面,2014年完成了昆山、常熟、海门、泰兴、南京等多个项目的获取。2014年公司销售增长较好将为2015年结算创造较好基础,另外公司稳健地进行项目贮备有利于公司的发展。
　　2015年任务计划有提升,NPC技术深入。2015年公司房地产业务计划实现销售面积300万平方米,销售金额240亿元,与2014年完成情况相比增长近20%。建筑施工业务计划实现业务收入130亿元,同比2014年也将有所增长。另外公司在建筑业务中抓住NPC技术领先优势,实现传统施工向建筑现代化转型,确保NPC方式承接外部业务不少于20亿元,并组建新商业模式项目小组,加快在BT、PPP商业模式承接工程上有突破。
　　员工持股计划启动有利于公司健康和持续发展。公司筹划推出员工持股计划,根据员工持股计划,公司全部有效的员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%,单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。员工持股计划持有人范围:公司及下属子公司的部分董事(除独立董事)、监事、高级管理人员、中层管理人员和核心骨干员工。公司拟启动的员工持股计划,将有利于激发员工的积极性,提高公司经营和盈利效率。我们认为公司员工持股是一大亮点,一旦实施必将公司带来更强活力,公司也将保持较好增长,在区域的地位也将提升。
　　结论:2014年公司实现营业收入217.92亿元,同比增长18.91%;归属于母公司所有者净利润由于销售费用和管理费用的上升有所下降为9.59亿元,同比减少20.69%。在2014年中,公司销售增长明显,房地产全年实现预售收入207.2亿元,同比增长32.40%。建筑施工业务完成收入122.5亿元,同比增长13.67%。公司拟推出员工持股计,我们认为启动的员工持股计划,将有利于激发员工的积极性,提高公司经营和盈利效率。我们预计公司2015-2017年的营业收入分别为259.47亿元、310.07亿元和371.80亿元,每股收益分别为1.09元、1.23元和1.53元,对应PE分别为11.67、10.34和8.33,维持公司“推荐”评级。
　　东兴证券


　　安源煤业:互联网信托雏形初现
　　江西混合所有制改革先锋,受益于长江经济带开发。公司是江西省最大的煤炭开采、煤炭加工物流企业,拥有省内最多的煤炭资源,产量占全省的四分之一以上。长江中部经济带主要包括湖南、湖北和江西等,这个区域正是公司的煤炭销售的覆盖区域。
　　传统业务转型升级,着力打造精品煤炭企业。整个煤炭行业面临供求双降、产能过剩的局面,煤企经营举步维艰,中小煤炭供销商获取周转资金艰难。公司共拥有 21 个煤矿,2014 年全年生产商品煤 706.53万吨,在上市煤企中规模较小,船小好掉头,公司采取多种措施提升自产煤炭业务经营效率,着力打造精品高效煤炭生产企业。
　　“煤炭+电商+互联网信托”提供煤炭产供销一站式服务,让天下没有难做的煤炭生意。目前,我国煤炭供需两端距离较远,下游企业需求多样和上游企业经营恶化等现状催生煤炭电商需求,而现有平台存在地域性强、经验欠缺等问题。交易中心依托长江经济带的核心位置,结合泛亚集团在平台运营成功经验,创新性的引入互联网信托模式,将成为真正的“互联网+”煤炭电商。目前,全国每年煤炭交易量大约为1.5 万亿,覆盖5%的交易对应有750 亿元的规模,平台管理费约为2%,股权占比为50%,对应每年7.5 亿元净利润,按照40 倍市盈率保守估值,交易中心业务未来利润将支撑公司市值达到300 亿元。
　　盈利预测。2015 年-2017 年,公司归属净利润分别为1.04 亿元、1.60亿元和2.34 亿元,对应每股收益为0.18 元、0.23 元和0.27 元,首次给予“买入”评级。
　　申万宏源


　　首开股份：发挥集团国企背景，尝试创新激励机制
　　首开股份（600376）
　　公司 14 年营收和净利润分别同比增长 54%和 28%，业绩增长更多源于结算面积大幅增长 52%；公司 14 年销售 206 亿元，同比增长 11%，并且计划 15 年销售 291 亿元，同比增长 41%，在一线城市目前已率先回暖以及行业政策后续继续放松的背景下，预计公司完成该计划也不无可能；此外，公司在新发展战略中强调后续将充分发挥集团国企背景，并尝试一些创新的激励机制，以此确保更长远发展。鉴于公司 14 年业绩略低于我们预期，我们将 15-16 年每股收益预期下调至 0.97 元和 1.16 元，同时鉴于行业板块估值的提升以及看好一线城市的房价表现，上调目标价至 14.97 元，相当于 15.4 倍 15 年市盈率和 15%的净资产溢价，维持买入评级。
　　中银国际证券 袁豪,田世欣


　　老百姓：新股询价报告：市场领先的区域性连锁药店
　　老百姓（603883）
　　预计公司 2015-2017 年净利润为 2.53、 3.10、 3.69 亿元，对应 EPS为 0.95/1.16/1.38 元(按发行 6700 万股计算)。参考 A 股同类可比公司平均估值 2015PE52X，给予公司 2015 年 45-50 倍 PE，对应合理价格区间 42.7-47.5 元。本次发行不超过 6700 万股(无老股转让)，且不超募，假设公司发行 6700 万股，建议询价价格 16.41 元。
　　市场领先的连锁药店企业。 公司 主要从事产业链终端的药品零售服务，截至 2014 年 9 月底， 公司门店总数为 963 家， 在湖南、 陕西、浙江、 广西、 天津、 湖北和安徽 7 个省级市场占据市场领先地位。 公司计划未来三到五年积极扩张，巩固市场领先地位。 2014 年公司营业总收入 37.66 亿元、 归母净利润 1.87 亿元，近三年收入、净利复合增长率分别为 15.31%、 23.54%，增长稳定。
　　强大物流系统支撑， 电商平台试水中 。 公司采用 直接向供应商采购药品的商业模式。 通过“统采”模式采购单品销量较大的品种， 实现规模化采购效益。 通过“地采”模式采购区域性品种， 充分利用各地区药品生产、批发优势，拓宽公司采购渠道和丰富商品品种。 公司拥有强大的物流系统支持采购模式， 增强公司运营效率， 有效降低成本。此外公司 已开始尝试电商业务，目前公司官网商城已开始运营，随电商政策放开，公司可能会在 O2O 市场中获得新机会。
　　募投项目分析： 公司本次计划发行不超过 6700 万股， 预计募集资金10.99 亿元， 用于新店 建设，老店 改造，物流配送中心建设，信息平台搭建及股权收购项目。通过收购安徽百姓缘 80.01%股权，进入安徽市场。另外补充流动资金 4.5 亿元，增强公司抗风险能力。
　　风险提示： 零售药店 行业市场竞争风险，门店扩张推进风险。
　　国泰君安 屠炜颖,丁丹