鹏欣资源深度报告:借力光启,巨资投入超材料
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
　　投资要点:
　　与深圳光启合作,巨资投入超材料,新技术具有强大吸引力
　　收购金矿生产项目,成利润新增长点
　　报告摘要:
　　与深圳光启合作,开启多元化业务,新材料、临近空间技术耀眼。2014年7月21日,公司发布公告与深圳光启高等理工研究院签订《战略合作框架协议》。开启了公司与深圳光启合作的序幕,此后公司与深圳光启一起同刚果民主共和国、新西兰航空公司陆续签订合作协议。
　　同时公司作为战略股东拟投资约15亿元,将主要用于对超材料科学领域项目的投资。超材料、临近空间技术都是领先世界的技术,公司能够参与其中必将收益匪浅。此外与光启的合作也可以利用先进技术改进矿产资源勘探能力,同时提升在非洲地区的品牌及影响力。
　　收购南非金矿,资源量进入全国前五。公司拟非公开发行募集资金总额不超过38亿元,用于收购GoldenHaven100%股权。并有2.3亿投入GoldenHaven下属的南非奥尼金矿相关资产。奥尼金矿矿业权黄金资源量的合计资源量在500吨以上。鉴于该地区矿体地质特性以及历史开发数据,本矿区内推断量转化为控制的、探明的资源量的可能性极大,目前国内第五大金矿企业的保有储量在311吨,相关资产注入上市公司后,上市公司拥有黄金资源量跃居国内领先行列。
　　希图鲁铜矿达产,前期业绩不佳,14年趋于稳定。公司阴极铜生产基地希图鲁矿业有限公司及其拥有的希图鲁铜矿均位于非洲刚果(金)境内,自2012年以来项目顺利实施,并稳步贡献收入。虽然由于铜价下跌致使公司业绩表现欠佳,但14年的业绩反转使得我们相信公司主营的阴极铜项目有望摆脱颓势保持稳定增长。
　　盈利预测及投资价值:我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.08元、0.1元和0.14元,首次给予“增持”评级。


　　海天味业:最确定的高增长
　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司
　　公司年报业绩符合预期,高送转分红彰显公司对投资者的回报意识。公司治理结构完善,增长指引清晰,实现目标能力强劲,未来保持利润20%以上增长确定性高。我们自去年8月上调评级至强推,12月深度报告推荐,我们将年内目标价上调至54元(对应转增后30元),重申强推评级。
　　14年收入增长16.8%,利润增长30.1%。公司14年实现销售收入98.17亿元,归属母公司股东净利润20.90亿元,同比分别增长16.85%、30.12%。下半年收入增速有所加快,利润增幅更大,主要因毛利率及财务收入都同比增加更明显。每股收益1.40元,每10股转增8股派8.5元(含税),高送转高分红充分体现公司对股东的回报意识。经营净现金流增长42%,体现公司上下游议价能力强劲。
　　不利消费环境下销售目标如期完成,体现强劲市场调控能力。2014年整体消费环境并不景气,调味品市场也有部分时段和部分区域出现压力较大增速放慢的反馈,但公司依托自己全产品线的能力,巨大的规模优势,根据市场情况进行及时、精准的策略调节,从而保障全年销售保质保量的完成。有如此市场能力,加之去年底公司的综合提价2-3%,我们认为公司2015、2016年内生增长达到15%的目标确定性极强,如有进一步并购则可以加快。
　　成本费用仍有压缩空间,未来2年净利率仍将提升。公司具备多方面的成本优势,包括规模采购的价格优势、规模生产的效率优势、产品转化率技术优势,以及包装材料从玻璃瓶转向PET等,加之2015年预计原材料仍难以大涨,我们预计公司的毛利率将继续提升。费用方面,公司现有的渠道网络优势、团队完整性使其推广产品时投入产出效率继续提升,而更多的现金储备也增加了利息收入。综合看公司盈利能力未来2年还将有所提升。
　　年内目标价上调至54元(对应转增后30元),重申强烈推荐。略上调2015-17年EPS至1.74,2.08,2.47元(对应转增后0.96,1.15,1.37元)。公司治理结构完善,高增长确定性强,我们给予年内目标价54元,重申强烈推荐。
　　风险提示:新品拓展低于预期,食品安全风险。


　　太安堂2014年报点评:净利增长超40%,医药电商业务亮眼
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点:
　　医药电商业务亮眼,上调目标价,增持评级。2014年公司收购的电商康爱多收入近4亿(承诺收入2.8亿),较2013年1.6亿翻倍增长,表现亮眼。我们维持2015-2017年EPS0.34/0.42/0.50元,增长31/24/20%,考虑到公司电商业务增长迅猛,给予一定估值溢价(可比公司2015PE均值48X),上调目标价至17元(2015PE50X),维持增持评级。我们看好公司在生殖健康领域的竞争优势,以及康爱多在电商平台的先发优势,有望加速外延步伐,打造专科龙头。
　　2014年保持高增长,预计2015年一季度增长受春节因素影响略放缓。
　　公司2014年收入12.28亿,增56%,净利1.88亿,增42%,保持快速增长。我们预计2014年皮肤药系列因竞争加剧收入有所下滑,心脑血管及不孕不育系列增长超30%,其他核心业务收入:人参近1.7亿,中药饮片近4亿,康爱多并表超8000万。考虑到季节性因素,预计公司一季度净利润增长约20-30%,二季度开始有望加速增长。
　　“虚拟电商+实体产品”双品牌优势,生殖健康专科布局更胜一筹。
　　公司以高性价比收购康爱多,及时切入电商领域,并迅速获得行业领先地位(康爱多2015年1月天猫医药馆排名第一)。康爱多拥有多元化平台,大量用户积累,以及执业药师、大数据研究等专业资源,我们认为公司未来有望进一步进行整合,加强在专科垂直领域的布局,线上线下形成协同。此外,“太安堂麒麟丸制作技艺”于近期入选国家级非物质文化遗产代表性项目名录,为品牌塑造及在不孕不育市场的开拓打下坚实基础,“虚拟电商+实体产品”双品牌优势强。
　　风险提示:专科领域扩张布局进展低于预期;电商拓展期盈利压力大。


　　亚厦股份:互联网家装业务前景被低估,买入可享受将来预期差的修正
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
　　投资要点:
　　维持“增持”评级:基于地产形势,略微下调16年盈利预测,预计公司15/16年净利润为12.08亿/14.06亿,增速分别为15%/16%(原预计为15%/18%);15年和16年EPS为1.36元/1.58元,对应PE分别为16.8X/14.5X,维持增持评级。
　　我与大众的不同:(1)公司持有炫维网络56.2%的股权,丁泽成持有14.2%,剩下19.6%的股权为炫维创始人共同持有。炫维网络的互联网家装品牌是蘑菇加,其将以更细分的市场定位,更标准化的模式,更强的系统支撑开始发展,目前阶段有点像2014年5月的金螳螂,处于招商之前。泛家装4.7万亿市场,若5年后市场份额5%目前可估值716亿。
　　(2)互联网家装要放量,除了要有好产品好服务,还要解决产能瓶颈与营销瓶颈。产能瓶颈是更难的问题也是需要先解决的问题,解决之道在于减少对人的不稳定性的依赖。我们总结看互联网家装公司的关键指标是,流量、获取流量的成本、到店流量转化率、用户好评率、加盟店结果方差(显示对加盟商水平依赖度)、有没有盈利点(找到羊毛出在哪)、其他服务或产品的加载能力。要做到这些,关键做好低成本精准营销、设计、材料选品、柔性供应链能力、施工标准化管理体系、精准预算、管理信息化、服务品质、其他产品或服务加载。(3)蘑菇加第一阶段发展的模式是,a)市场定位:集中营销新楼盘客户,与开发商合作,装修与楼盘同步销售,这样容易做到获取流量成本低,流量转化率高,供应链、施工及后续的服务都更容易管控并有规模效应。b)产品定位:整家(含硬装、软装、家具、家电、智能家居)的标准化模块式输出,中央设计(对不同档次的楼盘会推不同的设计)与中央供应链,使得产品更为可控,更容易实现工业化装修。c)独特资源:自主研发的家装BIM系统,可实现所见即所得、精准预算、施工模拟,3D展示功能及亚厦品牌优势使得开发商愿意与其在售楼时合作,所见即所得及精准预算让用户可放心下单。定位和bim一起降低了对加盟商的要求,更容易复制。虽然软件壁垒有限,但公司有先发及自主研发可快速迭代的优势。其次,在核心团队建设以及供应链、培训基地的打造上蘑菇加获得亚厦股份的大力支持。此外,亚厦股份在装饰工业化上的研发投入有望在未来帮助蘑菇加实现工业化装修。最后,亚厦股份有智能家居子公司,与家装协同容易有新的赢利点。
　　d)进展情况:根据调研,我们认为公司思路非常清晰,体系与团队基本到位,招加盟商后即可运转,用户评价将沉淀在公司自己的网站上。(4)通过第一阶段聚焦的战略打通产能瓶颈后,我们相信未来逐步放宽市场定位和产品品类会更轻松。
　　股价表现的催化剂:后续招商和签约进展顺利,蘑菇加的前景预期逐渐明朗。
　　核心风险:地产销售超预期下滑使得主业波动剧烈;炫维的系统完善迭代不顺利。


　　诚益通:专注医药、生物自动化的行业龙头
　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司
　　投资要点
　　诚益通是医药、生物工业自动化控制系统整体解决方案的提供商。
　　1.下游行业快速发展为公司打开未来巨大市场空间
　　我国医药制造业发展迅速,2013年医药制造业累计固定资产投资额达4526.83亿元,过去7年复合增长率达29%。经测算,预计2017年我国医药工业自动化行业的市场需求将由13年的226.34亿元增长至469.34亿元。2013年公司市场占有率不到1.3%,未来有极大地增长空间。
　　2.国内领先的技术和自主创新能力,公司发展内在动力十足
　　公司通过独立自主研发和创新,在医药、生物制品生产工艺的关键环节掌握了多项国内领先的核心技术。公司拥有已授权3项发明专利及39项实用新型专利,软件著作权1项,均为自身研发获得,具备独立研发核心技术的研发能力。
　　3.良好的品牌声誉,行业地位稳固
　　作为国内较早从事医药、生物工业自动化行业的领先企业,公司在行业内树立起了良好的声誉,“诚益通”的品牌已经赢得了众多客户的认同,这为公司巩固行业地位,扩大市场份额打下了良好基础。
　　4.募集资金投资项目将扩大公司的市场份额和增强公司技术实力
　　本次募集资金主要投入自动化控制系统产业化项目和研究中心建设项目。自动化控制系统产业化项目的实施,将显著增加公司的生产能力,有效提升公司的市场份额,项目达产后预计新增年收入2.037亿元;研发中心建设项目将加大技术研发投入,保持公司技术的领先优势,增强公司的核心竞争力。
　　5.盈利预测及估值。
　　我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.88元、1.18元、1.55元,市盈率在30-35倍较为合理,对应的合理价格区间26.4元-30.8元。
　　风险提示
　　募投项目实施风险;技术研发及新产品开发风险


　　启源装备2014年年报点评:业绩符合预期,小市值拥有大平台
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司
　　事件:公司公布2014年度报告,实现营业收入26747.41万元,比上年同期增长11.92%;比上年同期增长13.36%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润849.92万元,比上年同期下降7.05%。
　　实现EPS为0.0697元,同时公布2015年一季报预告,归属于上市公司股东的净利润0-100万元,比上年同期下降31.37%-100%,业绩符合我们前期的判断。
　　点评:
　　业绩符合我们前期的判断,高压测试设备和蓄电池业务实现了快速增长。从14年和15年一季度的主营的业务发展情况来看,公司围绕电工专用装备、高电压试验设备、蓄电池专用装备、脱硝催化剂产品等开展业务,从分项业务看,变压器专用设备及组件业务实现收入1.52亿元,同比下降3.22%,蓄电池业务实现701.24万元,同比增长27.3%,实现了量的突破,高电压试验行业实现收入8552.47万元,同比增长54.41%,也在快速提升,脱硝催化剂业务实现收入680.34万元,由于14年10月才投入生产,所以实现了零的突破,15年脱硝催化剂的量也将有快速的增长。
　　随着公司新产品的投入和传统业务的稳定增长,公司有望逐步走出低谷,进入稳健增长期。为了公司的战略转型,公司积极引进电子特种气体和脱硝催化剂项目,将成为公司未来的主要看点,但转型的时间仍然需要等待。启源领先电子材料项目建设尚未结束,后续需要继续关注项目的进展。另外从费用的情况来看,销售费用、管理费用分别增长5.25%、9.09%,销售费用率和管理费用率分别下降0.64、0.43个百分点,显示费用的控制较好,费用的控制力度较好。
　　公司作为中节能的环保平台公司定位明确,小市值拥有大平台。
　　公司前期通过发行股份购买资产的方式吸收中节能旗下的环保资产六合天融意义重大,明确了公司作为中节能的环保平台定位。中节能以节能产业、环保产业、清洁能源产业、资源循环利用产业为主要方向,以节能环保综合服务为能力支撑(即“4+1”主业发展战略),围绕上市企业对主营业务进行资源整合,做大做强并突出大气环境治理主业,实现大气环境治理主营业务的资本化运作。中节能旗下拥有大量资产,涉及大气处理、水处理、固废处置、新材料、环境监测等相关的资产,未来较长一段时间的平台资源整合仍然值得继续期待。
　　公司依托六合天融的注入开启PPP模式发展新阶段,将跃升为具备较强竞争力的环境工程总包商。公司大股东中节能旗下覆盖环保产业非常丰富,涉及到大气治理、工业废气处置、城市供水、污水处理、固废处置、重金属污染检测、环境监测等业务,并且已与地方政府签署战略合作协议,以地方政府为客户,提供全面的环境治理方案,公司将有望跃升为具备较强竞争力的环境工程总包商,将充分受益。目前政府明确要求推进在城市供水、污水处理、垃圾处理等领域的PPP项目合作,实现盈利新模式。随着政府对PPP模式的不断推进,公司将迎来较大的发展空间。
　　公司全资子公司六合天融未来将是PM2.5成分分析和监测标准的制定者。公司的全资子公司六合天融承担了国家级的“大气细颗粒物化学成分在线监测设备研制与应用规范”项目,其PM2.5成分监测设备已经完成原型机。自主研发的油烟监测仪和PM2.5监测仪也已经入选北京市科委《北京地区大气污染防治技术和产品目录》。由于目前PM2.5成分监测设备大都依赖进口,标准不一,来自不同国家,价格昂贵,不能进行直接的对比分析。六合天融作为标准的制定者和样机的研发者,未来将触接监测大数据,拥抱物联网,带来PM2.5成分分析和监测的国产化,未来的发展空间值得期待。
　　维持“推荐”评级。我们给予15、16、17年EPS分别为0.58元、0.75元、0.99元,对应PE分别为65倍、51倍、38倍。我们看好公司的未来长期发展空间,所以我们继续维持“推荐”的评级。
　　风险提示:传统业务继续下滑的风险、项目进展不达预期的风险。