迪森股份：项目储备丰富，未来发展可期
　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司
　　事件：2015年2月14日迪森股份发布14年年报。2014年底，公司完成了对迪森设备的收购，纳入当期合并报表，并相应调整了2013年度报表数据。14年公司实现营业收入5.73亿元，同比增加0.49%；实现归属母公司股东净利润6324万元，同比减少17.53%。基本每股收益0.20元，符合我们的预期。公司拟以2014年底的股本总额为基数，向全体股东以每10 股派人民币现金0.60元(含税).
　　点评：
　　业务调整影响业绩，项目储备丰富，未来发展可期。2014年公司的徐记食品项目、新丰珠啤项目、农夫山泉(淳安茶园)项目、农夫山泉(抚松长白山)项目陆续投产运行，形成了一定的增量收入。但受宏观经济增速减缓影响，部分用能企业用气量出现环比下降，同时受华美钢铁项目停产及红塔项目大修影响，公司营收与2013年持平，利润下滑。2014年公司新签了包括广梅产业园项目、宜昌高新区项目、东莞中集项目、石家庄氧化锌工业园、新会开发区项目、山东和悦项目、广西融安项目、浙江传化项目、浙江港龙项目、张家港万兴塑料项目、中顺洁柔(唐山)项目、杭州农夫山泉项目、吉林农夫山泉项目等项目在内的热能运营服务合同，为公司未来可持续发展奠定了基础。
　　乘政策东风，大力布局工业园区供热/气市场。在国家大力推行生物质能供热示范项目的背景下，公司加大了市场开发力度，公司与山东孟良崮工业园、江苏南通岔河产业园等9个园区管委会签署了《合作框架协议》，确立在园区内的独家供热经营权，未来公司将根据尽职调查结果及园区用能客户用热负荷，及时签署正式投资协议及供热/汽协议。
　　拟定增7.5亿元加码生物质能项目。迪森股份于2015年1月20日公布非公开发行预案：拟定向发行不超过7500万股，募集资金不超过7.5亿元，其中7.15亿元用于建设生物质能供热供气项目、3500万元用于建设生物质研发中心项目。募集资金将用于建设多个生物质能供热项目、生物质可燃气供气项目。总建设规模为：年产蒸汽 245万吨，年产生物质可燃气3.5亿Nm3，年产生物碳粉3万吨。整个项目建设期为3年，各单个子项目将在3年内分阶段独立建设。
　　盈利预测及点评：我们预计迪森股份15-17年的基本每股收益分别为0.32元、0.42元和0.54元。按2015-2-16收盘价12.86元计算，对应的2015年PE 为40X。维持“增持”评级。
　　风险因素：下游客户产能下降导致用气率降低；公司BGF项目进展低于预期；生态油项目不达预期；业务区域集中风险。



　　红日药业2014年业绩快评点评：业绩持续高增长，定增获批助力长远发展
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
　　事件：公告2014年年度业绩快报：收入28.63 亿，增36.54%；营业利润增26.48%；利润总额增29.51%；归属于母公司净利润4.47 亿元，增31.6%，EPS 0.78 元。
　　公告非公开发行不超过4000 万股获证监会核准。
　　评论：
　　定增获批助力长远发展，进入新发展阶段，维持增持评级。配方颗粒和血必净两大支柱产品带动，2014 年公司延续了高增长趋势，净利增长31.6%，基本符合我们年报业绩前瞻预测。若不考虑首年9505万元激励摊销费用，实际主业增速超50%。维持2014~2016 年EPS0.79、1.04、1.37 元。配方颗粒潜力空间大，监管有序放开催化市场加速扩容，公司定增获批后，有望加速市场拓展和产业链完善，维持增持评级，目标价35 元。
　　定增获批助力长远发展。公司定增9.5 亿元用于配方颗粒及饮片生产基地建设，2015 年2 月定增已获核准，我们预计3 月完成增发流程。
　　公司具备的良好并购基础和成功经验，定增之后，外延整合步伐也有望迈开，围绕医院核心资源，从器械到药品多方面布局。
　　配方颗粒持续高增长，有序放开加速市场扩容。2014 年预计康仁堂配方颗粒增长45%+，延续快速增长趋势。配方颗粒市场仍在高速成长期，目前替代饮片市场比例不足10%，推广相对成熟的北京地区，部分医院占比才刚超50%，其他地区提升空间巨大。监管层面，2015年放开速度较预期加快，基础和药店渠道有望允许销售，加速市场扩容，同时试点企业会有所增加，但高标准下，预计获批企业相对有限。
　　康仁堂营销灵活，直接面向客户，2015 年在稳固京津优势的基础上，加速将向上海和广东新市场渗透，预计增速保持在30%以上。
　　血必净稳定增长。依靠增加医院覆盖(覆盖2000VS 目标8000 家)和科室间拓展，血必净2014 年销量预计增长25~30%。新版医保目录有望在2015 年启动，公司已纳入21 省份，纳入全国医保将新增北京和上海等潜力市场。招标价格方面，公司在浙江省销量占比不足6%，原有招标价较高(44.84%)，拟降14.5%，冲击相对有限。
　　风险提示：配方颗粒试点放开风险；中药注射剂不良反应风险。



　　巨星科技：经营形势向好，投资转型加快
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司
　　核心观点：
　　巨星科技发布业绩快报，2014年实现营业收入2,866百万元，同比增长8.3%；归属母公司股东净利润518百万元，同比增长21.1%；EPS为0.51元。
　　盈利能力稳步上升：公司积极研发设计新产品、提高市场占有率，同时原材料价格有所下降，因此产品利润率不断提高。2014年，公司的营业利润率达到23.0%，较上年提高了4.5个百分点。
　　受益美国经济复苏：公司产品95%以上为出口，其中，75%左右出口到美国，而2014年美国在全球主要经济体中的复苏态势是非常突出的。尽管美国的房地产销售、新开工保持平稳而非快速增长，但就业情况(2014年末失业率已降至5.6%)和消费水平(2014年家具和室内装饰零售同比增长3.1%)的好转明显，因此有效拉动公司手工具产品销售。
　　投资机器人，智能化倾向明显：2014年，公司完成了两笔重要投资，一是通过投资杭州伟明投资管理有限公司并成为其第一大股东，从而分享机器人、光热发电、大数据节能等新兴产业发展；二是利用自有资金投资设立全资子公司“杭州巨星机器人技术有限公司”，发展智能服务机器人、智能工具，除了加快产品研发、与国自机器人对接合作以外，还可以作为公司未来进一步整合智能行业资源的平台。
　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2015-2016年分别实现营业收入3,206和3,587百万元，EPS分别为0.605和0.710元。基于公司手工具业务稳步增长，对外投资不断取得进展，结合业绩增长情况和估值水平，我们继续给公司“买入”的投资评级。
　　风险提示：公司产品以出口欧美为主，如果汇率大幅波动将对利润有明显影响；原材料价格如果波动显著将影响公司产品的利润率。



　　佐力药业2014年业绩快报点评：外延并购加速，期待营销发力
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
　　外延并购加速，维持公司增持评级。公司2014 年下半年以来连续收购了青海珠峰和凯欣医药，分别获得潜力品种百令片并切入医药商业，近期再次停牌筹划对外投资事项，公司有望凭借内生+外延驱动驶上发展快车道。维持2014~2016 年EPS 0.32、0.45、0.54 元(不考虑增发摊薄)，维持目标价17 元，对应2015 年PE38X，维持增持评级。
　　2014 年业绩符合预期，期待营销发力。公司公告2014 年业绩快报，收入5.15 亿，增长23%，归母净利润1.03 亿，增长27%，符合我们之前的预期。母公司乌灵系列产品收入增长9.8%，预计乌灵胶囊收入约4.4 亿，青海珠峰百令片实现收入6100 万。公司2014 年下半年引进具有外资药企销售经验的汪涛担任营销总经理，重点进行营销体系的梳理，预计2015年营销将发力，乌灵胶囊增速有望恢复到20%以上，百令片专利纠纷落地，未来有望保持50%以上增速。
　　外延并购加速，驱动力更加充足。公司2014 年下半年以来外延并购明显加速，先后收购青海珠峰51%股权和凯欣医药65%股权，近期公司再次停牌筹划对外投资事项，通过连续的收购，公司获得百令片，突破对乌灵胶囊单一品种的依赖，并获得医药商业的切入点，内生+外延显著增强公司成长驱动力。公司定向增发将完成对管理层的激励，管理层与公司利益绑定，未来继续进行并购整合的动力充足。
　　风险提示：营销调整效果低于预期；百令片市场推广低于预期



　　洽洽食品：业绩符合预期布局市盈市销双低品种
　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司
　　事件
　　公司公布2014年业绩快报14年收入31.1亿同比增长4.2%，归母净利2.96亿同比增长16%，EPS为0.87元，与我们预测完全一致。单四季度收入9亿，同比略降2%，利润8900万，同比增长10%。
　　简评
　　四季度收入增速放缓主要受春节推后影响四季度收入增速放缓主要受春节推后影响，另外更换节日包装也有一定影响。据草根调研，公司在11月底后全面更换各产品线包装，包括了国葵、西瓜子、南瓜子等，此外，国葵中15年要重点推广的多味瓜子由于在更改工艺，所以14年底主要在去库存。在北京地区，近期新的多味瓜子已上市，花生、西瓜子、南瓜子的铺货率、陈列都有改善。受益成本下降利润保持较快增长净利润四季度增长10%，主要因素是原料成本下降。但另一方面我们估计，厦门上好仁真的4000万贷款由于14年中就处于诉讼状态，估计会有2000万的减值放在Q4。如果没有一次性减值，Q4利润增幅应在34%，预计未来这部分贷款大概率不需要进一步计提减值。全年净利率9.5%，同比提高1个百分点。
　　盈利预测：
　　我们看好公司的逻辑主要是：
　　1、公司有变化，与以往简单的换人策略不同，这次事业部制是董事长亲自推行，强化和明确内部激励，目的是解决收入增长慢的问题，做大小品类。下一步关注执行力。2、新品方向正确，不再选择自身不熟悉的红海市场进入，而是自身擅长的坚果炒货细分品种树坚果发力。树坚果是近年来高速增长的品类，蓝海市场，近10种树坚果总容量不小于葵花籽和花生，没有全国品牌。碧根果是树坚果的大单品，三只松树等电商已将碧根果市场做大，撞果仁以碧根果为切入点，包装、口味、产品具有明显差异化，推出后效果很好。下一步关注坚果事业部整体规模。3、估值便宜，15年PE为20倍，市值70亿，去掉现金及理财资产15亿，则市值50多亿，对应14年PS1.7倍，如果15年收入增15%，则15年PS1.5倍。4、预期将处于不断向上修正通道。14Q1为全年低点，15Q1为事业部改制和新品推出后首季度，且目前势头不错。目前市场对公司改革和新品成功的预期低，加上PE和PS都很低，所以向下的风险其实很小。预测14-15年EPS为0.87、1.05、1.22元，目标价26元，维持“增持”评级。



　　鼎汉技术：与贵阳市政府签署战略合作协议，进一步推动平台化演进、商业模式创新
　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司
　　1。事件公司公告2月12日与贵阳市人民政府签署了《战略合作协议书》，双方就贵阳市城市轨道交通装备产业建设业务方面建立战略合作关系。
　　2。我们的分析与判断(一)与贵阳市政府合作，推动商业模式创新截至目前，贵阳市轨道交通已规划7条线路(详见附录2)。公司与贵阳市政府合作，一方面为贵阳市轨道交通建设提供符合质量标准的技术、产品及提供咨询和协助等服务，另一方面公司拟总投资十亿元，在贵阳经济技术开发区分三期设立研发中心及生产基地，拟进行轨道交通屏蔽门核心系统、制动储能系统、机车车辆电源及空调等电气装备、机车特种线缆、配件等产品的研发生产制造业务。其中第一期投资为3000万，于2015年3月15日前投资设立完毕，整体项目规划于2020年实现年产值二十亿元人民币。贵阳市政府将按照国家优惠政策支持鼎汉技术发展。
　　公司2015年将重点向平台化演进，同时将继续尝试如PPP、能源管理等新的商业模式。公司已与北京城建设计公司签署了战略合作框架协议，通过工程总承包及BT、BOT、PPP等模式协力开拓城市轨道交通投资建设业务。本次与贵阳市政府合作并建设研发中心和生产基地，公司整体打包开拓市场战略开始落地，公司现有业务的协同效应、整体效应开始体现，同时将进一步推动公司创新商业模式。同时，研发中心和生产基地将支撑西南地区、接壤东南亚地区配套轨道交通装备制造及进出口业务，是公司轨道交通设备产品“走出去”的具体表现。
　　(二)“内生+外延”，战略转型初见成效公司定位于“国际一流的轨道交通高端装备供应商”，战略聚焦轨道交通领域，通过“内生+外延”的方式，近期收购中车有限和辽宁奇辉，实施“从地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量”战略，已初见成效。
　　公司三大新业务铁道客车DC600V电源(全年中标3142万元，实现销售收入957万元)、车载检测系统(2014年8月通过铁总技术评审，城铁项目中标759万元)、站台安全门/屏蔽门整体系统(站台门已实现了城际铁路的中标和快捷交付、并已开通运行)不断取得突破。同时，公司已取得了铁道客车DC600V电源的大修资质，并与上海地铁维保公司签署战略协议，“从增量到存量”战略进一步落地。
　　(三)新业务将取得更多突破；业绩将持续高增长公司在研高铁动车高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备等相关技术。我们预计公司未来新业务和外延式发展将取得更多突破。2014年公司新中标项目金额共10.91亿元，达到历史最高水平，同比增加92.08%。2014年底公司在手订单10.04亿元，同比增长56.87%。我们预计随着新业务收入占比的提升，将进一步提高公司整体盈利能力。
　　3。投资建议预计公司2015-2017年备考EPS为0.76/1.02/1.30元，PE为27/20/16倍；公司明确提出未来将“跨界”发展向平台化演进，预计未来公司业绩仍有上调潜力，持续推荐。风险提示：铁路重大事故致行业景气下滑；铁路投资下滑风险；公司“跨界”发展低于预期。



　　云意电气：汽车智能化下的优质汽车电子标的
　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司
　　投资要点：
　　1、公司是汽车电子优质标的，主要产品均为汽车电子核心零部件，汽车智能化趋势下，具备较大的发展空间；2、公司智能电机即将试生产、大功率二极管开始供货、整流器和调节器产品升级，盈利能力有望显著改善；3、公司资产优良、现金充足、市值较低，具备较大的业绩弹性和外延式发展预期。
　　智能化是汽车主要发展方向，公司作为汽车电子标的有望受益。当前处于汽车技术快速变革期，汽车新能源、智能化等方兴未艾。汽车智能化方向下，汽车电子的需求明显增加，电子件对机械件的替代开始加速。云意电气作为纯汽车电子标的，产品涉及到电机控制系统核心零部件，具备较高的准入门槛和较大的发展空间，我们预计汽车电子仍将是2015年汽车投资关注的热点领域之一。
　　智能电机、二极管和电机控制器投产，整流器和调节器升级，业绩有望显著改善。公司智能电机产能110万台，核心部件800余万套，预计满产后将贡献业绩5.5亿元左右，当前正处于设备和生产线安装调试工作，预计2015年一季度试生产；大功率二极管具备1亿元左右产值对外供货能力；电机控制器已经开始供货，产能充足，电动三轮车市场需求大，低速电动车市场即将爆发；而整流器和调机器产品升级，公司盈利能力有望显著改善。
　　公司资产优良、市值较低，随着基本面向好，股价和业绩均具备较大弹性。当前公司资产负债率不足15%，无长、短期银行借款，货币现金超过3亿元，总市值低于40亿元。随着智能电机、二极管及电机控制器等新产品上量，业绩有望明显改善，股价弹性较大。
　　估值方面：我们预计2014-2016年EPS分别为0.41元、0.55元、0.75元，对应的动态市盈率分别是44倍、33倍和24倍，看好公司围绕汽车智能化在汽车电子领域的拓展，考虑到公司智能电机即将投产、大功率二极管开始对外批量供货带来业绩反转，首次覆盖，给予公司“买入”评级，给予12个月目标价25元。
　　股价催化剂：汽车电子产品新订单、外延式拓展。



　　维力医疗：医用导管领域主要生产商
　　类别：公司 研究机构：上海证券有限责任公司
　　投资要点
　　公司简介公司主要从事麻醉、泌尿、呼吸、血液透析等领域医用导管的研发、生产和销售。公司主要产品包括气管插管、留置导尿管、喉罩、血透管路等医用导管，公司产品主要应用于手术、治疗、急救和护理等医疗领域。公司已取得11项美国FDA(510K)产品注册、66项欧盟CE产品认证、75项国内医疗器械产品注册或备案以及21项加拿大产品注册。
　　盈利预测
　　我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为5.8、7.4、8.6亿元，同比增长17.48%、26.83%、15.99%；2014-2016年的归属净利润分别为7875、10121、11727万元，分别同比增长16.12%、28.52%、15.87%。
　　收入和利润测增长主要来自于募投项目新产能的增加。
　　公司估值整个医疗器械板块估值水平较高，公司未来两年的发展主要来自于产能扩张，因此综合考虑，我们认为公司的合理价格区间为19.5-23.4，对应2015年25-30倍PE.