老板电器：事件点评：四季度利润增长加速，值得关注的绩优成长股
　　点评：
　　四季度利润增长加速
　　四季度单季公司实现营业收入10.97 亿元，同比增长32.13%，实现归母净利润2.30 亿元，同比增长52.36%，在2014 年四个季度中单季增速最高，四季度“双十一”电商大促带动线上高毛利率渠道继续快速增长，贡献了利润空间。
　　渠道调整将继续
　　渠道亮点主要有两方面：一是占比两成多的电商业务继续保持快速发展，一方面与京东、天猫等电商平台的合作不断深化，另一方面在加速官方购物平台的建设，这也是今年电商业务的工作重点之一，目前官网客单价5000 多，净利率水平远超天猫京东，但规模有待壮大。二是拆分市场发展壮大一级经销商，渠道相对扁平化后积极进行渠道下沉，拓展品牌在三线城市的市场占有率，2014 年新增了12 个一级代理商，一级代理商累计增至74 个。由于调整经销商的动作主要从去年四季度开始实施，效果显现尚需时日。
　　绩优成长股，值得长期关注
　　2014 年公司主力产品吸油烟机、燃气灶销售额的市场占有率分别24.15%和21.37%，同比分别提升了1.46 和1.32 个百分点。公司股权激励的推出也为未来业绩稳定增长提供了一定的保障。
　　我们认为作为厨电龙头公司，通过渠道调整有望进一步拓展市场份额，公司具有良好的成长性，预计2014-2016 年EPS 分别为1.80 元/股、2.35 元/股和3.06 元/股，维持公司“增持”投资评级。
　　渤海证券 安伟娜


　　金明精机：公司深度报告：首次覆盖报告
　　报告摘要：
　　多层共挤设备域积累深厚，竞争优势明显。公司是国内塑料挤出领域的龙头企业，拳头产品薄膜吹塑设备行业领先，并且在国内多层共挤技术领域拥有深厚的积累和显着的竞争优势。多层共挤是行业技术趋势，目前公司已经实现了九层共挤，业内第一。
　　出口形势好，内销产品升级趋势明显。全球塑机市场保持7%左右的平稳增速，其中包装塑料机械增长较快。印尼、南非等新兴市场受经济增长拉动，塑料机械需求旺盛。国内塑料机械凭借性价比优势，市场竞争力强，出口形势良好。内需方面，塑料制品需求旺推动装备需求增长，同时食品安全、医药安全等方面的问题倒逼国内塑料制造装备向中高端升级。
　　产业链横向、纵向延伸，寻求新的增长突破口。国内薄膜设备市场大概70 亿左右，其中公司所在吹膜设备市场大概30 亿左右，成长空间相对有限。为此公司横向延伸至技术壁垒高的流延、双拉伸设备领域，其中流延设备已经竞争力。纵向公司延伸至军用PVDC、窗用膜等高端制品领域，同时获得了陶氏PVDC 国内独家专利授权，成长前景可期。
　　盈利预测及评价：预计2014 年至2016 年公司净利润分别为0.62 亿，0.8 亿和1.07 亿，同比分别增长13.1%，27.7%和34.9%，对应2015/02/12 收盘价的PE 分别为36.9，,28.9 和21.4，考虑到公司储备产品具备爆发的潜力，因此给予“增持”评级；
　　风险提示：新产品市场推广低于预期；PVDC 销量不及预期；
　　东北证券 杜长春,笪佳敏


　　海峡股份：公司点评：主业确认反转，海洋大旅游前景可期，股价空间打开
　　评论
　　14 年业绩超预期，确认主业触底反转：由于公司从 13 年 8 月开始执行“大轮班”和“营改增”，13 年前 7 个月基数较高导致公司 14 年全年盈利微降。还原同口径后我们测算 14 年下半年公司营收同比增长 32%，其中三季度增长25%，四季度增长 40%，营业利润也从 13 年 Q3、Q4 的-300 万、-800 万大幅改善至 14 年 Q3、Q4 的 800 万和1000 万，营收增速和盈利改善都逐季加速，这印证了我们前期在深度报告《主业否极泰来，发力海岛旅游平台前景看好》中提出主业反转的观点。公司主业盈利大幅好转主要源于定点班增加，大船优势和差异化服务带来的海安航线市场份额提升，运力增长以及油价下跌(14 年四季度船用柴油价格同比仅下降 10%，公司燃油营业成本占比仅25%，所以油价下跌对业绩提升作用不大)。
　　预计 15Q1 盈利增长 40%：公司从去年年底到今年 1 月更新了海安航线上三艘大船，运力和市场份额进一步增长，近年来春运期间海南旅游持续火爆，入岛运力紧张。今年春运公司将充分发挥产能优势，加上西沙航线航次增加持续减亏及油价下跌，我们预计公司一季报盈利同比增长 40%。
　　海岛旅游产业链平台持续推进， “海洋大旅游”前景看好：公司于去年三季度成立了海峡航运三亚分公司。三亚的旅游资源好于海口，成立三亚分公司有利于发挥主场优势，进一步拓展海岛旅游业务。伴随西沙航线改为三亚邮轮母港始发，成立游艇俱乐部公司、海之侠旅行社和三亚分公司，公司正从传统客滚运输企业转型为海岛旅游全产业链平台，将“海洋大旅游”进行到底，前景看好！
　　投资建议
　　公司管理层换届后领导班子年轻化，经营管理能力进一步提升，在海安航线市场份额和盈利水平将持续提升，主业盈利拐点明确。同时，公司向海岛旅游全产业链平台转型的步伐坚定，也具备诸多资源优势，在国家推出邮轮母港优惠政策和邮轮业扶持政策，逐步放宽西沙旅游限制，开放更多游艇水域的背景下，盈利前景十分看好。预计公司14~16 年的 EPS 分别为 0.19 元、0.28 元和 0.37 元，维持“买入”评级，目标价 20 元。
　　国金证券 吴彦


　　科远股份：中小盘信息更新报告：员工持股计划为转型提供激励保障
　　维持“增持”评级，上调目标价至36.2元。 继续看好科远股份向智能制造、C2M商业平台等为代表的工业4.0领域转型。2014年公司新签订销售合同额同比大幅增长， 同时推出员工持股计划、 借款购房专项计划为转型提供激励保障。 根据2014年年报业绩，我们上调了公司的盈利预测和目标价，预计公司2015-2016 年净利润分别为6827 万元(+12%) 、9662万元(+9%) ，对应EPS分别为0.67/0.95元。目标价上调至36.2元，对应2015年PE为54倍，维持“增持”评级。
　　销售合同额提升带动业绩改善，员工持股计划完善激励机制。2014年公司实现营业收入3.14亿元，同比增长29.5%，归属于上市公司股东净利润为4253万元，同比增长32%。 业绩略超我们预期，一方面是新业务机器人和智能制造开始明显放量，全年实现销售收入1472万元，另一方面2014年公司新签订销售合同额同比增长近40%，拉动同期收入增长，同时为2015年业绩高增长打下来良好的基础。 另外，公司发布员工持股计划(草案)， 计划分三期三年滚动实施(第一期计划实施规模不超过1750万元，约60万股)。我们认为员工持股计划、借款购房专项计划等相继实施将为转型提供激励保障。
　　清洗机器人2015年进入产能释放期。继续看好科远股份向智能制造、C2M商业平台等为代表的工业4.0领域转型： (1)清洗机器人产品放量在即， 公司依托既有客户优势和合同能源管理模式有望实现市场快速导入，预计2015~2017年公司清洗机器人产品将实现1亿元、 2亿元、以及3亿元合同额。 (2)公司在公告中提出2015年的外延式扩张战略，将为公司向智能制造、C2M商业平台等为代表的工业4.0领域转型提供保障。
　　风险提示：新业务市场开拓未达预期。
　　国泰君安 孙金钜,王永辉


　　智光电气：节能服务龙头，用电服务先锋
　　首次覆盖，增持评级 。 我 们 预 计 公 司 2014-2016 年 EPS 为0.16/0.40/0.59 元，净利润年均增速达 91%，基于对公司对用电服务的布局和节能服务的快速发展，结合 PE 和 PEG 估值法，我们给予16.70 元目标价，增持评级。
　　节能服务行业龙头，进入业绩快速释放期。公司 2011 年从节能产品向节能服务转型，发挥其产业链优势打造平台性企业，目前节能服务业务已度过投入培育期，进入回报期，我们估算其目前订单额超过20 亿元(含南能)，后续随着投产项目数增多其业绩将在叠加效应下快速增长，预计 2014-16 年此业务收入年增速将达 73%。公司与南方电网强强联手，将发挥双方技术与市场的优势，打造电网系节能服务公司 “项目获取-设计和实施-能效评估-回款”的闭环商业模式。
　　积极布局用电服务，受益于电力体制改革。公司发挥其多年电力及节能产业优势和经验，前瞻性地切入用电服务领域。我们测算仅广州基础性用电服务年市场容量就超过 20 亿元，看好公司在广州快速突破市场并尽快实现异地模式复制。我们认为在完成初期的优质客户积累后，公司可顺势切入高端增值服务领域，并向售电侧交易进军。我们认为公司布局方向契合放开配售电侧的电力体制改革方向，公司将充分享受新蓝海市场的高收益以及改革红利。
　　风险提示： 节能服务回款风险、用电服务客户开拓慢于预期、与南网合作成效低于预期的风险。
　　国泰君安 谷琦彬,刘骁,洪荣华


　　美亚柏科：2014年业绩高速增长，互联网法律诚信业务渗透加快
　　支撑评级的要点：
　　业绩快报夯实了公司平台化服务运营的战略，经营效率极大提升
　　1.经营效率得到极大的提升。公司实现营业利润11,471.91万元、利润总额13,617.32万元、归属于上市公司股东的净利润11,318.05万元，较上年同期分别增长144.01%、88.83%、101.08%，是营业收入增幅的2.64倍，1.63倍、1.85倍，经营效率得到极大的提升。我们认为受益于公司平台化服务运营的思路，开源节流效果凸显。
　　2.业绩高速增长是常态。我们认为传统电子取证市场随着信息载体的变化和新信息化产品频繁出现，公司在公安、检察院、工商管理、海关传统B2G市场上用新产品、渠道下沉实现稳定快速增长，在新兴企业市场通过提供云平台的取证、存证、鉴定等服务，取得新市场的快速突破。通过对政府采购网直采中标统计结果显示，公司在省级(直辖市)公安系统渗透率是45%，在检察院系统渗透率不足15%，工商系统渗透不足35%，二三四线城市渗透率更低，传统电子取证市场还存在较大的市场空间。
　　合资成立版权交易中心意在强势介入知识产品行业，提供全方位知识产权诚信平台
　　1.版权交易的互联网趋势在国内刚刚起步，版权交易中心将会整合版权的孵 化、确权、登记、维权、评估、交易、经纪、贸易、质押、拍卖、投融资全产业链，打造国家级的版权登记与认证信息平台。公司将作为核心技术方案提供商，打造互联网化的版权交易征信平台。
　　2.版权交易中心的模式将会复制到知识产权领域，包含专利、着作权等巨大的市场，中国科技企业未来的核心竞争力主要体现在知识产权的竞争力上。
　　3.公司有效利用自身平台服务的优势，通过存证、鉴定等优质服务跟企业合作，用B2B2C的新商业模式拓展新兴市场，需要法律保护的信息化环境，就是公司新兴市场点。
　　亏损减持部分投资资产，优化公司资产结构
　　1.服云公司初期的免费商业模式带来投资周期长、风险高的特点，跟目前公司经营思路缺乏协调互补性。
　　2.减持去掉控制权，服云内部经营管理集中度更高，更有利于进行市场化管理运作。
　　3.减持后权益法计算将大大优化公司的资本结构，公司聚焦核心业务的发展。
　　大宗交易减持不会给公司带来负面影响
　　从公司10大流通股东明细和大宗交易历史卖方营业部名单推测(未正式公告)，减持人应为公司第一大流通股东拉萨经济技术开发区通连投资咨询有限公司，减持占持有流通股份的2.23%，减持完成后依然持有公司10%的股份。此减持不会给公司经营层面带来影响，公司的一致行动人股权权重比例提升，有利于公司经营管理上结构优化。
　　评级面临的主要风险
　　公司市场渠道拓展不达预期风险。
　　估值
　　看好公司在法制信息化中的龙头地位以及公司经营管理的持续优化。预计公司2015~2016年的EPS为0.888元、1.460元。维持买入评级，目标价为55元。
　　中银国际证券 彭勇


　　洽洽食品：组织架构调整带来新活力
　　投资要点
　　公司公告 2014 年业绩快报：2014 年实现销售收入31.13 亿元，同比增长4.18%；实现营业利润3.52亿元，同比增长19.05%；实现归属上市公司净利润2.95 亿元，同比增长15.89%。实现EPS 0.87。
　　2014 年公司收入端的增长主要还是来自于葵花子品类，同时花生等小品种也有快速增长，但其他品类略有下降；显示出公司在葵花子业务上的稳健龙头地位，但在新品拓展上依然乏力。由于采购成本的走低，公司的净利率有所提升，净利增速远超收入增速。
　　一直以来，市场对洽洽的担忧在于收入端品类拓展的缓慢，目前来看公司从产品和公司组织架构两方面进行了调整。2014 年10 月“撞果仁”投放市场，是一个具备年轻个性化包装形象的树坚果产品，目前就上海等试点市场来看反馈良好，但总体定价略高。在组织架构方面，公司已于2015 年起正式开始实施事业部制，各个品类独立核算，使得各自的团队会聚焦到自己事业部的品类上，加大除葵花子外其他品类的拓展，加快对消费者、市场的反应，提升团队运作的效率，如果这一模式运作良好，将带动其他小品类快速成长，逐步解决公司葵花子独大的问题。我们认为对于事业部制的运行应该给与积极的关注，看后续能否发挥出更加积极有效的作用。
　　同时外延式并购是公司实现成长的主要途径之一，虽然公司相对谨慎，在并购上的步子迈得比较慢，但公司始终在积极推进，我们期待公司明年在外延发展上有所突破。
　　我们预计 2015 年公司收入端应有所恢复，而价格下降+品质优秀的原材料也将带来更高的毛利率水平。我们预计公司2015-2016 年实现收入33.99 亿元、37.29 亿元，同比增8.7%、9.7%；实现净利润3.5亿元、4.2 亿元，同比增20%、19%；实现EPS1.04 元、1.24 元。2015 年25 倍PE 给予26 元目标价。维持“增持”评级
　　风险提示：外延式并购进展缓慢，收入端增长乏力；食品安全问题。
　　齐鲁证券 黄文婧,胡彦超


　　好莱客：上市公司新股研究报告：国内整体衣柜领军品牌
　　公司是国内整体衣柜的领军品牌。好莱客是开发、生产、销售整体衣柜及配套家具的领军品牌。公司 2014 年前 3 季度实现主营业务收入 6.14 亿元，净利润 8903 万元，2014 年未经审计主营业务收入 9.01 亿元，净利润 1.43 亿元。
　　家具行业发展迅猛，整体家具渐成首选。在我国家庭户数增多、保障性住房竣工交房、新房精装修占比提高等因素驱动下，家具行业整体发展空间较大。由于具备量身定做、节省空间、整体感强、健康环保等诸多优点，整体衣柜行业渐渐成为住房装修的首要选择，近年来行业快速发展。2013 年国内市场整体衣柜占有率 15%，预计到 2015 年国内整体衣柜占有率将提升至 20%，未来三年年均增长率约 30%。
　　经营模式以经销商为主、直营店为辅。截至 2014 年 9 月 30 日，公司拥有经销商672 家，经销商门店 842 家，直营店 15 家；从渠道占比来看，经销商渠道收入占比高达 92.4%，直营店占 6.8%。 公司在经销商为主直营为辅的经营模式下，现金流状况良好，各期期末应收账款余额较少，公司应收账款周转率高于行业平均水平。
　　募投项目打破产能瓶颈，升级信息系统。公司本次 IPO 所募资金投向：整体衣柜技术升级扩建项目、信息系统升级技术改造项目和补充流动资金。本次募集资金有利于公司的产能扩充和信息系统升级，上市成功将提升公司现有业务规模和实力，提高市场快速反应能力和市场占有率，增强公司品牌影响力，使得公司快速发展目标得以实现。
　　盈利预测与投资建议。基于公司未来募投项目产能释放，整体衣柜行业快速发展，和公司积极的门店扩张计划，我们预测公司 2014-2016 年净利润分别为 1.43 亿元、1.93 亿元、2.58 亿元，对应摊薄 EPS 为 1.46 元、1.97 元和 2.63 元。参考可比公司估值情况，给予公司 2015 年 20-25 倍 PE，对应合理价格区间为 39.4-49.25 元，给予买入评级。
　　风险因素。产能扩张带来的市场开拓风险，市场竞争风险，核心原材料采购集中风险。