新洋丰:弹性与成长共舞,电商提供助力
　　近期我们调研了公司,与公司高管进行了交流。公司定向增发,瞄准新型肥料,符合行业发展大势,前景良好;化肥关税放松,磷肥出口向好,价格有望上涨,公司受益;试水电商,增添新动力,首次给与“强烈推荐-A”评级。
　　复合肥行业领军者。公司是国内第二大复合肥生产企业,年总产能达365万吨/年,产品涵盖尿基型、氯基型、硫基型、硝基型混合肥等六大系列200多个品种。经过多年的经营发展,公司建立了成熟的销售网络管理体系,销售区域已覆盖全国绝大部分地区,拥有经销商近3000家,涵盖零售网点近5万家。得力的营销驱动公司产品销量不断增长,2010-2013年公司复合肥销量年复合增幅为7.3%,我们预计2014年销量达255万吨,同比增长8.4%。
　　定向增发,发力新型肥料。2014年10月公司启动非公开增发,拟发行不超过1.13亿股,发行价不低于10.55元/股,募集资金投向:新建年产120万吨新型复合肥项目(一期80万吨/年)及年产60万吨硝基复合肥项目,预计项目将于2016年上半年投产。届时,新型肥料产能将进一步增加,产品结构进一步优化,市场覆盖面扩大,产品销量增加推动业绩增长。
　　成本具备优势,MAP涨价提供弹性。公司拥有175万吨/年MAP产能,居国内第一位,预计2014年产量120万吨,销量70万吨左右。公司配套年产320万吨低品位磷矿选矿能力,年产280万吨硫酸及15万吨合成氨装置,综合生产成本较低。2015年关税政策放松,预期出口增加,价格有望上涨。MAP价格每上涨100元/吨,公司EPS增厚0.091元(仅考虑外销)。此外,按承诺,待大股东磷矿形成开采规模之后,将启动资产注入,届时磷肥成本更具优势。
　　试水电商,拥抱新模式。互联网改变农业发展模式。农资企业可以借助互联网,打造电商平台,优化供应链流程,降低综合成本,提高运营效率和盈利水平。公司对农资电商保持密切关注,并成立专业化团队,积极探索互联网营销,更便捷的、有针对性的为农户提供农资产品解决方案,提高农业种植效率和农民种植收益。
　　首次给予“强烈推荐-A”评级。农业改革,种植业走向集约化,农资龙头崛起,公司市占率提升,成长性良好;磷肥涨价提供弹性;发展电商,提供新动力。预计2014-2016年EPS分别为0.91元、1.13元、1.44元,目前股价相应于2015年PE为15倍,估值较低。
　　风险提示:市场开发风险;项目进度风险;原材料价格波动风险。(招商证券 李辉 马太)




　　海康威视:业绩靓丽,继续坚定推荐
　　海康威视1月26日晚公布业绩快报,2014年营收172亿元,增长60%,净利润46.7亿元,增长52%,略超我们预期。
　　点评如下:
　　龙头强势高增长,海外及前端依然是主要增长点:公司实现靓丽业绩,总体上受益于一体化的行业解决方案能力,市场份额的进一步提升,呈现出远高于行业的增速,再次印证我们对安防行业强者恒强的判断。从增长点来看,依然是1)前端。当前前后端比5:3,相比市场规模3:1,前端仍然有很大增长空间。2)海外。公司在海外的市占率仍然很低(我们估算才个位数),依然有很大空间。
　　登陆港股及深港通将进一步推动估值提升:公司欲在港股发行不超过3.5亿股,约占发行后总股本8%。赴香港上市主要是借助国际平台,为今后海外资本运作提供便利,同时吸引海外投资者。我们认为登陆港股和深港通是进一步推升估值的催化剂。同时,港股上市后的外延预期将进一步加强。
　　互联网业务边走边看:萤石品牌已经发布一系列产品,近期的运动摄像机更是受到市场关注。以互联网思维运作B2C业务,与传统产品的不同点在于,萤石通过互联网做直播、数据传输,社交网络,互联网特性强。当前还处在“卖产品”阶段,在积累用户数之后,相信公司将尝试“卖服务”。
　　基于视频内容的大数据分析、基于应用场景的服务等。一方面通过互联网方式做产品推广,另一方面与互联网厂商的合作导入用户,萤石是公司由2B走向2C,由传统厂商迈向互联网的积极尝试。
　　盈利预测及投资建议:行业集中度提升的背景下,公司未来两年仍然享受主业高增长,登陆港股为海外资本运作做准备,互联网业务在起步,值得期待。
　　暂不考虑港股上市摊薄,我们将公司2014-2016年盈利预测由1.11、1.57、2.16元上调至1.17、1.67、2.36元,对应PE24、17、12倍。维持公司“增持”投资评级。
　　风险提示:应收账款风险、毛利率下滑风险、互联网业务不确定性。(兴业证券 刘亮 秦媛媛)




　　飞利信:主业稳定增长,新业务开辟公司增长新空间
　　事件:公司于1 月26 日晚间发布年度业绩预告,预计2014 年年度归属母公司股东的净利润比上年同期增长30%-50%。
　　点评:
　　主业稳定增长,新业务拓展初显成效.
　　1)主业稳定增长。2014 年,公司继续加大产品的研发、销售及市场营销力度,产品营销网络建设进一步完善,销售目标完成较好。公司核心业务“视听控一体化”相关产品及解决方案均有稳定增长。2)新业务拓展初显成效,智慧城市业务取得较好成绩。公司积极把业务由会议室向智慧城市领域延伸,并希望借助公司现有的渠道及技术优势进行资源整合,优化完善公司现有的业务布局,把公司的业务及产品由会议室推向智慧城市建设领域。收购东蓝数码进一步增强了公司在智慧城市领域的业务能力,为公司智慧城市业务拓展奠定基础。我们认为,公司通过外延式整合迅速增强了公司在新业务领域的业务能力,协同效应使公司业务布局更加优化,为公司未来的增长提供想象空间。
　　警银亭有望成为支点,撬动公司智慧城市业务.
　　警银亭业务是银行ATM 机和警亭的结合体,对公安部门无偿提供使用,对银行以租赁、售卖等方式提供。目前银湾科技已建设完成了百余处警银亭并已投入使用,且已开始产生收入。目前银湾科技在重庆、山东、北京有四处生产车间,月产能达到400 台,公司已经与近30 个城市签订合同推广警银亭产品。银湾科技今年将继续加大渠道推广力度,力争今年布局5000 个点。我们认为,警银亭作为城市中的支点,是公司智慧城市业务布局中的重要组成部分,未来将点连成面并构建成立体化的统一整体后,将有望撬动公司智慧城市业务大踏步前进,因此警银亭业务也有望成为公司未来的新增长点。
　　积极推进充电桩项目,网络化运营后有望爆发.
　　公司2014 年年初出资2000 万元参股设立清洁能源公司,积极推进充电桩项目建设及充电桩网络化管理平台的研发。目前,公司的充电桩项目正在积极推进及投入阶段,采取由上而下的方式推广,未来有望与政府及重点行业内公司合作试点进一步推广公司充电桩建设及电动自行车的应用。我们认为,公司的充电桩项目也是公司智慧城市业务的重要布局之一 ,但目前仍处于试点推广期,尚不能产生收入和业绩,未来清洁能源项目形成网络化运营后将有望爆发,为公司智慧城市业务助力。
　　盈利预测.
　　我们认为公司未来的股价催化剂有如下几点:1)智慧城市业务快速推进;2)警银亭布局加速,未来对业绩增厚明显;3)充电桩项目网络化运营成功,政府或行业项目落地;4)“视听控一体化”产品及解决方案海外拓展效果显著,使公司传统业务继续稳定快速增长。
　　我们维持对公司的盈利预测,预计公司2014-2016 年的EPS 为0.32、0.85 和1.19 元/股,维持公司“增持”的投资评级。(渤海证券 齐艳莉)




　　延华智能:智慧城市跨入3.0时代,医疗先行布局大健康
　　公司已转型为智慧城市综合服务运营商,“3+1”智城模式花开全国。公司2012年开始转型智慧城市建设,积极推行“咨询引领、智能基石、节能推进、医疗先行”的发展战略,目前已进入武汉、海南、遵义、贵安、南京5个城市。公司控股股东为延华高科,拥有公司18.12%股权。胡黎明为公司实际控制人,合计持有34.23%股权。
　　智慧城市2万亿市场加速落地,大健康6万亿市场黄金十年启动。
　　目前住建部共批复193个智慧城市试点,鉴于2015年底第一批试点城市陆续进入验收期,加之PPP/BOT等模式较好地缓解政府资金压力,预计2015年起项目将加速落地。人口老龄化加剧、慢性病发病率上升以及城镇化进程等需求推动大健康产业进入黄金十年启动期,预计2020年中国医疗卫生支出占GDP的比例达到7%,金额将达6.3万亿。
　　收购成电医星完善医疗产业链,加速布局大健康产业。成电医星医院信息系统已在全国17个省1000多家医院应用;区域医疗卫生信息平台已在4个县市应用,此次收购将加速公司在大健康产业的布局:(1)切入上游医疗信息化行业,在区域、业务、客户、战略四方面形成协同效应,“智能+节能+信息化”三位一体的绿色智慧医院更具核心竞争力。(2)实现“医疗先行”与“智城模式”良性互动,智慧医疗作为标准模块通过智城模式自上而下加速推进。(3)有助于公司构建更强大的大健康数据平台,打造卫生局管理端、医疗服务机构端、个人用户APP(PC)端三位一体的区域健康服务平台。
　　公司智慧城市已逐步从建设(V1.0)、运营(V2.0)步入大数据时代(V3.0),平台型公司转型将推动业绩估值跨越式提升。公司创造性提出“一个产业基金、一个产业基地、一个产业集群+一个合资公司”的“3+1”智城模式,通过“产业经营+资本并购”双轮驱动,同时拓展“B+C”业务,逐步从智慧城市整体建设,转向智慧城市的前端咨询、中端建设及后端运营,作为平台型公司的战略雏形初具,预期业绩及估值将实现戴维斯双升。
　　风险提示:宏观经济增速下滑,医疗布局低于预期等。
　　盈利预测与估值:我们预测2014~16年EPS为0.16/0.29/0.40元(15-16年EPS考虑股本摊薄),CAGR达64.2%。我们认为公司目前业务属性正逐步向卫宁软件、万达信息等平台型公司靠拢,且业绩有持续超预期可能,可给予公司2016年45-50倍PE,目标价18-20元,维持“推荐”评级。(中国银河证券 鲍荣富)




　　益佰制药:内生逐步渡过调整,外延开启求变大门
　　近日我们调研了公司,主要观点如下。
　　主要观点
　　1. 管理架构调整,预期外延并购加速。近日公司公告对管理层植物作了调整,窦啟玲女士辞去总经理职务后,继续任董事长,负责公司战略规划;汪志伟辞去董事会秘书职务后,继续任副总经理,分管生产,顺应药品质量和生产安全愈发严格的监管方向;李刚辞去职工代表监事职务,新任董事会秘书;聘任郎洪平为公司总经理,郎总之前分管投资并购,曾成功完成多个并购项目,此次担任总经理,预期会加速外延并购项目。
　　2. 提出“聚焦肿瘤,拥抱互联网”的战略方向。(1)“聚焦肿瘤”:公司拥有艾迪、洛铂及复方斑蝥胶囊,覆盖西药+中药、注射+口服的全面的肿瘤产品线,并通过多年销售积累了大量的优质医生资源。公司未来的战略方向将跳出传统单纯处方药企业的思维,依托于公司肿瘤领域的优势,开展包括治疗技术、诊断、服务等全产业链资源的开发。(2)“拥抱互联网”:公司从OTC产品克咳胶囊逐步发展壮大,近年后受行业整体影响,销量一直平稳。公司关注到医药电商多带来的巨大机遇,未来将通过与医药电商企业合作,有望形成OTC业务的新的增长点。
　　3. 14年为处方药板块经营低点,15年将明显好转。受医保控费等行业背景及公司内部营销调整影响,预计公司处方药板块14年整体经营情况低于之前市场预期。我们认为随着公司新的营销架构调整到位,公司二线产品洛铂等占比不断提升,未来的增长将更加稳健,结构更加健康。同时考虑15年海南长安、中盛海天的新增并表,预计14年为处方药板块经营低点,15年将明显好转。
　　4. 小幅下调盈利预测, 维持“推荐”投资评级。调整公司14-16年的盈利预测为1.27、1.75及2.15元,当前股价对应PE 分别为29.2、21.2及17.2倍。我们认为公司14年是阶段经营低点,转型预期将带来估值及业绩双重弹性。维持“推荐”投资评级。
　　风险提示:产品最高零售价下调风险;渠道下层不及预期(华创证券 于洋)




　　三友化工:背倚曹妃甸,京津冀一体化核心受益标的
　　公司在唐山曹妃甸区拥有大量优质土地资源,唐山是京津冀一体化核心受益地区,而曹妃甸是京津冀一体化的支点(未来承接京津地区工业项目),这些土地资源为公司所持有的“隐蔽资产”,资产价值被市场明显低估甚至忽视。
　　主要观点
　　1. 京津冀区域一体化带来公司优质土地资源价值重估。
　　京津冀一体化规划中,唐山是核心受益标的,而曹妃甸是重中之重。三友化工目前所在地为曹妃甸区(上市公司4000亩+集团3500亩);控股子公司待开发陆域接壤曹妃甸,海域位于曹妃甸和京唐港之间,战略位置极其重要。未来京津产业将逐步转移至曹妃甸和京唐港区,伴随着人口导入和新城的全面规划,区域土地价值必将重估,三友化工土地升值空间巨大。
　　2. 陆域、海域开发规划明确,资源价值兑现之路起步。
　　公司14万亩陆域规划中4万多亩地是唐山湾国际旅游岛的规划区,规划发展旅游产业,其他的10万多亩是京唐港开发区的规划区,已与海港开发区签订协议,承接京津高新技术企业,规划为无污染高新技术园区;海域已经与相关单位签订合作开发协议。 假设三友盐化拥有的海域顺利转成盐田工业地,同时97平方公里陆地收储收益按上市公司:集团分成比例为5:5-2:8来计算,当收储底价在4.4-20万/亩波动时,三友化工可以获得的待收储土地(陆域+海域)未来赔偿总额可达53.86亿元-384.48亿元,升值空间巨大。
　　3. 上市公司所在地价值高达25亿元。
　　上市公司目前在曹妃甸拥有土地4000亩(母公司另有3500亩),后续曹妃甸预留给上市公司土地面积3600亩。曹妃甸工业园区最新基准地价中标公告中,中标价格为54万元/亩,保守估计目前上市公司4000亩土地所价值25亿元。
　　4. 盈利预测及评级。
　　粘胶业务确定向上,其中粘胶价格每上涨1000元,增厚公司EPS0.2元。我们预计公司2014-2016年EPS分别为:0.25、0.43、0.60元,对应的PE分别为:29X、17X、12X,土地价值存在巨大预期差,持续推荐。
　　风险提示
　　1、 京津冀一体化进程低于预期;2、主业复苏缓慢。（华创证券　曹令）