ST商城:公司2014年归母净利润为正数,将迎摘帽行情
　　ST 商城(600306.CH/人民币10.38, 买入)公告,预计2014 年公司合并报表归母净利润为正数,合并归母所有者权益为正数。公司将迎摘帽行情。
　　点评:公司2014 年7 月发布资产重组公告,向关联方茂业商厦出售其所持有的辽宁物流 99.94%的股权(转让价为2.95 亿元)及安立置业100%的股权(转让价为 4,140 万元)。公司持有的辽宁物流股权成本约为9,345 万元,因此此次出售资产预计获得投资收益2.4 亿元,使得2014 年公司实现归母净利润为正数。此外公司出售地产业务,有利于其专注于零售业务的经营。
　　黄茂如以9.9 元/股收购商业城集团2,090.79 万股权,成为公司实际控制人,停牌前公司股价为7.74 元/股,溢价27.9%。黄茂如收购公司股权成为实际控制人,彰显对公司未来发展的信心和对公司价值的肯定。同时茂业系入驻公司将为其带来茂业丰富的零售管理经验。
　　估值:在黄茂如控股公司及公司出售地产业务专注主业的背景下,公司将迎来一波摘帽行情。资产重组方案,虽然使得公司2014 年归母净利润为正数,但是无法彻底解决公司的问题,长期业绩不容乐观。短期看点是公司的摘帽行情,长期来看是黄茂如控股后的盘活资产和资产注入预期。我们维持2014-16 年每股收益预测为0.01、-1.22 和-1.15 元,维持买入评级,维持目标价格14.00元/股。
　　风险提示:因公司2012 年度、2013 年度连续两年经审计的净利润为负数,若公司2014年度审计报告最终确定为亏损,则公司可能会有被暂停上市的风险。（中银国际证券　林琳　唐佳睿）
　　世联行:非公开发行加速推进,顺周期和行业转型双重概念
　　 事件:1 月26 日,世联行(002285.CH/人民币19.95, 买入)公告了《非公开发行A 股股票预案(二次修订稿)》,并经董事会审议通过,本次修订案主要更新内容为:1)战投华居天下股东身份的更新;2)已取得批准及尚需批准情况的更新;3)战投华居天下及其控制人莫天全对于同业竞争的承诺;4)补充流动资金具体投向的修订。
　　点评:
　　1. 华居天下变为内资企业,战投身份解决推进定增。本次修订稿中,战投华居天下的实际控制人已经由原先的搜房控股(SouFun Holdings Limited,注册地为开曼群岛,其为美国上市公司)变更为境内自然人莫天全全资持有的公司,因而本次非公开发行就不需要再通过商务部审批,发行进程也将得以加速推进。
　　2. 战投承诺同业竞争事项,双方进一步合作可以预期。本次修订稿中,战投战投华居天下及其实际控制人莫天全承诺将不以任何方式从事任何与世联行业务构成或可能构成同业竞争的经营和业务活动。从本次非公开发行中可以看到,华居天下以及莫天全做了一系列的股权变更以及同业竞争承诺,足以看见其对世联行的重视,可以预期未来双方在业务方面的进一步合作,互相成长。
　　3. 顺周期和转型双重概念,继续维持买入评级。世联行作为 A 股中房地产服务企业的稀缺标的,具有地产顺周期和行业转型双重概念,本次非公开发行方案应证监会要求做了相关修订之后,战投股东身份以及同业竞争问题得到解决,本次非公开发行进程也将得以加速推进,并且未来11 亿非公开资金的到位也将加速公司祥云战略的推进(包括:行业并购、房联宝、家园云贷款、P2P 等),助推公司业绩快速成长。我们维持买入评级。（中银国际证券　田世欣　袁豪）

　　三诺生物:金系列血糖仪预计投放医院市场
　　事件:
　　发布14年业绩预告,净利润预增0%-30%,拟10转3派3.6元。
　　新获15年海外订单,海外业务收入平稳。公司1月23日公告,获得“TISA”(公司拉美地区独家经销商,主要销往古巴和委内瑞拉)血糖监测系统新订单867.4万美元。
　　“TISA”订单是公司海外收入主要稳定来源,13年834.5万美元、14年863.4万美元,进年订单量基本持平,新合同仍然是在本年度及下一年度确讣。我们预计公司未来2年海外业务收入将保持平稳。
　　派发方案释放利好。公司以2014年12月31日的总股本为基数,拟10转3派3.6元。公司从12年以来持续大额分红,体现了管理层对于企业发展不回馈股东相结合的成熟理念,彰显了公司未来业务发展实力不信心。
　　“金系列”血糖仪预计在今年一季度投放,开发医院市场值得期待。我国血糖仪市场中,约一半是医院端市场。由于医院端对血糖仪及试条的准确性、抗干扰能力要求更高,目前仍然是以外资品牌为主。
　　“金系列”新型血糖测试系统是三诺生物针对医院客户研发的新产品,以金膜作为底材,其稳定性、准确性、抵抗性能等指标优于目前的碳电极,达到国外大品牌标准。
　　如果“金系列”顺利撬劢医院端市场,将有望重现公司过去在OTC端进口替代的高增长。
　　目前血糖仪国内OTC市场在15%~20%左右,三诺仍然是市场竞争力最突出的企业。
　　在国内血糖仪企业中,三诺的生产工艺先进,产品测量准确、拥有优秀的营销体系,增速在行业平均之上。我们讣为,在移劢医疗时代,这些核心竞争力仍然是血糖仪产品竞争的关键。估测公司14年增速应在20%戒以上。
　　“买入”投资评级。预计2014-2016年EPS为1.01元、1.27元、1.57元。公司作为小市值医疗器械龙头企业,15年对应PE29倍,估值较低,给予“买入”投资评级。
　　风险提示。血糖仪竞争加剧,新产品推广丌利。（中国民族证券　纪钢）
 

　　腾邦国际:新一轮股权激励方案出台,业绩增长有望进入新常态
　　事件:公司发布《第二期限制性股票激励计划(草案)》,拟向激励对象授予966万股限制性股票,股票价格14.06元/股。同时预告公司2014年实现归属于上市公司股东的净利润1.1亿–1.4亿元之间,同比增长20-50%。
　　业绩符合预期:公司“商旅+金融”的产业融合战略继续深化,全国商旅布局基本完成,旅游产业融合得到快速推进。同时,腾邦创投P2P平台14年下半年正式上线运营,四个月时间平台撮合交易额过亿元;下半年增加对全资子公司深圳市前海融易行小额贷款有限公司的资本金投入,基于商旅的互联网金融业务不断扩大且盈利能力急速提升;下半年收购的八千翼、欣欣旅游开始与现有业务渠道和产品相互对接、增加金融业务功能,为下一步迅速提升提供了坚实的基础。
　　二期激励计划拟向激励对象授予966万股限制性股票,约占目前公司总股本的3.95%,限制性股票价格为14.06元/股。激励计划首次授予的限制性股票在授予日起满12个月后分4期解锁,每期解锁的比例分别为25%、25%、25%和25%。
　　本次股权激励计划的行权条件为2015年、2016年、2017年和2018年较2013年的净利润增长率分别不低于60%、90%、130%和170%,即年均复合增长率为21.98%,高于2014年国内航线以及国际航线的增长率,高于公司2010年至2013年的年均复合增长率。
　　激励覆盖面扩大,利于全员激励:此激励计划与12年第一轮激励方案相比,激励对象包括总经理乔海在内的8名高管和321名核心管理人员,覆盖面扩大,职级在6-10级的全数覆盖,利于充分调动全员积极性。对公司而言,有利于提高公司的市场竞争能力和可持续发展能力,从而实现公司未来的发展战略和实现股东价值最大化。
　　盈利预测:预测公司2014-2016年EPS分别为0.52元、0.69元和0.92元。维持评级“买入”。
　　风险提示:经济下行;突发事件、佣金率或下降等。（西南证券　潘红敏）




　　长城汽车:单季重归增长,15年收获期再临
　　事件:公司公布2014年业绩快报:2014年实现收入625.99亿元,同比增长10.23%,实现营业利润92.54亿元,同比减少4.28%,归母净利润80.52亿元,同比减少2.09%,每股收益2.65元,与我们预计的完全一致。
　　点评:
　　Q4业绩符合预期,H2、H1、H9均取得不错销量,带动单季营收增长25%公司Q4单季营收增长25%,其中H6销量同比增长36%,轿车下滑56%、皮卡下滑8%。7月上市H2单月销量1.2万辆左右,11月上市的H1、H9推出后月均销量分别为6000辆、3000辆,均有超市场预期表现。
　　单季度营业利润率下滑至12.6%,主要受到新产品爬坡期影响公司Q4单季营业利润率约12.6%,同比下降1.5个百分点,环比下降1.8个百分点。环比下降主要为季节性费用计提因素。同比下降1.5个百分点,主要由于新产品H1、H9仍处于爬坡期,毛利率较低所致。
　　2014年密集布局中小型SUV市场,2015年H7、H8上市后产品线上下延伸,新产品周期将驱动公司2015-2016年的新一轮成长1、预计新车型上市后将出现销量恢复和利润率回升2014年11月上市H1、H9。2015年预计上半年上市的哈弗COUPEC、H7、H6的1.5T自动版与H2的自动版,以及时间暂不明的H8。
　　2、密集布局小型SUV行业,行业增长迅速2014年,8~15万元SUV市场终端销量同比增长65%,增速高于2013年的54%,也大幅高于全部SUV的33%,占同档次狭义乘用车销量之比从2013年的10.1%上升至13.3%。我们认为中低端SUV仍有较大增长潜力,较于15万元以上SUV占同档次狭义乘用车高达40%以上份额,15万元年以下SUV市场份额仍然较低,且其份额的起步期晚于前者(2010年vs2007年)。
　　公司H2以较高价格推出后销量迅速上升到1.2万辆/月,表明公司在此细分市场的较强竞争力,我们预计公司新产品周期将驱动新一轮成长。（兴业证券　李纲领　文升）




　　富瑞特装:业绩预告符合预期,关注新增长点
　　事件:
　　公司发布2014年度业绩预告:全年预计实现归属上市公司股东净利润:19868.95万元-26881.53万元(未经审计),与上年同期同比增长-15%至15%(2013年归属上市公司股东净利润为23375.24万元)。2014年度公司非经常性损益对净利润的贡献金额预计为2000万元,主要是收到政府补助资金影响所致。
　　点评:
　　业绩预告符合预期,全年有望实现正增长。2014年前三季度营收和净利润增速在9%以上,四季度受原油价格大幅下跌的影响,营业收入预计同比2013年四季度持平或者略有下滑,因此全年主营业务销售收入同比与上一年基本持平,并进一步形成经营利润与上一年基本持平。我们在深度报告的盈利预测中预计公司2014年营业收入同比增长13.7%,净利润同比增长5.9%,公司业绩预告基本符合我们的预期。
　　非经常性损益大幅增加,料主要来自于发动机再制造项目。2014年公司业绩预告非经常损益对净利润的贡献金额预计为2000万元,主要是受到政府补助资金影响所致。2013年公司非经常性损益为1112.62万元,政府补助1207.07万元,主要来自LNG供气、海水淡化、深冷液化和地方税收、转型和财政补贴及奖励,2014年在主营业务收入同比与上一年持平的基础上,主营业务相关和财税补贴理应与2013年基本持平,超出的900万元我们预计主要来自于政府对公司发动机再制造油改气项目的补助。此外,增加的这900万元补贴,并不会对公司业绩产生显著影响。
　　重申推荐逻辑:(1)公司作为LNG行业的龙头,在此领域的广泛布局和深层耕耘是其无可比拟的优势,行业长期向好趋势不变,15年在多重因素影响下,风险机遇并存,全年实现增长应是大概率事件;(2)公司获准建设“江苏省发动机再制造油改气工程中心”,此外,由由清华大学苏州汽车研究院和张家港经开区以及富瑞特装合作成立的清研再制造产业研究院和清研首创再制造产业投资有限公司也已揭牌,发动机再制造油改气项目或将在15年发力;(3)储氢材料中试顺利进行中,该材料将完美解决阻碍氢能源产业发展的瓶颈——氢气储存和运输,其产业化将打破公司成长天花板,提升公司估值水平。
　　盈利预测:我们维持公司14-16年EPS分别为1.83元、2.05元和2.55元的盈利预测不变,维持增持评级,强烈看好。
　　风险提示:大股东持股比例过低;柴油价格持续下跌,LNG行业景气度下降;应收账款和存货金额较大,资产负债率较高;储氢材料产业化遇阻。（兴业证券　纪云涛）