天康生物：新品种直销疫苗上市在即，维持买入评级
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
　　投资要点：
　　公司公告放弃子公司吉林冠界优先认缴出资权。根据公司业务収展需要，天康生物控股子公司吉林冠界生物技术有限公司拟迚行增资扩股引迚新股东，在本次吉林冠界增资扩股过程中，天康生物将放弃优先认缴出资权利。增资完成后，吉林冠界注册资本由9122万元增至1.73亿元，天康生物持股比例由57.05%下降至30.05%。相关议案由股东会通过后，吉林冠界财务报表将丌在上市公司合幵范围内，公司将按权益法核算对吉林冠界癿长期股权投资迚行核算，幵在损益表癿“投资收益”账户中体现。此外，公司董亊会还通过决议，根据经营资金计划，拟为全资子公司天康集团、天康畜牧科技、天康食品总计4亿元借款提供担保；为新疆奎屯天康植物蛋白公司等5家子公司总计7.2亿元短期借款(主要用二原料采购)提供担保。上述借款期限均为一年。
　　放弃增资，但仍维持控制力。吉林冠界主要从亊H5禽流感灭活苗(悬浮培养技术)癿研収，13-14年属二投入期，分别亏损1022/1374万元。公司禽流感疫苗已申报新兽药证书，有望二事季度上市，吉林冠界业绩也将反转。在此时点，天康生物放弃增资原因有事：1)公司自身业务处二扩张期，资金需求量大。由二疫苗产品销量持续增长，公司产能遇到瓶颈。目前，北区事期生物制品(劢物疫苗)车间改造尚未完全达到使用状态，三期改造预计在15年下半年迚行。公司已投资超过4亿元用二产能扩建，未来还需要投入2-3亿元建设；2)上市公司放弃增资，使吉林冠界癿股权结构更加多元化，有利二冠界中长期収展和扩张。另一方面，本次参不增资癿投资者包括新招基金(兵团投资不招商基金合资创办，持有天康生物10.1%癿股权)、兵团联创基金(兵团不上海联创资本合资创办)、新疆康普等四家企业，其中前事者不天康生物戒天康生物股东均存在关联关系。故我们认为，尽管持股比例下降，天康生物依然对吉林冠界保持着掌控力度。
　　疫苗新品种上市在即，业绩高增长确定，维持“买入”评级！劢保业务仍是公司长期和新增长点。猪瘟E2亚单位灭活苗和H5禽流感灭活苗(悬浮培养技术)均二上周获得农业部与家评审会通过，预计在一个月内可获得新兽药证书，5月底前有望获得生产批号幵上市销售，公司上述产品在业内拥有明显癿技术优势，将成为有巨大空间癿潜力产品。猪圆环疫苗、布氏杆菌病疫苗(A19毒株)、猪支原体肺炎灭活疫苗等也将在16-17年将依次上市，为业绩持续高增长起到有力支撑。此外，随着15年猪价上涨，依托新疆区位优势，公司畜牧板块盈利也将大幅提升。预计公司14-16年收入分别为42.1/58.8/65.8元，净利润分别为2.06/3.38/4.23亿元，考虑增収情冴下完全摊薄后癿EPS分别为0.47/0.70/0.88元(原预测0.47/0.71/0.90元，因子公司吉林冠界持股比例下降而下修盈利预测)，市盈率29/19/15倍，维持“买入”评级！一年目标价18元。


　　中国重工：高附加值LNG船终获突破
　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司
　　事件
　　近日，大船重工正式收到中海运、中石化APLNG运输项目联合筹备办公室发出的项目中标通知书，中标该项目二期2艘17.4万立方米大型LNG船的建造订单。
　　简评
　　造船业“皇冠上的明珠”
　　LNG船是在零下163摄氏度低温下运输液化气的专用船舶，是高技术、高难度、高附加值的“三高”产品，是一种“海上超级冷冻车”，被喻为世界造船“皇冠上的明珠”，目前只有美国、中国、日本、韩国和欧洲的少数几个国家的13家船厂能够建造。目前国内只有沪东中华拥有大型LNG船的建造业绩。大船重工获得LNG船建造订单，表明其成为国内第二家能够建造大型LNG船的船企；在获得万箱级集装箱船突破后，大船重工又在高附加值的LNG船建造领域获得重大突破。
　　大型LNG船需求长期看好
　　2014年，全球LNG船新船成交74艘、同比增长60.87%，舱容1102.27万立方米、增长65.71%，两者都创下了历史新高；年底手持订单159艘，舱容2429.91万立方米、占现有运力的40.3%；全年交船33艘、增长83.33%，舱容531.35万立方米、增长109.24%。去年年底，全球LNG船队运力415艘、舱容6025.9万立方米。去年下半年以来，由于油价大跌，LNG的经济性下降，加上去年LNG船订单创历史新高，预计2015年全球大型LNG船有所下降。
　　民船见底回升，军船资产证券化的最佳时机
　　对于民船基本面，我们维持三个判断：2015年世界新船订单继续下降，船价难以下跌、将震荡上升，行业业绩反转向上但弹性不足。我们认为，行业投资机会主要来自军船资产证券化。而从资本市场环境好转、海军装备建设进入第三个高峰期下饺子成新常态、政策层面鼓励军事创新和混合所有制改革等三个角度出发考虑，目前是军船资产证券化的最佳时机。
　　重工集团军船资产证券化还有大空间，提高目标价到10.8元
　　中船重工集团已做四步资本运作，军工资产部分进入上市公司。从净资产看，中国重工占集团比重55%；从净利润看，2014年上半年中国重工占集团比重仅有27.44%；未来资产证券化率还有较大的提升空间。我们在去年底造船深度报告中指出，中国重工今年市值看到2000亿元，提高目标价到10.8元、维持买入评级。


　　赛轮金宇：2014年业绩大幅增长，未来仍值得期待
　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司
　　事项：赛轮金宇2015 年1 月24 日发布业绩预增公告，预计2014 年实现归属于上市公司股东净利同比将增加50%到60%；同时，公司公告美国商务部认定中国输美有关轮胎存在倾销行为，公司双反税率合并后的实际执行的初裁税率为41.04%。
　　平安观点：
　　公司收购公司并表等因素带来公司2014 年盈利大幅增长：2013 年年底公司完成金宇实业剩余51%股权的收购，同时公司收购福瑞特橡胶52%股权等外延行为显著增厚了公司2014 年业绩，同时公司积极开拓半钢胎市场，越南项目的投产以及海外销售渠道的积极拓展为半钢胎的放量打下了坚实基础。2014 年公司实现归属于上市公司股东的净利润为3.675~3.92 亿元，对应EPS 分别为0.71~0.75.
　　公司已成长为国内轮胎行业的翘楚：作为国内轮胎行业领军企业，综合竞争优势显著。公司在2013 年完成对金宇实业全部股权的收购之后，目前具备2500 万套半钢胎，380 万套全钢胎以及1 万套工程胎的生产能力，待之后定增募投项目陆续投产后，公司成为国内轮胎行业的翘楚。 公司前身作为青岛子午线轮胎信息化生产示范基地，背靠青岛科技大学这一国内轮胎行业的黄埔军校，加上民营的灵活机制，带来公司在技术上的不断进步。
　　一体化发展降低经营风险，海外布局可减少“双反”损失：近些年公司不断完善产业一体化，提高原材料供应的稳定性，并积极扩充产品品类，提升国际竞争力；在越南投资建厂，可有效规避美国“双反”对与国内生产基地带来的冲击，越南工厂到2014 年年底将达到780 万套的半钢胎产能，将成为公司未来提升美国市场份额的主要根据地(可完全弥补国内出口美国的损失).
　　我国轮胎行业进入大规模整合期，原材料价格处于低于利于公司盈利提升：全球轮胎行业在80 年代的大规模兼并重组之后，2012 年三大巨头集中度达到了近40%，而国内前十大轮胎企业的集中度仅刚过30%；我们认为在国内轮胎行业由以新增量为主进入到以替换胎为主的市场形态当中，行业集中度的提升不仅可以提高龙头企业的规模效应，也有助于品牌价值的提升。公司作为行业中机制最为灵活，质地最为优异的企业之一，未来外延式的发展仍值得期待。同时原油价格的暴跌带来轮胎行业主要原材料合成橡胶、炭黑、帘子布等产品价格不断走低，天然橡胶也底部盘整，可以预期轮胎行业的整体盈利将不断攀升。
　　投资建议：公司是国内轮胎行业的龙头之一，无论从内部管理、外延收购均领先行业，我们认为国内广阔的轮胎市场必将诞生出国际化的一流企业，而赛轮最有潜质；2015~2016 年越南基地二期以及金宇实业新的募投产能将不断放量，公司之前销售渠道及品牌建设的铺垫将保证公司新增产能的消化，公司未来两年将进入业绩爆发期。
　　同时随着公司规模不断扩张，规模效应凸显，净利润率仍有提升空间；我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.72、1.09 和1.43 元，三年复合增长率为48%；当前股价对应的PE 分别为25、16.6 和12.7 倍；首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格暴涨；国内品牌推广低于预期 .


　　骏汇股份：专注钢背生产，服务全球领先品牌
　　类别：公司 研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司
　　【公司简介】广东骏汇汽车科技股份有限公司(以下简称“骏汇股份”)成立于2005 年7 月11 日，一直专注于钢背生产制造，现已成为世界级各大刹车片品牌的主要供应商。公司主要采取普通冲压工艺来生产钢背，具有从模具设计、开发、冲压生产、商品包装等完整的生产线，生产的产品主要销售给汽车摩擦片生产商，目前客户主要为汽车摩擦片行业中的知名跨国公司，如泰明顿、辉门、ITT、霍尼韦尔等。
　　骏汇股份于2014 年6 月13 日在新三板挂牌，2015 年1 月27 日转为做市交易。截至2015年1 月25 日，公司总股本为4261.34 万股，其中1738.62 万股是流通股，均在新三板交易。
　　【公司亮点】
　　质优期短，产品竞争力再提升。(1)成本较低，研发周期短。公司采用普通传统的单工序冲压方式生产的产品，接近精冲生产方式的质量要求，相对于精冲产品而言，具有价格优势以及开发周期优势。产品平均开发周期为35 天，最短开发周期仅为15 天。(2)精冲生产线提升产品竞争力。2014 年5 月，公司第一条精冲生产线投产使用，生产能力及产品质量实现进一步升级，进入利润率更加丰厚的欧洲OE 市场。公司未来将会开发汽车座椅、底盘零部件、车身模具、金属纤维制品等产品，进一步丰富产品线，完善公司产品结构。
　　市场广泛认可，牵手国际客户。骏汇股份产品型号众多，已覆盖到全球大多数汽车车型，在汽车摩擦片生产企业中具有广泛的认可度，拥有大量长期订单。(1)供货国内近百种车型。公司为国内的近百种车型OE 原装配套供货，产品覆盖面广。目前自主品牌汽车摩擦企业中，只有骏汇股份等少数几家公司产品用于主机配套(OE 市场)，绝大多数流向汽车售后市场(AM 市场).(2)大批量出口欧美等国。公司产品大批量出口到欧美，澳大利亚、巴西和马来西亚等国家的售后配套市场，是国内少数几家进入欧洲汽车钢背市场的企业。公司主要客户均为全球摩擦片行业领先的客户，如辉门、泰明顿、ITT、霍尼韦尔，德国TMD，澳大利亚FMP，意大利LPR，日本NISSHINBO 等公司。
　　发力外仓，服务优质化。公司已在英国、法国、罗马尼亚建立了外仓(在客户所在的国家或者周边建立成品仓库)，是行业内少有的在国外建立仓库的公司。仓库库存稳定在4-6周，及时满足客户快速提货生产需要，降低了库存压力和运输风险。下一阶段，公司计划将在墨西哥、美国(辉门)，捷克(ITT)建立外仓，建立对客户新产品快速响应机制，通过外仓让服务优质化。
　　【控股股东及做市商】截至2015 年1 月25 日，谢晋斌、林献果及广州骏仁投资咨询有限公司作为一致行动人持有公司总股本的73.21%，为公司实际控制人。其中，谢晋斌持有公司股份1800 万股，占公司总股本的42.24%；林献果持有910.5 万股，占比21.37%；广州骏仁投资咨询有限公司持有409.28 万股，占比9.60%。另外，广东中科白云新兴产业创业投资基金有限公司持有852.26万股，占比20%。
　　2015 年1 月27 日，公司公告称交易方式将由协议转让变更为做市转让，做市商分别为广发证券、山西证券、中山证券和东莞证券。
　　【主板相关概念股】博云新材(002297)：公司主要从事环保型高性能汽车刹车片及刹车系统、粉末冶金专业设备等产品的研究、开发、生产和销售。
　　隆基机械(002363)：公司主营产品包括毂式刹车片、盘式刹车片等，是国内最大的汽车制动部件生产企业。
　　【财务数据透视】公司主营业务是钢背产品的研发、生产和销售。2013 年全年公司实现营业收入11269.18万元，全部来自钢背业务；归母净利润773.14 万元。2014 年上半年营业收入5130.17 万元，同比减少3.1%；归母净利润485.93 万元，同比增长201.45%。利润大幅上升的原因是公司采用“厂商银”的模式，通过直接与钢厂采购，钢板采购价格同比大幅下降从而提升毛利所致。
　　【点评】骏汇股份一直专注于钢背生产制造，通过10 年的经营，现已成为世界级各大刹车片品牌的主要供应商，是国内少数几家可以供应主机配套市场(OE 市场)的厂商之一。2014 年，骏汇股份成功投入使用了精冲生产线，为公司未来服务欧洲OE 这一利润丰厚的市场奠定了基础。在专注产品本身的同时，公司还通过建立外仓这一罕见的服务方式，实现为国际客户更好地服务。


　　江中药业业绩预增公告点评：业绩大幅超预期，看好公司未来发展
　　类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司
　　公司2015年1月23日晚间发布2014年业绩预增公告：2014年度预计实现营业收入约28亿元，同比增长约0.8%；归属于上市公司普通股东的净利润2.65亿元，同比大幅增长约54%。公司业绩大幅超出我们之前的预期。
　　点评：
　　四季度业绩暴增，带动全年业绩高增长。根据公司披露数据计算，公司2014年四季度单季营业收入约7.46亿元，环比增长约12%。四季度归属于上市公司股东的净利润约1.10亿元，同比增长约232%，环比增长约85%。2014年四季度及全年营收增速较慢是由于低毛利率的医药流通业务下滑所致。但由于公司四季度医药工业利润暴增，带动全年净利润增长约54%，大幅超出市场预期。
　　太子参降价大幅增厚业绩。健胃消食片延续今年以来恢复性增长的势头，预计营收约13亿，同比增长约40%。健胃消食片主要原料太子参价格已经从2011年的380元/kg降至目前的50元/kg左右的水平。预计今明两年太子参价格仍将维持在50-60元/kg的水平。根据测算，同2013年相比，2014年太子参的采购成本减少约6000万，大幅增厚公司业绩。
　　产品梯队完善，未来成长可期。公司前年推出乳酸菌片，预计去年营收近2亿，猴姑饼干(集团业务，非上市公司业务)2014年全年营收超8亿，预计两款产品今年营收仍有望翻番并开始大幅盈利。同时公司计划推出补钙类、护肝类等系列新产品，借助于已有的OTC渠道和商超渠道有望实现快速放量，未来营收和利润增长具备可持续性。
　　营销能力显著改善。公司领导目前高度重视营销工作。公司在产品营销上不断优化渠道和终端策略。在部分地区通过增加省级经销商的数量、提升重点连锁药店的销售额、扩大终端覆盖、强化可控终端管理等方式提高产品销售水平。同时公司也改进了销售人员的考核政策，营销能力不断提升。
　　维持“推荐”评级。不考虑资产注入和外延并购等因素，我们上调公司的盈利预测，预计2014-2016年EPS分别为0.88元、1.08元、1.38元，对应1月23日收盘价22.68元，市盈率分别为26倍、21倍、16倍，考虑到公司已有产品的盈利能力不断提升和新产品推出带来公司业绩持续增长，我们认为公司市值被低估，因此维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、销售费用持续攀升；2、保健品业务营收大幅下滑。


　　万邦达：高调进军市政领域，PPP劣力转型腾飞
　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司研
　　1月23日，公司公告不芜湖市建设投资有限公司签署了《PPP模式项目合作协议》，将对芜湖市进行一系列的环保基础设施的投资、建设、运营、维护等，项目投资金额约30亿元，投资二包含新增和存量在内的18个项目。
　　投资要点：
　　高层思路变通，以绝对优势开启市政篇章。公司以PPP的方式开启市政篇章，仍然坚持“大而全”的戓略定位，发展模式为以“城市”为单位提供全方位环保服务；其在市政领域具有绝对优势，一是大水量处理优势明显，事是统筹能力较强、大项目执行效率高，幵且包含设备、工秳、运营的全产业链业务，三是公司资金优势明显，内控不再融资能力较强。
　　18个项目近30亿投资，PPP模式响应政策号召。协议抦露该项目近30亿投资，包含污水处理、垃圾处理、水系整治、管网改造等18个项目，具体合作模式可能包含BOT、BT、TOT、BOO、ROT等，约定最小回报率10%，计划回收期10年；该项目符合国家PPP、集中化、规模化环境治理的理念，为公司后续抢夺2万亿“水十条”“和10万亿”十三五市场奠定基础。
　　预计杠杆+定增保障资金需求，引入战略投资者可能性大。新项目运行以及公司在市政领域的定位带杢再融资需求，低风险下的较高投资收益将吸引资金，预计公司将使用杠杆和增发融资，幵且较大可能引入戓略投资者。以当前股价核算，假设公司未杢定增20亿，将发行约4002万股，秲释约14%收益。
　　短期业绩增厚不明显，但有望提升估值，长期带杢“稳定收入+抢占十三五利器”，维持强烈推荐评级，目标价56.8元。短期杢看芜湖项目对业绩增厚丌明显，但平台的提升有望提高公司的估值，长期杢看其丌仅提供稳定的收入杢源(约3亿/年)，更奠定公司在市政领域的发展基础，为抢占更多的“十三五”市场充分准备。暂时维持盈利预测丌变，预计14~16年EPS为0.79、1.18、1.57，维持强烈推荐评级，给予15年48倍PE，目标价56.8元。
　　风险提示。项目政策不后续执行风险、首次尝试市政领域的丌确定性。