诺普信：员工持股，彰显信心
　　推出员工持股计划。 公司披露第一期员工持股计划：持股计划募集资金上限 5174万元，资产管理计划按照 2:1 的比例设置优先级和次级份额，资金总额 1.552亿元，全部用于二级市场购买诺普信股票。其中，优先级份额由董事长担保，获得本金及 7.7%年基准收益。
　　有利于团队稳定，彰显信心。由于农资行业特殊性，基层骨干员工流动性较强。公司销售人员 2000 人，规模在业内遥遥领先，经过多年历练经验丰富，是公司核心竞争力所在。公司推出员工持股计划，有利于团队稳定，实现员工与公司利益一致。另一方面，此时推出员工持股计划，说明公司认可当前股价具有较高安全边际，彰显出公司对于未来发展的信心。
　　布局完整，平台战略逐渐清晰。公司 2014 年参股浙江美之奥种业公司， 与金正大史丹利等开展了战略合作，实现对化肥种子的布局。随着后续 O2O 战略推进，公司将形成综合农资服务平台。土地改革和农药监管趋严将提高农药行业集中度，有望发展成农资电商平台龙头之一。
　　前期涨幅落后，存在补涨动力。前期受其它线上农药电商快速发展的影响，市场担忧公司线下模式将受到明显冲击，股价持续回调，与其它农资电商股和市场走势背离。我们认为，农药行业特殊性决定农户离不开线下服务，公司拥有强大销售团队和多年渠道改革的经验积累，纯线上模式对公司影响有限。公司也在积极推动 O2O 电商战略，股价存在补涨动力。
　　维持“强烈推荐-A” 投资评级：维持公司 2014-2016 年 EPS 预测分别为0.27/0.5/0.62 元，目前股价相应 2014 年 PE 35.4 倍。2015 年渠道改革继续推进，公司制剂仍将保持快速增长；常隆环保改造完成，业绩有望显着改善，若完成收购将明显增厚公司业绩；O2O 电商战略和农资综合平台战略逐渐清晰，将提升公司估值。 公司立足农药， 打造农资综合服务平台，未来市场空间巨大，维持“强烈推荐-A”投资评级。
　　风险提示：原药价格波动风险；极端天气影响农药需求；环保影响；
　　招商证券 李辉,马太


　　高乐股份：从玩具生产向儿童产业升级
　　投资要点
　　主业平稳增长，产能释放在即
　　高乐股份是国内排名前列的电子电动玩具生产商，多年坚持自主品牌销售，销售广泛分布在欧洲、拉美、美国、亚洲及中国香港等世界各地。海外的玩具消费是成熟行业，基本属于生活必需品，因此增速较为稳定，销量的增长主要依赖于渠道的增加。国内销售主要通过商超、赠品及母婴店销售，公司当前的内销渠道仍有较大的铺设空间。我们从14 年半年报看到在建工程2.29 亿，较年初新增6725 万，当前投入的电子电动玩具生产线已占计划投入总额的74%。公司从去年开始积极拓宽销售渠道，有望与今年下半年释放的新增产能对接，实现内外销再上新台阶。
　　挖掘产品文化属性，丰富品类提升附加值
　　公司努力丰富玩具的文化属性，目前拥有加菲猫、蓝精灵沙滩玩具及POCOYO 等若干卡通形象的开发设计销售权，同时积极拓展与手游相配套的玩具手柄业务，产品品类更加丰富，未来公司还将继续深入动漫的IP 储备和文化属性挖掘，提升附加值，最强用户黏性。
　　积极向儿童产业拓展，有望从制造商转型为文化内容商
　　儿童产业是朝阳产业且细分子行业众多，可挖掘方向十分丰富。除方兴未艾的早/幼教产业外，儿童动漫，儿童读物，儿童娱乐场所、儿童社区等新领域近年来的增长都十分明显。我们看到A 股市场的玩具企业纷纷转型文创企业，可见玩具与文化的结合是大势所趋。高乐在2013 年年报中旗帜鲜明地看好“单独二胎”政策带来的补偿性生育高峰，首次提出要努力寻求拓展文化创意及幼教产业的机会，计划以并购形式嫁接幼教和玩具两大朝阳产业，充分发挥协同效应。公司目前主业稳定，转型意愿坚决，预计2014-2016 年eps 为0.13 元、0.16 元和0.18 元，维持增持评级。
　　浙商证券 黄薇


　　江中药业：业绩大幅超预期 看好公司未来发展
　　四季度业绩暴增，带动全年业绩高增长。根据公司披露数据计算，公司2014年四季度单季营业收入约 7.46 亿元，环比增长约12%。四季度归属于上市公司股东的净利润约1.10亿元，同比增长约232%，环比增长约85%。2014年四季度及全年营收增速较慢是由于低毛利率的医药流通业务下滑所致。但由于公司四季度医药工业利润暴增，带动全年净利润增长约54%，大幅超出市场预期。
　　太子参降价大幅增厚业绩。健胃消食片延续今年以来恢复性增长的势头，预计营收约13亿，同比增长约40%。健胃消食片主要原料太子参价格已经从2011年的380元/kg降至目前的50元/kg左右的水平。预计今明两年太子参价格仍将维持在50-60元/kg的水平。根据测算，同2013年相比，2014年太子参的采购成本减少约6000万，大幅增厚公司业绩。
　　产品梯队完善，未来成长可期。公司前年推出乳酸菌片，预计去年营收近2亿，猴姑饼干(集团业务，非上市公司业务)2014年全年营收超8亿，预计两款产品今年营收仍有望翻番并开始大幅盈利。同时公司计划推出补钙类、护肝类等系列新产品，借助于已有的OTC渠道和商超渠道有望实现快速放量，未来营收和利润增长具备可持续性。
　　营销能力显着改善。公司领导目前高度重视营销工作。公司在产品营销上不断优化渠道和终端策略。在部分地区通过增加省级经销商的数量、提升重点连锁药店的销售额、扩大终端覆盖、强化可控终端管理等方式提高产品销售水平。同时公司也改进了销售人员的考核政策，营销能力不断提升。
　　维持“推荐”评级。不考虑资产注入和外延并购等因素，我们上调公司的盈利预测，预计2014-2016年EPS分别为0.88元、1.08元、1.38元，对应1月23日收盘价22.68元，市盈率分别为26倍、21倍、16倍，考虑到公司已有产品的盈利能力不断提升和新产品推出带来公司业绩持续增长，我们认为公司市值被低估，因此维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、销售费用持续攀升；2、保健品业务营收大幅下滑。
　　国联证券 刘生平


　　天士力：非公开发行获证监会通过，最大的估值压制已解除
　　公司近况
　　公司公告，非公开发行预案获证监会无条件审核通过。
　　评论
　　充实资金，加速并购。我们预计春节前能够拿到批文，本次非公开发行拟以33.59 元/股向6 家对象发行47,633,224 股并锁定3年，募集不超过16 亿元，全部用于补充流动资金。我们认为完成发行后，管理层工作重心将回到并购，外延发展有望提速，公司未来将不断通过兼并收购等方式参与医药行业的整合。
　　员工广泛参与，长期锁定。6 家发行对象均为有限合伙企业，有限合伙人包括125 名中高层管理人员，合计持有约325 万股；西藏聚智(有限合伙人，合计持有约4,400 万股)则可能作为未来的股权激励平台，惠及更多员工。发行对象均锁定3 年，显示控股股东和员工对公司前景的坚定信心。
　　最大的估值压制因素已解除。此前市场担心本次预案若无法获批，可能影响公司现金流及员工激励，这一最大的估值压制因素目前已完全解除，对公司估值将产生明显的积极影响。
　　估值建议
　　我们维持2014-16 年EPS 预期人民币1.40/1.80/2.30 元，同比增长31%/29%/28%，对应P/E 分别为32x/25x/19x。天士力拥有最强中药产品线，FDA 认证强化国内推广且可能打开国际市场，并购会成为常态，有望成为医药板块的标杆企业和第一家市值超过千亿的公司，维持“推荐”评级，目标价80 元。
　　风险
　　药品降价；药品不良反应；原材料涨价；新药审批不确定。
　　中金公司 陈海刚,强静


　　武汉控股：区域水务龙头
　　主要观点
　　区域水务龙头
　　公司主要在武汉市经营自来水生产和供应以及污水处理业务。目前，公司拥有污水处理厂9 个，设计日处理污水能力为141 万吨，占武汉市日污水处理能力的七成左右；自来水厂2 座，设计自来水生产能力为130 万吨/日，供水量约占汉口地区供水总量的九成。污水处理规模提升
　　募投项目中，龙王嘴15 万吨扩建项目于2014 年投入运营；汤逊湖、三金潭污水厂项目已于2014 年上半年开工；黄家湖项目2014 年9月份具备开工条件。由此，2014 年，龙王嘴改扩建项目新增15 万吨/日污水处理能力；预计未来两年将新增35 万吨日污水处理能力。
　　投资建议
　　未来六个月内，给予“谨慎增持”评级。我们预测2014-2015 年每股收益为0.54 元和0.62 元，对应的动态市盈率为24.03 倍和21.20 倍，公司估值略低于行业平均估值。随着募投项目的逐步投产，近两年将新增50 万吨/日的污水处理能力，产能扩建将带来规模的增长，同时水价和污水处理费有调整的预期，给予公司“谨慎增持”评级。
　　风险因素
　　单一客户依赖风险、定价政策风险等。
　　上海证券 冀丽俊


　　华胜天成：市场空间广阔，携手IBM有望弯道超车
　　目标打造基础IT软硬件产业链，市场空间广阔。我国基础软硬件产品领域内中高端市场几乎全部为海外巨头把控，而在国家在对信息安全的重视程度提升的背景下政策驱动IT 软硬件向自主可控迈进，基础IT 领域有着强烈的国产化需求。政策驱动下国产IT 厂商有望分享巨大的行业蛋糕，具体而言，参考公开数据，我国数据库市场规模约80 亿、存储产品市场规模超过120 亿、中高端服务器市场规模约100 亿、中低端服务器市场规模超过250 亿，市场空间广阔。
　　携手IBM，公司迎来历史性机遇，有望实现国产基础软硬件产业链提升的弯道超车。1、IBM 的开放合作主要基于“去IOE“压力和X86 体系竞争压力，用技术开放换市场空间和时间。2、公司与IBM 的合作主要是走类似高铁技术引进消化吸收自主的路线，从实现角度看可行性较强，特别是在高端服务器领域依托IBM 强大的产品体系和客户广泛认可度有望在高端服务器产业链国产化替代进程中实现弯道超车。3、关于市场对自主可控的认可方面，公司主要通过代码备案、北京市政府信用背书和加入可信计算机制等维度满足自主可控要求，未来有望更进一步，开发出新一代自主产品。4、公司旗下新云东方Power System 服务器全系列产品以正式亮相，高端产品Power Unix(小型机)也正在布局中，后续有望在TOP产业化项目架构下逐步与IBM 达成中间件、操作系统和存储等产品的技术开放的合作，有望打造完整的国产自主可控的可信计算系统产业链，实现国产基础软硬件的产业提升。
　　盈利预测和投资建议：公司迎来历史性机遇，战略布局庞大。基于TOP架构下后续有望持续获得北京市政府政策、市场和资金支持，而与IBM 的合作在深度和广度上有望继续推进。综合来看，公司直接吸收IBM 技术，在中高端国产化替代上可行性更强，而中高端市场国产化空间巨大且毛利更高，公司业绩提升的空间巨大。2015 年是公司布局和新业务推进的关键之年，从自主和产品性能等综合考量我们认为公司极大概率中标具有标志性意义的采购项目，强烈看好公司的发展。预计2015-2016 年EPS 为0.54 和0.83 元，对应PE 为47 和30 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　长江证券 马先文


　　华东医药：医药工业利润贡献比重将加大
　　医药工业贡献公司主要利润来源
　　公司是一家集医药工业、商业和科研于一体的大型、综合性医药企业。以2013 年为例，公司医药工业核心公司中美华东实现净利润5.09 亿元，其75% 股权对应净利润占合并报表母公司净利润的比例达到66.4%，是业绩的主要来源。随着2015年中美华东的全面并表将显着增厚公司业绩。
　　浙江省的医药招投标政策对公司医药商业业务影响喜忧参半
　　公司的商业收入增长低于行业平均水平，毛利率与行业平均水平持平。医药商业收入增速低于行业平均增速的主要原因是浙江省医保控费和零差率等政策对医药商业产生较大的影响。浙江将继续强化基本药物在各级医疗机构中的使用。此外，增补目录中的很多生产厂家都是公司的合作客户，利好公司的商业业务。然而最新公布的基药招标文件则显示，入选产品均有不同幅度的降价。由于公司采用总价顺加政策的结算方式，公司利润将受到降价的一定影响。我们预计公司医药商业将维持12-14%的增速；毛利率保持平稳。
　　主导产品百令胶囊、阿卡波糖有望维持快速增长
　　中美华东拥有百令胶囊、阿卡波糖等多个过亿大品种，是国内口服降糖和免疫抑制剂双料龙头。虽然百令胶囊入选浙江及多省的增补基药目录，面临一定的降价压力，但是基层推广也会给公司产品销售带来政策红利。预计2015年，百令胶囊仍有望实现30%以上的增长。阿卡波糖是一种新型口服降糖药，是第一种以微生物为来源的治疗糖尿病的药物，也是目前我国降糖口服用药中市场占有率排名第一的品种。阿卡波糖进入了2012版国家基本药物目录，从价格来看，由于公司产品比原研药便宜近30%，因此在地方招标中优势明显。我们认为，阿卡波糖有望实现40-50%以上的快速增长。
　　给予“未来六个月，谨慎增持”评级
　　公司13年实现EPS1.69元，预计14年实现EPS为2.35元，以1月22收盘价57.86元计算，静态与动态PE分别为43.68倍和34.23倍。医药商业上市公司13、 14年市盈率中值为41.77倍和38.76倍。公司目前的动态估值稍低于行业平均估值。目前，公司的利润贡献主要来源于医药工业。随着中美华东2015年全面并表，以及两大主导产品百令胶囊与阿卡波糖销售稳健增长，公司业绩内生性增长确定。随着公司完成公司债的发行，将极大改善公司的负债结构，公司的财务费用率将进一步下降。我们看好公司未来的发展前景，给予公司“谨慎增持”评级。
　　上海证券 赵冰


　　安居宝:社区安防龙头向社区O2O进军
　　楼宇对讲系统市占率超20%,房地产销售转好利好楼宇对讲业务近几年,我国房地产行业呈现平稳快速发展的趋势,公司通过营销模式创新、与房地产开发商合作、贷款优惠资助工程等方式,主导产品楼宇对讲系统的市场份额从2007年持续攀升,到2014年上半年,市场份额已经达到21.3%。
　　公司楼宇对讲的销售难度正在加大。尤其在2014年下半年,确实受到房地产行业景气度的影响,公司签订的销售合同执行进度放缓,导致主营产品销售放缓。但我们认为,从房地产住宅房屋销售数据和政策两方面看,房地产的投资正在走出持续下滑的低谷期,这将对楼宇对讲产品的销售起到积极作用,同时公司开展社区O2O业务也会促进楼宇对讲产品的销售,我们对公司传统的楼宇对讲平稳发展持有信心。
　　向三大方向延伸,做大数据服务平台公司以楼宇对讲业务为依托,进而向三个方向延伸:一、向家庭延伸:智能家居。二、向社区延伸:社区O2O(数字社区系统)。三、向城市延伸:智慧城市。并将这三个平台上的相关数据汇总到大数据服务平台上,进而为后续的运营、提供增值服务奠定基础。我们认为,一、这三个领域都有着巨大的市场空间,公司依靠传统线下部署楼宇对讲的优势,进而开拓和楼宇对讲有关的这三项业务,协同效应较高,符合当前传统行业向互联网方向发展的趋势。二、降低房地产行业调控政策对公司经营的影响。三、公司智能家居和停车场系统的销售增速较快,证明了公司在以楼宇对讲系统为基础拓展其他相关业务的可行性与能力。延伸领域的发展能提升公司社区整体方案解决商的地位,对其他业务也有良性的影响和促进。
　　相对来讲,我们更关注和看好公司在社区O2O的发展。随着移动互联网的飞速发展,与其“SoLoMo”特征相契合的社区O2O也在快速兴起。O2O的核心思想是融合线上的技术性优势和线下的人性化服务,消减传统商业不必要的流程损耗,同时收集分析客户反馈的信息与数据并优化商业策略,更大程度提升消费体验,满足客户需求。我们认为,线下壁垒、社区经验壁垒、社区物理边界都是本地服务商相对BAT以及其他异地竞争者的竞争优势,本地服务商在异地拓展也存在一定难度,拥有更多线下能力和社区行业积累的参与者会有更强的竞争力。
　　首次覆盖,给予增持评级我们预测公司2014年-2016年的EPS分别为0.26元、0.23元、0.23元,对应PE分别为85.0倍、94.7倍、96.6倍。我们认为,公司凭借线下传统楼宇对讲产品的高市场份额转型O2O是符合时代发展趋势的,虽然短期会因为O2O的产业链长且复杂、发展思路需要向移动互联网思维靠拢、推广费用大幅增长等因素会影响整体业绩,但O2O的市场空间巨大,一旦用户规模上量会带来巨大的增值业务想象空间。我们将紧跟公司O2O业务的推广进展,首次覆盖,给予“增持”评级。
　　风险提示房地产行业投资萎缩或大幅下降;培育新业务导致费用大幅上升;创业板大幅下跌风险。
　　国海证券


　　中色股份新视角系列报告:一路一带隐形冠军
　　核心观点:
　　我国有色金属行业走出去的政府平台,受益于一路一带,2014年公司签订的可统计的工程订单金额100亿元(不含未公告订单),超过历史存量订单的46%,公司海外工程承包业务收入从2014年起进入倍增时代,预计2016年收入有望突破100亿元(毛利15%,净利8%左右)。
　　公司现有业务估值214亿元,相对于目前的市值仍有55%的上涨空间。我们采用相对保守的估值算法,公司的工程承包、稀土、铅锌、冶金机械和贸易分别估值为104、86、34、12和0亿元。公司目前的估值139亿元仅仅反映公司的稀土、铅锌和冶金机械的估值,工程承包业务爆发完全完全超市场预期。
　　受益金属价格底部回升和强烈的资源扩张预期。公司稀土分离产能3000吨,配额2200吨,锌精矿权益产量4万吨,电解锌权益产量10万吨,锌受制于矿山开采和冶炼,从2015年步入短缺,锌价看涨。稀土打黑和整合促使稀土价格底部回升。公司稀土和铅锌资源外延预期强烈。
　　增量业务增量估值,上调推荐评级。受益于一路一带,海外工程承包业务从2014年进入爆发阶段。在其他业务板块盈利微幅增长的假设情况下,公司2014-2016年收入增长10%、17%和19%,归母利润增长124%、124%和91%,对应eps为0.19、0.42和0.80。EPS的增长源自公司的增量业务,给与公司增量估值,估值上涨空间55%。不排除公司国企改革的可能性。上调为“推荐”评级。
　　银河证券


　　维维股份:业绩预增侧映发展方向
　　1.事件公司公告2014年度归属股东的净利润预增150%左右。
　　2.我们的分析与判断(一)关注权益变动报告、股东回报规划等净利润增长主要是交易性金融资产交易收益及公允价值变动损益实现净利润增加;贸易性经营净利润增加;食品饮料经营净利润增加。发布预增公告侧面反映了公司发展方向。
　　2014年上半年成立的金素资产管理、金务股权投资和金慧股权投资将在非公开发行(每股5元发行不超过1.6亿股)完成后,分别持有维维股份3.49%、2.62%和2.62%的股权;三家有限合伙企业的执行事务合伙人均为由4名自然人拥有100%股权的深圳金石资产管理中心(有限合伙),将间接控制公司8.73%的股份。公司未来三年(2015-2017年)将坚持以现金分红为主,同时拟修改章程,亮点在提出差异化的现金分红政策:不同发展阶段现金分红比例不同,如成长期且有重大资金支出安排的或发展阶段不易区分但有重大资金支出安排,最低应达到20%;独立董事可以征集中小股东的意见,提出分红提案,并直接提交董事会审议。公司未来将持续聚焦“大食品”战略,进一步拓展产业群,紧盯植物蛋白饮料、果汁饮料、茶饮料及其他健康食品等成长空间较大的细分市场,择机进行多元化产业扩张,利用公司完善成熟的营销网络及品牌影响力,发挥协同效应,不断扩大业务规模。
　　(二)继续聚焦大食品战略,持续双轮驱动在2013年年初,公司提出了大食品的聚焦战略,即集中优势资源做强、做大、做深、做精大食品主业,再充分利用地缘优势参与城镇化建设,以地产板块为食品集群的有效补充。我们认为公司未来将继续坚持大食品战略不动摇,坚持资本运营和产品经营双轮驱动,推进产品结构升级,实现跨越发展。
　　3.投资建议建议投资者关注公司非公开发行方案的推动进程,再次关注权益变动报告、股东回报规划和发行预案三亮点(也可参照我们2014年11月26日的报告《维维股份:三亮点展现广阔空间》)。
　　同时关注公司围绕粮食产业链做深做广,资本运营和产品经营双轮驱动,维持“推荐”评级。
　　银河证券