大智慧:公司收购湘财证券，打造互联网券商发展新模式
　　研究机构：中信建投
　　事件
　　公司及子公司财汇科技拟通过发行股份和现金购买，向新湖控股、国网英大、新湖中宝等16家公司收购湘财证券100%股权。同时，公司拟发行股份募集配套资金27亿元，用于增加湘财证券资本金、补充营运资金。
　　简评
　　大智慧收购湘财证券，双方通过资源共享，发挥业务协同效应，将打造互联网券商发展新模式。
　　大智慧是国内互联网金融资讯行业龙头企业，拥有金融资讯和信息服务的强大技术和庞大互联网金融客群，湘财证券在传统券商业务方面具有良好基础，通过线上线下结合，可以实现金融客群、信息服务和券商业务的资源共享和协调发展，将打造互联网券商发展新模式。
　　募集资金将大幅提高湘财证券未来盈利能力。
　　募集27亿资金，将大幅提高湘财证券资本实力，为公司发展类贷款等新型业务提供支持，将大幅提升公司未来的盈利能力。截至2014年9月30日，湘财证券总资产211.9亿元，净资产40.0亿元，营收9.0亿元，净利润3.0亿元。目前，湘财营收贡献主要来自经纪业务和自营投资，经纪业务占比57.78%，自营投资占比21.50%，未来类贷款等新型业务具有很大发展空间。
　　交易完成后，预计公司市值将达到576-624亿。
　　参照目前上市公司市值表现，并考虑收购完成后业务协同效应对于公司业绩的贡献，研报预计公司市值将可达到576-624亿，预计目标价格为15.0-16.2元/股。


　　万邦达:新签30亿PPT项目，跨入市政污水治理
　　研究机构：齐鲁证券
　　事件:1月22日公司广告与芜湖市建设投资有限公司签署了《PPP模式项目合作协议》，双方将在安徽省芜湖市进行一系列环保基础设施项目的投资、建设、运营、维护等一项或多项，项目总投资约30亿，其中污水处理投资超11.01亿、垃圾处理投资1.02亿，其他环保工程项目投资超15.60亿。
　　点评:
　　快速成功进入市政污水治理新业务领域，显示公司较强的综合竞争优势。公司目前拥有工业污水治理、市政污水治理、固废处理、节能环保以及余热回收业务等，大环保平台型公司已初步成型;市政污水项目的获得有望打开公司在该领域市场空间贡献新盈利增长点;PPP是政府大力支持和符合行业发展趋势的治污模式，目前全国处于加速推广和落地期，项目的签订有助于公司持续获得PPP项目。
　　芜湖PPP项目将对公司业绩产生较大的正面影响，在手项目和多业务收入保证公司2015年高增长。芜湖项目总投资近30亿，是公司2013年营收的3.7倍，项目内部收益率不低于10%具有较好的盈利性，预计合同正式签订后将大幅提升业绩。公司目前拥有大型EPC项目近13个，预计在手订单总额超10亿，在建项目主要有中石油华北石化炼油项目、神华宁煤400万吨/年间接液化项目、陕煤神木天元化工煤焦油轻质化项目和宁煤高盐水零排放项目;托管运营方面，2015年将有9个项目持续为公司贡献2亿左右的营业收入;吉林固废处理中心预计2015年2季度通过试生产，年度贡献收入有望超过5000万;公司预告全年净利润增速为31%-41%，与公司前三季度业绩相比增速超100%，研报认为昊天节能实际业绩超备考预测。
　　盈利预测和投资建议。由于项目未签订正式合同，研报暂不上调2015-2016年的公司盈利。由于公司四季度大型订单进度略低于预期，研报略微调整了公司业绩预测，预计公司2014-2016年营业收入13.73亿、18.07亿和22.94亿，同比增速分别为77.9%、31.6%和26.9%;预测2014-2016年净利润为1.97亿、3.11亿和4.04亿，同比增速分别为40.36%、57.81%和29.86%。看好2015年工业水处理需求快速增长、市政水处理持续开拓、工业水处理民营龙头地位以及公司环保领域并购预期，维持公司买入评级、2015年46倍PE目标价58元。
　　风险提示:受经济和政治影响公司EPC大型项目订单有下降风险;在手项目开工延期风险;收购昊天节能以及运营项目的应收账款上升风险。并购项目进展低于预期风险。


　　中天城投:大地产如日中天，大金融版图初现
　　研究机构：国泰君安
　　投资要点:
　　维持增持评级，上调目标价至23.2元，现价空间70%。贵阳去大盘化最大受益者，进军互联网金融及大健康产业，成长空间大。收购的招商贷到2015年底估值或达90亿元。贵阳市场好于预期，故上调2014、15年EPS至0.96(+5%)、1.31元(+8%)。执行力超强，其他拓展预计会逐步落实;故参考可比公司，上调2015年目标PE至18倍，相应上调12个月目标价至23.2元。
　　未来方舟、金融中心、假日方舟等重点项目顺利推进，优质资源有望未来3年集中释放，公司业绩预计进入快增轨道。1)未结储备近2300万方，基本位于贵阳。项目进展良好，扣除净负债的重估值14.1元。2)受益贵阳去大盘化，近期再融资等丰富资金可推动开发加速。
　　公司近期系列布局显示，大金融是公司深思熟虑的战略选择，预计后续会逐步落实，想象空间较大。1)公司近期公告与合石电商合作，借力“招商贷”平台，进军P2P;合石电商2014年净利润约1500万元，预计2015年还将大幅提高。2)公司还与小额贷款公司签订合作框架协议(交易对方已累计实现利润约1700万元)，并设立股权投资基金等。3)网贷发展空间巨大，公司招商贷估值到2015年底预计可达近百亿。4)控股贵阳互联网金融产投，近期也在打造在线供应链金融服务平台、互联网直销银行、移动金融，并申请网络支付牌照。
　　催化剂:大金融板块拓展逐步落地
　　风险提示:房地产项目主要位于贵阳，受单一市场影响较大


　　通富微电:不可忽视的中国半导体力量
　　研究机构：海通证券
　　公司开始进入发展的快车道，首次给予“买入”评级。在半导体产业转移、国家及地方对半导体产业大力支持的背景下，公司自身在积极寻求突破，先进产能布局和一流客户开拓方面都有比较大的进展，研报认为公司未来几年将进入快速发展通道。在不考虑有可能的外延式发展的情况下，预计14/15/16年EPS分别为0.18、0.31、0.45元，增长速度分别达88.1%/74.5%/47.8%，首次给予“买入”评级，6个月目标价13.5元(鉴于公司未来几年业绩的高速增长、外延式发展预期，研报给予公司16年30XPE)。
　　风险提示:半导体产业景气波动、大客户订单放量进度组缓慢等


　　华东医药:医药工业利润贡献比重将加大
　　研究机构：上海证券
　　投资摘要：
　　医药工业贡献公司主要利润来源。
　　公司是一家集医药工业、商业和科研于一体的大型、综合性医药企业。
　　以2013年为例，公司医药工业核心公司中美华东实现净利润5.09亿元，其75%股权对应净利润占合并报表母公司净利润的比例达到66.4%，是业绩的主要来源。随着2015年中美华东的全面并表将显著增厚公司业绩。
　　浙江省的医药招投标政策对公司医药商业业务影响喜忧参半。
　　公司的商业收入增长低于行业平均水平，毛利率与行业平均水平持平。
　　医药商业收入增速低于行业平均增速的主要原因是浙江省医保控费和零差率等政策对医药商业产生较大的影响。浙江将继续强化基本药物在各级医疗机构中的使用。此外，增补目录中的很多生产厂家都是公司的合作客户，利好公司的商业业务。然而最新公布的基药招标文件则显示，入选产品均有不同幅度的降价。由于公司采用总价顺加政策的结算方式，公司利润将受到降价的一定影响。研报预计公司医药商业将维持12-14%的增速;毛利率保持平稳。
　　主导产品百令胶囊、阿卡波糖有望维持快速增长。
　　中美华东拥有百令胶囊、阿卡波糖等多个过亿大品种，是国内口服降糖和免疫抑制剂双料龙头。虽然百令胶囊入选浙江及多省的增补基药目录，面临一定的降价压力，但是基层推广也会给公司产品销售带来政策红利。预计2015年，百令胶囊仍有望实现30%以上的增长。阿卡波糖是一种新型口服降糖药，是第一种以微生物为来源的治疗糖尿病的药物，也是目前我国降糖口服用药中市场占有率排名第一的品种。
　　阿卡波糖进入了2012版国家基本药物目录，从价格来看，由于公司产品比原研药便宜近30%，因此在地方招标中优势明显。研报认为，阿卡波糖有望实现40-50%以上的快速增长。
　　给予“未来六个月，谨慎增持”评级。
　　公司13年实现EPS1.69元，预计14年实现EPS为2.35元，以1月22收盘价57.86元计算，静态与动态PE分别为43.68倍和34.23倍。医药商业上市公司13、14年市盈率中值为41.77倍和38.76倍。公司目前的动态估值稍低于行业平均估值。目前，公司的利润贡献主要来源于医药工业。随着中美华东2015年全面并表，以及两大主导产品百令胶囊与阿卡波糖销售稳健增长，公司业绩内生性增长确定。随着公司完成公司债的发行，将极大改善公司的负债结构，公司的财务费用率将进一步下降。
　　研报看好公司未来的发展前景，给予公司“谨慎增持”评级。


　　神州泰岳点评报告:中清龙图借壳上市，神州泰岳投资收益可观
　　研究机构：浙商证券
　　事件
　　友利控股(000584)1/23公告称将收购中清龙图100%股份，将继续停牌至2015年3月22日。公告称中清龙图2014年总资产约10亿元，净资产约6.5亿元。
　　投资要点
　　神州泰岳20%中清龙图股权投资收益可观
　　神州泰岳2013年9月2亿元投资中清龙图20%股份，中清龙图当时仍届届无名，随着其代理游戏-刀塔传奇2014年的火爆，中清龙图一耀成为中国手游发行商第二名，市场份额达到17%，研报估计中清龙图2014年利润在3.5-5亿元左右，2015年利润将冲击7-8亿元，上市后市值有望接近200亿元，神州泰岳一次性股权投资收益非常可观。
　　神州泰岳管理层投资能力将获市场认可
　　神州泰岳投资中清龙图时，中清龙图名气还不高，但是神州泰岳管理层看中了中清龙图团队的潜力，重金入股;结合神州泰岳投资天津壳木，同样是看中创业团队对游戏行业的热爱和成功的潜质，投资了名气并不大的天津壳木，而天津壳木2014年推出的刀塔帝国也受到市场的追捧和用户的喜爱。研报相信这是基于神州泰岳对移动互联网清晰的认知、优秀的人才辨识能力和强大的投后管理实力，这一实力一旦被市场认知，市场将对神州泰岳战略转型成功期望上升，有望推动其估值进一步提升。
　　估值与展望
　　研报预计神州泰岳2015-16年P/E分别为29倍和23倍，较行业平均水平低，维持神州泰岳买入评级。


　　鹏博士:有望推出电视加速布局家庭娱乐市场
　　研究机构：国泰君安
　　投资要点:
　　上调目标价至29.7元，维持“增持”评级:据新浪科技，在2015中国互联网产业峰会上，鹏博士集团副总裁冯劲军发表演讲“一家运营商的互联网跨界”，表示鹏博士将于2月4号发布鹏博士自己做的电视机。研报认为鹏博士即将发布电视机超出市场预期，这意味着鹏博士继2014年发布大麦盒子机顶盒之后，在向云管端深入转型和布局家庭娱乐市场方面又向前迈进了一大步，研报维持2014-16年EPS0.39/0.54/0.76元，给予2015年55倍估值，上调目标价至维持29.7元目标价，维持“增持”评级。
　　鹏博士跑马圈地和跨界转型的前景被低估:市场认为鹏博士就是一家宽带运营商，参照国内三大国有电信运营商，增长前景十分有限，但是研报认为鹏博士积极跑马圈地牺牲短期利润的战略，和通过跨界电信和互联网实现从卖连接到卖服务的转型前景被低估，理由:①市场认为签约用户数增长和利润增速有限，但研报认为鹏博士正拿出更多利润去积极跑马圈地，覆盖用户数已达7000万，超市场预期20%，签约用户数和单用户价值提升随着云端新业务和新终端的布局将跟上来②市场认为鹏博士不擅长互联网业务，但研报认为鹏博士擅长打造平台，有望通过并购和合作不断提升平台价值。目前已成功布局云端的在线教育和4K超清视频游戏，终端的大麦盒子和WIFI网关，并有望进一步延伸到云端的企业个人应用，终端的电视机和手机。
　　催化剂:鹏博士电视机发布;鹏博士4G转售新业务发布。
　　核心风险:电视机体验低于预期;4G转售新业务迟迟无法推出


　　万达信息:业绩加速增长可期，智慧医疗布局抢眼
　　研究机构：长江证券
　　报告要点
　　事件描述
　　万达信息发布2014年业绩预告，实现营业收入157，699万元-169，829万元，实现归母净利润19，072万元-20，539万元，均同比增长30%-40%。
　　事件评论
　　业绩实现稳定增长，公共服务在线运营和线下实体服务有望进入收获期，是未来业绩主升浪。2007-2013年万达信息归母净利润CAGR为30.24%，2014年继续保持这一态势实现30%-40%的稳步增长，2014Q4单季实现7.6亿-8.8亿营业收入，占比全年约50%，显示出为政府部门搭建系统商业模式下明显的季节性特征。其中，上海复高、宁波金唐、四川浩特子公司暂未进入全面并表时间点，政府补助金额的非经常性损益670万元，对全年净利润影响甚微。2014年万达信息部署了“软件&服务&系统集成”+“在线公共服务”+、“线下实体服务”并行的发展轨迹，其中全年业绩仍主要来源于2G的3S模式的核心业务，而面向物联网、移动互联网的市民云、社区云、健康云、养老云、食安云、教育云、物流云等2C创新在线服务仍处产品研发和市场推广投入期，线下实体门诊亦处开业之初。研报预计，传统核心业务覆盖的2.7亿C端用户有望快速贡献ARPU值，健康管理刚需价值亦将在全程健康线下实体门诊得以兑现，将是未来推动公司业绩加速增长的重要引擎。
　　公司“三医联动+O2O健康”闭环布局及资源整合能力突出，将极大分享医改落地的行业红利。公司自2013年即确立重点发展智慧医疗的战略方向，2014年整合政府、医院、医生等各路资源，完成了“医疗+医保+医药+O2O健康”业务布局，将占据公司收入结构的半壁江山:1、医疗业务，区域和公共医疗卫生市占率全国第一，外延收购上海复高、宁波金唐补齐了医院信息化和社区医疗信息化，实现医疗信息化全产业链布局;2、医保业务，基于20年来的社保积累，具备承建省级政府医保基金控费项目的实力，同时，与商保合作健康险、新农合、大病医保控费亦有望大范围铺开;3、医药业务，为上海政府搭建全市药品采购平台，体制内药品电商运营者的雏形初现，为处方药开闸做好充足准备;4、健康业务，承建上海健康云项目，走中西医结合、产学研结合及“线上健康云平台+线下健康实体门诊”的O2O闭环路线。
　　维持推荐评级。研报看好万达信息在智慧医疗的整合能力，及其基于民生服务的智慧城市综合实力，预计公司2014年-2016年EPS分别为0.41元、0.72元、1.07元，对应PE分别为141、82、55倍，维持“推荐”评级。


　　格林美:内生业绩显著释放，外延整合大幕开启
　　研究机构：安信证券
　　内生业绩显著释放，外延整合大幕开启
　　电废业绩进入收获季，ROE进入上行通道。公司过去跑马圈地式多地布局，但圄于补贴政策迟迟难以落实，回收量持续不达预期，高额折旧拖累业绩，ROE逐年下行。2013年以来，随着电废补贴政策正常化，重资产扩张的梦魇已经过去，公司回收拆解量呈现大幅增长态势，从2013年的200万台预计将增至2015年的1000万台;同时，今年稀贵金属线(金、银、铜)、电池材料的产能释放也将显著增厚业绩，公司ROE进入上行通道。
　　内生增长告一段落，外延整合大幕开启。行业整合大潮已经来临，一是规模和后端深度拆解优势显著的公司盈利能力更强，前端提价收购能力高，使得同区域的劣势企业逐渐退出，优势企业份额提升;二是各地拆解资质已经瓜分殆尽，继续做大只能通过异地收购，补贴落实也使得并购标的具备了持续盈利能力，便于证券化。格林美凭借得天独厚的后端深度回收技术、上市公司平台以及政策优势，将引领这一潮流，强势开启外延整合大幕，这意味着公司将告别重资产扩张的内生增长模式，在并购中不断享受一二级市场的估值差异，EPS不断增厚，并且持续扩大回收规模、拓宽回收品类，规模和技术优势不断强化。
　　收购扬州宁达即是该逻辑的祭旗之作，接下来会释放巨大的协同效应。
　　2015年电子废弃物和报废汽车拆解潜在政策颇多。第一，电废拆解补贴基金扩容在即，附加值高的手机、锂电池有望纳入;第二，报废汽车迎来政策松绑东风，一是307号文修订版箭在弦上，“五大总成再制造”有望解禁，行业盈利将系统性提升;二是淘汰黄标车监管和激励力度将加大，正规企业收车量有望大增;三是“以旧换再”企业补贴已经展开，消费者购买补贴预计将出台。
　　第三，再生行业增值税优惠等税收政策趋势明朗。
　　报废汽车拆解布局前瞻扎实，打开新的增长空间。江西汽车基地已投产，天津、武汉基地也将在今年陆续投产，总处理产能45万吨/年。2014年格林美与Honest、三井物产建立再制造合资公司，借助日本成熟的产业经验和渠道，率先打造再制造盈利模式，将受益于汽车后市场行业的估值提升。
　　投资建议:给予“买入-A”评级，6个月目标价18元。预计2014-2016年净利润增速60%、66%和54%，EPS分别0.25元、0.41元和0.64元。鉴于公司业绩放量，且外延整合、政策利好预期强烈，给予2015年45x的动态市盈率，目标价18元，“买入-A”评级。


　　中色股份新视角系列报告:一路一带隐形冠军
　　研究机构：银河证券
　　核心观点:
　　我国有色金属行业走出去的政府平台，受益于一路一带，2014年公司签订的可统计的工程订单金额100亿元(不含未公告订单)，超过历史存量订单的46%，公司海外工程承包业务收入从2014年起进入倍增时代，预计2016年收入有望突破100亿元(毛利15%，净利8%左右)。
　　公司现有业务估值214亿元，相对于目前的市值仍有55%的上涨空间。研报采用相对保守的估值算法，公司的工程承包、稀土、铅锌、冶金机械和贸易分别估值为104、86、34、12和0亿元。公司目前的估值139亿元仅仅反映公司的稀土、铅锌和冶金机械的估值，工程承包业务爆发完全完全超市场预期。
　　受益金属价格底部回升和强烈的资源扩张预期。公司稀土分离产能3000吨，配额2200吨，锌精矿权益产量4万吨，电解锌权益产量10万吨，锌受制于矿山开采和冶炼，从2015年步入短缺，锌价看涨。稀土打黑和整合促使稀土价格底部回升。公司稀土和铅锌资源外延预期强烈。
　　增量业务增量估值，上调推荐评级。受益于一路一带，海外工程承包业务从2014年进入爆发阶段。在其他业务板块盈利微幅增长的假设情况下，公司2014-2016年收入增长10%、17%和19%，归母利润增长124%、124%和91%，对应eps为0.19、0.42和0.80。EPS的增长源自公司的增量业务，给与公司增量估值，估值上涨空间55%。不排除公司国企改革的可能性。上调为“推荐”评级。