永辉超市（601933）2014年业绩增长势头良好，成长后劲充足

　　预告2014 年净利润同比增长18.1%，符合预期

　　公司发布2014 年业绩预告，营收367.7 亿元，同比增20.4%，营业利润10.5 亿元，同比增31.2%，净利润8.51 亿元，同比增18.1%，EPS 0.26 元，符合我们预期。营业收入增长，毛利率提升以及投资收益等因素，驱动公司2014 年营业利润同比增31.2%。

　　1. 延续良好增长趋势，4 季度营收同比增15.2%，净利同比增18.2%。我们预计公司全年同店增速在4%左右，东北大区、华东大区因继续开新店以及仍处培育期等原因，预计仍亏损。2014 年零售行业仍面临较大经营压力，公司各季营收与净利润均保持双位数增长，我们认为已属不易。

　　2. 开店步伐略有加快，2014 年新开门店51 家。4 季度公司新开门店29 家（未包含新开业的上蔬永辉门店），而前3 季度公司新开门店22 家，开店增速较往年有所加快。截至2015 年1 月9 日，公司已开门店339 家，已签约未开业门店162 家。

　　关注要点

　　永辉成长后劲充足。①行业内合纵连横，公司已参股中百集团、人人乐，并成功委派2 名董事进入中百董事会，预计未来双方在采购、物流、信息技术等方面的协同效应有望加强，不排除永辉未来在行业内继续整合的可能；②产业链延伸， 与上海烟糖、上蔬集团合作，入股金枫酒业等公司，能提升公司的产品品质及采购优势，提高盈利能力；③引入优质战略投资者Dairy Farm，增强永辉的资金、产品、供应链等实力，提升中长期成长潜力。

　　电商业务稳步推进，后续有望加快。永辉电商平台永辉微店已经上线，并已在福州开展上门送货服务，未来有望在其它城市推广。

　　估值与建议

　　维持盈利预测不变， 预计公司2015/16 年净利润分别增长26.2%/21.2%（2015 年业绩增速因2014 年业绩基数变化有调整）。

　　重申推荐。我们看好永辉的生鲜竞争优势、区域复制渗透力、与行业内优质企业的合纵连横能发挥公司协同效应、产业链延伸与引入优质战略投资者则能提升公司中长期成长前景，公司是稳健成长稀缺标的。考虑公司的良好成长性以及估值切换，上调目标价10%至11 元，对应2015 年33 倍PE。

　　风险

　　消费增速进一步放缓。

　　均胜电子（600699）前期股价调整带来低吸机遇，抢先布局工业4.0引领行业趋势

　　理由

　　公司股价受市场风格转换拖累，20 元附近可以低吸：在过去 1 个月受市场风格切换到强周期低估值蓝筹的影响，公司股价有所调整，我们认为公司股价的高估值风险有所释放，股价在 20 元附近构成低吸机遇。

　　抓住制造业升级的大趋势，募资扩产机器人产能：前期公司公布募集资金并购 Quin GmbH 的 100%股权，并扩充均胜普瑞工业机器人项目。我们预计此次机器人定增项目达产之后将有助于公司机器人业务做大做强， 营收和净利润占比有望得到进一步提升。按照公司预计，国内机器人项目达产之后，营业利润将达到 15%。未来国内制造业升级是大势所趋，公司抢先布局工业 4.0 战略，有望为公司营收和净利润增长带来新一轮增长动力。

　　2015 CES 宝马展示新一代 iDrive 系统，均胜或将获益：2015 年CES（国际消费类电子产品展览会）1.9 在美国拉斯维加斯闭幕，此次会展各大汽车厂商纷纷展示了其智能汽车的最新成果。奥迪 A7“Jack” 自动驾驶汽车在无人干预的情况下行驶了 560 英里，自己从硅谷出发抵达 CES 展会现场；奔驰推出首款自动驾驶概念车型 F015 Luxury in Motion；而宝马展示了其最新的 iDrive 和 TouchCommand 系统，新系统预计将应用在 2016 全新 7 系车型上，宝马最新的 iDrive 具备手势识别技术，通过 3D 感应器捕捉指令。 作为宝马 iDrive 的供应商，我们认为均胜电子仍将明显受益汽车智能化的趋势。

　　盈利预测与估值

　　维持公司 2014/15 年净利润为 3.5/5.4 亿元的预测；摊薄后 EPS 为0.55/0.78 元，同比增长 21.0%/41.4%。 未来公司依然将围绕“新能源、HMI 和工业自动化及机器人”三大战略推进，通过外延式扩张做大做强公司业务，高速增长依然可期。维持推荐评级和 35 元目标价，相当于摊薄后 2015 年 45 倍 P/E。

　　风险

　　新客户开拓和业务转型不达预期。

　　航天信息（600271）增值税升级版系统加速推广 千万企业用户在望

　　目标价为 45 元，维持增持评级。 维持公司 2014-15 年 EPS 为 1.30/1.80元的预测。 考虑到国税总局有望全面加速推广增值税发票系统升级版，维持 45 元的目标价，对应 2015 年 PE 为 25 倍，维持增持评级。

　　国税总局有望加速全面推广增值税发票系统升级版，业绩确定性提升。 国税总局在 1 月 8~9 日 的全国税务工作会议上提出“2015 年要全面推行增值税发票管理系统升级版，年内覆盖所有增值税纳税人和所有增值税发票”。 按照该会议精神，存量增值税小规模纳税人及营改增小规模纳税人亦将在 2015 年推广使用增值税发票系统升级版。

　　小规模纳税人推广使用增值税发票系统升级版有望为公司 带来超过1250 万用户，约为目前存量用户 3 倍。 我们预计小规模纳税人数量约为一般纳税人 4 倍，预计所有增值税纳税人为 2450 万户，公司有望获得超过 70%市场份额，即 1715 万户 ， 其中新增量为 1265 万户 。

　　公司 产品用户有望快速增加，为未来数据变现奠定基础。 凭借众多企业用户及电子发票个人用户，公司可以开展众多 业务： 1）向企业用户 销售自己开发的产品，比如航信 ERP 产品等； 2）基于企业增值税纳税数据，开展数据征信、供应链金融、互联网金融等业务； 3）基于电子发票数据，开展依托大数据的精准营销分析等。

　　我们预计公司股价拥有众多催化剂 ： 电子发票业务取得进展；国税总局发文推广增值税发票系统升级版；国企改革获推进等。

　　风险因素：小规模纳税人推广增值税发票系统升级版进度低于预期等。

　　太龙药业（600222）内外兼修，平台战略逐步落地

　　首次覆盖，给予增 持评级。公司为郑州市地方国企，股权较为分散，公司运营主要由董事会及高管负责，国企改革导向下，未来有较大整合空间。本次收购桐君堂和新领先是“外延并购+管理层激励”双管齐下的起步之举。2013 年提出“一核两翼多平台”新战略，内外兼修将带动业绩快速增长。预计2014-16 年EPS 0.09/0.12/0.17 元；考虑桐君堂和新领先并表的备考EPS0.15/0.18/0.25 元，未来2 年平均增速41%。首次覆盖，给予增持评级，考虑公司处于拐点型发展阶段，给予一定估值溢价，目标价9 元。

　　老产品焕发新活力。双黄连产品线是公司核心利润来源（毛利贡献超50%），但产品线比较老化。公司2011 年开始营销体系变革，老产品逐步开始焕发新活力。独家品种双金连和双黄连口服液独家儿童剂型目前采取修正 模式运作，凭借价格和营销优势，未来有望成为继双黄连口服液后的又一重磅品种。

　　资本运作平台战略逐步落地。公司2013 年战略性提出“以大健康为核心，以实体主业经营、资本运作为两翼”，目前资本运作已经进入落地阶段：1）将完成收购中药饮片区域龙头桐君堂剩余股权和 CRO 企业新领先，将为公司提供稳定利润增量。2）完成小儿复方鸡内金咀嚼片的收购，儿科用药产品线构建起步。3）专门设立子公司，大输液资产整合有望开始落实。预计未来公司将外延并购优质企业或品种、整合内部资产，带动公司业绩快速增长。

　　风险提示：平台战略进展低于预期风险，产品线过于集中风险

　　东方航空（600115）去年供需关系行业最佳，今年业绩改善确定性最大，重申推荐

　　运力投放恰当，客座率同比改善。12 月供需基本平衡，客座率小幅下降 0.09 个百分点；全年运力投放谨慎，供给增幅仅为 5.57%，客座率同比增长 0.33 个百分点，明显好于竞争对手的同比下降。

　　未来 2～3 年业绩改善确定性最大、幅度也最大。1）2015 年业绩改善除油价大幅下跌这个行业共有的因素外，2014 年公司利润基数也格外低（日本、昆明连续 2 年的低位徘徊和去年暑运军演带来的大面积减班、延误），但随着日元贬值和签证放松，日本旅游需求有望快速恢复；昆明由于时刻增长放缓，存量剩余运力获得消化，业绩边际改善； 2） 2016 年受迪士尼开园拉动需求增长、且浦东基地富余产 能程度远好于国航的北京和南航的广州，竞争优势明显；3）再之后的业绩改善可能来自货运转型、香港低成本公司投入运营、大陆低成本公司逐渐转型、电商平台等。

　　估值建议

　　基于 2014 年实际的生产数据和大宗商品组给的最新油价预测， 我们小幅下调公司 2014 年归属母公司净利润 0.9%至 13.17 亿，上调 2015 年归属母公司净利润 24.2%至 53.04 亿，分别合每股盈利0.10 元和 0.42 元。

　　公司 2014 年和 2015 年的市净率分别是 2.7x 和 2.3x，未来业绩改善幅度大、确定性也高，迈入 2～3 年的业绩上行期；主基地时刻资源丰富、机队种类精简，竞争优势明显；迪士尼催化估值并提升业绩，重申推荐评级。由于早前目标价基于 60 美元/桶油价下的业绩得出， 因此维持目标价人民币 7.0 元不变，对应 16.7x 2015e PE。

　　风险

　　经济恢复不如预期；油价大幅上升；人民币贬值。

　　上汽集团（600104）受益上证50ETF期权的推出

　　维持“增持” 。我们认为，上汽集团受益上证 50ETF 期权推出后的配臵需求提升，及个股期权推出预期的提升，维持目标价至 30 元，对应 2015 年 10 倍 PE。维持 2014-15 年 EPS 为 2.58/3.02 元的预测。

　　上证 50ETF 期权推出，利好上证 50 成分股，上汽集团权重 1.8%，排名第 16 位。参考成熟资本市场经验，期权产品对应标的证券在期权推出后，交易更加活跃，期权投资者运用多种交易策略，对标的证券的配臵需求大幅提升。我们认为， 个股期权推出预期也同时增强，公司参与了 2013 年的个股期权模拟交易，首批列入个股期权试点可能性高。

　　高估值低分红概念下叠加业绩新增长点。据通用官方平台信息，新SUV 产品昂科威销量猛增至 1 万台以上，超出市场预期。我们预计昂科威 2015 年销量仍将继续维持高位，利润贡献显着。

　　风险提示： 个股期权推出延期， 分红政策调整，市场竞争加剧致毛利率下降。