庞大集团发力汽车后市场、电商或为其插上翅膀
　　关注1：公司战略转型，重点发展汽车后服务市场。
　　今年以来公司缩减整合了几十家商用车、自主品牌和日系品牌的4S店，后续还会进一步缩减和整合弱势品牌渠道。公司已经把战略转移到后市场，重点提升维修水平、改善服务效率和降低配件价格。改变售后服务人员薪酬制度，重点激励维修人才;提升售后服务培训、改善服务流程提升服务效率以提升客户体验;如果明年配件渠道放开，将直接从配件厂进货，降低配件价格以提升竞争力。
　　关注2：完善管理体系，全面提升盈利能力。
　　公司为提升盈利能力，不断完善管理体系。今年新上了ERP系统，2015年全面启用。今年下半年开始实行了新的店面人员配备机制，根据历史销售量数设定售前人员数量，根据历史进店服务台次决定售后服务人员数量，提升人员配置效率。公司还在很多地区建立经营管理中心，共享后台部门，精简后台行政、管理人员。并且从明年开始加强预算管理，严格管控费用增长。
　　关注3：融资租赁和电商业务发展潜力大。
　　过去公司的融资租赁业务发展较为缓慢，今年增发为融资租赁平台注资15亿将为融资租赁业务带来强大发展动力，今年公司融资租赁业务总规模约有20多亿，同比增长50%以上，但占比仍然较低，未来仍可持续高增长。公司的电商业务在进行了一段时间的摸索之后已经明确了发展方向，未来将重点谋求与BAT等电商巨头合资合作的机会，优势互补以取得突破。
　　关注4：原有经销商转型为“汽车超市”。
　　8月1日工商总局发布的《关于停止实施汽车总经销商和汽车品牌授权经销商备案工作的公告》实际上放开了经销商的多品牌经销，公司目前已经要求旗下的商用车经销商向“汽车超市”转型，可以同时经销原有商用车和新增各热销乘用车品牌，提升其盈利能力。
　　关注5：公司拥有大量土地，公司开始积极提升土地使用效率。
　　目前公司在全国拥有2万亩土地，其中60%位于河北省境内。公司已经开始积极处置闲置土地，今年出租、出售土地和房产达到60宗，明年会继续以出租、出售和合作开发等为主要形式处置闲置土地、房产，可持续为公司带来可观收益。
　　关注6：商务部明年将修订《汽车品牌销售管理实施办法》，为经销商行业带来新机遇。
　　今年9月份，商务部已经召开会议就《汽车品牌销售管理实施办法》修订征求各方意见，预计明年商务部将完成办法的修订，其中最重要的内容就是协调整车厂和经销商的利益关系，使本来处于弱势地位的经销商获得一定话语权，如果最终能够放开配件渠道，将使经销商将大幅受益于配件成本下降，后服务市场份额有望快速提升。
　　结论：
　　随着公司战略转型，上市后新建的4S店开始进入成熟期后市场收入快速增长，并且公司提升盈利能力的管理举措将逐渐取得实效，公司2015年(含)之后的三年里将迎来一轮盈利的高速增长，另外公司在河北省内拥有大量土地，可作为汽车行业中“环首都经济圈”主题投资的首选标的。预计公司2013-2015年EPS分别为0.05、0.20和0.36元，对应PE分别为130、31和18倍，维持公司“推荐”投资评级。(东兴证券张洪磊)
　　盛屯矿业 有色金融帝国始于足下
　　保理业务优势明显：与普通保理不同，盛屯保理主要针对有色金属冶炼企业。其客户均通过盛屯金属进行销售，一方面可以降低保理业务的风险，另一方面可以方便客户销售，增加客户粘性。中报显示公司已签约的客户达到6家，前三季度已经实现营业收入438.94万元，净利润182.83万元。有色金属冶炼行业的保理潜在需求超过3000亿，利润空间超过450亿。盛屯保理目前净资产仅有2亿，每年保理业务余额最多20亿，本次非公开发行后，盛屯保理的净资产有望达到10亿元，最大保理业务余额可达100亿元，后续还有继续做大空间。
　　融资租赁独霸市场：盛屯融资租赁主要面对有色金属矿山，矿山参与融资租赁时，使用采矿权进行抵押，采矿权的评估专业性非常强，目前国内除了盛屯融资租赁以外，几乎没有同时拥有融资租赁牌照又有勘探团队的企业。矿山建设投资巨大，企业对融资需求高，全国每年有色金属矿业的设备需求估计在500亿以上，盛屯融资租赁在这一领域几乎没有可以竞争的对手。本次非公开发行后，盛屯融资租赁的资本将达到4.2亿元(最大风险资产不超过42亿元)，对于超过500亿几乎独占的市场，只能说是起步阶段。
　　黄金租赁市场巨大：2013年国内通过香港进口黄金1108.8吨，其中超过90%在深圳进行加工，加上回收黄金业务，估计深圳的黄金年加工量超过1000吨，加工黄金企业超过4000家，大多为小型企业。黄金加工一克仅赚8-10元，主要靠高周转盈利(一般加工周期为7-14天)，但中小企业流动资金有限，又难以获得融资，面对250元/克的金价，扩大生产几乎难以做到。盛屯黄金租赁和埃玛黄金租赁主要瞄准这一市场，按照250元/克计算，该市场容量可以达到2500亿，因其高周转，实际资金需求在60-120亿之间。本次非公开发行完成后，盛屯黄金和埃玛黄金的净资产有望分别达到2.8亿元和4.7亿元，这一领域开展业务速度很快，面对庞大的市场，本次融资也仅仅是个开始。
　　盛屯金属，为金融服务：本身盛屯金属的贸易业务发展较快，一方面给融资租赁储备了大量的候选客户，另一方面融资租赁业务的发展也给盛屯金属增加了客户粘性。原本的仓储设备无法满足快速发展的业务需要;开展供应链金融服务业务单笔交易金额大、资金沉淀较多也需要补充资金。本次非公开发行拟募集7亿元增资盛屯金属，其中3940万元建设仓储物流基地，其余6.6亿补充供应链金融服务业务运营资金。
　　多渠道资金来源，为金融业务保驾护航。除了本次非公开发行，公司在9月获得了发行4.5亿公司债的额度，并且获得了工行30亿的综合授信额度。我们推测，未来公司还会采取更加多元化的方式进行融资。
　　金融帝国，才刚刚开始：公司的保理业务、金融租赁业务和黄金租赁业务几乎都是针对蓝海市场，本次非公开发行后公司能做到的最大业务量也仅仅是市场的十分之一。我们认为公司在未来5年保理业务余额和融资租赁余额有望达到百亿规模，黄金租赁余额有望达到30亿元。
　　矿业扩张仍在继续：公司拥有银鑫矿业等6家矿业公司，14年银鑫矿业和埃玛矿业的保暖工程完工，贵州华金的开拓工程也正在继续进行，预计2015年公司矿业收入有望提高20%;公司参股16.67%的呼伦贝尔投资公司还在继续寻找适合投资的矿业资产，为公司矿业储备项目。
　　盈利预测与评级：我们预测公司2014-2016年的摊薄前EPS分别为：0.11元、0.18元和0.28元，对照停牌前收盘价7.71元，公司的动态P/E分别为68倍，43倍和27倍。公司金融业务的市场空间巨大，未来几年将成为公司业绩的快速增长期，给予公司推荐评级。
　　风险提示：本次非公开发行还未经过证监会审批，存在无法通过的风险;矿业目前是公司主要利润来源，存在金属价格大幅下跌风险。(方正证券(601901)杨诚笑)


　　浙富控股制造主业大单不断，水核再驱新一轮成长
　　获土耳其水电订单，海外业务推进步伐加速：今年5月，公司获乌干达伊辛巴水电站设备订单，金额为2.14亿元，7月又获老挝XePianXeNamnoy水电站设备订单，金额为4.6亿元，分别占2013年营业收入的27%与58%。公司海外市场除继续保持东南亚地及非洲地区优势之外，又打开土耳其市场，有助于公司业务向东欧及西亚延伸。截止三季报，公司国外收入3.3亿元，同比增长124%。公司收入按照完工百分比法确定，仅今年新增订单，后续四年海外可确认收入就约占2013年海外营收的70%，再加上前期未确认收入及明后年新增订单，海外业绩保持高速增长已无悬念。
　　技术为王，核电业务成业绩新增长极：核电是公司大能源布局水核油气的重要一环，控股子公司四川华都引进中国核动力院研发及技术优势，拥有ML-B型压水堆控制棒驱动机构发明专利及各类控制棒驱动机构制造、试验技术专利20余项。今年11月，华都以独家议标方式签署了《控制棒驱动机构设备订货合同》，获2.6亿元订单，跨入核一级产品批量生产阶段。近期沿海核电项目有望重启，华都公司背靠中核集团，未来有望在国内、国际核电市场取得良好表现。
　　收购梦响强音进军文化传媒，推进公司多元化经营：今年4月，公司通过收购梦响强音51%(其中11%为托管)股权实现对其控股，迈出大能源+互联网等新兴领域投资战略转型的重要一步。梦响强音拥有良好的内容品牌及巨大的注意力经济，善于利用互联网，将注意力变成流量、形成利润，且业务有利于推动公司与其它互联网细分平台类企业的投资合作。
　　风险提示：海外业务拓展风险、新业务不达预期风险。(广证恒生姚玮,姬浩)


　　罗莱家纺收加盟商股权(提管理)、入股大朴(增加互联网基因)，提醒对罗莱家纺(002293)的推荐评级
　　在当前时点我们提醒投资者对罗莱家纺推荐评级。收加盟商股权+参股大朴网，15年加大对外投资步伐、打造线上线下资源联动的家纺立体生态圈。
　　收部分加盟商股权有助于公司整理管理水平提升。收购部分加盟商股权我们估计基本有了结果，根据其承诺的业绩增速、按照不同的PE，部分加盟商51%的股权转为罗莱家纺的股权。此事的意义主要在于几方面：(1)对于被收购加盟商而言会竭力实现其业绩承诺、对未来3-5年业绩增长提供一定支撑;(2)股价上涨才会有助于对其他加盟商形成示范效应;(3)收购加盟商后，会把直营区域、空白区域交给这些加盟商管理;此外，收购后有助于将这些优秀的加盟商的管理经验快速复制、学习。
　　入股大朴增加电商基因。12月10日证券时报报道12月8日罗莱与大朴网签署战略合作协议，罗莱入股大朴网(成立于2012年、知名家纺电商品牌及平台、强调优质平价的产品定位)，成为继大朴团队、鼎晖投资后的第三大股东。罗莱家纺主要看中大朴网的互联网基因和差异化的产品定位，与此同时，公司董事长表明从2015年开始，罗莱要开始加大对外投资的步伐，以资本为纽带，打造线上线下资源联动的家纺立体生态圈。
　　2014年股价涨幅有限，当前估值水平在服装整体板块中中等偏下。公司当前总市值75亿(较年初增10%、较今年最低点涨约30%，帐上富裕现金及理财13亿)，我们估计2014年净利润接近4亿、2015年约4.5亿-4.8亿，对应14/15PE约为19/16倍。如果当前市场情绪延续至2015年中下半年，如果2015年加大对外投资步伐可以落地，按公司2015年20-25倍估值，合理价值95-120亿，股价上涨空间30%-50%;维持对公司推荐评级。(银河证券马莉,杨岚,花小伟)


　　洪城股份开启并购进程，释放平台价值
　　1.基于品种的并购有望释放平台价值，保障未来快速成长。
　　杨凌东科以其部分经营性资产于2014年10月出资设立东科制药，并将其与药品研发、生产及销售相关的业务转移至东科制药。
　　东科制药主要品种为妇炎舒胶囊、黄龙止咳颗粒、甘海胃康胶囊、展筋活血散、参归养血片、仙蟾片、心欣舒胶囊、复方祖司麻贴膏、小儿止泻贴、乙肝舒康胶囊、黄龙咳喘胶囊、秦川通痹片等37个产品品种，其中全国独家品种7个，全国独家剂型5个;12个独家产品中，纳入国家医保乙类的品种2个，省级医保3个。主要涉及妇科、呼吸科、消化科、心脑血管、抗肿瘤、抗风湿、补益类等领域。
　　杨凌东科为研发型企业，销售较为薄弱，采用独家代理的模式，销售及利润规模较小。2014年前三季度收入8396万元，净利润1248万元。其中主要产品妇炎舒胶囊、黄龙止咳颗粒、甘海胃康胶囊的销售收入分别为2283万、1679万及1544万元。
　　我们分析认为，东科制药产品线丰富，并且与济川制药产品有较大契合度，部分产品能够利用现有渠道迅速销售;同时储备其他大领域的独家产品，极大丰富公司产品线，为公司未来快速增长储备品种，随着销售渠道及产品学术的推广，未来增速有望提升。一期转让价格相当于东科制药整体作价4亿元，对应其2015年估值为17倍，我们认为虽然价格不低，但是东科制药产品线丰富而且独家产品较多，与公司的销售平台形成互补、有望整理后迅速放量，从品种及与公司销售平台的互补性角度看估值合理，且有超预期可能。按照第二期转让估值4亿，对应前一年净利润12倍测算，我们预计2014-2017年东科制药的利润为1700万、2400万、3400万及4700万元。
　　2.增发布局产能、物流、研发及补充流动资金
　　公司此次拟增发募集资金不超过8.28亿元。主要用于扩增现有重点产品产能、气雾剂产品产能、建设物流中心及研发中心，为经营及并购补充流动资金。我们认为公司主要产品中一线产品增长稳健，二线产品增长迅速，扩增产能为未来产品快速增长做好准备;同时增加现金储备，为未来继续并购丰富产品线做好准备。公司为销售平台型公司，储备丰富品种是保障公司稳健快速发展的战略方向，收购东科制药已经启动公司并购发展进程，未来将不断通过并购实现企业快速发展。
　　3.盈利预测
　　不考虑并购及增发我们维持14-16年EPS分别为0.68/0.86/1.11元，对应估值分别为32X/25X/20X。考虑并购及增发14-16年EPS分别为0.69/0.88/1.14元，对应估值分别为31X/25X/19X,我们看好公司产品线丰富、营销能力强劲、启动并购进程有望不断丰富产品线，未来12个月合理估值26.4元,给予推荐评级。
　　4.风险提示：
　　公司产品销售不达预期的风险;中成药降价风险;招标降价风险。(方正证券兰兰,崔文亮)


　　探路者打造北斗户外安全平台，可穿戴产品值得期待
　　事件：公司公告旗下控股子公司绿野与广东侨兴宇航科技有限公司于2014年12月10日签署《户外安全保障系统战略合作协议》，双方拟共同就北斗技术应用在户外运动和应急救援领域、建立全国性的商用户外安全保障网络体系等工作进行全方位的战略合作。
　　侨兴宇航是北斗通信系统研发应用领域的领先企业。广东侨兴宇航科技有限公司隶属于侨兴集团，拥有ISO9001：2008质量管理体系认证，并取得了中国卫星(600118)导航定位应用管理中心颁发的北斗导航民用服务分理级资质，与航天企业成立北斗应用联合实验室。侨兴宇航通过自主创新，以为用户提供北斗卫星导航系短报文服务为核心，融合移动通信系统和互联网，为注册用户提供导航定位、北斗短报文通信和手机短信互联互通的增值信息服务。
　　此次合作重点在于产品研制及市场开拓方面，Z1及运营服务的推出时间预计在2015年上半年。1)产品研制上，将共同开发和推广一款基于北斗系统的低功耗、小体积的可穿戴式终端产品，满足在无公网信号覆盖条件下，实现北斗系统、移动通信网和互联网的互联互通，型号暂定为Z1。并提供一套基于手机的APP应用,支持安卓系统和苹果ios系统。Z1及运营服务的推出时间预计在2015年上半年。2)市场开拓上，绿野作为Z1产品在户外旅游行业的独家经销商，负责全国范围内的产品推广、组织产品交流会、推介会及新闻发布会;侨兴宇航作为Z1产品的独家生产方，为绿野研发和生产相关产品。
　　投资建议：此次战略合作借助侨兴宇航在北斗导航领域拥有的先进技术及成熟经验，携手打造北斗实时在线户外安全平台，同时协同增强探路者(300005)可穿戴事业部对产品的开发应用能力，为探路者户外生态系统的建设完善带来良好促进作用。我们预计公司2014-2016年EPS为0.64/0.77/0.94元，维持买入-B的投资评级，6个月目标价为23.1元，目前价位安全边际较强。
　　风险提示：1)户外行业竞争加剧;2)合作项目进度风险(安信证券苏林洁)