中恒电气（300035）:增长无忧 谋划未来
　　上周我们对中恒电气进行再次调研,与公司管理层交流了四季度的订单情况以及2015年公司的发展的初步规划。
　　简评
　　全年高增长无忧。
　　三季报公司存货项继续大幅增长,我们了解到部分为尚未结算的产成品,部分为在手订单原材料备货,公司本部订单维持饱满状态,我们预计公司可以维持四季度及全年高增长状态。
　　明年新增看点多多。
　　自博瑞并表以来,发展态势持续向好并且在公司内收入利润占比不断提高,考虑到博瑞深耕电力系统领域多年,我们认为博瑞作为公司在电力软件应用领域的平台会不断扩张其所涉及的方向,努力实现电力智能化全覆盖的目标。公司在高压直流电源以及新能源充换电领域也在不断实现突破,从绝对订单量上来看依旧相对较小,但增速明显。
　　全局谋划电力智能化。
　　我们继续看好公司深耕电力通信领域的方向和方式,博瑞的阶段性成功标志公司由硬及软的布局正在不断深化,我们预计这样的趋势将继续延续,维持2014-2016年EPS0.52元、0.63元、0.83元的盈利预测,维持买入评级。中信建投


　　万马股份（002276）:布局电动车充电服务 转型进一步深化
　　爱充网的布局进一步印证了我们对公司充电等新业务的分析:由制造向服务延伸。爱充网将通过自建或合作的模式在国内新能源推广城市、地区内建设方便快捷的充电服务运营网络,结合互联网应用的服务软件,有志于打造国内最便利的综合性充电服务网络。这一举措顺应了国家鼓励社会资本参与新能源汽车充电运营服务的方向,能为新能源汽车提供充电服务整体解决方案。
　　爱充网的布局有利于提升公司盈利空间。此布局一方面能够带动公司现有充电设施产品的销售,另一方面有利于公司在电动交通工具充电服务市场中占据主动位置,获得更多市场份额;同时,通过充电服务费及附加商业模式的收入,形成多种盈利模式并举的商业格局。公司预计如2014-2016 年布点1 万个充电点,在设备使用寿命为8 年等条件下,此业务2016 年开始盈利,财务内部收益率不低于25%,具有良好的盈利能力。
　　传统业务稳步发展,新业务有进一步拓展空间。公司目前已经实现电力产品、高分子材料、通信产品的全面布局,具有较强的产业链优势。充电业务有望通过探寻与国内外先进企业的合作模式和契机,进一步提升发展空间。分布式光伏业务布局独特,有望促进行业发展:嘉兴的万马光伏公司着力示范电站工程建设、主流组件设计创新及融资模式创新;与国电通合资成立浙江电腾云光伏科技有限公司,着力打造运营服务平台。
　　盈利预测与评级:我们预计公司14~16 年EPS 分别为0.26、0.33、0.39 元,对应11 月17 日收盘价(9.10 元)的市盈率分别为35、28 和23 倍,公司积极转型,新能源汽车充电业务和分布式光伏的强势拓展,并通过多种渠道积极地寻找合适的并购标的,我们维持“增持”评级。信达证券


　　小商品城（600415）:地产业务有望成为未来增长引擎
　　地产步伐迈向南昌。欧风公司项目用地由五宗地块组成,共计437.76亩。土地用途为住宅,出让年限为70年。参照2014年南昌县土地成交情况及茵梦湖地块周边项目的当前销售价格,欧风公司拥有的五宗地项目用地按185万元/亩价格进行估价。此次扩张为公司在南昌未来发展增加土地储备,有望成为新的利润增长点。
　　地产将成为未来业绩增长引擎。公司13年以来新签地产项目如下:1、与滨江集团合作以438,335万元竞得杭州江干区面积为4.73万平方米土地,用途为住宅(设配套公建)、商业商务用地,建成后建筑面积可达18.9万平方米;2、商城房产与江西康庄投资控股(集团)有限公司合作开发位于南昌县银三角片区的茵梦湖项目,九宗地块共788.74亩,商城房产以10.9亿元的价格持有项目公司75%的股权;3、公司以61,000万元竞得义乌市北门街区块改造工程荷花芯地块的土地使用权,面积48,783平方米,土地用途为商服用地(零售购物商业、餐饮、娱乐);4、公司竞得浦江县绿谷一期A-01地块的国有建设用地使用权,总用地面积284,326平方米,约为426.49亩,土地出让金总额66,532.284万元,成交单价为2340元/平方米(约156万元/亩),土地用途商业居住(创业园);5、公司以11,100万元竞得位于国际生产资料市场中心公园西侧宾馆、写字楼、中心公园地下空间综合利用工程地块的国有建设用地使用权,土地面积共计10.84万平米;6、公司以总额33,174.25万元(成交单价500元/㎡)竞得海城市HC-KFQ-2014-S-5-A-1至5号、HC-KFQ-2014-S-5-B-1至5号共10(幅) 地块的国有土地使用权。公司目前在手的地产项目共有11个,近两年将主要有东城印象、荷塘月色、钱塘印象、凤凰印象等项目进入结算期。
　　转型现代贸易服务集成商。公司将发展战略定为“以市场为核心,以资本为纽带,打造现代贸易服务集成商”。公司将在加快市场转型发展,巩固市场主业的同时,大力发展电子商务、金融、展会、房地产、物流配送、酒店等相关行业。公司将立足义乌市场,凭借品牌优势,依托现代科技手段和资本纽带,以加盟、并购、控股等形式,线上线下虚实结合走出去,把过去单一的孤岛式平台变成一个联盟式、蛛网式涵盖全国乃至全球的大平台。山西证券


　　东华科技（002140）:煤制油再获大单,订单业绩拐点在明年
　　1.事件。
　　2014年11月13日,公司签订伊泰-华电甘泉堡200万吨/年煤制油项目净化、尾气制氢装置及部分公辅工程EPC合同,工期25个月,合同价约42.41亿元。
　　2.我们的分析与判断。
　　(一)新签订单再创新高,增量主要来自煤制乙二醇及煤制油。
　　该项目年均合同额约占本公司2013年度经审计营业收入的74.96%,按我们预计对2014年业绩影响不大,但对2014年的预收账款、经营性现金流,以及2015-16年的业绩将产生积极影响。今年以来公司新签合同金额约90亿元,较去年全年增长约17%。目前在手合同170多亿元,合同收入比达6.3倍。
　　公司在煤制乙二醇/煤制油/天然气/烯烃芳烃/污水处理及海外项目方面储备充足,煤制乙二醇市占率有望达80%,煤制气跟踪项目体量巨大。我们判断公司短期增长点主要是煤制乙二醇、煤制油、煤制气,2014-15年新签订单有望持续创新高。
　　(二)项目结算趋于正常,15年业绩拐点向上。
　　主要项目结算趋于正常。截至13年底,公司14个大项目累计确认收入30亿元,收款40亿元(不完全统计)。其中,黔西乙二醇合同改闭口,目前业主完成投资24亿元;新汶项目资金问题得以解决,年前将试车;康乃尔乙二醇项目预收款8.7亿元;刚果(布)项目分包商中国武夷截至2014年上半年末确认收入2.53亿元,若获得贷款后项目推进将进一步加快。(2)低毛利项目基本消化完毕。
　　(3)基于高额在手合同及新签订单良好预期,我们判断2015年起公司收入将步入快速增长期。
　　(三)环保将成未来重要增长点,油气管网及国企改革有助估值提升。
　　该项目公辅工程包括污水处理,是公司在环保领域取得的又一重要突破。2010-2013年环保板块收入CAGR高达174%,2013年收入占比27.6%,毛利率回升至20%以上。作为污水处理领域的“国家队”,公司承接伊犁新天、中电投、神华等多项煤化工污水零排放项目,我们判断公司未来环保将持续快速增长。
　　油气管网领域等下游领域的混合所有制改革将加快煤化工项目投资进度。公司作为中国化学系统第一个吸引社会资本及管理层持股的公司,2013年末高管持股2.8%,后续改革值得期待。公司总经理吴光美先生2014年以来累计增持公司股份30万股,释放股价低估重要信号。
　　(四)新型煤化工有序示范发展预期明确,预计项目核准有望在明年初启动。
　　(1)煤制油气产业政策即将出台,煤化工行业有序示范发展的政策导向不会改变,示范项目开工许可有放松迹象。(2)煤化工行业驱动力没有发生根本性改变,富煤少油缺气的资源禀赋结构,地方政府增加GDP、税收及就业的驱动未变,油煤价比处于上升通道中、经济性不断提高,主要参与者有序进退、行业竞争环境进一步优化,环保水耗等已不是核心问题。(3)我们测算2014-2020年期间新型煤化工总投资规模约1.23万亿元,其中煤制天然气/油/烯烃4000/4000/3000亿元。(4)我们判断项目正式核准有望在明年初启动,神华陶氏烯烃项目国家环评已过,年前获批概率极大。煤制气进展较快的三个项目苏新能源、中电投、龙宇能源初步设计已做好,已报国家环评,乐观预计明年初能招标。
　　3.投资建议。
　　我们预测公司2014/15/16年EPS分别为0.65/1.03/1.49元,2014~2016年CAGR达42%。给予公司2015年20-25倍PE,对应目标价20.60-25.80元,维持“推荐”评级。银河证券


　　外高桥（600648）:汽车平行进口开放在即,切入后服务市场空间广阔
　　新华网2014年11月6日报导,《国务院办公厅关于加强进口的若干意见》中明确要进一步优化进口环节管理。其中包括调整汽车品牌销售有关规定,加紧在中国(上海)自由贸易试验区率先开展汽车平行进口试点工作。随着国务院的表态,《上海自贸区开展平行进口车试点方案》正式获批进入倒计时。
　　2014年11月14日,公司公告称,公司第八届董事会第五次会议决议通过了《关于对上海外高桥汽车交易市场有限公司进行增资的议案》,同意公司、公司全资子公司-上海市外高桥国际贸易营运中心有限公司与控股股东外高桥集团采取股东各方同比例增资的方式共同对上海外高桥汽车交易市场有限公司进行增资,主要用于在自贸试验区开展平行进口汽车试点(即在目前我国单一的品牌授权汽车进口经营模式的同时,在自贸试验区开展品牌汽车多渠道进口经营模式)。汽车交易市场于2000年1月19日设立,注册资本1000万元,其中外高桥集团持股70%、公司持股20%、营运中心持股10%。本次实施增资后,汽车交易市场将增资扩股至5000万元,增资后股权结构不变。
　　投资建议:
　　公司有望顺势切入汽车后端服务市场。我们认为,上海自贸区平行进口车方案将有望促使上市公司有效切入汽车服务后市场,结合现有网点、新建网点(在上海外高桥、洋山、松江、安亭投资1.5亿建立4家大型自营店)及社会网点,将使经销商和消费者享受更便捷、高效、优质的服务待遇。而互联网将是整合上述服务网点最好的方式。这将解决一直以来困扰平行进口汽车的服务欠缺的弊端(平行进口汽车缺乏售后服务保障,同时平行进口的车辆很多不是针对中国市场设计的,进口之后还需要改装),促进汽车进口市场的良性竞争、维护公平的市场流通秩序,为消费者提供多样化的选择。此外,平行进口汽车市场的放开和完善将有助于降低现在较高的进口车价格,促进该交易量的大幅上升。
　　汽车平行进口具备广阔发展前景。一旦顺利推广,5年后有望增厚EPS0.27元。我们估算2013年上海平行进口汽车额约为19.71亿美元,折合人民币120.81亿元。我们取4%的销售毛利率水平,以及假设上海自贸区平行进口汽车占上海的比例为80%。由此可测算出2013年上海自贸区平行进口汽车销售毛利润约为3.87亿元人民币。假设未来五年上海自贸区的平行进口汽车年增幅为30%,由此可测算出五年后上海自贸区平行进口汽车销售毛利润和净利润分别为14.35亿元和10.16亿元人民币。由于公司参股汽车交易市场30%的股份,按照以上测算五年后公司获得平行进口汽车销售净利润为3.05亿元人民币。即五年后公司获得平行进口汽车销售业务EPS为0.27元/股。
　　公司属自贸区开发主体唯一上市公司。在李克强总理“开放倒逼改革”下外高桥乃至股份公司将成为全球重要战略核心平台公司。目前自贸区建设已上升为国家战略,公司外高桥基本面将进入颠覆性反转阶段。未来公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现“产城融合”。其中森兰项目130万平(目前已启动78.58万平),有望给公司带来丰厚回报。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.58和0.76元。对照香港自由港政策下生产要素价值重估,我们预计未来公司资产价值将显著受益自贸试验区推进进程,并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好,为此我们调高公司RNAV至42.72元。截至11月17日,公司收盘于32.87元,对应2014、2015年PE分别为56.66倍和43.24倍。考虑到森兰项目进入开发高峰,外高桥将受益于自贸试验区建设,定向融资将加快公司五大平台建设,我们以RNAV,即42.72元作为6个月目标价,维持“增持”评级。海通证券


　　华鼎股份（601113）:定增差别化项目,探索转型新兴行业
　　近期我们调研了华鼎股份,与公司就锦纶产品经营情况、定增差别化产品前景以及公司未来发展方向等进行了交流。
　　主要观点:
　　1、三季度原材价格止跌,公司毛利率得到一定恢复。
　　公司目前主产品为锦纶长丝(包括部分差别化产品),是国内排名靠前的锦纶生产商。公司2011年上市初整体毛利率在16.5%,2012、2013年下滑至12-13%左右,2014年H1下滑至公司历史低点8%,Q1-Q3的毛利率有所提升至9.8%。由于近年来公司毛利率逐渐压缩,所以公司产品价格及盈利能力跟原材料价格的相关性增大。公司产品价格基本跟随原材料同向波动,由于近年化纤整体并不景气,下游需求低迷,所以原材料价格下跌时公司盈利空间缩窄,导致今年上半年出现亏损,三季度原料价格基本止跌,公司盈利有所恢复,毛利率有所提升,公司预计全年能够实现盈利或微利状态。但我们认为,未来原材料下跌是大概率事件,一方面,我们判断未来一年原油价格将在低位运行,另一方面,公司主要原材料己内酰胺国内产能近年增加较快,进口减少,供给增加,价格下行也将是常态。
　　2、公司定增投向锦纶差别化产品,提升整体盈利能力。
　　公司定增投向15万吨的差别化锦纶产品,是公司全资子公司义乌市五洲新材45万吨差别化产品的一期项目。此次投资地点跟义务市政府招商引资有关,公司在义乌经济开发区征地1,263亩,一期15万吨项目仅用地430亩。公司二期及三期项目将根据市场情况决定何时及是否继续建设。公司15万吨差别化产品包括锦纶弹力丝(DTY)5万吨、全拉伸丝(FTY)8万吨、空气变形丝(ATY)2万吨。公司此项目目的在于提升产品档次、优化生产工艺、丰富产品种类,而非简单的扩大再生产。
　　公司定向增发,募集资金10个亿,发行对象为工银瑞信投资(认购80%)、孔鑫明(10%)和丁航飞(10%)。其中,工银瑞信投资为工银瑞信基金的全资子公司,丁航飞为公司实际控制人丁尔民之子,孔鑫明为浙江金帆达的董事长及奥鑫控股的总裁。此次定增价格5.18元/股,锁定期三年,显示出定增对象对公司未来发展的极大信心。
　　3、大股东涉足民营医院、肿瘤诊断及旅产“未来城”的投建,孕育后有注入上市公司预期。
　　公司大股东为三鼎控股集团(义乌),历经20年的发展,从专业的织带生产发展成为了一家多元化、跨领域、国际化的大型民营企业集团,现拥有16家全资子集团(公司)和控股公司,注册资金25亿元,总资产150多亿元,近15000名员工。2013年,全集团实现营运收入140多亿元。已连续多年在义乌市工业产值排名中名列第一。
　　近年来,集团着力探索转型升级之路,架构了工业、金融、旅产、大健康四大产业板块集团,产业布局全国。旗下工业集团总部设在义乌、旅业集团总部设在北京、金融集团和健康集团总部设在上海。大健康产业板块,已与美国、日本、德国最强的医疗机构建立了全面合作战略伙伴关系,该产业将建立完整的自诊、问诊、导诊以及国际转诊服务中心;设立专科连锁医院;创立三鼎医学中心;医药和医疗器械制造销售;向国内外输出先进的医药管理队伍与模式,打造多方位国际化的大健康产业集团。旅游产业板块拥有“三鼎万豪”“三鼎开元名都”等多家五星级实体酒店和国内著名的酒店管理公司,将创立中国式酒店管理品牌和模式。其中,被国家定为重点旅游项目的“未来城”,规划用地9178亩,总投资278亿元,力争打造成华东乃至中国第一、全球知名的5A级景区和旅游胜地。同时,还将建成全球第一个“三天使”儿童大型乐园。
　　结论:
　　公司定增差别化项目提升盈利能力,锦纶将逐步成为国内龙头企业。公司加大发展主营业务的同时,也将积极探索转型新兴产业,大股东良好的背景有望助力公司转型。我们预计公司2014-2016EPS分别为0.04、0.10、0.12元,对应PE分别为135、54、45倍,首次给予公司“推荐”投资评级。东兴证券


　　银轮股份（002126）:坚定“节能、环保、安全、智能”路线,成长空间大
　　关注1:公司战略清晰,坚定贯彻“节能、环保、安全、智能”路线。
　　公司目前战略目标非常明确:集聚于汽车和工程机械的“节能、环保、安全、智能”领域,力争于2018年实现50亿元的销售收入。在传统冷却系统市场公司已经确立领先地位,主要依靠不断开拓乘用车和工程机械市场;在后处理市场,公司的EGR产品已居市场领先地位,将重点开发EGR系统总成;在余热发电系统,利用先发优势已经开始开拓油田和船用发动机市场。
　　关注2:乘用车市场的高速拓展支撑冷却系统收入快速增长。
　　预计今年公司在乘用车市场的销售收入可达到5亿元左右,同比增长80%以上,明年乘用车产品的销量有望持续高速增长,按照目前订单情况,明年公司的铝油冷器、水空中冷器、机滤模块产品收入可增加2亿元左右。在工程机械市场,公司已经成为卡特彼勒的主要冷却系统供应商,目前公司正在积极开拓国内工程机械巨头的市场,预计明年工程机械客户的配套收入将有6,000-7,000万左右的增量,传统的不锈钢冷却器产品可保持稳定增长。今年汽车空调的销量也在高速增长,预计全年可以实现1.8亿元左右的收入,目前主要客户是一汽商用车,预计未来可保持20%左右的增速。
　　关注3:EGR产品竞争优势明显,有望持续高速增长。
　　按照目前订单执行情况,预计今年公司EGR、SCR总体可实现2亿多元的收入,实现EGR总销量40多万只,SCR总销量3万只,预计明年可实现翻番增长。明年EGR阀的产品将有突破,EGR系统单价可以做到1,800元,还要向乘用车汽油机发展,市场空间巨大。
　　关注4:余热发电市场成长空间大。
　　公司和开山股份(300257)成立的合资公司开山银轮制造余热回用发电机,目前已经开始做油田市场,在2015年就有可能开始生产,比船用发动机市场启动更早,另外公司还有台湾温泉发电项目。余热发电技术应用广泛,未来市场空间广阔,这块业务未来有望实现高速增长,并且毛利率较高,对公司利润贡献较大。
　　关注5:出口收入持续稳定增长。
　　按照目前订单执行情况,预计今年公司出口收入可增长13-15%,明年公司开始向戴姆勒奔驰批量供散热器和EGR产品,预计出口收入可增长15%左右。同时,公司仍在积极开拓其他整车厂的全球平台产品,预计公司出口收入可保持稳定增长的态势。
　　结论:
　　短期公司乘用车冷却器收入高速增长支撑公司盈利快速增长,中期来看EGR和ORC产品是公司的主要成长动力,长期来看汽车、工程机械的“节能、环保、安全、智能”市场空间巨大,成长潜力大。预计公司2014-2016年EPS的预测分别为0.46、0.62和0.80元,对应PE分别为23.53、17.50和13.59倍,维持公司“推荐”投资评级。东兴证券


　　中航光电（002179）:军民协调发展,联手泰科拓展国际市场
　　关注1:军品业务持续高增长
　　公司的军品业务占比在60%左右,覆盖的领域包括航空、航天、电子、总参、船舶等十大军工集团,在国内的军品连接器领域处于龙头地位。受益于我国军费投入持续增长、信息化装备投入占比增加、以及军品元器件国产化进程的加速,公司的军品业务未来将持续快速增长。预计未来5年复合增长率将超过20%。
　　关注2:积极拓展民品市场,实现快速发展
　　公司积极拓展民品业务,当前产品已覆盖通信、民机、新能源汽车、铁路等多个领域,均为国家重点扶持行业。受益于4G发展,公司2014年通信方面业务增速显著,预计未来3年将保持较高增速。新能源汽车领域,公司主要产品是电动汽车的高压传输和布线系统,占国内市场份额的70%左右,预计2014年订单将超过1亿元,同比增长一倍,并且未来三年有望实现持续的翻倍增长;
　　关注3:募投飞机集成安装架项目,支撑公司未来业绩空间
　　公司募投的飞机集成安装架项目,主要为我国自主研制的新机型做配套,包括C919等民机以及军机产品。产品价格根据不同配置大致在几十万到几百万元不等。我们预计,随着国产新机型的定型,该产品有望在未来2-3年放量,成为公司业绩新的增长点。
　　关注4:联手泰科电子,拓展国际业务
　　10月15日,公司与全球最大连接器研发制造公司泰科电子签订《战略主供货协议》,约定双方建立战略供货关系,以利用各方的产品、知识产权、技术、产能以及影响,促进一方向另一方供货。我们认为,此次合作充分展示了泰科电子对公司研发实力和产品质量的认可,同时对公司发展具有积极意义:一方面可以通过产品代工和专利授权等途径提升公司的技术水平和产品种类;另一方面可以通过泰科电子的销售渠道拓展国际市场,实现公司国际业务的突破。
　　结论:
　　公司专注中高端连接器领域。在军品方面,覆盖航空、航天、电子、船舶等多个领域,未来增速确定,为公司业绩稳增长提供保障;在民品方面,公司积极拓展市场,通信和新能源汽车业务是公司未来3年的主要增长点;另外,公司募投的飞机集成安装架项目,随着国产新机型的定型,有望在未来2-3年放量,成为公司业绩新的增长点;公司联手泰科电子,有望在未来实现国际业务的突破。
　　我们看好公司未来的发展前景,预计公司2014-2016年每股收益分别为0.72元、0.95元和1.16元,对应PE为35倍、27倍和22倍。首次关注,给予“强烈推荐”的评级。东兴证券


　　星宇股份（601799）:市场地位、产品结构稳升,后市场拓展空间大
　　关注1:国内市场地位稳步提升,2020年力争车灯市场前三。
　　公司今年车灯收入有望超过17亿元,市场份额继续稳步上升,虽然目前国内车灯市场依然是小糸一枝独秀(占市场份额近3成),但公司与外资品牌第二集团的距离已经大幅拉近,按照公司上市以来的市场开拓进度,我们认为公司可实现每五年收入翻一番,在2020年前后进入车灯市场前三名概率较大。
　　关注2:LED车灯收入占比快速提升,可拉升整体毛利率。
　　目前公司的LED产品以后灯为主,后灯上的示宽灯、刹车灯配LED灯的较多,转向灯多数仍然是卤素灯泡。今年公司的电子元器件部产值3亿元,其中LED模组2.5实现亿元产值,车灯收入占比已经达到15%,根据目前订单和产能情况,明年LED车灯的收入占比有望达到20%以上,并且LED车灯的毛利率可以达到30%左右,普通车灯产品的毛利率在20-25%,因而随着LED车灯收入占比的快速提升,公司整体毛利率水平也有望提升。
　　关注3:前大灯和AFS大灯的收入也将持续提升。
　　今年公司前大灯配套约60-70万套,收入占比20%左右,今年主要新增卡罗拉、奔腾B50和奇瑞的项目。明年主要新增一汽大众的大灯项目和东风日产启辰品牌的前大灯项目。明年AFS大灯将开始量产,主要客户是自主品牌。目前公司又拿到了一汽大众两款新车型的前大灯订单,公司目前前照灯业务发展迅速,预计未来公司的前大灯收入也将持续快速增长。
　　关注4:后市场拓展空间大。
　　以前公司做的后市场业务主要是主机厂为4S店采购的备件,今年公司市场部开始重点开拓售后市场,今年完成了近千万的销售收入。并且公司正在积极探索新的渠道,包括大的经销商集团、2S连锁店以及电商等渠道。随着我国汽车保有量的快速提升,车灯后市场的规模将远远超过OEM市场,后市场的拓展将为公司带来较大成长空间。
　　关注5:外延扩张有较大潜力。
　　公司收购的neueI&T公司在运营恢复正常后收入规模可达到1,000万欧元/年,主要优势产品是扁平束线,主要用于汽车座椅下和车顶的布线,每辆车大约有20-30米的用量,公司是二级供应商,最终客户主要是福特和丰田,并且已进入奔驰、宝马、奥迪、菲亚特、雷诺等品牌的供应体系。目前国内车灯和车灯电子行业市场集中度较低,市场内存在较多主营收入规模在10亿元以内的中型内资企业,由于客户资源和技术实力有限这些企业想进一步扩大市场份额已较为困难,如果公司兼并收购这些企业,可以借助公司既有的合资品牌客户资源优势和技术优势迅速扩大市场份额。
　　结论:
　　公司将持续受益于合资品牌降低成本和自主品牌提升品质的过程,公司车灯产品的OEM市场份额可持续稳步提升,另外公司在后市场的成长空间更大且外延扩张仍有较大潜力,我们看好公司的长期成长。预计公司2014-2016年EPS分别为1.07、1.30和1.59元,对应PE分别为19.42、16.03和13.12倍,维持公司“推荐”评级。东兴证券


　　海思科（002653）:产品储备丰富,受益招标推进
　　首次覆盖,给予增 持评级。公司主抓研发和销售,低端生产外包,轻资产运营,盈利能力良好。预测公司2014~2016 年EPS 为0.51、0.65、0.81 元,对应增速6%、27%、25%。考虑到公司产品储备丰富,随着招标推进增速有望提升,给予一定估值溢价,目标价23 元,对应2015 年PE 35X。首次覆盖,给予增持评级。
　　立足高端肠外营养,逐步涉足多疾病领域。公司作为国内高端场外营养药品的领军企业,拥有转化糖、氨基酸、维生素、脂肪乳、微量元素5 大类产品,竞争优势明显,并逐步在肝胆疾病、特色抗感染、心脑血管等领域丰富产品。现有产品中销售过亿的品种有7 个(多烯、转化糖注射液、转化糖电解质和复方氨基酸18AA-VII 等),近10个品种销售规模为千万级,并有大量品种处于市场导入期,中长期发展动力充足。
　　随着招标推进,公司增速有望提升。公司2012、2013 年有较多品种获批, 其中包括马尼地平、复方维生素(3)、甲泼尼龙等潜力品种,公司对以上品种进行积极的市场推广,已在全国大部分省市与代理商签订代理协议或达成合作意向。若2015 年6 月前完成招标,有望放量增长,推动公司增速提升。
　　研发实力突出,品种储备丰富。公司注重研发投入,研发实力突出,近期有望获批的品种包括复方维生素13、精氨酸谷氨酸、三腔袋等重磅产品,另有几十个品种在申报,其中有超过10 个3.1、3.2 类药品,品种储备非常丰富。