花园生物（300401）:一体化经营的维生素D3产业龙头
　　公司的主营业务是维生素D3上下游系列产品的研发、生产和销售。主要产品是饲料级维生素D3、食品医药级维生素D3;此外,公司各生产环节的中间产品均可对外出售,包括NF级胆固醇、7-去氢胆固醇、腙、氧化物及化妆品级羊毛醇、羊毛酸等。
　　VD3又称胆钙化醇,其生理功能是促进肠道钙吸收,诱导骨质钙鳞沉着和防止佝偻病,具有调节细胞生长的作用,包括诱导细胞的正常分化和抑制细胞的过度增殖,广泛应用于饲料、食品和医药。
　　盈利预测
　　我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为1.7、2.1、4.1亿元,同比增长-4%、21%、956%;2014-2016年的归属净利润分别为3670、4947、10481万元,分别同比增长0.72%、34.82%、111.86%。
　　公司估值
　　通过对公司主营发展的评估,我们认为公司的合理价格区间为10.125-12.15,对应2014年25-30倍PE。(上海证券)



　　中央商场（600280）:拓展投资并购,转型大幕拉开
　　子公司更名,拓展投资并购。董事会通过决议,将全资子公司南京中央百货连锁有限公司全称变更为南京中央商场投资并购有限公司,并在经营范围上增加项目投资及并购业务、证券投资、创业投资、互联网投资等业务。
　　转型大幕缓缓拉开。全资子公司南京中央百货连锁有限公司注册资本19000万,是公司百货连锁项目的投资平台,本次业务范围拓展将为进一步推动推进公司新兴产业投资、证券市场投资以及并购、转型工作,增强公司应用互联网改造传统行业的能力、提升公司切入新兴产业的速度。公司在传统商业和综合体运营稳健基础之上,开启谋求新产业发展的步伐。
　　综合体运营奠定长期稳定增长,并购切入新兴产业有望提升估值水平。公司逆势加速拓展三四线城市综合体项目,目前已开业商业面积45.99万㎡,在建综合体面积294.64万㎡(其中商业77万㎡,地产217.64万㎡)。同时,公司预收账款持续增加,13Q4、14Q1、14Q2预收账款分别为8.93亿、13.87亿、13.84亿(确认收入2.34亿),公司在建综合体项目持续回笼现金,14H1共回笼现金7.25亿,账面待结算地产收入超过12亿,确认收入后对应利润约2亿;另外,泗阳、宿迁等在售项目有望在14H2继续回笼现金(预判超10亿),未来三年将是公司前期投入项目收获期,现金流、盈利将大幅持续改善。我们测算,商业重估价值148.85亿(已开业94.95亿,未开业53.90亿),在建地产净利润合计约24亿。考虑货币资金和有息负债后,公司总体重估价值约132.83亿,当前市值62亿,严重低估。公司股价已濒临股东质押成本线,大股东对市值诉求强烈,本次经营范围拓展实为并购转型信号,未来或探索多元化资产整合,推动文娱、教育等新兴产业。
　　维持盈利预测,维持买入。公司是国企转民营标的,经营体制灵活;未来商业及综合体业绩增量可期;伴随限购放开,综合体业务估值有望回升;同时,作为雨润集团唯一上市平台,未来存在优质资产整合预期。我们维持公司14-16EPS为1.40元、2.00元、2.60元,当前股价对应PE为8倍、5倍、4倍,价值低估,维持买入。(申银万国)



　　华润双鹤（600062）:看好公司长期发展
　　公司最新包材产品BFS(三合一)由于上半年招标省份较少,仅在吉林与湖北招标中中标,且执行日期从8 月份开始,导致上半年业绩不达预期。我们认为下半年各省份招标节奏加快,BFS 有望加快放量。
　　低价药目录利好将逐步兑现
　　公司品种降压0 号、糖适平和二甲双胍进入低价药目录。公司自8 月1 日将0 号每10 片价格从8.25 元涨到8.7 元,糖适平和二甲双胍后续也将逐步提价。
　　我们认为待渠道库存消耗结束,0 号提价将能够直接提升公司业绩。
　　外延并购进展是公司能否恢复增长的关键
　　公司13 年剥离商业资产,受此影响14 年全年业绩增速放缓,医药工业增长有望同去年持平。我们认为外延并购的进展是公司能否恢复增长的关键因素。
　　估值:目标价32 元,给予“买入”评级
　　根据瑞银VCAM 估值工具得到目标价32 元(WACC 7.8%),给予“买入”评级。(瑞银证券)



　　老凤祥（600612）:拟收购城隍珠宝,开启外延发展新路径
　　公司2014年10月19日发布《关于收购上海城隍珠宝有限公司100%股权的议案》:同意下属孙公司上海老凤祥银楼有限公司收购农工商房地产(集团)股份有限公司持有的上海城隍珠宝有限公司56%股权,采取协议转让方式,收购广州亿钻珠宝有限公司、自然人赵德华、自然人孟建华分别持有的上海城隍珠宝有限公司20%、16%、8%股权。
　　评论:
　　投资建议:金银珠宝行业空间巨大,且保持较快增长,公司品牌和渠道优势凸显,未来外延及内生提升空间较大,再加上国企改革驱动激励机制的完善,未来将成为大市值公司,维持2014-2016 年EPS :1.76/2.15/2.62 元,维持目标价:37元及“增持”评级。
　　开启外延发展新路径,打开新的成长空间。“城隍珠宝”创建于1995年,位于上海著名的豫园商圈,由总店及11家分店组成,经营面积达16000平方米。另外,从上海联合产权交易所,我们查到,城隍珠宝2013年销售额6.86亿元,同比增长27.5%,实现净利润-308.6万元(2012年644万),2014H实现收入3.13亿元,净利润324.86亿元。我们认为本次采取竞标收购象征意义大于实际业绩贡献。从2014年6月份周大福1.5亿美元收购奢华钻饰公司Hearts On Fire开始,标志行业已经从快速增长阶段进入并购整合阶段。公司收购城隍珠宝开启外延式发展新路径,打开长期发展新空间。
　　中国区域珠宝企业较多,为公司并购整合提供新机遇。据珠宝协会统计中国有珠宝企业5000多家,零售终端约有2万多家,珠宝企业绝大多数为中小企业。随着行业增速放缓以及金价波动加大,珠宝企业面临风险加大,而小企业抗风险能力较弱,未来可供并购标的将日益增加。老凤祥作为国内珠宝企业龙头,一方面能够充分享受行业增长红利;另一方面无论在品牌、规模、人才水平、资本实力还是未来发展战略均远超国内其他珠宝企业,未来有望担当并购整合领导者角色。本次收购将有助于公司实现资源整合,扩大市场份额;有利于优化公司在上海豫园核心商贸区布局乃至整个上海区域的竞争格局,是公司全面实施 “做大市场、做优品牌、做强企业”经营战略的深化。(国泰君安)



　　万邦达（300055）:签约宁煤BOT正式进军高盐水零排放,转型发展值得期待
　　再度联手宁煤集团,表明煤化工行业及订单进一步回暖。受经济下行拖累及反腐影响,公司14H 订单增长缓慢,业绩同比下滑接近10%引发市场对煤化工及公司发展普遍担忧。我们多次强调新型煤化工发展重在完成国家示范性项目,预计给工业水处理行业带来100-200 亿订单。公司8 月14 日中标宁煤间接液化项目,9 月16 日正式签署陕煤天元BOT 项目,时隔一月正式试水宁煤高盐水处理,均表明煤化工行业订单加速回暖。
　　试水高盐水零排放BOT 国内领先,为转型运营做好准备。宁煤高盐水处理难度极大,国内外尚缺乏低成本商业化成功经验。公司采取反渗透+叠式振动工艺,能有效改善处理效果(回收率≥90%且无尾水外排),并降低投资和运行成本,中标处理价仅10.53 元/方(不含税)。此外本项目采取BOT 模式有利于公司积累煤化工水处理数据及管理经验,为未来向运营业务转型做好准备。
　　中标高盐水项目有望明显增厚公司14 年及以后年度业绩。根据公告,本项目建设期为合同签署日至14 年12 月31 日,有望对14-15 年EPC 收入做出较大贡献。另,项目成熟运营期预计收入5602 万元/年,净利率有望高达29.16%将为公司15 年以后年度带来稳定的运营业绩。
　　投资评级与估值:上调公司14 年EPS 至0.83 元(原0.81 元),维持15-16年EPS 1.28 和1.63 元/股,业绩有望3 年翻番。随清洁水计划4 季度有望出台及新型煤化工行业回暖,公司订单有望进一步增加。本次签署宁煤高盐水BOT 项目再度验证我们判断,并表明公司转型运营的坚定决心。公司前期收购北京昊天进军节能领域,未来向环保平台转型估值有望提升。我们继续看好工业水处理广阔市场空间、行业下半年订单回暖及公司持续的外延式扩张,公司15 年PE 仅25 倍,维持“买入”。(申银万国)



　　祁连山（600720）:高景气风光尤存
　　公司前三季度实现营业收入48.29亿元,同比增长12.46%,实现归属于上市公司股东的净利润6.35亿元,同比增长75.72%,EPS0.82元,符合预期。业绩的大幅增长主要来自量的提升及成本费用的降低,我们维持2014-2015年EPS预测0.87元、1.02元,维持目标价8.40元,维持“增持”评级。
　　基建投资带动水泥需求维持较高增长:我们估算公司1-9月份实现水泥及熟料销量约1700万吨,同比增长20.1%,增速较2013年同期的30%有下滑但大幅高于行业均值,我们认为需求主要是受丝绸之路经济带基建投资所带动,其中三季度销量约710万吨,同比增长12.7%。全年我们预计可实现销量近2100万吨,同比增长约10.6%。
　　我们测算前三季度水泥及熟料均价约269元/吨,同降约11元,但受益于煤炭等成本的降低,吨毛利约85元/吨,同增约1元。受益销售规模的提升,吨期间费用同比降低5元至约45元/吨;吨净利同增9元至约29元/吨,盈利能力居于历史较高水平。
　　我们认为甘青基建投资短期有望高位维持(增速有所回落),但进入10月中旬,西北地区需求出现明显回落,价格下调时点相比去年提早了1个月。另一方面2014-2015年,甘肃新增产能较多,我们预计2014年全年新增产能达434万吨,新增产能压力12.6%,将会体现在2015年上半年,区域景气度进一步上行压力较大。(国泰君安)



　　佳讯飞鸿（300213）：内生增长推动当期业绩 外延拓展新领域应用
　　公司发布三季度报告:1-9 月实现收入6.08亿,同比增长57.87%;归母净利润5019.4万,同比增长93.14%。其中,3 季度净利润2706.7万,同比增长80.51%,超过上半年两个季度的总和。
　　内生增长推动业绩增长
　　作为国内领先的指挥调度与控制系统提供商,公司的解决方在铁路和轨道交通中得以广泛应用。4月确定铁路投资8000亿计划,截至8月才完成不到4000亿,后续有较大增长空间。同时总理大力在国外推动高铁输出。公司LTE-R调度指挥系统在朔黄铁路应用,并亮相德国展会。
　　外延并购拓展解决方案应用
　　公司以自有解决方案为核心,通过并购和投资以集成方案,拓展新领域。如并购航空智能是为了拓展海关市场。目前已经中标武汉海关监控指挥中心建设项目。投资臻迪智能则是利用其无人机等技术增强监控方案。
　　自研方案+集成应用的扩张模式
　　公司以自研产品为核心,利润率较高,在奥运,神州,石化,多条铁路和地铁成熟应用。我们分析其方案中70%的核心部分可复用,其余30%可快速定制开发。通过外延扩张,可望在新的行业中放量增长。
　　投资策略
　　公司坚持以自研方案为核心,内生增长推动当期业绩,并通过外延来集成应用方案,拓展新市场应用。我们看好未来发展,给予“推荐”评级。(华融证券)



　　光迅科技（002281）:看好光模块可持续增长前景
　　维持47.6元的目标价和“增持”评级:净利润3400万元,同比下滑13%,低于我们和市场预期(+40%),原因:①2014是4G建设高峰年,存货出现了较大增长,公司在本季度计提了1500万存货跌价准备,而2013年同期未计提,市场对此无预期②政府补助600万,低于市场预期的1500万。我们预计2014全年政府补贴只有1500万,远低于2013年的7000万,因此下调2014-2016年EPS至0.84/1.13/1.59元,下调幅度为32%/28%/18%,参考云计算和电子芯片板块的可比公司估值,我们给予光迅科技2015年42倍的估值,对应47.6元的目标价,维持“增持”评级。
　　重申业绩增长具备可持续性:市场认为由于2014年以后新建基站同比将不再增长甚至下滑,因此光迅业绩增长不具备可持续性,2015/16年利润增速在20%以下,但我们认为传输升级、IDC光进铜退、波分入户将成为业绩增长的接力棒,2015/16年利润增速分别为35%和41%。
　　传输/IDC/入户将成为接力棒:①流量正驱动传输网络升级,我们预计光迅传输光模块的收入将从2014年1.36亿增长到2016年4.5亿,年复合增速82%。②云计算大数据驱动IDC光进铜退,我们预计光迅IDC光模块的收入将从2014年500万增长到2016年4亿,年复合增速794%。③预计波分入户驱使光迅可调谐激光器收入从2014年0.48亿增长到2016年4.2亿,年复合增速196%。（国泰君安 ）



　　长盈精密（300115）:金属外观件加速将逐渐体现
　　10月14日晚间长盈精密发布2014年三季报业绩预告:
　　2014年前三季度预计归属于母公司所有者的净利润为1.9亿元~2.12亿元,较上年同期增长25%~40%;其中非经常性损益对当期经营业绩的影响大约为1170万元。
　　点评:
　　三季度增速略低于预期、但向好趋势不变
　　公司预计前三季度预计归属于母公司所有者的净利润为1.9亿元~2.12亿元,较上年同期增长25%~40%,扣除上半年业绩,三季度单季度同比增速为10~49%,中值近30%,略低于预期,主要原因在于今年金属机壳手机机型大多发布较晚,8月底出货真正开始放量,而收入确认又要比出货延迟一个多月,因此金属机壳业务的爆发未能在三季度业绩中反映,但目前苹果外的各手机品牌使用金属机壳的趋势已成,未来几个季度会对业绩带来实质贡献。
　　手机高端连接业务值得期待
　　去年长盈精密连接器的收入是6.36亿,仅看手机连接器,全球市场达150亿元,特别是高端连接器,主要是国外产品占据市场,公司过去受限于高端连接器研发能力不足,市场拓展难以进一步打开局面,经过多年的研发攻关,今年超精密连接器开始出货,公司刚从泰科引进两位高管,将有力促进公司超精密连接器的良率爬升、制造水平及市场拓展,继金属外观件之后,超精密连接器将成为公司高增长的更持久的引擎。
　　维持推荐
　　暂不调整盈利预测,预计14-16年归属母公司净利润为3.86、5.79、7.51亿元,EPS分别为0.75、1.12和1.45元,对应PE分别为29.2、19.5、15.1倍,给予15年25估值,目标价28元,维持推荐评级。（国联证券）



　　北京利尔（002392）:以总包商身份进军海外,耐材行业新风向引领者
　　公司与马来西亚东钢集团签订耐火材料整体承包合同,计划为东钢集团建成和在建的共计300万吨/年的炼铁、炼钢产能提供耐火材料的总承包服务,双方约定合同期限为“2年+2年”。目前,东钢集团一期70万吨/年的粗钢产能已经投产,预计可为公司带来约7,000万元/年的收入,约占公司2013年营业收入的4.73%。该合同是我国耐火材料企业首次以整体承包商的业务模式走向国际市场,为公司未来进一步加快拓展海外市场奠定基础。
　　公司亮点:
　　公司投资亮点:1)上半年业绩增长52.25%,2季度毛利率36.01%,环比增加0.77百分点,盈利能持续向上;2)“合同耗材管理”商业模式“帮客户赚钱,得客户认可”,为全年增长打下基础;3)合同耗材能源管理的独特之处是无前期固定资产投入,不占用自有资金,仅仅是当期耗材与服务成本的付出,极大规避传统合同能源管理模式的风险;4)通过对整条工艺线能源与耗材的深入理解与优化,为客户节约10-20%左右的耗材消耗,与客户分享节能带来的综合收益,成为真正耗材+能源的综合管理商;5)源于合同耗材+能源管理带来的能耗利润分成,造就公司在耐材行业整体毛利率仅13-16%个点、两成企业亏损的情况下,未来3年进入毛利率超30%,净利润超50%以上高增长平台期。预计14-15年年均利润增速超60%,对应EPS 0.5元和0.73元,对应PE为23倍和15倍,给予公司2015年20倍PE,则目标价14.6元,持续给予“强烈推荐”评级。（东兴证券）