正海磁材（300224）:收购上海大郡切入新能源汽车电机领域
　　股权激励保障收购企业积极性,溢价收购无碍收购战略价值。此次交易中,各方同意由明绚新能源技术(上海)有限公司向上海大郡核心员工转让部分股权以达到激励员工、激发团队积极性的目的,转让的股权价值应为基础对价的10%,即4,000 万元(具体人员,受让比例等将在业绩补偿期间结束后报上市公司批准)。此次收购,上海大郡100%股权的预估值为47,106.05 万元,较评估基准日上海大郡股东权益增值418.10%(合并口径),尽管溢价较大,但公司通过收购成功切入新能源汽车电机驱动市场,形成产业链上下游一体化,战略意义重大。
　　上海大郡经营逐季改善,未来业绩补偿承诺锁定利润。上海大郡专注于系列化新能源汽车电机驱动系统的研发、生产和销售。目前上海大郡已成为上汽、东风、长安、北汽、广汽等客户的产品开发及批量供应商;在商用车领域,上海大郡已成为金龙、申沃、五洲龙、中通、银隆等客户的批量供应商。公告显示 2012 年、2013 年、2014 年1-6 月,上海大郡归属于母公司的营业收入为2439.55 万元、5307.08 万元和4443.50 万元,伴随新能源汽车逐步放量,公司经营逐季改善。此次收购方中明绚新能源技术(上海)有限公司和上海郡沛新能源技术有限公司承诺上海大郡2015-2017 年扣非后净利润2000、3500 万和5000 万元,不足部分将进行补偿。我们按未来大约2000 万辆乘用车,预计2015-2016 年5%新能源汽车渗透率,2 万元的产品单价,20%的市占率计算,上海大郡未来对应市场空间约为40 亿元。
　　切入新能源汽车电机领域,维持买入评级。电机领域是新能源汽车领域技术最成熟行业风险相对较小的领域。公司通过股权收购切入新能源汽车电机领域未来有望享受国内新能源汽车放量的红利。考虑收购带来的利润增长与股本摊薄,我们上调公司14-16 年净利润预测至1.1/1.49/2.04 亿元(原先为1.09/1.43/1.88 亿元),对应每股收益0.44/0.59/0.81 元,对应动态PE 54.3/40.2/29.4 倍。公司停牌期间市场整体出现上涨,复牌后有补涨诉求;长期来看,公司将成为新能源汽车领域首选投资标的,维持买入评级。申银万国
　　国民技术（300077）:RCC与金融IC卡芯片业务稳步拓展
　　公司前三季度业绩同比下降49.3%,略低于我们预期。公司第三季度实现营业收入7272万,同比下降33.1%;归属于母公司净利润为2.8万元,同比下降83.6%。公司收入下滑主要是受到USBKEY安全主控芯片销售收入减少影响,净利润大幅下滑则主要是由于政府补助收入减少和存货计提跌价准备所致。其中存货跌价准备主要是对原有的CMMB和老款USBKEY安全主控芯片产品进行了计提。
　　RCC产品积极推广,静待2.45G标准立项。9月13日,海南省农村信用社联合社、中国联通在海南成功发布了国内首张加载金融信息的RCC手机支付卡“沃信顺”,这是RCC移动支付技术在金融领域的首次应用。同时,公司也正在积极推动手机深圳通使用环境的优化,预计年内可在深圳的出租车及其他公共领域增加使用环境。另外,工信部在8月底就2.45G/13.56MHz双频POS技术的两项国家标准计划征求意见之后,我们认为后续将对这一标准进行正式立项,对公司的RCC业务形成积极的推动作用。
　　金融IC卡芯片产品稳步提升,积极迎接国产化替代浪潮。9月中旬,公司收到了银联标识产品企业资质认证办公室颁发的《银联卡芯片产品安全认证证书》。这表示公司自主研发的新款金融IC卡芯片符合《银联卡芯片安全规范》,能够满足金融应用的高安全要求。目前,公司金融IC卡芯片也正在配合相关银行开展应用测试。我们预计金融IC卡芯片国产化替代浪潮有望从今年年底开始启动
　　维持买入评级。我们维持公司14-16年EPS分别为0.09元,0.43元,0.69元的盈利预测,目前股价对应市盈率为314X、64X、40X。考虑到公司主导的RCC技术如果能够实现突破,那么公司的总市值空间将有望达到198亿,维持买入评级。申银万国
　　燕京啤酒（000729）:凉夏影响销量,期待北京国企改革
　　凉夏、行业竞争激烈及宏观经济放缓导致行业及公司销量增速有所下滑:
　　14年前三季度公司实现啤酒销量471万千升,YOY-4%,其中三季度单季啤酒销量164万千升,YOY-16.16%;今年凉夏天气导致全国大部分市场销量三季度都有不同程度下滑(其中福建地区销量略有增长),尤其是8月份和9月份,此外,我国宏观经济及投资增速的放缓也对啤酒消费有一定负面影响;值得一提的是,前三季度鲜啤、易拉罐等中高端产品销量增速10%左右,快于总体-4%的增速,产品结构继续提升;
　　而截止14年8月,啤酒行业累计产量增速为3.69%,预计累计至9月增速会进一步下滑至2%左右,那么前三季度啤酒行业累计产量在4176万千升左右,第三季度产量在1596万千升左右,与去年同期持平;据此测算,燕啤市占率前三季度为11.3%,第三季度市占率下滑至10.3%,外资品牌加速扩张导致行业竞争依旧较激烈。
　　大麦价格在三季度的下降成为公司毛利率改善的主要因素:成本端的大麦价格自6月份以来继续下滑,成为三季度单季度毛利率较去年同期提升1.7pct的主要原因;三季度,公司通过赞助探月工程和冠名中国足协杯,进一步加强主品牌推广力度,导致单季度销售费用率较去年同期提升3pct至13%;最终单季度净利率略有下滑0.5pct至7.5%。
　　盈利预测、估值与投资建议:预计2014-2016年的营业收入增速分别为1.1%、7.9%和8.4%;净利润增速分别为7.6%、11%和15.9%;对应EPS分别为0.26元、0.29元和0.34元。外资品牌加速扩张导致行业竞争仍较激烈,建议关注北京国企改革对公司引入战略投资和管理层激励机制可能的实质改善,维持增持-A投资评级,6个月目标价8.12元,对应28X15PE。安信证券
　　万华化学（600309）：三季度业绩环比改善,八角项目进展顺利
　　3 季度净利润环比2 季度有所改善.
　　受聚合MDI 盈利提升,公司2014 年3 季度实现营业收入60.95 亿元,归属于母公司股东净利润6.93 亿元,净利润较2 季度环比不断改善,2014 年3 季度净利润较去年同期下滑13.22%主要原因是2014 年宁波万华所得税上调到25%以及非经常性损益减少,汇兑收益下滑所致。
　　聚合MDI 价格继续上行,聚合MDI 与苯胺价差继续扩大.
　　受国外旺盛需求带动下,国内聚合MDI 出口量持续增长,2014 年3 季度,万华化学、BASF 等MDI 国际巨头连续提高聚合MDI 挂牌价,万华化学聚合MDI挂牌价从7 月份的1.52 万元/吨上扬到10 月份的1.73 万元/吨,受原油期货价格持续下滑拖累下,苯胺价格从6 月底的1.15 万元/吨下滑到9 月底的0.97 万元/吨,聚合MDI 与苯胺价差持续扩大,预计公司4 季度业绩环比继续改善。
　　2015 年全球MDI 供需格局仍偏紧,公司MDI 产销量继续提升.
　　2014 年MDI 全球新增产能主要为万华化学60 万吨产能和拜耳15 万吨产能,万华化学的60 万吨产能10 月开始试车,2015 年全球无新增MDI 产能,万华化学将根据市场情况控制产量释放节奏,2015 年全球MDI 供需格局仍将偏紧,2015 年公司MDI 产销量提升幅度预计为15~20%左右。
　　八角项目进展顺利,奠定公司长期增长基础.
　　除2014 年10 月试车的60 万吨/年MDI 项目外,75 万吨/年PDH 项目投产、24 万吨/年环氧丙烷、22.5 万吨/年丁醇、30 万吨/年丙烯酸及配套的丙烯酸酯和30 万吨/年聚醚多元醇装置,丙烯酸及酯、SAP、水性聚氨酯涂料也将陆续在2014 年4 季度和2015 年1 季度试车,八角园区项目奠定公司长期增长基础。
　　盈利预测与投资评级.
　　考虑到所得税上调以及汇兑收益下滑影响,我们将公司2014年EPS由此前1.42元下调到1.34 元,维持2015 年和2016 年EPS 分别为1.88 元和2.39 元的盈利预测,考虑到八角项目步入收获期,我们维持公司“强烈推荐”投资评级。平安证券


　　
　　数字政通（300075）:外延短期受阻不改长期投资逻辑
　　数字政通公告终止重大资产重组事宜,我们有如下跟踪点评:
　　事件评论。
　　外延扩张短期受阻,内生高增长仍将延续。公司自7 月11 日停牌以来持续推进并购事宜,但由于各项条件未能达到最优状态导致公司终止资产重组,我们认为公司短期外延受挫并不改公司的投资逻辑:1、截至2014年6 月30 日公司账面现金达到6.07 亿元,即使公司六个月内不能发股票进行购买资产,但是通过现金继续布局外延扩张仍是大概率事件;2、公司“内生+外延”是长期的发展战略,此次事件为公司积累了丰富的并购经验及市场资源,假设公司六个月之后继续进行外延市场的拓展,预计进度将更为顺利;3、我们认为公司当前并购受阻事件不改公司的长期投资逻辑,主要逻辑有三点:a)公司上市以来为了控制现金流回款的风险从未涉足政府BT 项目,因此也错过一些较大规模的订单,随着市场环境发生变化,垫资项目逐步通过运营可以进行现金流的回款,思路的逐步切换将为公司带来的新的增量市场空间;b)数字城管逐步从一二线城市向三四线城市渗透,同时省级城管平台招标逐步启动,城管项目并未如市场所预期的渗透率已经到达饱和状态;c)汉王智通作为智能交通领域的重要布局,而交通作为政府信息化改善需求最为迫切的领域,年内依旧表现出极高的成长性,依旧看好智通与政通的协同效应继续升华。
　　智能泊车业务取得重要进展,全国布局已经开启。子公司汉王智通经历多年技术积累推出智能停车管理解决方案,即以嵌入式、一体化的车牌识别智能摄像机(智通慧眼)为核心的智能停车管理平台(“智泊”停车综合管理平台)。该系统目前已经在全国24 个城市,包括1000 多个停车场投入使用,主要具有以下几点优势:1、通过车牌识别进行收费,省略取卡、以及驾驶员与收费员的交互时间,降低停车场拥堵概率;2、满足了监管部门对于车辆的监管需求,“汉王眼”可以进行前端识别并将数据录入到后台管理系统,对可疑车辆进行即时跟踪;3、对于车位的数据能够做到随时掌控,通过合理的调配能够降低车位空置率,提升停车场的经营效益。
　　盈利预测:公司延续“内生+外延”的经营策略,我们判断14~16 年EPS分别为:0.74、1.02 和1.41 元,对应PE 分别为38、28 和20 倍,维持推荐评级。长江证券
　　舒泰神（300204）:业绩拐点确认,全年业绩超30%增长
　　公司业绩预告前三季度实现归属上市公司净利润10331-12627万,较上年同期变动-10%-10%,三季度单季度实现净利润4290-6586万,可能创公司单季度业绩最好水平。
　　业绩拐点再次确认,标志公司营销改革成功
　　公司中报后我们判断经营拐点出现,三季报业绩预告再次确认我们之前的判断,根据业绩预告按照平均数计算三季度单季度实现净利润5438万,同比增长191%,环比增长115%(二季度计提2903万股权激励费用使得基数较低),是公司营销改革以来最好业绩,也是公司历史上单季度最好业绩,标志公司营销改革成功。
　　全年业绩增速有望超30%
　　公司自12年三季度营销改革之后,以及股权激励费用摊销的影响,公司业绩出现波动,13年业绩下滑31%,今年上半年业绩下滑37%,经过近两年的调整,今年三季度基本与去年持平,由于去年四季度亏损(计提1704万股权激励费用影响),我们预计今年四季度会有4000万左右净利润,全年业绩1.45亿左右,全年业绩增长32%。
　　由于今年二季度计提股权激励费用的影响,明年年业绩仍有望在低基数基础上高增长,我们预计明年业绩近40%增长。
　　神经修复市场空间巨大,苏肽生未来增速有望提升至20%以上
　　2013年神经修复药物市场规模目前300多亿,并保持近30%的增长,鼠神经生长因子2013年市场规模20亿左右,在行业中市场份额仅有5-6%,未来发展空间巨大。
　　公司主导产品鼠神经生长因子市场占有率最高,适应症最广,09年进入医保后经历了快速增长之后,由于医保控费、营销改革、竞争加剧等因素增速回落到目前16%左右,我们认为公司经过近两年的销售转型,对渠道的把控能力增强,盈利能力开始恢复,未来收入增速将提高到20%以上,净利率将恢复到20%以上。
　　舒泰清未来几年高增长确定
　　舒泰清是聚乙二醇电解质散剂,也是同类中唯一具有清肠和治疗便秘两个适应症的产品,13年销售8452万,基本实现盈亏平衡,今年公司加强了销售覆盖面,抢占市场,此外,网上售药和转向OTC双跨也是舒泰清快速增长的动力。我们预计未来几年舒泰清收入增速40%左右,并逐渐开始盈利。
　　收购预期增强
　　公司上市以来仅收购了诺维康获得凝血因子X批件,手握近8亿现金,并且没有任何借款,预计公司未来会利用资本市场积极展开并购。
　　不考虑收购前提下,我们预计公司2014-2016年eps分别为0.6、0.84和1.10元,同比增长32%、39%和31%,公司业绩拐点出现,盈利能力恢复增长,未来收购预期强烈,与万昌科技收购北大之路比较我们认为公司市值低估,给予推荐评级。国元证券
　　首航节能（002665）:额济纳50mw光热项目仅是个开始
　　EPC 订单落地,符合我们前期的判断和预期。公司将与庆华集团合资成立项目公司,共同投建额济纳50MW 熔盐塔式电站,其中公司持股30%,同时公司负责项目的EPC 总承包工作,按照15 亿合同额、项目执行期3 年计算,年均贡献不含税收入4.27 亿。我们认为,与庆华集团合作框架协议的签订,标志着公司光热技术正式得到业内认可,光热EPC 订单正式落地,进一步确立了公司在光热发电领域的先发优势,这完全符合我们前期对公司光热业务的判断和预期,即公司光热团队在主流的塔式和槽式路线上技术领先,在管理层的积极开拓下,光热EPC 订单可期。此外,从双方合作模式看,公司作为项目承建方,同时也作为项目开发商参与投资,与项目大业主庆华集团共同承担投资风险,待电站建成稳定运营后由庆华集团回购公司股份,此种合作模式,一方面反映了公司对自身技术路线和光热发电未来前景的信心,同时也有利于打消光热投资商的后顾之忧,推动更多项目正式开工建设。我们认为,额济纳50MW 订单仅仅是个良好的开始!光热发电绝不仅仅是个概念。风光等新能源普遍存在出力不稳定、电能质量差的稳定,随着风光装机占比的提升,矛盾会越来越突出,而光热输出连续且可参与调峰,将很大程度上提高新能源的整体发电质量,因而未来光热发电必然会在新能源发展中占据一席之地,这是能源结构调整的必然。随着光热电价政策日趋明朗,行业产业链逐步完善,发电成本降低也是必然,因而光热发电绝不仅仅是个概念,我们再次提示投资者从战略上重视光热产业链的投资机会。
　　维持“买入”评级。考虑光热EPC 订单影响,我们调升公司14-16 年EPS 分别为1.05 元、1.66 元(+0.16)和2.26 元(+0.26),给予公司15 年35 倍PE,调升6 个月目标价至58 元,维持“买入”评级。东北证券
　　天康生物（002100）:疫苗、生猪业务带动业绩快速增长
　　2014年公司政府招标口蹄疫疫苗、政府招标小反刍疫苗及口蹄疫及蓝耳市场苗均出现快速增长,但由于发货原因上半年确认收入较低,因此Q3和Q4业绩有望实现同比和环比快速增长。我们预计2014年在牛三价疫苗带动下,政府招标业务有望实现5亿元以上收入,小反刍疫苗收入1.2亿元,口蹄疫及蓝耳市场苗收入1.5亿元,同比翻倍。在我们估值模型中假设2014年疫苗收入7.6亿元,上半年公司疫苗仅确认收入2.2亿元,我们认为下半年疫苗业务将带来公司业绩实现大幅的同比和环比增长,Q3和Q4业绩高速增长可期。
　　2015年在口蹄疫及蓝耳市场苗继续增长及禽流感疫苗新品推出,疫苗业务依然是公司业绩增长的主要驱动因素。目前,在规模化养殖进程下,高端疫苗需求爆发式增长,我们认为2015-2016年公司口蹄疫市场苗将继续保持50%以上的快速增长;而且今年8月份公司禽流感疫苗已经报批农业部,预计明年能够推向市场,我们预计2015年公司疫苗总体收入将达到9.7亿元,较2014年增长2亿元,贡献利润6000万左右。
　　在完成大股东整体资产注入后,公司拥有了大股东的生猪养殖和屠宰业务,在猪价回升趋势下,公司2015年生猪及屠宰业务将贡献约9000万利润。预计公司2015年生猪出栏30万头,我们齐鲁农业团队认为2015年全行业头猪盈利将好于2014年,按头猪利润250元计算,贡献利润7500万元,屠宰业务贡献利润1500万元,预计生猪及屠宰业务将较2014年利润增加近7000万元左右。
　　按最新股本计算,预计公司2014-2015年EPS分别为0.49元、0.70元和0.84元。按30X2015年PE计算,合理估值21元,维持“买入”评级。公司股价催化剂:Q3和Q4业绩实现超预期增长;猪价上涨;禽流感疫苗新品推出。齐鲁证券
　　太极实业（600667）:成功转型,拥抱集成电路产业发展良机
　　成功转型封装测试业,奠定长远发展的良好基础。2009年以前,公司的主营业务是以传统的化纤业务为主。2009年公司与全球第二大DRAM芯片生产商韩国SK海力士达成协议,双方共同合资设立海太半导体,公司持股比例55%。太极实业开始进入半导体封装测试领域,奠定了从传统产业向半导体行业转变的基础。2014年上半年,半导体封测业务营收17.8亿元,占总营收的86.3%,公司已经成为国内领先的半导体封装测试企业。
　　抓住我国集成电路产业高速发展的机遇,拥抱下一个黄金十年。2004-2013年中国大陆集成电路产业飞速发展,产值规模的CAGR为18.5%,远高于全球同期的3.9%。今年6月我国政府出台《国家集成电路产业发展推进纲要》,以空前力度扶持集成电路产业发展,得到产业界的积极响应,已然开启中国集成电路产业发展的又一个黄金十年。公司作为大陆封测领域的领先企业,将借势发展壮大。
　　新合同谈判有望为上市公司争取到更大利益,独立业务平台拓展巨大市场空间。海太半导体的5年合同即将到期,公司已具备技术、产能、成本等有利条件,在海力士的供应链中占重要地位,有望在新合同中为公司获得更大的利益。太极半导体已经为Sandisk、Spectek(美光)、展讯通信等国内外顶尖厂商提供量产服务,未来成长空间巨大。
　　盈利预测:预计公司2014-2016年EPS分别为0.05元、0.11元、0.14元,当前股价对应动态PE分别为117倍、49倍、38倍。首次覆盖给予“增持”评级。东北证券
　　海康威视（002415）:解决方案战略成功持续印证,看好公司大数据思维转型
　　公司考虑下一步的业务发展布局,在桐庐建立新安防产业基地:公司此次投资设立全资子公司说明公司在未来安防行业发展积极看好,将随着海外市场和解决方案的行业高速增长,提高物流和产能效率。公司之前还考虑民用互联网未来五年发展需求,提前建设互联网安防产业基地布局,看好到2018年为止5年的民用互联网发展,并且已经有了比较清晰的战略布局规划。
　　安防监控解决方案成功化解价格战问题,海外市场重塑成长空间:海康大华的解决方案不是搭建监控系统这么简单,而是利用云计算和大数据将摄像头采集的海量信息与行业应用结合,做最大化数据挖掘与优化。
　　白马成长互联网思维已经理顺,其第二次增长势头带来估值切换:海康威视只是白马成长转型互联网的第一步,白马成长公司管理层优秀,战略思维更为长远
　　投资建议:我们从底部坚定看好海康威视作为白马龙头的转型战略,从底部坚定推荐,公司解决方案战略已经证实获得效果,我们看好公司在前端音视频及海外市场继续保持高增长,并运用自身软件平台及硬件优势完成垂直整合,向民用安防运营转型,成为家庭All-in-one信息入口,通过大数据商业模式进一步打开市值空间。预计2014、2015年EPS分别为1.12、1.63元,目前估值仅为16.73*14PE,价值被低估,给予买入-A评级,维持目标价28元不变。安信证券