洪城水业：小公司，大空间
　　投资建议
　　预计公司2014-2016年EPS为0.46、0.51、0.59元，对应PE为23X、21X、18X，我们认为公司现有资产盈利稳定，集团层面思路灵活，作为江西省最佳环保平台，外延式扩张值得期待，给予“强烈推荐”的投资评级。
　　投资要点
　　公司盈利稳步增长：公司污水处理已遍布江西全省，截至2013年底处理能力为150.3万吨/日，二期50.8万吨/日的产能也将于明、后年建成投产；而公司供水业务受益于出台的阶梯水价政策，盈利能力将更上一层楼，且南昌水价在全国依然处于低位，后续存在继续提价的可能，利好公司发展。 大集团、小公司：在上一届集团领导的推动下，公司成功实现外延扩张，完成南昌、九江、萍乡以及全省78个县级污水厂的布局。按照新领导3年攻坚计划，2015年-2016年将是集团实现跨越式增长的一年，作为集团唯一的上市公司，洪城水业需要更好发挥上市公司投融资的作用，有望复制当初的成长路径。除此之外，公司市值小、第一股东持股比例偏低，未来的资本运作值得期待。
　　江西省最佳环保平台：从江西省节能环保产业发展“十二五”规划和江西省十二五重大项目等规划看出省内环保空间十分广阔，公司作为江西唯一上市的环保公司，未来能很好利用其省内资源迅速实现江西省的综合环保业务的布局。
　　风险提示：水处理量低于预期。
　　(长城证券 郑川江)


　　航天电器：电机业务出现突破，成为业绩新驱动力
　　评论：
　　1、昆山林泉抽油机产品实现突破，电机业务进入快速增长期
　　林泉电机于去年领导层调整后，经营情况迅速好转，2012、2013 年收入为1.5亿、2.8 亿，预计2014 年为3.5 亿元。林泉去年挂牌国家级微特电机实验室，目前科工集团所有的电机军品资产都在林泉，同时产品也成功向航空和兵器拓展，航空产品毛利较高，兵器则批量较大，未来都将成为电机业务增长点。
　　昆山林泉电机去年实现收入1700 万，预计今年收入能实现4000 万，1-8 月抽油机产品实现收入约800 万。公司产品目前在110 口井安装，多为工业试用阶段，但是进入石油装备壁垒高，今年开始出现突破。公司产品相比传统抽油机节电30~70%，适合于物联网管控应用，适合深井稠油的开采，适合沼泽地带和海油开采，适合废井开采。预计国内和外贸需求超过4 万台/年，总价值约140 亿元/年。保守估计昆山林泉的抽油机产品未来将是实现亿元级别的业务，在3-5 年内将逐渐成熟，未来做到每年销售超过500 台时，会考虑把抽油机业务剥离，单独成立公司，或与石油系统合资发展。
　　公司将昆山林泉搬迁至苏州华旃是一种过渡性安排，预计2014 年完成搬迁，预计2015-2017 年期间每年将节省成本700 万元以上。
　　2、公司连接器订单保持高增速，积极采用自动化生产设备提高生产率
　　公司连接器军品订单高于年初预期，预计高增长趋势将长期维持。公司是卫星宇航连接器的骨干单位，直接收入2000 多万，将长期受益于空天一体化、民用宇航的快速增长。预计今年国际市场连接器订单3000 万，明年可能继续高速增长。公司是华为主要供应商，受益于4G 订单的爆发。公司今年在进行十三五计划的制定，现在大力增加光电连接器、相控雷达大面的射频连接系统的技术储备和能力。
　　为解决产能压力，公司自主研发自动化设备，内部实现生产手段升级。目前机器人事业部有50 人技术团队，今年完成160 套自动化生产设备组装，在经营规模扩大情况下反而实现减员增效，人均增加值提高了20%
　　3、专注连接器与电机市场空间，积极向下游延伸，提高附加值
　　公司两大支柱产品为连接器和电机，两者都是大行业，年市场容量分别超过1000 亿和2000 亿，目前公司电缆及组装件实现收入已经超过2 亿元，未来可以保持50%的高速增长。同时，公司将顺应行业趋势，积极往附加值更高的模组件、小集成方向发展。
　　4、科工集团和061 基地领导寄予厚望，将支持公司快速发展
　　航天科工集团新任董事长就职后，第一时间调研了061 基地和上市公司，希望上市公司专注电子主业发展，尽快做大做强，希望十三五期间实现收入、利润翻番。061 基地是航天工业重要的战略基地，目前年收入在140 亿左右，其中含军品收入40 亿元。我们预计，随着国企深化改革的推进，未来公司将进一步推动产业整合，并可能择机推出股权激励机制，依托航天科工集团，保持稳健发展。
　　5、盈利预测：
　　我们预计，公司2014-2016 年EPS 为0.64、0.76、0.92 元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：抽油机业务市场开发不及预期的风险。
　　(招商证券 王超,梁铮)


　　歌华有线：“管道”转“平台”，政策引领下的新成长
　　有线电视业务持续增长
　　有线电视注册用户每年惯性增长20 多万户。我们认为，有线电视业务收入增长将来自于三方面：高清用户群增大；有线电视收视费提价预期增强，预计有10%的提价幅度；大数据价值的变现。
　　预计年内提前达到个人宽带用户目标数
　　公司和联通的一级开发商合作，使得流量价格进一步下调。在移动代理销售的基础上公司还与电信合作，降低宽带成本。预计年内可以提前达到个人宽带用户累计30 万户的目标。
　　广告费收入稳健增长
　　公司以集成的4 万小时影视节目库为基础，开展“歌华高清”轮播业务。新开英国电视剧频道、高清电影频道，用轮播的方式加载广告，预计公司马上推高清电视剧频道，全年广告收入或达1.43 亿。我们认为，歌华有线具备运营8－10 个频道的能力，广告费收入增长仍有较大空间。
　　投资策略
　　公司由单一有线电视传输商向全业务综合服务平台、由传统媒介向新型媒体转型；同时依托北京布局全国，实现跨区域、跨网络、跨终端的覆盖。考虑到今年折旧进入下降期，以及按照25％计提的所得税有望年内冲回，预计公司2014-2016 年归属净利润为5.56 亿、9.56 亿、12.16亿;EPS 分别为0.52 元、0.90 元、1.15 元，9 月30 日收盘价对应2015年16.34 倍PE。我们维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　1、行业政策变动风险2、价格改革进度不及预期
　　(华融证券 张彬)


　　首钢股份：3季度继续维持微利，期待变革预期
　　报告要点
　　事件描述
　　首钢股份今日发布业绩预告，预计 2014 年1-9 月实现归属于母公司股东净利润0.09~0.12 亿元，去年同期为-3.91 亿元。据此推算，公司3 季度实现归属于母公司股东净利润0~0.03 亿元，对应EPS 为0~0.0006 元，去年同期EPS为-0.0411 元，今年2 季度EPS 为0.0009 元。
　　事件评论
　　淡季需求并无起色，3 季度业绩环比降幅较大：自2 季度初实施资产重组之后，公司产能在冷轧公司170 万吨冷轧板的基础上增加了原属迁钢公司的800 万吨冷轧、热轧等轧钢产能，从而导致公司前3 季度业绩同比实现扭亏。
　　环比方面，受传统淡季行情及地产、基建甚至汽车景气度下滑影响，钢铁行业需求继续回落，国内钢价综合指数环比下跌5.26%，北京地区冷轧、热轧价格分别下跌2.36%，3.1%。虽然3 季度矿价跌幅更大，但依然未能改变公司业绩环比降幅较大的局面，需求下滑的情况下，原料价格跌幅较大带来的业绩改善效果有限。另外，公司2 季度费用上升明显，3 季度费用或延续此状况，也阻碍公司业绩改善，不过这有待3 季报验证。
　　预计公司 2014、2015 年EPS 分别为0.01 元和0.03 元，给予“推荐”评级。
　　(长江证券 刘元瑞,王鹤涛,陈文敏)


　　沙隆达Ａ： 业绩继续大幅增长
　　报告要点
　　事件描述
　　沙隆达发布三季度业绩预告：2014 年1-9 月，业绩同比大幅增长115%-145%，对应每股收益0.70-0.79 元，三季度单季度同比增长93%-182%，对应每股收益0.21-0.31 元；同时公司发布控股股东股权转让公告：中农化拟将沙隆达控股股权转让给ADAMA 公司。
　　事件评论
　　本次业绩单季度0.21-0.31 元，再次验证公司盈利持续改善(一季度0.22、二季度0.27)：单季度在草甘膦及百草枯价格均略有下降的背景下，盈利依然强势，足见沙隆达是最受益于农药行业繁荣的标的。
　　关于股权转让事宜，我们维持昨日观点：ADAMA 与公司的合作进展正处于加速阶段，后续沙隆达发展空间打开。近期连续的公告及具体日程安排基本证实中农化对后续方案基本成型，且双方业务合作会先行，未来国内农化巨头之一率先出现端倪。
　　继续看好百草枯、乙酰甲胺磷及草甘膦后续价格上涨，2,4-D 也迈入价格上涨通道：百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦产品在过去一年持续上涨，我们对后期价格一如既往的乐观，后续价格均存在大幅上涨空间，核心逻辑在于我们前期一直强调的“产能转移+供给收缩”。我们在2013 年初提出公司是受益农药行业持续繁荣最为明显的标的，公司在核心产品上基本实现产业链上下游一体化，在行业景气提升过程中业绩贡献更为明显。2,4-D国内小企业受环保影响，价格也逐步迈入上升通道中，此外吡啶装置的逐步投产，我们判断公司盈利依然处于放大过程中。
　　业务整合为公司发展打开空间，百亿农药巨头不在话下：由于ADAMA 公司是全球领先的仿制药制造和销售商，可生产制剂1400 多个，在全球有近6000 个产品注册登记和7000 多个商标；公司2013 年营业收入30.76亿美元，净利润1.27 亿美元，位列世界农化公司第七位，我们认为后续双方合作，沙隆达后续发展空间逐步打开。
　　继续推荐：我们维持2014-2015 年公司每股收益1.20、1.43 元；公司百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦等产品价格上行将进一步提升公司盈利，与ADAMA 公司的合作为公司后续发展打开空间，继续推荐。
　　(长江证券 张翔,周阳,蒲强)


　　朗源股份：业绩靓丽仅是公司看点兑现第一步
　　朗源股份 2014 年前三季度预计归属于上市公司股东的净利润为9567.46万元-9977.49 万元，同比增长600%-630%，EPS 为0.2-0.21 元；其中单三季净利润为3867-4277 万元(上年同期为-483 万元)，EPS 为0.08-0.09 元，以上业绩总体超市场预期。
　　苹果反季销售高景气是公司业绩增长的主要原因。我们分析，公司前三季度业绩靓丽主要源于以下几点：(1)2013 年全国苹果大范围减产(粗略估计减产约23.7%)推升14 年反季节销售价格，且在行业景气情况下，公司销量亦有所增长；(2)松籽仁成为14 年以来公司业绩新增长点；(3)13 年底全部关停直营店，避免了其对公司主营利润侵蚀。
　　公司未来仍有积极看点。我们认为，在苹果反季节销售高景气带动下的公司三季度业绩靓丽仅是公司看点兑现的第一步；长期逻辑看，公司未来发展仍值得期待。具体为：(1)市场对公司的最大疑虑即在于其业绩可持续性问题，但这一问题正迎来积极改善。一方面，公司将加大电商投入，做大做强线上业务，而我们通过对三只松鼠的研究，认为朗源股份有成为优质零食干果、坚果电商强者的潜质，市场应为公司这一商业模式变革点赞；另一方，不排除公司后期向上游拓展的可能性。(2)明年苹果反季节销售高景气有望持续。根据调研以及协会分析；2014 年全国苹果产量料较正常年份继续减产(山东地区持续旱情较为严重，陕西苹果依然遭遇了花期冻害)，加之俄罗斯苹果进口向中国转移，我们预计15 年苹果反季节销售仍有望保持景气，且俄罗斯出口或将给朗源股份带来规模增长的高弹性。
　　重申“推荐”评级。我们坚定看好公司未来发展，预计公司2014、2015年EPS 分别为0.22 元、0.29 元，重申“推荐”评级。
　　投资风险提示：(1)苹果价格未按预期上涨；(2)公司苹果销售未达预期;(3)公司电商业务发展未达预期。
　　(长江证券 陈佳)


　　华策影视：增发方案落地引入重磅股东 募投项目及对外投资彰显长期逻辑
　　事件描述
　　公司披露非公开发行股票事宜，拟以 27.51 元/股向5 家机构定向发行不超过72,700,835 股，募集资金不超过20 亿元，相关股份锁定三年。募集资金将分别投向包括网络剧、电影、综艺节目在内的内容制作业务升级(共13 亿元)，内容版权和模式采购(1 亿元)，资源培植与整合(4.5 亿元)，互联网应用开发(1.5 亿元)。
　　公司同时公告，拟以3.23 亿人民币收购韩国Next Entertainment World Co., Ltd发行的1,786,035 股新股，获得其15%的股权。
　　事件评论
　　资金募集为公司的长期发展奠定了坚实基础。公司IPO 已经四年，在影视产业中享受了率先上市的第一轮红利；而今随着大视频产业的迅速变革，传统的影视产业商业模式将被改造，在多屏互动、内容整合营销、衍生产业爆发、粉丝经济崛起的新背景下，将迎来产业升华的机会，而公司适时的大规模融资将为公司从传统的内容制作企业转向新型生态下的综合传媒娱乐企业奠定坚实基础。
　　拟投项目吻合产业生态变革，为持续成长打开空间。第一，拥抱互联网：拟投资4.5 亿元打造20 部以上的网络定制剧以及拟投资1.5 亿元投资于互联网应用开发，在渠道平台、大数据分析及营销都带来新的成长维度；第二，大力拓展新业态：拟分别投资5 亿元用于电影制作、投资3.5 亿元推出8 档大型综艺节目，在电视剧业务之外贡献重要增量；第三，着手整合版权、模式、艺人等核心资源：在以IP 和粉丝经济为核心的泛娱乐时代，相关资源成为创意型企业的核心竞争力，公司的思路吻合这一特质。
　　引入重磅股东，为后续业务延展创造无限想象空间。认购规模达10 亿元的鼎鹿中原的控制人是百度副总裁，作为百度关联方，此次入股大概率意味着百度和公司的深度合作；而雷军的个人入股则为小米以及其它雷军系企业与公司的合作创造了无限可能。
　　NEW 是韩国最成功的内容发行商，华策入股堪称国际化的强强联合。后续二者在共同延展艺人、版权、内容价值上有很大空间可挖掘，在合力开拓中韩乃至亚洲和全球影视业务上面能有强烈的协同效应。
　　公司的成长大逻辑在本次增发及收购后变得越发清晰，重申强烈推荐。
　　(长江证券 刘疆)


　　上海新阳：半导体化学品平台型公司，尽享产业链进口替代巨大空间
　　投资亮点
　　过去几年经济调整和行业周期波动带来中国半导体及其配套产业的发展契机。随着国内市场强劲的需求增长以及作为终极外包基地的定位，国内市场必将迎来封测化学品及设备、芯片制造及其配套化学品和设备等产业环节的转移浪潮，从而带来国内相关上市公司的投资机会。上海新阳主营半导体行业所需电子化学品及配套设备，部分产品已达世界领先水平并替代进口占据较高市场份额，借势转移浪潮撬开430 亿美元大市场。2013 年全球可穿戴设备市场规模达8 亿美元，到2018 年将达到190 亿美元。可穿戴设备芯片采用TSV 封装技术，2012 年TSV 所需芯片铜互连电镀液和添加剂的市场规模约1 亿美元，17 年可达10 亿美元，市场规模有10 倍成长空间。预计公司未来市场份额至少在10%以上，2017 年销售收入1 亿美元，毛利率在60%左右。
　　芯片铜互连电镀液及添加剂跨入大厂认证门槛，构筑极宽护城河。公司诞生国内第一款晶圆制造铜电镀基准材料，预计14 年营收近2000 万元，国内市场占有率约20%，全球市场占有率仅有1.4%，市场份额提升空间大。光刻胶剥离液、光刻胶清洗液进口替代前景广阔，公司预计该业务未来销售额上亿，毛利率50%以上。
　　新业务大硅片项目预计满产年销售收入12 亿元以上，净利率极高。新业务晶圆划片刀目前国内市场空间近15 亿元，与原有客户渠道协同利于市场快速推广。公司凭借性价比优势和客户渠道14 年有望形成销售，大规模放量有可能超市场预期。
　　公司传统业务半导体封装化学品营收约1 亿元，国内市占率约1%，公司已开始替代进口为外资、台资半导体企业配套，未来该业务收入空间巨大，毛利率50%以上。
　　财务预测
　　我们预测上海新阳14/15 年EPS 分别为0.60 元和0.90 元(未考虑增发摊薄影响)。
　　估值与建议
　　目前股价对应14/15 年P/E 分别为68 倍/45 倍。公司技术实力雄厚，承担2 项国家02 重大科技专项，在半导体化学品及配套设备领域有明显竞争优势。公司轻资产属性强，以表面处理技术为核心，产品复制扩张无边界，受益下游消费电子如可穿戴设备、智能手机等迅猛发展，未来有望超常规增长。我们给予目标价49.5 元，对应15 年55 倍P/E。首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险
　　芯片制造化学品市场开拓不理想；TSV 技术无法取得进步限制大规模应用；新业务存在技术和市场推广风险。
　　(中金公司 高峥,方巍)


　　新纶科技：洁净室行业龙头转型功能材料，进口替代空间大
　　移动终端化与用户体验的要求不断提高，触摸屏作为理想的人机交互技术也得到越来越多的重视。2010 年随着智能手机以及平板电脑等终端电子产品的销售井喷，触摸屏市场取得了快速增长。作为其上游原料的电子化学品占触屏模组成本近 25%，合计市场规模约 40 亿美元，一直被日本和美国高度垄断，利润率处产业链最高端。随着国内市场强劲的需求增长以及作为终极外包基地的定位，进口替代空间巨大。新纶科技拟进入上游胶材与 PET 薄膜领域，拉开进口替代的序幕。
　　公司转型进入功能材料领域具有客户资源协同的全产业链服务优势、技术优势以及高性价比+快速反应的服务能力。 国内石墨散热片市场规模近 100 亿元，新纶科技将形成年产 70 万平米能力，国内市占率达 2%。光学胶带进入壁垒高、利润率高、成本占比高，全球市场近 10 亿美元。新纶科技在建年产 720 万平米生产线，预计满产全球市占率 4%。保护膜耗材用途广泛，国内市场规模约250 亿元。新纶科技在建年产 2.3 亿平米高净化保护膜和 240 万平米高净化胶带，满产后预计全球市占率近 10%。
　　防静电/洁净室业务市占率不断提高带来稳定高速增长。受益于电子行业消费升级，医药/医疗与食品行业生产改造升级，行业未来市场规模超 2000 亿元，复合增速 10%以上。公司增速远高于行业增速，市占率不断提高。净化产品推陈出新，尽享民用市场高增长红利，民用 PM 2.5 防护口罩得到市场认同，品牌知名度不断提升。投资新风净化器项目，民用领域战略布局再下一城。收购上海瀚广，成为国内超净实验室装修与净化龙头。
　　财务预测
　　我们预测新纶科技 14/15 年 EPS 分别为 0.35 元/0.64 元。
　　估值与建议
　　目前股价对应 14/15 年 P/E 分别为 60 倍/33 倍。 看好公司在电子材料领域的拓展，是精密制造转移带来新材料进口替代的较优标的。我们给予目标价 25.60 元，对应 15 年 40 倍 P/E。首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险
　　新业务存在技术和市场推广风险
　　(中金公司 方巍,高峥)


　　长城汽车：h2、H6销量双双如期攀升
　　投资要点
　　事件：长城汽车公布了9 月份销量数据，当月产品整体销售下滑4%。哈弗SUV 产品当月销量同比增长51%，长城轿车产品(含M4)当月销量同比下滑67%，皮卡产品当月销量同比下滑18%。
　　h2、H6 销量双双如期攀升，新的明星组合诞生。9 月当月H6 销量同比增长31%，月销量创下历史新高，我们之前判断在配备自动变速箱后，H6 将会攀升至月销3 万台的高度，目前来看这个目标可能有所低估，未来单月H6 销量或将远超3 万台极限水平，成为最畅销的乘用车车型，而过去这一桂冠一直由经济型轿车所垄断，这从一个侧面反映了SUV 子行业持续的高增长并没有遇到天花板。9 月新车型h2 的销量继续上升达到8171 台，铺货和产能释放的节奏基本与我们前期预测相符，未来月均万台的销量目标将轻松实现。我们前期的深度报告(《长城汽车：小型SUV 将成为公司成长的有一片沃土)当中强调了小型SUV 今年以来的爆发增长，而h2 则这其中的重点车型。未来h2+H6 新的明星产品组合的销量表现将会打消市场对长城只靠H6 增长的错误预期。
　　轿车产品环比小幅回暖。9 月当月销量当中，长城C30、C50、M4 分别同比下滑65%、47%、34%，虽然环比有所改善，但是仍处下滑当中。我们在前期深度报告(《长城汽车：SUV 行业依然蓝海，聚焦战略将维持公司的高投资回报率》)中指出，深度聚焦SUV 行业、短期减缓轿车领域的投入是长城能够成为挑战合资品牌最为重要的管理战略，因此对长城来说轿车领域能够保持现状便达成功。
　　冲击 20 万价位的高端产品线仍将是公司未来的看点。H8 的两次上市推迟，使得公司估值大幅回落，但是我们认为长城仍将是自主品牌当中最先能够挑战20 万元价格天花板的企业。H8 上市时间虽然不能确定，但并不意味着H9、H7 等车型将会推迟，预计价格在25-30 万元的H9 将会在今年11-12 月份上市。虽然其价格较H8 更具挑战性，但我们认为其并不会成为类似红旗一样的没有实质性销量的产品，3000左右的月销量无论是从盈利还是品牌形象拉升的角度都将会对长城产生巨大的影响。
　　维持“买入”评级。我们预计公司2014-1015 年营业收入分别为：718、988、1265 亿元，同比增长25%、48%、42%，净利润同比增长：25%、48%、42%，对应EPS：3.4、5、7 元。我们给予公司12 倍动态估值，对应目标价40 元。
　　(齐鲁证券 白宇)


　　彩虹精化：大额授信彰显地位，融资优势开始兑现
　　公司公告签署《战略合作协议》，获建行30 亿授信：公司与建行深圳分行于2014 年10 月8 日签署了《战略合作协议》，双方一致同意建立综合金融合作伙伴关系；建行深圳分行将通过单笔贷款、银团贷款等方式给予公司及控股子公司总额不超过30 亿元等值人民币的授信支持，支持的项目为公司及控股子公司和项目合作业主单位的光伏电站、光伏建筑一体化的建设运营等业务；授信包括但不限于人民币贷款、保理、承兑汇票、贴现、保函、资金业务项下的授信及其它形式的资金融通和信用支持。
　　战略转型进入电站领域，制定3 年1GW 宏伟目标：公司是以节能、减排、低碳、环保为核心的国家级高新技术企业，原主营业务涉及精细化工、新材料、治污等多个领域。2014 年初，公司在深圳前海设立全资子公司永晟新能源，战略转型进入光伏电站开发运营领域，并提出在三年内计划投资完成1GW 装机并网的分布式和地面光伏电站目标，其中2014 年底完成装机并网150MW 目标，宏伟的计划彰显公司战略转型的坚定决心。
　　依托战略合作伙伴，项目资源储备丰富：公司目前在建项目50.2MW，包括江西新余35MW 并网光伏农业地面电站项目一期与广东佛山群志15.2MW 分布式项目，预计将于今年内并网；同时，江西新余35MW二期已获小路条。2014 年4 月，公司已与比亚迪达成战略合作协议，双方将在国内光伏太阳能电站项目的开发建设、工程设计、运维管理等方面展开合作，建立长期深入的战略合作关系。2014 年9 月，公司与兴业太阳能签署战略合作协议，2015 年兴业太阳能将为公司开发100MW 分布式项目，双方将在2014年9 月-2015 年9 月期间在西部地区共同合作开发100MW 地面电站项目。公司积极与拥有屋顶资源和电站资源的公司、国内各大经济技术开发区等深度合作，2014 年半年报披露已完成调研和正在洽谈调研的项目总装机容量超过200MW，为公司完成2014 年150MW 目标以及3 年1GW 目标奠定基础。
　　融资渠道丰富，融资能力强大：2014 年中期，公司账上现金余额近3 亿元，资产负债率仅为25.5%，融资空间较大；公司凭借良好的盈利能力和资信状况，与银行保持长期稳定的合作关系，此次建行30 亿授信即为明证。公司拟与中科宏易、博大资本共同成立产业基金，基金首期规模目标为人民币或等值外币10 亿元，采用平行模式，境内外募集比例各50%；而博大资本与中科宏易曾主导电站巨头顺风光电(01165.HK)的资本运作，光伏产业背景极其深厚。公司还可以通过融资租赁、公司债、甚至增发等融资渠道募集配套资金。我们认为，公司正逐步建立多元化的融资体系，强大的融资能力为公司完成电站装机目标提供有力保障。
　　搭建专业化光伏团队，管理水平与执行能力出众：公司制定了系统的人才引进规划和人员编制计划，广泛吸纳认同公司企业文化并且愿意长期稳定与公司共同发展、进步的社会精英和业界专业人士，公司主要团队成员均来自于国内知名光伏企业，成员之间有着长期的默契及良好的合作关系。公司实际控制人陈永弟亲自挂帅永晟新能源，结合专业的光伏团队，我们看好公司在电站领域的管理水平与执行能力，对于公司实现甚至超额完成目标充满信心。
　　传统业务反转势头明显，未来有望保持快速增长：公司传统化工气雾剂业务，已连续多年位居行业前茅，随着惠州大亚湾新生产基地的规划和建设，将从根本上解决产能问题，实现更快速的增长，进一步巩固公司的行业领先地位。公司全资子公司深圳虹彩经过一年的筹备建设，已成国内生物降解材料行业综合实力最强的企业之一；国内相关支持政策有望陆续出台，生物降解材料领域将迎来蓬勃发展的春天，也将为公司带来较好的收益。公司控股子公司格瑞卫康是国内最大的室内空气污染防治整体解决方案提供商和国内室内空气治理最知名的品牌之一，其自主研制的高性能空气净化机、新风系统、空气消毒机及智能调湿器等环保电器系列产品和室内空气污染防治整体解决方案，获得了市场和用户的好评与认同；格瑞卫康在调整管理团队之后，业绩改善明显，未来有望保持持续高增长。
　　投资建议：我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.29 元、0.78 元和1.34 元，对应PE 分别为46.3倍、17.3 倍和10.0 倍，给予公司“买入”的投资评级，目标价19.5 元，对应于2015 年25 倍PE。
　　风险提示：分布式政策不达预期；地面电站备案或发电量不达预期；分布式项目推进不达预期；融资不达预期；传统业务复苏不达预期。
　　(齐鲁证券 曾朵红,沈成,张俊)


　　海印股份：移动互联转型快速推进，业态延伸巩固聚客壁垒
　　移动互联转型快速推进，凸显密集布点休闲业态线上线下紧密互补
　　公司全渠道会员超80万，距离14年100万目标非常接近，而且近90%都是有效会员。海印担保品质、让商家做精准推送的APP聚客宝和聚焦专业市场的展贸通都将陆续推出，进一步增强客户间互动。接下来公司将大力推进异业联盟、精准推送项目，远期将实现统一收银，获取供应链金融收益，再通过积分、抽奖等形式反馈给客户，进一步增强客户粘性和商场销售。公司全渠道转型迄今为止整体花费仅为百万级，但进展顺利，根本原因还是海印在广州拥有超过20家，涵盖奥特莱斯、休闲、娱乐、餐饮、电器、酒店、地产等涵盖几乎所有休闲娱乐购物业态和超过100万的活跃用户群，全渠道转型让休闲娱乐业态与线上体验和交互形成互补，进一步增强公司商场的聚客能力。
　　继续聚焦轻资产项目，业态延伸巩固聚客壁垒
　　展望未来，公司在加快开发存量物业(开发、储备物业达11个)的基础上结构性选择部分中心城市(上海、广州、珠海、佛山)租售比合理(10%)的轻资产项目进行低位扩张，保障公司持续快速增长。同时，依据家和工作以外休闲空间运营开发商的定位，公司将在收购幻影娱乐基础上，加速业态延伸速度，继续寻找跟商业关联度较高的、可以提升聚客能力的业态进行整合、发展。除了潜在并购外，公司将自己打造体育会、院线、美食广场、儿童天地四个娱乐休闲业态，以聚客为先，主题商场/购物中心开业时公司控制/自营业态会首先进场带旺客流，等到商场旺了之后业态可以再做调整。
　　盈利预测与投资建议
　　海印股份是广州竞争力强、同时积极向外扩张、向新一代全渠道业态转型的商业物业运营龙头。预计公司在14年全方位转型后开始进入拐点期，15、16年在商业物业持续投放、地产结算稳健增长推动下高速增长，同时公司在全渠道和新一代业态转型的持续深入将有利于估值中枢的提升，最后公司有望在接近供需弱平衡、专业零售市场亟需升级改造的大背景下加速整合，为中期发展提供持续增量。我们看好公司成为中国领先的商业物业运营商的潜力，给予14-16年EPS至0.37、0.49、0.61元，维持“买入”评级，合理价值10元，对应15年20XPE。
　　风险提示：终端零售大幅放缓、新店培育与转型进度不达预期。
　　(广发证券 欧亚菲)


　　索菲亚：定制家见成效，翱翔新蓝海
　　司米橱柜将成为公司新的增长助推器：索菲亚于今年下半年正式进军橱柜领域，品牌定位中高端市场，客单价约2-4 万元。按照公司规划预计14-16年橱柜门店数50 家、400 家、800 家，中长期目标2000 家。依靠好产品、优质经销商资源，同时公司在衣柜领域也积累丰富的经验，司米橱柜成功概率高。司米橱柜将延长公司高增长周期，我们预计2015-2016 年橱柜有望贡献净利润2900 万元、6300 万元。
　　量价齐升，定制家战略效果显着：13 年公司启动定制家战略，新增了客厅类产品，推动公司客单价进入快速提升期，13-14 年客单价上升幅度约15%，2014 年公司客单价近1.5 万元。考虑到品类延伸后所带来交叉销售及消费者购买便利性，我们预计公司客单价仍有一倍左右提高空间。而在门店方面，按照每年新开200 家计，仍可持续4-5 年。
　　全品类定制，公司成长空间大：公司定位全品类家具定制商，目前国内家具行业近万亿市场容量，可定制的产品众多，对20 亿左右销售额的企业而言，成长空间非常大。而且目前公司年订单数约33 万个，我国每年住宅销量约1100 万套，公司市场份额仅3%，具备较大提高空间。
　　公司可穿越地产周期：公司销售滞后地产周期约1-2 个季度，13 年后因公司启动定制家战略，抗地产周期能力显着。目前公司增长驱动因素已由单纯的量上升到量价双轮驱动，再加上橱柜增量贡献的逐步加大，公司业绩增长确定性高，具备穿越地产周期的能力。盈利预测与投资建议
　　我们预计公司 2014-2016 年营业收入为24.55 亿元、36.09 亿元、50.1 亿元，分别增长37.7%、47%、38.8%；归属于上市公司股东净利润3.25 亿元、4.61 亿元、6.35 亿元，分别增长32.7%、41.8%、37.9%；EPS 分别为0.74 元、1.05 元、1.44 元。
　　我们给予公司“买入”评级，未来6 个月目标价27-30 元，对应15 年25.8X-28.7X PE。部分观点可参见我们前期报告《索菲亚，你值得拥有》。
　　风险
　　小非减持；橱柜市场竞争激烈，进展及盈利低于预期；三、四城市单店销售额低于预期；规模扩大带来的管理风险