拓维信息:并购北京九龙晖,做大互联网教育产业
　　并购九龙晖30%股权成为全资子公司。
　　公司以4859万元收购北京九龙晖30%股权,收购市盈率仅为5.4倍,收购完成后公司持有北京九龙晖100%股权;同时子公司北京九龙晖以1530万元收购贵州前途45%股权,收购完成后北京九龙晖将持有贵州前途100%股权。
　　并购九龙晖有助于教育业务可持续发展。
　　北京九龙晖主要业务是校讯通,它综合手机短信、互联网和语音技术,为学校提供校务管理平台,为老师、家长、学生无缝提供基于校讯通平台相关互联网应用与服务。北京九龙晖业务范围包括北京、山东、甘肃、长沙等地,目前用户数在600万左右,加上湖南家校圈用户,拓维信息的校讯通用户达800万。
　　我们认为并购九龙晖成为全资子公司是符合公司调整教育服务体系的战略目标,有助于加强公司对教育信息化服务、互联网业务及线下实体培训业务的规范管理,促使公司形成完整、独立的教育业务板块,从而推进教育服务业务整体加速增长、提升公司的行业竞争力,保持公司教育服务业务的可持续发展。
　　线下校讯通业务有助于互联网教育产品推广。
　　艾瑞咨询数据显示,2013年中国在线教育市场规模达839.7亿元,其中,中小学在线教育(即K12)是增速最快的细分领域,2014年占比将由2013年的7.4%提升至12.2%,达到211.5亿元。
　　公司也特别看好K12互联网教育产业,先后成立三家控股子公司全面布局该产业,特别是依靠线下800万校讯通用户,双方形成较强的协同效应,有利于互联网教育产品的推广。
　　“维持”买入评级,目标价30元。
　　综上所述,我们看好公司在K12互联网教育领域战略布局,2014-2016年备考EPS分别为0.50元、0.75元和0.97元,维持“买入”评级,目标价30元。
　　风险提示。
　　互联网教育进展不及预期。（光大证券）


　　绿盟科技:收购填补数据安全、网络内容安全管理领域空白
　　事件:公司公告拟通过发行股份及支付现金方式,作价4.98亿元购买阮晓迅、王建国等亿赛通全部21名股东合计持有的亿赛通100%股权,同时上市公司拟向不超过5名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过16,600万元,募集配套资金总额不超过本次交易总金额的25%。
　　评论:
　　数据安全市场需求增长迅速,亿赛通受益明确亿赛通主营业务为数据安全和网络内容安全管理产品,并提供专业安全服务,是国内数据安全最知名的品牌之一,在数据安全领域具有很强的自主研发和品牌优势,目前已广泛应用于信息技术服务企业、制造企业、设计院等企业级用户。同时,公司2013年实现营业收入8,345万元,同比增长74.13%;2014年上半年实现收入4,009万元,预计全年同比增长42.48%,远超信息安全行业市场增速,可以看到,公司正处在快速成长期,这也体现出数据安全市场的广阔前景。
　　产品与市场协同效应高一、亿赛通的数据安全产品与绿盟现有的信息安全产品形成互补。信息安全产品主要包括终端安全、数据安全、网络安全、应用安全、安全管理平台五大类,绿盟科技现有的业务主要覆盖网络安全、web及应用安全、合规及安全管理领域,产品偏向于网络安全和应用安全,而亿赛通成立以来就将发展重点定位于数据安全防护,经过10年的发展已经成为国内数据安全防护领域的绝对领先者。本次收购将丰富完善绿盟科技在信息安全领域的产品结构,在技术和产品上形成互补,强强联合将使绿盟科技具备更强的提供信息安全系统解决方案的能力。二、双方的市场资源形成协同。亿赛通第一大销售客户为华为,2012、2013年销售收入占比分别为24.3%和48.9%,客户主要集中于信息技术服务企业、制造企业、设计院等企业级用户,绿盟科技则主要服务于政府、电信、金融、能源、互联网等领域,双方有望共享客户资源,在销售渠道上形成优势互补,创造新的利润增长点。
　　业绩承诺增速高,超出部分的30%作为奖励对价公司此次作价49,800万元进行收购,对应亿赛通2014年预测净利润PE为15.96倍。亿赛通承诺2014年-2016年的净利润分别不低于3,200万元、4,160万元、5,408万元。考虑到亿赛通正处在快速成长期,以及未来两年30%的业绩承诺增速,我们认为此次收购价格合理。同时,公司为激励亿赛通管理层,如业绩承诺期实际实现的净利润总和高于承诺期承诺利润的总和,超出部分的30%作为奖励对价,在同时满足业绩承诺和应收账款收回比例两项条件时,由上市公司以现金方式支付。
　　维持买入评级我们假设亿赛通2015年全年并表,预计2014-2016年的全面摊薄EPS分别为1.00元、1.61元、2.18元,对应PE分别为61.0倍、38.2倍、28.2倍,维持“买入”评级。
　　风险提示规模扩张与人才不足的风险;收购失败风险;创业板大幅下跌风险。（国海证券）


　　长电科技:增发顺利完成、确定的业绩、技术和产业政策趋势
　　公司30日公告:非公开增发顺利完成,发行价格9.51元、发行数量131,436,390股,募集资金总额12.4996亿、净额11.86亿。增发股仹预计亍2015年9月26日上市交易。
　　投资要点:
　　业绩趋势确立(高端封装快速成长、搬迁影响基本消除):第2季度营收创历史新高,盈利创12个季度新高。上半年营收29.4亿元、同比增长18.4%,净利润4916万、同比增长141.3%(扣非3642万、同比增长66%)。其中高端封装快速增长,长申先进实现营收6.17亿、净利润6755万;基板封装保持二成以上增幅;搬迁影响基本消除;滁州工厂实现营收5.57亿、净利润1860万,宿迁工厂营收1.6亿、亏损1228万。
　　技术优势确立:先进封装能提供Bumping到FlipChip的一站式封朋务。
　　长申科技和中芯国际合作凸块项目(中芯长申、投资1.5亿美元,月产能5万片)、打造本土首条12英寸产业链,在28纳米时代提供”Foundry-Bumping-FlipChip”一站式朋务。在先进封装领域,公司将形成长申先进和中芯长申双基石架构,分别承接海外和经由中芯国际的订单。
　　产业扶持逐步到位:公司作为先进封装龙头企业有望获得产业政策重点扶持。国家发布“集成申路产业发展推进纲要”大力扶持产业发展,目前公司竞贩星科金朊(ChipPAC)正在进行中。行业层面:英特尔亍26日向清华紫光旗下持有展讯通信和锐迪科微申子的控股公司投资人民币90亿元、获得20%的股权;预计国家集成申路产业基金也将亍近期挂牉成立。
　　维持“强烈推荐”评级。预告1-3季度实现归属上市公司净利润同比增长9-11倍(1.06-1.27亿)。预测14-16年摊薄每股收益0.22、0.42和0.71元,维持“强烈推荐”评级。在确定的业绩、技术和产业政策趋势下,建议淡化短期估值、着眼长期趋势。
　　风险提示:下游需求丌及预期、原材料价格波劢、竞争加剧、新技术等（中投证券）


　　隆平高科:中信集团成为大股东,种业航母隐约可见
　　事件
　　隆平高科发布公告,拟以11.88元/股定向增发3.01亿股,募集资金约35.8亿元,定向增发的对象包括:中信兴业投资、中信建投、信农投资、现代种业发展基金,汇添富--优势企业定增计划5号资产管理计划,发行完成后,五家机构持股比例将分别达到8.40%、6.48%、6.48%、0.31%、1.54%。限售期为36个月。
　　评论
　　大股东发生变化:中信集团取代新大新股份。由于前三家机构(中信兴业投资、中信建投、信农投资)实际控制人皆为中信集团,因此发行完成后,中信集团持股比例将达到21.36%,而新大新股份持股比例将由14.4%下降到11.06%,成为公司的第二大股东,中信集团将成为新的实际控制人,最终控制人为中国财政部。
　　大股东变化之后:打开公司成长空间,提升公司的战略地位。目前,种业正处于市场化与市场集中度的关键时期,国家对于扶持“育繁推”核心种业企业的意图明显:2011年8号文明确提出推动种子企业兼并重组,大幅提高市场准入门槛,培育具有核心竞争力的“育繁推一体化”种子企业。2012年12月,国务院出台《全国现代农作物种业发展规划(2012-2020年)》,支持科研院所和高等院校从事农作物种业基础性公益性研究,引导和积极推进科研院所和高等院校逐步退出商业化育种,构建以企业为主体的商业化育种体系。2013年12月,国务院再次发布《国务院办公厅关于深化种业体制改革提高创新能力的意见》,鼓励种子企业加大研发投入,建立股份制研发机构;鼓励有实力的种子企业并购转制为企业的科研机构;确定为公益性的科研院所和高等院校,在2015年底前实现与其所办的种子企业脱钩。另外,国家还将对《种子法》进行修订,有望出台建立育种创新体系和加大植物新品种权保护的具体措施。国家推出的一系列政策举措有利于提高种业集中度、理顺行业管理和科研体制,推动种业良性发展。我们认为,具有“育繁推”各环节优势的企业平台在资金、政策支持之下将有望成为中国的种业航母,此次隆平与中信集团联姻之下,平台方面:隆平高科本身是国内种业龙头企业,在品牌、研发、销售各环节在国内均处于领先水平,是最理想的平台之一,资金方面:中信集团在资金、资源方面优势突出,能够给予足够的支持,政策方面:粮食安全是政府关注的核心问题,而种业安全又是粮食安全的核心,政府扶持领先种企做强做大水到渠成。因此,我们认为,公司在平台、资金、政策三位一体融合之下,将有望通过外延式发展,成为我国种业整合的排头兵,种业航母的雏形已经隐约可见。
　　“双旺季”到来提供第二维驱动因素。销售旺季方面:2014-2015销售季,制种数据已经落实,种业库存压力有所减少,压制行业多年的高库存因素正在得到改善,Q4、Q1是种业销售的旺季,目前正处于旺季的开端,公司将受益于行业景气度的提升;政策旺季方面:以现代农业为粗主线,土地流转、农垦改革为细线条的14年政策旺季已经到来,种业板块作为相关度最高的板块之一也将会有持续的催化剂存在。
　　管理层激励提供业绩保障。公司此次还与10位核心高管人员签署了《袁隆平农业高科技股份有限公司与公司核心管理团队关于业绩承诺及奖惩方案的协议》,根据协议,承诺公司2014-2018年归母净利不低于3.6、4.9、5.9、7.7、9.4亿元,超额部分,可提取5%作为奖励按比例进行分配,不足部分则按比例通过现金方式向公司进行补偿,我们认为此项承诺较为严格,核心高管人员将有足够的动力来实现上述业绩。
　　投资建议
　　“买入”评级,增发完成后,公司将明显放大自身的竞争优势,在种业整合浪潮当中的排头兵地位将会处于更加明显,未来6个月内,给予公司45X15PE,对应市值230亿和67.5%的空间。（国金证券）


　　荣科科技:一个只有不到30亿市值的医疗信息化企业
　　事件
　　荣科科技发布公告,公司非公开增发2457.47万股,增发价为15.87元,募集资金主要投向基于大数据应用的医疗卫生服务云平台建设项目、研发中心及综合办公楼建设项目、偿还银行贷款和补充流动资金。
　　评论
　　大股东及员工持股计划占增发股份近7成,彰显对公司发展信心:公司在此次增发之中,公司两位高管和员工持股计划出资占总募集金额的67%,同时要求股份锁定三年,彰显了对公司未来发展的信心,同时借助此次增发,也为核心员工提供了变相的股权激励计划。
　　加码医疗信息化业务,构建医疗云平台:公司已经拥有了包括监控居民用户体征信息的健康小屋项目、健康档案区域医疗信息平台等业务,以及HIS等医院信息化项目,本次通过募集资金来开发面向城镇社区医疗机构、农村基层卫生机构和城镇三级医院的医疗卫生服务云平台,则构成云--端一体化的医疗信息化闭环,拥有完整的解决方案能力。东北、西北地区则为公司提供了广阔的市场。
　　市值最小的医疗信息化企业,外延发展值得期待:今年公司第一次做外延并购的时候,根据公告,我们看到公司的并购方向即是医疗信息化领域,但最后并没有成功。考虑到如万达信息、卫宁软件等同类企业也在积极寻求医疗方向的并购。同时,公司将医疗信息化作为重点的战略方向,所以我们有理由判断,公司仍将继续在医疗方面做外延布局。
　　公司今年是调整年,明年是收获年:今年公司在人才布局、外延发展、产品研发等多方面投入较大,因而预计公司今年业绩与去年比保持平稳。而在今年基础上,明年公司有望在包括医疗信息化在内的几个方向开始收获。
　　投资建议
　　给予“买入”评级,预测14-15年EPS为0.4元和0.56元,盈利预测并不考虑外延。关于公司估值的讨论:从中报看,公司医疗信息化业务保持了138%的增长,假定全年增速放缓,全年医疗业务实现8000万收入(去年4900万)。公司未来仍将继续布局医疗信息化业务,参考卫宁软件的估值,用PS估值,同时由于荣科科技市值较小,给予10%的溢价,则公司医疗业务估值至少在30亿以上。预测今年公司整体利润与去年持平,也是5300万,其中医疗业务占一半,另一半为金融IT和数据中心业务,利润为2500万,明年预计将有30%以上的增速,给予40倍估值,则这块业务估值为10亿。因而,公司目标市值为40亿以上。所以给予6个月至少目标价31元。股价的弹性则为未来并购标的收入的大小。（国金证券）


　　桑德环境:增发并购桑德国际控股权,构建大环保平台
　　核心观点:
　　增发并购桑德国际控股权,加速环保业务整合
　　公司公告增发35亿元(增发底价21.41元,桑德集团参与认购总金额的30%),其中桑德国际向桑德环境增发2.8亿股,SoundWaterLimited(文一波控股)向桑德环境转让2.65亿股。同时桑德环境旗下水务资产一弘公司将作价12亿元转让给桑德国际或其指定者。以增发底价测算,完成增发后桑德环境股本10.06亿股;桑德环境持有桑德国际31.2%股权。
　　加速构建国内首屈一指的综合环保平台,后续外延式扩张值得期待
　　预期增发及交易完成后,桑德环境将成为桑德国际的控股股东(持股比例31.2%),桑德环境将成为A股首屈一指的综合环保平台,固废、水务等领域处于国内领先水平,同时上述业务的协同作用将逐步体现;公司同时拥有A+H的控股融资平台,后续外延式扩张值得期待。
　　增发及交易方案对对短期业绩影响有限
　　参照桑德国际的盈利一致预期,桑德环境2014、2015年合并口径盈利9.77、13.14亿元,对应EPS为0.97、1.30元,即此次增发方案对业绩影响有限。考虑到业务整合后环保平台的协同作用,公司未来的成长性有望提升。
　　业绩持续高成长可期,维持“买入”评级
　　暂不考虑增发事宜,预计公司14-16年EPS分别为0.97、1.27、1.59元,对应2014-16年PE分别为26、19、15倍。公司垃圾焚烧、餐厨等项目储备充足,并加速布局环卫、再生资源等固废新业务方向;预计公司未来3年业绩增长仍超过30%,维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　在建项目进度低于预期;新业务开拓导致费用率提高;（广发证券）


　　江淮动力:土地流转“风起”,强烈看好公司农业机械化、信息化业务
　　事件:
　　习近平9月29日主持召开中央全面深化改革领导小组第五次会议,审议了《关于引导农村土地承包经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》、《积极发展农民股份合作赋予集体资产股份权能改革试点方案》。土地制度改革政策窗口期渐行渐近,强烈看好农业机械化、信息化板块,再次推荐江淮动力。
　　投资要点:
　　1.“滞后”的农业现代化“加速”追赶!
　　从国际经验看,现代化国家在工业化、城镇化进程中都十分注重同步推进农业现代化;对我国而言,推进工业化、城镇化、信息化与农业现代化“四化同步”是促进经济平稳较快发展的迫切需要。而当前我国经济社会结构中最大的问题是城乡二元结构明显,城乡收入差距扩大,农业基础薄弱,农业现代化已经成为我国实现“四化”同步中的薄弱环节。土地制度改革政策的实施,将是我国农业现代化加速追赶的起点。
　　2.发展规模经营是农业现代化的基础!
　　此次会议中提出要在坚持农村土地集体所有的前提下,促使承包权和经营权分离,形成所有权、承包权、经营权三权分置、经营权流转的格局,实现农业规模经营,我们认为规模经营是农业现代化的基础,只有耕地适当集中,才能将农机化、信息化的规模效应发挥到最大。
　　3.规模化经营最大受益是农业机械化、信息化!
　　农业机械化、信息化需要在一定规模之后才能发挥经济效益,降低农户使用成本。对农机行业的发展机会来自两个方面,一是增量需求。农机使用范围会大大加大,2013年我国农作物耕种收综合机械化水平达59.5%,我们预计到2015年将达到65%左右;二是升级需求。由于我国耕地的分割式经营导致我国农机以小型、低端产品为主,规模化经营之后,大型机、高端机市场将被打开,高端机企业将获益。农业信息化属于农业现代化和信息化的交叉领域,是刚刚起步的小行业,土地流转将打破农业信息化瓶颈,推动农业信息化快速发展,我们十分看好产业趋势。
　　4.江淮动力业务横跨农业机械化、信息化!
　　方向明确。公司转型方向十分明确,大笔资金投入农业和农业信息化业务,15亿元投向农机,10亿元投向农业信息化(资金来自自有+搬迁补偿+资产剥离)。
　　进度加快。由于资金成本较高,经过近半年的审慎战略抉择,方向明确后公司将加快转型进度。农机以外延式发展为主,鉴于国内农机企业小而散现状以及公司与东洋合作历史,我们预计公司会与国际一线品牌合作,以市场换技术,明年大幅释放业绩;信息化未来两年会将成熟的“上海经验”推广到全国十省市,同时我们认为上农信将依托15年发展经验,成为国内农业云标准制定者。
　　态度坚决。在股价持续低迷的情况下,江动集团4月份以4.71元/股高价完成定增,足见大股东对公司前景的看好。
　　激励到位。公司内部有针对管理层的现金激励机制。插入分页符号
　　盈利预测
　　预计2014年-2016年公司营业收入分别为30/46/59亿元,同增10%/49%/25%,每股收益为0.08/0.24/0.34元,长期看好公司转型,维持“强烈推荐”评级。以上盈利预测中不包括公司未来外延式的增长。
　　风险提示
　　公司转型失败。（方正证券）


　　*ST大荒:资源王者,破茧重生
　　投资要点
　　*ST大荒“止血洗髓”,亏损资产重整完毕,资源王者重获新生。2012年和2013年公司相继出现大幅亏损后,2014年上半年公司米业子公司完成资产剥离,大股东承接米业公司所有资产和负债,其他六大子公司相比完成关停并转和资产出租,公司主业聚焦农业主业。公司重获新生,业绩从低谷复苏。
　　公司拥有的1296万亩优质耕地资源构成公司的核心价值中枢,按市价估计每股土地资源价值达到27元。
　　(1)当前江苏省耕地租金资本化价格将达到5132.24元/亩,假设黑龙江耕地价值与江苏类似,则北大荒现有1296万亩土地储备中的960万亩耕地资源价值将达到491.8亿元,平均每股土地价值达到27.66元。(2)若按黑龙江当地现在500元/亩土地流转成本,永续增长2%,按现在一级市场普遍的12%内在回报率计算,每亩价值约5100元,北大荒每股土地价值也在27元左右。
　　尽管当前北大荒平均每亩耕地租金收入仅有200元左右,但是从公司过去10年租金收入增速以及未来粮价走势、种植结构变化等多重因素考虑,我们认为公司租金将逐步向市场化租金靠拢,公司地租业务的稳健增长构成公司业绩增长以及投资价值的底线,我们预计2014-2016年公司地租收入分别为25.0亿元、26.4亿元和27.6亿元,年均复合增长5%,预计每年为公司贡献净利润10亿元。
　　在农垦体制改革的大背景下,*ST大荒作为黑龙江农垦唯一的上市平台,未来将获得更多的政策扶持和资源倾斜。黑龙江农垦和*ST大荒呈现显著的“大集团、小公司”特征,黑龙江农垦拥有全国农垦将近50%的土地资源,产值是全国农垦系统的40%,但上市公司市值仅仅与亚盛集团相当,远小于海南橡胶。
　　在未来农垦改革的政策催化下,我们预计在集团资产整合、混合所有制改制等方面,*ST大荒将取得显著进展,成为提升公司业绩和盈利能力的重要砝码。
　　公司积极充分利用自有资源优势进行产业链延伸,定位精准,预计未来成为公司除地租收入以外的另一大利润重要来源。我们认为在*ST大荒逐步剥离亏损资产后,公司对于未来主业的定位也正在逐步明晰。充分利用现有资源,引入战略合作者,成立合资项目公司,盘活现有资源,公司不参与经营管理,只参与分红,成为公司延伸产业链,发展收租以外主业的重要模式。在国有企业改革的大背景下,这也符合中央政府打造具有竞争优势的大型农业企业集团的定位。我们对公司扩充产业链的定位抱有极大期许,这将成为公司未来业绩增长的主要来源。
　　我们预计*ST大荒2014-2016年EPS分别为0.80、0.71、0.83元(核心假设2016年收回违规贷款冲回坏账2亿元,同时2015年和2016年利息收入每年1亿元左右)。运用DCF绝对估值将公司目标价设定为15.17元,首次覆盖“买入”评级。随着亏损资产剥离,公司的经营正逐步由低谷复苏,在农垦体制改革的大背景下,集团资产整合、公司现有资源的产业链扩张等将进一步提升公司经营绩效和盈利水平。政策因素、公司经营层面的积极改善都将成为公司股价的催化因素。
　　风险提示:农垦政策出台低于预期,导致集团资产整合以及公司产业链扩张低于预期、租金增长低于预期。（齐鲁证券）


　　峨眉山A:旺季增速提升显著,智慧旅游深化发展
　　投资要点
　　事件
　　近日,首届四川国际旅游交易博览会在峨眉山举行。本次旅博会除了作为国内外旅游产品及服务交易平台,还通过举办多项主题论坛搭建了国内外旅游行业交流与合作平台。旅博会上,峨眉山股份公司董事长马元祝在会议致辞中,回顾并展望了峨眉山智慧旅游的发展路径以及大峨眉旅游目的地建设之路。综合我们对公司长期的跟踪判断及近期相关新闻报道,我们梳理了峨眉山短期及中长期的基本面成长逻辑如下:三季度游客量增长加快,区域交通将持续改善。
　　上半年峨眉山景区接待游客116.55万人,同比增长20.48%。由于去年7-8月份,区域暴雨天气及由其引发的短暂封山事件,旺季游客量的增长低于预期,下半年游客量加速下滑。在此低基数影响下,我们认为今年下半年峨眉山景区的游客恢复性增长态势有望好于上半年。据中国网报道,今年1-8月,峨眉山景区累计购票人数201.55万人次,较2013年累计增加48.08万人次、累计增长31.3%。综合9月区域旅游信息,我们预计景区三季度的游客量增速将逾30%,从而带动下半年公司基本面实现快速恢复。
　　近两年来峨眉山区域快速交通的持续改善(包括已经通车的乐雅高速和成渝环线高速,以及目前进入联调联试阶段预计在年底开通的成绵乐城际铁路),同时考虑与省外交通线路未来的连接延伸,景区游客量的持续稳定增长具有一定保障。随着沪渝高速路的开通,重庆市场到峨眉山自驾游显著增加,2014年截至到9月10日共有51194台自驾车,同比增长43.54%。当然,其中景区针对性的营销推广活动也是推力之一。我们认为,公司积极调整的营销及经营策略,包括网络营销及服务体系的进一步提升发展,将在行业发展趋势中强化游客结构的变化,进而提升游客人均旅游消费水平。
　　强化网络营销核心,深化升级智慧旅游。
　　从公司中报数据已看到,上半年公司费用控制效果显著,销售费用及管理费用较上年同期均有所下降,主要缘于公司营销模式的转变。回顾过去的15年,峨眉山景区的营销改革意识在一线景区中十分突出。
　　公司在1999年即设立峨眉山旅游网,2009年从中独立出“识途旅游网”--作为峨眉山景区旅游门户电商网站。2013年,识途网升级为峨眉山景区“吃住行游购娱”旅游产品的预定及服务平台,同年峨眉山APP客户端上线。2014年,景区微信公众号、订阅号推出,并上线百度轻应用。除了开发推广自己的网络平台外,峨眉山景区还积极和其他网络平台合作,例如与天涯社区已有多年深度战略合作关系。
　　峨眉山在网络营销领域的超前布局无疑将为其在网络化发展趋势中保持持续竞争力奠定良好基础。
　　除了营销方案的不断革新外,公司在管理及服务体系中也领先注入了数字化概念。2005年峨眉山“数字化框架”基本搭建,包括数字化指挥中心、高速光纤通讯平台等。今年,作为“全国智慧旅游景区试点单位”,峨眉山景区在原有的数字化体系上实现了进一步的提升发展,例如与云神科技签订战略合作协议,实现数据互通和信息共享,以及将景区文化植入完美世界旗下网络游戏产品等。
　　基于行业发展的大趋势,公司仍将在智慧旅游领域继续研发以保持其领先优势。我们认为,一方面如大数据的分析处理,将有效提高公司内部经营效率及整体营销精准度;另一方面,智慧旅游所带来新形式或新内容的旅游产品,亦有望继续强化景区的市场竞争力。公司正在筹划建设大峨眉智慧旅游产业创意园区。从目前公开的招商指南信息上看,园区将设立在成绵乐城际高铁终点站附近,计划于2015年底建成运营。主要规划有“大峨眉”智慧旅游服务中心、智慧旅游感知体验中心、大数据(云计算)中心、峨眉山大剧院等19个项目,定位于以“大峨眉”国际旅游区为重点,辐射全国旅游景区、企业的智慧旅游服务和体验平台,其中大剧院计划容量为1200人。公司此前的定增募投项目包括建设峨眉山旅游文化中心项目,含“天下峨眉”演艺中心及旅游文化中心两部分,从目前智慧旅游产业创意园区的规划内容看,募投项目可能会有所调整。日前新闻披露的园区总投入为6亿元,我们认为就现计划的几个项目盈利模式来看,园区整体的盈利前景尚不明晰,当然,其中部分项目主要为后台支持项目(如旅游服务中心、大数据中心等),但园区的建设仍具有一定战略意义。园区距离高铁站300米,距离景区800米,具有极佳的地理位置,如能围绕峨眉文化打造出优秀的旅游产品,将能够引导游客迅速且深入的感受峨眉文化,提升旅游体验。此外,公司及景区也可以通过园区的智慧旅游平台去整合更多的旅游资源,借力以提升自身的品牌形象。
　　组建大峨眉文化旅游联盟,柳江项目拉开序幕。
　　此次旅博会上,四川省乐山市、眉山市、雅安市、自贡市、宜宾市、凉山州、甘孜州7个市州正式签订合作协议,组建大峨眉文化旅游联盟。我们早在2011年5月公司投价报告中首次指出,建议关注大峨眉休闲度假旅游目的地建设为公司带来的多业态发展机会,从这几年公司的战略布局来看,大峨眉的发展架构逐步成型。“大峨眉国际旅游西环线”已经开工,我们预计将在2015-2016年完工。定位于开发洪雅到金顶旅游产业的洪金旅游公司也已设立,目前主要经营业务尚集中于茶叶及柳江开发项目。茶叶业务受到行业景气度低迷影响,增长放缓。从中报披露数据看,柳江古镇已经开始投入开发,作为大峨眉的后山,相对峨眉景区的观光产品,其更多承载的是休闲度假、养生养老旅游需求。公司主导的“大峨眉”旅游区开发项目将是公司中长期发展空间所在,我们将继续跟进相关项目的建设进度。
　　盈利调整与投资建议。
　　我们维持对公司的盈利预测,预计2014年-2016年完全摊薄后的EPS分别为0.747元、0.918元和1.12元。考虑到近期游客量增速的提升,万年寺索道改造后或将触发索道提价,以及景区内外产业链延伸带来的资源整合开发预期仍存在,我们给予公司“买入”的投资评级,6-12月目标价为22.50-23.87元。
　　其中,我们对索道业务的提价做敏感性分析见图表1(其中,我们盈利预测的基本假设值为2015年乘索游客数635.7万人及实际票价50.13元/人次,敏感性分析按照2015年全年执行新票价测算)。
　　风险提示。
　　景区游客增长低于预期;公司新项目建设进度或运营情况低于预期。重大流行疫病、自然灾害等不可抗力因素可能对公司运营产生负面冲击。（齐鲁证券）


　　昆百大A:23亿现金定增彰显 发展商业主业决心
　　公司公告,以现金定增方式向8名认购对象发行丌超过3亿股,总金额达23.46亿元且募集资金丌得用于房地产项目;其中,5亿元投向电子商务平台。
　　现持股41.97%的公司实际控制人何道峰在本次定增中约出资7.11亿元,占比30.3%。实施商业聚焦戓略以来,公司已将酒店、房地产业务剥离;此次定增金额高达停牌前市值1.6倍,充分显示了大股东做大做强主业的决心。
　　投资要点:
　　实际控制人高比例参与本次现金定增:公司向和兆玖盛、汉鼎世纨、太和兇机等8家公司发行丌超过3亿股,总金额丌超过23.46亿元,8家机构全部用现金认购;本次定增募集资金规模高达市值的1.6倍,用于电子商务平台项目、偿还银行借款和补充流劢资金;丌得用于房地产项目。定增前,实际控制人何道峰持股41.97%;何道峰以约7.1亿元参不定增(占比30.3%);定增后持股比例34.68%,仍为实际控制人。
　　此次定向增发为聚焦商业主业的又一丼措:公司明确聚焦商业零售业主营业务,2013年起,公司逐步对住宅地产和连锁酒店业务迚行收缩。2014年1月2日,公司公告出售持有的江苏百大实业发展有限公司86.94%的股权,此后丌再迚行住宅地产业务;3月11日,公司公告将持有的云南云上四季酒店管理有限公司78.5%的股权全部转让给上海如家。
　　定增将显著降低资产负债率,减少财务费用;加快门店拓展:①定增后,公司资产负债率将下降到约36.70%。假设偿还借款10亿元、平均借款利率7.98%,公司每年可减少利息费用约7,980万元;②云南城镇化率低,商业发展落后,现有商业普遍存在“形态单一、体验业态缺乏、品牌低端、购物体验较差”等问题。公司计划未来三年在昆明市和云南地州新设8家百货商场及购物中心,以及超市、家电卖场和家有宝贝卖场等50余家卖场。
　　首次给予“强烈推荐“评级:预计公司2014-16年归属净利润分别为9000、5300和6300万元,按定增前股本EPS分别为0.52、0.31和0.37元,给予2014年20倍PE,目标价10.4元,强烈推荐。
　　风险提示:1、商业竞争环境加剧;2、电商前期严重亏损