传：中创信测大格局、大手笔，构筑国防通信整合平台

　　投资要点：

　　维持“增持”评级，上调目标价至58.85元。信威借壳上市后，一个具备大视野的整合平台呼之欲出。按最新资产、股本及公司在空天卫星方面的进展，我们预测中创2014-2015年EPS 为0.77/1.07元（资产注入，原0.01/0.01元），考虑到其逐步从通信设备转向国防专网运营，国内可比公司2015年估值约为45倍，而信威或有进一步并购预期，且当前流通市值仅57亿，极具稀缺性，我们给予一定估值溢价，目标价58.85元（+43%）， 维持“增持”评级。

　　成立“乌克兰之家”，构建交流合作平台。公司官网报道，由信威集团和乌克兰驻华大使馆共同发起成立的乌克兰之家在京成立。中方的中国铁建、中国能源、葛洲坝等公司及乌方的ROSHEN、Privatbank、等均参与了此次活动，计划打造中乌间最权威的交流合作平台。乌克兰此前是苏联主要工业基地，尤以航天军工产业最为发达，在重型洲际弹道导弹、超大型航空器制造以及航母制造领域均处于全球领先地位。然而独立后的乌克兰国防装备订单锐减，考虑到近期国际局势的变化， 中乌合作迎来了最佳时期。我们认为，信威作为民营企业，运作乌克兰之家时更具有灵活性，有望成为国防装备、专网通信的整合平台。

　　大格局、大手笔，抢占制高点。信威秉承SCDMA技术优势，在通信领域走出差异化竞争的路线，从布局量子通信、空天卫星网以及与乌克兰的高层次合作均佐证公司的大格局、大手笔，后续将继续超预期。

　　风险提示：乌克兰局势进一步恶化；柬埔寨项目运营收入不达预期。

　　传闻：梅泰诺深度研究报告 铁塔运营首选标的，牵手赛伯乐“东风已至”

　　维持“增持”评级，目标价32元。公司正从传统的通信铁塔和网优向“通信铁塔及移动互联网运营服务商”转型。我们预测公司2014-2015年EPS分别为0.46元（+4%）/0.65元（+12%），公司的铁塔运营+移动支付的布局已经明确，此次引入赛伯乐将为后续外延整合奠定基础，因此给予一定的估值溢价，上调目标价至32元（+62%），维持增持。

　　梅泰诺--民营版铁塔公司。梅泰诺凭借与运营商长期的合作关系，乘借铁塔共建共享的政策东风，进入铁塔运营领域。通过在吉林白城、陕西西咸开展试点，在南京经济开发区、贵州贵安新区设立控股子公司进行通信铁塔大规模投资建设，梅泰诺已经成为国内“民营版的铁塔公司”。我们预计公司到2018年运营的铁塔数量将达到6000座，带来的毛利润将达到2.8亿元。此外，国家铁塔公司引入民资是既定政策，梅泰诺有望以铁塔资产与国家铁塔公司形成合作，成为市场上极为稀缺的“铁塔共建共享”投资标的。

　　构建M-Pay平台，打造移动支付生态圈。梅泰诺布局移动支付的意图明显，继投资拉卡拉之后，又增资梅泰诺移动信息公司，携手运营商构建以M-Pay平台为核心，支持多种采用NFC技术的用户载体和受理终端的移动支付生态圈。M-Pay的平台效应有望在1-2年内体现，预计到2016年达到2000万用户，约5000万利润，成为公司长远发展的抓手。

　　催化剂：公司铁塔运营业务进入更多城市；移动支付获得快速推进。

　　风险提示：铁塔运营领域竞争加剧；移动支付推广进度低于预期。

　　传：新大陆二维码支付龙头，业绩加速增长

　　事件：

　　公司发布2014年前三季度业绩预告：归母净利润区间1.52亿~1.75亿之间，同比增长35%~55%,对应每股收益0.298~0.342元。

　　报告摘要：

　　业绩同比加速增长。POS机具业务领先优势稳固业绩稳定，支付及识读业务增长较快，地产项目贡献新增利润较多。未来高增长最大驱动力在二维码业务（二维码移动支付和发票二维码等扫描设备和方案）。

　　二维码支付是支付业大势所趋，在多个领域及应用场景全面开花。二维码应用领域包括移动支付、线下营销推广、发票防伪、食品安全溯源管理等。二维码支付具有 NFC支付无法替代的功用，是打通资金流的基础，也是互联网企业O2O的必备要素，未来有望全面放开。另外，二维码可能很快在其他行业（军方、物流、食品等）取得突破，应用前景极为广阔。

　　公司是二维码龙头，具备多方面优势抢占二维码移动支付市场。新大陆在硬件识别和二维码营销方面均领先同业，其“手机二维码+二维码识读机具”的支付模式有望成为行业首选，通过提供线下应用场景的硬件布置和线上系统的定制和银行二维码支付合作，未来有望充分受益行业高增长。

　　公司房地产项目优化主营业务现金流。“新大陆壹号”地产项目于2013 年底开始确认收入和利润，预计项目收入40-50亿，净利率能达到30%,房地产销售可以保障未来三年盈利增长，并提供现金流，将用于主业投入和并购的资金需要，外延扩张之路值得期待。

　　盈利预测。我们预测2014/15/16年公司净利润分别为3.63亿元、5.13亿元和6.39亿元；EPS分别为0.71元、1.01元和1.25元。给予目标价30元，相当于30x 15PE,上调为“买入”评级。

　　传：奥普光电高端稀缺品种，业绩爆发在即

　　投资要点：

　　上调盈利预测ary,]上 调目标价至59.6元，增持。公司是军工股的稀缺品种，集“高端稀缺产品+业绩爆发前夜+中科院改革预期”于一身，我们上调2014-16年EPS 至0.82/1.10/1.47元（原为0.79/1.02/1.33元），结合行业估值水平，并考虑到公司的行业地位和产品稀缺性，给予2014年73 倍PE,目标价由50元上调至59.6元，维持“增持”评级。

　　与市场不同的观点：市场认可公司技术实力，但认为其业绩缺乏爆发力。

　　而我们认为，公司的增长潜力和投资价值尚未被市场充分挖掘：①公司是高端国防光电装备的稀缺品种：国内高端CMOS 芯片、绝对式光栅尺、机场道面异物监测系统的唯一供应商，打破国外垄断，填补国内空白。

　　②公司正处于业绩爆发前夜：新产品和新业务进入收获期，高端CMOS芯片的放量、绝对式光栅尺产业化进程、机场道面异物监测系统的交付进度，均将超出市场预期。③背靠光机所，有望受益于中科院改革大潮。

　　军用需求迫切，民用市场广阔，高端CMOS 芯片放量在即。长光辰芯成立两年，便研制出1.5亿全世界最高像素、大靶面的高端CMOS 芯片，并实现小批量生产，且在2014上半年首次实现盈利，海外团队功不可没。

　　据我们测算，我国每年宇航和防务对高端CMOS 芯片需求约10亿元，用于生物成像、安防监控等民用市场更为广阔。我们预计，2014年内GMAX 和GSENSE 系列仍将有新品推出，2015年起将明显放量。若按50%股权和60%毛利率估算，理想状态下，每年可贡献1.5-2亿元利润。

　　催化剂：CMOS 芯片推出新品并获新订单；机场道面异物监测系统交付。

　　风险提示：中科院改革进度低于预期；军品订单波动大；新品研发风险。

　　传：金陵药业药品业务稳健筑底，医疗服务持续可期

　　投资要点：

　　医疗服务为业绩最重要的业务板块，宿迁医院稳健成长，仪征医院进入快车道。14年上年医疗服务收入2.56亿（+15.48%），毛利率上升5.85个百分点。1、宿迁医院进入业绩稳定期：半年营收、净利润为3.37亿（+12.75%）、0.46亿（+7.14%），净利润率也相对稳定12.19%;全年营收预计增速为14%。2、仪征医院成长加速，营收规模和净利润率有望进一步提高：半年营收、净利润为1.13亿（+16.10%）、0.05亿 （+60.41%），净利润率4.36%,如果算上折旧和商誉摊销预计已经到6%以上，但是相比宿迁医院和行业平均水平，仪征医院在进一步规范发展后净利润率还有较大的上升空间；因为仪征医院作为二级医院有医保控费的压力，故我们预计全年营收增速为16%,略低于市场20%的预期。医疗服务板块13年实现 8.91亿（扣除医院药品收入后4.65亿），预计全年超过10亿（除药品外超5.39亿），已经超过母公司层面的制药工业收入，成为业绩最重要的业务板块。

　　与南京鼓楼医院合作模式成熟，具有向医疗服务进一步发力的潜力。公司在与鼓楼医院的合作过程中，分别作为资本和管理技术输出方，是资本市场上上市公司进入医疗服务领域最早的案例，在行业内已经形成示范效应。经过宿迁医院和仪征医院项目成功的运作，鼓楼医院已经在以江苏为中心的周边地区建立了较好的品牌效应，公司与鼓楼医院良好合作样本具有较强的复制性，未来通过持续在医疗服务领域的深耕细作，有望打造出一个越来越专业的运作平台。

　　新工集团医药资产注入预期增强，解决兄弟单位间的同业竞争。国企改革的大背景下，公司原直接控股股东金陵集团持有的全部45.23%被无偿划拨到原间接控股股东新工集团名下，实现公司上层管理结构的扁平化，有利于公司执行力和反应速度的提升。新工集团下属的医药工业资产还有中山制药、白敬宇制药、艾德凯腾生物医药，其承诺解决与公司之间的同业竞争：如果三年内实现盈利，将优先但不限于将其置入金陵药业或转让至无关第三方。1、中山制药：目前公司持有 11.53%的股权，其作为重要企业：有活血止痛胶囊、盐酸环丙沙星胶囊、杞菊地黄胶囊、杞菊地黄片、益母草颗粒等五个品种纳入国家基本药物目录，业绩实现盈亏平衡。2、白敬宇制药：目前公司持有21.64%的股权，其作为化学原料药及制剂药企业，有26个产品进入国家基药目录，13年营收和净利润为 4.80亿、0.20亿。3、艾德凯腾生物医药：拥有生物医药研发与研发外包、生物试剂与医学诊断及专业孵化服务三大核心业务，目前处于亏损状态。假如未来因解决同业竞争而将三个医药资产注入，则将增强公司的业绩表现和提高公司制药业务的研发能力。

　　制药工业增长稳定，新增剂型助力脉络宁健康成长。14年上半年药品生产与销售收入10.32亿（含医药商业，+5.73%），毛利率提高了3.01个百分点。产品端分析中药业务同比降低3.30%,毛利率上升了6.75个百分点；化药业务增长10.68%,毛利率上升1.70个百分点。占比母公司营收约 75%的脉络宁脱离不良反应负面影响实现稳步回升，另外脉络宁开发了OTC口服制剂，有望进一步助力脉络宁的增速，预计全年增速约10%。二线品种香菇多糖预计全年20%的增速；速达菲提价后年内有望实现收入近亿元。

　　医药商业板块盈利水平有待进一步提高。公司的销售平台除了母公司自建的脉络宁的销售队伍外，还有下属子公司医药商业平台华东医药。华东医药14年半年营收 8.55亿（+6.19%），但是净利润和上年同期一样仍亏损，在目前医药商业整合和调整的大趋势下，华东医药的盈利水平有待进一步提高。

　　盈利预测：从中长期角度我们认为药品业务为公司业绩筑底，医疗服务为公司发展锦上添花，我们预计14-16年EPS为0.43元、0.50元、0.59元，对应市盈率为32倍、27倍、23倍，维持增持评级。

　　风险提示：中药业务增长乏力；医疗服务发展低于预期。

　　传：森远股份合资模式再下一城，全国复制或推动业绩高速扩张

　　报告要点

　　事件描述

　　森远股份发布公告，以设备作价出资4,450万元增资参股黑龙江大可公路养护有限公司，增资完成后持有大可公司35%股权。

　　事件评论

　　新销售模式再传捷报，设备入股成立合资公司模式有望在全国范围复制，加速大型热再生设备推广。

　　道路再生养护具有低成本、效率高、施工效果好等优势，但是设备投资成本高，地方养护队和民营养护单位望而却步。

　　设备入股成立合资公司模式，可减轻客户直接采购所面临的资金压力和新技术、新设备使用风险。另一方面，森远可借助合资公司在当地的资源优势，加速再生养护模式推广并提升市场份额。随着运作经验积累和商业模式优化，未来有望在全国复制扩张。

　　得益于行业及公司自身出现重大改变，我们看好其未来3年的发展前景。具体来说如下：

　　中国公路保有量大，路面再生式养护设备具备经济、效率、环保优势，市场容量超500亿元。更重要的是，近年养护民营化趋势加快，需求出现向上拐点。

　　优化销售方式，从直销改为租售结合。后续或与多家区域性企业达成以租代售、成立养护公司、直接养护等合作模式，随着合作范围的进一步扩大，收入将高速增长。

　　业绩预测及投资建议：预计2014-15年营业收入约为6.0、8.4亿元，EPS分别为0.53、0.74元/股，对应PE为30、22倍，维持“推荐”。

　　风险提示

　　再生式道路养护市场扩大速度低于预期。

　　传：金明精机产业链延伸打开想象空间

　　我们调高2015、2016年盈利预测，预计2014-2016年EPS分别为 0.58元、0.84元、1.12元，对应动态PE36X、25X、19X。公司受益塑料薄膜性能升级带来的新产品逐步放量，后续的产业链延伸和新产品将给公司带来更大想象空间，维持“强烈推荐”评级，上调目标价25元。

　　公司在手订单充足，业绩有保证：消费升级对塑料薄膜性能提出更高要求，近年来塑料薄膜升级趋势明显，这将为高端塑料设备打开需求空间。公司目前在手订单充足，产品高端化趋势不断加强，业绩增长确定。

　　新产品带来业绩弹性：我们认为公司未来两年有望取得突破的产品是双拉设备和PVDC设备。双拉设备与未拉伸薄膜相比，机械性能显着提高，拉伸强度是未拉伸薄膜的3~5倍；阻隔性能提高，对气体和水汽的渗透性降低；光学性能、透明度、表面光泽度提高；耐热性、耐寒性能得到改善，尺寸稳定性好；厚度均匀性好， 厚度偏差小；实现高自动化程度和高速生产。 产品单价高达5000万至1亿，汕头远东方面双拉设备具备一定研发基础，有望取得突破；PVDC设备是利用陶氏化学前期授权给公司某些技术，标志着金明精机将成为中国本土第一家掌握PVDC塑料加工技术的设备生产企业，我们认为PVDC设备也有望在未来两年取得突破。

　　产业链延伸想象力大：我们认为公司上下产业链延伸都具备良好基础，上游方面，公司有望在自动化方面取得成功可能性较大，一是公司生产流程的自动化改造，二是在薄膜生产的喂料和收膜过程都有自动化的改造空间；下游方面公司优势更为明显，可以通过高端设备生产销售高端薄膜，比如光学膜、锂电池薄膜，军用防锈膜等。

　　上一目标价20元（2014年5月25日评级）已实现，上调目标价至25元：我们认为公司2015年业绩大幅超过股权激励目标可能性较大，上调2015年盈利预测至0.84元，考虑到2016年双拉设备和PVDC设备都会贡献较大，上调2016年盈利预测至1.12元，综合考虑上调目标价至25元。 风险提示：产品研发低于预期。

　　传：华东医药 中美华东25%股权正式并表，预期向上坚定看好

　　事件：

　　近日，华东医药公告公司已按中美华东少数股东股权转让协议约定向股权转让方富春实业（香港）合计支付4.5亿元转让款，达到总转让款比例为50.16%。自2014年9月起，公司将持有中美华东100%股权，中美华东成为公司全资子公司，其全部权益及经营成果纳入公司合并报表。

　　点评：

　　转让进度略快与预期，对2014年表观利润有一定助益，2015-16年增厚明显：此前公司于2014年6月18日召开董事会，审议通过了《关于收购控股子公司中美华东少数股权的议案》，同意公司出资8.97亿元收购控股子公司中美华东外方股东富春实业（香港）持有的其25%少数股权，之后公司先后于8月 20日和9月15日分别支付2亿和2.5亿元，从而达到了股权转让及并表要求，其推进的速度略快于我们的预期（我们此前预计此项收购可能从14年Q4起完成并表），显示了公司管理层积极推进中美华东并购事项，尽速实现公司加速发展的意愿。中美华东作为公司的核心利润来源，2013年实现净利润5.09亿元，由于大股东远大集团为此次收购提供了财务支持，因此并购对于当期公司利润增厚会更为明显，按照中美华东2014年利润同比增长35%,少数股东权益并表4个月计算，其可为公司当期EPS增厚0.13元，对2014年表观业绩有所助益。而从2015年起中美华东将作为华东医药的全资子公司实现全面并表， 我们预计中美华东未来三年能够保持30%的复合增长，同时考虑财务成本，有望为上市公司2015、2016年EPS分别增厚0.44、0.57元，业绩增厚十分明显。

　　中美华东主力品种增长迅猛，基药放量+进口替代催生新机遇：2014年以来，中美华东在延续此前较快增长的基础上内生性增长进一步提速，上半年中美华东实现营业收入18.89亿元，同比增长32.72%,实现净利润3.83亿元，同比增长28.58%。特别需要指出的是，由于中美华东目前高新技术企业资格正在重新认定期间，2014年上半年其暂按照25%所得税率计征（去年同期按照15%计征），如将其调整回25%税率计算，则中美华东当期净利润增速高达 46%!我们估计中美华东有望在2014年Q4重新获得高新技术企业资格，届时全年计征税率将进行调整，公司Q4利润增速也有望大幅提升。在具体品种方面，结合样本医院终端数据，我们估计公司上半年两大核心品种百令胶囊和阿卡波糖依然维持了高速增长，阿卡波糖在基药放量的促进下增速预计在45%左右，全年也有望达到40%,而百令胶囊预计继续保持了35%左右的增速，全年预计增速也会保持在30%以上。其他主力品种中我们估计泮托拉唑依靠口服制剂的快速放量实现了20-25%的增速（其中胶囊剂因新增中标省份预计增速在40%左右，而传统的针剂增速预计在15%上下）。我们估计公司三大免疫抑制剂产品也实现了较快放量，结合终端数据预计环孢素、吗替麦考酚酯和他克莫司分别实现了15%、25%和40%左右的增长，高于近几年来的历史平均水平。展望未来几年中，公司的核心品种百令胶囊在多科室用药拓展和基药放量的带动下（百令胶囊刚刚进入了浙江省增补基药目录，我们预计后续还有更多省份可能跟进）有望保持 30%左右的增速，而阿卡波糖受益于新进全国版基药及进口替代的过程有望维持35%以上的增速，两大品种与二线品种的结合有望驱动公司在未来2-3年内始终保持较快的整体业绩增速。

　　解决历史遗留问题，开启发展新阶段：此前公司股东大会以高票通过了豁免大股东远大集团股改承诺以及同意其为公司收购中美华东少数股东权益提供财务支持的议案，为此次并购筹得了低成本资金，减轻了公司的财务压力，同时此次股改承诺的豁免也解决了公司再融资方面的政策障碍，目前来看公司除商业业务需要优化债务结构外，位于下沙的新产能基地建设也需要大量投资（预计第一期固定资产投资需要8亿元，2015年底可以投产，2015年初开始的二期基地建设涉及原料药、制剂出口、糖尿病新产品研发生产，预计需要的投资体量更大），我们预计公司有望在2014年底到2015年上半年启动再融资，通过融资短期来看公司可以通过偿还部分负债，缓解财务压力，长期而言拥有更多现金的华东医药能够在工业和商业领域再大展拳脚（受制于资金的限制，近年来公司也未开展重大的外延式并购），对公司业绩和估值有双重提升作用，进而开启公司成长的新纪元。

　　盈利预测：我们再次重申在此前2013、2014年两篇深度报告《优质专科药龙头，稳健成长前景广阔》、《当优质白马面临历史性机遇》中提出的观点，即公司作为国内内分泌和免疫抑制剂领域的双料龙头企业，产品竞争优势明显，销售能力强大，未来持续较快增长的确定性高，而随着此次股改承诺的豁免和中美华东少数股东权益收购的完成，公司有望迎来增长的新纪元。考虑到中美华东少数股东权益收购已经完成，我们上调公司2014-2016年EPS至1.84、 2.67、3.38元，对应估值分别为32、22、17倍，我们认为作为基本面良好且正在发生积极变化的白马股，公司经营向上趋势明确且2015年估值具有吸引力，是医药板块中理想的投资标的，继续维持对其“买入”评级，继续建议积极配臵。

　　风险提示：产品销售低于预期，新产品研发慢于预期