启明星辰：收购合众信息　实现从网络安全到数据安全的跨越

　　收购合众信息布局大数据安全：合众信息拥有自主研发的国内最先进的数据镜像复制技术，支持各种主流数据库，广泛应用于大数据的采集、复制、集中及灾备等领域，是云计算和大数据安全的重要一环，市场前景极为广阔。信息安全涉及到物理安全、网络安全、数据安全、内容安全、业务安全五个层次，启明星辰原有业务主要局限于网络安全层，收购合众信息有助于实现从网络安全到数据安全的跨越。并且我们预计，公司将继续通过并购的方式完善在数据安全层的布局，后续进一步的外延可期。
　　客户和技术协同效应明显：合众信息的下游客户包括公安、财政、社保等部委以及军队、部分央企等，覆盖度和广度有限，而启明星辰的客户遍布众多的政府部门以及金融、电信、石化等领域，合众信息利用启明星辰的客户资源有望实现业务的超预期加速扩张。对于启明星辰来讲，发现 APT 攻击的一个有效方式是做全周期全范式的检测，数据层是其中重要一环，收购合众信息有助于公司的全新安全检测技术的完善，增强公司的核心竞争力。
　　强烈推荐-A 评级：考虑并表，预计 2014-2016 年 EPS 为 0.44 元、0.67 元、0.94 元，现价对应 14/15/16 年 49 倍/33 倍/23 倍 PE，目前计算机板块 14 年预期市盈率 55 倍左右，信息安全行业进入政策落地期，并且公司的外延战略将继续推进，上调目标价至 30.26 元，维持强烈推荐-A 评级。
　　风险提示：下游对信息安全投入不及预期。(招商证券)



　　银轮股份：更上层楼 通过戴姆勒现场审核

　　通过戴姆勒OSA 审核，在全球汽车零部件供应链体系中地位进一步提升。1）公司再一次获得全球重量级厂商的认可，公司传统产品在汽车全球零部件供应链体系中的地位进一步提升，为公司的长期发展进一步奠定良好基础，同时也再次证明了公司优秀的经营水平。2）公司业务国际化发展进一步加速，“走出去”战略再次迈出坚定一步。
　　2014Q3 业绩有望超公司预期，2014 全年业绩预计保持高增长。前期由于公司预计货车行业排产调整会严重影响公司Q3 销售，在中报期间给出了Q3 单季度业务同比表现区间在-61.2%-1.52%的预测。但从目前行业实际需求看，并没有如前期预期的那么悲观，且公司的产品竞争力强且客户配套关系稳定，因此Q3 实际业绩超公司预期的可能性较大。此外，Q4随着货车排产因素的消除+国四实施逼近，公司出货量预计继续上扬，因此预计公司2014 全年业绩保持高增长（净利润同比60%+）。
　　看好上汽合作及公司未来五年产业转型升级的战略。1）引入上汽战略投资者，对公司长远发展意义重大，影响深远。未来两者之间资本+业务层面的合作将全方面为银轮新一轮成长打开空间。2）未来五年公司坚持“节能（含新能源）、环保、智能和安全”八字方针进行产业转型升级，在内生+外延双重策略之下，商用车业务快速发展，乘用车业务有效突破是大概率事件。
　　维持对于公司的“推荐”，建议积极配置：预计公司2014~2016 年EPS为0.47/0.72/0.92 元，对应PE 为30X/20X/16X 倍。(长江证券谢利)



　　青岛海尔：公司转型在落地，成立创业投资产业基金
 

　　公司近况
　　为促进公司智慧家庭战略的落地，公司将同海尔赛富及海尔创投合伙设立智慧家庭创业投资产业基金。1）产业基金总模约为 3.2亿元。公司、海尔创投、海尔赛富分别出资不超过 2.02 亿元、 1000万元、800 万元；出资比例分别不超过基金总规模的 63.125%、3.125%、2.5%。2）基金仍有可能引入其他出资方。3）海尔创投为海尔集团控制的企业。海尔赛富成立于 2014 年 9 月 1 日，为天津赛富、海尔创投及 3 名自然人共同出资设立的有限责任公司，其中天津赛富持股 50%，海尔创投持股 20%。 4）投资方向限定为广义智慧家庭产业。5）海尔赛富负责基金的日常运营，产业基金的决策机构为投资决策委员会，委员会成员共计 5 名，其中 3 名由海尔赛富委派，2 名由公司委派。
　　评论
　　近期海尔转型在加速落地。 1） 设立创业投资产业基金在于完善产品创新平台。海尔在构建由 VC、PE、创业者交流的平台，期望孵化出各种创新产品；2）前期海尔投资中石化销售公司，并探索与中石化销售公司试点在各自门店销售对方商品，探索门店相互加盟的经营模式。
　　青岛海尔看点：1）企业转型，包括向智能家居、产品创新、渠道平台方面的积极拓展；2）资产注入预期，包括收购少数股东权益以及海尔集团的海外家电资产。资产注入有利于将公司丰富的现金资产转换为利润，提升企业市值； 3）沪港通受益标的； 4） KKR带来的积极影响。
　　估值建议
　　维持“推荐”评级，目标价 22 元。不考虑资产注入，预计公司2014-2015 年 EPS 为 1.67 元(+21%YoY)、2.01 元(+21%YoY)。当前股价对应 12x/10x/8x 2013/2014e/2015e P/E。
　　风险
　　公司转型风险。(中金公司何伟,郭海燕)



　　金证股份：与员工共设量化交易公司 分享未来庞大量化盛宴
 

　　丽海弘金的设立旨在把握量化交易行业机会，拓展量化交易软件开发等新业务。丽海弘金的主营业务包括程序化交易、自动化交易、高频交易、量化交易、对冲交易、套利交易及算法交易等方面的软件开发、销售、咨询及服务，以及与这些行业所关联的信息服务。未来产品领域包括不限于：场内电子化交易所撮合系统及行情发布系统、新金融衍生品的对冲交易系统、程序化交易系统以及自动做市系统等。金证设立丽海弘金的主要意图在于拓展量化交易软件开发新业务，为未来进入庞大的量化交易相关市场奠定坚实的基础，从而丰富公司金融IT 服务内容。
　　金证通过核心团队持股子公司的方式来鼓励员工进行创新业务拓展，从而大大激发员工创新意识与积极性，实现公司与员工在创新业务上的风险与收益共担。从大资产管理业务开始，金证即通过设立专业子公司并允许核心团队持有子公司股权的方式来拓展创新业务。此举有两大优点：一是大大激发核心团队的创新能动性与工作积极性。公司通过允许核心团队持股并允诺未来达到一定条件后回购员工股权的方式来激发核心员工的创新积极性；二是公司与员工能够对创新业务实现收益与风险共担。创新业务往往意味着高收益与高风险并存，引入员工持股，可以有效降低公司在业务创新上的风险。丽海弘金实际由金证与原公司内两名从事量化交易的员工廖江、钟桂全以及鹏扬信息共同合资成立，且承诺在公司成立后开始实施股权激励计划，从2015 年1 月1 日至2017年12 月31 日的三年内完成，让公司管理层员工认购新增股份不超过320 万股，每股认购价为1 元整。员工持股及激励计划的实施有助于丽海弘金更快地发展量化交易业务。
　　在金融创新与互联网金融蓬勃发展的背景下，金证有望凭借灵活的机制充分分享行业创新盛宴，维持推荐。我们看好公司在互联网金融时代所面临的新业务与新模式机遇，较为简单的治理结构决定了金证拥有非常灵活的创新机制，能够对创新业务更快地反应与实施，从而充分分享行业创新盛宴。预计公司2014-2016 年EPS 为0.59、0.81、1.04 元，重申推荐。(长江证券马先文)



　　黑牛食品:非公开发行隐含更看重长期价值
 

　　我们的分析与判断
　　（一）董事长总经理认购隐含更看重长期价值
　　董事长现金认购10%，总经理现金认购5%，锁定期3 年，显示了对公司发展长期前景的强烈信心。
　　非公开发行发行价格不低于13.51 元/股，不超过4000 万股，募集资金净额不超过5 亿元，募集资金净额拟2 亿元用于大豆多肽饮品项目、3 亿元用于营销网络及品牌建设。非公开发行后公司的资本实力、品牌及销售渠道得到进一步加强，有利于进一步增强公司的综合竞争力。
　　（二）预调制鸡尾酒正站在风口上
　　英伦风的预调制鸡尾酒行业在全球已经风靡30 年，国内在2013年快速爆发，市场容量未来有望从去年20 亿元提高到200 亿元；百润股份收购预调制鸡尾酒RIO 公司，评估增值率为22 倍，收购动态PE 为25.6 倍，另外净利率达到30%！，比肩当年白酒盈利能力的预调制鸡尾酒板块横空出世！
　　黑牛食品12 月投放市场预调制鸡尾酒，刚刚公告聘请金秀贤（都教授）形象代言。敏感性分析显示业绩弹性大，明年销量和毛利率分别为（10000,50%）和(20000,60%)时，隐含的毛利分别为1.0 和2.4 亿元，约相当于2013 年公司整体水平的40%和100%，成长性极佳。
　　（三）公司战略向大健康品牌运营商转变
　　公司将超前关注大健康产业，持续布局高科技前瞻性领域。例如 “国豆国浆”非转基因问题，豆浆市场容量2400 亿元，未来手磨豆浆价格上涨之后工业豆浆有空间，公司推出东北大豆纯豆浆符合市场需求，吨价达到奶业水平。公司将持续关注高科技含量、前瞻性的健康产品。
　　投资建议
　　提示投资者关注新任管理团队对公司长期价值的提升作用，我们看好未来时尚饮品预调制鸡尾酒单品业务贡献高弹性和营销体系升级成功，公司有望再次迈入高增长通道，预计EPS2014-2016分别为0.06、0.40 和0.91 元/股，继续维持2 篇深度分析报告中对作为“甲午年牛股”系列之一的公司“推荐”评级。(银河证券董俊峰,李琰)



　　京新药业：多个品种进入浙江省常用药品清单，显著受益于招标大年
 

　　点评：
　　1. 公司多高端制剂进入浙江省常用药物清单
　　此次浙江省目录名称为基本药物目录外常用药物清单，我们分析认为实际就是基药增补目录。公司瑞舒伐他汀（他汀类降脂药）、康复新液（肠胃科用药）以及舍曲林（抗抑郁药品）进入该目录。由于辛伐他汀、地衣芽孢杆菌活菌、环丙沙星均为国家基药，我们认为浙江省基药有望在明年执行，公司制剂销售将保持快速增长。
　　浙江省药品集中采购方案规定，《基本用药目录》中标产品中，县及县以上医疗机构每季度采购统一定价产品金额不少于总金额的20%-50%。公司为浙江省企业，在销售上采取在华东地区自营，在其他地区代理的销售模式，从以往公司数据来看，公司在华东地区的药品收入占比较大，我们认为，公司药品有望随着浙江省基药执行开始销售放量，对公司整体销量将有促进作用。
　　在此次进入浙江省增补目录的几个品种中，他汀类降脂药瑞舒伐他汀为公司目前最大品种制剂，2013年不含税销售收入过亿，今年增速可望达到85%。公司的肠胃科产品康复新液拥有30ml独家规格，在招标中有优势。康复新液2013年销售不含税收入为8485万，我们分析，随着进入更多基药增补目录以及基药招标的开始，该产品将继续快速增长，预计今年销售增速约10-20%。公司抗抑郁药舍曲林拥有三种剂型，其中分散片竞争对手仅一家。该产品2013年不含税收入2800万，预计今年增速约40%。
　　2. 益和堂销售快速增长
　　公司于2013年10月通过天堂元金投资平台收购益和堂。益和堂为广东省中药老字号品牌，拥有186个药品品种生产批件，其中包括沙溪凉茶（独家）、沙溪凉茶颗粒（独家）、养血生发胶囊、排石颗粒（基药）、骨仙片（低价药）、鼻咽清毒颗粒（医保）等特色产品。益和堂产品丰富，但是市场中标价格及销售覆盖较差，2012年销售收入5577.35万，净利润40.58万。收购后，公司进行新版GMP认证工作（已获批）、积极进行销售队伍建设、提升公司管理水平。
　　此次浙江省低价药物如果超过参考价30%，暂停交易，企业报涨价理由，经领导小组办公室审核批准后，恢复交易，依此类推，逐步涨价，直至低价药的上限价格。我们认为，此政策利好生产厂家较少的低价药企业。益和堂的骨仙片（共3个厂家）有望受益。我们认为随着销售逐步推广、浙江省及其他省份的基药及低价药执行，益和堂销售收入快速增长，预计今年过亿，并逐渐产生利润贡献，并有望在未来2年并入上市公司。
　　3. 投资建议
　　我们维持2014-2016年净利润为1.13、1.69、2.36亿元，同比增长75%、50%和40%，对应EPS为0.39/0.59/0.83元，对应估值为50X/34X/24X。我们认为公司高端制剂产品增长迅速，在研储备丰富，同时有并购可能。按2015年EPS40倍估算，合理价值23.6元，维持强烈推荐评级。
　　4. 风险提示
　　销售不达预期；基药执行慢于预期；迅速扩张后遭遇管理瓶颈(方正证券兰兰)