亚太股份（002284）:战略布局优异 持续成长可期
　　汽车安全电子主导的汽车主动安全技术是智能驾驶核心技术,而智能驾驶是未来汽车构架中主要制高点。未来汽车系统将通过电气化动力系统、车联网、智能驾驶三个方面协调发展,形成高效汽车系统从而提升整个系统的安全和效率。智能驾驶是这一系统中必不可少的一环,而主动安全技术尤其是ESC 又是智能驾驶中核心技术之一,其在控制整车方面起到核心作用。
　　公司全面布局汽车安全电子系统业务,占领了汽车安全电子制高点,明显具备稀缺性。如上所述,汽车主动安全技术是未来汽车也是未来汽车电子发展的重要方向之一,公司在这一领域实现了技术突破,从传统被动技术ABS 至EPB、ESC、线控技术实现了核心布局,是当前最具备可能突破国际巨头在汽车主动安全电子技术垄断的自主厂商。
　　传统业务厚积薄发,业绩持续增长确定可靠。一方面,由于公司的显著竞争优势,公司在核心客户如通用五菱、长安等客户的市占率显著提升可期。另一方面,公司切入合资客户的配套体系获得了显著进步,譬如切入大众的MQB 平台、通用的相关车型等,将为公司业务持续增长带来保障。更为关键点是,公司在大众、通用等客户切入其全球供应链体系可期,为公司长期发展奠定良好基础。
　　鉴于公司在汽车安全电子技术方面能力和布局,以及公司在传统业务的持续增长,并业绩具备超预期可能,首次覆盖给予“推荐”评级,建议积极配置。预计2014/2015/2016 年EPS 为0.65/0.88/1.17,对应EPS 分别为15.60/11.55/8.72 倍。长江证券


　　洲明科技（300232）:整体拐点已现 上调评级至强烈推荐
　　照明创新性O2O模式已成型,与南方电网合作空间巨大。1)B2C方面,洲明已在京东、微信、唯品会等布局,同时销量位于天猫前列的翰源(不排除后续控股)亦为公司带来较大流量弹性;2)C2B则已在翰源推出“私人定制”,客户可获得个性化的照明方案服务;3)B2B主要与南网合作,目前已运营,通过电商平台向全社会提供节能服务,形式包括洲明作为南网EMC的主力产品供应商等等。借助南网的渠道、客户、数据库等资源,洲明将显著受益。
　　率先布局智能照明,外延发展有望带来更大弹性。洲明积极进军智能照明,已在常州有成功案例,而在广深亦有工程进入实施阶段。同时,洲明在13年报中表示将通过外延快速扩大业务规模,我们判断公司将在照明O2O领域积极寻求标的,其照明业务收入规模有望在未来1-2年超越显示屏业务。
　　照明业务整体迎来盈利拐点。由于前期研发和推广费用较高,洲明过去几年照明业务一直处于亏损,而今年起高投入告一段落,同时规模爬坡助力盈利改善。
　　我们保守预估照明外销收入1.5-2亿,路灯、电商整体盈亏平衡,则今年照明业务有望盈利1000-2000万。明年起布局完善的各业务线将做出更大贡献。
　　显示屏收入和盈利水平双双大增。得益于外贸市场向好,我们判断洲明上半年显示屏订单量已接近去年全年收入。子公司雷迪奥在创意屏这一蓝海具有强大竞争力,同时洲明高毛利小间距屏将从下半年起发力,全年占比望达30%。今年显示屏收入上看8-9亿,且其利润率水平将显著提升。
　　上调至“强烈推荐-A”:洲明中报大超预期,照明业务整体迎来拐点,O2O、南网战略合作、智能照明以及外延发展将带来极大弹性。而显示屏收入和盈利水平双双大增。上调2014-15年EPS为0.72/1.05元。基于业绩高增长,给予目标价32元,相当于15年30倍PE,上调至“强烈推荐-A”评级!招商证券


　　世联行（002285）:搜房入股,将实现“技术互补+战略互助”
　　公司今日修订定增预案,拟以8.23元向华居天下(搜房全资控股子公司)等9个对象非公开发行1.39亿股股份,募集资金11.4亿元用于O2M平台建设项目及补充流动资金。增发完成后,世联中国持股比例从48.01%降至40.63%,仍为第一大股东,搜房华居天下以7.4亿入股,未来持股10%,为第二大股东。
　　将实现技术互补,加快祥云战略的实现。公司制定“祥云战略”的核心是O2M模式实现线下专业销售团队与线上中台客户订制服务相集合的全新服务体系,更好的为置业者和开发企业服务。世联的强项是线下销售交易,线上中台客户定制服务的弱点恰好可由搜房网弥补,搜房网的强项在于网站运营、移动端技术和客户的数据挖掘,两者可以实现很好的技术互补,公司O2M平台建设项目也可能明显加速。
　　将实现战略互助,积极应对行业新形势。搜房网的收入主要来自线上(网络广告、房源发布、电子商务等),而世联的收入主要来自线下(代理销售、顾问、资产及金融服务等);华居天下是搜房集团下主要负责二手房和租房市场的平台,世联行则主要是代理一手新房市场;由此可推断,世联与搜房的合作将实现“线上+线下,一手+二手”的战略互补,也给彼此打开了战略空间,双方也承诺结成跨业务线的“相互首选战略合作伙伴”,包括广告、电子商务、房源上市、新房代理、房地产金融等业务。
　　二季度代理销售额略有好转,开发商促销及市占率提高是关键。公司一季度实现代理销售510亿元,同比下降11.5%;二季度略有好转,实现代理销售794亿元,同比增长3.12%,上半年累计销售额1304亿,开发商促销力度加大是二季度代理销售额改善的主要原因。我们认为未来一方面,随着按揭额度宽松带来的实际执行利率回落,将使得下半年销售能筑底恢复。另一方面,弱市下开发商促销力度加强、并更倾向于选择能提供全方位金融、线上服务的代理公司合作,将促进世联行市占率的快速的提升。
　　投资建议:搜房入股将实现“技术互补+战略互助”,短期加速O2M平台建设,长期打开双方战略空间,维持“增持”评级。搜房入股世联,将帮助公司弥补互联网及移动端的技术缺陷,加速O2M平台的建设,同时双方在收入来源和结构都有显著的互补性,未来战略空间将进一步打开,维持14-16年EPS分别为0.99、1.28、1.57元,对应PE分别为9X、7X、6X,维持“增持”评级。申银万国


　　龙力生物（002604）:政策落地将成为公司进入高速发展通道的新起点
　　事件:今日公司公告,近日已收到德州市财政局《关于下达国家生物燃料乙醇财政补贴资金预算指标的通知》,下达公司生物燃料乙醇财政补贴资金预算指标3806万元,列14年“2111001能源节约利用”预算支出科目。
　　补贴落实两点超市场预期。1)二代燃料乙醇国家补贴标准为800元/吨,略超此前市场预期的750元/吨。2)根据公告,公司本次获得资金为12年、13年及14年一季度燃料乙醇补贴的合计,公司并没有进行追溯调整,而是全部计入14年当期损益。
　　补贴将明显增厚公司业绩,14年同比增速有望翻番。公司一季度燃料乙醇销量9407吨,预计二~四季度销量有望达到3万吨左右,按800元/吨补贴估算,预计增加营业外收入约2500万元,这意味着公司14年税后利润有望增加5千多万,占比13年净利润超过70%,增厚显著。外加经营利润的增长,我们预计公司14年EPS有望翻番。
　　补贴政策明朗化将改善燃料乙醇项目经济性,刺激公司产能加速扩张。公司2代乙醇技术国内领先,醇电联产(德州20万吨秸秆项目)、醇气联产(龙江40万吨秸秆项目)工艺包成熟,考虑设备工艺改进,以及尾渣的充分利用,新建项目较现有5万吨玉米芯糖醇联产更为经济运营成本将更低,燃料乙醇补贴下发后盈利性得到进一步凸显,公司燃料乙醇产能扩张提速值得期待。
　　补贴下发后,尚有增值税退税和消费税减免值得期待。根据相关政策,纤维素燃料乙醇属于废弃物综合利用产品和可再生能源,原应享受增值税即征即退和消费税减免等税收优惠,但尚未得到落实。本轮纤维素燃料乙醇财政补贴下发表明国家对生物质能产业发展支持态度,上述税收优惠政策仍值得期待。申银万国


　　南方食品（000716）:新产品淡季不淡,下半年有望实现突破
　　今日南方食品发布二季度业绩预告,预计公司2014年上半年实现归属于上市公司股东的净利润3500万-4000万元,同比增长50%-71%,基本每股收益约0.142元-0.163元。
　　事件评论
　　新产品黑芝麻乳淡季不淡:从我们年初终端调研情况反馈来看,目前黑芝麻乳仍然以整箱销售为主,因此消费还是主要集中在节假日送礼。一季度由于产能不足导致供货不足,使得销售低于预期,产能问题在二季度得到缓解。4-5月份没有节假日导致销售有所滞缓,预计每个月销售额仅为1500万左右。到了6月份后,端午小旺季大幅提升产品动销,销售额预计能达到1900万,较其他月份有大幅提升。因此,我们预计在新产品在三季度中秋国庆等节假日会有更好的表现,会大幅超出上半年的收入水平,预计全年新品能够贡献2.5亿以上的收入。
　　下半年黑芝麻乳渠道建设稳步推进:按照公司规划,在前期新产品主打低成本的低线市场流通渠道,今年下半年开始逐步进入商超和餐饮渠道。我们认为公司产品定价较高,产品健康概念突出,比较适合在商超渠道进行销售。下半年配合公司为新产品量身打造的广告,商超渠道将会给新产品收入带来不少增量。
　　新产能投放为明年旺季备货提供保障:公司江西3.8万吨的生产线预计将推迟到明年年初达产,为明年一季度春节旺季提供产能保障,避免今年年初供货不足的情况。
　　老产品黑芝麻糊稳健增长:老产品受益于公司渠道下沉的战略,在去年和今年都保持了较高的增速,预计今年上半年黑芝麻糊产品收入能够达到3.5亿,同比增长15%以上。随着公司加强二三线城市网点的铺货,老产品近几年仍然还会维持15%以上的增长,为新产品投入提供支持。
　　随着消费者对于健康的诉求逐渐提升,植物蛋白饮料未来仍然会保持较快的增长。因此我们对公司新产品未来收入保持乐观,全年收入预计2.5亿以上。我们维持公司“推荐”评级,预计2014~2016年EPS分别为0.28元,0.49元和0.70元。长江证券


　　三聚环保（300072）:工程业务发力,业绩快速提升
　　半年报业绩保持了快速增长,工程项目的结算收入实现了大幅增加。公司目前主打的能源净化产品广泛运用于天然气及天然气化工、石油炼制及石油化工、煤化工、发酵、养殖、污水及废气治理以及油田气等下游行业。近几年来,随着环保标准的不断提高,下游行业对公司能源净化产品服务需求不断增长,促使公司业务快速发展。上半年,公司与煤化工、化工化肥、焦化领域的企业合作,通过工程总包模式开展能源净化产品渗透和服务推广,以及利用工业尾气联产甲醇、LNG 等清洁能源项目顺利实施,上半年公司积极推动工程项目进度,项目结算收入大幅增加,导致经营业绩大幅增长。未来较长一段时间,一方面公司仍将通过加快脱硫催化剂产品性能和技术服务升级,通过市场营销网络的纵深发展,加大公司对炼油企业装置升级改造和新装置投产所需脱硫催化剂的销售覆盖能力,保证公司在石油炼化领域业务的稳定增长。另一方面在净化剂领域,通过煤化工、天然气、油田治理行业的拓展,进一步扩大高硫容脱硫净化剂的市场份额,开展LNG清洁能源项目,工程项目订单将持续增长,保证了全年业绩的快速增长。
　　维持 “推荐”评级。我们维持14、15、16年EPS分别为0.57元、0.76元、1.06元。以7月9日收盘价21.47元计算,对应PE分别为38倍、28倍、20倍。公司能源净化产品和服务进入快速增长期,继续维持“推荐”的评级。国联证券


　　巢东股份（600318）:单吨盈利提升带来中期高增长,未来量价弹性或减弱
　　公司中报业绩预告:公司2014年上半年归属净利润同比增长200%以上,折EPS0.36元以上;测算Q2业绩增速为42%以上,折EPS0.15元以上。
　　事件评论
　　单吨盈利能力提升是高增长的核心动因。公司上半年水泥熟料销量约为260万吨,我们预计Q1/Q2分别约为127/133万吨,同比基本持平。
　　除了今年区域整体需求表现偏弱(安徽前5月水泥产量累计增速大幅回落至4.7%)外,公司产能并无增量也是一大原因。单吨盈利同比提升较为明显,我们预计上半年公司吨毛利提升近30元至74元,吨归属净利提升约23元至34元,盈利能力提升主因:1、去年年底形成的高位价格年初以来虽有回落,但同比依旧较高;2、单吨成本有小幅回落。
　　受制需求疲弱,Q2价格回落较大。我们预计公司Q2吨收入环比回落近30元(产能分布较为集中使得均价下滑较大),由于Q1/Q2销量接近(主因一方面今年1月销售超预期,另一方面6月需求疲弱,公司停窑检修),料吨成本不会有明显变化,则我们测算Q2吨盈利能力较Q1是下滑的,预计Q2吨毛利和归属净利分别为62和29元,分别环降17和11元。
　　2011年市场行情可能再次演绎。年初以来华东市场演绎与2011年极为相似,2010年Q4在政府限电和需求景气的双重推动下水泥价格创出新高,不过2011年由于需求表现不佳,协同保价难以维持,价格全年呈高位持续回落的态势,业绩增速也是逐季下滑。2014年,地产下行带来需求持续疲弱下,行情可能再次演绎,Q3价格大概率再回底部(目前安徽地区水泥库存69%高位,开工率为53%低位),届时Q4回暖的时点和幅度或又成为预期变化的核心。
　　中长期看,量和利的弹性趋弱。1、从量看,公司产能布局基本完毕,而其现有产能规模或也难支撑其成为未来行业整合中的主力军;2、从价看,华东市场在企业自律下保持了较高的盈利水平,在需求增速可能持续放缓的背景下,盈利进一步改善的空间较为有限。
　　短期等待预期变化下的反弹机会,谨慎推荐。预计14、15年EPS为0.68和0.71元,对应PE均为12倍。长江证券


　　誉衡药业（002437）:中报预增幅度上调
　　内生方面:我们预计上半年内生方面同比增长约40%,贡献净利润约1.3亿元,预计鹿瓜多肽稳定增长,安脑丸和代理的75mg氯吡格雷品规尽管招标进度较慢,但由于基数较低,预计仍有翻番以上的增长;澳诺中国的葡萄糖酸锌口服液现在供应紧张,也有较快成长; 外延方面:我们预计外延方面上半年贡献净利润约8000万元,其中华拓14年2月份开始并表,预计上半年贡献净利润超过6000万元;万川14年5月份并表,预计上半年贡献净利润约2000万元。
　　磷酸肌酸未来空间大,华拓+万川14年预计将实现快速增长:北京利祥原本占有磷酸肌酸20%左右的市场份额,但由于公司自身原因以及未能通过新版GMP认证,14年1季度已经基本退出市场,华拓(唯佳能和莱博通)的市场份额由去年的42%提升到1季度的52%,由于华拓及万川的收购、整合主要是在14年上半年进行,一定程度影响了华拓对市场的抢占。按照公司目前唯佳能和莱博通两支队伍分开运作的思路,我们认为3季度以后公司磷酸肌酸的市场份额仍将继续提升;同时,磷酸肌酸这个品种目前只进入了12个省份的医保目录和7个省份的新农合目录,未来进入国家医保目录以后还有巨大的成长空间。
　　限制性股票激励方案,彰显看好长期发展信心:在股价大幅上涨后推出激励方案,且涉及人员较广、激励力度较大,彰显对公司发展的信心。
　　维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:预计14~15年净利润增89%、35%、30%,实现EPS至1.53元、2.06元、2.69元(摊薄前);平台优势明显,通过产业并购、收购产品、协议代理获取优势品种的战略清晰,看好其长期发展,按14年45倍PE,目标价68.85元,维持“强烈推荐-A”评级。招商证券


　　国电清新（002573）:进军供热领域,特许经营快速增长
　　事件:进军供热领域。清新节能于近日与山东省临沂市莒南县人民政府签署了《市政供热特许经营协议》。项目收益:甲方保证2015年新增供暖面积到500万平方米。项目采暖费收入按照行政管理部门相关收费标准规定由项目公司直接向用户收取,正常运营年份收入约1.1亿元。
　　2013年公司实现收入7.65亿,该项目投产使得公司收入增加约15%,而且是运营类每年稳定收益。
　　公司特许经营业务进入快速增长期。截止 2013年底,公司已运营、已签脱硫脱硝特许经营项目共14个,包括已运营项目2个、收购大唐国际项目5个、自主签订项目7个,机组规模合计15920MW,其中有5140MW 的特许经营项目仍未投运,投运后特许经营业绩有望增长50%左右。目前,脱硫机组特许经营规模仅占已投运脱硫机组规模的11%,而脱硝特许经营市场刚刚起步,脱硫脱硝特许经营市场仍有很大发展空间,预计公司后期将承接到更多项目。我们预计,未来几年公司运营业务收入将迎来快速增长。
　　脱硫脱硝EPC 业务进入快速增长期。截止2013年底,公司已公告的在手脱硫脱硝EPC/EP 项目有11个,未执行金额约13亿元。2009年12月,公司与神华胜利电厂等4家企业签署《锡盟煤电基地活性焦集成净化循环经济产业链项目合作协议书》,初步锁定几十亿元的干法脱硫项目。目前公司建设业务营收仅约2亿元基数较低,预计近2-3年公司建设业务收入将处于快速上升通道。
　　特许经营占比较多,业绩相对稳定。公司在脱硫、脱硝企业中BOT贡献利润比例较多,而且未来持增长状态,即使在2015年投资高峰期过后公司,公司工程业务出现下滑,对公司整体业绩影响较小。
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为0.47、0.57元,对应目前市盈率分别为37倍、31倍。公司在手运营项目未来两年逐步投产带动公司业绩高增长,而在手EPC 订单充足,带动公司业绩高增长。综合考虑给予“增持”的投资评级。山西证券


　　天喻信息（300205）:坏账计提影响短期业绩,总体经营态势依旧良好
　　单季度计提较大金额坏账损失,拖累整体业绩表现:整体而言,公司上半年业绩低于市场预期,主要原因在于公司在二季度计提较大金额的坏账损失,若扣除此影响,公司经营仍处于正常状态。可以看到,公司2014年二季度单季度业绩同比同期下滑30%左右,而环比2014年一季度则下滑50%左右。若扣除坏账计提的影响,公司二季度单季度的净利润规模应该在同比80%左右、环比30%左右增长。我们注意到,公司上半年金融IC卡等传统业务仍处于高景气状态,而服务业务也处于持续推进中,公司整体经营仍处于良性发展通道中。
　　传统智能卡业务仍处于高景气态势,支撑公司业绩持续增长:我们认为,未来两年中国金融IC 卡和移动支付仍将确定性的处于爆发式增长阶段,两大利基市场将能确保公司业绩维持高速增长。具体而言:1、随着2015年时间节点的逐步临近,监管层必将加大力度强制推进EMV 迁移,与此同时,受到竞争驱动,各大银行将会加快推进EMV 迁移的进度。我们预计,2014年中国金融IC 卡发卡量将会超过5亿张,较2013年同比大幅增长,公司作为行业龙头将继续分享金融IC 卡行业盛宴;2、我们重申,中国移动支付发展的客观条件已然成熟,行业内外竞争将会成为2014年中国移动支付继续超预期发展的主要驱动因素。我们观察到,除电信运营商外,银行、互联网、终端厂商积极开展移动支付业务,共同推动移动支付发展普及,公司作为国内领先的移动支付卡制造商将会成为行业爆发的直接受益者。
　　服务业务持续发力,打造公司长期成长能力:与硬件产品相比,服务业务具有更强的可持续发展能力。公司在分享智能卡行业盛宴的同时积极培育服务业务,目前公司无线城市、教育云、移动支付服务业务经营状况持续改善,可以预见,服务业务将为公司提供长期成长动力。
　　投资建议:鉴于金融IC 卡确保公司高速增长,移动支付支撑公司持续成长,服务业务奠定公司长期发展基石,我们看好公司发展前景,预计公司2014-2016年EPS 为0.35元、0.52元、0.71元,维持“推荐”评级。长江证券