东方航空(600115)航线补贴大增和外线收益提升推动业绩超预期
　　航线补贴大增，中报维持盈利：公司中报超预期仍保持盈利主要是由于航线补贴大幅增加。在公司执飞较多支线和政企合作航线，民航局提高支线补贴标准和改变补贴发放时点的共同推动下上半年营业外收入超过25亿，同比增加13.5亿元，增幅居四大航之首。
　　汇兑收益拖累业绩，二季度主业亏损扩大：由于本币大幅贬值，公司上半年产生汇兑损失6.6亿元，同比减少18.3亿。扣除投资收益、汇兑损益、营业外收支后的航空主业亏损17亿元，同比基本持平。分季度来看，由于二季度国内市场票价水平同比下跌，公司Q2实现EBIT -6.3亿元，亏损同比扩大3.8亿，一季度为同比减亏3.9亿。
　　结构性调整提升外线收益水平，货运经营转好，但成本摊薄少，综合毛利率持平：上半年公司收益品质最高的日韩航线运力分别增长8%和16%，均快于整体运力增长，而低收益的东南亚航线运力则减少13%，高收益航线占比提升、低收益航线占比下降加上长航线经营情况的改善使公司外线座公里收益+2.3%，其他三大航均为同比下降。同时，公司货运改革初见成效，单位货运收益同比下降1.5%，远好于行业水平，中货航减亏32%。但由于运力增长少对成本摊薄效用较小，上半年扣除燃油后可用吨公里营业成本同比基本持平，幅度低于国航及南航3%和2%的降幅。综合来看，虽然外线和货运收益表现较好，但受国内自营航收益水平降幅较大（-4%）和成本摊薄较少影响，综合毛利率为7.8%，同比基本持平。
　　盈利调整
　　我们维持2014~2016年EPS 0.15元，0.18元和0.22元的盈利预测，对应的当前股价的P/E分别为17.4X,14.5X和11.8X，估值水平在四大航中最高
　　投资建议
　　我们认为周期反弹、国际航线结构性改善和去年同期票价低基数将推动今年下半年航空公司主业和整体业绩同比明显改善。进入9月后低基数将使票价恢复上涨，航空股也有望抓住这一旺季的尾巴在9月演绎一波尾声行情。公司受益迪士尼开园带来的增量客流和货运转型战略下跨境电商业务的大发展，维持增持评级。(国金证券　吴彦丰)




　　佰利联(002601)业绩改善,估值合理
　　公司发布中报：报告期内公司实现主营业务收入10.48 亿元，同比增长32.71%；实现营业利润1046.32 万元，去年同期亏损192.42 万元；归属于上市公司股东净利润1160.67 万元，同比增长636.62%；实现每股收益0.06 元。
　　公司业绩增长受益于钛白粉行业整体向好。报告期内公司钛白粉业务收入较去年同期增长2.64 亿元，占总收入增长幅度的96.83%；其中，钛白粉销量9.2 万吨，同比增长58.62%，价格却同比下滑18.58%，说明公司收入主要靠销量增长驱动,而销量的大幅增长说明行业需求有较大起色，基础数据也支持这样的结论。2014 年上半年，我国钛白粉出口量达到27.5万吨，同比增长56.7%,行业需求整体向好。
　　公司氯化法钛白粉项目稳步推进，优化既有产业结构。公司目前拥有12万吨/年硫酸法钛白粉生产能力，新增的6 万吨/年氯化法钛白粉项目进展顺利，预计年底将生产成品。氯化法是目前最先进的钛白粉制作技术，国际公司都在使用这种技术，使用该方法生产出的钛白粉品质优良，色相为蓝白相，价格相对也非常高。从国内已有的生产线来看，技术缺失导致生产线效率低下是亟需解决的问题。公司氯化法生产线如果顺利投产并达产，将会是行业技术的重大突破。届时，将会优化公司既有的产业结构，产品盈利也会有相应提升。
　　业绩预测及敏感性分析：根据市场已披露信息，我们预测公司2014~2016 年EPS 分别为0.13、0.44 和0.49 元/股。对于公司业绩敏感性，量方面，钛白粉销量每增加1 万吨，EPS 增加0.02 元；价方面，钛白粉销售均价每上涨100 元/吨，EPS 相应增加0.04 元；总体而言，公司业绩对钛白粉价格敏感度要高于销量。
　　我们认为佰利联的合理估值区间为21.5-23.5 元。虽然6 月份钛白粉提价200 元/吨，但7-9 月是钛白粉淡季，价格未持续上涨。四季度政策有望再度收紧进而促使钛白粉价格提升。公司业绩弹性较大，按15 年业绩目前PE 47 倍， PB 1.76 倍，估值比较合理，下调至增持的投资评级。
　　风险提示：产品价格大幅下跌风险，项目建设受阻风险。（太平洋　姚鑫）




　　太极股份(002368)订单充沛促营收超预期,费用波动拖累盈利增长
　　点评：
　　1、订单充沛促营收超预期，费用波动拖累盈利增长
　　受益于国家级重大工程项目进展顺利以及部分智慧城市建设项目逐步落地，公司上半年收入增势良好，主业行业解决方案与服务收入同比增长 39.7% 且毛利率较为稳定。分行业来看，来自金融业客户的收入提升明显，较上年同期增长 246.4%。同时，公司旺盛的订单需求也为后续增长构成了良好的支撑，报告期内其签订合同总额达到 21.8 亿元，同比增长 34.1%。
　　净利润未能与营收同步增长主要缘于：1）低毛利率的 IT 产品增值服务占比上升拖累盈利，期内公司整体毛利率同比下降 1.2 个百分点；2）费用波动增大，销售和管理费用率较上年同期分别上升 0.31 和 0.41 个百分点。
　　2、特一级资质优享国产替代盛宴，股权激励彰显长期增长雄心
　　在信息系统国产化的大背景下，作为首批特一级资质系统集成商的太极股份有望率先分享本轮行业盛宴，在能源、电力、通讯、金融和交通等众多关乎国家战略的行业客户中实现加速渗透。另一方面，公司也有望凭借在顶层设计方面的优势，进一步斩获相关的政府智慧城市建设项目订单。
　　公司 7 月初公布的股权激励草案亦从财务角度印证了管理层立志于长期增长的决心，其中的业绩考核条件对未来四年净利润增速提出了明确的要求，即：较上一年度扣非净利润同比增长不低于 20%。
　　3、依托中电科打造政企信息化旗舰，外延发展值得期待，给予增持评级
　　作为中国电子科技集团（CETC）旗下的上市平台之一，公司有望在新一轮国企改革和优质资产注入的浪潮中再度壮大；同时依托强大的股东背景，公司亦有望通过持续的外延并购补足业务短板，成长为面向政企服务的 IT 信息化领导厂商。
　　暂时不考虑潜在的并购影响，我们预计公司 14-16 年 EPS 有望达到 0.88 / 1.10 / 1.39 元，对应市盈率分别为：48X/ 38X/ 30X，期间净利润复合增速约为 29.5%。首次覆盖，给予增持评级。
　　4、风险提示：
　　政府信息化开支波动风险、并购企业业绩不达预期、费用控制不利（联讯证券　丁思德）




　　中恒电气(002364)4G出露峥嵘 新业务多点开花
　　业绩简评
　　中恒电气公告 2014 年中期业绩，收入2.17 亿元，同比增长23.92%；归属净利润4662 万，同比增长35.79%。中恒电气近期亦完成限制性股票授予。
　　经营分析
　　公司作为 4G 中前周期，受益已部分显现：公司上半年收入增长24%，是在部分订单交货尚未确认收入的情况下实现的，参考与公司受益时间较为接近的基站射频器件类公司，上半年收入均已井喷，同时考虑截止8 月份中移动已基本完成TD-LTE 1、2 期的投资计划，我们认为公司下半年的业绩同比增速将进一步提高。
　　公司新业务进展极为良好：
　　HVDC：已获得腾讯、中移动等大客户订单，效费比、可扩展性等优势已得到客户认可，环比爆发式增长，基数越来越大有望对收入和业绩产生更为巨大的影响。
　　充电桩：公司作为国内领先的电力电源与通信电源企业，在与伊顿合作时期已经对电动汽车充电业务进行过有效的探索。我们认为在国家大力推动电动车发展的背景下，公司作为浙江企业有望从本地积极推动电动车发展的政策中受益。
　　盈利调整
　　我们维持公司的盈利预测：预计 2014~2016 年收入分别为10.44 亿元、12.05 亿元和15.52 亿元，同比分别增长141.81%、15.42%和28.79%；归属净利润预计分别为1.72 亿、2.33 亿和2.93 亿元，同比分别增长93.90%、35.30%和25.66%；对应EPS 分别为0.679 元、0.918 元和1.154 元。
　　投资建议
　　我们给予公司 2015 年28 倍市盈率，对应目标价25.70 元，重申买入评级。
　　风险提示
　　竞争过度导致毛利率低于预期（国金证券　张帅）




　　光迅科技(002281)国际市场放量,4G业务带动主营收入大幅提升
　　公司发布中报。报告期内公司实现整体营业收入 12.28 亿元，同比增长 15.80%，净利润达到 0.97 亿元，同比增长 4.72%,扣非净利润为 0.90 亿元，同比增长 101.26%，实现每股收益 0.53 元。
　　接入与数据业务营业收入大幅提升。报告期间，公司接入与数据业务营业收入为 4.37 亿元，同比增长 158.47%。受益于 4G-LTE产业发展， 公司应用于 4G 基站的 6G/10G 光模块的收入大幅提升。未来中国联通和中国电信大规模的基站建设投资将带来公司光模块收入的持续提升。
　　未来传输网的升级换代将提升公司的传输网光器件的业务收入。4G 的带宽是 3G 的 30 倍以上，随着 4G 商用，流量将大幅增长，传输网将向 100G 升级过渡。报告期间，公司 40G/100G CFP 实现商用突破，100G 关键光器件研发也实现较大突破。
　　国际市场大客户开发方面取得成效，同比增长显着。报告期间，公司国际销售增幅大于国内市场，实现销售额 13.81 亿元，同比上升 15.93%。谷歌公司于 2012 年推出光纤计划，为用户提供1Gb/s 接入，光迅科技成为其光纤计划中宽带接入关键光器件的核心供应商。与国际一流互联网厂商谷歌的合作，使光迅科技的品牌知名度大幅提升，为其未来在国际市场进一步增加市场份额打下良好基础。公司目前已经成为华为、中兴、烽火等通信设备公司的核心供应商。光器件技术已经达到世界一流水平。目前市场份额全球排名第 6。前 5 名是 4 家美国公司和 1 家日本公司。相比发达国家的竞争对手，光迅科技地处发展中国家，在成本方面具有竞争优势。 我们预计，公司未来的市场份额还将大幅增加。
　　首次给予其增持的投资评级。预测公司 2014-16 年 EPS 分别为 1.02、1.30、1.57 元，对应 PE 为 36.50、28.59、23.72 倍。首次给予增持评级，目标价 43 元。
　　风险提示：通信设备商向上游整合加速。（太平洋　张学）

　　光迅科技(002281)吹响走向数通市场的冲锋号
　　业绩简评
　　光迅科技公告 2014 年中期业绩，今年上半年实现收入12.28 亿元，同比增长15.80%；实现归属净利润9650 万元，同比增长4.72%；实现扣非后归属净利润9045 万元，同比增长101.26%。
　　经营分析
　　魔鬼隐藏在细节里，上半年数据接入业务高增长隐藏：公司上半年的业绩增长是在补贴暂时性推迟的情况下取得的，其次数据和接入增长超过150%则是在中国电信削减50%固网宽带投资情况下取得的，且我们估计4G 对公司该业务收入贡献不会超过1 亿，因此我们估计公司上半年数通业务出货量可能达到2 个亿左右，真实增长几乎呈现爆发态势。
　　4G 和数据业务拉动收入增长，收入结构进一步优化：公司上半年数据和接入业务增长158.47%，同时传输业务同比下降13.77%。接入和数据业务收入占比提升到38.64%，收入结构进一步优化。考虑到公司从电信市场向数据同市场切换速度进一步加快，我们认为公司有望成为4G 产业链中第一个在享受4G 现金流红利的同时，进行成功战略转型，切入到企业网、云计算和大数据等更富增长性、空间更加广阔新市场的公司。
　　盈利调整
　　我们预计公司 2014~2016 年收入分别为23.40 亿、27.20 亿和30.64 亿元，同比分别增长9.72%、16.25%和12/66%；同期分别实现归属净利润1.94 亿元、2.30 亿元和2.73 亿元，同比分别增长18.66%、18.50%和18.90%；对应EPS 分别为1.042 元、1.235 元和1.468 元。
　　投资建议
　　我们给予公司 2015 年30 倍估值，对应目标价37.05 元，给予增持评级。
　　风险提示
　　客户拓展不大预期，量产后良率不大预期。（国金证券　张帅）