天喻信息:收入延续快速增长,短期坏账计提无碍公司长期发展

　　事件描述
　　公司发布2014年半年报。报告显示,公司实现营业收入6.45亿元,同比增长16.02%;实现归属于上市公司股东的净利润4548万元,同比增长69.23%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润3652万元,同比增长44.18%;2014年上半年公司全面摊薄EPS为0.11元。
　　事件评论
　　单季度计提大量坏账损失,拖累公司业绩表现:2014年上半年公司收入维持快速增长的主要原因在于:1、公司金融IC卡销量保持高速增长,同时移动支付卡逐渐放量,为公司整体收入增长提供强劲支撑;2、公司“无线城市”业务收入大幅增长,助推公司整体收入快速增长。2014年第二季度公司计提大量坏账准备,致使公司单季度净利润同比下降36%。然而,若扣除坏账计提的影响,公司2014年第二季度净利润同比增长91%,显示公司主营业务经营状况依然良好。
　　智能卡业务持续爆发,确保公司业绩高速增长:公司智能卡业务两大利基市场依然处于爆发增长期,足以确保公司未来两年维持高速增长,具体而言:1、2014年5月央行印发《关于逐步关闭金融IC卡降级交易有关事项的同时》,与此同时,各大商业银行竞相加大金融IC卡采购力度,政策和竞争双重驱动中国金融IC卡继续爆发;2、移动支付产业链日渐壮大,苹果iphoe6明确支持NFC有助于推动NFC手机终端加速普及,中国NFC移动支付爆发在即。此外,公司布局互联网金融终端、便携POS、IC卡在线服务平台、TSM平台建设、可信终端等,已然取得积极成效。
　　服务业务继续发力,奠定公司长期成长基石:公司服务业务步入持续上行通道中,有助于为公司提供长期成长动力,具体而言:1、公司“无线城市”业务加速发展,目前公司承担10个省份和中国移动互联网基地“无线城市”平台建设项目及7个省份支撑项目,后续公司有望凭借“无线城市”商户资源切入区域电商业务领域;2、教育云业务进展顺利,随着国家教育信息化持续推进、区域教育云招标陆续启动,公司有望获得更多的订单;3、公司移动支付服务业务加速发展,子公司勤动网络移动支付垂直行业综合解决方案成效显著,慧付款、慧收款用户数显著增长。
　　投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.35元、0.52元、0.71元,重申对公司“推荐”评级。(长江证券胡路,陈志坚)




　　华平股份:在线教育实现突破,将成为新的盈利增长点

　　事件:公司配合代理商参与了合肥市教育局城乡学校网上结对教育系统项目的投标,已于近期签订正式供货合同,项目金额818万元。
　　点评:
　　在线课堂项目取得突破,对业绩产生积极影响。该项目以合肥市教育局为中心,建立了65所学校在线结对的互动教学、互动教研平台。该平台支持班班通电脑、电子白板等多媒体教学平台接入,教育局可组织任意形式的在线实时互动课堂教学,例如结对帮扶、课程交换等,也可开展多种形式的在线教研活动,例如同课异构、观摩评价、主题交流等。该项目预计于今年确认收入,对公司业绩产生积极影响。
　　三通两平台开启千亿市场空间,为公司带来重大发展机遇。《教育信息化十年发展规划》提出各级政府在教育经费中按不低于8%的比例列支教育信息化经费,可以估算出我国教育信息化存在千亿市场空间,其中,三通两平台是我国现阶段的投资重点,而在线课堂则是学校层面的重要产品,随着三通两平台建设的深入,各地纷纷开始启动招投标程序,考虑到公司在线课程产品具有较强的竞争力,将显著受益。
　　加速布局新业务,逐渐步入收获期。公司拥有全球领先的视频通信综合解决方案,其产品具有占带宽小、多网络运行、多功能应用的技术优势,应用场景广泛,除了在线教育以外,其技术在智慧医疗、智能家居等领域也有用武之地,目前公司已经成立祥晟医疗科技、忘忧网络科技、浩音教育科技等子公司,新业务发力值得期待。
　　投资建议:2014年,公司在智能家居、远程医疗、在线教育等新兴领域不断取得突破,这些新业务符合行业趋势,有望成为未来重要的增长点。预计2014-2016年EPS分别为0.41、0.6、0.77元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价23元。
　　风险提示:新业务进展不达预期风险,经营和财务状况受大客户影响波动的风险,项目回款风险。(安信证券胡又文)




　　中国平安:寿险走出低迷期
 

　　事件.
　　中国平安于2014 年8 月19 日公布半年度业绩。
　　评论.
　　中报业绩符合预期:2014 年上半年,中国平安共实现净利润214 亿元,同比增长19%,每股净利润2.7 元;期末公司净资产为2065 亿元,比上年末增长13%,每股净资产26.08 元;上半年的新业务价值为118 亿元,同比增长16.7%;期末内涵价值3644 亿元,比上年末增长10.5%;总体看,各项业绩指标基本符合市场预期。
　　寿险业务走出低迷期:2014 年个险保费的增长得益于代理人和人均产能的双重提升,2014 年上半年末代理人和人均每月首年保费分别同比增长10.7%和6.3%。受此影响,公司上半年新业务价值增速显著改善,同比增长16.7%,走出了过去几年的保费低迷期。
　　财险综合成本率好于预期。2014 年上半年公司共实现财险保费689 亿元,同比增长28%,财险的市场份额为18%,同比提升1.6 个百分点。其中车险保费为521 亿元,其占总保费的比例为76%。今年上半年平安产险的综合成本率为94.4%,较去年同期下降1.1 个百分点,其中赔付率下降了1.9 个百分点,费用率上升0.8 个百分点,赔付率的下降好于预期,预计主要与公司突出的管控能力相关。整体来看,车险业务后续面临费率市场化改革,预计竞争会日趋激烈,综合成本率总体上有上行趋势。
　　非标资产提升较快,但风险可控:2014 年上半年公司固定到期日投资占总投资资产的比例由2013 年12 月31日的82.2%上升至2014 年6 月30 日的85.0%,权益投资的占比由9.8%下降至8.8%。值得注意的是,非标资产的占比从2013 年底的8.7%提升至了12.6%,提升速度较快。但我们认为基于保险公司本身负债的特性以及大型保险公司在投资非标资产过程中的慎重,这块业务的风险可控,无需担忧。
　　投资建议.
　　我们认为保险“国十条”将会使得市场重拾保险股的成长预期,中国平安的寿险业务品质突出,各项业务稳健发展,我们维持“买入”评级。我们给予公司未来6-12 个月53.0 元的目标价位,相当于2014 年1.1 倍P/EV。
　　风险.
　　小非减持;投资环境大幅恶化。(国金证券贺国文)




　　海格通信:国防信息化建设的领头羊
 

　　中报业绩增长16%
　　公司发布2014 年中报,报告期内,完成营业收入10.6 亿元,同比增长89%;归属于上市公司净利润1.34 亿元,比去年同期增长16%,合EPS为0.13 元。同时公司公告1-9 月净利润同比增长0%-20%。
　　上半年收入大幅增长主要是一方面今年2 月份公司并表广东怡创,贡献3.3 亿元收入;另一方面北斗导航、卫星通信和频谱管理等业务增长迅速。
　　由于公司业务大部分在四季度集中确认收入,即使前三季度业绩增长0%-20%,我们仍对全年业绩增长40%以上非常有信心。
　　北斗导航和卫星通信是未来主要增长点
　　北斗导航领域,公司不断巩固“芯片、模块、天线、终端、系统、运营及服务”的全价值链服务产业平台优势,紧抓国家大力拖动北斗产业化的发展契机,积极参与国家重大专项和多个军兵种的招投标工作,同时积极落实前期中标项目的科研生产工作,上半年获得2 亿元订货,预计全年至少确认3 亿以上收入,市场份额的快速扩大进一步奠定了海格通信北斗导航行业的龙头地位。
　　卫星通信领域,S 频段卫星移动通信系统多个军兵种的应用分系统获得科研合同,工信部“自主卫星移动通信终端研发与产业化”竞标答辩列前两名,有望在未来S 频段民用终端市场占有一席之地。上半年订货过亿元,全年预计卫星通信收入达到2 亿,进一步巩固了国防用户卫星通信市场主流供应商的地位。随着海洋战略的实施以及国防信息化的大力建设,卫星通信发展空间巨大。
　　维持“买入”评级,目标价18.8 元
　　综上所述,公司将充分利用国防信息化建设和国家大力发展“战略性新兴产业”的良好机遇,进一步推进军民融合发展,有望成为行业领头羊。
　　预计2014-2016 年EPS 分别为0.47 元、0.56 元和0.66 元,维持“买入”评级,目标价18.8 元。
　　风险提示
　　订单确认不及预期。(光大证券顾建国,田明华)




　　东港股份:业绩增长平稳,转型升级仍是关注重点
 

　　事件:东港股份8月20日晚间发布了2014年中报。2014年半年度归属于母公司所有者的净利润为7938.01万元,较2013年同期增19.24%;营业收入为5.91亿元,较上年同期增19.70%;基本每股收益为0.22元,较2013年同期增22.22%。
　　点评:
　　业绩整体增长平稳。从公司2014年中期业绩来看,传统票证业务仍然是利润的主要来源,其占收入的比例达71.46%,较2013年同期增长15.74%;次新业务标签、彩印和数据处理增速分别为16.12%、12.71%和24.30%,三者合计占收入的比例为20.81%;智能卡业务收入尽管较2013年同期增长达110.9%,但增速仍然低于我们的预期,这主要是部分项目准备和测试的时间较长,导致公司订单推后。从盈利水平来看,今年上半年公司毛利率为38.01%,同比下降1.45个百分点,销售净利率较2013年同期基本持平,为15.21%。期间费用率方面,三项费率合计为18.73%,同比小幅下降0.32个百分点。
　　互联网彩票姗姗来迟。尽管公司进入互联网彩票领域相对较晚,但公司早期就负责了相关彩票的印刷工作,与许多彩票发行和销售机构建立了比较密切的关系,有自己的独特优势。目前,公司旗下的山东东港彩意网络开发的山东熊猫彩票资讯网站已开始试运营,其开发的山东福彩手机客户端也已开始在山东部分地区进行推广。公司在互联网彩票的领域经营效果有望逐步显现。
　　智能卡业务下半年增速有望提升。目前,公司已集齐了Master、Visa以及银联三大机构的认证,并相继中标了多家银行的金融IC卡招标,同时还入围了多地的社保卡招标。今年上半年,公司获得了居民健康卡的生产资质,并获得了浦发银行和平安银行信用卡供应商资质。考虑到智能卡订单的周期通常在3-6个月,而公司目前在手订单较为充足,我们认为,公司智能业务在下半年增速有望提升。
　　电子发票领域保持国内领先地位。电子发票代替纸质发票是历史发展的必然趋势。东港股份旗下的瑞宏网是由北京市国税局唯一授权的电子发票查验平台。公司不仅协助京东开出了国内首张电子发票,还顺利接收国内第一单企业电子发票。公司在国内电子发票市场的发展中保持了领先地位。我们预计公司电子发票未来主要盈利模式为第三方加值服务和大数据平台。
　　盈利预测与投资评级:我们维持公司2014-2016年EPS为0.49元、0.64元和0.83元的盈利预测。考虑到东港股份传统业务增长稳健,而智能卡业务即将迎来快速增长,我们维持对其“买入”评级。
　　风险因素:电子发票进程低于预期;智能卡订单大幅下滑;商业票据市场需求大幅萎缩。(信达证券关健鑫,徐林锋)



　　鹏博士:稳健成长,长期看好
 

　　公司公告2014 年上半年营业收入为入33.58 亿元,比上年同期增长25.46%,归属于上市公司股东的净利润为2.94 亿元,比上年同期增长35.36%,EPS 为0.21 元。
　　上半年业绩增长系二季度业绩增长幅度加大所致
　　公司上半年净利润同比增加35.36%,主要是因为二季度净利润相对于去年二季度大幅增加41.86%,相对于一季度的30.53%增速有所扩大。增速扩大的原因在于“云管端”战略的实施,使得ARPU 至上升,客户黏性加大。
　　宽带用户稳定增长,2015 年将达到1000 万
　　截至2014 年6 月底,公司的宽带用户人数已经超过700 万人,预计今年年底将达到800 万人。至2015 年用户人数将达到1000 万人。仅仅考虑客户数量的翻倍就能够支持公司长期业绩的稳健成长,当前公司经营质量不断提升,各项指标呈逐渐好转趋势,白马气质已经显现。
　　大麦盒子联合在线教育、智慧医疗,云端紧密结合
　　公司大麦盒子已经联合巨人教育推出了万人空中课堂,打造内容服务。公司未来还会往智慧医疗方面延伸。同时,公司在内容上的拓展使其未来免于“渠道化”,保证收入的来源及质量。
　　IDC 将步入快速增长,或再造一个“鹏博士”
　　公司拥有全国最大规模的分布式中立数据中心集群;在北京、上海、广东、四川、湖北等省市建有高等级数据中心,辐射华北、华东、华南、西南等全国各大区域。随着我国IDC 投入的加大及云计算业务蓬勃发展,公司IDC 业务收入可期,未来三年复合增速将超过50%,到2015 年收入将达到10 亿元。
　　继续看好公司未来发展,维持“推荐”评级
　　预计14-16 年EPS 分别为0.51/0.68/0.84 元,2014 年下半年随着公司用户ARPU 值的进一步提高,用户数的进一步提升,且或有的股权投资收益或将进一步释放,预计公司下半年的增速或将超过上半年。我们维持一直以来的观点,未来几年公司都将稳健高速成长即中期随着宽带用户的翻番市值也将翻番,中长期市值看到500 亿元。维持“推荐”评级