国中水务:业绩符合预期，兼并收购值得期待
　　研究机构：长城证券 日期：2014-08-15
　　投资要点：
　　事件：国中水务发布半年报，公司上半年实现营业收入2.6亿元，同比增加59.0%，归属于母公司股东净利润0.5亿元，同比增加79.2%，EPS为0.0353元。
　　公司收入大幅增长的原因:1、去年7月完成对天地人100%股权的收购;2、去年8月底完成对宁阳磁窑污水的收购;3、子公司东营污水于今年1月开始运营。从利润端看，天地人上半年实现净利润2357万元，去年同期仅带来投资收益约496万，同比增加375.2%。由于公司、天地人工程类业务结算期集中在下半年，我们预计公司全年净利润2.0亿元左右。
　　分业务看，污水处理收入1.1亿元，同比增加15.8%，毛利率下降3.6%至44.7%，主要是原材料和人工涨价所致;自来水销售实行收入3465万，同比下降3.9%，毛利率提升0.3%至45.7%;工程总包收入增加1246.8%至0.8亿元，毛利率为51.1%，同比提升42.1%，主要是天地人总承办业务毛利率高于公司原有的业务毛利率;设备销售和工程技术咨询服务分别实现收入1931、1549万，同比增加145.9%和-1.9%，设备销售毛利率增加26.5%至50.3%，工程技术咨询毛利率下降6.1%至75.2%，毛利率的变化也是受天地人并表的影响。
　　从期间费用看，公司管理费用5400万，同比增加66.1%，主要是1、天地并表的影响;2、海外并购的中介费约500万元;3、东营污水运营增加相关费用。销售费用也由于天地人并表原因同比增加161.5%至1499万外延式扩张值得期待:过去的一年多，公司通过收购天地人、Aquapori和Josab进军渗滤液、正渗透和农村水处理等领域，今年年初签订山东200个示范镇的供、排水建设项目，并且7月26日通过非公开增发募集资金11.0亿元，公司目前资产负债率仅为27.0%，在手现金3.1亿元，未来通过银行授信等方式增加经营杠杆，在手现金或有2、30亿元，按照10%的收益率计算，将每年新增利润2、3亿元。在水十条即将出台、行业景气度不断向好的背景下，公司有望通过引入国外技术嫁接国内市场和并购整合的方式实现高速发展。
　　投资建议:公司现金充足，并购意愿强烈，将充分收益于行业的高景气度，我们预计其2014-2016年EPS0.15/0.24/0.36元，目前股价对应PE为40/25/16倍。公司技术准备充分，未来看点多，给予“推荐”评级。
　　投资风险:项目进度不达预期。


　　恒瑞医药：创新、国际化两大战略渐次发力
　　研究机构：瑞银证券 日期：2014-08-18
　　投资要点：
　　事件：恒瑞医药公司发布半年报，2014上半年实现营业收入35.1亿元，同比增长18.2%，实现归属母公司净利润7.6亿元，同比增长18.4%。此外，公司1.1类新药阿帕替尼已经进入现场检查，有望于近期获批。除阿帕替尼外，公司另有1个创新药已申报生产，以及11个创新药处于不同的临床阶段。
　　公司Q2单季度实现净利润3.84 亿元，同比增长21%，环比Q1 （同比增长16%）改善 明显。我们估算公司抗肿瘤药仍保持了 10%以上的平稳增长，肿瘤用药、手术用药保持了30%左右的快速增长。
　　公司为国内研发能力最强的制剂企业，拥有各类专业技术人员1200多名，其中有500 余名博士、硕士，48名海归人士，有4人被列入国家“千人计划”，每年研发投入费用达营业收入10%左右。公司在研的重磅品种1.1类新药阿帕替尼已经进入现场检查，有望于近期获批。阿帕替尼外，公司另有1个创新药已申报生产，以及11个创新药处于不同的临床阶段。我们认为以阿帕替尼获批为起点，公司创新药将进入收获期，未来每年都将有1-2个创新药上 市，对公司业绩增长以及估值水平提供有力支撑。
　　国际化与创新一起构成公司发展的两大战略，近年来公司伊立替康、奥沙利、来曲唑已通过海外认证，另有环磷酰胺、七氟烷正在注册过程中，其中环磷酰胺尤其值得期待：作为短缺品钟，美国市场目前仅有一家企业生产，市场规模在 3 亿美元左右。我们预计公司环磷酰胺下半年将通过FDA认证，明年即可实现可观销售，成为公司制剂出口业务在美国率先取得突破的品种。
　　投资建议:业绩增速拐点进一步确认，目标价40.9元，重申“买入”评级随着中报公布，公司业绩增速拐点进一步得到确认，我们14-16年预测EPS为1.00/1.22/1.52 元（不含非经常损益）。
　　投资风险：我们认为恒瑞医药的主要风险在于：1、新药研发进程中的不确定，获批时间低于预期；2、新品种的推广进度可能慢于预期。


　　西泵股份：业绩符合预期
　　研究机构：东兴证券 日期：2014-08-18
　　投资要点：
　　事件：公司2014 年上半年实现营业收入7.85亿元，同比增长38.58%；实现利润总额3，008万元，同比增长20.09%；实现归属于母公司所有者的净利润2，714万元，同比增长23.03%；实现基本每股收益0.28 元。2014 年2季度实现营业收入4 .15亿元，同比增长36.55%；实现利润总额1，573 万元，同比增长44.70%；实现归属于母公司所有者的净利润1，381 万元，同比增长39.88%。
　　2014年下半年毛利率率有望企稳回升，期间费用率可持续降低。2014年上半年公司综合毛利率为19.89%，同比下降2.23个百分点，其中二季度毛利率为18.92%，同比下降2.51个百分点，环比下降2.05个百分点，主要是由于一部分老产品降价和涡壳产能利用率仍较低毛利率水平较低导致。由于下半年公司蜗壳产品的产量将比上半年增加1倍，产能利用率显著提升，毛利率水平有望提升。预计2014年下半年公司毛利率有望企稳回升。2014年上半年，公司期间费用率为16.44%，同比下降2个百分点，其中二季度期间费用率为15.75%，同比下降2.53个百分点，环比也下降1.46个百分点，主要是管理费用率同比下降1.97个百分点、环比下降1.79个百分点，在未来公司收入持续快速增长的背景下期间费用率有望持续降低。
　　涡壳（增压发动机排气歧管）产品开始大批量供货，并且将持续高速增长。2014年上半年涡壳产品实现销售收入3，228万元，销量近5万只，预计下半年销量可实现翻倍增长，全年可实现销量15万只以上，可实现收入约1亿元，并且根据目前订单情况，2015年有望实现销售翻番，达到30万只左右。
　　出口收入占比持续提升，产品结构提升将拉动毛利率向上。2014年上半年公司的出口收入占比已经超过20%，增量主要来源于博格华纳、美国福特、沃尔沃等，出口产品的毛利率也开始上升，上半年同比提升0.66个百分点，过去公司出口产品以低端排气歧管为主，随着公司向通用、福特、大众、康明斯和戴姆勒奔驰等高端客户全球平台供应水泵和高端排气歧管产品的逐年增加，未来出口收入占比和毛利率都将持续提升，收入占比有望提升到40%以上，出口毛利率也有望达到20%。
　　投资建议:由于公司已经建立稳固技术和客户优势，市场份额可持续快速提升，预计公司2015年销售收入规模将超过20亿元，预计公司2014-2016年EPS分别为0.47、0.93和1.50元，对应PE分别为46.82 、23.48和14.65倍，考虑到公司的长期成长空间仍然较大，维持公司“强烈推荐”评级。


　　阳光电源：牵手锂电池巨头，卡位储能新领域
　　研究机构：华创证券 日期：2014-08-18
　　投资要点：
　　事件：公司与三星SDI签订《合作备忘录》，希望在中国境内共同建立合资公司，从事储能系统产品的开发、生产、销售、分销。
　　新业务进一步拓展，卡位全球储能市场。全球储能示范项目加速建设，目前已达600个以上，西欧、美国、日本等地储能市场已在政策推动下启动，德国2013年出台分布式光伏储能系统补贴政策，有望引领全球储能市场。三星集团旗下子公司三星SDI公司为全球锂电池市场的领军企业。公司此次与三星签署《合作备忘录》，预计下一步将与三星成立合资子公司，通过强强联合的方式进入全球储能领域，对新兴市场提前卡位，其业绩高成长有望得到保障。
　　下半年国内光伏加速建设，逆变器龙头有望超预期。2014年我国光伏总装机规划为14GW，上半年分布式光伏由于政策导致项目盈利模式未形成，我们认为随着下半年分布式光伏相关政策的调整和落实，其商业模式形成有望带来建设加速，全年分布式光伏装机量有望达到4GW。地面电站由于盈利模式清晰，企业建设意愿强烈，随着今年地面电站的路条陆续发放完毕，全年地面电站装机量有望超出市场预期，达到10GW以上，全年光伏装机总量有望超过14GW。公司为我国光伏逆变器龙头企业，充分受益于下半年光伏市场的建设加速，随着工艺改进导致成本不断下降，公司逆变器产品有望保持30%以上毛利率，全年业绩有望超预期。
　　投资建议:我们预计公司2014-2016年EPS为0.60元、0.86元、1.17元，对应PE为28.54倍、20.09倍、14.67倍，公司新业务拓展持续超出市场预期，逐步成为国内新能源龙头企业，给予“推荐评级”。
　　投资风险：国内光伏装机低于预期的风险；市场竞争加剧导致盈利水平下降的风险。


　　爱尔眼科:白内障手术与视光业务高增长，业绩超预期
　　研究机构：华融证券 日期：2014-08-15
　　投资要点：
　　
　　事件：014年上半年实现营业收入11.61亿元，同比增长23.85%;归属上市公司净利润为1.44亿元，同比增长41.32%;扣非后归属上市公司净利润为1.44亿元，同比增长36.42%;每股收益0.29元，业绩略超预期。
　　
　　白内障手术与视光业务同比增速高于公司整体增速，上半年准分子手术实现收入2.98亿元，同比增长18.83%;白内障手术实现收入为2.24亿元，同比增长32.24%;视光业务实现收入2亿元，同比增长30.64%;检查治疗实现收入1.28亿元，同比增长21.32%; 其他业务同样保持在20%左右。通过以上分析，我们可以看出，报告期白内障手术与视光业务高增长为公司业绩做出正贡献。 医疗产业并购基金成立，为全国布局奠定基础 报告期公司出资2000万元成立深圳前海东方爱尔医疗服务产业并购基金，产业并购基金的设立和运行，有利于公司在全国寻找优质的并购项目，实现“内生增长与外延并购”的双轮驱动，有利于加速公司成长。
　　完善中长期激励机制，首创“合伙人计划”，为了公司长远、健康的发展，公司在医疗行业首创“合伙人计划”，实现核心人才与公司共成长的目标，完善了公司中长期激励机制。报告期公司共引进高级人才120余人，进一步激发员工的积极性，增强对人才的吸引力。
　　单季度盈利持续改善，单季度来看，第一季度实现归属上市公司净利润为6558万元，同比增长34.6%;第二季度实现归属上市公司净利润为7850万元，同比增长47.47%，远远高于第一季度。主要是由于第二季度成本略有下降， 使得毛利率为46.08%，同比提升1.42个百分点;三项费用控制得当， 净利率为13.43%，同比提升2.49个百分点。
　　
　　投资建议：我们预测2014-2016年公司营业收入分别为24.81亿元、31.41亿元和39.83亿元，归属上市公司净利润分别为3.09亿元、3.95亿元和5.05亿元，每股收益分别为0.47元、0.61元和0.77元，对应PE 分别为56倍、44倍和34倍。虽然目前股价对应市盈率偏高，未来业绩若能持续改善，则可继续关注，鉴于此我们继续给予公司“推荐”评级。
　　
　　投资风险：封刀门事件余温尚存;手术安全事件;新开店面及并购店面盈利状况欠佳等。


　　上峰水泥:专注水泥生产，利润大幅提升
　　研究机构：海通证券 日期：2014-08-15
　　
　　投资要点：
　　事件:公司8月15日公布2014年半年报。2014年1-6月实现营业收入13.70亿元，同比上升35.34%，归属净利润2.05亿元， 同比增加462.92%，经营活动产生现金流3.31亿元，同比上升65.06%，实现摊薄每股收益0.25元，净资产收益率13.15%， 同比增加10.10个百分点。
　　1.收入、利润大幅增加
　　公司上半年综合毛利率由上年同期14.83%上升到30.05%，提高14.67个百分点。其中二季度公司实现销售收入6.91亿元，同比增加12.23%，销售毛利率同比增加8.28个百分点，环比下降2.18个百分点。上半年为华东水泥行业传统淡季， 公司能够保持较高的收入与盈利增长，主要受益一季度公司销售区域华东地区价格保持高位所致，公司99%以上的水泥及熟料销往华东各省，为上市水泥公司中华东销售比例最高的企业。二季度公司收入增速有所下滑，主要是华东地区受房地产开发与基建增速下滑影响，水泥销量与价格均有所下降。但相比同等规模的水泥企业，公司二季度收入与利润率仍保持较高水平，主要是因为公司产品借助长江水道，运输半径较长，能够克服部分地区销量下滑带来的不良影响;并且公司产品结构中，提高了毛利率水平较高的水泥和混凝土的销量占比，抵御了水泥及熟料价格下降带来的不利影响。
　　公司生产线主要分布在安徽与浙江，截止2013年底共有新型干法熟料产能1054万吨，位于行业23位。目前熟料销售比例占公司收入的68%左右，未来公司发展以通过收购下游磨粉站以提高水泥收入占比为主要方向。公司在安徽铜陵建有专门的熟料运输码头，码头距离公司厂区不超过7公里，通过专门的输送带将熟料运至码头，由航运运至江苏、浙江与福建等地区。航运低廉的运输成本使得公司产品销售半径延伸至1000公里以上，减轻了公司对单一地区水泥销售的依赖2.华东水泥需求结构改善，价格有望触底反弹
　　华东地区是全国最早开始水泥行业整合的区域，通过区域内大企业近几年的兼并重组，华东产能集中度逐年提高，此外华东新增产能增速逐年下降，行业供给情况良好。从2008年以来，华东水泥消费结构产生了较大变化，房地产投资占水泥需求的比重由2008年的36.5%下降到2012年的30.6%，而同期农村水泥需求由34.9%提高到41.3%，基建保持28.2% 左右水平。农村水泥需求具有稳定发展的特点，较难受经济周期影响。需求结构的变化使华东水泥需求较其他地区稳定。
　　目前华东地区水泥价格已经接近五年来的最低水平，但当地水泥企业的盈利水平较2011-2013年低点水平要好，主要是为一季度水泥价格尚保持高位，同期煤炭价格仍在探底过程中，成本继续下降。我们认为伴随四季度水泥旺季的到来， 公司盈利水平将显著受益华东水泥价格触底反弹。
　　
　　2.费用率占比有所下降
　　上半年公司三项费用率为10.04%，同比下降2.35个百分点，其中营业费用率为3.56%，同比增加0.49个百分点;管理费用率为3.76%同比减少1.11个百分点;财务费用率为2.72%，同比减少1.73个百分点。三项费用率大幅降低的主要原因是收入同比大幅增长，财务费用大幅下降所做。
　　3.专注于产业整合
　　公司8月12日与朱荣军签署合作意向书，拟受让朱荣军持有的吉尔吉斯斯坦ZETH 水泥有限公司股权及向ZETH 水泥增资的方式与朱荣军共同开发吉尔吉斯斯坦楚河州日产3000吨熟料生产线的项目。我们认为上峰水泥自成立以来，一直专注于水泥行业的生产经营，在水泥行业低谷的几年生存并在海螺水泥这一水泥巨人身边发展壮大起来，与其专注于行业技术的提高，成本的控制有很重要的关系。公司在水泥行业积累了丰富的生产和技术经验，我们认为公司如果能够顺利进入吉尔吉斯斯坦市场，将为公司未来发展找到新的突破口。
　　
　　投资建议：我们认为公司主销地下半年尤其是4季度供需情况将会改善，公司业绩将大幅增长，给与2014年12倍PE，对应目标价7.08元，维持“买入”评级。
　　投资风险：华东水泥需求不达预期、水泥价格大幅下降。


　　新海宜:持续成长能力和长期发展空间兼备
　　研究机构：申银万国证券 日期：2014-08-15
　　
　　投资要点：
　　
　　事件:公司预计9月将实现20台MOCVD设备满产，届时年产值将达5亿，今年正式进入业绩释放期。
　　LED照明行业渗透率快速提升，看好公司LED芯片业务长期持续成长。国内LED照明行业渗透率快速提升，并且将在未来两年持续处于高景气周期，国内LED企业受益显著。并且公司未来还将进一步扩大产能，我们看好公司LED芯片业务长期持续成长。
　　手游业务逐步实现突破，业绩增长确定。公司在手游领域深耕，目前已经投资了10款手游项目。首款产品战神宝贝经过一段时间越狱平台的测试，7月初正式登陆安卓平台，下半年公司还将会有4款手游上线。考虑到手游行业的高景气，公司的手游业务将随着产品上线快速增长。并且公司在收购易软技术中小股东股份时，中小股东承诺14、15年易软技术净利润不低于5851万和7758万，较13年实际净利润分别同比增长31%和33%。
　　云数据中心业务给公司带来巨大发展空间。2013年互联网数据中心IDC全球市场规模达到284.4亿美元，受益于亚太地区的强劲增长，同比增速为11.4%。公司与电信苏州分公司合作进军云数据中心市场，首期投资14969万元部署1532台机柜，预计第一年实现收入2053万元，满租收入1.03亿元/年，项目预期年平均利润为2154万元，投资回收期5.78年。考虑到IDC行业的巨大市场空间和快速增长，我们认为该业务未来将给公司带来巨大发展空间。
　　公司治理结构优异。前期有媒体对公司的治理结构产生质疑，昨日公司发布公告对媒体的质疑点向市场进行了非常详实的说明。我们认为公司与华发科技之间的交易定价公允并且交易金额较小，两家公司之间的交易为市场化行为，公司的治理结构优异。
　　
　　投资建议：我们维持对公司2014-16年盈利预测，配股摊薄后对应EPS为0.32元，0.46元，0.55元，目前价格对应14-16年PE为33.0X，23.0X和19.1X，考虑到公司在多项高成长业务上的积极布局，合理估值水平为15年30倍PE，对应6-12个月目标价13.8元，重申买入评级。


　　平高电气:特高压建设提速，公司步入高增长轨道
　　研究机构：广发证券 日期：2014-08-15
　　
　　雾霾治理促进跨区输电大发展
　　我国是“富煤、贫油、少气”的国家，目前火电发电量占比仍然在70%以上，“一煤独大”的局面在短期内难以改变。近年沿海地区经济高速发展带动区域用电量猛增，而跨区送电建设不足促使当地不断新建火电设施，导致京津塘、长三角等经济发达地区火电密度远超全国平均水平。目前沿海地区煤电项目的严格控制使得“西电东送”成为优化全国资源配臵，同时满足东西部长期利益的必要战略举措，跨区输电是我国未来电网发展的大趋势。
　　特高压是跨区输电的最佳选择，建设进度明显加速
　　特高压建设已经得到中央高层的肯定，能源局已经规划12条电力外送通道，其中2016年计划投运的是“一交一直”，2017年计划投运的是“三交三直”。目前淮南—上海北环已经开工，锡盟—山东线路已经核准，特高压进程明显加快，未来特高压建设将步入常态化阶段。
　　受益特高压交流建设进度加快，公司未来业绩增长确定性高
　　公司作为GIS间隔的主力供应商，市场份额在40%左右。我们判断未来三年公司特高压GIS交货在100个间隔左右，14-16年特高压GIS收入分别为27.5亿、38.5亿和44亿元，贡献净利润为5.5亿，8.08亿和9.68亿，为公司未来三年业绩高速增长提供有利支撑。
　　投资建议：我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.73元、1.13元、1.46元，公司合理价值为18元，维持“买入”评级。
　　投资风险:特高压审批及开工进度和天津开关基地业绩低于预期风险。


　　先河环保:收购两广监测龙头，挺进华南市场
　　研究机构：方正证券 日期：2014-08-15
　　
　　事件:8月15日公告，公司拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买科迪隆80%和广西先得80%股份，总交易价格2.64亿元，其中发行股份支付1.848亿元，股票发行价格12.93 元/股，本次拟发行股份数量约为0.143亿股，其余用现金支付。同时，公司拟向不超过5 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过8，800 万元。
　　传统旺季盈利预测偏保守，未来盈利能力将超预期 两家标的公司广州科迪隆与广西先得2014-2015年盈利预测均保守。在两份预测表中，2014年6-12月份预测值均小于1-5月实际值，但监测行业的收入回款传统旺季一般都在三四季度，所以两家标的公司未来盈利能力超预期将是大概率事件。
　　超额利润奖励高，激励到位 除业绩承诺补偿外，上市公司给标的企业提出明确的奖励政策，若标的公司在承诺年度期末累计实现的实际利润超过承诺年度期末累计承诺利润，则超过部分利润额的50%将用于奖励标的公司的管理团队。
　　科迪隆核心优势:利用集成系统软件形成渠道独占优势 收购两家标的公司包括监测设备集成，软件开发，第三方检测及设备代理多个业务板块，是广东广西区域最大的监测设备代理商，尤其在空气监测，水质监测领域，覆盖率达到90%。渠道独占优势的形成依赖于监测系统软件开发，后期新增监测数据需要在前期数据在同一数据平台，软件系统具有排他性，形成对两广地区监测设备市场的垄断。
　　先河环保与收购标的协同效应
　　协同效应可能有三方面:一是区域市场互补，科迪隆在两广渠道优势可以改善先河环保在市占率较低的现状;二是在低价订单，先河产品可能在存量和增量市场替代美国热电等进口产品，进一步提升全国市场占有率;三是先河在其他区域VOCs监测治理等设备，可能销售科迪隆的代理产品;四是两广地区的重金属监测，可能率先采购先河的CES产品。
　　投资建议：我们坚持认为公司将成为环境监测装备产业的领航者，业绩增长将进入快行通道，维持“强烈推荐”评级，预计公司2014-2016年EPS分别为0.34/0.43/0.59元，对应PE分别为38.43/30.13/22.19倍。
　　投资风险:1、收入确认滞后，应收账款回款带来的风险;2、竞争加剧，导致公司盈利水平下降风险;3、收购标的盈利水平低于预期。


　　安洁科技:业绩符合预期，进入苹果新品冲刺期
　　研究机构：申银万国证券 日期：2014-08-15
　　
　　公司2014 中报业绩符合预期。报告期内实现营业收入2.84 亿元，同比增长3.05%;归属上市股东的净利润6175 万元，同比下滑19.87%;基本EPS 为0.34，略低于上年同期;报告期内公司毛利率为31.94%，相比去年同期有所下降。
　　以上披露符合我们的预期，公司盈利能力下滑的主要原因是苹果新品量产以及出货的时间较预期为晚，而旧产品已到周期后期，价格压力较大，毛利率下降，压缩公司盈利空间。此外，公司新收购的Supernova 尚未并表，且并购时间较短，协同效应尚未显露。
　　Supernova 尚未并表，协同效应值得期待。公司8 月初公告称将收购Supernova公司全部股权。Supernova 主要业务为汽车电子、硬盘、家电产业链，安洁科技通过此次收购可切入汽车电子等领域。Supernova 拥有全球汽车电子龙头博世等重量级客户，结合公司与ATL 在新能源汽车电池领域的合作，将大大推动公司在汽车电子领域的布局。公司此类新布局也有利于公司降低苹果的影响，一定程度上摆脱过去随苹果的产品周期起伏的被动状况。此外，借助Supernova 金属加工的制造资源，公司可增加对苹果等客户的供应能力，力争成为金属件供应商，在移动设备的全金属狂潮中分一杯羹。
　　苹果新品即将井喷，利好苹果供应链厂商。随着2014 年下半年苹果新品iphone6、新ipad 等产品量产以及发布，苹果供应商将进入新的产品周期，毛利率等指标将有明显提高。这将显著提高安洁科技等苹果供应链厂商的盈利能力。随着新品逐步铺开，2015 年将是苹果大年，安洁科技有望迈上新台阶。
　　投资建议：重申买入评级。我们维持对公司的盈利预测，预计14-16 年的EPS 分别为1.20，1.79，2.53，目前价格对应14-16 年PE 为29.3X，19.6X，13.9X。考虑到公司并购Supernova 协同效应明显，未来发展空间巨大，且苹果新品将出，新周期来临毛利率将有所提升，我们认为公司6 个月合理估值水平为14 年40倍PE，对应目标价为48 元。