*ST精功:光伏盈利继续恢复,下半年弹性看铸锭炉订单的增长

　　随着光伏设备与硅片业务景气度的逐渐好转,公司上半年实现盈利1283万元,较一季度的817.9万元继续增长,且预告前三季度净利润为1300~1800万元。我们认为,公司光伏业务景气好转趋势已确定,下半年盈利弹性重点看铸锭炉订单的增长。

　　投资要点:

　　受益于光伏设备与硅片景气好转,公司业绩继续恢复。受宏观经济影响,公司传统的建材机械、纺织机械、工程机械收入及毛利率均下滑。不过随着光伏中游好转,公司硅片满产,硅片收入同比增长365%,亏损收窄至1273万元,同比减亏1344万元。更重要的是公司光伏设备订单显著恢复,随着山东大海等铸锭炉订单执行,公司光伏设备收入增长至1.37亿元(同比+818%)。

　　随着光伏中游继续好转,公司下半年业绩弹性重点看铸锭炉在手订单的执行与新订单的增长。随着全球光伏市场继续高增长,中游光伏制造业开始扩产,也有望带来光伏设备需求的增加。公司是国内铸锭炉龙头企业,目前累计获得铸锭炉订单300台左右,后续有望继续受益于中游扩产推进,公司下半年业绩弹性也重点看其余在手订单的执行不未来新订单的获取。

　　维持"推荐"评级。经过两年的低迷期,公司今年光伏设备不硅片的经营业绩已迎来困境反转,而随着中游扩产的继续推进,公司后续铸锭炉销量及新增订单继续增长的弹性大,因此维持对公司的"推荐"评级,预测2014~2016年公司EPS为0.08元、0.30元和0.38元,未来股价驱劢力是铸锭炉新订单可能的增加。

　　风险提示:铸锭炉订单低于预期;坏账损失高于预期;传统业务盈利下滑。(中投证券王理廷)

　　格林美:产能释放,双轮驱动盈利稳增长

　　公司作为循环利用产业龙头,稀有金属业务和电子废弃物处理业务双轮驱动的盈利模式持续推动公司业绩稳步增长,同时公司正积极将其循环利用产业向深度及广度拓展,综合盈利能力不断增强。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.25元、0.33元和0.40元,对应动态PE分别为51倍、39倍和32倍,维持“推荐”评级。

　　上半年度业绩稳增。上半年公司实现营业收入18.7亿元,同比增长40.79%,实现归属上市公司股东净利润1亿元,同比增长40.2%,基本每股收益0.13元,同比增长44.44%。公司预计1-9月份净利润增长幅度在30%-70%之间。

　　双轮驱动盈利,业绩稳步提升。随着电子废弃物业务全面释放产能,公司经营模式由过去的钴镍稀有金属核心业务的单一业务驱动模式转变为钴镍钨稀有金属核心业务与电子废弃物核心业务的双轨驱动模式,全面提升了盈利能力。1)电子废弃物业务开始发力。上半年公司电子废弃物拆解量达到200万台,电子废弃物业务销售收入同比增长115.71%,成为业绩最大亮点;2)钴镍钨稀有金属业务方面,循环利用产业继续向广度及深度拓展带来业绩稳增。上半年电池材料实现销售收入同比增长58.43%,钴镍粉体同比上升3.38%;电积铜同比增长4.51%;塑木型材同比增长60.64%,碳化钨实现销售收入14,651.62万元,同比增长29.60%。

　　三项费用增长。上半年三项费用增长28.34%,其中销售费用增长35.4%,主要是运输费用增长32.8%;管理费用增加41.2%,主要是研发投入增长54%,土地使用权等无形资产摊销增长52.94%;财务费用增长15%,主要系利息支出增加。

　　循环产业链深度及广度拓展不断推进。当前公司循环利用产业正逐步向深度和广度拓展:1)电子废弃物处理能力再次扩容。上半年公司收购贵州宁达(业务主要包括电子废弃物拆解、工业固废填埋和稀有金属锗的提炼)60%股权,其电子废弃物拆解能力达到200万台/年,此次收购使得公司电子废弃物拆解业务拓展至长三角核心地带,电子废弃物基地已由4个增至5个。2)新进军的汽车拆解正稳步推进中。目前公司在江西、武汉、天津建设报废汽车处理基地,其中报废汽车的处理量分别为:江西5万吨、武汉20万吨、天津20万吨,产业链与产业覆盖区域正不断加强。上半年公司推进武汉报废汽车处理基地的建设,完成主体土建工程建设,下半年将进入设备安装与调试阶段;同时,天津报废汽车处理基地开工建设。随着公司在江西、武汉、天津的报废汽车处理基地的建设,进一步奠定了公司在全国报废汽车处理行业的核心地位。3)其他项目建设也在加快。募投项目“动力电池用高性能镍钴锰三元电池材料项目”提前完成建设,进入设备调试阶段。此外,公司上半年快速推进仙桃城市矿山集散大市场与湖北鄂中再生资源大市场两个再生资源市场项目的建设,为公司快速扩张的循环产业规模提供充足原料。

　　维持“推荐”评级:公司是中国规模最大的采用废弃资源循环再造钴镍粉体材料与循环技术企业,其循环产业正不断拓展及深入。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.25元、0.33元和0.40元,对应动态PE分别为51倍、39倍和32倍。作为循环利用产业龙头,稀有金属业务和电子废弃物处理业务双轮驱动的盈利模式持续推动公司业绩稳步增长,同时公司正积极将其循环利用产业向深度及广度拓展,不断向综合再生资源龙头进军。

　　风险提示:镍钴等稀有金属价格大幅下行。(长城证券耿诺)