传：爱康科技收购博州新能源100mw电站

　　爱康科技近日公告：

　　1） 爱康科技同九州方园新能源股份有限公司共同对九州方园博乐市新能源有限公司实施增资，其中苏州中康增资1.19亿元，持有博乐新能源70%的股权，增资完成后博乐新能源将在新疆博乐市进行60MW光伏电站建设，项目总投资约5.66亿元，该项目已经被新疆发改委于列入2014年光伏发电项目建设计划，正在申请项目备案文件，上网电价为0.95元/度。

　　2） 爱康科技与九州方园拟签署《股权转让协议书》，收购九州方园将持有的九州方圆博州新能源1100MW电站，收购总价为1.69亿元，上述电站项目在13年已并网发电，上网电价均为1元/度。项目电站2014 年上半年实现营业收入3855.4 万元，净利润1228.9 万元，净利率约为32%.

　　多渠道解决资金问题。非公开发行股票募集10亿元获得证监会发审委审核通过，大大缓解公司的资金问题。公司多渠道解决资金问题，对已经并网电站采取售后回租再回购的融资租赁模式做二次杠杆， 对于拟收购的电站采取并购基金等多方式解决电站建设的资金问题。

　　公司电站开发目标是2014年运营500MW,2015年运营1GW.公司目前并网及储备项目合计在1GW以上，其中并网规模已达276.33MW,在建规模30MW,获核准开工规模130MW,完成既定并网目标是大概率事件。 我们认为今年达成500MW目标已经非常确定，给予 “买入”评级，目标价维持21元。

　　风险提示：电站建设进度不达预期。

　　传：网宿科技14年中报点评 视频爆发，顺势成长

　　上调盈利预测 ,重申增持评级。网宿科技2014上半年实现营收8.7亿，同增75%,实现净利润1.9亿元，同增247%,视频行业爆发的强度高于我们预期，广电总局的整顿对视频行业短期阵痛，长期利好。

　　云服务的降价和加速落地或引发CDN 行业新一轮成长，龙头企业网宿凭借技术领先和规模优势有望引领行业前行。我们上调对公司2014-15年EPS 预测为1.43（+0.11）、2.41（+0.42）元，目标价上调为86元，2014年PE60X,整顿政策的负面预期已充分反映，增持。

　　视频爆发，顺势成长。公司上半年的收入增速75%,较2013年上升一个量级，视频的贡献居功至伟，以OTT 盒子为代表的互联网电视正以闪电速度改变人们的生活方式，带动视频流量高速增长。广电总局对OTT 市场的整顿也侧面说明OTT 的发展速度超乎预期，短期的整顿利于行业长期健康成长，互联网电视大势所趋，规范后的成长更具持续性，终端需求的放量保障网宿作为内容分发平台最终受益。

　　云计算推动新一轮成长。云服务的加速落地将促进CDN 在各领域的渗透率提升。网宿云分发平台已实现和百度、腾讯、七牛、Ucloud等云平台对接。云服务价格战将使得云服务使用的门槛大幅降低，使用量大幅提升。网宿科技的云分发平台将长期受益于这个趋势，作为云服务通往终端用户的管道提供商，价低量增或将引发新一轮成长，且这一轮成长不仅发自于互联网企业， 也将受益于政企客户。

　　风险提示。技术替代，竞争加剧。

　　传：益生股份行业景气度回升后期的受益者，盈利有望持续改善

　　半年度业绩快报符合预期。公司预计2014 年上半年实现营业收入3.14 亿元，同比增长16.39%;实现净利润-6478.72 万元，同比增长30.59%;实现EPS-0.23元。其中，二季度扭亏微盈，实现净利润506.06 万元。业绩快报符合预期。

　　商品代鸡苗盈利，父母代鸡苗亏损，二季度业绩扭亏微盈。二季度H7N9 疫情消散，鸡肉消费与养殖信心恢复，推动商品代鸡苗补栏积极性回升，同时行业经历长达一年半亏损，父母代、祖代环节均有所去产能，供需两端改善，推动产品价格回升。（1）14Q2 估计商品代鸡苗均价约2.3-2.4 元/羽，环比14Q1约1.5 元/羽增长53%,销量约5000 万羽，实现盈利。其中，鸡苗均价4-5 月份约2.9-3.0 元/羽，6 月份因农忙补栏淡季下跌至约0.9 元/羽。（2）14Q2估计父母代鸡苗均价约9-10 元/套，环比14Q1 约5 元/套翻倍，但仍低于成本价15 元/套，销量逾400 万套。父母代鸡苗因产业链景气度恢复自下而上传导时滞，价格回升幅度滞后于商品代鸡苗，二季度仍然亏损。

　　行业景气度回升后期的受益者，价格弹性与盈利弹性渐显。受益于14 年祖代引种限额与两次淘汰祖代在产种鸡行动，预计14H2-15H1 祖代在产种鸡产能趋于缩减，父母代鸡苗价格有望回升至成本线以上，公司价格弹性与盈利弹性在周期后期增强。假设14Q3 父母代鸡苗均价15 元/套、商品代鸡苗均价2.8 元/羽、父母代鸡苗销量450 万套、商品代鸡苗销量5000 万羽，则实现净利润约3000 万元，季环比增长约590%。

　　维持“增持”评级。假设14-16 年父母代种鸡苗价格12/17/18 元/套、商品代鸡苗价格2.5/3.0/3.2 元/羽、父母代种鸡苗销售量1745/1577/1716 万套、商品代鸡苗销售量2.00/2.11/2.27 亿羽， 预计实现营业收入8.56/10.60/11.92 亿元， 同比增长70.3%/23.7%/12.5% ;实现净利润0.20/1.77/2.40 亿元，同比增长107%/801%/36%;实现EPS 0.07/0.63/0.86元（此前盈利预测为0.05/0.32/0.45,主要因为上调父母代鸡苗价格）。看好行业持续去产能推动景气度回升，公司价格弹性与盈利弹性逐渐增强的前景，维持“增持”评级。

　　传：燕京啤酒期待改革红利，迎接增量行情

　　国企改革预期有望引爆公司改革红利，未来值得期待。目前北京市国资国企改革意见已获得相关部门通过，有望于近期正式对外公布。公司作为北京市所属国有资产的重要组成部分，目前已经建立起了完善的薪酬体系市场化考核与激励机制。目前所有的外埠公司已相当市场化，收入与业绩直接挂钩且上不封顶；总公司销售部门的激励机制也已初具竞争力，现在正考虑对研发技术相关人员加大奖励力度。但因受各种主客观因素的影响，公司尚未实施业务骨干和管理层的股权激励计划。结合国企改革的政策指引与实施方向，我们预计燕京啤酒有望率先获益。

　　行业集中度逐年提升至CR5>70%,行业格局有望继续向寡头集中，提升企业经营增长预期。以实际销量份额推算，2013 年行业前五大巨头（华润雪花、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒和嘉士伯）的合计市场占有率已达70%以上，其中CR4 已超过65%,且座次基本稳定。但与成熟市场相比，行业集中度仍有待进一步提升，以增强盈利能力。以我们五年消费品实业界工作经验判断，预计未来5 年啤酒行业市场集中度将有望进一步提升CR5 至80%上下，目前可收购的优质标的仅剩河南金星、广东珠江和江苏大富豪等，长期甚至不排除包括前几家巨头在内的大品牌被整合的可能性。规模以上企业有能力率先满足消费升级需求，并有望在原料获取、毛利率提升方面优先受益。

　　我们认为，依照目前啤酒行业并购市场的发展趋势，未来的优质标的收购价值将会越来越高。然而，仅以燕京2013 年137.48 亿元销售收入计算，对应于目前约182 亿元的二级市场总市值，PS 仅为1.3,处于价值洼地，估值提升空间巨大。

　　公司现已形成普通酒以清爽为代表、中档酒以鲜啤为代表、高档酒以纯生为代表的清晰产品线。我们看好未来以鲜啤为代表的中档酒快速崛起所可能带来的业绩拐点。虽然从目前产品结构来看，普通酒走量快、费用投入少，是销售量的主要贡献者。但是从净利润的角度来看（除去费用），中档酒却是贡献最大的品种。

　　给予“推荐”评级。预测公司2014~2016 年EPS 为0.30、0.34 和0.39元，对应PE 为22/19/17 倍。预计未来三年公司的净利润复合增速达到15%;且考虑到公司在行业集中度不断提升的过程中，其品牌价值也将持续增强，我们给予“推荐”评级。

　　传：圣农发展“去产能+消费旺季”推动价格持续回升，盈利持续改善

　　中报业绩符合预期。14 年上半年公司实现营业收入29.12 亿元，同比增长52.37%;实现净利润4350.62 万元，同比增长118.65%;实现EPS0.05 元。其中，二季度大幅扭亏为盈，实现净利润1.59 亿元，环比增长237.6%。

　　鸡肉均价上涨，生产成本降低，业绩大幅增长。14Q2 受益于疫情消散、消费恢复、下游鸡肉去库存，鸡肉价格上涨，同时，二季度饲料、保温、折旧等成本下降致单位盈利改善。（1）估计14Q2 鸡肉均价约11600 元/吨，环比一季度约10400-10500 元/吨增长11%,同比13Q2 约10700 元/吨增长8.4%。鸡肉均价上涨主要因为大客户订单价量同增且市销鸡肉价格回升。（2）估计14Q2鸡肉总成本约10500 元/吨，环比一季度约11400-11500 元/吨减少1000 元/吨，环比下降8.7%。成本缩减主要源自三方面因素：（a）14Q2 豆粕采购成本约3400 元/吨，较14Q1 下降400 元/吨，对应单吨鸡肉成本下降约260 元/吨；（b）保温费下降，冬季保温费约0.5-1 元/羽，即约250-500 元/吨，二季度下降；（c）产量扩增致单吨鸡肉折旧成本降低，14Q2 肉鸡屠宰量约7300 万羽，较14Q1 约6200 万元增长17.7%,推动单位折旧成本降低。

　　“行业去产能+消费旺季”推动价格持续回升，盈利持续改善。（1）14 年上半年白羽肉鸡产业联盟祖代种鸡引种集体限额与二次淘汰在产种鸡行动，推动行业深度去产能，确立14H2-15H1 下游产能缩减趋势。（2）三季度受益于大客户鸡肉订单价量持续增长，双节消费旺季拉动市销鸡肉价格持续上涨，预计鸡肉均价有望抬升至11600 元/吨以上。同时，预计三季度鸡肉总成本因饲料成本整体稳定、保温费与单位折旧因屠宰量提高（预计14Q3 约7500 万羽）进一步下降而难以大幅增长。综上，三季度盈利或将持续改善。

　　维持“增持”评级。假设14-16 年肉鸡屠宰量2.7/3.3/3.5 亿羽，鸡肉均价11400/11600/11700 元/吨，预计实现营业收入62.21/77.22/82.56 亿元，同比增长32.1%/24.1%/6.9%;实现净利润1.91/3.94/5.00 亿元，同比增长186.8%/106.3%/27.2%;实现EPS0.21/0.43/0.55 元（此前14-16 年盈利预测为0.17/0.33/0.44 元，主要因为上调14-16 年鸡肉均价）。看好14-15 年肉鸡行业景气度持续回升，公司盈利大幅改善的前景，维持“增持”评级。

　　传：法拉电子短看光伏/风能，长看汽车电子

　　报告要点

　　基本面良好，产品结构优化改善未来成长性。

　　作为全球薄膜电容领先厂商，公司财务状况、经营能力、市场竞争力长期以来表现良好。受制于传统薄膜电容市场日趋成熟，公司2011年开始进入调整期。随着太阳能/风能行业景气转暖以及主动进行产品优化，公司新能源薄膜电容业务从2013年开始异军突起，从而使公司成长性预期明显提升。

　　光伏/风能需求构成新能源业务短期主要驱动力。

　　公司2013年新能源薄膜电容业务大幅增长，主要原因在于：第一，光伏风能等新能源行业在成本降低以及政策驱动下开始复苏，新兴国家代替欧美成为主要的市场驱动力，对逆变器用薄膜电容需求快速增长；第二，以法拉电子为代表的极少数国内厂商取得了技术突破，在该领域对日系竞争对手形成快速替代，成为公司新能源业务成长的主要动力。

　　汽车电子是公司业绩长期增长的新“蓝海”。

　　新能源汽车是汽车产业发展的一个重要趋势。和传统汽车相比，新能源汽车的动力及电控系统发生了根本改变，新增的变频/逆变设备是必需部件，从而形成了薄膜电容的一个新市场。另一方面，传统汽车电子化也是大势所趋，自动启停、各类电子辅助驾驶及安全功能正快速普及，对薄膜电容的需求也在不断增加。公司已经切入汽车薄膜电容市场，长期成长潜力巨大。

　　维持公司“强烈推荐”评级。

　　长期来看，公司坚定能源战略，新厂地块已经拿到，产能提升的布局正在进行中，或将再造新法拉。因此，基于对公司长期发展逻辑的看好，我们持续“强烈推荐”公司，上调14-16年EPS 为1.60、2.09、2.72 元。

　　传：棕榈园林收入高速增长，毛利率稳定，业绩无忧

　　事件

　　公司今日公布2014年中报：营业收入21.92亿，同增35.86%;归母净利1.56亿，同增12.58%,扣非后同增9.67%。EPS为0.339元，公司业绩小幅低于预期。此外，公司预计1-3Q14归母净利同比增速0-30%。

　　简评

　　1H14收入快速增长

　　主要原因在于公司去年上半年市政园林订单爆发性增长在今年开始转化为收入。从新签订单来看，1-6月，公司新签地产施工合同约16亿元；设计合同（含地产及市政）金额约1.4亿元；市政施工业务签订施工合同约6亿元，较去年市政工程合同15亿出现了明显下降，预计主要原因为公司在市政园林业务2013年大发展之后对业务进行了重新审视，预计公司将探索PPP等新业务模式（成立棕榈资本）。

　　综合毛利率稳定。

　　1H14为22.87%,与去年同期基本持平；工程、设计毛利率均小幅上涨，苗木毛利率下滑9.31%。今年是公司市政园林起步之年，在市政园林收入占比提升的背景下工程、设计毛利率仅有小幅增长，体现了在市政园林起步阶段公司的项目毛利率要求并不高，随着在市政领域案例的积累与品牌的树立，预期公司毛利率将逐渐上行。

　　费用率显着上升拖累业绩增速。

　　财务/销售费用率分别为3.02%、1.17%,同比显着上升0.80、0.42个百分点，因长期借款大幅增加从而增加了利息支出、工程后续维护费及运输费用大幅增长，预计全年仍将高企；此外，因1H14计提了股权激励费用1576万元（1H13仅125万），推动管理费用率小幅上升0.17个百分点至 6.70%。

　　经营现金流明显恶化。

　　经营现金流量净额-3.25亿，同比恶化100%,因收现比小幅下降叠加付现比小幅上升，收现比降0.2个百分点至63.8%,付现比增3.17个百分点至72.3%。现金支出项目上，支付给职工的现金较去年同期增长1.11亿，预计主要因2013年绩效奖金于1H14发放有关，支付其他与经营活动相关的现金较去年同期增加0.69亿，预计与公司办公场所搬迁有关。这两项支出同比大幅增加冲击了1H14经营现金流，故2H14现金流恶化趋势将显着趋缓。此外，公司存货41亿，同增52%,应收账款为15.24亿，同增42%,均高于营收增速，周转变慢，符合公司市政业务占比提升的特征。

　　盈利预测和评级

　　公司基本面运行的逻辑基本没有变化：1、公司经营状况稳健，收入保持高速增长，毛利率稳定，且随着市政业务的稳步推进，毛利率仍有上行空间；2、公司收现比/付现比保持稳定，经营现金流1H13见底，下半年将环比明显改善；3、公司成立了子公司棕榈资本，预期公司将契合新型城镇化建设，整合产业链资源通过资本运作、产业整合等方式推动PPP类业务的开展。

　　维持公司14/15年EPS为1.18/1.60元的盈利预测，以及增持的投资评级，目标价24元。

　　传：万达信息收购上海复高点评 获取医院资源，完整布局健康管理

　　一、 事件概述。

　　公司拟使用自有资金6亿元收购上海复高计算机科技有限公司。截至本次收购前，上海光讯医疗科技中心（有限合伙）持股48.55%,上海昳泓投资管理中心（有限合伙）持股19.41%。

　　二、 分析与判断。

　　复高在上海市场市占率位居第二，业务覆盖14个省份。

　　上海复高成立于2003年，服务覆盖区域卫生信息化、医院信息化、公共卫生信息化、社区卫生信息化四大体系。复高在上海的市占率仅次于卫宁软件，拥有上海市新华医院、上海曙光医院、上海市第十人民医院、上海市第三人民医院、上海市长征医院、上海儿科医院、上海市儿童医学中心、上海市儿童医院、上海市肺科医院、上海市中西医结合医院、上海市金山医院、上海国际医疗中心等大中型客户。此外公司业务已经覆盖了14个省份，包括南昌市一医院、新疆克拉玛依市卫计委、湖北省武汉市卫计委、安徽省黄山市卫计委等。

　　业绩承诺较高，14年有望实现高速增长。

　　复高2012-2013年分别实现收入8096万、1.19亿，实现净利润959、2150万，补偿义务人承诺2014年、2015年及2016年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于为3,500万元、4,375万元及5,469万元，增速达到63%、25%、25%。若业绩未达标则光讯医疗及昳泓投资同意对万达信息进行补偿。

　　收购HIS厂商将拥有获取医院数据和医生资源的渠道，完善健康管理布局。

　　公司此次收购对应2014年的PE为17X。尽管收购PE较高，但和市场同类型公司相比仍较为合理。由于未来健康管理或移动医疗最终需要解决医疗资源分配不合理的问题，因此我们认为掌握医院数据和医生的资源是重要条件，而收购HIS厂商是获取资源的有效途径。此次收购完成后万达信息实现了健康管理全产业链布局：1）通过HIS厂商获取医院端资源；2）在区域医疗市场拥有绝对的龙头地位；3）承建了多省市社保医保信息化系统；4）拥有前端B2C属性的“市民云”及“全程健康管理”等APP,并与支付宝合作导入流量及用户；5）拥有丰富的政府资源，且上海政府已经在着手建立家庭医生和双向转诊制度，存在通过数据分析和整合优化医疗资源分布的可能性。

　　三、 盈利预测与投资建议。

　　维持“强烈推荐”评级。考虑上海复高并表（备考），14-15年EPS为0.53、0.73元，对应PE为35.9、26.1x。

　　四、 风险提示。

　　1）区域医疗竞争加剧；2）行业出现价格战；3）异地拓展低于预期。

　　传：盛屯矿业14年中报点评 产量释放适逢行业回暖

　　事件：盛屯矿业公发布2014年上半年报报告：上半年，公司实现营业收入13.15亿元，同比增长286.11%;归属于上市公司股东的净利润1,342.25万元，去年同期净利润为-509.46万元。财富赢家公司拟以2014年 6月30日的总股本5.98820922亿股为基数，向全体股东每10股派现金0.5元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增15股，合计转增 898,231,383股，本次转增完成后公司总股本将增加至14.97052305亿股（尚需股东大会审议通过）。

　　点评：

　　（1） 上半年是业务的淡季，下半年的利润释放更加可期 .

　　报告期内公司实现有色金属（含铅、锌、铜、银、钨、锡）采选业务收入1.25亿元，比去年同期增长165.71%的主要原因是公司主力矿山银鑫矿业、埃玛矿业已渡过了磨合期，开工时间提前，产量逐步走向达产。银鑫矿业和埃玛矿业此前每年的工作时间大约在220天左右，去年开始，公司对上述两个矿山自做了技改和保暖工程，2014年的生产期较2013年有所提前，生产周期由过往的7个月增加到全年。过往来看，公司的主要利润是在下半年体现：一方面产量的大头是在下半年，另外一方面，公司产品采取点价的方式（签订全年的采购合同后，采购方在期货市场做套保，公司可以选定在全年任意时点的价格作为成交价），现有库存和下半年的产量均可以享受金属价格上涨带来的红利。公司主力矿山已经度过投入期，2014年开始将步入收获期，下半年利润更加可期。

　　（2） 矿山增储和外延式并购将成为公司采矿、选矿板块业务增长的主要模式 .

　　公司子公司埃玛矿业是公司最优质的矿山质疑，找矿前景乐观。2014年上半年公司通过地质勘查，在埃玛矿业下属 内蒙古自治区科尔沁右翼前旗巴根黑格其尔矿区共新增资源储量为：（121b+122b+333）铅锌矿石量323.36万吨，铅+锌金属量240512 吨，铅+锌平均品位7.44%,（121b+333）全铁矿石量14.05万吨。考虑到矿石开采的损失率和贫化率，未来矿山生产可利用的铅锌矿石量为 322.2万吨。公司在收购前论证主力矿山埃玛矿业和银鑫矿业都有较好的找矿前景，前期公布的埃玛矿业的增储也是意料之中的，我们分析未来类似的增储可期。此外，公司自转型以来，一直积极的进行资源扩张，相比而言公司在资源扩张具有非常明显的优势：（1）作为上市公司，相比非上市公司，具有资金的优势， 相比大型上市有色企业，公司体量较小，增量明显；（2）公司的机制体制比较灵活。不同于一般的国企，好的项目，看准了可以迅速决策（华金矿业能够得手也和这点是分不开）。

　　（3） 看好公司金属金融综合服务。

　　公司年初开始布局金属金融综合服务。金属金融服务的本质是供应链融资，有非常多的非上市有色企业具有大量的资金需求，且资金价格承受能力强，但由于有色金属企业自身的特性，不能满足银行对资质以及抵押物的需求，很多融资需求难以得到满足。公司涉足金属金融服务，相比一般的金融企业具有非常强的专业优势，可以较银行等金融机构更好的识别风险和寻求资金溢价，从而在细分领域取得突破实现特色经营。尤其是近几年钢贸融资、贵金属融资、铜融资相继发生问题，银行对贸易融资非常回避，为公司开展业务提供和很大的机会。今年是公司开展保理业务的启动年，工作重点是拓展优质客户；建立健全公司内控平台；加强保理人才队伍建设。上半年供应链金融服务业务拓展迅速，已签定6 家保理及供应链综合服务战略合作客户，目前已进入资金投放阶段，主要业绩将在下半年体现。

　　盈利预测、估值和投资建议 .

　　我们测算公司2014至2016年的每股收益分别为0.31元、0.42元、0.56 元，对应PE 分别为32.8倍、24.2倍和18.1倍。我们判断随金属价格稳步回升公司业绩拐点已经出现，公司未来有望享受估值和业绩的双升，提高评级至买入。

　　风险提示 .

　　（1）因为中国转变经济增长方式以及全球经济不景气，基本金属价格长期可能维持低位，此次金属价格反弹的持续性待观察，而这对公司的业绩将产生实质性的影响；（2）矿山经营存在较多的风险，如地质风险、安全生产风险等，其中很多风险无法回避。