宏大爆破:增发方案获批鞍钢模式复制值得期待

　　事件:
　　2014 年7 月23 日晚,宏大爆破公告,证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果,公司非公开发行股票的申请获得审核通过。
　　增发方案回顾:
　　由于还须等待证监会核准的正式文件,预计顺利的话,增发将于8 月进行。根据增发预案,公司拟向特定投资者定向发行股票24,691,356 股,募集资金总额约6 亿元,本次发行价格为24.30 元/股,扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。
　　参与增发的投资者最值得关注的是控股股东和公司员工均参与锁定三年。具体来看,控股股东广业公司(认购25%)、公司管理层及员工参与的广发恒定7 号集合资产管理计划(33.3%)、恒健投资(16.7%)、中钢投资(8.3%)、及华夏人合(16.7%)。
　　从长期逻辑来看,民爆服务的数千亿市场为公司打造了足够的成长空间,公司作为资质齐全的民爆服务一线龙头,将最受益于爆破服务从矿企业主向专业爆破服务公司转移的这一趋势。我们认为在龙头企业的市场份额不到10%的当下(13 年收入近30 亿),公司的天花板远没有达到。当然市场份额增长的方式是多样的:可以来自于获得更多的项目订单,也可以来自于通过与矿山企业战略合作获得爆破服务(鞍钢模式的再复制)。鉴于鞍钢模式是行业内首个大型矿企与专业爆破服务公司合作的成功案例,我们认为鞍钢模式的双赢将为公司与更多矿企合作打下了良好的基础,声誉和口碑是公司持续合作的优质无形资产,鞍钢模式的再复制值得期待。
　　从短期来看,公司今年的业绩确定性较高。公司今年的增长主要来自于三方面:1)子公司鞍钢爆破的收入(51%)有望从2013 年的1.97 亿快速上升,我们判断有望增至8-10 亿,(2)子公司涟邵建工(51%,地下矿山开采)自并购后协同效应大幅增强,13 年营收实现6.7 亿增长189%,预计14 年有望继续上升,预计增长30-50%。(3)宁夏新增1.1 万吨/年的现场混装炸药产能落地,有望增加净利润约2000 万。
　　盈利预测与投资建议:公司的增发价为24.3 元/股,当前股价具有足够的安全边际,作为资质齐全、业界口碑佳的行业翘楚,公司具有突出的技术优势和灵活的国有民营体制,短期的业绩确定性强、长期的成长空间大,维持盈利预测不变,预计公司2014-2016 年实现营业收入41.9 亿、50.1 亿、62.9 亿,归属母公司的净利润分别为:2.58、3.26、4.09 亿元,同比分别增长42%、20.7、24.4%,全面摊薄EPS分别为1.18、1.49、1.87 元,“买入”评级。
　　风险提示:(1)民爆器材和工程服务安全风险;(2)宏观经济及固定资产投资低迷;(3)订单增速及项目进展低于预期;(4)行业整合进展低于预期。(齐鲁证券燕云)




　　中集集团:继海工之后,公司已布局新的发展空间

　　核心观点:
　　依托优秀的团队、良好的机制,中集集团具有突出的业务延展能力。近期,随着海工业务实现扭亏为盈愈发清晰,而公司腾出手来,在新领域的布局已逐渐展开,其中,空港设备和金融业务的发展值得关注。
　　空港设备业务进入并购整合期:公司的空港设备业务近年来发展较快,2013年营业收入达到8.88亿元,净利润为1.16亿元。中集天达从登机桥起步,在国内达到接近100%市场份额;而2011年增资获得了北京民航协发70%股权,进入机场摆渡车领域。2013年以来,先后收购了法国Air Marrel 公司、德国Ziegler 公司,分别进入升降平台、高端消防车领域。2013年7月,公司与新加坡上市的Pteris 公司签署协议,计划将中集天达注入Pteris 公司。
　　除此以外,2013年4月成立的深圳中集天达物流系统工程公司,从事工业用户自动化分拣系统,仓库规划、设计、改造等总承包(EPC)项目。
　　金融业务逐渐找准定位,未来学习榜样是GE 金融:2014年是公司金融板块获得重要突破的一年,随着总额达到20亿美元的大型集装箱船融资租赁合同陆续进入交付阶段,该业务将产生数亿美元的浮盈。依托大型企业集团的低融资成本、专业的设计管理资源,在新兴的装备领域推动中国制造升级,同时获得良好利润,中集的金融业务的学习榜样将是GE 金融。
　　盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入67,506、78,697和90,118百万元,EPS 分别为0.857、1.131和1.371元(按增发后股本计算)。基于公司集装箱业务已在底部企稳回升,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级。
　　风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性;人民币兑美元汇率变化对公司利润的影响具有不确定性。(广发证券罗立波刘芷君刘国清真怡)




　　比亚迪:政策助力,扬帆远航
 

　　新能源汽车利好政策层出不穷。2014年7月21日国务院办公厅发布《关于加快新能源汽车推广应用的指导意见》,这是本月新能源汽车行业第三个重磅文件,针对充电设施建设、商业模式创新、公共领域推广、政策体系完善以及地方保护破除等方面出台多维度支持政策。该文件的出台,验证我们前期观点:行业利好尚未出尽,未来政策仍可期待。我们认为本次文件看点有5个:一是首次明确2016-2020年财政支持政策,争取2014年底前向社会公布;二是调整燃油补贴额度,加快新能源公交对传统燃油公交的替代;三是利用车船税和消费税政策,鼓励新能源汽车消费;四是制定实施平均燃料消耗量的积分交易和奖惩方法,鼓励新能源汽车研发和使用;五是明确执行国家统一目录,禁止设定地方目录阻拦新能源汽车推广。
　　行业步入成长期,龙头公司增长提速。受益于国家政策的强力推动,2015年新能源汽车50万辆的推广目标可能实现,意味着2014年、2015年行业销量将大幅增长,新能源汽车逐步由萌芽期步入成长期。公司是国内新能源汽车领域的领跑者,拥有“电池-电机-电控-整车”垂直一体化优势,主流产品秦、E6、K9分别在私人消费领域、出租车领域、公交车领域占据主导地位,未来将扮演拉动行业增长的龙头角色,超预期的可能性及空间较大。
　　核心优势明显,行业地位稳固。公司核心优势主要有两方面:一是品牌优势,公司已成为国内新能源汽车的第一品牌,丰富产品成为客户采购的首选;二是成本优势,公司是国内唯一实现产业链一体化的整车企业,能够整合链条中各个环节的利润,成本优势显著优于同行。我们认为公司整体实力至少领先同行三年以上,短期行业地位无可动摇。
　　新能源汽车订单饱满,静待电池产能释放。据不完全统计,K9、秦的在手订单均已超过5000辆,受制于电池产能瓶颈,预计全年出货量分别为3000辆和1.5万辆,新能源汽车全年销量有望超过2万辆。坪山新工厂有望在今年年底投产,动力电池产能将由1.6Gwh上升至3.1Gwh,电池产能瓶颈将大大缓解,新能源汽车销量将显著提升。
　　业绩具有超预期潜力,存在补涨动能。公司5月23日H股配股融资42.7亿港元(解禁日8月23日),公司8月22日将公布新能源汽车大规模量产以来的首份业绩报表,值得期待。
　　盈利预测与投资建议。新能源汽车利好政策层出不穷,未来仍可期待。公司行业地位稳固,未来将扮演拉动行业增长的龙头角色。扣除光伏业务、比亚迪电子、传统汽车的市值,比亚迪新能源汽车估值679亿,静态市销率为40、6、3倍,看好比亚迪成为改造中国能源结构的创新公司,新能源汽车业务独立预估1000亿,动态市销率分别为71、10、6倍,外加传统汽车261亿(比照吉利汽车)、光伏业务52亿(比照保利协鑫)、比亚迪电子100亿,目标市值1413亿。预测公司2014年、2015年的EPS分别为0.80元、1.49元,对应当前股价PE分别为61倍和33倍,目标价60元,对应2014年75倍PE,维持买入评级。
　　主要不确定因素。新车上市低于预期;新能源汽车推广低于预期。(海通证券邓学)




　　中国南车:阿根廷动车首批交付,国内国外前景均看好
 

　　媒体报道,我国出口量最大的城际动车组首批6列(54辆)在阿根廷萨缅托线(全长38公里,需求225辆动车组,配车密度5.9辆/公里,主要服务于布宜诺斯艾利斯市中心至卫星城市的10个区域)投入运营。阿根廷总统克里斯蒂娜出席了中国列车的上线运营仪式。中国南车青岛四方制造的该批城际动车组今年2月19日陆续抵达阿根廷后,进行了5个多月50多项2800多公里的线路试验,试验结果表明该城际动车组各项技术性能优良。该批城际动车组的最高运营时速100公里,每节车辆的最大载客量为310人,采用1676毫米的宽轨转向架。
　　从合同签订到列车投入运营,中国南车仅用1年半的时间,创造了阿根廷交车、运营最快纪录我们认为这展示了中国南车动车组自主化设计能力强、国产化制造水平高。
　　2013年1月和5月,中国南车四方股份公司先后两次获得34.3及22.4亿元总额56.7亿元人民币,总计709辆的阿根廷城际动车组供货合同,成为迄今为止我国城际动车组出口量最大的一笔订单,单节价格约为800万元人民币。总计709辆城际动车组将分批交付,目前第一批34.3亿元的项目其中服务于萨缅托线的城际动车组25列(225辆)已全部交付,另外30列184辆服务于麦特线车将于14年9月全部交付阿根廷。第二批22.4亿元的300辆罗卡线城际动车组将于2015年7月全部交付阿根廷。
　　另外,考虑到2014年3月29日中国南车获得了南非Transnet Freight Rail共计128亿元人民币电力机车订单,并将于2015年起3年内交货,我们预计该出口业务利润明显较国内丰厚,将给南车机车业务带来可观收益。
　　买入评级。从出口动车高质量交付和出口电力机车交车前景分析,中国南车将是我国经济低迷背景下政府在铁路、电网和军工方面点刺激拉动经济的优势受益商,预期14年半年度业绩同比增速可望达到40-50%,14年业绩同比增长超过30%,并且依靠高品质产品在15年继续获得25-30%的净利率增速。预计公司2014-2016年每股收益0.40、0.50、0.59元,2014年7月22日公司收盘价4.83元,对应2014年动态市盈率12倍。我们认为动车下游需求快速放出,机车出口和企业自备车市场打开,铁总上调采购计划额,中国南车业绩下滑风险释放完毕,后续将彰显业绩弹性的情况下,给予2014年15-17倍动态PE,对应目标价6.0-6.8元,重申对中国南车的买入评级。
　　不确定性因素。1)动车组招标时间晚于预期。2)铁路投资政策弱于预期。(海通证券龙华熊哲颖)




　　华域汽车:与KSPG合作 国际化战略再下一城
 

　　事件
　　近期,公司与德国KSPG签署协议,由华域汽车全资子公司华域汽车系统(上海)有限公司收购KSPG持有的KS AT(科尔本施密特铝技术有限公司)公司50%的股权。
　　简评
　　拓展、深化与KSPG合作,国际化战略再下一城
　　KS AT目前在德国拥有三个生产基地,核心业务为汽车发动机铸铝缸体,主要产品有低压铸造缸体、高压铸造缸体、缸体裙架、缸体机加工、铝合金车身结构件等,为德国大众、保时捷、沃尔沃、戴姆勒、宝马、标致等客户提供配套,2013年收入2亿欧元;华域与KSPG已有国内对等股权合资公司上海皮尔博格有色零部件(2001年成立),为上海大众、上海通用、上海汽车、上汽通用五菱等供货,2013年收入32亿元。 本次收购后,华域与KSPG的铸铝件业务形成全球范围合作,客户也拓展到保时捷、宝马、戴姆勒等欧系高端品牌,与国内的大众、通用形成互补。合资公司在整合德国业务基础上,将加强在铝合金铸件上的投入,加速铝合金产品及市场的拓展,提升国际、国内市场份额。
　　除铸造件外,华域与KSPG在活塞(上海KS活塞,1997年成立,2013年收入12亿)、汽车电子变量泵(华域皮尔博格泵技术,2014年成立)也有对等股权的国内合资公司,中、德双方长期、深入的合作关系有利于合资公司快速成功运营。
　　成功布局新兴的铝车身轻量化业务领域
　　汽车轻量化正推动铝铸造件应用从发动机扩展到车身结构件,福特、通用、宝马、戴姆勒等欧美系厂商在此领域更积极(如福特全新一代F-150皮卡即是铝车身),可预期铸铝件的长期需求前景看好。KS AT将加强汽车车身轻量化技术开发及应用能力,分享这一新兴成长领域。 投资建议:公司国际化战略稳步推进,长期前景大获提升 .
　　公司未来两三年国内市场将分享大众、通用产品更新、扩容收益,同时国企改革可能助推业绩释放;目前,公司自主化、国际化转型战略稳步推进(目标2020年5-6个业务单元形成全球布局),可预期成效逐渐显现后将接力国内市场增长。
　　市场远未理解公司目前战略推进将带来的长期持续成长空间,继续强烈建议买入。维持14/15/16 EPS预测1.73/2.01/2.37元,第一目标价16元。(中信建投陈政 )




　　香雪制药:启动配股融资,发展添资金动力
 

　　事项:
　　香雪制药公告:拟按每10 股配售不超过3股的比例向全体股东配股,可配售数量共计不超过152,871,998股,预计募集资金总额不超过人民币16 亿元。
　　评论:
　　拟配股融资不超过16亿元,将极大缓解公司资金压力
　　配股融资可缓解公司各项业务发展的资金压力。近年来,公司抗病毒口服液、橘红系列快速增长,未来产能扩充、存货管理、市场营销都需要准备充足的资金。此外,公司已有并购投资业务、研发投入、区域营销网络建设都需要资金作为保障。本次拟配股融资不超过16 亿元,将充分满足公司发展过程中的资金需求。
　　配股完成尚需时日,暂不考虑配股对股本及盈利的影响。按照10 配3 的配股方案,融资完成后公司股本将由现在的5.1亿股增加至不超过6.6 亿股,将构成一定程度的摊薄。考虑到本次配股计划尚需要股东大会及证监会审批,在配股融资完成前,我们暂不考虑配股对股本及盈利的影响。
　　药品保持较快增长,饮片业务整合顺利
　　药品形成“抗病毒+橘红系列+小儿化食”协同发展的局面:①抗病毒口服液在省外扩张、连锁药店18 支装替换12 支装下,今年增速有望加速至15% -20%;②橘红痰咳液进入北京、广东、广西等省基药增补,今年增速有望达40%;③小儿化食口服液作为治疗小儿厌食症的基药独家品种,已在山东、安徽县级医院等中标。
　　沪谯药业整合顺利,今年增速有望达30%。公司饮片业务秉承全产业链、全渠道、全品类的三全原则。沪谯药业在上海、吉林、山东具有较强的渠道优势,广东、山西、重庆等地顺利扩张。
　　公司业务梯队明晰,首次覆盖给予“推荐”评级
　　公司短中长期业务布局完善,原有药品业务保持近30%的收入增长,“抗病毒+橘红+小儿化食”形成良好的梯队;公司2013 年进军饮片业务后沪谯药业整合顺利,已成为公司发展的重要一极;中长期看直销、细胞免疫治疗等业务空间广阔。
　　我们预计公司14/15/16年EPS0.54/0.73/0.96 元,同比增长73%/36%/32%。公司未来几年均有望维持高增长,首次覆盖给予“推荐”评级,一年期合理估值25.55~29.20 元(15PE35~40x)。(国信证券张其立,贺平鸽)