传：紫江企业定向增发彰显公司长期信心

　　事件：

　　公司公布了向大股东增发方案，非公开增发不超过8000万股，发行价格2.70元，用于补充公司流动资金。

　　评论：

　　1、增发改善公司资产负债表，也彰显大股东对公司信心

　　碳酸饮料近年来市场增长放慢，特别是一线城市已经进入负增长，消费者碳酸饮料消费强度降低，导致公司包装业务增长的天花板临近，尽管公司近年来进入彩印领域，并发展了商贸业务，但总体收入增速仍在逐渐放慢，且公司资产负债率逐年升高，达到63%的水平；我们认为此时大股东选择进行定向增发，除了增加控股比例外，也暗示了大股东对于公司长远发展的信心，进一步将改善公司资产负债率水平到60%左右。

　　2、期待公司未来进行资产规划，凝聚资源，突出主业。

　　资本市场原来对公司的担心之一在于公司主业发展路线并不清晰，公司上市平台上具备包装、房地产、商贸、薄膜以及PE投资等多项业务，而业务多元化容易形成估值折价，且公司在运营这类项目过程中也容易导致业务的此消彼长使得盈利失去弹性。我们认为随着此次公司对大股东的增发，大股东持股比例的上升使得大股东未来更加关注公司的长远成长，有望在资产规划上凝聚资源，突出核心主业。因此，我们合理期待公司的整合行为。

　　3、维持“审慎推荐-A”投资评级，建议关注公司后期资产运作行为。

　　公司主逻辑是大股东参与增发后未来资产整合行为的开始，而高端铝塑膜业务或是未来增长亮点，预计商贸业务进入回报期，我们预估每股收益14年0.17元、15年0.19元，对应14年的PE、PB分别为20、1.3,维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　风险提示：

　　饮料销售低于预期、公司整合力度和进度低于预期。

　　传：中百集团持续关注股权结构和管理层变更对公司影响

　　公司近期经营状况未有明显好转，股价相对目前业绩基本合理，暂时维持公司持有评级。永辉超市入股或可为中百集团实现国资改革和解决大股东同业竞争问题提供契机，建议持续关注股权结构和管理层变更可能给公司带来的基本面改善。

　　结论与建议：

　　股东增持：永辉超市分别在2013 年11 月22 日至2014 年4 月18 日公告增持中百集团股权1.02 亿股，目前合计持有中百集团股权的15%,并不排除继续增持可能。而中百集团控股股东武商联的关联方武汉华汉投资管理有限公司于2014 年4 月18 日至5 月29 日期间持续增持公司股权0.81 亿股，持股比例为11.92%,目前武商联及关联方合计持有中百集团股权29.99%,控股优势明显。点评：永辉超市集中增持缘于中百集团较明显的管道价值，目前中百的PS 仅为0.33,低于永辉超市0.74 和行业平均0.58 水准。从永辉和中百比较来看，中百毛利率水准20%,高于永辉的19.2%,三项费用率18%,高于永辉的16.2%,虽然在湖北的优势地位使中百拥有较高毛利水准，但是对于门店的人效和费用管理能力低于永辉。此次中百大股东武商联方面表现出维持控制权的决心，永辉继续增持以获得控股权的可能性不大，但此举或可为中百集团国资改革，实现业绩改善，并解决大股东同业竞争问题提供契机。

　　管理层变更：5 月原鄂武商总经理刘聪接替原董事长汪爱群，刘聪在鄂武商任职总经理期间主持了武汉国际广场二期扩建，使得鄂武商在行业普遍低迷的情况下仍然保持了2 成的销售增速，且之前也有担任武商量贩超市总经理期间也有丰富的超市管理经验。新董事长上任后公司出售了搁置的江夏百货资产，获得的投资收益1.07 亿元，并计画发行10 亿元短期融资券用以满足未来发展的资金需求。

　　公司经营：2013 年和2014 年Q1 营收YOY 分别增长4.93%和3.39%。净利润YOY 分别下降17.24%和增长3.77%。2014 年Q1 公司利润增长来源于转让中百物流带来的投资收益2867 万元，扣除后的可比净利润下降约2 成，下降原因是新开门店带来较多费用。根据公司反映的2Q 销售情况来看，略好与1Q,但增速并没有较为明显的提高。店数：截至2014 年Q1 公司拥有门店1017 家，相比去年同期净增加46 家。其中，仓储超市净增11 家，中百超市净增32 家，百货店净增2 家，电器专卖净增1 家。

　　2014 年计画：新增网点100 家，其中仓储大卖场10 家，便民店85 家，电器公司发展专卖店5 家，速度和之前几年基本相当。

　　盈利预测：我们预计中百集团2014 和2015 年将实现净利润2.93 和2.3亿元，分别增长72.8%和减少21.8%,目前股价对应的PE 为18.5 和23.6倍，扣除股权转让的不可比因素分别增长15.4%和17.2%,对应PE 为27.7和23.6 倍。

　　传：正泰电器走施耐德之路，内外兼修

　　我们预计公司低压电器业务在二季度出货状况良好，市场担心的房地产业下滑对公司的影响有限。我们认为，今年下半年正泰在保持低压电器业务内生性稳健增长的同时，将加快工控等业务的外延式发展，走国际巨头施耐德之路。正泰股价在经历了近期调整以后，目前估值较低，值得提前布局。

　　智能电网、新能源、城镇化推动主业稳健增长。2014 年电网投资增加、光伏和电动汽车的爆发式增长、城镇化的持续等将使得低压电器的需求持续稳健增长，弥补房地产市场不景气带来的负面影响。正泰作为低压电器行业拥有定价权的龙头企业，将凭借其优势取得快于行业的收入增长。

　　低压新产品提毛利，海外业务开始发力。除了原材料价格，高毛利的新产品的持续推出将是正泰毛利率继续提升的重要因素之一。正泰13 年新产品销售同比增长35.6%,14 年公司计划新产品收入同比增长50%以上。海外业务今年反弹趋势明显，原因是去年12 月11 日正泰集团和IFC 签署了在新兴市场开发太阳能电站并收购提供配套产品、服务的当地公司和在新兴市场开设工厂的合作备忘录。这些举措将大大推动正泰新老产品对国外的销售。

　　从制造走向系统集成，工控领域外延式发展或将加速。2012 年正泰电器收购的上海新华主要业务在火电厂DCS 和轨道交通领域，是正泰实现“产品硬件制造”向“软件开发系统集成服务商”转型的重要一步。2013 年由于正泰收购标准较高的原因，并没有并购发生。但是，我们相信，在低压电器龙头地位稳固的同时，正泰电器走施耐德式外延发展之路的方向不会改变，14 年下半年外延式并购或将有所加速。在并购领域上，我们认为，与低压电器产业链相关的工业控制领域将是主要方向之一，如变频器、伺服、传感器等相关的公司， 以完善正泰产品线和提高设计整体解决方案的能力。

　　投资建议和风险提示：我们认为正泰电器14 年超过年报中提出的收入增长12%、净利润增长13%的目标是大概率事件，外延式扩张或会加速，高分红可保障安全性。预计14-16 年EPS 分别为1.85、2.24、2.71 元，维持“强烈推荐-A”的评级。风险提示：固定资产投资大幅下滑、原材料价格飙升

　　传：海螺水泥上半年业绩超预期，净利润预增90%

　　结论与建议：

　　公司预计2014上半年净利润同比增长90%,高于我们之前增长80%的预期。公司上半年业绩的大幅增长一方面是由于去年基期较低，另一方面是由于公司销量的增长以及销售价格的提升。展望未来，基于行业供需关系改善以及行业集中度的不断提升，我们预计公司2014年的利润将录得39%的增长，维持买入的投资建议。

　　公司公告2014年上半年净利润预增90%左右，以此测算，预计公司上半年将录得净利润约58.1亿元，其中二季度实现净利润约30.6亿元，同比增长46.6%。公司业绩略微超出我们之前的预期。超出预期主要是由于销量的提升，成本的降低。

　　由于公司产能的不断增长，今年上半年公司已通过并购增加产能约800万吨，并且公司的产能利用率持续维持在高位，我们预计公司2014年上半年实现水泥及熟料销量1.14亿吨，同比增长约10%左右，其中二季度销量将同比增长约14%。另外，公司在吨毛利方面也有所改善，上半年煤炭价格同比下跌约20%, 带动公司成本持续下降，公司主产区的水泥价格虽在5月末开始下调较多，但从上半年整体来看仍较去年同期约有13%的提升，我们预计公司上半年的的吨毛利约为94元/吨。

　　展望未来，我们认为区域供给关系仍将得到进一步的改善：1.行业新增供给增速将持续下滑，预计全年新增产能增速将小于3%,并且2014年新增产能主要集中在西部和西南，公司主产区域内无新增产能释放；2.政府持续淘汰落后产能，计划今年将淘汰落后产能4200万吨，全年产能增加量将进一步收窄；3.后续 PO32.5标号水泥将有望取消，水泥供应量预计将有较大缩减，而公司主要产品为PO42.5高标号水泥，有望受益；4.国家基建的投资不断增加，“微刺激”政策所带来的需求增长将会在下半年开始显现。

　　盈利预测：随着行业供给关系的持续改善，行业集中度的不断提升，公司销量的持续增长，我们预计公司2014、2015年净利润分别为131亿元和148 亿，YOY分别增长39.2%和13.7%,EPS分别为2.5元和2.8元，目前A股股价对应PE分别为6.3倍和5.6倍，PB1.4倍， H股对应PE分别为8.6倍和7.6倍，PB1.9倍，对A股维持买入建议，H股基于沪港通H/A溢价持续收窄的影响，维持持有建议。

　　传：迪森股份深度报告之二 龙头地位突出，订单和业绩加速成长

　　在6月23日报告中我们重点分析了生物质供热行业的未来前景和驱动因素。本文在原有行业框架基础上更进一步，从迪森公司自身角度，重点分析其行业竞争力和业务扩张可能性。我们的主要结论是：迪森在生物质供热行业龙头地位突出，其业务模式相比一体化模式适应范围更广，同时受原料单一来源导致的生产风险较小，未来将在自己的优势细分市场-中型工业企业，非粮食主产地工业园区保持良好竞争力。公司业务省内和省外扩张空间较大，14-16年订单与业绩有望加速成长。建议投资者重点关注。

　　投资要点：

　　生物质供热龙头地位突出，未来与光大各自领跑细分市场：公司现有市场份额超第二名4倍，龙头地位突出。未来供热运营项目单体规模变大，排放标准出台，市场将走向整合，利好龙头。与光大国际秸秆一体化综合处置供热模式相比，迪森专业运营模式的优点突出。

　　公司开启全国扩张：广东省发改委推动工业园区供热改革，省内大型项目发展空间较大。此外公司采用“碧水源”模式强强联合开拓浙江等华东市场，浙江生物质供热市场潜力大，合作方国大能源及其母公司项目资源丰富。

　　上调盈利预测及评级：预测14-16年EPS为0.27、0.38、0.61元，同比增速24%/39%/60%,当前股价对应45/32/20倍14 /15/16年EPS。14年中行业启动，新项目需1年建设期，未来新签订单对应业绩将从16年开始释放，因此股价应享受14/15年高估值。给予短期目标价16.85,对应44/28倍15/16年EPS。我们通过敏感性测算16年EPS范围为0.55 -0.69, 目标价对应31/23倍PE。

　　风险提示：宏观经济不景气导致已投运项目毛利率下降，国家支持生物质

　　发展的政策/试点进展缓慢

　　传：中利科技点评报告 甘肃电站顺利核准，通信产品持续发力

　　事件：

　　1. 公司公告称：中利科技控股子公司“中利腾晖”收到甘肃发改委出具的嘉峪关49.5MW 光伏电站登记备案通知，同时子公司金川区一期70MW 并网光伏发电项目备案登记的通知。以上两个项目累计119.5MW 光伏电站获得并网备案，预计将对公司2014 年上半年业绩提供正面影响。我们研判119.5MW 将对公司贡献约1 亿元利润，大幅提升公司业绩。

　　2. 公司公告称：中利科技参股子公司“中利电子”与浙江浙大网新易盛网络通讯有限公司（“易盛网络”） 签署了《产品购销合同》。中利电子向易盛网络出售通信设备，共计580 财富赢家套，总金额为人民币9962.40 万元。我们研判，中立电子作为公司电子通信产业的发展平台，其近两年来业务发展迅速，收入进入高增长通道。截至到目前中利电子在手订单不低于7.6 亿元，扣除13 年交付的1.45 亿元，至少还有6.1 亿元订单在手并预计在14 年度交付，粗略估算为公司带来利润8000 多万元，权益收益约2640 万元。

　　3. 中利电子之前订单回顾：14 年5 月29 日：中利科技参股子公司“中利电子”浙大网新签署了《产品购销合同》。合同约定中利电子向浙大网新出售通信设备，共计440 套，总金额为人民币7607.60 万元；2013 年11 月27 日，中利科技控股子公司“中利电子”与富申实业签署了《产品购销合同》出售“智能自组网数据通信台站”等设备，共计1464 套，总金额为人民币58012.71 万元，截止13 年底实现销售收入1.45 亿元， 利润2029 万元。

　　4. 公司公告称：中利科技中标了中国移动2013 年通信用电力电缆产品和数据线缆产品。1）中国移动本次通信用电力电缆产品招标合计采购金额约为23.45 亿元人民币，集中采购分为华北区、华东区、华南区、西南区与西北区五个标段，数量为7,218 万米，需求满足期为2014-2015 年。中利科技在本次通信用电力电缆产品招标中预计中标金额约为8.80 亿元人民币（含税）。2）中国移动本次数据线缆产品招标合计采购金额约为4.63 亿元人民币，数量为49,669 万米，需求满足期为2014-2015 年。中利科技在本次数据线缆产品招标中预计中标金额约为1 亿元人民币（含税）。中利科技上述两项产品预计中标金额合计约为9.80 亿元人民币（含税），将对公司未来经营业绩产生积极影响。

　　公司亮点：1）甘肃119.5MW 电站实现备案登记，将为公司带来约1 亿元利润，拉升公司二季度业绩；2） 中利电子电子通信产品订单持续不断，业绩增长迅速，研判14 年收入可突破10 亿元，利润1.4 亿元，贡献权益4600 万元，贡献EPS 约0.07 元；3）作为成本控制能力最好的电站BT 总包商，成本低于同行15%。预计14 年建设600MW 以上，出售500MW,实现利润4 亿元，贡献EPS 约0.7 元；4）深厚的融资背景为电站销售打下坚实基础，运用综合融资平台确保电站顺利移交出售；5）通信线/电缆随着下游客户招标获得较大市场份额，持续保持较快增长。公司未来多轮驱动，传统线缆+光伏电站+电子通信成就公司发展主动力。

　　我们预计14-15 年EPS 为0.99 元和1.27 元（定增后完全摊薄），对应PE 为18 和14 倍，给予“强烈推荐”评级。