传：格林美异地扩张再起，业绩增长确定性增强

　　事件：拟收购扬州宁达60%股权。

　　近期，公司公告与厦门梅花实业有限公司、樊启鸿、樊红杰签署《股权转让框架协议》，公司拟以现金方式分别收购厦门梅花、樊启鸿及樊红杰持有的扬州宁达50%、5%及5%共计60%的股权，标的转让价格暂定为31,200 万元。

　　点评：

　　1）电子废弃物资质扩容，资质规模提升40%.

　　扬州宁达业务主要包括电子废弃物拆解、工业固废填埋和稀有金属锗的提炼，其中拆解资质能力达到200 万台/年。收购若能完成，公司电子废弃物基地数量将从4 个增加到5 个，进军长三角，处臵能力提升40%。

　　2）价格合理，增强利润高增长的确定性。

　　扬州宁达2014-2016 备考业绩分别为4000 万元、5000 万元、6000万元，对应收购价格14 年PE 为13 倍，价格合理。本次收购对公司业绩增厚意义重大，有利于在募投项目短期无法贡献业绩的情况下实现业绩高增长。

　　3）电子废弃物进入整合期，未来有望持续收购。

　　基金政策执行后，电子废弃物拆解迅速放量，但由于基金补贴发放周期长的原因，资金实力差距致企业分化。小企业由于资金匮乏，经营压力大，生存困难，大企业市场份额不断提升，行业迎来整合契机。我们认为公司目前收购为顺应行业趋势，未来继续收购增加市场份额是大概率事件。

　　资源化龙头：短期看规模，长期看精耕细作。

　　公司为再生资源领域龙头，技术为最突出优势，未来将为国内最顶尖的再生资源回收商，向优美科看齐。而短期，我国再生资源领域仍处于粗旷式发展，高精尖的贵金属提炼、趋势性汽车拆解机会仍处孕育期，我们认为公司短期通过并购取得规模化优势，有利于公司的长期成长。不考虑收购的业绩贡献，我们预计公司14、 15 年EPS 分别为0.24 元、0.33 元，给予15 年40 倍，目标价13.20 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：收购失败的风险；募投项目不达预期的风险。（财富赢家）

　　传：天通股份定增直投双管齐下，打造蓝宝石帝国

　　宏源公司类模板公告事项： 6月27日晚，围绕蓝宝石扩产公司发布三个公告：（1）计划采用非公开发行股票的方式，为智能移动终端应用大尺寸蓝宝石晶片项目募集资金20亿元，发行价格不低于9.66元/股，发行数量不超过2.1亿股，其中公司大股东天通高新集团司承诺认购不低于5%,且不超过本次发行总股数的10%。（2）拟与银川高新总公司在银川经济开发区投资创立天通银厦新材料有限公司，公司投资4500万元占股52.94%,银川高新投资4000万元，天通银厦将进行净化厂房的建设、电力等基础设施的建设及部分长晶设备安装，为后期的蓝宝石基地建设做准备。（3）公司拟投入5.62亿元进行蓝宝石晶片扩产，主要利用现有生产基地厂房和部分公用设施，引进自动贴片机、抛光机等设备，投入年产360万片蓝宝石晶片扩产项目。预计达产后年均销售收入（不含税）6.93亿元，年均税后利润1.31亿元。

　　移动终端窗口材料升级引爆蓝宝石巨量需求，公司顺势扩产。蓝宝石良好的机械属性、光学属性和防辐射等性能使其成为智能移动终端窗口升级材料的优选，但受成本之困，目前应用仍局限在智能手机的Home 键、摄像头和指纹验证。随着生长技术的提升以及生产规模的扩大，蓝宝石价格逐渐下降，苹果作为智能手机行业领导者，率先决定在iphone6使用蓝宝石作手机盖板，在iWatch 使用2寸方型蓝宝石屏幕配备指纹验证技术。韩系品牌LG 和三星、国产品牌中兴、华为、小米，台厂宏达电等随后跟进，蓝宝石在移动智能终端领域的应用进入爆发阶段。据TrendForce 预测，2014年用于智能手机等移动设备上的蓝宝石材料将和LED 所用蓝宝石衬底数量相当，2015年将为LED 用蓝宝石衬底需求的2倍以上，蓝宝石广阔市场空间已然快速启动。公司作为主流厂商，本次非公开增发和直接投资项目达产后，技术、产能将齐头并进，尽享蓝宝石需求放量收益。

　　实际控制人看好蓝宝石在智能移动终端的应用，现金参与增发。本次募资投向智能移动终端应用大尺寸蓝宝石晶片项目，分前端晶体生长和后端晶片加工分别在宁夏银川和浙江海宁实施，投资6亿元和14亿元，达产后将新增1500万片晶片/年的产能。实际控制人看好公司未来前景，将现金参与认购本次增发发行股份。

　　风险提示：移动终端应用推广及项目建设进度低于预期等风险。

　　盈利预测及估值。我们预计，公司2014-2016年EPS 分别为0.09元/0.23元/0.36元，对应PE125倍/47倍/31倍，维持“增持”评级。

　　传：顺络电子“轻薄化”趋势推动公司持续高成长

　　顺应消费电子轻薄化趋势，超越台湾同行成为片式电感一线供应商，有望打破村田的全球垄断地位。电子整机产业向大陆转移，公司趁势抢占日本制造商份额。顺应电子元器件轻薄化、小型化趋势，顺络的市场份额有望持续上升；高功耗、4G 趋势下功率电感需求持续增加。

　　高通、MTK 平台NFC 方案指定供应商，NFC 天线关键材料—磁片提供商，德门PDS 天线有望进入华为、三星供应链。收入分拆：高功耗、4G 趋势推动功率电感销量增长，电感业务抢占全球份额，形成业绩护城河；预计14-16 年顺络/德门NFC 合并出货量1000 万、3000 万、5000 万只。德门全部采购顺络磁片（单价2 元），顺络会销售一部分天线（单价6 元）15-16 年为500 万、1000 万只，NFC 共计贡献收入2000 万、8000 万、1.4 亿；PDS 预计14Q2 导入，预计2015-16 年出货量1000 万套、3000 万套，如果华为和三星加快导入，可能超预期。PDS 单机价值10 元，贡献收入2000 万、1 亿、3 亿，毛利率高达50%。

　　盈利预测及投资建议。我们预计2014-2016 年，公司实现营收13.83、19.85、27.42 亿元，对应的净利润分别是2.32、3.52、5.13 亿元，EPS是0.63、0.95、1.39 元，对应2014、2015 年的估值是33 和22,考虑公司未来3 年业务的成长性，给予“增持”评级。

　　风险提示： NFC 和PDS 天线销售低于预期，新品导入进度低于预期，原有产品降价压力过大。

　　传：宝钢股份大船起航，不惧风浪

　　历史照进现实：三阶段演绎产能变迁，顺势而为着重发力

　　宝钢历史的产能发展共分三阶段：1、2000-2004,公司主要品种为高盈利冷热轧板，不过在固投快速增长的工业化初期，板材需求及公司产能扩张速度略落后于行业平均水平；2、2005-2011,在国有钢企高盈利和政府鼓励高端路线的背景下，公司先后收购和扩建不锈钢、特钢、宽厚板产能，但因为步伐与周期错位及并购后管理协同不畅，多元化品种的盈利表现持续低于预期；3、2012至今，因为行业进入调整期和上海市长远规划，公司逐步剥离不锈钢等亏损资产，并在湛江项目获批后化被动调整为主动发力，集约高效建设湛江产能巩固汽车、家电板优势。从单一优势品种到多元化战略再回归集中发展碳钢板材，公司顺势而为积极调整，始终保持行业龙头的优势地位。

　　大船起航：转型生产型服务，技术与供应链管理构筑护城河

　　制造业供应链服务的强粘性赋予了生产服务型企业更高的溢价和更平滑的周期，因此，工业化增长结束后，从生产转向服务是大势所趋。受益于长期研发投入与钢铁供应链的不断完善，宝钢成功实现从简单加工制造企业向钢铁材料生产型服务商的转型。这种内化到公司血液中的优秀品质，是不随着行业周期变动的软实力及核心竞争力，更构成了宝钢长期投资的价值基础。

　　不惧风浪：经济转型和行业调整孕育新机会

　　汽车家电等耐用品之所以在总量增长同时行业集中度不断提高，是消费属性的品牌强者恒强效应所致。因此，汽车家电企业对钢材质量与品质的敏感性大于价格，这使得高端冷热轧品种同样具备类品牌的溢价。在既有产品与供应链优势基础上再建湛江钢铁产能，有利于公司在下游制造业需求继续增长的情况下巩固优势市场份额和驱动业绩稳定增长。同时，因为前期持续积累，钢铁电商和低碳环保高要求等行业新趋势也会使得宝钢更具竞争力。顺应经济转型和行业调整之风，宝钢将获得更大的发展空间。

　　价值考量：这个时点为什么都推荐宝钢

　　公司目前0.61XPB已处历史底部，与国内行业平均0.72X、国际可比公司平均1.34X相比具备绝对优势。考虑到长期底部调整的行业正在企稳及公司积累的优势开始体现，随着盈利和分红的进一步稳定，我们认为相对低估的宝钢股份将逐步回归价值。而当前钢铁行业在黑色产业价值链中地位的提升和可能推出的国企改革或为行业龙头提供了契机。预计公司2014、2015年EPS分别为0.47、0.52元，对应PE8.17X、7.4X,维持“推荐”评级。

　　传：伊利股份市场份额稳步提升，二季度销售结构有望双提

　　投资要点

　　我国乳业空间可期，伊利龙头地位巩固

　　2013年我国人均液态奶消费量是全球平均水平的1/3,日本的1/2。我们认为随着我国人均可支配收入的提高，国内乳企品质安全的提升，乳品消费还有较大的提升空间。尤其是三四线城市及农村市场，目前人均奶类消费仅为城市的一半，将成为乳业销量及利润的重要贡献。伊利为国内乳企综合实力最优，液态奶份额将有望赶超蒙牛，婴幼儿配方粉有望赶超贝因美，龙头地位巩固，我们看好中国乳业，因此看好伊利的发展前景。

　　低线城市消费升级+产品创新，结构提升仍在进行

　　根据尼尔森数据，2014年1季度，高端奶，低温乳酸菌饮料，常温酸奶等高毛利率乳制品在低线城市的增速分别为核心城市的2倍，4倍和6倍，渠道下沉优势使伊利成为低线城市乳品消费升级的显着受益者之一，目前伊利低端产品销售占比50%左右，存量结构升级空间较大；另一方面，乳品液态的属性决定了其“跨界”创新能力较强，我们预测未来类似香蕉牛奶，低温乳酸菌饮料这样“半饮料”化的产品创新还将蓬勃涌现，亦为盈利能力提升贡献弹性。

　　二季度销售结构有望双提

　　我们走访了解到，二季度公司液态奶，奶粉销售良好，增速有望环比提升；且高毛利率明星产品增速显着高于品类，结构提升继续。6月，品牌重点合作的《爸爸去哪儿》，《变形金刚4》的火爆推出，口碑宣传有望助推旺季销售。

　　财务与估值

　　我们预测2014-2016年销售收入分别为540.44,596.24,642.52亿元，同比增长13.1%,10.3%,7.8%,归母利润为 37.70,49.51,58.90亿元，同比增长18.3%,31.3%,19.0%,EPS分别为1.85,2.42,2.88元，根据可比公司给予 14年27倍PE,对应目标价49.95元。目前股价对应14年PE18倍，接近公司历史非安全事故阶段估值最低水平，强烈建议买入。

　　风险提示：促销费用超预期，食品安全问题

　　传：邦讯技术并购博威，抢占4G网优市场

　　事件：公司公告将使用超募资金3009万元收购博威科技100%股权和博威通讯100%股权，并使用超募资金7000万元对这两家公司增资，用于SmallCell项目研发投入及约定债务的偿还，其中1345万元用于研发追加投入，5655万元用于约定债务偿还。

　　并购SMALLCELL龙头助力公司抢占4G网优市场先机博威科技和博威通讯能提供SmallCell端到端完整解决方案，终端AP出货量超过12万台以上，是国内用户量第一的供应商，其家庭网关更是国内唯一一家实网承载运营超过10万的厂商，是小基站产品细分行业第一名。邦讯技术作为专业的无线网优厂商，此次并购可以将公司的销售服务优势和博威的产品优势强强联合，抢占4G的SmallCell市场先机。

　　4G建设渐入高峰，SMALLCELL需求迎来快速增长受4G频点高，穿透力弱的影响，网优环节往往是运营商的重点建设目标。传统室分解决方案因施工难度较大，无法调节流量，而SmallCell因布网灵活，可有效减少宏基站压力，调节流量；另一方面，随着移动互联网及互联网的迅猛发展，数据业务需求与日俱增，用户的体验度要求也不断提高。SmallCell技术一方面能满足运营商组网的需求，另一方面也能满足移动用户对新兴业务的需要。我们认为随着4G 建设逐渐进入高峰期，运营商对SmallCell的需求将迎来快速增长。

　　转型战略逐渐清晰，物联网云平台值得期待公司一直以来积极进行战略转型，此次并购除了能大幅提升公司在网优行业的竞争力外，SmallCell也可以与公司前期布局的智能家居和可穿戴设备联合运营，从而助力公司打造未来真正的物联网云平台。

　　维持“买入”评级根据公司公告，预计博威2014-2016年的净利润分别为1500万、2000万和2500万，为此我们上调公司2014-2016年EPS分别为0.48元、0.83元和1.12元，维持“买入”评级。

　　风险提示：1、小基站市场竞争加剧风险；2、运营商集采方式变化风险

　　传：上海机场高峰流量扩容带来积极影响，资产注入稳步推进

　　投资要点

　　事件：

　　近日，民航局同意将浦东机场的高峰小时容量标准调整为74架次。调整后的容量标准自2014年7月1日起执行。同时公司控股股东上海机场（集团）有限公司及公司已分别根据相关监管要求及各自实际对未履行完毕承诺进行了规范，集团公司正在向相关政府部门争取以“作价出资”方式对相关土地进行处置，并继续努力推进核心资产上市工作。

　　点评：

　　第四跑道开始启用，高峰小时容量扩容。浦东机场目前高峰小时容量在65架次左右，平均日小时容量在58架次左右，对于浦东机场而言，它的容量瓶颈不在于它的三条跑道和T1、T2两个航站楼的运营能力，而是本身紧张的时刻资源。本次浦东高峰容量调整为74架次，扩容幅度13.8%,将对浦东未来时刻资源的释放和起降次数、客流量等运营数据带来积极影响。本次高峰小时的容量扩容主要来自于空域结构的优化和空管保障能力的提升以及第四跑道的启用（2014年7月 1日起浦东机场向集团公司开始租赁浦东机场第四跑道，预估2014年度租金为7206.18万元）。考虑到夏季雷雨多发同时夏秋季航班换季已经结束，2014年夏秋季浦东机场小时航班时刻安排不超过70架次。因而本次高峰小时扩容的积极影响可能会在2015年冬春季换季之后开始明显显现。

　　浦东机场高峰小时容量扩容，有助于承接虹桥机场溢出流量。上海一市两场的结构，注定了其空域需要大规模的协调。从地面运营资源来讲，上海浦东国际机场已经有了三条跑道，第四跑道马上启用，第五跑道正在建设。而虹桥机场处于上海市区无法新建跑道，同时由于空域、跑道、航站楼产能濒临极限，目前时刻资源已经无法再大幅增加。本次浦东机场高峰小时扩容只是一个开始，浦东机场将作为未来上海航空市场发展的主要国际枢纽机场，承接虹桥机场的溢出流量。浦东机场起降次数、旅客吞吐量分别占整个上海市场的60.33%、57.16%,随着浦东机场第四跑道、第五跑道的充分利用和卫星厅的启用，浦东机场在上海市场的份额占比亦将大幅提升。目前上海市场的外航航班和货运航班都放在浦东机场，伴随上海自贸区的逐步推进、迪斯尼即将启用和上海本身航空旅游商务市场和国际航空枢纽的快速发展，浦东机场将充分受益上海地区未来航空客货流的增长。

　　相比国内国际大型机场，浦东机场高峰小时容量未来仍有较大提升空间。浦东机场地面硬件资源正在扩建，有没有足够的空域资源，将是上海浦东机场发展的关键。横向比较来看，2013年夏秋季，首都国际机场高峰小时已经达到了93架次。以其三条跑道的基础来看，首都国际机场的资源利用水平已经达到了国际先进水平 （与法兰克福、香港相当）；广州白云机场两条跑道2013年高峰小时容量达到68架次；厦门机场一条跑道2013年高峰小时容量32架次；而浦东机场调整前三条跑道的高峰小时只有65架次。虽然上海浦东国际机场现有跑道中第一跑道和第三跑道之间间距为460米，系近距离跑道。这与首都国际机场三条跑道均可以独立运行有差异，但是从对比来看，未来伴随空域结构的优化、空管保障能力的提升以及第四跑道的充分利用，浦东机场高峰小时容量未来仍有较大提升空间。同时依照国际经验，国外主要机场均24小时运营，国内一般是7-23点运营，因此从日起降架次的角度而言，包括浦东机场在内的国内大型机场的高峰小时容量还远远没有达到极限。

　　土地“作价出资”方式是国企改革的一种普遍方式。近期，根据中国证监会《上市公司监管指引第4号-上市公司实际控制人、股东、关联方、收购人以及上市公司承诺及履行》，浦东机场及机场集团披露了公司和相关方全部未履行完毕承诺的相关情况及履行进展情况：集团公司正在向相关政府部门争取以“作价出资”方式对相关土地进行处置，并继续努力推进核心资产上市工作。土地使用权作价出资是国有企业改革中特有的一种土地处置方式，是指国家以一定年期的国有土地使用权作为出资投入到改革后的新设企业，该土地使用权由新设企业持有。企业可依照土地管理法律、法规关于出让土地使用权的规定转让、出租、抵押土地使用权。土地使用权作价出资形成的国家股股权由国有资产投资主体委托有资格的国有股权持股单位统一持有。机场土地“作价出资”方式注入上市公司是上海机场国企改革的积极尝试，可以加快转让土地资产的速度和大幅降低期间费用，但在土地处置方式和土地价格方面预计仍将和政府和集团层面进行进一步协商，仍然存在进程上的不确定性。

　　资产注入承诺稳步推进，国企改革任重道远。作为仅次于央企的第二大国资系统，上海国资是上海加快“四个率先”、建设“四个中心”和社会主义现代化国际大都市的重要力量。本次上海国资改革将存在潜在的三个改革思路：监管领域的思路转变、优化国资结构与产业布局、市场化的激励机制与创新容错机制。母公司上海机场（集团）有限公司作为上海国资委旗下的监管企业，势必会受上海国资改革影响，加快管理机制改变，提升效率与竞争力。上海机场也将因此受益于改革的进行。资产注入不仅仅是上海机场集团的股改承诺（上海机场集团在2006年初上海机场股改中，追加承诺“上海机场集团未来将通过一个上市公司整合集团内航空主营业务及资产”），同时上海机场作为体量比较大的上市公司，证券化之后有利于提高整体的证券化率。集团还有虹桥航站楼、物流、广告、商业地产等丰富资产。如果这些资产注入上市公司将很大提高集团资产证券化率，符合国资委的计划预期。

　　盈利预测与估值：我们预测公司2014~2016 年EPS 为1.14、1.31、1.49元，对应PE 为11、10、9 倍。从产能充裕、非航业务快速发展、机场收费提价、自贸区、迪斯尼预期、财富赢家税改负面影响消除等角度来看，我们认为上海机场是低估值、稳增长、促消费、高分红、产能周期与经济周期匹配的机场依然是中长期配置的好品种，维持增持评级。

　　风险提示：国内外宏观经济表现不佳影响航空需求，油价大幅下跌使浦东航油投资收益下降，发生突发性战争、疾病、灾害或不可抗力等。

　　传：圣农发展深度报告 走在肉鸡行业反转之路的最前面

　　报告要点

　　行业层面：产能收缩的逻辑

　　我们认为，现阶段禽养殖产业链迎来机会的最核心逻辑即在于产能的大幅收缩。特别是，2012年的“速成鸡事件”与2013年的"H7N9"等不可抗力因素导致的行业长时间深亏引发的行业产能被迫大幅出清（肉鸡养殖经历了自12年一季度起开始亏损至13年行业经历长时间的深度亏损）。我们认为，肉鸡养殖行业供给收缩的逻辑基本确立，且具有持续性。祖代鸡方面，截止2014年的第22周（6月1日），全国祖代种鸡存栏量为164.5万套（其中在产113.2万套，后备51.3万套），同比下滑20%,年初至今亦下滑15%。父母代方面，根据草根调研，小型养殖企业在产父母代产能出现大幅退出。而未来，我们判断，在白羽鸡产业联盟的约束下，肉鸡行业原始产能有望进一步下行。根据过去经验，养殖业的机会往往伴随着不可抗力因素导致的供给被动大幅收缩。 2006-2007年的生猪价格趋势性上涨亦伴随着国内猪蓝耳疫情的大规模爆发；2010-2011年国内猪价急涨亦有亚洲地区口蹄疫疫情的肆虐。因此， 我们确信，在速成鸡、H7N9事件影响下的这次肉鸡产业的供给收缩将能够带来禽产业的趋势性机会。

　　公司层面：供给收缩，圣农发展最先受益

　　当供给收缩向下游传导，与终端需求交锋的一定是在商品代，因此，产业链反转，商品代最先受益。而圣农发展是中国最大的自养自宰白羽肉鸡专业生产企业（公司拥有祖代种鸡13多万套，父母代近400万套，商品代肉鸡年屠宰量达2.7-2.8亿羽），其业务最靠近终端，因此圣农发展最先受益。结合行业景气，我们预计公司单二季度有望扭亏为盈，三季度或实现逐季增长。

　　给予“推荐”。我们预计公司14~15年EPS分别为0.3元、0.83元；我们看好肉鸡产业的供给收缩持续和最先受益的圣农发展；给予“推荐”评级。