光线传媒:外延扩张锁定IP,打造全产业链娱乐帝国
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资建议:增持,上调目标价32元。市场认为公司此次收购标的偏小,但我们认为此次收购不仅完全符合“锁定IP资源”的投资思路,同时采用现金方案,不排除年内会有更大规模融资并购的可能性。由于光线传媒部分电影上映推后,预计2014-16年EPS分别为0.39(原0.50)、0.76(原0.65)和0.90元。给予2015年42倍PE估值,上调目标价至32元,维持“增持”评级。
　　与众不同的认识:市场认为2014年是国产电影的小年,影视公司缺乏投资机会,但我们认为光线传媒电影作品仍有不少亮点。①《同桌的你》累计票房已达4.5亿元,邓超《分手大师》、动画片《秦时明月》、陈可辛《亲爱的》将分别于6-9月上映,《港囧》、《盗墓笔记》等大片将陆续开机;②联手七星娱乐成立上海明星影业,第一批好莱坞导演执导的电影和季播大剧将陆续开拍,主打国际市场。③计划投资100亿元开发“中国电影世界”项目,正式涉足实景娱乐业务。
　　引进风靡全球的真人秀节目《Rising Star》,转向大节目制作。目前大投资、大制作的综艺节目吸金能力已与历年电影票房冠军不相上下。《Rising Star》采用全程直播+互动APP模式,预计将于四季度开播。大制作节目使公司与渠道谈判的主动权增加,将开启电视栏目“制作费+广告分成”的新盈利模式,收入弹性空间加大。
　　催化剂:《分手大师》票房超出市场预期;再融资计划启动;《Rising Star》收视率超出市场预期等。
　　风险提示:电影票房不达预期风险;电视剧价格下行风险等。


　　康恩贝:整合平台价值突出,增持彰显发展信心
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　事件:2014年6 月20 日,实际控制人胡季强先生增持公司30 万股,平均增持股价13.35 元/股,占总股本的0.037%。
　　公告自2014 年6 月20 日起6 个月内计划累计增持比例不超过总股本的2%(1619.2 万股),增持价格不超过15 元/股。
　　评论: 整合平台价值突出,增持彰显长期发展信心,维持增值评级。维持盈利预测,2014~2016 EPS 为0.59/0.67/0.80 元,公司充分利用外延整合的方式弥补自身产品线竞争力的不足,并购逐步从针对品种并购过渡到强强联合的打造综合平台式的整合。实际控制人增持更加彰显对长期发展的信心,对公司整合平台价值的看好,维持增持评级,目标价18 元,对应2014PE 30X。
　　多次增持公司,彰显长期发展信心。基于公司长期发展的信心,近年来公司实际控制人胡季强先生及其控股的康恩贝集团已多次增持公司股权:①2012 年定增,增持6000 万股(均价7.71 元)②2014 年定增(待证监会批准),增持3500 万股(均价12 元)③2014 年二级市场直接增持,不超过1619 万股,(均价不超过15 元)。
　　并购新战略,走向平台整合。4 月8 日公司公告并购拜特制药51%股权,对比之前针对产品的并购,新的并购策略意在打造强强联合的工业平台:1)拜特核心品种丹参川芎收入近5 亿元,弥补公司欠缺重磅大品种的不足,提升公司在心脑血管领域的竞争力。2)贵州拜特已建立了较为成熟的、覆盖全国并实行深度管理的处方药招商代理网络体系,与公司自营模式互补,提升处方药销售能力。6 月11 日公司公告收购北京嘉林1.1%股权,除了看重收入过 5 亿的重磅品种——阿托伐他汀钙片外,嘉林药业1 千多人的心血管销售队伍也是公司所看重的。我们预计平台型并购有望贯穿公司未来10 年的发展。
　　逐步见证平台整合效应。目前拜特制药仍在整合阶段,1 季度IMS 统计终端增长只有16%,主要是新版GMP 认证导致产能不足,4 月起发货已经显著恢复,2 季度增速将显著提升。对比丹红等同类中药注射剂品种,丹参川芎嗪的市场潜力还非常大,我们预计未来3 年(2014~2016 年)的增速有望达到25%以上,好于公告的业绩承诺。
　　风险提示:OTC 品种销售波动风险;整合拜特制药业绩低于预期。


　　桂林旅游大股东变更点评:政府主导引进海航战投,踏上发展新征程
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　事件: [Table_Summary] l 公司公告大股东桂林旅游发展总公司拟以公司18%的股份作为出资参股桂林航空旅游集团有限公司(筹)。 l 筹备中的桂林航空由海航旅游集团控股(65%),桂林旅游发展总公司持16.32%,其余两家桂林当地企业持有剩余股份。 l 桂林航空尚未正式成立,仍需履行相关报批和出资手续。 评论: l 桂林市政府决策引进海航作为战略投资者,是推进国家旅游综合改革试验区、建设国际旅游胜地的重要部署,具有重大战略意义。公司大股东以公司股份出资与海航旅游共同成立桂林航空是桂林市作为国家旅游综合改革试验区之一(其余两地为云南省和海南岛)的重要部署。引进海航作为战略投资者是桂林市政府的决策,希望借助海航旅业以及海航集团在旅游业的经验和资本实力发展旅游产业。 l 海航看重桂林旅游作为旅游上市公司的平台地位,后续或将公司打造成为海航系旅游资产的整合平台,极具想象空间。桂林航空成立后,公司大股东变更,海航集团成为实际控制人。我们梳理了海航在旅游业的布局,其在“住、行”等旅游要素资源层面和旅游服务层面(旅行社和OTA)已经有较为完善的布局(见正文表1),以酒店管理公司和凯撒、大新华运通等为典型代表;而海航集团在“吃、娱、购”等产业均有相关布局(见正文表2),与海航旅游的相关产业协同性明显。我们认为,若海航将公司明确定位为旅游业整合平台,公司想象空间极大。 l 我们认为,短期内公司市场表现受该事件驱动,长期的成长空间来自于海航旅游对于公司平台的定位以及后续的资产注入意愿、进度和质量,目前桂林航空尚未正式成立,需要履行相关手续,建议持续关注。维持盈利预测,预计2014/2015年EPS为0.25/0.30元(自上次报告未调整盈利预测),维持目标价8.2元,增持评级。


　　鹏博士:用云管端生态链获取最强竞争力
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点:
　　维持目标价18.4元,维持“增持”评级:我们看好云计算时代鹏博士在云、管、端上的综合竞争力,看好在50M/100M 大宽带、商业WIFI、在线教育等领域的业绩增长前景, 预测14/15/16年的EPS 分别为0.46/0.66/0.94元,参考通信基础设施、IDC 和软件领域的可比公司估值,给予鹏博士2014年40倍的估值,对应18.4元的目标价,给予“增持”评级。
　　鹏博士云管端综合竞争力最强:我们认为云计算时代考量解决方案业务提供商的竞争力必须从云、管、端综合角度进行,我们通过对4K 极清产业链主要参与者的云、管、端各个分项的竞争力进行深入剖析并打分予以量化,给予鹏博士、小米、乐视、三大电信运营商“云管端”综合得分:87.5、84.2、82.8、80.6,鹏博士综合竞争力最强,是云计算时代的最主要受益者。而市场往往将云管端这三者割裂来看,由于鹏博士在三者中的任何一个都不是最强的,因此造成鹏博士竞争力被低估。
　　大宽带、商业WIFI、在线教育有望强劲增长:在端和云的协助下,鹏博士大宽带用户数有望从2013年的134万快速增长到2016年的540万,而市场预期该数字到2016年不会超过450万;在管和端的协助下,鹏博士的商业WIFI、在线教育等互联网服务利润有望从2013年的3200万快速增长到2016年的1.9亿,而市场预期近3年很难规模贡献利润。
　　催化剂:4K 超清OTT 运营商与鹏博士的合作公告;大麦盒子用户数的公告;商业wifi 热点数的公告;在线教育用户数的公告。
　　核心风险:大宽带用户数增长低于预期;互联网服务爆发延迟。


　　航天信息:承建成都电子发票系统,业务竞争力获验证
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　目标价为28元,维持增持评级。考虑到电子发票业务尚处于试点阶段,对业绩影响有限,我们维持公司2014-15年EPS为1.28/1.45元的预测,目标价为28元,对应2014年PE为22倍,维持增持评级。
　　承建的成都电子发票系统平台试运行,公司已成国内承建最多电子发票系统平台企业。6月24日晚,公司公告称承建的成都市电子发票系统将于2014 年 6 月 25 日正式上线试运行。首批参加试点的企业包括京东成都分公司和京东全资子公司江苏圆周公司成都分公司。继上海之后,公司承建成都电子发票系统,验证了在电子发票领域的极强竞争优势,未来有望成为电子发票业务领域龙头。另外,此次成都电子发票系统的试运行是公司与京东商城签订电子发票领域战略合作协议后取得的新进展。未来公司可能承接京东除北京、上海和成都外其它4个大区的电子发票业务系统。
　　公司电子发票系统将与中国电信广东和深圳地区电子会计档案系统对接,电子发票系统和会计核算系统对接试点工作取得新进展。6月24日晚,公司公告将与中国电信共同在广东和深圳组织实施电子发票与电子会计档案综合试点工作,开展电子发票系统和会计核算系统对接试点。目前,公司是电子发票与电子会计档案综合试点工作中5家电子发票系统提供商之一。按发改委规划,试点工作将于2014年完成,2015年有望开始推广,从而推动我国电子发票业务加快发展。
　　风险提示:电子发票第三方平台服务竞争激烈,获取份额低于预期。


　　迪森股份:生物质项目布局浙江
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　事件:6 月2 4 日,迪森股份公告,全资子公司苏州迪森,拟与浙江国大能源有限公司成立合资公司,拟在浙江地区开拓生物质能业务。 浙江地处雾霾治理重点地区,锅炉整治为生物质带来发展机遇。根据2014 年2 月,《浙江省大气污染防治行动计划2013-2017》,浙江省将逐步禁燃高污染燃料,逐步淘汰10t/h 以下燃煤锅炉,并推广煤改气。“城市建成区以外,鼓励以压缩成型生物质为燃料的锅炉项目建设。”这说明生物质成型燃料在城市区以外的应用,已经得到了政府的鼓励。此外,浙江省主要城市如杭州、宁波、绍兴等地的工业天然气价格普遍超过4 元/立方米,利用生物质成型燃料替代天然气完全具有经济性。我们认为,浙江地区为生物质成型燃料供热、供气项目的推广提供了发展机遇;
　　合作方选择有助于公司在浙江地区开拓市场。浙江省国大能源有限公司主要从事煤炭贸易业务。我们合理假设,在煤改气的大趋势下, 国大原有客户也有寻求转换清洁燃料的意愿。公司与国大合作,能够更快接近下游需求。此外,根据公告,国大能源的董事长、总经理在合资公司中占有少量股份,也有助于激发合作方的积极性;
　　盈利预测与投资建议。维持公司2014-2016 年盈利预测,预计EPS 分别为0.31、0.41、0.54 元,维持“增持”评级,目标价14.35 元;
　　风险因素:政府的支持态度不明确;公司在手项目执行进度低于预期; 在运营项目存在合作方经营波动的风险;