传：超图软件从基础平台软件向行业应用的进发

　　投资要点

　　估值与评级:首次覆盖给予“增持”评级,目标价25元。我们认为公司凭借在GIS 平台软件扎实的技术和销售渠道积累,有望通过内生与外延相结合的方式在国土、房产、数字城市、数字城管等领域加强GIS 行业应用软件的竞争力,带动公司业绩的快速增长,预计公司2014-16年净利润分别为0.71/0.91/1.16亿元,对应EPS 分别为0.58/0.74/0.95元,首次覆盖给予“增持”评级,目标价25元,对应2014年动态PE 43倍,与行业平均水平相当。

　　行业应用有望借内生和外延方式快速增长,空间远超平台软件。从市场空间来看,GIS 行业应用软件的市场远超通用GIS 平台软件,我们估计2013年GIS 平台软件销售规模在5亿元左右,而GIS 行业应用及开发服务市场规模近百亿,后者市场空间是前者的15倍以上。我们估计参与GIS 应用软件及开发服务市场的厂商至少上千家,未来竞争格局有望逐步集中化,公司有望凭借在GIS 平台软件领域积累的技术实力和销售渠道实现市占率的提升,在更大的市场空间下实现业绩的提升。

　　智慧城市及国产化进程将为公司带来更好的发展机遇。智慧城市的推进将为GIS 应用深化带来机遇,我们认为公司有望通过内生与外延相结合的方式在国土、房产、数字城市、数字城管(包括地下管网)等领域深扎下去,成为细分行业应用的领先者,进入远超GIS 平台软件的应用级市场。此外,公司作为国内基础软件领域的优秀代表,有望在国产化软件推进进程中率先受益。

　　风险提示:下游需求不达预期,将对公司净利造成影响。（财富赢家）

　　传：东方电热深度报告 进军电加热器新领域,打造海上油服航母进军电加热器新领域,打造海上油服航母

　　报告摘要

　　民用电加热器切入水、小家电新蓝海领域。作为国内民用空调电加热器龙头,公司为美的、格力、海尔助理供应商。从13年起,公司积极进入倍合资品牌所垄断的水电加热器及小家电电加热器市场,打开近50亿高毛利市场空间,造就年化60-80%增速,拉动民用电加热器未来3年维持30%以上增速且提升毛利率 5-8个百分点。

　　打造最具实力的海上油气处理系统航母,拉升业绩高增长。我国油气资源新增量的53%来自海上,海上油气开采的进入年化超40%的高增速阶段。持续拉升业绩。作为具备丰富海上油气项目经验且独具天然港口资源的油气处理系统综合供应商,我们研判国内中海油业务饱满,14年订单增长近5倍,达到1.5亿元,是去年3倍收入。同时未来将进入中海油油气平台整体设计和总包业务领域,打开广阔空间;新基地建成达产后收入超10亿元,净利润2.7亿元,增厚EPS约 1.36元,打造最具实力的海上油气处理系统航,达产后年收入超10亿元。

　　多晶硅电加热新品不断,业务不断恢复。作为多晶硅冷氢化电加热器的最具实力的供应商,不断开发多晶硅电加热器新品。随着光伏行业复苏及客户需求增加,公司多晶硅电加热器新品逐步获得客户认可且盈利能力持续复苏,为公司传统工业电加热器利润回升打下基础。

　　积极拓展海外油气业务,借助传统油气电加热器实现强强联合。瑞吉格泰海上油气业务与公司传统油气管束电加热器海外业务实现强强联合,积极有效地开展海外项目的合作与开拓,借助新加坡公司平台积极进入中东市场,为公司海外业务扩张打下基础。

　　维持公司“强烈推荐”评级,目标价28元。我们持续看好公司民用电加热器在新领域的扩张以及新进的海上油服业务的发展,同时看好传统多晶硅电加热器新品带来的业务复苏。预计14-15年EPS为1.01元和1.37元,PE为18和13倍,建议投资者积极关注此类具备强烈业绩支撑且转型成功之企业。我们持续给“强烈推荐”评级,目标价28元

　　传：通鼎光电大通信战略持续推进,继续看好流量掌厅入口前景

　　投资建议与盈利预测:14 年公司将通过积极与上游合作降低成本、控制费用、增加盈利增长点来稳住盈利,保障股权激励行权要求;同时,公司通过积极布局移动互联网,其流量掌厅业务有望成为下一个移动互联网强势入口,按传统业务15 倍估值计算,传统业务价值30 亿,新兴业务至少40 亿,则公司价值在70 亿以上,基于此,我们继续看好公司快速发展,预计2014-2016年EPS 为0.68 元、0.74 元、0.84 元,重申“增持”评级。

　　风险提示:行业长期价格下行风险、行业竞争激烈、规模增长过快带来的资金压力、瑞翼信息发展缓慢

　　传：天士力 研发创新+国际化力争千亿蓝筹

　　公司简介:公司以现代中药制造为核心,集药材种植、药物研发、中间提取、药品制造、市场营销及售后服务的现代中药产业链建设于一体。近年来围绕核心治疗领域,通过不断的研发和并购,极大程度丰富其产品线,目前心脑血管、消化代谢类、抗感染、抗肿瘤药物、精神类药物多种类产品线并存,具有核心的生产技术及较高的产品性价比。近期公司公告非公开发行预案,大股东与实际控制人增持,彰显对公司长期发展的信心。

　　研发创新+外延并购双轮驱动:公司核心产品复方丹参滴丸销售规模接近30 亿,受益于心脑血管市场快速增长,依然能保持两位数增长。我们预计未来复方丹参滴丸随着使用人群增多和基药市场放量,未来空间看50 亿。公司二线品种中,养血清脑颗粒,水林佳依然还能保持30%的增长,益气复脉和丹参多酚酸未来市场空间巨大。公司在2013 年开始发力外延并购,先后收购了天士力帝益和河南天地药业。通过并购公司的产品线将更加丰富。潜力品种包括替莫唑胺、醒脑静注射液、右佐匹克隆等有发展前景的优势品种。

　　天士力和恒瑞医药都是标准的制药企业,研发驱动成长。恒瑞以化学药为主,天士力以中药为主。天士力产品基本上都是独家品种(相当于专利产品),中药是中国的国粹,先天优势明显。在国内中药企业中,天士力在产品研发和国际化上已经显出龙头地位。我们认为天士力是千亿蓝筹公司最强大的竞争者之一。

　　中药国际化的领导者:经过两年多的精心准备,2013 年3 月,天士力完成复方丹参滴丸申报美国FDA III 期临床试验方案,前期准备工作主要着眼于欧美患者改进剂量和产能提升改造。进入III 期临床试验,天士力公司即着眼于统筹安排复方丹参滴丸作为药品在美国甚至欧盟上市,甚至考虑以“洋中药”文明的日本、韩国市场,而不仅仅考虑试验本身的要求。

　　我们认为复方丹参滴丸未来市场前景开阔。

　　估值与评级:我们预计2014-2016 年公司营业收入分别为133.09 亿元、154.93 亿元、179.65 亿元,归属于母公司净利润分别为14.05 亿元、17.27亿元、20.83 亿元,分别同比增长28%、23%、21%,2014-2016 年EPS分别为1.36、1.67、2.02 元。参考行业估值水平,我们以公司2014 年业绩32xpe 估值,6 个月目标价格43.50 元,维持“买入”投资评级。

　　风险提示:药品降价

　　传：合众思壮北斗导航,高精度龙头启航

　　卫星导航产业是技术驱动主导,政策支持辅助推进,高精度才是北斗超越GPS的关键。全球领先的GPS发展路径是先军工再行业和民用,北斗则不同。北斗卫星具有三频优势,理论上能够提供最优的定位数据源。但基础部件(芯片、算法、板卡等)研发和技术积累时间短,纯粹北斗导航设备暂时无法满足高精度市场需求。因而,突破高精度技术瓶颈才是北斗发挥三频优势实现弯道超车的关键。

　　高精度的市场应用最可能从行业应用启动,成熟后横扫军工和民用市场。国家政策的支持有利于推动北斗在军工和行业的应用。但军工领域对卫星导航的最大需求是高精度,由于纯北斗导航产品的精度难以满足需求,因而即使列装也迟迟不能放量。民用市场中,北斗导航更是由于产业链及规模问题难以解决成本问题,预计替代进程最慢。因而行业市场是首选突破方向。

　　通过收购Hemisphere,公司一跃成为国内高精度导航龙头,牢牢占据上游并覆盖全产业链,必然成为北斗导航领域最受益企业。2013年公司重心转向行业应用市场,布局“1+2+1”战略,主攻高精度应用和移动互联网,搭建运营服务平台。我们预计随着战略逐步落实,未来业务将持续放量增长。

　　“买入”评级:我们预测2014/15/16年营收分别为7.51亿/10.25亿/14.35亿元,净利润分别为0.37亿/0.99亿/1.99亿元,对应EPS分别为0.20/0.53/1.06元。给予买入评级。

　　传：东江环保重大事件快评 收购福建绿洲,省外拓张又下一城

　　事项

　　东江环保发布公告:拟使用超募资金及自有资金共计3.75亿元增资并收购厦门绿洲60%股权。

　　公司保证厦门绿洲14和15年净利润分别不低于3500万元和5000万元

　　收购资金来源于超募资金和自有资金,分别为1.43亿元和2.32亿元。

　　评论

　　总结:我们维持此前推荐逻辑:在政府思路转变下,中国环保产业将进入市场化为特征的2.0时代(详见我们专题报告),工业废物包括危废处理行业将加速成长,强烈推荐东江环保

　　看好核心逻辑1:去年两高司法解释实施后,加强行业监管,危废处理需求快速增加,新建和扩建危废处理设施今年都呈现加快审批和落实态势

　　看好核心逻辑2:“行业监管加强+行业需求释放”促使行业集中度提升。监管加强促使小企业处理成本提升,加上行业需求释放,小公司资金需求变强,促使愿意被并购和整合的企业越来越多。龙头企业尤其是上市公司技术、资金优势开始越来越明显。

　　月份,我们报告指出公司的股价预期在最悲观时刻,影响公司的负面因素都在消失,而行业需求释放和集中度提升趋势将在今年显现,认为是较好介入时刻;本次并购又一次验证了我们此前的推荐逻辑,我们维持此前判断认为资质壁垒明显的危废行业并购趋势将持续加强,龙头东江环保最受益,维持强烈推荐。本次现金收购直接增厚公司14-15年EPS分别为0.05元(假设半年并表)和0.13元,增厚4%和8%,预计14-15年EPS分别为1.10和1.72元,给予15年30倍,合理估值52元,持续推荐。

　　倍PE(2014年)现金收购厦门绿洲,进入福建危废处理市场,迈出省外拓张又一重要步伐。

　　本次收购PE略高于环保行业平均收购水平,但我们仍认为物有所值,理由有三:①因此按照业绩承诺2014-2015年净利润将不低于3500万元和 5000万元,净利润增长率分别为25%和43%,复合增速高于一般环保收购利润承诺增速,且按照目前处理能力未来成熟期年利润约8000万元,仍有提升空间。②目标公司为福建省危废市场龙头,处理能力位居全省第二,且福建市场目前废物处理能力相对工业生产水平相对落后。③借助本次收购能增加公司医废处理资质,补充公司目前缺少的少数几种资质。

　　厦门绿洲是福建省综合性危废处理龙头企业,资质处理能力位全省第二。

　　厦门绿洲成立于2000年底,成立以来一直专注于危废处理和资源再生业务,是福建省内最早获得医疗废弃物专业处置经营权和最早进入废电器拆解基金补贴名录的企业。经过长时间的发展,厦门绿洲已经形成6900吨/年的工业危险废物处置能力、8400吨/年医疗废物处置能力和4.54万吨/年废电器处理能力。从资质规模来看,厦门绿洲目前全部危废处理证载资质总规模为1.53万吨/年,排除废油处理和特定废金属处理公司后,厦门绿洲在福建省内资质规模排名第二;从资质品种数量来看,厦门绿洲目前拥有危废处理品种14个,在福建省内同样排名第二。综合来看,厦门绿洲是仅次于福建省固体废物处置有限公司的福建省地区性龙头公司。

　　福建省工业废物处理能力和工业发展水平相比相对落后,未来有望加速成长。

　　我们以2007年环保部披露的一般工业废物产生量和多部委联合发布的《第一次全国污染源普查公报》披露的2007年工业危废产生量为依据,计算工业危废占全部工业固废比例约为2.60%。根据统计局数据,2010年福建省产生工业固废共计7487万吨,按上述比例计算,福建省当年危废产生量约为195万吨,而审批资质量约共计8.5万吨,其中包括医疗危废1.9万吨,未来提升空间大。

　　医废处理是绿洲一大特色,本次收购填补公司医废处理市场空缺;医废处理运营市场利润率高,运营稳定,前景看好。

　　厦门绿洲是福建省第一家获得医疗废弃物专业处置经营权的企业,目前拥有厦门、三明、南平和龙岩等四个医疗废物集中处置中心,总处置能力达到8400吨/ 年。与此同时,厦门绿洲还在福建省内搭建了密集的服务网络,覆盖签约客户约870家。东江环保目前已经拥有国家危险废物名录49大类中除HW01(医疗废物)、HW10(多氯联苯废物)、HW15(爆炸性废物)和HW29(含汞废物)以外的45大类危险废物运营资质,在完成厦门绿洲收购后,有望进一步填补公司资质缺口,快速切入医疗废危废处理市场,实现业务链条的延伸和完善,巩固公司的危废行业龙头地位。

　　厦门绿洲有望与东江环保的拆解项目形成协同,实现“1+1>2”。

　　厦门绿洲是福建省第一批进入废电器拆解基金补贴名录的企业,在家电拆解业务方面拥有成熟的技术、先进的管理经验和高效的收集运输网络。在完成并购后,东江环保不仅能够提升废电器拆解的业务规模,更重要的是能够通过资源、客户、收集网络和技术共享实现协同效应,巩固公司的危废行业龙头地位。

　　传：华东医药低价收购中美华东25%股权,上调评级至强烈推荐

　　亿元收购中美华东25%股权,对价仅对应13年仅7倍

　　中美华东是华东医药旗下的工业平台:合资成立于22年前,合作期年底结束,当初设立的目的是为了获取中外合资企业的政策优惠及机制优势,目前这种优势已不复存在,收购完成后上市公司持有中美华东100%股权。

　　收购对价极低,上市公司增厚明显:按照中美华东的产品线,13年7倍的PE非常低,之中体现了控股股东以及管理层的积极斡旋;同时由于中美华东一直由华东医药管理,因此此次收购不会涉及管理变化

　　预计14年3季度末可以实现并表:收购不需通过股东会审批,需要通过杭州市商务主管部门批准后方可实施

　　预计25%少数股权分别增厚14~16年EPS为0.07元、0.39元和0.5元:由于并购对价8.97亿元在商务部门审批通过后1年内分4次支付,考虑财务成本,预计增加14~16年财务费用500万元、3000万元和4000万元。而中美华东自身14~16年我们预计净利润增速分别为27%% %。/pp　　大股东申请豁免股改承诺:如股东会通过豁免,大股东将为上市公司提供1年期2亿元的无息借款以及为公司发行公司债无偿提供10亿元信用担保。我们认为市场应看到大股东在上市公司收购中美华东25%股权中的积极作用,以及股改承诺问题解决为上市公司长远发展带来的积极作用。/pp　　公司经营受益于招标加快:阿卡波糖新增进入基药,奥沙利铂、伏格列波糖、吡格列酮二甲双胍片、阿德福韦酯近年获批,都将受益于招标的推进。/pp　　上调盈利预测及投资评级:上调14~16年EPS至1.73元、2.44元和3元(原预测为1.66元、2.05元和2.5元),同比增长31%、41% 和23%。公司质地优秀,工业品种受益于招标推进以及长期的医保控费,我们上调投资评级至“强烈推荐-A”,按照15年30倍PE,12个月目标价 73.2元,建议买入。/pp　　主要风险在于商业资金需求较大、股改承诺未获通过。/p

　　传：富瑞特装增发预案点评 再融资启动利好长远发展

　　创业板再融资全面放开,公司第一批首发。公司6月19日晚间公告定向增发预案。拟向5家机构发行不超过1800万股,募集资金不超过7.99亿元。募集资金主要用于重装项目、财富赢家发动机再制造项目,以及偿还贷款。

　　有望迎来最后一跌。6月19日上证指数大跌1.55%,创业板指数大跌3.18%,是市场对创业板再融资开放的提前反应。创业板再融资需求积压已久,预计陆续会有众多创业板公司公布再融资方案。整个板块流动性压力加大。再加上经济整体弱势,IPO重启带来的分流,短期市场压力较大。预计创业板板块仍有下行压力。

　　短期摊薄业绩,长期利好。本次增发摊薄股本13%,按照之前2.35元的EPS业绩预测,摊薄后EPS为2.07元,对应当前的估值为22.1倍。公司高成长性导致资金状况长期紧张,2013年底负债率上升至66%。本次再融资能够大幅降低负债率和财务费用。公司募投项目大型液化装置、发动机再制造均是很有市场前景的领域。按照规划,富瑞重装投产后贡献净利润6000万/年,发动机再制造项目投产后贡献净利润2800万元。另外偿还1.5亿元贷款,可增厚净利润820万,三项合计合计增厚业绩9620万元,相当于2013年全年净利润的41.2%。同时对原气瓶业务也有协同拉动效用。

　　天然气行业将再次迎来大发展。近期中俄管道气、中英LNG进口协议的敲定,保障了中国未来的天然气的供给。中国天然气将从供不应求的状态变为供应充足。而天然气汽车是最好的市场。车用气行业需求空间大,最具有弹性。车用气价格最高,盈利能力最好。车用气从加气站到上游资源全产业链都掌握在石油公司手里,易于控制。

　　风险因素:存量气上涨冲击整个市场情绪。中石油去年6月份上调增量气价格,预计今年将上调存量气价格。由于去年增量气涨价时LNG价格已经普涨,存量气涨价预计不会带动LNG价格进一步上涨,但有可能短期造成市场情绪的波动。存量气涨价之后,中石油天然气板块的盈利能力将大为好转,未来几年内再进一步上调价格的可能性不大,市场预期会逐渐稳定。调价可能成为市场最后一个利空因素。

　　盈利预测与投资评级。公司成长性优异,按照摊薄后股本计算,预计2014-2016年EPS分别为2.07元、2.62、3.62元。对应当前PE为 22.1x、17.5x和12.7x。20倍估值是可靠的底部,今年下半年中石油上调存量气有望带来最后一跌。国四标准临近将成为新一轮上涨的催化剂。