森马服饰（002563）：打造极致互联网单品
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　　源：　 国信证券 撰写时间：　 2014-06-23
　　事项：
　　我们在天猫森马时尚旗舰店（semirfashion.tmall.com）注意到森马将于6月26日推出首款金秀贤系列衬衫，80支全棉衬衫149元，款衬衫无论从材料、工艺、版型等方面都追求极致的高品质，性价比突出。
　　评论：
　　童装加快产业链延伸步伐，休闲服积极突破同样值得关注
　　受益于快速增长的童装市场，公司童装业务有望继续发力，同时加快推进儿童产业链延伸，围绕巴拉巴拉核心VIP客群以及资源、渠道与供应链优势构建儿童多业态组合，打造以童装、动漫在内的儿童产业一站式服务平台，有望为公司打开新的想象空间。
　　与此同时，我们也应该重点关注公司休闲服业务所呈现的积极变化与突破。公司休闲服业务经过近年的大力去库存目前已基本企稳，库存压力逐步缓解，2014年春夏与秋冬订货会均实现10%左右增速，显示终端信心逐步恢复的积极信号。
　　即将于6.26在天猫森马旗舰店上线的80支全棉衬衫（VDP80），从某种意义来说是公司电商策略的重大突破，低倍率背后是资源的整合和互联网思路的突破，借助自身优质供应链、规模化优势寻求产品性价比最大化，以优质产品 高性价比 明星效应打动消费者，有望成为公司线上发展的重要利器。
　　追求极致的产品性价比，充分挖掘明星效应聚焦核心群体
　　公司此次推出的80支全棉衬衫（VDP80），在原料、纱线、做工、版型等方面都力求高品质，通过打造“最极致”的衬衫为消费者提供极致的产品体验，其中“80支”是此次产品的最大特色，其面料、质感、舒适度都远远领先于大部分衬衫产品。价格方面，此次线上销售价格149元，远低于行业内同类衬衫，这对于绝大部分年轻网购群体具有极大吸引力。
　　此外，公司在签约金秀贤后，此次也将充分利用其在主流消费群体“80后”、“90后”中的影响力，为产品销售宣传造势，通过聚焦线上的核心购买群体，有望降低线上营销成本并强化消费者对产品的认同感。


　　华峰超纤（300180）：朝阳行业下的业绩高增长，维持“买入”
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　　源：　 海通证券 撰写时间：　 2014-06-23
　　主要观点：
　　华峰超纤预计2014年上半年净利润增长35%~65%。华峰超纤发布2014上半年业绩预告，公司1H2014实现归属上市公司股东净利润5612~6859万元，同比增长35%~65%，其中2Q2014实现净利润3377~4624万元，同比增长18%~62%，环比增长51%~107%。公司业绩符合我们的预期。
　　行业增速快、新产品销量提升，是华峰超纤业绩增长主因。超纤是合成革中的朝阳产品，过去几年销量增速保持在年复合30%以上，但由于在整体皮革（天然皮革 合成革）中消费占比较小，未来仍有较大发展空间；在行业快速发展同时，华峰超纤不断研发出符合市场要求的新产品，如可染基布、鞋里革、仿真皮等，与传统鞋革产品相比，这些产品售价较高、盈利水平较好，随着2014年超纤行业回暖，公司产销快速增长、盈利大幅提升。
　　拟新建7500万米超纤项目，市占率有望提升。公司此前发布公告，拟在江苏启东新建年产7500万米产业用非织造布超纤材料项目，其中一期规划产能5000万米/年，预计2015年底投产，二期规划产能2500万米/年，预计2016年底投产；公司未来产能将达到1亿米/年，在现有产能（折合约2500万米/年）基础上扩大3倍。未来凭借规模和完整产业链优势，公司市占率有望进一步提升。
　　维持“买入”评级，6个月目标价20.00元。华峰超纤是国内产能最大的超纤革企业，启东项目彰显了公司对超纤行业发展的信心，我们看好其发展前景，维持公司“买入”投资评级，预计2014-2016年公司EPS分别为0.82、1.09和1.45元，6个月目标价20元，对应2014年约24倍动态PE。
　　风险提示：（1）原材料价格波动风险；（2）下游需求下滑风险；（3）超纤行业竞争加剧风险。


　　鼎汉技术（300011）：加速深化产品线纵向、横向拓展战略
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　　源：　 东北证券 撰写时间：　 2014-06-23
　　报告摘要：
　　车载辅助电源推进符合预期：4月1日公司发布公告，公司研发的铁道客车DC600V电源装置通过了中铁检验认证中心（CRCC）颁布的三项铁路产品认证证书，是公司落实“地面到车辆”发展战略的重要突破点，亦为形成销售铺平了道路。天时、地利、人和，即车载辅助电源统型再认证、公司在铁路系统多年耕耘形成的口碑等助力车载辅助电源业务年内打开新局面，目前，推进工作正常，不排除有超预期可能。此外，公司在地铁维保领域取得突破，近期与上海地铁维护保障有限公司签署了战略合作协议。
　　地铁屏蔽门力争有所突破：我们判断地铁屏蔽门有望成为公司近期力争突破的重点之一。在公司的新增订单中，地铁占据了半壁江山，依托良好的合作关系和轨道交通领域持续研发积累拓展地铁屏蔽门业务属于水到渠成之事，公司在北京等多个城市积极跟踪相关项目。
　　收购海兴电缆彰显管理层加速横向拓展产品线的意图：公司已经开发了车载安全检查系列产品，在横向拓展产品线有所作为。近期发布公告收购海兴电缆，而海兴电缆主要生产机车特种电缆（未来可进入更多特殊领域），这意味着公司通过外延方式进入了轨道交通电缆（电气）领域，彰显管理层加速横向拓展产品线的战略意图。与此同时，通过收购海兴电缆和公司形成了良好的协同效应。
　　公司积极布局长远业务发展方向：公司在电力电子领域具备较强的优势，同时加大研发投入，形成新品储备，满足未来市场需求，为公司三年后的持续成长奠定坚实基础。在2013年年报中披露，公司获得了一体化智能充电系统等专利。新能源汽车充电领域等都有望成为公司未来发力的取向。
　　投资评级：暂不考虑增发事宜，预计2014年-2016年公司EPS分别为：0.25元、0.31元、0.37元，维持“买入”评级。
　　风险提示：铁路投资政策风险、公司转型低于预期、新产品推广低于预期等。


　　乐视网（300104）：超级电视快速放量，生态链不断完善
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　　源：　 北京高华 撰写时间：　 2014-06-23
　　最新事件
　　我们于6月18日调研了乐视网，纪要如下：
　　潜在影响
　　1)超级电视产能快速释放，销量持续火爆。乐视目前超级电视的月产能在20万台左右，今年年底预计可以达到30-40万。公司预期，超级电视今年的销售量预计150万台，机顶盒销量100万台。年底公司整体智能终端累积销量将达到300万台以上。
　　2)超级电视战略：扩张市场份额为先。公司当前的战略是以超高性价比的产品快速放量，抢占市场份额。公司计划在整体终端量达到150万以上后，将进一步拓展基于电视端的广告、应用等商业模式。我们认为，当乐视依靠超级电视抢占客厅入口并巩固领先地位后，短期低价快速铺量的战略有助于将后续基于用户的货币化空间彻底打开。
　　3)内容投入持平，快速布局体育板块。公司今年内容投入与去年基本持平，在10亿左右。除了对热播电视剧、电影的投入，公司加强了自制内容以及体育相关内容的布局和投入。体育等内容板块的加强将使整体内容更适合超级电视大屏观看需求。
　　估值
　　我们依然看好乐视“平台 内容 终端 应用”的垂直一体化模式。公司通过低价硬件快速放量，锁定用户，进而形成一个电视互联网的超级入口，全面实现“内容 用户”的双重货币化。我们重申强力买入该股，维持基于PEG的12个月目标价不变（目标估值倍数1.25倍）主要风险
　　互联网电视/机顶盒销售和广告收入低于预期。


　　益佰制药（600594）：改革渐入佳境，规划17年产值过百亿
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　　源：　 招商证券 撰写时间：　 2014-06-22
　　我们邀请了公司参加中期策略会交流：通过内生、外延双轮驱动，规划17年实现产值过百亿，其中内生复合增速达到30%。年初以来推行的事业部改革以及合伙人制度推广渐入佳境，2季度经营趋势向上，通过精简放权，充分调动各方积极性，确保百亿目标的达成。事业部制改革也将提升并购节奏，预期长安国际下半年实现并购。维持预计14年净利润增30%、EPS1.41元预测。
　　以药品为核心，力争17年产值过百亿：公司发展坚持以“药品生产制造”为核心，适当布局“健康医疗服务”和“健康产品服务”，力争2017年实现年产值过百亿（含税收入）；其中内生收入规划每年保持30%左右的复合增速，预期到17年实现91亿元的含税收入；积极拓展同业并购，预期17年并购贡献含税收入10亿元左右。
　　2季度经营趋势向上：年初以来推行事业部制改革以及销售合伙人推广，1季度经营有所影响，艾迪1季度终端增长缓慢，4~5月份已经恢复20%以上的增长，预期全年可以完成25%的规划指标；洛铂保持50%以上增长；妇炎消同期基数较低，保持高速增长；杏丁同比基本持平。
　　事业部制改革及销售合伙人制度推广：精简放权，充分调动积极性
　　根据产品线类别划分，下设7个事业部:包括中药肿瘤（艾迪、康赛迪、艾愈）、生化肿瘤（络铂、科博肽、白介素-11）、慢病（银杏达莫注射液、心脉通胶囊、心味止痛胶囊、金莲胶囊、理气活血滴丸及瑞替普酶等）、女子（妇炎消胶囊、泌淋胶囊（颗粒）、岩鹿乳康片等）、男子（疏肝益阳胶囊、前列癃闭通颗粒）、零售（克咳、小儿健脾、冰喉30分等）、医疗服务（灌南医院、鸿飞医疗）等7个事业部；
　　各事业部利润独立运作：从人员设置上来看，各事业部有专门负责人，向上各有公司副总协管，最高决策层面通过决策委员会进行；事业部层面独立考核终端销售及利润，统筹管辖产品的生产、销售，对人、财、事及投资等方面具有独立的决策权；以往公司生产、销售、投资各板块分开运行，缺乏统一规划。


　　东方电热（300217）：进军电加热器新领域，打造海上油服航母
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　　源：　 东兴证券 撰写时间：　 2014-06-20
　　民用电加热器切入水、小家电新蓝海领域。作为国内民用空调电加热器龙头，公司为美的、格力、海尔助理供应商。从13年起，公司积极进入倍合资品牌所垄断的水电加热器及小家电电加热器市场，打开近50亿高毛利市场空间，造就年化60-80%增速，拉动民用电加热器未来3年维持30%以上增速且提升毛利率5-8个百分点。
　　打造最具实力的海上油气处理系统航母，拉升业绩高增长。我国油气资源新增量的53%来自海上，海上油气开采的进入年化超40%的高增速阶段。持续拉升业绩。作为具备丰富海上油气项目经验且独具天然港口资源的油气处理系统综合供应商，我们研判国内中海油业务饱满，14年订单增长近5倍，达到1.5亿元，是去年3倍收入。同时未来将进入中海油油气平台整体设计和总包业务领域，打开广阔空间；新基地建成达产后收入超10亿元，净利润2.7亿元，增厚EPS约1.36元，打造最具实力的海上油气处理系统航，达产后年收入超10亿元。
　　多晶硅电加热新品不断，业务不断恢复。作为多晶硅冷氢化电加热器的最具实力的供应商，不断开发多晶硅电加热器新品。随着光伏行业复苏及客户需求增加，公司多晶硅电加热器新品逐步获得客户认可且盈利能力持续复苏，为公司传统工业电加热器利润回升打下基础。
　　积极拓展海外油气业务，借助传统油气电加热器实现强强联合。瑞吉格泰海上油气业务与公司传统油气管束电加热器海外业务实现强强联合，积极有效地开展海外项目的合作与开拓，借助新加坡公司平台积极进入中东市场，为公司海外业务扩张打下基础。
　　维持公司“强烈推荐”评级，目标价28元。我们持续看好公司民用电加热器在新领域的扩张以及新进的海上油服业务的发展，同时看好传统多晶硅电加热器新品带来的业务复苏。预计14-15年EPS为1.01元和1.37元，PE为18和13倍，建议投资者积极关注此类具备强烈业绩支撑且转型成功之企业。我们持续给“强烈推荐”评级，目标价28元。


　　网宿科技（300017）：云计算推动CDN新一轮成长
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　　源：　 国泰君安 撰写时间：　 2014-06-22
　　云计算推动CDN新一轮成长，上调盈利预测，增持评级。我们认为CDN行业未来的成长将由云计算推动，CDN龙头企业网宿科技凭借技术领先和规模优势将迎来新一轮成长。我们看好公司收入增速进一步提高，增值服务占比的提升将维持毛利水平继续提升，上调对公司2014-15年的EPS为1.32（ 0.14）、1.99元（ 0.27），大股东减持和运营商缓存业务战略转型导致公司被市场低估，建议增持。目标价80元，对应2014年60倍市盈率。
　　云分发平台标准化进程加快。我们认为云服务的加速落地将促进CDN在各领域的渗透率提升。网宿云分发平台已实现和百度、腾讯、七牛、Ucloud等云平台的对接。另外，网宿是亚马逊AWS云服务在中国地区的唯一CDN服务商，并与华为签订战略合作协议，将携手华为云共同为客户提供一站式云存储和云分发等服务。
　　云服务降价有利于CDN加速扩张。2014年一季度末，微软、亚马逊等云服务提供商开始降价。谷歌对云服务引擎降价32%引发了这期价格战，亚马逊紧接着将其AWS云服务价格下调10%-65%。然后微软宣布公有云价格下调35%。云服务的价格战将使得云服务使用的门槛大幅降低，使用量大幅提升。网宿科技的云分发平台将长期受益于这个趋势，作为云服务通往终端用户的管道提供商，价低量增或将引发新一轮成长。虽然CDN服务的价格同时也可预见的下调，但网宿和蓝汛双寡头垄断的市场格局将保证毛利率的提升。
　　风险提示：技术领先优势丢失，运营商继续减少CATM业务量。


　　众业达（002441）：业绩临近拐点，稳健成长中孕育新变化
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　　源：　 国海证券 撰写时间：　 2014-06-19
　　（1）电气分销业务渠道扩张已近稳定，大量前期投入开始转化利润，业绩悄然临近拐点。公司2010-2013年收入增长达到58%，而净利润增长仅25%，由于所处电气分销行业销售利润率较为平稳，分析其利润增长低于收入增长主要是因为公司上市3年多来利用募集资金加速渠道扩张，费用侵蚀利润所致。公司上市前仅有29家子公司和60个办事处，截止2013年底已拥有47家子公司和90多个办事处，我们认为公司渠道目前已基本覆盖全国，从广度和深度拓展了业务，大量前期投入开始转化利润，综合预判其业绩已然临近拐点。
　　（2）公司不仅仅是一家电气分销公司，同时是重要的系统集成与成套制造商。公司主业除了电气分销以外，还有相当体量的系统集成与成套制造业务。利用上游元器件供货便利和对下游行业常年理解的积累，公司目前已经为石油钻井、风力发电、船舶制造三大领域提供电气柜、自动控制系统、水冷却系统、船舶驾控台等大量集成化产品，随着销售放量毛利率逐年提升已经达到22%，近3年收入复合增速高达47%，2013年实现销售收入6.19亿元，我们保守估算利润贡献至少达到6000万元，占总利润比例近三分之一。未来随着公司集成制造能力的不断提升，以及下游不仅仅对于简单元器件供应服务有持续需求，更是有强烈的系统集成与成套供应非标设备需求，我们预计今后公司制造业收入占比将进一步扩大，从而顺应分销行业发展趋势，与分销业务相互促进构筑强大的市场竞争力。
　　（3）我们认为公司最重要的亮点，在于以常年电气分销龙头身份开始谋求新业务布局。作为分销收入早已远远甩开竞争对手且保持连年增长的龙头公司，常年广泛渗透于电力、建筑、石油石化、新能源、工业自动化控制等众多下游行业，多年来深刻理解各大行业，拥有资本平台和上游供货便利强大优势，公司存在极大的产业链向下延伸潜力，系统集成与成套制造随时有望通过自身实力和资本扩张突破广阔新兴领域。随着分销业务布局已经完成并进入收获期，我们预计公司将用最大的精力对未来发展进行新一轮梳理与定位，寻找新业务成长机会已成为公司管理层当前的核心任务，我们看好公司坐拥雄厚资源，搭配优秀而稳健的经营管理能力，有望藉新业务布局开启新一轮高速成长期。
　　（4）分销电商或大有可为，期待实质突破。公司所处电气分销行业市场空间广阔，粗略估算超过2000亿元，仅ABB、施耐德在华业务就达到1000亿元。由于中低压电气和工控产品下游市场分布极其广泛，最上游制造商均接受专业分销为主要销售模式，并且下游对于选型、安装调试、物流、售后等有很高的服务要求，因此整体分销行业在优胜劣汰方面马太效应十分显著，国外已经基本由兰格赛、索能达完成了行业垄断，而公司作为国内龙头，所占市场份额仍然不足3%，成长空间巨大，而借助电商等非传统分销手段已经渐成各行业趋势，通过大量节省中间过程成本，我们认为分销行业也正面临电商化趋势。公司目前已经建成“电气分销网”尝试电商业务拓展，但据实际体验专业化程度还非常低，而公司传统分销规模庞大，上下游市场影响力均遥遥领先对手，未来有望通过打造专业团队，做强做大电商业务，快速扩大市场份额，我们看好这一趋势并认为公司最具潜力。
　　投资建议：
　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计2014-2015年EPS各是0.92元、1.12元，对应当前PE15.23倍、12.51倍。公司已经不仅仅是一家电气分销公司，实际利润贡献中1/3以上来自成套和集成制造业，且制造业务连续年复合增速达到47%，进一步扩张条件充分潜力巨大。而作为最优秀的电气分销商，龙头地位稳固优势强大，经过3年多销售网点扩张后分销业务正进入新一轮收获期，业绩临近拐点，同时更为重要的是新业务布局成为管理层当前核心要务，我们认为公司已经具备充分的实力和潜力构建新的成长，看好公司稳健发展中孕育的新变化，综合评价，我们首次覆盖给予公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行导致下游需求下滑；新业务拓展低于预期。


　　富春通信（300299）：4G结算高峰将至，转型路径明晰
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　　源：　 中国证券报 撰写时间：　 2014-06-20
　　富春通信主营业务结构较为清晰，为运营商通信规划业务的前期勘测和咨询，份额方面在中国移动的份额第一，主业受运营商资本开支的波动影响明显。2013年以来，伴随和君资本在母公司层面的入股，公司发挥自身在规划领域的长期积累和优势，积极向智慧城市转型，并开始更多的参与运营业务，从长期看，这将对公司的营业收入带来较大提升。和君实际上成为公司的第二大股东，短期将逐步改善公司的管理效率，长期将为公司的资本运作提供丰富的经验。
　　4G业务将迎来结算高峰，主业今明两年进入业绩释放期。4G业务方面，受牌照发放时间的影响，运营商动第一阶段4G基站建设项目的结算进度一直延后，导致富春通信截至今年一季度报告的利润中都未能体现4G业务的贡献。而去年4G底牌照发放后，部分地区运营商已开始和规划咨询方签订合同，这意味着4G第一阶段工程即将进入结算阶段，将提升富春今年业绩。同时，运营商去年底开始了第二阶段的4G建设规划，中移动今年年底前建设50万个4G基站，中电信预建基站将达25万个。中国联通40多万个。到今年年底，中国4G基站数将会由目前的30万个增加至100多万个，总量较第一阶段有大幅提升，意味着公司4G建设业务尚有数年空间。此外，三大运营商共建国家基站公司，虽有可能让基站建设总量减少，但同时也是基站建设打破地方保护、更加市场化的有利条件。由于该市场目前仍是运营商研究院占据主导，对于市场份额小于研究院，但领先其他民营公司、又是行业唯一上市标的的富春来说，市场化机遇大于总量减少的挑战。
　　B2B转型战略：咨询规划向总包转型。公司今年初收购成都海创30%股权，是公司进军智慧城市、物联网等领域的试水。由于公司主业是规划、咨询，在智慧城市、通信建设等领域处于最前端的地位，因而天然具备该类工程总包的技术实力和条件，但缺乏运营经验，而此次并购双方构成互补。此外，数字福建和智慧城市等规划已提出多年，但存在缺乏统一规划、建设总体性和目的性不强等状况，因此政府层面也希望能有实力的总包商来统筹建设落实智慧城市规划，这为富春等具备技术条件的咨询商带来了机会。此外，由于该模式可复制性，加上未来电力建设、市政、交通规划等市场对民营资本放开，也有望为设计规划服务商打开市场空间。因此，由最上游的咨询规划角色，向总包商的角色转型，是公司B2B领域战略转型的方向之一。
　　此外，公司于去年实施了股权激励，第一期未能达到行权条件。伴随主业进入集中结算期，我们认为管理层有动力去实现激励目标。按照激励实现的条件，公司今明两年的扣非净利润在3000万元，3400万元左右，对应EPS为0.16元，0.19元。


　　超图软件（300036）：从基础平台软件向行业应用的进发
　　来
　　源：　 国泰君安 撰写时间：　 2014-06-20
　　本报告导读：
　　我们认为公司凭借在GIS平台软件扎实的技术和销售渠道积累，有望通过内生与外延相结合的方式加强在GIS行业应用领域的发展，首次覆盖给予“增持”评级。
　　投资要点：
　　估值与评级：首次覆盖给予“增持”评级，目标价25元。我们认为公司凭借在GIS平台软件扎实的技术和销售渠道积累，有望通过内生与外延相结合的方式在国土、房产、数字城市、数字城管等领域加强GIS行业应用软件的竞争力，带动公司业绩的快速增长，预计公司2014-16年净利润分别为0.71/0.91/1.16亿元，对应EPS分别为0.58/0.74/0.95元，首次覆盖给予“增持”评级，目标价25元，对应2014年动态PE43倍，与行业平均水平相当。
　　GIS行业应用有望借内生和外延方式快速增长，空间远超平台软件。从市场空间来看，GIS行业应用软件的市场远超通用GIS平台软件，我们估计2013年GIS平台软件销售规模在5亿元左右，而GIS行业应用及开发服务市场规模近百亿，后者市场空间是前者的15倍以上。我们估计参与GIS应用软件及开发服务市场的厂商至少上千家，未来竞争格局有望逐步集中化，公司有望凭借在GIS平台软件领域积累的技术实力和销售渠道实现市占率的提升，在更大的市场空间下实现业绩的提升。
　　智慧城市及国产化进程将为公司带来更好的发展机遇。智慧城市的推进将为GIS应用深化带来机遇，我们认为公司有望通过内生与外延相结合的方式在国土、房产、数字城市、数字城管（包括地下管网）等领域深扎下去，成为细分行业应用的领先者，进入远超GIS平台软件的应用级市场。此外，公司作为国内基础软件领域的优秀代表，有望在国产化软件推进进程中率先受益。
　　风险提示：下游需求不达预期，将对公司净利造成影响。