传：大富科技拓展RFID应用领域，完善共性制造平台

　　大富科技公告拟以3.54亿元购买北泰汽配工业园厂房及设备，同时华阳微电子拟以股权换市场引入战略投资者。我们看好RFID行业未来的发展，华阳微电子通过引入国内知名电商、大型智慧物流企业等战略投资者，有利于 RFID应用领域的拓展并带来极大的想象空间。购买北泰汽配工业园资产，将升级公司的新能源汽车零件业务，未来将充分享受电动汽车行业的高增长；同时还能完善公司共性制造平台，奠定长期的发展。考虑到射频器件行业的高景气度，上调公司14-16年EPS至1.74/1.23/1.47元，上调目标价至40 元。

　　股权换市场，华阳微电子拟引入战略投资者拓展RFID应用领域。华阳微电子拟通过增资扩股的方式，引入国内知名电商、大型智慧物流企业等战略投资者，整体估值将不低于6亿元。RFID行业进入快速发展期，标签成本的下降将不断催生新的应用需求。IDTechEx 研究报告显示，2013 年全球RFID市场规模为78.8亿美元，预计未来十年保持约20%的增长率。其中，物流行业对于RFID的需求较为迫切，使用RFID技术能实现货物信息的自动集采，使货物的追踪和仓储管理更加智能化。华阳微电子是国内领先的RFID标签生产厂商，年产能达到10亿张，并依托技术上的创新使产品成本在行业内极具竞争力。此次通过引入国内知名电商、大型智慧物流企业等战略投资者，能有效拓展华阳威在RFID物流领域的应用，有利于华阳微的单独上市并且带来极大的想象空间。另外此次估值不低于6亿元，将给大富科技再带来至少3000万元的投资收益。我们看好RFID行业未来的发展及华阳微电子的积极布局，大富科技将依托华阳微电子重点打造物联网板块，实现通信向物联网的延伸。

　　收购北泰汽配工业园资产，升级新能源汽车零件业务，并完善共性制造平台。蚌埠北泰汽配工业园拥有国际领先的生产与检测设备、生产工艺等，具备汽车零部件及系统总成的配套能力。大富科技已切入特斯拉供应链，近期特斯拉开放专利将有利于整体新能源汽车行业的发展，此时收购园区内的厂房及设备有利于大富科技升级新能源汽车零件业务，未来将充分享受电动汽车行业的高增长。并且，园区的精密模具设计及制造能力与金属表面处理等工艺能与大富科技主营业务形成有效协同， 既能满足主业的产能需求，又有利于完善公司的共性制造平台，奠定长期的发展。 q 射频器件受益4G,高景气度持续。国内方面，4G进入建设高峰，射频器件早周期受益。后续随FDD牌照的发放，行业的高景气度将至少持续到明年。值得注意的是，射频器件厂商通过主设备商面向的是全球市场，除国内外，华为在欧洲也拥有良好的市场。随技术升级换代的到来，欧洲的无线市场有望迎来较大增长，诺基亚在一季报中也提到了欧洲市场将于年底复苏，印证了我们的观点。近期我们通过对公司及同行业武汉凡谷的调研了解到，射频器件行业的景气度非常之高，产品供不应求。武汉凡谷持续扩产及春兴精工切入射频器件行业，也印证了行业的高景气度。基于此，我们上调公司主营业务的收入预期及盈利预测，上调14年剔除华阳微投资收益后的EPS至1.0元（从0.93元上调）。

　　维持强烈推荐-A,上调目标价至40元。短期公司受益4G及内控改善带来业绩大幅提升的逻辑兑现，全年业绩将迎来大爆发。长期来看，公司打造共性制造平台，布局电动汽车与智能终端，实现新产品、新客户、新行业的拓展，并且依托华阳微实现通信向物联网的延伸，前景值得期待。考虑到射频器件行业的高景气度， 上调公司14-16年EPS至1.74（剔除华阳微投资收益后为1.0）/1.23/1.47元，上调目标价至40元，对应14年剔除投资收益后40倍 PE。

　　风险提示：减持风险，新业务不达预期，内控不达预期，设备商压价。（财富赢家）

　　传：嘉事堂医药与器械二元结构布局完成，后续发展动力十足

　　立足于北京的医药商业公司，通过器械走向全国

　　嘉事堂2010年上市之初是一家根植于北京的地区性商业公司，近3年北京地区药品商业配送业务发展迅速，公司收入和利润复合增长率分别达到39%和 25%。公司通过连续收购进入附加值更高的高值耗材业务，目前已经在全国范围内建立了全国最大的心内科高值耗材销售网络，完成了“北京医药”+“全国器械”的二元业务结构布局，我们持续关注了公司的创新发展，认为后续发展空间广阔，发展动力十足。

　　看好公司的3大理由

　　1、深耕北京市场，以资源、服务和创新获得快速发展。公司最大股东为共青团直属中青实业，北京多区国资委参股，政府资源良好。管理层战略定位清晰，医药业务深耕北京市场，以华北地区规模最大、技术最先进的物流中心为依托，通过对医院提供药事服务增强合作，通过GPO业务、低端耗材配送等创新业务扩大销售规模，公司发展充满活力。

　　2、基药政策红利和北京新一轮招标是公司医药商业后续持续发展的推动力。基药市场扩容势在必行，13年年底北京新版基药招标已经完成并全面执行，公司入选北京五家基药配送商之一，具有8区配送资格，并且获得基药用药最大的海淀区独家配送权。另外，新一轮招标趋近，对于拥有资源和服务优势的商业公司，历次招标都是公司加强上游工业企业合作，业务发展的机遇。看好公司在新环境下的突破性发展。

　　3、器械板块空间巨大，提前完成布局抢得先机。全国医疗器械发展迅速但是格局散乱，随着监管趋严集中度提高是行业发展趋势。嘉事堂通过连续收购快速切入附加值更高的器械业务，在全国完成了心内科高值耗材网络的建设，在心内科细分市场做到最大，抢占先机。收购公司13年的存量收入约13亿元，按照行业平均净利率7%测算，存量净利润约9000万。我们认为在未来2-3年，器械业务会再造一个嘉事堂。

　　维持“买入”评级，目标价22.72元

　　我们认为公司处于快速发展期，二元业务结构布局使公司长期发展动力十足，我们预计14-16年EPS（不考虑非经常性损益）分别为0.51元、0.71元和0.95元，复合增速36%,给予15年32倍PE,目标价22.72元，维持“买入”评级。

　　传：开尔新材进军空预器整机EPC领域

　　投资要点 事件：公司近日发布公告：公司近日与长春热电发展有限公司签订了1、2、5、6号机组（4×200MW）空气预热器改造合同，金额总计为人民币5,332万元。

　　点评：

　　成功进军空预器整机EPC 领域，收入空间进一步扩大。该项目为公司首单集设计、制造、安装、调试为一体的整机空气预热器EPC 项目，该领域只有3大国有锅炉厂和少数外资企业能够进入。此合同证明公司的技术实力得到客户更高的认可，并且参照此前近似合同的体量，脱销业务的单体合同空间或得到成倍以上的放大。

　　地铁市场回暖较为确定，公司作为行业龙头将成为最大受益者。轨道交通是基建在城镇化后期较为确定的受益对象，预计到2015年我国轨道交通运营里程将达3000多公里，到2020年达约6000公里。

　　在手订单充足。截至2014年03月31日，公司尚未执行完毕的合同金额1000万元以上的合同额总计6.38亿元，已执行合同额1.60亿元，尚未执行合同额4.79亿元。相比2013年底，增加了5400万。

　　获得2013年“中国轻工业联合会科学技术奖”发明一等奖。此奖项包含44个轻工行业，每年仅有3个发明一等奖。获得该奖项或将强化公司的品牌和技术影响力。

　　投资建议：

　　搪瓷钢板具备传统材料没有的多种特性，使用范围得到不断突破，建议投资者用成长的眼光看待这种新型材料。

　　我们看好搪瓷钢板在工业领域的持续突破以及在高端幕墙领域的放大。预计公司未来3年EPS 分别为0.80、1.02、1.28元/股，“增持”。在此合同之后，我们或可以期待公司下一步进入600MW 及以上机组的整机EPC 领域。

　　风险提示：电厂放标速度延缓。

　　传：华域汽车调研报告 受益乘用车行业向好

　　报告摘要：

　　公司业务分为三个大类，即内外饰件类、功能总成件类、热加工类。2013年公司三类业务的净利润占比分别为52.12%、43.86%、4.02%。公司是目前国内业务规模最大、产品品种最多、客户覆盖最广、应用开发能力最强的综合性汽车零部件上市公司。

　　目前，公司控股和参股的子公司有23家，其中主要的有12家，最主要的是主营汽车内外饰件的、公司全资的延锋汽车饰件系统有限公司。2013年，延锋汽车饰件系统有限公司实现营业收入498亿元，占公司当年营业收入的72%。

　　公司长期坚持“零级化、中性化、国际化”发展战略。国际化是指公司立志成为给全球跨国汽车企业配套的跨国企业。2013年，公司国外营业收入占比仅为 1.62%。延锋公司（70%）与美国江森自控（30%）合资，为全球客户服务，是公司成为国际化企业的重要里程碑。

　　2013年国内汽车销售为2,198.4万辆，同比增长13.9%,其中乘用车销售1,792.9万辆，同比增长15.7%。2013年，公司实现经营收入693.29亿元，同比增长19.76%。但由于费用增长的因素，公司净利润仅增长11.53%。

　　一季度，公司实现营业收入182.73亿元，同比增长11.54%。去年12月底，公司完成延锋公司50%外方股权的收购工作，少数股东权益大幅减少，一季度，公司实现归属于母公司所有者的净利润11.25亿元，比上年同期增长31.58%。

　　我们预测公司2014-2016年每股收益分别为1.72元、1.88元、2.03元。预测未来三年的股息率5%左右。公司是我国汽车零部件行业的龙头，国际化步伐加快，未来平稳增速可期，我们给予公司“买入”的投资评级。

　　投资风险在于：宏观经济继续大幅走低的风险；国家汽车产业政策调整的风险。

　　传：杉杉股份跟踪报告 加大布局锂电池产业链，迎接新能源汽车放量

　　关注1:正极材料：积极拓展客户，增加产能

　　公司正极材料目前产能1.2万吨，2013年产量1万吨，其中钴酸锂占比60%多（供国内小电池厂），三元材料（NCM,供小型电动工具，国内规模最大） 占比30%,锰酸锂占比不到10%。湖南杉杉（宁乡）年产1.5万吨正极材料生产基地正在积极推进，产品以钴酸锂、三元和二元为主，投产后产能达到2.7 万吨，将进一步稳固公司龙头地位。

　　正极材料主要还是满足国内客户，也有为国际客户提供样品进行产品测试。国际客户的测试期比较长（8-10个月），随着对品质要求的提升，目前国内的一线厂商的测试期也比以前长，因此形成批量生产需要比较长的时间。正极材料在这方面也在积极努力，NCM、高压钴酸锂等已经开始测试，主要用于动力电池。

　　关注2:负极材料：扩产项目正在进行二次环评公示

　　公司负极材料产能7500吨，2013年产量8000吨，80%多是人造石墨。上海临港项目1.2万吨，目前正在进行二次环评公示，由于环保因素，全工序不能都放在上海。海外批量客户主要包括SDI（1300吨，占比10%）、SONY 、EVONIK等海外高端客户供应链。松下需求量8000吨，公司没有批量供货。中间相碳微球项目已获EVONIK公司认可，实现批量供货。

　　负极材料价格相对比较平稳，预计略有下降（一季度下降10%），主要系受原材料价格的影响，同时不同的产品，价格波动也不同。此外，要进入国际高端客户，一定程度上也要承受降价的压力（以价换量）。

　　关注3:电解液：廊坊4000吨扩产项目已投入试生产

　　电解液目前产能4000吨（东莞杉杉），2013年产量3000吨。廊坊4000吨项目已经投入试生产，主要供应华北地区，三星是重点客户。单一客户对 ATL依赖度较大，未来会客户多样化。电解液价格仍会有下降趋势，主要采购九九久，多氟多的六氟磷酸锂。公司积极布局隔膜产品，并尝试向上游矿产资源延伸。

　　关注4:服装业务未来将有所好转，投资业务方兴未艾

　　公司服装业务主要涵盖原创“杉杉”品牌业务、时尚品牌公司（负责除“杉杉”品牌以外，其他品牌业务的运营）的多品牌业务和针织品（OEM）业务。公司不会放弃服装业务，服装业正在发生变化。公司投资业务包括金融及类金融股权投资业务，以及以公司子公司杉杉创投为平台开展的PE及基金募集与管理业务。目前主要投资了宁波银行、稠州银行、富银融资租赁公司及杉杉富银保理公司。

　　结论：公司锂电池材料产业链比较齐全，同时前瞻性的加大布局相关业务，未来有望充分享有新能源汽车快速增长带来的收益。我们预计公司2014~2016年每股收益分别为0.51元、0.69元和0.85元，对应PE分别为28X、21X和17X,维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：产品市场需求不及预期、价格下跌，下游客户拓展不顺利，服装业务持续不景气等

　　传：天马精化事件点评 保健品布局开始逐步显露

　　事件：

　　公司发布了投资意向书，双方初步确定公司以不超过4000万元的价款认购神元生物本次全部新增股份，约占其本次增资完成后股份总数的20-25%。公司同时也发布了公布终止和延期部分募投项目。

　　主要观点：

　　1.投资神元生物，主要看重铁皮石斛对于公司保健品的战略意义。

　　公司投资苏州神元生物，主要看重其铁皮石斛的药用价值及对公司保健品的战略意义。公司本次增资完成占股20-25%,未来不排除继续增大控股比例的可能。 铁皮石斛属于九大仙草之一，是传统名贵珍稀药材。先来看看中华九大仙草排行榜：第一：铁皮石斛；第二：天山雪莲；第三： 三两重人参；第四：百年首乌；第五：花甲之茯苓；第六：深山灵芝；第七：海底珍珠；第八：冬虫夏草；第九：苁蓉。我们可以看到，铁皮石斛位于中华九大仙草之首，大家熟知的冬虫夏草排行第八，可见铁皮石斛在中草药界的重要地位。《本草纲目》称铁皮石斛有“强阴益精、厚肠胃、补内绝不足、轻身延年”之功效。

　　铁皮石斛在南方地区尤其浙江的知名度及普及度很高，北方地区普及较低。目前，铁皮石斛国内产值约30-40亿元，其中浙江占比一半以上。其次是江苏、安徽、云南等地。

　　2、神元生物是江苏唯一一家通过GAP认证企业，且具备景天胶囊的批准文号。 神元生物是江苏省省级林业产业龙头企业，是江苏省最早专业从事铁皮石斛产业研发、组培扩繁、生态栽培与深加工的企业，也是江苏省唯一一家通过铁皮石斛 “GAP”认证及“有机认证”的科技型农业企业。旗下拥有苏州神元药用植物发展有限公司、潍坊神元生物科技有限公司、神元食品科技（上海）有限公司等3家全资子公司。 神元生物主要产品包括铁皮石斛组培苗、铁皮石斛鲜品、铁皮石斛花茶、铁皮枫斗和与之相关的保健产品，产品名称：依源牌铁皮枫斗景天胶囊；批准文号：国食健字G201104601）。

　　2013年，神元生物实现营业收入2560万元，净利润996万元，净利率39%。2014年1-5月份，公司营业收入629万元，净利润158万元，净利率25%。公司2014年前五个月盈利能力下滑主要由于公司前端种苗的销售比例占比较大，而前端销售毛利率偏低，后续发展规划是加强后端加工产品。天马精化收购神元生物主要看重后端的加工能力。

　　3、公司终止和延期部分募投项目，集中精力于未来增长点上。

　　公司同时也发布了公布终止和延期部分募投项目。公司部分终止山东天安1,000吨/年氯甲基异丙基碳酸酯项目、终止纳百园化工180吨/年DBSO技改项目和延期天安化工改扩建50,000吨/年光气及光气化衍生产品项目，预定可使用状态由原来的2014年10月延迟到2015年7月达产；延期纳百园化工新建的3,000吨/年氰乙酸甲酯项目。上述产品由于产能扩张较快或工艺出现较大更新等，所以公司也原计划进行了调整。我们认为，公司传统AKD相关业务行业持续低迷，该市场后续以能为公司提供一定稳定收入为主，公司增长将集中于保健品及原料药上。

　　4、公司原料药2014年正式放量。

　　2013年5月，公司通过收购大股东旗下天立原料药100%股权，一年内顺利拿下了原料药的生产资格。截止目前，公司原料药有六个品种获得GMP 证书（葡甲胺、瑞巴派特、胞磷胆碱酸（钠）、氟康唑、枸橼酸喷托维林、硫酸氢氯吡格雷）。其中，葡甲胺（Meglumine）生产工厂已经通过美国FDA 的cGMP（药品生产管理规范）审核。2014年以上几个品种将正式形成收入。此外，公司加快国外其他地区的认证步伐，未来将陆续加大出口原料药的力度。六个品种中，胞磷胆碱钠（酸）在国内基本属于独家产品，该产品既可以做原料药，也可以做保健品，看好该产品未来的发展空间。

　　5、公司AKD造纸化学品结束降价扩大市场的销售策略，未来以保持稳定为主。

　　公司原业务AKD造纸化学品为扩大市场份额过去一年价格低位，目前50%以上市占率（另两家位芬兰凯美拉及新加坡益海），且天安化工保障必需原料-光气，2014年公司结束降价销售的策略，以保证稳定的价格，预计后续AKD业务板块以维持稳定为主。

　　结论：公司投资神元生物可看出公司保健品业务的逐步布局，研发、生产及销售都在稳定推进，如果顺利一两年内有望产生实际的收入。公司原料药2014年贡献业绩也将增加。我们维持预计公司2014-2015年EPS为0.15、0.22、0.31元元，当前股价6.05元对应PE 分别为40、28、20倍，公司保健品若推进顺利，则业绩有望好于预期，看好公司未来在保健品及原料药领域的巨大空间，上调公司至“强烈推荐”投资评级。

　　传：鑫龙电器因势利导延伸产业链

　　布局工程设计领域

　　近日，鑫龙电器发布公告，公司拟将“年产17 万台智能型电力电器元件产品生产线项目”的部分募集资金变更为“收购天津市泰达工程设计有限公司项目”。

　　确定泰达设计65.7380%股权的最终交易价格为11286 万元，其中使用部分变更后的募集资金1 亿元用于价款支付，剩余1286 万元由鑫龙电器使用自有资金支付。

　　因势利导 谋求资金效率

　　我们认为，受国内宏观经济形势的影响，近年来公司工矿企业类客户的投资增速有所减缓，使得公司电力自动化产品销售增幅未达预期，鑫龙目前产能基本可以满足所接订单的生产需求。

　　公司及时转向，将原项目部分募集资金用于收购盈利能力更强的资产，使得资金的使用效率最大化，降低公司的资金成本，更有利于公司的长远发展。

　　受益电网投资 协助拓展原有业务

　　近年我国电网投资增速不减，输配电网的智能化改造持续推进。泰达设计主要提供的电力工程设计、建筑工程设计等工程设计咨询服务，是国家培育和发展战略性新兴产业的重要领域。

　　泰达同时为国家电网系统和系统外工矿企业提供电力工程设计服务，既能直接受益于国家的电力投资，又能为鑫龙提供电力系统内的销售渠道，协助拓展原有业务。

　　延伸产业链 提升盈利能力

　　本次交易前，公司主营业务为高低压成套开关设备、元器件和自动化产品的生产和销售；而泰达设计主打电力工程设计服务，是设备部署及产品配套的设计者和策划者，属于收购前公司主营业务的前端和上游。

　　通过本项目的实施，鑫龙电器将业务延伸至上游工程设计领域，实现了与电力设备终端客户的直接接触。随着产业链整合效应的凸显，公司对终端客户需求的反应力将得到加强，市场拓展能力也将得到提升。

　　通过此次收购，公司将形成提供以设计、输配电设备制造、元器件、安装等电力服务一揽子解决方案的服务商，并将利用覆盖全国的营销平台，协助天津泰达设计总院建立辐射全国的电力设计服务网络，扩大泰达设计更大范围的影响力和市占率，从而为公司业务核心竞争力的提升提供可靠保障。

　　注：泰达设计将加快申领电力行业新能源发电专业设计资质和电力行业专业甲级工程设计资质

　　盈利预测及估值

　　卖方承诺并保证：泰达设计2014年度、2015年度、2016年度三年累计实际净利润数不低于人民币6,073.46万元。若未达到上述指标，差额部分由卖方按照各自本次股权转让价款占本次股权转让价款总额的比例以现金形式补偿给泰达设计，从而在一定程度上增厚上市公司业绩。

　　我们预计，2014年公司每股收益0.33元，目前股价对应动态市盈率约21倍。考虑到锌溴电池陆续交货给鑫龙带来的估值提升，我们暂维持公司“买入”的投资评级。（盈利预测暂未计算电池业务业绩贡献）

　　催化剂

　　锌溴电池向国内典型客户（如国网公司）或境外客户（如美国）供货；产品通过权威方监测；电池产品在国网风光储能第二批招标中中标。

　　传：力源信息重大事件快评 互联网电商战略实现突破

　　如果不考虑新并购的鼎芯无限的业绩贡献，且不考虑公司接下去非常有可能的持续并购， 我们预计公司在2014/2015/2016 年收入分别为4.47/6.57/9.69 亿元，分别同比增长32.7%/46.9%/47.6%。2014/2015/2016 年净利润分别为2491/3582/5376 万元，分别同比增长45.6%/43.8%/50.1%,对应EPS 分别为0.25/0.36/0.54 元。如果考虑已公告的鼎芯无限65%股权收购，假设在今年年中并表，且剩余35%股权明年初完成并表，则加上备考业绩后公司2014/2015/2016 年净利润分别为3427/7038/9523 万元，EPS 分别为0.34/0.70/0.95 元，继续给予“推荐”评级。

　　传：国睿科技系列报告之二 受益4g到来，微波业务迎来爆发

　　国睿科技和国睿集团旗下产品众多，市场对其了解不够。我们在深度报告《“国”之重器 披坚执“睿”》和《芯片国产化加速 利好国睿和四创》中对公司旗下的雷达和轨交信号业务以及体外DSP 芯片业务进行了详细的梳理和研究。我们接下来的系列报告将对公司其他业务进行详细论述，本篇重点对公司微波组件和铁氧体器件业务进行了分析。

　　公司微波器件军民两用

　　国睿科技旗下的国睿微波器件有限公司成立于2013 年6 月，主要资产为重组注入的原十四所微波电路部和信息系统部的相关资产。器件公司主要从事微波组件、变动磁场微波铁氧体器件及二次雷达集成产品的研发、生产和调试。公司产品主要应用于雷达系统和通信系统中。

　　公司微波器件军用主要用于雷达 民用主要用于移动通信基站

　　公司微波组件和铁氧体器件产品主要包括隔离器、环形器、移相器和滤波器等类型，在微波电路中对微波信号或能量起隔离、环行、方向变换、相位控制、幅度调制或频率调谐等作用，广泛用于雷达、通信、无线电导航、电子对抗、遥控、遥测等微波系列及微波测量仪器中。其中隔离器和环行器是有源相控阵雷达T/R组件的关键零部件之一，移相器和滤波器是相控阵雷达的必备组件（不论有源或无源）。除了应用于雷达领域外，公司的隔离器、环形器、移相器和滤波器等产品广泛应用于通信行业。在通信行业里公司这些产品被统称为移动通信基站射频器件。

　　4G 到来使射频行业迎来系统性投资机会

　　2013 年中国移动TD-LTE 基站招标10 万个，中国电信招标6 万个，我们预计2014 年中国移动、中国联通与中国电信将总共建设50 万个基站，增速超过200%。按照通信行业投资时钟，射频器件板块进入景气高峰。按一台普通的移动通信基站均价约为12 万元，其中射频部件成本约占总成本的5%-10%,如果按14 年50 万台基站计算，射频部件总收入约为30-60 亿元。如果FDD 在14 年下半年开始发牌，我们预计15 年移动通信基站数量将提高到70 万台，4G 射频器件规模将达到42 亿元。而由于4G 升级过程中LTE 设备新增频段比2G 和3G 时代都要多很多，大量射频器件产品需要重新设计，这为国睿等后进供应商带来了微调行业格局的机遇。

　　上调目标价至60 元，维持“买入”评级

　　我们上调公司2014-2016 年EPS 分别为1.2/1.9/2.73 元（+7%/+12%/+9%）， 对应现在股价市盈率为40x、25x、18x。我们给予公司2014 年78 亿市值， 对应现在合理股价为60 元，继续给予公司“买入”评级。

　　风险提示：技术替代及产业化风险、税收政策变化风险

　　传：中百集团资产转让收益将较大程度增厚当期业绩

　　投资要点：

　　投资建议：尽管中百集团2014PS0.3仍处行业较低水平，但考虑到后期的股权之争不确定性加大，公司渠道价值修复短期内或面临较大阻力；同时在较低的市场景气度下，公司目前经营仍面临较大压力；但考虑本次资产处置的一次性收益影响，我们调整中百集团2014-2016年EPS 为0.40元（原0.30元）、0.35元（原0.35元）和0.40元（原0.40元），参考超市行业平均估值水平20X,我们给予公司2014年 PE20X,下调公司目标价及评级至8元和“中性”。

　　转让资产获得投资收益约1.07亿元，增收当期业绩约0.1元。公司2010年在武汉江夏区投建商业购物中心，但该项目所在地由于拆迁工作进展受阻使项目无法进行。我们认为，本次公司将该资产转让并不影响公司主业经营，且本次资产转让将获得投资收益约1.07亿元，预计将直接增厚2014年当期业绩约 0.1元。

　　武商联维护大股东地位意愿坚决，公司价值修复短期弹性不足：2014年4-5月间，武商联及华汉投资快速增持中百集团股权比例10.61%,截至5月29 日，武商联及其关联方华汉投资合计持有中百集团股权比例增至29.99%,耗资预计约6.5亿元。我们认为，武汉国资维持中百集团大股东地位的决心较大， 我们判断中百股权之争或因此而重回僵持阶段，公司渠道价值修复短期弹性不足。

　　新董事长上任，公司经营有望逐步改善：2014年5月，财富赢家中百集团原董事长退休后其职位由原鄂武商总经理刘总接任，刘总之前在鄂武商旗下武商量贩任董事长及总经理较长时间，具备丰富的超市业务管理经验。此外，中百集团的经营情况处于自身的历史底部。我们判断刘总接任新董事长后，公司战略方向、经营管理及业绩表现在前期较低的基础上有望均出现较大改善。

　　风险提示：1）民营资本停止增持卖出股权；2）公司经营持续未有改善。