林洋电子:迎来催化剂,低估值股票进入上涨通道

　　事项:
　　多家媒体报道:江苏省1GW的分布式光伏指标已经下发到各个市,而江苏省也有信心完成1GW的分布式目标。如果指标完成良好,最后可能考虑追加指标。按照项目进程来看,江苏省的分布式光伏将于6月底前启动建设。而江苏省政府也在考虑从补贴等多方面对于分布式光伏给予支持。
　　评论:
　　林洋电子是最有可能成长为分布式光伏龙头的企业公司
　　目前从事新能源业务的很多高管和高端技术人才都来自于原林洋新能源团队或无锡尚德原团队,长期的光伏行业从业经验决定了公司的团队成立伊始便拥有了强大优势。公司资金优势明显,在手现金充裕,且与五大发电集团及两大电网公司之间拥有良好合作关系。
　　江苏本地企业,坐享区位优势
　　作为江苏本地企业,公司拥有强大的区位优势,将充分享受江苏分布式光伏大市场。我们预计公司将在本年江苏1GW的分布式光伏配额中拿到至少100MW。
　　独创商业模式与国家政策不谋而合
　　目前公司借助销售智能电表过程中与全国各地电网公司的关系积极拓展分布式光伏新模式,以期解决分布式电站运行过程中收益不确定的问题。而发改委在6月9日召开2014年全国电力迎峰度夏电视电话会议上也提到“鼓励尝试分布式光伏发电就近售电”,与公司的做法不谋而合。
　　如能解决融资问题,则行业将进入发展快车道
　　与其他光伏竞争对手比,公司资金充裕,但不排除将来随着分布式建设规模的扩大需要大规模融资的可能,公司目前也正积极探索与金融机构合作,寻求好的融资模式。
　　目前国家也希望通过出台相关政策来规范和帮助光伏企业的融资难题,但因分布式收益有一定不确定性,金融企业尚存顾虑。
　　今日,安邦财产保险向保监会提交了一份光伏电站运营期损失险的备案文件。这至少说明分布式光伏在越来越受到金融企业的重视,而如果收益不确定的问题如能通过保险方式解决,则其融资难问题将逐步解决。
　　维持“推荐”评级
　　公司智能电表业务将维持稳定,LED业务已步入正轨和高速增长通道,分布式光伏开工爆发式增长。
　　我们预计2014/15/16年公司将实现营业收入25.70/43.23/54.95亿元,同比增长29.1%/68.2%/27.1%,净利润4.44/5.98/6.91亿元,同比增长19.5%/34.7%/15.6%,EPS为1.25/1.68/1.95。维持推荐评级。(国信证券杨敬梅,张弢)




　　长源电力:煤价高弹性+平台整合推进,估值低估

　　公司电量受水电影响较大。截至13 年公司发电装机容量345 万千瓦,全部位于湖北境内。作为典型的湖北区域火电公司,省内水电出力情况是影响公司发电量的重要因素。煤价高弹性或带来业绩持续超预期。受湖北区域因素影响,公司入炉煤价水平一直居高不下,燃料成本占比较高,电力业务始终处于亏损或微盈状态。13 年随着煤价一路走低,公司业绩持续超预期,13 年公司实现扣非净利润6.7 亿元,创上市以来新高,公司盈利对煤价高弹性凸显。
　　甩掉煤炭包袱,参与新能源业务。河南煤业计提减值,甩掉煤炭包袱:受河南省地方煤炭资源整合政策影响,河南煤业自09 年9 月以来一直处于停产状态,严重低于企业预期经营状况。13 年底公司对河南煤业计提减值,并计入13 年度损益。本次计提减值将有利于公司甩掉亏损的煤炭业务包袱,专注于电力资产的发展。优化装机结构,参与新能源业务:13 年公司出资1150 万元打包收购集团湖北公司所属包括中华山、乐城山、双峰山等在内的10 个风电项目前期成果,合计规划装机约50 万千瓦。预计15 年乐城山和中华山风电项目可完成投产,16 年双峰山、吉阳山等其他风电项目可完成投产。我们以乐城山风电项目为例对公司湖北省内风电项目进行盈利测算,预计单个项目投产后年均盈利300 万元左右。
　　推进公司平台整合作用。公司作为国电集团湖北省发电资产上市平台,由于盈利不佳,上市以来一致未能很好发挥平台整合作用。随着公司盈利大幅好转,13 年公司进行大幅运营整合。目前,国电集团湖北省境内仅汉川发电公司独立于公司,由集团持股100%,有望成为公司整合标的的可能性较高。假设汉川发电资产注入(100%股权),届时公司发电装机容量可达到445 万千瓦,增幅近30%。考虑汉川发电13 年盈利情况( 13 年汉川发电完成发电量54 亿千瓦时,实现营业收入19.5 亿元,利润总额3.7 亿元),预计可增加公司净利润水平40%左右。
　　估值优势明显,上调至买入评级。不考虑小火电关停补贴和可能的资产注入,预计2014-16 年公司可实现(归属母公司)净利润分别为6.84、7.44和7.55 亿元,对应EPS 分别为1.24 元/股、1.34 元/股和1.36 元/股。对应当前股价,2014、15 年PE 仅4.9 倍和4.5 倍,估值存在较高安全边际。如考虑小火电关停补贴,预计补贴于14 年下半年完成,则可增厚当年净利润1.5亿元,对应EPS 0.17 元/股。另外,考虑公司进一步推进平台整合作用,假设汉川发电资产注入(100%股权),预计可增加公司净利润水平40%左右。我们认为当前公司价值明显低估,看好公司平台整合作用的发展,上调至买入评级。(申银万国刘晓宁)




　　联建光电:公司未来发展空间大,安全边际足
 

　　企业分时传媒,通过“1+1”与外延并购相结合的方式扩张屏体资源。其核心逻辑是通过与区域广告业主合作的方式获取低价的LED显示屏资源,同时通过分时传媒加强下游销售,发展策略较为先进。
　　分时传媒与联动文化的合作已经正式开始,联动文化后续订单和收入将进入快速发展阶段。分时传媒从年初开始与联动文化进行合作。分时运用其多年的户外广告运作经验对联动文化的LED显示屏资源进行了评估。由于牵扯到较多的评估事件导致分时从2014年4月份开始正式推广联动文化的屏体资源。2014年4月单月分时就已经为联动文化贡献订单100-200万,我们预计分时传媒后续为联动文化获取的订单量将快速增加,联动文化亏损额将呈现逐季度减少的态势,2014Q3、2014Q4将实现盈利,全年盈利为大概率事件。
　　分时传媒已经完成工商过户,公司后续并购预期依旧强烈。分时传媒已经于2014年5月开始与联建光电并表,按照一般规律,我们预计增发将于6月份完成。鉴于整体行业的极度分散,我们认为公司后续外延式扩张的需求依然强烈。
　　盈利预测与投资建议。在不考虑外延并购的基础上,我们预计联建光电2014、2015年备考净利润规模将达到1.55亿元,2.09亿元。对应备考全面摊薄EPS分别为0.90元、1.20元。鉴于公司未来将进入快速发展阶段,且后续并购预期强烈,我们认为公司与蓝色光标相仿,目前蓝标估值为2015年30倍。考虑到公司市值较小,可以享受一定的溢价,我们认为公司可以享受2015年30-35X的合理估值,对应目标价为36-42元。(海通证券董瑞斌 )




　　乐普医疗:国退民进,新乐普值得期待
 

　　公司发布复牌公告:中船重工七二五所和中船重工科技投资公司分别转让其持有的乐普医疗5,000万股、6,838万股转让给四家机构投资者。其中公司副董事长蒲忠杰先生参与投资的申万菱信共赢2号资管计划受让4,530万股,占总股本的5.58%。转让完毕后,蒲忠杰直接和间接持有公司总股本的29.30%, 超过中船重工合计持有的28.68%,成为公司实际控制人。
　　点评:
　　蒲忠杰成为实际控制人,看好公司未来成长。继去年11月份减持以后,公司控股股东中国船舶重工集团公司再次减持,并且不排除在未来12个月内继续转让股份的可能。本次的股权转让完成后,公司创始人、副董事长蒲忠杰先生将成为实际控制人,一方面,公司转身成为混合所有制企业,国资方主动向管理者出让话语权和决策权,顺应了当下积极发展混合所有制经济的改革浪潮;另一方面,蒲忠杰先生受让股权,表明了对公司未来成长的信心,公司管理层控股,为公司未来经营注入新活力,长期来看有积极的影响。
　　心脏介入领域龙头,看好公司平台价值。公司以介入治疗为业务核心,已搭建出冠脉支架、心脏起搏器、先心封堵器、血管造影剂、耗材配件以及心脏诊疗用药组成的完整介入诊疗平台。可降解支架、双腔起搏器、肾动脉交感神经射频消融导管等储备产品在未来3年内陆续上市,提供新的利润增长点。同时,一季度药品板块营收占比提升至7.76%,氯吡格雷放量趋势明确,基药市场放量还将带来较高业绩弹性。未来有望在该平台上继续寻求外延式发展。
　　获得政策扶持,受益大病医保。卫计委规划司近日委托中国医学装备协会启动第一批优秀国产医疗设备产品遴选工作,鼓励国产医疗器械设备的研发生产,加快进口替代。后续还将出台产品目录和具体的扶持政策。公司的冠脉支架、造影机等优质的医疗设备有望获益。此外,未来还将受益于大病医保的推进,带来基层市场的逐步放量。
　　维持“推荐”评级:预测2014-2016年EPS分别为0.54、0.67、0.85元,对应2014年6月9日股价21.32元的市盈率分别为39.5、31.8、25.1倍,随着招标推进和政策驱动下的行业整合,公司产品线的协同效应进一步显现,维持“推荐”评级。
　　风险提示:招标进度低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下滑。(国联证券刘生平)



　　宁波海运:主业否极泰来 股东大力扶持 业绩拐点显现
　　投资逻辑
　　内贸煤进口替代推升沿海干散运输需求,潜在政策弹性巨大:内外煤差价缩小刺激南方电大量采购内贸煤炭从而推动沿海干散货运输需求增速提升。新版拆船补贴政策中期内利好沿海运力加速退出,我们预计14年沿海供需增速差为3%,运价将上涨3%左右,产能利率回升至73%至78%。15年以后运力退出的滞后效应将全面体现,预计15,16年供需增速差将达到年均5%,产能利用率进一步回升。山西省正在酝酿的“煤炭救市十七条”,和《煤炭质量管理暂行办法(征求意见稿)》一旦落地将提振沿海干散运输需求10%,弹性巨大。
　　浙能大单扶持,公司产能利用率毛利率快速攀升,未来合作有提升空间:浙能集团成为公司实际控制人后公司变成具有货主背景的国有地方航运企业。集团承诺把公司打造成其沿海煤炭运输的唯一平台,13年公司承运浙能煤炭的运量和收入都增长了24%,从而在行业业整体产能利用率略有下降的情况下使自身反而回升7%,毛利率也大幅攀升,航运主业同比增利1.24亿。由于浙能与公司COA合同仍有300万吨的提升空间,我们预计14年公司产能利用率将继续回升5%以上。
　　明州高速未来或遭“外环高速”分流,但净资产重估潜力大:虽然目前浙江和宁波经济存在较大下行压力,但考虑到区域汽车保有量仍将维持两位数增长,宁波—舟山港集装箱和货物吞吐量稳中有升,嘉绍跨江大桥分流轻微,我们预计公司未来三年车流量的复合增速在5%~8%,预计明州高速需要5年左右的时间逐步达到盈亏平衡。长期来看,在新颁布的《宁波市高速公路网规划(2013—2030)》中新规划的“外环高速”将对明州高速造成较大分流,公司高速业务长期盈利存在一定不确定性,但由于近年来材料人工等成本明细上涨,公司高速公路股权价值重估潜力较大,预计重估可以大幅增厚每股净资产。
　　投资建议
　　我们认为沿海干散运输市场中期见底,公司将受到浙能集团扶持,高速业务也将持续减亏,公司整绩拐点显现。
　　估值
　　我与预计公司2014~2016年的EPS分别为0.037元,0.115元和0.16元,对应的P/B分别为1.4X,1.32X和1.3X,给与“增持”的投资评级。
　　风险
　　宏观经济加速下行,燃油价格飙升(国金证券)



　　光迅科技:充分认识光器件市场前景及战略地位
 

　　“强烈推荐”评级。预计2014-2016年EPS分别为1.21、1.48、1.86元,光器件在A股无合适的比较标的,观察其历史PE处于20.1倍到63.6倍之间,中值为41.8倍,基于以下因素,光器件理应享受高估值:
　　1)谷歌光纤启动了1Gbps光纤接入的历史进程,其对光器件的总需求达千亿美元级别,光纤传感器市场也增长可观,光器件前景光明;
　　2)光器件是信息安全的重要环节及基础;
　　3)光器件在下一代通信和计算的硅光子技术上具有重要的战略地位,和成熟的集成电路产业相比,光器件产业处于成长期,投入产出比更高,我国企业更有可能赶上和超越世界先进水平。
　　光迅科技作为国内光器件龙头,目前的股价对应2014-2016年PE分别为26.7、21.9、17.3倍,明显偏低,考虑到公司与谷歌及其他互联网巨头的合作前景、可能继续产业链整合动作、以及在军工、安防、传感器等领域的渗透等众多看点,给予14年40倍估值,目标价48.4元,强烈推荐。
　　风险因素:
　　1)公司的可调激光器成本降低有限,芯片能力没有突破;
　　2)设备商向上游光器件整合的力度和进度超预期;