传：国睿科技政策刺激 公司迎来高成长

　　1）高层明确表态军工院所转制进程加快

　　两会期间中国电子科技集团公司总经理、全国人大代表、全国人大财政经济委员会副主任委员熊群力接受采访时说“改革是事业发展的动力之源。尤其像中国电科这样的以科研院所为主体的国有企业，需要加快企业化改革步伐”，同时表示将按照中央的统一部署，全面深化改革。而将于7月1日起施行的《事业单位人事管理条例》提出“事业单位及其工作人员依法参加社会保险，工作人员依法享受社会保险待遇。”

　　也印证了我们去年年度策略《大军工时代的到来》中“为了尽快摆脱我国现有的前苏联的军工研发体制，我国的军工科研院所将短期内转制转企”的观点。我们认为随着军工科研院所改制步伐的临近，将为十四所优质资产转制转企注入上市公司提供必要条件。

　　2） 轨交业务迎来结算高峰

　　公司重组说明书中只披露了公司轨道交通业务中的10 条地铁线。我们在4 月15 日公司深度报告《“国”之重器披坚执“睿”》对公司轨交订单进行梳理发现除了这10 条地铁线外，2014-2015 年公司还将有9 条线进入竣工结算期，其中2014 年就有7 条线。我们不能保证这9 条线全部都在近两年结算完，但可以预见的是公司轨交业务收入进入爆发期。

　　3） 民用雷达增速超50%

　　我们通过对民航十二五规划中的70 个新建机场、101 个改扩建机场和10 个迁建机场以及已经开建的通用机场进行逐一梳理，发现到十二五末民用运输机场的新增量和更新量是2012 年的7 倍，而通用机场的建设也是翻倍增长。通过计算，公司的民用雷达所处的行业未来两年增速将超过50%。公司在行业中居寡头地位，未来将完全受益于行业高增长。

　　维持“买入”评级，目标价55 元：

　　我们维持公司2014-2016 年每股收益分别为1.12 元、1.7 元、2.5 元， 对应现在股价市盈率为41x、27x、18x。我们给予公司短期70 亿市值，对应现在合理股价为55 元，继续给予公司“买入”评级。（财富赢家）

　　坚持以媒介代理为主线，品牌管理协同发展，打造更具有竞争实力的国内一流传播集团。

　　思美传媒自2004 年起专注媒介代理业务的发展，目前已形成具有竞争优势的业务板块。近年来在互联网崛起的冲击下，以传统媒体为主的媒介环境正逐渐发生变化，思美依然坚持以具有优势的媒介代理业务为主，并拓展互联网及户外等新媒体领域，积极应对媒介环境变化带来的挑战。同时，思美调整品牌管理的发展思路，集中力量为高端客户提供最优服务，通过口碑效应提高品牌影响力，达到与媒介代理业务协同发展的效果。

　　内在培养+外延式扩张，公司以人为本，力求符合未来发展的“1+1>2”的最佳方案。

　　2013 年，思美重金打造数字部，大量招募人才组建互联网团队。去年，公司互联网广告部门已小有成绩，贡献营收2000 多万。思美通过培养自己的互联网团队，可以更加了解公司在该领域中的发展需求，从而在外延式扩张过程中更好的接触标的公司并为其提供发展平台，促进与标的公司之间的融合，达到“1+1>2”的效果。

　　上市提升市场影响力，公司以客户需求为导向，实现全行业覆盖，做中国的电通。

　　思美传媒上市后其市场影响力大幅提升，通过比稿获得大客户的概率增加。公司将满足客户需求放在第一位，坚持以客户为导向，继而扩大服务及媒介采购覆盖区域。同时，公司积极开拓各个行业的广告客户，努力实现全行业覆盖，提高服务能力，向日本电通学习，做中国最出色的广告传播集团。

　　享受广告行业整体快速增长的红利，公司发展空间巨大。

　　2013 年，我国广告营业总额达5019.75 亿元，再创历史新高。其中，传统媒体仍为广告市场中的主流媒体，其市场份额同比增长9.8%，而互联网广告市场同比增长高达46.1%。我们认为传统媒体在广告市场中的地位毋庸置疑，互联网作为新媒体可以和传统媒体形成互补及互动，更加有效地提高广告效能。此外，随着中国经济的增长，我国广告行业将步入发展的快车道。思美传媒通过现有传统媒体业务的巩固与维护，新媒体业务的拓展和加强，可以确保公司业绩的提升。从长远来看，公司综合竞争实力的提升有助于打开未来的成长空间。

　　谦虚求实的态度，稳中求新的策略，思美未来发展向好。

　　思美传媒在广告业内发展已有十余载，目前已成为国内享有名气的实力派广告公司。公司并未以此为傲，而是更加谦虚求实的稳步发展，同时紧跟市场的变化调整战略节奏，其企业精神可嘉，公司未来前景向好。

　　盈利预测及投资建议：

　　我们中长期看好公司的发展。我们预计公司2014-2016 年的营业收入分别为18.94、22.83、28.53 亿，同比增速为15.60%、20.50%和25.00%；归属于母公司净利润分别为1.05、1.17 和1.31 亿元；对应EPS 分别为1.231、1.367 和1.541 元。鉴于公司所在行业处于黄金成长期，我们给予公司一定的估值溢价，给予2014 年42-45 倍PE，目标价51.70-55.40 元，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　公司作为次新股易受市场情绪影响；传统媒体广告代理行业受互联网广告冲击导致公司业务缩减；并购整合风险；比稿竞争优质客户具有不确定性的风险。

　　公告摘要：（1）与时代出版签订战略合作协议，就互联网教育、全国首个基于移动互联网的文化生活类数字社交平台--时光流影、文化内容的科技传播应用和增值服务等多项内容达成合作意向；（2）公司开发的基于阿里无线开放平台的首款应用“微预约”正式上线。

　　安信点评：公司在移动互联网领域的拓展较有成效。与时代出版的合作将提升公司在文化传播领域的优势，“微预约”则瞄准电商市场，较为清晰的商业模式有望成为公司B2C 产品的标杆。根据公司披露，“微预约”是定位于手机淘宝端的插件产品，可以帮助卖家开展产品预定与预售，卖家自愿下载，而公司能按包月的方式向卖家收费，每个月15 元，天源迪科和阿里按8:2 的比率分成。“微预约”是公司在阿里巴巴无线平台的第一款产品，未来会有更多产品面世。

　　我们认为公司在移动互联网以及移动转售等领域拥有较强的实力，其中能够证明的案例包括为蜗牛公司开发BSS 系统（移动转售）、为苏宁易购提供互联网软件产品（移动互联）、在阿里无线平台提供“微预约”等（移动互联），成长逻辑在逐步兑现，而这些领域都具有较强的复制性，预计今明两年公司逐步进入收获期，成长性较为突出。

　　投资建议：此前资本市场认为天源迪科下游集中在运营商市场，软件支撑系统投资会受到限制，但实际情况是该行业在创新（4G、大数据、虚拟运营）的大环境下投资增速仍然较为乐观，同时更值得期待的是公司在行业市场以及移动互联网领域的大力布局。而且公司此前就已经确立了外延拓展业务范围的思路，仍然拥有较大的想象空间。我们预计公司2014 年和2015 年净利润增速分别为30.2%和29.2%，对应EPS 分别为0.50 元和0.65 元，安全边际较高，维持买入-A 的投资评级，目标价15 元。

　　风险提示：子公司业绩不达预期；跨行业拓展不达预期。

　　领先的电子政务解决方案提供商

　　华宇软件以软件与信息服务为主营业务，为客户的信息化事业提供全方位的解决方案与服务。公司成立以来专注于电子政务应用系统的开发和服务，主要面向法院、政府、检察院等提供系统解决方案以及相关服务。同时，公司也积极向金融、卫生、食品安全等其他领域拓展。公司已成为领先的电子政务IT服务商，位列中国电子政府IT 解决方案供应商10 强。

　　深耕法检优势领域，食安信息化稳步推进

　　法院和检察院是公司的优势业务领域，公司市场占有率均居同行业第一，分别为44%和36%。法院行业，“天平工程”推动法院信息化建设迎来高潮，公司对行业理解深刻，基于云服务、音视频应用和大数据等的解决方案和软件产品技术实力领先，法院行业收入将继续保持快速增长。检察院行业，随着电子检务工程逐步推进，各地检察院信息化需求释放，音视频应用解决方案、协同业务需求等加速释放，公司市场份额领先，检察院行业收入保持增长是大概率事件。

　　食品安全领域是公司业务发展的重要方向之一，公司在食品安全监管、品种追溯和专项保障等领域积极开展工作，承建多个食品安全监管和网络商品交易监管项目，并与食品安全生产企业开展食品追溯建设，行业经验丰富。公司于2012年收购航宇金信51%股权，战略布局食品安全软件领域。航宇金信已中标多个食品安全领域的项目，在城市食品安全保障领域与客户开展了广泛合作，为未来业务发展奠定良好的基础。随着食安信息化建设进入加速发展期，公司凭借丰富产品以及深厚经验，食安信息化业务有望获得快速增长。

　　成立控股子公司华宇信码，打开业绩成长想象空间

　　华宇信码以二维码标签为载体，将以商品防伪、食品安全等为切入点，向生产企业、流通企业、政府机构、消费者提供所需的信息服务、共同构建商品信用服务平台，并致力于成为电子商务市场中重要的消费品信息服务门户。华宇信码为客户提供基于二维码的信息及数据服务，有望成为O2O 入口，将收取标签费、数据服务费、营销服务费等。我国移动营销市场空间巨大，2014 年将达到160 亿元，华宇信码基于二维码服务收取的营销服务费打开公司业绩想象空间。

　　“推荐”评级，目标价 38.5 元

　　我们预计公司14-16 年EPS 分别为1.10、1.50 和1.98 元。公司短期稳定增长特征明显，行业龙头地位稳固，赋予目标价38.5 元，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：行业政策风险；技术风险；业务拓展风险。

　　我们对公司进行了现场调研，公司下属主要子公司：东风伟世通、江森、运营情况良好，本部制动系列、压铸件也处于较好的经营时期。整体情况显着好于2013年，预计2014 年收入、利润双双快速增长。

　　评论：

　　1、本部经营情况逐渐转好

　　整体来看下游汽车销售市场保持较好趋势，公司本部运营情况相比 2013 年继续好转，其中：制动系、压铸件、仪表系，三大块业务好转明显，费用情况与去年同期基本持平。若能够保持该运营趋势，预计全年经营业绩将显着好于2013 年。

　　2、东风伟世通并表，提振公司整体实力

　　东风伟世通 2014 年纳入合并财务报表后，对公司收入业绩带来提升，从伟世通公司本身经营情况来看，受到下游东风系、神龙系旺销带动，其中东风日产，郑州日产，神龙，东风本田前4 个月的同比销量增速分别为：8%、21%、20%、43%。由于下游的销量水平持续超越行业，带动公司的业绩持续增长。预计2014年公司业绩能够保持持续的较高增速。

　　伟世通并表的意义在于提升与公司合作度，对公司加大对合资公司的管理带来利好。同时对公司整体收入规模带来增长，预计公司受到并表带动，2014 年东风科技整体收入规模将超过50 个亿。预计2014 年伟世通对公司整体的权益利润贡献增长超过3000 万。

　　3、江森自控的电子类业务增速显着

　　参股子公司江森自控依托其全球的汽车内饰件、汽车电子类传统强势业务，针对汽车电子化趋势，与整车厂合作开发的新产品开始放量，对公司业绩带来极大的提升。预计2014 年对公司的权益贡献增长超过2000 万。

　　传统强势业务：

　　1）仪表总成：是江森公司的传统强项，技术实力具有较大竞争优势，主要配套神龙、日产、福特、通用、江铃等车系的高端车型，其中神龙、日产的配套量较大。由于江森与中资合作的时间相比伟世通等公司要晚一些，加之仪表总成是个成熟度相当高的传统产品，竞争更为激烈，因此公司在中低端量大的产品上较为弱势，中高端车型配套占比较高，增速和规模相对要弱一些。

　　目前的战略还是抓住合作伙伴的中高端车型为主，这部分我们预计增速较慢，但也是稳步增长的趋势。

　　2）车身电子控制产品：也是汽车前台的核心部件之一，通俗的说包括：汽车空调控制系统、中央防盗系统、电子控制安全系统等大类。也属于汽车电子类产品中涵盖范围较广，较为核心和盈利能力较强的产品。公司主要为神龙公司做产品配套，其余客户还处于开拓之中。

　　未来两大亮点业务：

　　1）车载娱乐系统：该产品属于汽车电子的新产品，属于前装市场。公司为日本马自达3 系做配套市场反响良好，逐渐加入马自达2-6 系的全系车型配套，并逐渐扩展至全球，在马自达系列上，预计2013-2015 年都是个逐渐放量的过程。日本本土马自达系列2014年销量达到15.5 万，全球销量达到132 万。产量方面，日本国内的产量基本占全球的一半以上，因此日本国内产品的配套需求量大约有60-70 万。考虑到日系车在产品推广上有趋同性，预计日本三菱等整车厂也会加装车载娱乐系统，公司具备技术和渠道优势，顺利进入配套体系的可能性极大，预计这部分的销量翻番的可能性较大。

　　2）抬头显示器：该产品主要是夜间行车时应用，为防止驾驶员低头看仪表显示器而发生事故，会有一个弹出的屏幕将仪表板的数据直接反映到司机可以平视的位置。这个产品诞生的时间已经较长，但由于安全性等问题，真正加装到整车上的量较小。公司这部分产品预计明年将有部分订单进入批量化，为公司 2015 年的业绩增长带来动力。考虑到公司与神龙的合作较为紧密，预计前期神龙导入的可能性较大，未来通用也有逐渐加入的可能。

　　4、盈利预测与评级

　　我们看好东风伟世通并表及本身经营情况好转给公司带来的增长，看好江森的汽车电子业务放量进入爆发式增长期。预计未来江森对公司业绩的贡献将逐渐呈现与东风伟世通平分秋色的局面。

　　考虑到 2013 年有一笔东风伟世通股权转让投资收益4000 万，2014 年预计有一笔湛江德利土地转让收益6000 万左右。将非经常性项目全部扣除后，2014 年业绩增速预计超过60%是大概率事件；扣除2014 年非经常后，预计2015 年业绩同比增速将超过35%。

　　预计公司 2014-2016 年EPS 分别为：0.95 元、1.05 元、1.2 元，对应的估值分别为13倍、12 倍、10 倍。考虑到公司主业连续两年高速增长，汽车电子业务快速放量，上调评级至“强烈推荐-A”，对应2013 年15 倍的合理PE，第一目标价14.3 元。年内业绩逐步兑现，公司在其余领域的拓展将带动股价进一步上行。

　　风险提示：汽车行业超预期下滑，业务拓展受到同业挤压。

　　全国布点初步完成后的网络效应形成。公司下游基本以消费品行业为主，如食品饮料和家电IT 产业，占比达到60~70%以上，而这类行业集中度提升加快，与这类大集团客户合作，一般都有集团化采购的需求，也就要求合作方也必须具备全国布局的网点，公司经过前些年的积极开拓，目前已经完全具备了全国供货的网络布局，1 年多检验看，我们已经看到了大客户的持续增长，见图5，我们认为全国布局后形成供应圈将成为公司的核心经营壁垒；

　　集中采购压低运营成本，财报看长期ROE 拐点形成。集中采购体现为母公司营业成本的快速提升，集团化采购是管控提升的重要标志，带来有别于行业竞争对手的毛利率改善空间，此外，我们观察到公司毛利率、现金流以及库存收入比的改善，结合其产能利用率长期提升的趋势判断，我们预计公司长期的ROE 拐点已经临近；

　　公司进入长期运营向上的顺周期，上调至“强烈推荐-A”评级。2013 年成为公司收获年的开始，2014 年将继续这一趋势，公司扩张方式从竞争挤入到随客户扩张的转变将带来后期盈利可持续增长，此外，公司前期投入布点形成网络效应，能够满足大集团客户全国集中采购的需求，而客户集中度提高必然推升包装供应商集中度。我们上调企业盈利预测至2014~2016 年0.37、0.52、0.68 元，原预测为0.35、0.47、0.61 元。，给予30X 估值，上调目标价为11.10 元；

　　风险提示：瓦楞纸成本上行带来印刷包装企业毛利率下滑和资产负债表的恶化。

　　周五收盘价：19元

　　周五涨跌幅：2.81%

　　目标价：22元

　　止损价：18元

　　公司以自有现金入股翰源，获得翰源20.5%的股权，并且双方注册建立“洲明翰源”家居照明品牌。翰源是国内LED照明电商领域中的佼佼者，专注从事LED 照明产品的电子商务，自2009-2012 年连续三年获得Tmall平台LED灯饰销量冠军，2012年获得京东商城LED灯饰销量冠军。公司与南方电网合作，不仅为南度度节能服务网平台提供优质可靠的产品和方案，而且还能在南度度电商平台建设、数据分析、销售设计、品牌推广以及LED光通信商业化应用探索等方面提供强有力的支持。

　　从技术上来看，该股在本轮调整中跌幅达42.4%，但在年线及18元关口处，该股获得强力支撑，本周该股企稳反弹，作为LED板块的龙头之一，有望继续拓展反弹空间。短线止损位18元，止盈目标位22元。

　　周五收盘价：20.69元

　　周五涨跌幅：2.99%

　　目标价：22元

　　止损价：19.50元

　　公司社区安防业务保持快速增长，智慧城市的业务也频接大单，智能家居与停车场业务也增长迅速。从一季度情况看，公司2014年一季度营收和净利润分别增长48%与35%，签订合同9938万元激增75%，公司采取创新营销策略，将有利于公司进一步扩大楼宇对讲产品份额并增强对客户黏性。公司还中标了云浮市社会治安视频监控系统建设二期一阶段项目，项目金额为6790万元，在拥有本次项目经验后，未来争取广东省慧眼工程项目的道路会更加顺畅。

　　从技术上来看，该股在本轮大盘的调整中跌幅高达38.75%，超跌明显。近日在20元下方及年线附近构筑了底部，本周四和周五连续放量反弹，一举站上年线支撑，预计在热点支持下有望展开反弹，可介入。短线止损位19.5元，止盈目标位22元。

　　周五收盘价：11.23元

　　周五涨跌幅：-0.09%

　　目标价：13元

　　止损价：10.5元

　　公司2013年天燃气运营业务占主营收入的45%，该收入全部来自子公司华油科思在天津武清的天燃气管道运营业务，未来随着公司在油气资源开发以及下游天燃气供应、 CNG/LNG 生产及销售领域业务的开展，板块收入规模将进一步提升。公司2014年初签署了与中海油伊拉克公司米桑油田的脱酸项目和水处理项目，财富赢家合同金额总共7.61 亿元，与哈萨克斯坦EMIR石油公司签订1.54亿元的油气处理设备合同，大部分施工作业将在2014年内完成，相比2013年，油气装备及工程板块收入将成倍增长。公司预计上半年归属上市公司净利润能够增长20%-40%。

　　从技术上来看，该股最近几个月走势相对抗跌，股价窄幅波动，成交十分清淡，近几个交易日成交出现放大。股价有反弹迹象，可密切关注，逢低介入。短线止损位10.5元，止盈目标位13元。