中利科技公告点评:中利电子收获新订单,2014年确定高增长,维持买入评级
　　中利科技002309电力设备行业
　　投资要点:
　　公司公告:参股公司江苏中利电子信息科技有限公司与浙江浙大网新集团有限公司签署了《产品购销合同》。合同约定中利电子向浙大网新出售通信设备,共计440套,总金额为人民币7607.60万元。
　　中利电子在手订单充裕,今年业绩高增长无疑。公司2013年11月与富申实业公司签订了“智能自组网数据通信台站”等设备购销合同,金额58012.71万元,目前仅公告订单总金额就超过6.5亿元。由于该公司去年实现营业收入1.45亿元,净利润2029万元,意味着公司未确认订单金额至少超过5亿元,并且两笔合同约定的交货时间基本都在2014年内,中利电子2014年实现业绩高增长无疑。
　　收获民用领域新订单,业务进展喜人。浙大网新是依托浙江大学的产学研一体化平台发展起来的高科技服务集团,旗下拥有浙大网新科技股份有限公司(600797)、浙江众合机电股份有限公司(000925),业务遍及国内绝大多数省、市,以及美国、日本、东欧、东南亚和南美。在科技园建设运营、基础设施建设运营等领域积累了深厚的产业基础和丰富的资源实力。自从公司2013年9月投资参股中利电子后,8个月时间内便收获了两笔大订单,我们有理由对中利电子的前景看高一线。
　　维持“买入”评级。我们维持对公司2014-2015年的盈利预测,预计公司分别实现净利润6.51/9.14亿元,对应每股收益1.15元和1.61元,目前股价对应2014年15倍PE。我们看好公司作为国内领先的光伏电站开发商,充分受益行业发展,以及参股公司中巨新能源切入电站持有运营业务未来提升公司业绩的可持续性,中利电子的新订单进一步证明其有望成为公司未来潜在的投资亮点,维持买入评级。（申银万国证券　孔凌飞　武夏）



 

　　东江环保:占据地利,抢得先机
　　东江环保002672综合类
　　专注危废20年,成长为全国危废龙头
　　公司专注危废、兼顾市政废物处置,立足广东、布局华东。2003至13年净利润从2千万元增长到2亿元,过去10年除铜价下跌的08年和13年外其他年份业绩均保持增长。2012年A股上市,13年收入15.8亿元,全国领先。
　　资源化、无害化兼有,资源化竞争较激烈、无害化毛利高
　　公司危废处置地域分布以广东为主,江苏、浙江为辅。广东省危废产生量300万吨,对应危废资质324万吨,但其中焚烧+填埋仅10万吨,资源化和无害化的数量严重不匹配,这导致行业现状:1、资源化领域——竞争日趋激励,行业毛利率下行,叠加金属价格下降导致现有产能回报率下降;2、无害化领域——政府加大违法倾倒、转移危废的执法力度导致表观危废量大幅增加,无害化产能缺口极大,新建项目投产即可达产。按照公司计划,未来3年公司产能大幅增长,其中无害化的占比将小幅提高。
　　收购兼并潜力较大
　　危废无害化处置是现阶段的稀缺资源,产能极度瓶颈,新项目受制于选址、环评等诸多因素新上产能的周期很长,因此现有项目纷纷扩产,但往往受制于资金等因素,这给予东江环保较好的并购时机,另外作为唯一上市的危废处置公司,公司的项目经验和资金优势非常有助于公司开疆扩土。
　　估值:首次覆盖给予39.9元目标价和“中性”评级
　　我们预计2014-16年公司EPS分别为1.11/1.58/2.09元,同比增速分别为24%/42%/32%。基于瑞银VCAM贴现现金流模型和8.5%的WACC,得到目标价39.9元,对应2014-16年PE分别为36/25/19倍。考虑到市场对公司未来三年的增长已有充分预期并已充分反映在股价中,我们首次覆盖东江环保,给予“中性”评级。（瑞银证券　徐颖真　郁威）

　　比亚迪a:新能源汽车高速增长难掩传统汽车业务下滑
　　比亚迪002594汽车和汽车零部件行业
　　受益政策红利,新能源汽车业务取得高速增长,但对整体贡献依然较低。
　　受国家对新能源汽车补贴新政的积极影响,公司今年1~4月份新能源汽车销量合计达到4761辆,同比增长400%,其中K9、E6、秦的销量分别为586、881、3294辆。展望全年,我们预计公司新能源汽车销量有望达到2.1万辆,同比增长600%,收入达到82亿元。同时,考虑到公司近期H股的配售成功,募投项目将进一步扩充动力电池产能,我们预计公司新能源汽车销量未来三年仍有望保持较高的增长。但相对于传统汽车业务而言,公司新能源汽车销量占比仍然较低,我们预计2014~16年,公司新能源汽车销量占整体汽车销量比重分别为4%、6%和8%。
　　传统汽车业务出现大幅下滑。
　　今年1~4月份,公司传统汽车销量13.6万辆,同比下滑25%(同期行业增长14.5%),我们认为主要原因在于:1)公司将大部分精力投入到新能源汽车的研发中,导致传统汽车业务车型研发和投放节奏放缓;2)中国汽车市场竞争愈发激烈,不进则退,公司老车型(如速锐、F3等)的竞争力出现下滑。展望全年,我们预计公司传统汽车销量45.6万辆,同比下滑10%。
　　下调2014~16年盈利预测。
　　我们将公司2014~16年EPS预测下调至0.63/0.85/1.08元(原预测为0.89/1.12/1.28元),主要基于:1)公司传统汽车业务低于预期,我们将部分车型销量进行相应下调;2)考虑到销量下滑会对价格产生负面影响,我们对公司毛利率进行小幅下调。
　　估值:下调为“卖出”评级,目标价由39.2元下调至37.8元。
　　我们对公司2014~16年的盈利预测分别比市场一致预期低15%/26%/30%,我们认为市场一致预期存在下行风险,将评级下调为“卖出”;我们的目标价对应公司2014E PE 60x,该目标价的推导是基于分部加总估值法得到。（瑞银证券　邹天龙　陈实）

 

　　中海达:全面布局空间信息产业,信息安全升温助力公司加速腾飞
　　中海达300177通信及通信设备
　　国内GNSS行业的领军企业
　　公司自成立以来始终专注测绘与地理信息领域,长期致力于GNSS核心技术研发,目前已形成空间信息数据采集装备、空间信息数据提供、空间信息数据应用及解决方案等三大类产品,业务涵盖空间信息产业的高精度卫星定位与测绘、地理信息与智慧城市、海洋探测等相关领域,公司已成长为国内GNSS龙头企业。
　　内生外延双轮驱动,全面布局空间信息产业
　　公司坚持内生发展与外延扩展双轮驱动的发展战略,打造“硬件+软件+数据+解决方案”的完整空间信息产业链。内生方面,公司坚持自主研发,实现多项核心技术的不断突破,高精度卫星定位产品、声呐探测产品、数据应用及解决方案等产品技术实力均领跑国内厂商;外延扩展方面,公司通过兼并收购的方式设立苏州迅威、海达数云、以及都市圈,切入光学测绘、三维激光测绘以及空间信息数据业务领域。通过“内生+外延”的发展战略,公司目前已在高精度卫星定位与测绘领域、地理信息与智慧城市应用领域、海洋探测领域、系统集成领域形成完善的布局,“硬件+软件+数据+解决方案”的空间信息产业链雏形初现。
　　信息安全加速国产替代,公司有望享受政策红利
　　随着“棱镜门”事件的不断发酵,信息安全的主题日益升温。从去“IOE”到近日的“中央国家机关政府采购所有计算机类产品不允许安装Win8操作系统”,再到盛传的“我国金融领域或将弃用IBM高端服务器”,体现国家层面对于信息安全问题的日趋重视。而空间安全、海洋安全更是关乎国家主权安全,可以预判,国家层面出台相关政策是大概率事件,未来国产替代的进程有望加速,从而给空间信息产业带来巨大投资机会。
　　公司作为国内GNSS的领军企业,业务涵盖空间信息产业的高精度卫星定位与测绘、地理信息与智慧城市、海洋探测多个领域,产品种类齐全,拥有高精度卫星定位产品、声呐探测产品、光电测绘产品等,技术实力领先于国内厂商,在国产替代进程中享受政策红利是大概率事件。
　　“推荐”评级,目标价16元
　　我们预计公司14-16年EPS分别为0.39、0.55和0.74元。公司行业龙头地位稳固,业绩增速稳定,我们赋予其目标价16元,对应14年约40倍PE,给予“推荐”评级。
　　风险提示:
　　投资并购整合风险;新产品及业务市场拓展进度风险。（平安证券　符健）

 

　　太极股份:智慧城市业务向行业应用渗透
　　投资要点:
　　太极股份在智慧城市领域的业务内容困扰投资者,业务深度易被忽视。广度上,2012-2013年公司承担北京、广州、海南、陕西、榆林、乌鲁木齐等地区智慧城市建设。深度上,可大致划分为三层结构,顶层为咨询服务;中间层为平安城市、政务应用系统、医疗卫生、交通、智慧园区、数字城管的行业应用;底层为中间层的子系统。投资者目前关注的重点在咨询服务,业务深度被忽视。
　　推广行业应用是新重点。根据2012-2013年报,公司在2013年前完成北京、海南、榆林、乌鲁木齐等地区的顶层咨询服务。2013年报提示海南政务公共服务平台与乌鲁木齐智慧园区建设完成,它们是行业应用的重要标杆案例。
　　2014年4月的第七届中国国际军民两用技术博览会、5月的第十八届中国国际软件博览会上,太极股份营销推广的行业应用包括平安城市(包括警务、指挥、应急管理等子系统)、政务公共服务、医疗卫生、交通、智慧园区和数字城管(智能交管、小客车指标等子系统)。A股其它从事“智慧城市”相关业务的公司主要销售单个或多个行业应用。
　　业务深度仍有空间。根据公司网站,2014年5月,太极股份与陕西省信息化工程研究院签订战略合作协议,共同发展智慧城市。陕西省曾发布多个智慧城市文件逐步定义智慧城市业务的范畴,包括2013年6月《“数字陕西-智慧城市”发展纲要(2013-2017年)》、2014年5月《陕西省智慧城市体系架构和总体要求》、《陕西省信息化公共平台技术规范第七部分——信息资源规范》。陕西省信息化工程研究院网站披露智慧医疗和智慧教育技术规范待发布。太极股份在智慧城市领域的业务深度仍有空间,延伸产品线是常态。
　　维持“增持”评级。预计2014-2016年收入为45.4、58.1和71.5亿元,净利润为2.4、3.0和3.6亿元,每股收益为0.87、1.08和1.33元(见表1)。维持“增持”评级。(申银万国证券　刘洋)
 

　　万科A:事业合伙人增持公司,在行业萧瑟中绽放缕阳光
　　公司“盈安合伙”公告函,称截至5月28日已通过集合资产管理计划为1320为公司事业合伙人增持股份占公司股本的0.33%,购买股价8.38元/股,并将继续增持。
　　投资要点:
　　代表公司1320名事业合伙人的深圳“盈安合伙”已通过证券公司的集合资产管理计划,购入万科A股3584万股,占总股本0.33%,购买股价8.38元/股。基于投资判断及对公司未来持续稳健发展的强烈信心,盈安合伙将继续通过证券公司的集合资产管理计划在二级市场购入公司A股股票。盈安合伙承诺,在未来两天,通过二级市场增持万科A股股份后将及时告知公司。之后,每次累计增持金额达到4亿元时将及时告知公司。
　　“事业合伙人”制是公司为进一步激发经营管理团队的主人翁意识、工作热情和创造力,强化经营管理团队与股东之间共同进退的关系,为股东创造更大的价值,于今年推出的举措。4月23日事业合伙人创始大会召开,首批1320位员工自愿成为事业合伙人,含全部8名董事、监事、高级管理人员。
　　事业合伙人承诺将其在经济利润奖金集体奖金账户中的全部权益,委托给盈安合伙的一般合伙人进行投资管理,含引入融资杠杆进行投资;并承诺在集体奖金所担负的返还公司的或有义务解除前,以及融资本息偿付完成前,该部分集体奖金及衍生财产统一封闭管理,不兑付到具体个人。
　　在行业增速放缓出现自主调整的背景下,公司管理团队反应迅速,努力求变,在行业萧瑟中绽放缕缕阳光。坚持“城市配套服务商+产业化”道路,积极推广“轻资产、重运营”的小股操盘模式,拓展物流地产新蓝海,引进社区“云服务“,更重要的是,通过设立“事业合伙人制“激励团队,为股东创造更大价值。
　　今年1-4月公司销售在行业负增长中仍取得近20%增长佳绩,为今明两年业绩稳定释放奠定了基础。预计14年销售稳定增长15%(1965亿元),若市场超预期的好或有效利用互联网平台销售增长20%或可期。公司轻资产等诸多创新模式的推行有利于持续稳定并提升投资回报率。今年3月我们重点推出公司调研报告“小股操盘、合伙人制、低成本融资下稳定增长“,表现不俗,再次”推荐“。14-16年EPS1.64、1.87和2.24元,对应PE为5/5/4倍,投资价值低估,再次“推荐”。(中投证券　李少明)