神州泰岳:基本面再度进入上行通道;重申强力买入
　　最新事件
　　神州泰岳5月21日公告称,基于对公司长期发展的信心,首席运营官翟一兵以每股人民币11.39元的价格增持公司股份400,800股。
　　潜在影响
　　除此之外,我们认为近期还将有一些积极消息出现,公司很多业务领域预计将于6/7月份再度进入上行周期:1)与中移动的现有飞信合同于5月底到期,将从6月份开始续约谈判。我们预计此次谈判可能比第一轮用时更短,并且合同条款不会有重大变化,因为谈判将采取议标的方式而不是去年的公开招标。我们预计2014年飞信收入将降低9%,而2015年收入降幅缩小至5%。2)正如我们在先前报告中所述,我们预计公司的游戏和Urapport平台经过半年的筹备期之后,将在二季度末之前在印尼和印度等市场上市,其中内容方面能够得到来自其与奇虎360的合资企业的支持。3)公司表示,壳木软件的新游戏《领主联盟》经过几个月的封测之后将于6、7月份上市。这款新游戏归类为策略+卡牌类游戏,通常比单纯的策略游戏产生的ARPU更高;4)中清龙图(神州泰岳持股20%)的《刀塔传奇》最近在苹果应用商店中上升到第一位,有利于提升公司的投资收益。
　　估值
　　我们维持2014-16年每股盈利预测。12个月目标价格仍为人民币18.6元,依然基于1.4倍的PEG和29%的溢价(以反映对壳木软件的收购)。重申强力买入。
　　主要风险
　　移动游戏业务进展慢于预期、飞信合同损失。(高盛高华证券 李哲人)
　　



　　银江股份:智慧城市总包连续突破,业绩增长添动力
　　报告摘要:
　　智慧城市总包项目连续突破。2013年11月-2014年4月,公司分别与山东章丘市、莱阳市、重庆市南岸区、贵阳市观山湖区政府签订智慧城市建设的合作框架协议书,公司将有极佳机会积累“智慧城市”总包建设经验,提升核心竞争力和影响力,推动公司快速成长。
　　智慧医疗是即将着力发展的重点领域。公司借与重庆市南岸区智慧医疗项目合作的契机,把智慧医疗作为重点发展领域,目前正规划远程医疗和区域医疗等重点项目,通过积累大型项目建设经验后,智慧医疗业务竞争力及盈利能力有望逐步提升。
　　智慧城市总包建设可能衍生新业务模式。如重庆南岸区“智慧健康”整体规划中,由公司对运营类的项目进行投资,公司将逐步探索在移动互联网应用、健康服务平台、远程医疗、个性化医疗等领域的新商业模式。
　　亚太安讯是2014年业绩增长重要来源。一季度贡献利润300多万元,主要利润贡献将体现在下半年,亚太安讯在北京市场已确立一定影响力及竞争力,目前正向北京之外的区域拓展。
　　一季度增长速度依然较快。2009-2013年公司收入、归属母公司股东的净利润年平均增长率分别为39.95%、36.23%。2014年一季度公司营业收入增长27.03%,归属于母公司股东的净利润同比增长48.42%,目前的增长速度依然较快。
　　2014年原有业务稳定增长,同时亚太安讯将贡献利润增量,智慧城市总包合作连续突破,也带来业绩增长的想象空间。
　　预计公司2014-2015年归属母公司股东净利润分别增长49%、21%,EPS分别为0.79元、0.95元,对应PE分别为35倍、29倍。
　　基于智慧城市发展的良好前景,公司未来发展空间仍然较大,维持增持的投资评级。
　　风险提示:政府对信息化投入减少、公司业绩增长低于预期等。(东北证券 许祥)



　　比亚迪:配套融资42亿港元,提升动力电池产能
　　投资建议
　　考虑到公司在新能源汽车产业链的垂直一体化优势明显,短期竞争对手难以赶超,我们认为公司行业龙头地位稳固,未来将成为新能源汽车发展浪潮中的最大受益者。暂不考虑配售融资的影响,我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.61元、1.05元和1.35元,对应当前股价PE分别为69倍、40倍和31倍,维持推荐评级。
　　投资要点
　　拟配售融资42亿港元:公司拟配售H股1.22亿股,约占发行后H股数量(9.15亿股)的13.32%,占发行后总股本(24.76亿股)的4.92%,配售价为35港元,较最新收盘价(41.15港元)折价率约为15%,扣除发行费用预计募集净额为42亿港元。配售所得款项净额拟作本公司一般营运资金,支持集团业务发展。
　　优化资本结构,EPS增厚2%:公司现有货币资金49.8亿人民币(2014年Q1),资产负债率为67.7%,高于国内乘用车公司平均水平(53.1%)。本次配售融资42亿元港元,折合人民币33.8亿元,配售完成后账面资金将大增67.9%至83.6亿元,资产负债率下降2.8个百分点至64.9%,预计2014年财务费用降低1亿元左右。综合考虑财务费用降低和股本摊薄的因素,预计EPS增厚幅度约为2%。
　　预计募集资金将投向电池及配套产业:公司现有动力电池产能1.6Gwh(惠州工厂),现已满负荷运转,预计每月可满足400台K9及1300台秦的电池需求。目前动力电池已成为制约公司新能源汽车销量增长的主要瓶颈,在坑梓新工厂(3.0Gwh)投产前将持续存在。我们预计募集资金主要投向电池及配套产业,提升电池产能以满足快速增长的新能源汽车市场需求。
　　新能源汽车配套政策密集出台:近期广州、深圳、杭州、武汉、苏州、合肥、西安、长春等城市陆续出台地方补贴政策,显示2季度进入新一轮政策出台期。随着地方补贴的落实,新能源汽车销售有望由京沪向国内各个试点城市铺开。公司现有订单饱满,未来将成为新能源汽车推广提速的最大受益者。目前纯电动大巴K9已陆续收获南京、天津、大连、杭州等城市订单,未来有望进入广州、武汉;插混乘用车“秦”同样供不应求,前4月累计销售3300辆左右,我们积极看好“秦”在国内汽车限购城市的推广前景。
　　风险提示:新能源汽车推广低于预期;光伏业务继续大幅亏损。(长城证券 张勇)
　　

 

　　美都控股:预计打井计划将加速推进,看好未来产量上升和业绩改善趋势
　　事件:公司对证监会下发的《关于美都控股股份有限公司非公开发行股票申请文件的告知函》提及问题的回复,就收购美国Woodbine Acquisition LLC(简称WAL)相关事项和信息进一步说明。
　　Q1 新井未贡献产量,预计未来打井计划加速推进。1)交割日(2013 年12 月3 日)至2014 年5 月24 日公司已新钻井24 口,共有6 口井投产(3 月底投产,截止4 月22 日全部达到初产峰值),10 口井完井(其中6 口将于5 月底至6 月初投产),8口井在钻。截止5 月24 日,WAL 油田获批井位数32 口,尚有12 口井位在审批中。2)公司非公开发行计划投资2.88 亿美元用于2014 年54 口井的开发建设,由于增发尚未完成,我们估计交割日至今公司已自筹资金投入1 亿美元左右。导致目前进度偏慢的主要原因是增发未完成财务压力较大。截至5 月24 日,为WAL 油田服务的钻机已经增加到8 台,预计后续打井进度会加快。
　　期待增发早日完成,降低公司财务费用压力。1)截至3 月31 日,WAL 负债总额为4.2亿美元(资产负债率61%),其中应付债券2.5 亿美元(2011 年5 月发行,实际利率为12%)、非流动负债1.3 亿美元,我们预计WAL 2014 年财务费用约为4000 万美元。
　　2)为促进交割完成,2013 年8 月15 日美都控股子公司MD America Energy Holdings发行面值1.5 亿美元债券,2013 年计提利息1130 万美元,预计全年财务费用约为3000万美元(不计入WAL 报表)。3)我们预计未来公司有望获得美国银团贷款,增发完成后美都控股资产负债率将有效降低(2014 年3 月31 日资产负债率为78%,增发完成后有望降低至65%左右),且WAL 油田产量逐步上升,将为WAL 债务重组创造条件。
　　油气产量上升和财务压力减轻推动未来业绩改善。2014Q1 WAL 实现收入2437 万美元,毛利1294 万美元(毛利率53%),净利润47 万美元,业绩较低的原因:1.老井产量衰减,且新井3 月底投产,Q1 原油销量仅为2505 桶/天(2013H1 为3550 桶/天);2.财务费用较高,我们估计接近1000 万美元。
　　德州油服市场竞争充分,WAL 钻井及压裂施工均由第三方油服公司完成,预计未来打井计划不会受制于设备和油服公司。目前已为WAL 提供油井施工服务的公司包括Halliburton、Weatherford、Baker Hughes 等大型油服公司,以及New Tech Global、Superior、Precision Drilling Company 等多家当地油服公司。
　　投资建议:不考虑贸易和房地产的业绩贡献,我们维持14-15 年公司增发摊薄后EPS分别为0.31 元和0.51 元的盈利预测,预计2016 年增发摊薄后EPS 为0.59 元,目标股价为9.36 元,对应14 年PE 为30 倍,维持“买入”评级。(申银万国证券 林开盛)
　　



　　盛运股份:新签乌兰浩特千吨项目,投资价值凸显
　　投资要点
　　事件:盛运股份5月24日公告了《关于与内蒙古乌兰浩特市签署城市生活垃圾焚烧发电BOT项目特许经营协议》的公告。
　　公告主要内容:
　　公告项目拟建设垃圾处理规模为1050吨/日,计划投资5.5亿,焚烧炉将采用炉排炉技术;项目分两期建设,一期日处理规模为700吨/日,计划投资3.5亿;二期建设350吨/日,计划投资2亿。计划工程建设工期为18个月。目前合同尚未签订、报批、立项等未完成,短期对公司业绩影响不大,具体有待后续公告确认。
　　我们的观点:
　　公司项目获取和管理能力不断增强,提升综合竞争实力。在2013年业绩说明会上(4月16日)公司表示,在2014年将加大日处理能力800吨以上的垃圾焚烧项目推进速度,乌兰浩特市BOT项目的签订得以验证公司争取垃圾焚烧大型项目的实力;同时,公司武汉产业园项目也持续深入推进中。
　　公司收购中科通用完成后在北京成立了环保事业部,由项目、在建工程、运营管理和资产运营四个部分组成。我们认为公司在累计项目管理经验的基础上,不断学习和增强公司项目的运营和管理能力,将提升公司固废处理领域的综合竞争力。
　　公司14年以来1000吨/日以上的项目已签订3个,充足项目储备保障公司业绩高增长。年内伊春、淮南和桐城项目将全部投入运营和并网发电,届时公司五个运营项目日处理垃圾量达将3500吨;公司14年在建工程目前有6个,分别为锦州、阜新、鹰潭、宣城、拉萨和招远;预计今年5、6月和8月动工的项目有贵州凯里、山东枣庄和辽宁辽阳项目,根据BOT项目特征,公司将从2季度开始确认在建工程收入。
　　维持我们前期的投资逻辑:1、垃圾处理设备+专业运营是公司核心竞争力之一;2、公司大型项目不断落地及项目管理经验的提升,为公司获取新订单和业绩持续增长提供保障;3、餐废等新业务的努力开拓,为公司业绩增长提供新的增长点。
　　投资评级:维持公司评级为“买入”。
　　短期看,受益于行业政策出台预期增强和公司新签大型垃圾处理订单落地,预计股价将触底反弹,推荐买入;长期看,我们预测公司14、15年净利润为3.54亿和5.03亿,对应EPS分别为0.67元和0.95元,我们维持“买入”评级,目标价为19.4元。(齐鲁证券 张爱玲,曾晖)
　　



　　通策医疗:内外兼修,扩张加速打开成长空间
　　拟成立海宁口腔医院,口腔业务扩张再进一步
　　公司23日晚发布公告,称全资子公司杭州口腔医院拟与嬴湖创造、嬴湖共享及自然人陈玫妍共同签订《关于共同投资设立海宁口腔医院有限公司之合作协议》,拟在海宁市设立海宁口腔医院有限公司(又称杭口口腔医院海宁分院),经营口腔诊疗。继义乌、诸暨分院先后成立之后,杭口又拟在海宁设立分院,公司口腔业务扩张再进一步。
　　口腔业务进入扩张加速期,年内有望在浙江省内多个城市开设分院
　　公司经过在口腔医疗领域近10年的经营(06年进入),已经积累了丰富的经验,特别是在浙江省内以杭口为核心的“旗舰-分院”经营模式已经十分成熟。
　　我们认为公司今年将进入扩张加速期,成立海宁口腔医院仅仅是公司口腔业务在浙江省内加速扩张的开始,未来还有望在杭州周边多个城市成立分院,把口腔业务在全省做大做强。我们预计加速扩张将打开公司成长空间,对公司估值水平形成有力支撑。
　　杭口新总院即将完工,接诊能力翻番成长空间打开
　　公司子公司杭州口腔医院新总院即将完工,建成后总共将设有牙椅600多张,成为国内最大的单体口腔医院,接诊能力翻番。而且由于新总院距离老院区仅500米,我们预计老院区的患者将“平滑”引导至新院区,很大程度上缩短培育期,随着新总院建成,杭口有望开启新一轮高增长。
　　估值:小幅调整盈利预测,维持“买入”评级
　　考虑杭口建设新总院、公司加速扩张导致折旧、租金等费用上升,我们小幅下调公司14-15年EPS 至0.70/0.98元(原0.75/1.04元);同时我们看好公司加速扩张打开成长空间,上调16年EPS 至1.30元(原1.25元),根据瑞银WCAM(WACC8.3%)得到目标价55元,重申“买入”评级。(瑞银证券 季序我)