S舜元:凤凰涅磐,芯片设计新秀值得期待
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司
　　S舜元(000670)近日发布了股权分臵改革方案显示,股权分臵改革采取“捐赠资产对价+资本公积金转增”的组合方式进行股改对价安排。如果股改方案成功,上海盈方微电子技术有限公司将成为公司新的大股东,公司将获得盈方微电子经营资产,变身移动互联网芯片设计公司。我们光大通信研究团队首次在业内对盈方微电子做了深度研究。
　　国内第一家专注移动互联网的多媒体应用处理器设计公司
　　公司是一家专业IC设计公司,专注于移动互联网终端应用处理器芯片的研发。公司研发的芯片主要应用于移动互联网终端、多媒体智能终端、高清视频等高端消费电子领域,典型应用为平板电脑、智能手机、OTT机顶盒、智能家居以及智能穿戴等。
　　中国IC产业迎来发展良机,处理器设计市场空间巨大
　　随着全球电子产品产能向中国大陆转移,中国IC产业实现了快速发展,在全球地位迅速提升。公司处于整个IC产业的上游环节,是整个产业的核心。在信息安全得到社会重视的大背景下,国家对于IC产业的扶持力度也达到了十年之最,公司有望分享此次产业崛起的盛宴。
　　技术优势明显,核心竞争力突出
　　公司设计的处理器属于业内最为主流的ARM架构,相比业内采用MIPS内核的厂商,公司的架构具有更加良好的生态系统,符合市场未来的发展趋势。目前盈方微处理器的50多个IP核中,有30多个为自主设计,体现了较强的技术优势。同时,公司实现了业内少有的多款芯片一次设计一次流片成功,同时确保芯片性能达到可比产品领先水平的案例,体现了较强的设计能力。
　　另外,公司采取市场导向型的开发模式,使得公司能够紧紧把握住市场的需求。除了在平板电脑市场取得的成功之外,公司已经前瞻性的布局了智能OTT,智能家居以及智能穿戴处理器市场。
　　盈利能力大增,承诺彰显信心
　　根据潜在股东的业绩承诺,我们预计股改完成后2014-2016年S舜元实现营收4.1亿、6.8亿和9.1亿,净利润为0.52亿、1.28亿和1.74亿,盈利能力得到大幅提升。对应摊薄之后的EPS分别为0.19元、0.47元和0.64元。考虑到公司的高速成长性和可比公司估值水平,我们给予公司2015年40倍PE,对应除权之前股价为18.81元,首次给予“增持”评级。


　　东易日盛调研暨首次覆盖报告:多品牌多渠道发展,家装触网带来新动力
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　以多品牌多层次的梯队化服务满足日益增长的家装服务需要,稳固高端优势地位,速美电商化发展提供成长增量。预计2014-2015年EPS为1.12、1.44元,公司为家装行业唯一上市标的、现金流与业绩增速良好、新的O2O业务模式初步酝酿,我们认为多品牌经验与线下实力将助公司成长抗周期,给予2014年33倍PE,目标价37元,首次覆盖给予增持评级。
　　竞争优势主要来自“私人定制”及品牌渠道优势,三大品牌相辅相承。公司定位专业的家装解决方案供应商,以原创、东易日盛和速美三大品牌的家装直营业务为主。原创与东易日盛品牌偏向高端客户,受益于居民消费升级;速美针对中低端客户,未来将以O2O模式提供成长增量点。
　　家装集中度提升及消费升级为发展注入动力:①家装行业逐步成熟,集中度不断提升将是未来趋势。②随着居民收入提升,居民家庭装饰将会借此迎来发展契机。③新颖消费方式促发,实现垂直式电子商务的有机结合。
　　装修家居电商发展正当时,速美业务触网推广顺利。装修家居电商发展如火如荼,将为公司注入新活力。2013年速美项目完成了市场调研和架构调整,北京试点店面设立并正常运营,建立了完善的体系手册,完成了初期十个样板间的开发,速美业务将成为发展新引擎。公司搭建了支持主营业务发展家装销售管理平台(HDS),实现了集团A6L前端业务与后台财务、产品供应链管理无缝衔接,优化了业务流程和标准化管理能力。
　　风险提示:速美新业务拓展风险;房地产销量增速下降对业务造成影响。


　　阳光电源:力推新品抢占竞争制高点
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司
　　公司密集发布新型号逆变器产品
　　5月16日公司公告SG60KTL系列组串逆变器,其主打新品 SG60KTL 是一款功率达到 60KW的逆变器,也是全球第一款效率超过 99%的商业化逆变器,具备快速安装、整站调试、组件 PID 效应消除、直流拉弧检测、以及对光伏组件的组串监测和诊断等业内领先功能,具有极高的性价比。 此前3月14日,公司发布SG500MX-M光伏逆变器,采用多电平、模组化、多路功率跟踪等职能设计,具有完美的电网友好性、更高的整机运行效率、更加安全可靠的性能、便捷的维护等优势。
　　发力新产品,抢占逆变器竞争的技术和标准制高点
　　由公司负责起草的《并网光伏发电专用逆变器技术要求和试验方法》(GB/T 30427-2013)国家标准也将于8月15日起正式执行。
　　公司加快推出逆变器新系列、新型号速度,不断提高逆变器的技术水平,完善产品线,降低生产成本,相对于二线品牌的竞争优势在不断扩大。公司的核心竞争力在于:凭借领先的市场占有率和销售量,获得比同行更多的毛利润,从而长期维持对逆变器研发工作的高投入,缩短研发新产品的时间,使产品迅速升级换代,始终保持相对于竞争对手的技术优势和成本优势;同时凭借业内发言权,通过参与制定行业标准,提高准入门槛,优化竞争环境。
　　公司第一季度综合毛利率为28.72%,其中电站EPC业务的收入为1.50亿元,该业务的毛利率估计约是10%。据此测算公司一季度逆变器的毛利率大约是38%,相对于去年的30.16%的水平提高了约8%,就与公司2013年下半年新产品投放市场有很大关系。 预计2014、15、16年的EPS分别为0.60、0.94与1.21元,对应的PE为20、13、10倍,维持“买入”评级,目标价35元。


　　胜利精密:签订大额减反射镀膜代理协议
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点
　　重大事件:5月19日晚公告,与江山兴达签订减反射镀膜代理协议,在协议有效期内(2014-2019年),每年采购量不得低于 4000万片(第一年不低于3000万片,从首次提货时计算时间)。年收入 5.5至 6.2亿元之间,接近2013年收入的30%。江山兴达在本协议签署6个月内要全面启动传统代理渠道、运营商渠道、电商渠道等销售通路。我们认为合作方在运营商渠道的深厚积累有望让订单如期执行。
　　反射镀膜的进展符合我们的判断,在时点和规模上超出了市场预期。我们认为公司的减反射镀膜从性能、产能和成本上均在国内具有领先优势,减反射镀膜直击消费者的“痛点”(手机屏幕阳光下发黑,且盖板玻璃容易有指纹),明显提升消费者体验。根据协议测算均价20元左右,我们估算产品净利率不低于20%;我们预计iPhone6为了弥补蓝宝石盖板透光率不足的缺陷,会使用减反射镀膜。公司虽然还不能直接供应iPhone,但有望直接受益于其他厂商的快速跟进。
　　联想NB金属机壳已经上量。公司与联想合作紧密,在苏州成立了NB 机壳联合实验室,我们通过产业链调研判断,合肥联宝4月份150套NB 机壳已经拿到其中90万套(金属+塑胶),其中包括旗舰机Yoga3,9月份NB 新机上市后,公司的订单规模有望再上台阶。
　　维持2014-16年EPS 0.36/0.51/0.70元,目标价11.8元,增持评级。 公司的定增(底价7.3元)有望于近期启动,建议积极参与l 催化剂:减反射镀膜继续获得规模订单,联想NB 金属件大量出货。
　　风险:联想NB 金属金和减反射镀膜出货低于预期。


　　正海磁材:突破产业瓶颈,助力业绩提升
　　类别：公司研究 机构：财达证券有限责任公司
　　公司是国内新能源和节能环保领域高性能钕铁硼永磁材料的主要供应商,产品主要应用于新能源和节能环保领域以及传统的VCM、手机和其他消费类电子产品等领域。公司2014年一季度业绩同比增长明显,归属于上市公司股东的净利润为10.93百万元,与同期相比增长39%;每股收益为0.05元,同比增长66%。
　　根据国家风电发展的规划,到2015年我国风电并网装机总容量达到 1亿千瓦,2020年风电装机容量有望达到1.5亿千瓦的目标,预计每年增速将超过20%。随着风电行业发展的深入,需求的提升将会帮助公司产品的销量得到扩充,其应用领域的细分化,末来将使公司募投项目生产线利用率得到优化。
　　从近期市场数据来看,行业短期下游需求总体偏弱,但随着未来全球经济活动的逐步回升,公司下游领域的需求有望呈现复苏态势,公司今年二季度产品订单、产销率同比较好。而公司拥有的26项专利优势,将有利于开发潜在市场,突破公司现有产业结构。预计今年公司的产能利用率有望达到60-70%,将推动公司整体业绩回稳与发展。
　　公司已经与日立金属达成海外市场的和解,并授予公司烧结钕铁硼专利许可。凭着公司产品质量的保证,高性能钕铁硼永磁材料将为国外市场所接受,公司有望从现有20%的国外收入,提升至30-35%的水平。
　　预计末来公司的利润增长点将会来源于风电行业的深度发展,和进入新能源汽车领域。预测公司2014、2015年将实现营业收入641、764百万元,归属于母公司的净利润为97、125百万元,EPS 分别为0.40、0.52元,对应的P/E 为47x、36x,给予公司“增持”评级。
　　风险分析:1)下游需求复苏不及预期的风险;2)原材料价格波动的风险;3)竞争加剧公司产品毛利率下调的风险;4)公司主营业务受行业周期影响。