凤凰传媒（601928）:跨境收购,数字化转型龙头开启新篇章
　　交易价格合理,收益确定性强。此次交易对价8000万美元,对应2014财年 PE约为13.63倍,在排除政策红利的情况下,交易标的2014-2018年的合并净利润分别为587、632、715、804、897万美元,通过本次收购,公司一举获得国际性的童书资产和销售渠道,也有利于公司进军国际出版市场。
　　并购世界领先童书生产商,数字化+内容+渠道助力公司国际化拓展步伐。1、PIL历史超过40年,是北美地区领先的消费类期刊发行商之一,每年生产超过400本新书、印制20多万册图书,尤其以有声童书与益智早教结合的泛文化产品著称,是迪斯尼、费雪牌、美泰、尼克和芝麻街工作室等众多著名儿童品牌的授权许可方,品牌影响力和美誉度高;2、儿童产业潜力巨大,根据相关统计,我国儿童支出占家庭总支出的30%-50%,而随着“单独二孩”的实施,未来几年整个婴童市场有望超过2万亿,其中教育支出已经成为仅次于食物的第二大日常支出。3、我们认为此次收购具备明显的协同效应,一方面,有助于拓展公司的产业链从而增强公司在童书出版业务上的实力,也符合公司一贯加快业态创新的布局,另一方面则有助于交易标的依托公司在国内丰富的品牌、渠道、经验等资源低成本开拓亚洲市场,从而打开新的发展空间;而市场担心纸质出版公司的发展空间问题,但我们认为,公司的产品包括有声读物以及益智体验型产品为主,所以对此并不需要过多担心。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级:公司2013年分别布局了游戏,影视,文化MALL等细分领域,其中凤凰传奇影视除了将投拍《山海经》、《藏地白皮书》等 7 部影视剧之外,公司制作的大剧《劫中劫》也正处在发行阶段中,值得期待。而2014年,除了增值税返还外,公司现已公告进军儿童教育领域,公司力争全媒体的雄心已经非常清晰,我们预计公司2014~2016年的EPS分别是0.49元 、0.52元、0.59元,处于历史估值最底部,维持“强烈推荐”评级。招商证券


　　三全食品（002216）:收入快速增长趋势明确
　　投资建议:维持增持评级。我们认为未来3年公司收入CAGR达30%以上的概率较大,2-3年后公司盈利水平将提升。因预计2014年龙凤仍将有亏损,下调2014-16年EPS预测至0.33、0.42、0.53元(原0.35、0.44、0.55元),下调目标价至22.3元(原25元),对应2014年1.9倍PS,维持增持评级。
　　预计未来3年收入CAGR达30%以上概率较大。从速冻食品行业发展和公司渠道水平来看,公司产品仍有很大增长空间。驱动收入快速增长三因素:营销体系变革有助加强终端销售;私厨等高端产品有望保持快速增长,并带动其他产品销售;龙凤已开始市场整合,预计未来3年收入将快速恢复,预计2014年收入3亿、2015年4-5亿。
　　预计龙头战略将以品牌营造、产品结构升级为主,2-3年后公司盈利水平将提升。预计目前我国速冻食品CR3约65%(三全、思念、湾仔码头),水饺、汤圆市场CR2均约70%。2013年底思念采用价格战,但并无明显抢占公司份额,显示龙头间格局已初现均衡。预计未来几年行业集中度提升将体现在龙头抢占中小公司市场,龙头价格战将显著减少,而品牌营造、产品结构升级将逐步成为主流。预计2-3年后行业格局将趋于稳固,公司盈利水平将提升。
　　定位逐步转向餐桌食品供应商,长期增长空间广阔。公司成立以来,产品已由最初的汤圆拓展为现在的速冻食品,公司规划未来要定位于餐桌食品供应商。我们认为餐桌食品的概念和范围远远大于速冻食品,长期来看公司产品品类将进一步丰富、品牌形象将持续提升,长期增长空间广阔。国泰君安


　　步步高（002251）：并购南城百货 走出湘赣、扩至广西
　　步步高于2014 年5 月11 日发布公告:公司于2014 年5 月8 日召开的第四届董事会第三次会议审议通过了:步步高以发行股份1.07 亿股和子公司支付现金7878.9 万元的方式向广西南城百货持股人购买其所持有的广西南城百货100%股份。其中,步步高向交易对方发行股份,购买钟永利、吴丽君、钟永塔、南海成长、金山山和年利达分别持有的南城百货73.66%、9.75%、2.44%、2.32%、4.88%和1.95%的股份(合计占南城百货95%的股份);湘潭步步高向南海成长支付现金用以购买南海成长持有的南城百货5%股份。
　　评论
　　经济缓行、行业承压,通过并购走出湘赣、扩至广西,是顺势上策:1)2014 年,传统零售行业不但继续遭遇电商冲击,且在国家经济结构转型调整、GDP 增速进入慢车道的大背景下面临需求不振的打压;2)在这样的经济环境下,企业资金成本上升、若在全新区域用从无到有的自建门店方式进行扩展,因早期的规模不经济而导致的刚性费用激增、经济不振带来的新店培育期延长、并由此衍生更多前期沉淀资金压力,风险与难度都很大;3)当前,传统零售发展承压、产业低估,步步高在这时,通过并购成熟连锁企业南城百货,进入广西,是长远利好公司全国布局的战略之举(本次交易后,步步高控股股东与实际控制人不变,步步高集团持股由46.06%降为39.06%)。
　　南城百货当地领先,业态与步步高契合,对价恰当,并入后提升业绩:1)南城百货是广西零售龙头之一,在广西各地拥有门店38 家、门店总经营面积超过45 万平方米; 其主要业态超市、百货、电器等与步步高的现有业态相契合,利于并购后的经营整合;2)南城百货2013 年实现营业收入30.91 亿元,净利润1.05 亿元;步步高将以向广西南城百货原持股人支付现金约7878.9 万元和定增1.07 亿步步高股份的方式收购其持有的南城百货100%股份,交易对价约相当于其13 年14 倍PE;考虑到南城百货在当地成熟、领先的地位,我们认为,对价恰当;3)交易对方承诺,南城百货14~16 年扣非净利润分别为11,058 万元、12,115 万元和13,327 万元(若不足将以股份补偿或现金补偿步步高),预计本次交易后步步高14~16 年EPS 分别为0.89、1.07、1.24(分别增厚3.26%、1.23%、0.27%)。
　　并购后公司门店将增25%,未来转型中将有更多协同空间:步步高现有门店153 家,本次并购后,公司的门店数量将增加约23%,达到191 家;交易完成后,公司在湖南、广西两省均为零售龙头企业,线下门店渠道的优势将助力步步高在全渠道转型、协同步步高电商发展以及物流布局等各方面拥有更多协同空间。
　　投资建议
　　维持“增持”评级,目标价位16 元,相当于18x14PE。国金证券


　　聚飞光电（300303）:LED背光龙头,横向拓展实现高速成长
　　产业转移驱动国内LED 背光行业持续成长:LED 背光源是液晶面板中背光模组的关键原材料,主要下游终端产品为手机、笔记本、显示器、以及电视等。采用LED 背光源的液晶面板在终端产品渗透率的提升带来LED 背光源等关键原材料行业近5年30%以上的高成长。我们认为,在渗透率驱动后期,受益于LED 背光源行业下游液晶面板产业链转移趋势,国内LED 背光优势企业将依靠相对比较优势实现成长。
　　LED背光龙头,横向拓展实现持续成长:聚飞光电是国内LED 背光龙头,其盈利能力、管理效率、以及业绩成长性是行业中最好的公司之一,近6年公司收入和净利润复合增长率分别为48%及34%。公司以小尺寸背光业务成功发展中积累的优质客户资源、技术、以及高效管理等优势为基础,实施向中大尺寸背光器件、LED 照明器件、光学膜、以及闪光灯等业务横向拓展的发展策略。我们看好公司未来3年持续成长性,其业绩的驱动力主要来自于三方面:其一,在产业转移趋势下,传统背光业务保持30%以上增长;其二,新业务光学膜2014年下半年开始贡献业绩,成为公司新的利润增长极;其三:LED 照明业务带来公司业绩的潜在向上弹性。
　　小尺寸背光业务加快国际市场开拓,持续增长提供稳定现金流:小尺寸背光业务为公司核心驱动业务,营收占比60%以上。受益于智能手机渗透率提升,2008~2013年公司小尺寸业务实现39%复合增长,至2013年实现收入4.65亿元。在手机渗透率达到90%以上饱和趋势下,我们认为,产能转移、智能终端高清化及大屏化等趋势仍将驱动国内小尺寸背光行业持续增长,公司小尺寸业务将通过切入韩国、台湾供应链及国内市场份额提升实现3年20%左右持续增长。
　　中大尺寸背光业务打开成长空间:国内中大尺寸LED 背光器件主要依赖于韩国、台湾、以及日本进口,2012年公司开始进入中大尺寸背光器件领域,2013年实现收入1.6亿元,同比增长210%。目前公司在一、二线液晶电视供应链厂商的客户布局已初具规模,我们认为公司通过将小尺寸背光业务发展中积累的管理、响应能力、以及交货周期短等核心优势复制在中大尺寸领域,打开成长空间 光学膜产品2014年下半年开始贡献业绩,为公司新的利润增长极:国内光学膜产业已经进入产能转移初期,国内面板大厂主导光学膜国产化打开进口替代空间(国产化率不足10%的)。2013年,公司设立控股子公司聚飞光学从事手机背光模组用的光学膜生产,2014年5~6月产品进入量产阶段。我们认为依托在背光领域的客户资源优势,公司光学膜产品将实现市场快速导入,成为其新的利润增长极。
　　战略布局LED照明,潜在增长点待爆发。LED 照明行业进入新一轮高景气周期的背景下,基于规模与效益的判断,公司实施战略布局LED 照明业务的策略。目前公司照明业务已初具规模,主要产品用于日光灯、球泡灯、平面灯、广告背光照明等领域,并成为勤上光电、洲明科技、以及阳光照明等优质大客户的供货商。我们认为,考虑到LED 照明器件的技术较为成熟,行业客户粘合度较低,以及市场导入期短等特点,公司LED 照明器件业务爆发的向上弹性较大。
　　盈利预测与估值:我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.84、1.11、及1.40元,同比增长39%、32%、及27%。对应动态市盈率26X、19X、及15X,我们看好公司的传统背光业务及新业务光学膜的增长,同时照明LED 器件业务带来公司业绩的潜在向上弹性,首次覆盖给予“买入”的投资评级。齐鲁证券


　　江特电机（002176）:非公开发行获批 锂电成长空间打开
　　公司公告证监会对公司非公开发行申请进行了审核,本次非公开发行申请获得通过。
　　非公开发行募集资金10亿元,资金主要投向两个项目
　　为了进一步发展锂电产业链,公司发行底价10.28元/股,发行不超过9728万股,募集资金约10亿元。资金主要投向两个项目,一个是120万吨的采选项目,一个是10万吨锂云母加工项目。以上2个项目是配套使用的,根据公司茜坑、新坊钽铌、何家坪,泰昌原矿的产出及加工能力,相应可以产出10万吨锂云母,公司再对锂云母进行深加工,可以制备8000吨左右的碳酸锂,同时回收锂云母中的铷矾、铯矾、钾矾、钠矾等副产品,实现资源综合利用。
　　获得宜丰县狮子岭矿区采矿权,未来成长性好
　　公司目前在产锂矿1座产能45万吨,选场原矿处理能力10万吨,8000吨碳酸锂一期500吨已投产。公司目前规模开采的为新坊钽铌有限公司,2013年开采量为40万吨左右,净利润2000万左右、该采矿权的收入为公司原矿的主要来源。公司近期已经获得宜丰县狮子岭矿区含锂瓷石矿采矿权,矿区远景储量超过9000万吨,氧化锂资源量36万吨。预计宜丰项目获得采矿权后将立即实现开采销售。120万吨产能投放后,将和10万吨锂云母项目一起,为8000吨碳酸锂项目提供原材料制备,实现锂产业链上下游一体化发展。
　　新能源车放量,锂固体矿资源企业有望最受益
　　由于合计占有全球锂矿供应40%的卤水提锂巨头SQM和FMC主业是钾肥和农药,锂是其副产品,锂产能投放多处于被动跟随。当新能源汽车放量带动碳酸锂需求爆发式上涨时,锂固体矿更易迅速放量满足下游的需要。
　　给予“买入”评级
　　预计2014-2016年EPS分别为0.25、0.38和0.52元,对应PE分别为43.7、28.4和20.7倍。给予公司“买入”评级。 风险提示:锂矿山采选及下游云母加工综合利用项目进度慢于预期。广发证券


　　华仁药业（300110）：腹透示范抢占先机,增量市场是关键
　　输液业务解决产能瓶颈,收入增速和毛利率有望提升:收购洁晶药业以及公司募投项目的逐步达产,产能瓶颈逐步解决。公司的总设计产能是5.7 亿袋/瓶,其中包括3000 万的腹膜产能。解决了产能瓶颈后,销售有望重新进入高速通道。大输液行业整体趋于饱和,但是去年GMP 认证淘汰了小企业的部分过剩产能,产品结构方面也面临着向塑瓶、软袋产品的升级换代,我们预计14 年公司大输液会保持去年的增速,增速高于行业平均水平。子公司华仁包装科技去年已经取得了膜材注册证。
　　获得膜袋证后配套自己的产品,膜材在非PVC 输液生产成本的占比约20%,膜材自产自用大概能使得产品毛利率上升3-4pp 左右。
　　腹透业务:前期投入教育成本,后续稳定收获增量市场:参考香港等情况,腹透符合国家政策推动方向,并且空间明确。但腹透业务销售具有一定的特殊性:我们认为腹透业务患者转换度低,患者最初接触期的教育对于以后产品的选择非常重要。因此,公司在腹透前期推广期需要投入一定的教育成本和渠道建设费用,在新患者市场的扩展中可以迅速上量。抓住14-15 年招投标大年,3-5 年内希望和输液做到类似规模。
　　盈利预测和估值:我们看好公司未来在腹透业务的发展前景。输液业务目前依然是公司的主要利润贡献业务,输液业务的增长为公司近2-3 年业绩提供安全边际。
　　腹透业务市场空间明确,但是市场培育和医生患者教育需要一定的时间和成本,我们认为经过前期的投入,公司腹透业务会迎来爆发性增长的时期。
　　公司也不排除通过外延加速发展,外延方向主要是血液净化和输液方向,进度主要根据具体的项目而定。我们预计14-16 年EPS 分别为0.23 元、0.34 元和0.48 元,6 个月目标价为8.5 元,对应15 年25XPE,首次给予“增持”评级。光大证券