宇通客车（600066）：资产注入提供短期催化剂 静待3季度趋势性反弹
　　根据前期公告,公司股票预计于5月22日复牌。根据公司4月22日发布的停牌公告,由于公司拟进行的重大事项涉及发行股份购买资产,公司股票自4月22日起停牌不超过30日。根据该公告,我们预计5月22日恢复交易可能性较大。
　　根据2012年公告,宇通集团承诺2014年底前将零部件业务注入上市公司。宇通客车2012年2月8日公告《配股说明书》第157页表示,“宇通集团承诺在2014年底前完成汽车零部件业务的整合并注入宇通客车。关于拟注入资产的具体形态、注入方式和时间等,将根据相关法律法规、证券市场监管的要求、资产的成熟度以及资本市场全体股东的认可程度等确定。”我们预计公司停牌公告所指“发行股份购买资产”应是宇通集团兑现2012年的承诺。
　　我们预计,零部件资产注入有望小幅增厚上市公司业绩。集团资产注入上市公司能否增厚上市公司业绩取决于注入资产的估值与上市公司估值之差,如注入资产估值低于上市公司估值,则将增厚上市公司EPS。从A 股汽车和汽车零部件二级市场的估值体系看,零部件公司估值普遍高于整车公司估值水平。但从保护中小股东权益的角度出发,注入资产最好能增厚业绩。考虑到零部件资产的体量远小于宇通客车的体量,我们预计零部件资产注入有望小幅增厚上市公司业绩。
　　公司经营:2季度为销量低点,等待3季度反弹。在5月14日开幕的北京国际道路运输车辆展上,公司纯电动客车E7正式上市。我们预计纯电动新车型的上市有望拉动公司纯电动客车的销售。我们预计公司全年的销量将超过6万台,其中新能源客车的销量将达到8500~9500台。分时间点看,由于2013年4~6月叠加了混合动力客车补贴退出和国3切换国4两个因素,因此2季度销量的基数非常高,5月销量负增长是大概率事件,预计新能源客车销量将从3季度开始上量。
　　建议
　　我们认为零部件资产注入在短期内对公司股价形成利好,但股价后续上涨的催化剂依然是新能源客车的销量。从2~6个月的维度看,由于2季度是公司销量的低点,资产注入仅小幅增厚业绩,与此同时如大盘短期仍横盘整理,公司股价难以在2季度实现趋势性大幅上涨。3季度将迎来销量的同比高增速(同比低基数),我们预计宇通股价在3季度将有较好表现。建议投资者在18.0元以下积极加仓。维持推荐。中金公司


　　双塔食品（002481）：蛋白业务放量增长 粉丝产能将顺利消化
　　投资建议:首次覆盖给予增持评级。我们认为未来几年全球豌豆蛋白市场供不应求,公司蛋白业务将放量增长、价格稳中有升,加大粉丝销售力度、销售淀粉有助公司粉丝产能顺利消化。预计2014-2016年EPS分别为0.52、0.76、0.99元,目标价17.3元,对应2014年PE33倍,首次覆盖给予增持评级。
　　豌豆加工全产业链模式构筑核心竞争力,2013年豌豆蛋白提纯度能力上升大幅提升盈利能力。公司采用具有技术壁垒的湿法工艺,最大化利用豌豆价值,尤其是2013年下半年工艺改进后能够同时产出高端纯豆粉丝、高纯度食用蛋白。按照目前各种产品市场价格测算,公司豌豆加工生产线毛利率较其他公司高5%以上。
　　豌豆蛋白业务放量增长无忧、价格将稳中有升。2012年全球植物蛋白市场170万吨、豌豆蛋白占比不到1%,豌豆“非转基因、非过敏源”特性使其对大豆蛋白形成快速替代,预计潜在需求数十万吨。预计未来几年豌豆蛋白市场供不应求,公司新增产能将顺利消化,预计2014-16年销量CAGR达40%,且随着更高纯度蛋白粉占比上升,吨价将稳中有升。
　　加大粉丝销售力度、销售淀粉有助公司粉丝产能顺利消化。目前粉丝市场容量约400万吨,公司作为最大企业市占率不足1%,行业整合空间巨大。2014年公司采用双品牌战略、加大商超铺货力度有望推动粉丝业务快速增长,同时公司可提供淀粉给其他粉丝企业作为原材料,两者有助蛋白扩产带来的粉丝产能扩张顺利消化。国泰君安


　　奥拓电子（002587）:业绩拐点初现,世界杯助力成长
　　行业层面:技术创新为行业快速发展提供不竭动力,民族品牌加速抢占全球市场的良好局面正在形成。LED 成本下降、光效提升及控制应用技术发展促使LED 全彩显示屏行业保持30%高速增长;中国企业凭借高性价比及应用技术创新,加速抢占全球市场份额。
　　公司层面:强化高端品牌形象及技术领先实力,伺机而动推进国内外市场渗透率提升,14 年迎来业绩明确拐点。公司过去几年坚持有所为有所不为发展战略,产品逐步打入世界顶级赛事及知名城市,未来凭借高端品牌形象及技术领先优势,整体发展水平有望明显提升。
　　重要事件:巴西世界杯项目带来业绩及品牌效应双提升,公司有望借此迈入发展新阶段。公司承接巴西世界杯关键项目,带动14 年业绩明显提升,同时凭借此次良好品牌推广契机着力开拓美洲市场,全球化渠道布局日趋完善。
　　盈利预测及投资建议。我们预计公司14/15/16 年EPS 分别为0.70/0.92/1.20 元,考虑到14 年为公司明确业绩拐点,未来有望进入较快发展周期,且巴西世界杯举办在即,公司短期明确受益,中长期有望提升品牌形象并逐步打开美洲市场,我们认为目前时点公司投资价值显著,上调公司至“买入”评级,目标价30 元。宏源证券


　　华东医药（000963）:发展瓶颈即将突破,加速成长可期
　　公司是工商业兼备的医药企业,商业业务是浙江省龙头;工业平台主要是中美华东子公司,是国内最大的免疫抑制剂和口服降糖药生产企业。
　　公司现有核心产品仍处在高速增长期,竞争格局好,价格压力小。公司的核心产品是百令胶囊和阿卡波糖,其中百令胶囊2013 年实现收入10.2 亿元,阿卡波糖收入6.5 亿,两者合计占工业收入比重为57%。百令胶囊是公司的独家品种,正在成为多科室用药,预计未来3 年仍将保持25%以上复合增速。阿卡波糖是国内治疗糖尿病的重磅炸弹级品种,去年入选新版基药目录,由于适应症属于慢性病用药,预计阿卡波糖未来3 年能保持35%以上增长,快速迈过10 亿门槛。
　　其他品种稳健增长。泮托拉唑针剂价格压力较大,预计该产品增速会下降,但胶囊剂微丸剂仍具有定价能力能够通过剂型替换缓冲降价风险;免疫抑制剂产品受限于器官移植,预计会维持12%左右增速。
　　医药商业受益新产品代理,迎新发展阶段。商业业务受到控费等因素影响,增速全年预计在10%左右;宁波子公司今年代理韩国LG 的玻尿酸,毛利率较高,预计今年宁波公司将实现30%以上增长,且未来将有望代理LG生命一系列美容产品,从而整体拉动商业片快速增长。
　　股改承诺问题逐步明朗催生投资机会:公司股东大会于4 月底否决了远大集团以豁免资产注入完成股改承诺的议案,体现了二级市场股东的诉求。
　　我们预计从监管角度和公司发展角度考虑,股东继续推进出台各方能够接受的方案是未来一段时间的共同目标,从流程角度预测,我们判断6 月30日是第一个值得验证的节点。由于后续任何可能被各方接受的方案都不会比豁免注入更差,因此我们维持该事件的低点已经出现的判断。
　　盈利预测及投资建议:不考虑任何股改方案的影响,我们预测2014-2016年公司每股收益依次为1.72 元、2.16 元、2.71 元,对应当前动态市盈率26 倍,公司目前股价具有安全边际。只要股改问题出现新的进展,将对股价带来向上弹性,从而带来超额收益。因此我们认为公司目前基本面成长性确定,且具有向上的超额收益弹性可能性,给予“买入”评级,作为国金医药马年战斗序列化学药的首推品种重点推荐!。国金证券


　　爱尔眼科（300015）：创新经营,公司进入新的平台化发展阶段
　　创新引领进步,2013年以来的三大创新事件标志着公司进入新的平台化发展阶段,2020年收入目标100亿:2013年以来,公司1)与中南大学共建爱尔眼科学院;2)设立产业基金进行行业整合与扩张;3)推行“合伙人制度”探索创新激励模式。通过“培养人才+扩张+激励”,公司从粗放的扩张模式进入平台化的深度精耕细作,为公司长远发展做好充足准备;n汉口医院开业,“分级连锁”扩张模式继续,地市级网点加速下沉:湖南湖北地区三级连锁体系成为经营典范,汉口医院开业,连锁网点达到50家,未来将覆盖到更多地市级区域,最终完成全国省会城市网络全覆盖;n三大业务板块均衡发展,培育视光、眼整形等新的增长点:“准分子手术+视光+白内障”三大板块均衡发展,已经摆脱了几年前靠准分子单条腿走路的风险,2012年“封刀门事件”则让公司更加充分的认识到多业务均衡发展的必要性。2013年已经看到公司业务拓展的努力,薄弱的视光业务开始提速,长沙、沈阳2家视光门诊部试点开业,部分省级大医院(武汉、深圳、上海等)试点推出眼部美容项目,印证了公司管理的高效和稳健;n政策推动健康服务大变革时代的机遇来临,公司面临更好的政策环境和机遇。2013年国家层面支持健康产业发展政策出台,2014年初首个细则出台,未来希望有更多的政策落地,民营医院的发展正迎来良好时机。
　　投资建议
　　医疗服务是我们2014年最为看好的主题之一,公司是医疗服务板中块盈利模式成功、可复制性强、业绩稳定增长、发展路径非常清晰的标的,是我们看好的“医院四大标的”之专科连锁的代表。多样化的创新经营不断的给我们带来惊喜,印证管理层的高效创新与活力,“爱尔”强大的眼科王国的地位正在夯实,具备长期成长潜力。
　　估值
　　我们给予公司2014-2016年EPS为0.674元、0.882元和1.160元,同比增长30%和31%和31%,公司静态估值较高,但我们预计公司的成长空间可以消化压力,未来5年依然有非常大的收益空间。我们作为医疗服务指标股,建议中长线投资者长期配置持有。维持“买入”评级。国金证券


　　金正大（002470）:股权激励彰显管理层信心 助推未来高增长
　　公司同时公布股权激励计划草案和非公开增发预案。
　　股权激励方案彰显管理层信心,助推未来业绩高增长
　　公司本次股权激励方案为向235名激励对象授予股票期权,股票来源为公司向激励对象定向发行。授予期权总数为2100万份,假设全部行权后新增股份数占公司目前总股本的3%,其中首次授予1990万份,预留110万份,首次授予期权的行权价格为19.88元。
　　首次授予期权的行权将分四期进行,分别为自首次授予日起第2年、第3年、第4年和第5年,每期行权比例均为25%。行权条件是公司2014~2017年净利润相比2013年增长幅度分别不低于28%、64%、110%和168%,2014~2017年营业收入相比2013年增长幅度分别不低于10%、21%、33%和46%,即未来4年公司净利润和营业收入复合增速分别不低于28%和10%。对于营收增速的要求低于净利润增速,我们的理解是符合公司战略规划,未来公司产品结构将继续升级,盈利能力更强的硝基复合肥、水溶肥等占比将快速上升。
　　激励对象包括7名公司高管和228名中层管理人员、核心业务及技术人员,不包括控股股东、持股5%以上的主要股东或实际控制人及亲属。其中7名高管每人授予期权数量均占总量的1.43%,剩余228人授予期权数量共占总量的84.76%。从激励对象数量上来看,覆盖面较广,其次,期权分配也较为平均。
　　我们认为,公司此次股权激励方案行权价格略高于公司停牌前股价,处于近期来股价的低点,体现了管理层对公司未来股价走势的信心。同时激励方案覆盖了大部分核心人员,未来4年保持不低于28%的净利润复合增速和10%的营收复合增速的行权条件也对公司管理层和员工提出了较高的目标,将充分调动员工积极性。此外,本次激励方案期权成本据测算在7700万元左右,将分在5年内摊销,因此对公司业绩造成的影响较小。
　　非公开增发项目改善产品结构,强化农化服务优势
　　同时公司公布非公开增发预案,拟向不超过10名特定对象发行股票数量不超过1.17亿股,发行价格不低于17.61元/股,拟募集资金总额不超过20.6亿元,其中12.3亿元用于建设贵州60万吨硝基复合肥、40万吨水溶肥项目,4.3亿元用于建设农化服务中心项目,4亿元用于补充流动资金。
　　随着国内农业向现代化、生态化的方向发展以及土地流转加速带来农业经营者结构的改变,化肥产品也处于不断升级过程之中,一方面化肥复合化率将继续提升,另一方面复合肥中普通产品增速将开始放缓,而缓控释肥、硝基复合肥、水溶肥等新型产品凭借利用率高、环保节能等优点将高速增长。贵州项目将使公司加速抢占高端产品市场份额,提升产品结构和盈利能力,有望使公司复制在缓控释肥领域取得的成功。
　　同时随着农业向规模化发展,农业经营者结构发生改变,对农化服务的需求日益上升。未来化肥厂商更主要的经营模式可能就是通过提供农化服务来培养客户忠诚度,增强客户粘性,进而实现化肥产品的销售。公司此次农化服务中心项目计划建设总部农化服务中心以及100个区域农化服务中心,服务范围覆盖14个省份,从而建成全国性的农化服务体系。项目建设期为36个月,其中规划2014年建成10家,2015年建成35家,2016年建成55家。随着这一项目的逐步实施,公司将拓展市场范围,品牌、渠道优势得到增强,推动产品销量增长,同时也使得公司领先其他竞争对手一步,率先建立未来在农化服务方面的核心竞争力。
　　长期增长可期,维持“增持”评级
　　公司作为国内复合肥行业龙头企业,不仅在产能布局、品牌、渠道方面具有较强优势,同时在产品结构升级和提供农化服务方面始终走在行业前列。此次股权激励和非公开增发方案也体现出管理层对公司发展的信心,我们认为公司长期来看竞争优势已经愈发明显,未来将长期保持超越行业的稳定增长。暂不考虑增发摊薄及股权激励的影响,我们预计公司14~16年EPS分别为1.23、1.62和2.16元,当前股价已经具有较强的安全边际,维持“增持”评级。光大证券


　　东土科技（300353）：网络设备国产化加速 立志成为工控网络整体方案商
　　军品有望放量。东土科技从09年开始加大对军品的研发,目前军工产品(交换机)已经应用在海军的舰船、航母之上。考虑到军品的预研、认证周期,以及公司收购军悦飞翔带来的军品渠道,今年军品有望放量实现7000万-1亿的订单。长期来看,随着国家军费开支的增长,以及公司将产品从海军拓展至其他兵种,军品业务未来3年有望保持30%-50%的增长,成为公司新的业绩增长点。 海外市场迎来收获期。公司海外业务增长迅猛,13年拿下乌拉圭国网智能变电站订单,并进入到印度和印尼的电力市场。公司强在技术和产品,但弱在海外渠道,13年以来公司加快了海外渠道建设,已在德国成立子公司、在美国设立分支机构构建营销团队。14年公司会加大国际化人才引进以及信息管理平台的投入,海外市场将迎来收获期,有望翻番增长,成为公司的又一增长点。
　　后续可能继续通过收购完善产业链布局。公司上市后通过收购上海远景及军悦飞翔,获得了工业控制时钟同步技术以及军品销售渠道。预计公司后续可能继续通过收购来完善产业链布局,下一步的并购方向将以嵌入式研发型、网络安全、芯片等相关企业为主要目标。公司通过收购在巩固国内龙头地位的同时,将打开更大的市场空间。
　　维持“审慎推荐-A”投资评级。短期电力行业的投资下降及招标规则改变会对公司业绩造成一定影响,但整体受益轨道交通及能源行业的快速发展仍将保持增长。我们更看好公司长远的发展,工业控制系统将受益于信息化设备进口替代的加速,军品放量及海外的高增长将成为公司新的增长点,且公司后续可能继续通过收购完善产业链布局,打开新的空间。维持“审慎推荐-A”,预计14-16年EPS为0.44/0.71/0.98元。招商证券


　　天源迪科（300047）：从it支撑向大数据、移动互联网渗透
　　推荐逻辑:运营商侧,公司在运营商BSS 领域拥有较强的竞争力,拳头产品计费系统、CRM、BI 产品在中国电信和中国联通均有不错的市场份额。2014 年,由于上马LTE,会带动上述产品的稳定增长;此外,虚拟运营商牌照的发放会带来支撑系统的增量订单。非运营商侧,公司近两年进行了多次资本运作,收入层面已经逐渐摆脱对电信行业的依赖;通过在政府、广电、金融等行业持续开拓,已经逐步进入收获期,利润增速上也将赶超传统通信业务;未来,我们认为,公司在将电信行业支撑软件的能力复制到其他行业后,可以继续深入挖掘客户需求,向纵深BI、移动信息化产品方面发展。整体来看,公司已经打开多行业发展的空间,我们看好公司在软件方面的能力,未来成长性值得期待。
　　2014 年,电信行业业务将继续稳定增长:(1)拳头产品(计费、CRM、BI)受益用户迁移和LTE 上马;(2)虚拟运营商牌照发放将为公司带来支撑软件增量订单;(3)运营商支撑系统“集中化”趋势下,公司在计费类产品的竞争力有望在计费融合系统方面取得市场份额;(4)内生+外延进入中国移动或电信/联通的OSS、MSS 领域;(5)已经开拓了一定的海外运营商客户,2014 年海外经济回暖帮助海外业务回升。我们认为,公司在电信行业的BSS 领域属于第一梯队,拳头产品在中国电信和中国联通占有多个省份,未来仍可通过内生和外延两方面维持稳定增长。
　　非电信行业步入快速增长通道:(1)公司通过资本运作和内生发展,已经成功打入广电、政府、金融、大型电商等多个行业的系统支撑领域,从收入层面已经逐渐摆脱对电信运营商的投资依赖性;(2)公司可以凭借在BI、移动信息化等方面的积累,不断挖掘已有客户的需求,增加产品的附加值,提高客户粘性。我们认为,公司未来打开收入和利润成长空间要依靠非电信行业的快速增长,从2013 年情况来看,非电信行业表现出的利润增速已经超过电信行业,已经进入盈利加速期。
　　维持“买入”评级:预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.48 元、0.60 元、0.76 元,对应PE 分别为23.0倍、18.2 倍、14.4 倍。公司目前估值较低,维持“买入”评级。国海证券


　　桑德环境（000826）:静脉产业园模式在异地成功复制
　　5 月14 日,桑德环境与保定市共同签署《战略合作框架协议》,保定市政府将支持桑德环境在保定市投资建设保定静脉产业园,项目总投资30 亿元,参与环卫市场化作业和城乡环卫一体化项目。
　　2.我们的分析与判断.
　　签署保定静脉产业园,标志着公司的静脉园发展模式可以异地复制。2010 年12 月份公司与湖南签署《战略合作框架协议》,首次投资建设长株潭静脉产业园,该产业园计划投资50 亿元,一期的固废处理项目(包括垃圾焚烧发电、餐厨垃圾处理、污泥处理等)在今年底有望建成投产。长期以后,市场对公司在大城市拿项目的能力有疑问,担心公司固废业务发展区域只能走向中小城镇,对这类小项目的盈利前景并不乐观。时隔三年,保定静脉园项目的签署,有望提升市场对公司固废业务发展的信心。
　　静脉产业园模式,可能是固废处理,特别是生活垃圾焚烧发电的发展方向。选址是生活垃圾焚烧发电推行过程中的最大问题,从几年前广州番禹民众抗议建设垃圾发电厂,到最近杭州建设垃圾发电厂引发的群体性事件,都反映了公众对垃圾发电厂超标排放二噁英的担心。目前从技术角度,完全可以解决二噁英的排放问题,我国有些垃圾电厂的排放标准已经比国外都高。静脉产业园,各个子项目统一规划建设,一般整体规划的面积比较大,离居民区的距离比较远。政府对这类项目的重视程度高,各项污染排放标准要求高。
　　整个园区有明确的责任主体,也可以形成有效的约束机制。静脉产业园,综合了多种细分产业,可以形成协同效应,也是在践行循环经济发展理念,可以得到国家政策的大力支持。
　　环卫市场化和城乡环卫一体化,是桑德环境目前大力推行的产业模式,在国内属于首创。该产业的商业模式目前还不是很清晰,也遇到了一定的阻力,但是从长期看,市政公用事业领域的改革势在必行。通过机械化和信息化的推动,市政环卫将改变以往低效率的运作模式。桑德环境在环卫领域的拓展是一个很大的布局,从小的方面讲,可以延伸公司固废处理产业链,拓展未来利润增长点;从大的方面讲,环卫相当于电网、水网,对电厂和水厂有很强的话语权,可以控制固废的源头,做很多产业交叉的工作。未来一旦环卫市场全部放开,这种模式的异地复制速度将非常快。
　　本次框架协议对公司未来业绩将产生积极影响。公司具备从前期项目设计、设备制造、工程建设总包、到后期运营的固废处理全产业链资质。在静脉产业园建设阶段,可以给公司带来工程和设备收入,在后期阶段贡献运营收入。保定静脉园项目为公司未来业绩增长提供了有力支撑,而保定环卫项目可以拉动公司咸宁基地环卫车辆的销售,以及未来轻资产环卫运营收入。
　　3.投资建议.
　　我们预测公司2014-2016 年的营业收入分别为35.2 亿、47.1 亿、59.0 亿元,EPS 分别为1.22 元、1.66 元、2.16 元,对应当前动态PE 分别为22X、16X、12X。我们看好公司静脉产业园模式的发展前景,以及市政环卫领域的前期布局,继续维持公司的“推荐”投资评级