欧亚集团:股权形式融资5亿，改善资产负债表，年20%+增速预期仍可实现
　　简评及投资建议。
　　1. 以股权形式进行类债权融资，改善公司资产负债结构。公司截至 2014 年一季度末的资产负债率 80% ，其中有息负债率为35.5% ，本次公司下属子公司增资扩股及回购协议，本质是在三年期间以股权形式，实现债务融资的本质，可在该期间内降低公司负债率，改善资产负债结构。
　　2．融资增加费用减少利润，但经营改善仍可保障业绩有20%以上增长。我们按 5 亿元融资额和 7.995%的年融资费用率测算，上述融资按年增加成本 4000 万元，考虑到可部分偿还银行到期借款，对公司整体业绩影响预计为减少利润 2000万元左右，对应减少 8%左右的业绩增速，但考虑到公司业务成长和经营改善，我们预计全年仍可完成 20%-25%的业绩增长预期。
　　3．债权融资而非股权融资，反映公司对自身价值的高度认同。过去几年公司资本开支项目较多，但均采用债权融资方式(银行借款、公司债券和类债权融资等)，体现公司大股东及管理层等对自身价值的高度认同，尤其在当前价值低估状态下不愿牺牲股权，采取增发融资的方式。
　　4．价值低估，业绩保持高增长。公司 2013年收入增长 20.1% ，归属净利润增长 21.5% ，预计 2014年收入增长 12% 至115 亿元，归属净利润增长 23%至3 亿元，对应 1.9 元EPS 。
　　公司当前市值仅28亿元，对应2014年0.24 倍PS和9.3 倍PE，同时公司拥有约109 万平米权益自有物业，测算RNAV价值134 亿元，价值较大程度低估。若不考虑可能的内部人控制问题，国资大股东仅持股 22.83%的欧亚已是极好的产业资本增持或并购标的。
　　维持对公司的判断。公司低成本自有物业的扩张模式、合理的店龄结构保证了内生和外延较好增长，具备利润释放能力；而从激励机制改善(奖励基金方案的提出及实施)来看，公司的业绩释放也有望在未来年度逐渐展开；此外，公司管理层的持续增持也体现了对其价值的肯定。
　　维持盈利预测。预计公司 2014-2016 年净利润分别为 3.02 亿元、3.73 亿元和4.64 亿元，同比增23.07%、23.69%和24.25%，合EPS 各为1.90 元、2.35 元和2.92 元；其中商业及租赁业务 2014-2016 年净利润分别为 2.89 亿元、3.6 亿元和4.51亿元，同比增长各约 29.63%、24.77%和25.14%；地产业务 2014-2016 年净利润均为 1320万元，合 EPS0.08 元。维持27.88 元的12个月目标价(对应 2014年PE主业15倍、地产8 倍)，和“买入”的投资评级。
　　风险与不确定性：东北地区经济波动风险；公司外延扩张(尤其是外地扩张项目)的培育期问题；治理结构。
　　(海通证券 汪立亭,李宏科,路颖,潘鹤)


　　荣盛发展:受益京津冀一体化 销售保持增长
　　事件：近期我们调研了荣盛发展，就公司的经营情况进行了交流。
　　关注 1：京津冀为公司发展带来新机会
　　公司立足于廊坊，在廊坊、沧州、石家庄、唐山等地均有项目，京津冀经济圈的发展将带动以上这些地区的房地产市场的发展，从而给公司带来新的机会。从销售情况来看，虽然全国房地产销售疲软，但公司在廊坊地区的销售保持快速去化，价格小幅平稳上涨。 4 月底新推四季花语项目，目前已去化 60%。公司年报中提出“加强环渤海区域布局”，公司未来将加大在此区域的拿地，廊坊项目占比将明显提升，继续享受京津冀一体化带来的发展机遇。
　　关注 2：公司销售持续增长，可售货值充裕
　　公司 1 季度销售商品收到的现金 51 亿元，同比增长 31%。全年可售货值约 550 亿元，同比增长约 30%，接近去年全年销售额的 2倍，为今年销售的持续增长奠定的基础。
　　关注 3：多元化发展值得期待
　　公司在产品结构方面有所调整，加大了商业综合体的占比。黄山、秦皇岛等旅游地产项目也反映了公司在新产品方面的探索，或将平滑住。
　　结论：
　　公司受益于京津冀一体化的发展，迎来新的发展机遇。公司可售货值充裕，销售保持增长，业绩持续增长可期。我们预计公司2014-2015 年的营业收入分别是 242 亿元和 303 亿元，净利润分别为 37 亿元和 48 亿元，每股收益分别为 1.97 元和 2.55 元，对应 PE 分别是 5.1 倍和 4.0 倍，维持“强烈推荐”评级。
　　(东兴证券 郑闵钢,张鹏,杨骞 )


　　林洋电子:智能节能新能源三足鼎立，分布式光伏凭先发优势大有可为
　　公司已确立智能、节能、新能源“三轮驱动”的战略目标。公司的传统主业是电能表业务，近年来电能表需求从前期的快速增长过渡到平稳阶段。公司在2012-2013年也积极把握国家产业政策，探索新业务拓展和产业多元化运作，目前已将分布式光伏和LED产业作为重点战略发展方向，扩展业务范围，全面提升林洋整体竞争力。
　　电能表是公司核心基础业务，未来发展趋势平稳，提供了良好的现金流和电力系统资源。公司主要从事智能化电能计量与用电信息管理系统产品的研发、生产与销售，是智能电网用电环节最具竞争力的企业之一。面对国内电表市场需求面临增长天花板的现状，公司在加大海外业务拓展的同时，产品结构也向三相表等盈利相对高的领域转型，整体会保持平稳增长态势。电表业务是公司业绩和估值的安全边际所在，财务角度提供了良好的经营性现金流和低负债率。
　　积极布局分布式光伏发电，先发优势助力商业模式创新，力争成为中国东部地区最大的分布式光伏发电运营商。林洋曾在光伏电池组件制造环节有丰富的行业经验，并且在把握光伏行业周期起伏脉搏方面也有犀利的战略决策。2012年在光伏行业低迷期公司重回战场并布局了分布式光伏电站开发运营环节。20014年是国内中国分布式光伏发展的元年，随着更多地方细则和补贴的出台，前期进展缓慢的现象将得到改观。林洋的独特优势在于有健康强大的资产负债表、庞大的扎根于全国各地的营销人员队伍基础、和地方电网公司密切稳定的关系资源，这些要素都有助于公司建立操作性强的商业模式。
　　盈利预测与投资建议：预测公司2014-2016年分别实现收入增长37%、16%、19%，实现归属母公司净利润4.62 亿、5.59 亿、7.00亿，对应EPS分别为1.30元、1.57元、1.97元，对应PE分别为14倍、11 倍、9倍。公司兼具防御性和成长性，是低估值且有稳健增长的投资标的，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：14-15年电表招标规模或低于预期；分布式光伏推进缓慢
　　( 东北证券 杨佳丽 )


　　海康威视:重庆项目更新公告透露出多个积极的信号；买入
　　最新消息
　　海康威视5 月15日发布公告介绍了重庆市安防项目的最新进展情况。公司表示，在2012年所签署的初始合同之上，海康威视与 40个客户(重庆市局以及 39个区县分局)中的14个签订了补充协议。新签署合同总金额为人民币 21亿元，建设周期13个月，全部按照进度付款并确认收入。
　　分析
　　重庆项目已经推迟并重新谈判了两年时间。我们认为这份姗姗来迟的声明传递了出了以下积极信号：1) 新签署的合同有助于缓解市场对于项目或被取消以及海康威视无法获得项目的担忧；2) 虽然我们尚不知道剩余26个客户的合同金额，但是当前所有合同都是按照进度情况结算收入，而不是2012年合同中所提及的建设-移交(BT) 模式(2012年所签重庆项目合同 BT模式金额60亿元，而合同总金额为77亿元)。这一业务模式的转变应该会降低海康威视的财务风险，也说明市场对于公司将在全国采用BT业务模式的担忧并非实情；3) 在我们看来，项目名称从“重庆市社会公共视频信息管理系统”改为“重庆市社会安全事件应急联动指挥系统”意味着未来的智能城市项目将涵盖更广阔的范畴和价值；4) 海康威视仍是重庆项目的唯一解决方案和工程建设供应商，我们认为这凸显出了公司强劲的行业地位以及在解决方案领域的专业技能。
　　潜在影响
　　我们认为重庆项目不仅有望支持公司的长期盈利增长，还将缓解投资者对于公司业务模式转变的担忧。我们重申买入该股，并维持预测和目标价格不变。
　　(北京高华 李哲人)


　　万华化学:水性涂料新标准将实施，万华市场空间极大拓展
　　限量要求标准提高，利好水性涂料产业发展
　　环保部为贯彻《中华人民共和国环境保护法》，减少涂料在生产和使用过程中对环境和人体健康的影响，保护环境而制定标准。该标准提高了水性涂料中乙二醇醚及脂类物质、挥发性有机化合物及其他部分有机物的限量要求，并强调生产企业污染物的排放标准及清洁生产。国家大力支持环保节能产业的发展，利好环保、安全、节能的水性涂料产业的发展。
　　万华将在八角工业园内建成水性涂料产业链
　　公司在烟台八角工业园获批5平方公里土地，其中新建有75万吨/年丙烷脱氢制丙烯(PDH)、30万吨/年的丙烯酸及配套的丙烯酸酯，至2014年三四季度建成投产，公司将形成“LPG-丙烯-丙烯酸/丁辛醇-丙烯酸酯-水性涂料”的产业链，规划建设40万吨/年的水性涂料产能。
　　万华化学发展多样化的水性涂料，有利于拓展市场空间
　　随着国家对环保标准的提高，中国水性涂料将在未来3-5年快速发展，市场占比有望达到60%。万华公司计划生产的环保型水性涂料包含有水性木器漆、水性纺织涂料、水性汽车涂料、水性工业涂料等，并且可以在烟台工业园项目建成后实现主要原料的完全自给。万华利用自身优势保障了原料来源稳定，并降低了生产成本。待产能完全发挥，公司业绩将大幅提升。
　　盈利预测与投资建议
　　新标准为公司的水性涂料产业链提供更好前景，利好公司发展，我们预计公司14-16年EPS为1.61、2.14、2.48元。维持强烈推荐评级。
　　风险提示
　　新建产能不能及时达产等风险。
　　(民生证券 刘威,杨一霈 )


　　哈飞股份:开局顺利，发展平稳，估值仍高
　　各产品/业务开局顺利
　　3月，武警宁夏总队的交机揭开今年Z9系列交付的序幕。在国内市场，2011年武警签下的10架Z9采购合同还余4架未交付。外贸领域，年内将实现向玻利维亚、加纳、肯尼亚等用户的交付工作。全年Z9系列计划共交付16架，较去年的25架有一定幅度的回落。北京、南京、济南、兰州、成都等军区陆航部队建设持续推进，Z19、Z10的生产任务饱满，军机配套业务是公司今年主要的成长动力。 低空开放逐步推进带动的国内通航市场新增需求和老旧Y5机队的替换需求活跃了公司Y12的产销。2月起至今，公司已完成内蒙古兴安盟气象局、吉林通航等用户的交付工作，年内还有尼泊尔、汤加、浙江东华通航等国内外用户待交付。
　　EC175/Z15合作协议签约成中法建交50周年“助兴节目”
　　3月26日，在两国元首见证下签署了中法共同生产新一代直升机的长期工业协议。需要明确的是：首先，该协议是对中法双方在EC175/Z15项目上8年合作的再次强化，并未增加实质性的新内容(见附表1)，签约行为更多体现的是政治层面意义。其次，1,000架只是合作双方对未来产品需求的一个预测，并非确定的市场订单，项目最终能够实现的产销和盈利取决于产品自身的市场竞争力。
　　项目最新进展：1月30日，EC175取得欧洲航空安全局的型号合格证(TC)。第二架批产交付机S03号机2月实现首飞。当前，空直法国马里安(Marignane)总装线上有15架处于不同的装配阶段。首架交付时间预计在今年10月前后，全年仅能向用户交付3架。AC352/Z15现正进行架外装配，目前已完成架外装配工作的40%。首飞时间定在今年，预计2016年取得中国民航局的适航证并交付用户。
　　从事民机组装的天津基地处于经营培育期
　　在一期完工的基础上，去年年底天津产业基地二期工程的101总装厂房建成、交付使用。基地现拥有AC301/311、AC312两条总装线，具备年产70架的总装能力。天津总装线建设和总装机型的工作调整顺序为：AC301、AC311、AC310、AC312、AC352、AC313。短期内，AC301/311、AC312的总装、交付工作将逐步由景德镇和哈尔滨转移至天津。根据现有总装机型订单获取和在手订单情况，天津基地投产初期的产能利用率将比较有限，达到盈亏平衡尚需时日。因此，基地投产后短期内能做到的就是减少亏损，减轻对公司的业绩负担。
　　投资建议：
　　未来六个月内，维持“减持”的投资评级
　　公司业务的季节性特征明显，一季报提供的信息对全年业绩预测的指导意义不大。结合分析公司一季报和各项产品/业务最新经营信息，无需修正我们此前的业绩预测：2014～2016年公司营收将分别达到127.22、139.27 和153.22 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润2.81、3.17和3.81亿元，按增发后最新股本全面摊薄每股收益分别为0.48、0.54和0.65元。基于可预见时期内的业绩成长性，并对比国外可比公司，当前股价所对应的估值水平偏离合理区间，维持对公司“减持”的投资评级。
　　(上海证券 魏成钢)


　　万邦达:打造环保大平台，并购助推公司快速发展
　　此次并购涉足节能降耗和大气污染防治，将实现公司业务跨行业的整合，打造环保大平台。公司一直致力于为煤化工、石油化工、电力等下游行业大型项目提供工业水处理系统全方位、全寿命周期专业服务，为了实现上市公司做大做强，不断向新业务或新领域拓展，此次通过并购昊天节能涉足节能降耗和大气污染防治设备领域以求获得新的利润增长点，提升向下游客户提供全面的节能环保产品和服务的能力，优化公司目前的业务结构，有利于进一步提高公司收入水平，实现环保大平台的整合，增强盈利能力和可持续发展能力。此次被收购的昊天环保主要致力于高密度聚乙烯外防护预制直埋式聚氨酯保温管和钢套钢预制直埋蒸汽保温管全系列产品，广泛应用于城镇集中供热一次主干管网、工业用蒸汽输送管线、石油天然气输送管线等领域，能够有效降低能源传输过程的损耗，大大减少燃煤小锅炉和石油加热泵站的建设，同时布局拓展烟气净化和余热回收节能领域，不断拓展产品线。昊天节能的下游客户主要集中在国内大型电力集团下属子公司国有大型市政供热公司，以及中石油集团下属子公司等石油化工行业客户节能的客户资源，此次收购完成后可以实现双方在电力、石化行业的客户资源和销售渠道的共享，亦可共同开发互补领域，为客户提供更为丰富的产品和服务及整体解决方案，是双赢的局面。
　　昊天节能主营的保温管下游应用广泛，涉足城镇集中供热、油气输送、工业用蒸汽供热等领域，前景看好。昊天节能主要产品为预制直埋保温直管和预制保温管件，两项产品的业务收入占比大约在93%。保温管行业随城镇集中供热的发展而兴起，城镇化水平的提高和热电联产等产业政策的推动促进了行业快速发展。近十年我国城镇集中供热行业的年均复合增长率达到 11.97%，我国保温管行业也进入较快增长阶段，2012 年，我国城镇集中供热管道总长度已达到 16.01 万公里，比 2002 年增加了10.14 万公里，年均复合增长率达到 10.55%。但与国外发达国家相比，我国城镇集中供热的发展历史较短，集中供热的普及率仍然较低，发展水平仍然落后，未来发展潜力巨大。随着社会对资源的集约利用和环保要求，具备安全高效、节能环保特点的预制直埋保温管在远距离油气输送等领域逐步拓展，持续的油气管道建设将产生对保温管产品的新增需求。根据《2010 年我国油气管道新进展》，到 2015 年我国油气管道总长度将达到 15 万公里左右，较 2010 年底我国油气管道 8.5 万公里的总长度将增长 76.47%，年均复合增长率将达到 12.03%，石油输送管道的大规模建设及相应投资将快速提高保温管产品的需求，进一步拓展其市场空间。
　　昊天节能的主营业务增长稳健，将增厚公司业绩。根据预案提供的备考盈利预测，14、15、16年昊天节能的主营业务收入将分别实现44,425.33万元、53,310.40万元、65,038.69万元，同比增长16.58%、20%、22%，净利润分别实现4,593.68万元、5,796.61万元、7,414.96万元，如果按照摊薄前的股本22880万股计算，可以直接增厚EPS为0.2元、0.25元、0.32元，将有利于公司的业绩快速增长。
　　维持 “推荐”评级。假设2014年完成此次收购，我们给予14、15、16年EPS分别为0.80元、1.04元、1.4元。以停牌前收盘价34.07元计算，对应14、15、16年PE分别为43倍、32倍、24倍，鉴于公司并购完成后将打造环保产业大平台，我们看好公司未来长期的发展空间，维持 “推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下行的风险，并购进度慢于预期的风险，工程项目进展不达预期的风险
　　(国联证券 马宝德)


　　西陇化工:受益结构调整与行业整合，业绩迎快速增长
　　受益结构调整与行业整合，公司2014年业绩迎快速增长
　　2014年4 月，公司5 万吨/ 年PCB化学试剂和1 万吨超净高纯化学试剂顺利投产，未来三年产能分期投放，随着高毛利率的PCB化学试剂与超净高纯化学试剂收入占比提高，公司综合毛利率水平将显着提升。
　　公司于2012年并购湖北杜克、2013年并购新大陆、2014年计划并购深圳化讯和湖南化讯，分别步入色谱、生化诊断试剂、电镀药水等新领域，行业整合驱动业绩快速增长。
　　2014年，公司改变传统的按照区域划分的销售模式，以产品线重新进行事业部的部署，成立4 个事业部：包括核电事业部、石化与火电事业部、PCB事业部、色谱试剂事业部，利于销售人员的优化与整合。
　　受益产品结构调整与外延式并购整合，公司2014年业绩将迎来快速增长。
　　PCB化学试剂稳定增长，公司新产能投放后提升毛利率水平
　　Prismark 预计中国2013~2017年PCB产值年均增速为6%左右，相应的PCB用化学试剂年均增速也将保持在6%左右。公司是国内PCB用化学试剂的主要供应商，超声、美维、生益科技等大型PCB制造商均为公司长期合作客户，考虑到超声、生益科技等大型PCB制造商增速远快于 PCB行业平均增速，公司未来PCB用化学试剂年销量增速将超过10%。公司5 万吨/ 年PCB化学试剂超募项目分三年陆续投放，每年投放30%左右，新产能投放后，公司PCB自制比例逐步提升，PCB综合毛利率水平将超过30%。
　　超净高纯试剂需求快速增长，公司消化新增产能问题不大
　　目前，国内超净高纯化学试剂进口依赖度超过 50%。随着全球液晶面板、半导体芯片的产能陆续向中国大陆转移，国内对于超净高纯试剂的需求将迎来爆发式增长，预计2014~2017年国内超净高纯化学试剂需求增速将保持18%以上水平，本土化快速供应、成本优势将给国内相关试剂企业带来巨大的进口替代机遇。公司 2600吨/ 年的超净高纯试剂产品已全部达到SEMI-C7标准，部分达到SEMI-C8标准，接近SEMI-C12 标准，超净高纯化学试剂产品供不应求，新增1 万吨/ 年产能分三年陆续投放，每年投放30%左右，公司消化新增产能问题不大，毛利率有望保持33%以上水平。
　　预计湖北杜克2014年6 月开始实现销售
　　湖北杜克主营业务为色谱乙腈和色谱甲醇，目前拥有 1000吨/ 年色谱乙腈和2500吨/ 年色谱甲醇产能。公司引进分管技术的副总裁，并与天津大学合作，于2013 年对湖北杜克产品进行技术改造升级，2013 年未贡献利润，2014 年随着技改的完成，并购整合效应将会显现。色谱乙腈主要应用于医药领域，与公司现有部分客户相同，销售色谱乙腈产品仅需增加产品种类，销售渠道很快即可搭建完成。色谱乙腈分为色谱级与制备级，售价分别为5~6 万元/ 吨与3 万元/ 吨，毛利率分别为50%与30%左右，目前销售前期工作都准备就绪，预计2014年6 月开始实现大规模销售，湖北杜克2014年有望实现扭亏为盈。
　　新大陆肿瘤标志物检测试剂稳定增长，总抗氧化检测试剂有望2014年实现销售
　　生化试剂是试剂行业最高端领域，国外Merck 与Sigma-Aldrich都是从最初的化学试剂领域逐步向生化试剂领域发展。通过对收购新大陆生物，公司快速切入体外诊断试剂这一领域，将营销业务拓展到体外诊断试剂原材料及体外诊断细分领域产品，公司业务得到进一步丰富和拓展，整体业务结构将更为多样化，促进产业结构的转型升级，提升盈利能力。新大陆目前收入和利润主要来自于肿瘤标志物检测试剂产品，70~80% 通过经销，20~30% 通过直销，该产品年销售收入和净利润增速大概为 25~30% 左右，预计 2014年实现1500万元的承诺净利润底线问题不大。
　　公司总抗氧化能力检测试剂已经拿到批文，目前正在与当地物价局协商收费标准，预计 2014年总抗氧化能力检测试剂有望实现销售，销售毛利率达到 80~90% ，国内基本没竞争对手。公司抗氧化能力检测试剂与其他生化试剂产品储备丰富，未来将迎来快速发展。未来公司不排除通过外延式并购其他生化试剂企业。
　　计划并购深圳化讯和湖南化讯，步入电镀药水蓝海市场
　　电镀药水是化学试剂的复配，为化学试剂产业链的延伸，国内线路板电镀药水市场空间超过150 亿元，平均毛利率水平超过50%，目前国外罗门哈斯在国内电镀药水净利润超过5 亿元人民币。电镀药水下游客户与公司现有化学试剂客户高度重合，公司与自然人股东张新学签订了《股权收购意向书》，计划收购深圳化讯和湖南化讯70%股权，以 2013年经审计的净利润(净利润为扣非后的净利润, 下同)和 2014年承诺利润的平均值，按 PE8-10倍进行估值。本次股权收购若能顺利实施，将有利于公司快速推进电镀药水业务的发展，丰富电子化学品产品线，提升公司整体实力。
　　公司尝试组建电商平台，加强渠道建设，加大华东市场开拓力度
　　化学试剂电商平台主要针对众多的实验室及科研机构客户，此类客户需求具有“品种多、批次多、批量小、价格高”的特点，要求快速到货。公司电子商务平台将借助 PC等渠道，结合线下所有渠道、仓储物流配送资源，同时开展线上、线下业务，最终建设成为化学试剂开放式平台。公司有 4 个生产基地，7 个销售公司，并配套仓储物流，发展电商有较大优势。考虑到自身组建电商平台需要较长周期，公司未来通过收购现有电商平台可能性较大。目前Sigma-Aldrich电商业务收入达到10亿美元，占整个收入比重达到50%左右，未来公司电商发展前景广阔。
　　2014 年公司将加大华东市场的开拓力度，计划在华东区域成立仓储、物流、配送中心。此外，公司改变传统的按照区域划分的销售模式，以产品线重新进行事业部的部署，成立4 个事业部：包括核电事业部、石化与火电事业部、PCB事业部、色谱试剂事业部，利于销售人员的优化与整合。
　　上调公司2014~2016 年盈利预测，维持“ 推荐”投资评级
　　公司PCB与超净高纯化学试剂新项目投产后，将提升综合毛利率水平，湖北杜克2014年有望贡献利润，新大陆肿瘤标志物检测试剂稳定增长，总抗氧化能力检测试剂有望超预期，拟收购的电镀药水企业有望2014年下半年开始并表，电商平台建设有望取得突破，我们将公司2014~2016年EPS由此前的0.40 元、0.53 元、0.68 元上调到0.43 元、0.57 元、0.81 元，5 月14日收盘价对应于2014~2016年动态PE分别为30.9 倍、23.1 倍、16.2 倍左右，维持公司“推荐”投资评级。
　　风险提示 ：
　　募集项目市场拓展进展低于预期风险，行业并购整合效果低于预期风险。
　　(平安证券 鄢祝兵,陈建文,郭敏)


　　兰生股份：试水混合所有制改革，关注后续整合注入
　　试水混合所有制、剥离无效业务，改革动作持续：1. 继2013年12月兰生东浩两大集团合并之后，公司又公告将整合外贸子公司业务至一个公私混合所有制平台，员工持股企业持股比例不超过49% ；2. 公司公告将挂牌出让旗下全资子公司上海前进进出口有限公司，截至2013年底前进公司的所有者权益为-823.78 万元；3. 公司外贸业务试水混合所有制与经营亏损的低效资产剥离同时进行，集团推进改革的节奏明细加快。
　　作为东浩兰生集团旗下唯一上市平台，可选注入的优质资产充沛：1. 合并后的东浩兰生集团拥有外贸、外服、会展三大主业，而兰生股份是公司旗下唯一上市平台，未来上述优质资产注入的概率很大；2. 集团的广告与体育服务产业也是未来盈利亮点：以运营上海马拉松赛事为核心业务、同时运营路跑等国际国内商业赛事的东浩兰生赛事管理有限公司3 月27日挂牌成立；而东浩兰生拥有的上海广告有限公司与世界顶尖广告集团WPP(2013年收入500亿美元)的合资公司(东浩兰生集团占股超过66% )，又能针对上海马拉松的商业开发和品牌打造，构建全价值链的专业营销体系、打造马拉松产业链。
　　物业、持股海通证券以及单抗龙头国健药业，提供安全边际：1. 兰生大厦等物业资产，贡献公司总利润近半；2. 公司持有的海通证券1.96% 股权，若减持可兑现收益十数亿元，而账面仅显示当年成本2 亿多元，此部分隐性收益较高；3. 贡献兰生净利主力的上海兰生国健药业，是国内单抗龙头，近年来其人源单抗药-益赛普等增长强劲，据CFDA 消息，公司新药曲妥珠单抗(“赛普汀”仿制药)有望今年获批生产。
　　投资建议
　　维持“增持”评级，短期目标价位15.34 元，这是基于无外服或会展等业务注入(详细分析见我司2014年4 月29日深度报告《外贸减亏，关注东浩注入与国健药业增长》)；而公司作为集团唯一上市平台，资产注入的概率较大，所以后期我们将会随注入资产的不同再给出不同的更高目标。
　　(国金证券 黄挺)


　　桑德环境：再签静脉产业园区建设框架协议，长期看好
　　事件：公司近日与河北省保定市人民政府就双方未来环保项目合作意向进行磋商，并于 2014年 5 月 10 日签署完成《保定静脉产业园战略合作框架协议》 (以下简称“《战略合作框架协议》”)，规划建设为“一园两区”，固废处理处置园区和再生资源回收利用园区，项目总投资约 30 亿元。
　　点评：
　　继湖南静脉产业园区模式建立之后，再签保定静脉产业园区建设框架协议，长期利好公司发展。此次签订的虽然只是框架协议，目前还未就合作事项制订具体实施计划和方案，但是对于公司的战略发展意义重大。公司曾在2013年1月收到湖南省发展改革委员会批复同意建设湖南湘潭固体废弃物综合处置中心项目，涉及生活垃圾处理能力2000吨/日，餐厨垃圾处理能力200吨/日，市政污泥处理能力200吨/日，一期建设总投资12.53亿元，目前在正常运行。此次在河北保定又实现了新的突破，有利于复制成功的湖南静脉产业园区模式。保定市政府将支持公司在保定市投资建设保定静脉产业园，参与环卫市场化作业和城乡环卫一体化项目，支持公司在保定市投资城乡一体化系统项目，采用专业化、市场化运营管理模式，逐步建立街道清扫、保洁、垃圾收集转运以及终端处理处置的城乡环卫一体化运营模式，项目总投资约 30 亿元，如果后续框架协议能够顺利执行，将有利于公司在全国推广固体废物资源化综合利用处置业务。
　　继续维持 “推荐”评级。我们维持14、15、16年EPS分别为1.23元、1.72元、2.32元。对应14、15、16年PE分别为22倍、16倍、12倍，目前依然处于快速增长期，我们看好公司未来长期的发展空间，是值得持续跟踪的投资标的，继续维持推荐评级。
　　风险提示：宏观经济下行的风险，项目执行低于预期的风险。
　　(国联证券 马宝德 )


　　铁汉生态：强大的订单获取能力，为项目开展保驾护航
　　事件：公司公告，公司与六盘水市钟山区人民政府签署了《六盘水市大河经济开发区环境工程项目意向合作协议》。本项目预计总投资约 23 亿元人民币，开展六盘水市大河经济开发区环境工程项目的投资建设。同时公司公告参与了滇池环湖生态经济试验区生态建设—晋宁东大河片区湿地公园生态建设子项目工程总承包项目的投标，投资金额为2.79亿元，公司为中标候选人。点评：
　　公司拥有较强的订单获取能力，将为公司后续的项目持续拓展提供基础。公司曾于 2014 年 1 月 4 日与贵州六盘水市钟山区人民政府签署《战略合作协议书》，拟计划未来五年(2014 年——2018 年)投资约 50 亿元人民币，帮助六盘水市钟山区提升城市形象，打造国际休闲旅游度假城市。此次签订的大河经济开发区总投资为23亿元，用于六盘水市大河经济开发区环境工程项目建设，包括天源洞市政公园、德湖景观路、天湖景观路建设，本工程项目天湖景观路要求于 2015 年 7 月 30 日之前交工验收；德湖景观路于 2016 年 7 月 30 日之前交工验收；天源洞市政公园于 2016 年 12 月 30 日之交工验收，有了项目的具体交付时间可以明确项目的订单落地。另外滇池环湖生态经济试验区项目的投资金额为2.79亿元，用于滇池环湖生态经济试验区生态建设。协议和订单的顺利执行预计对公司后续的业绩将有持续的推动。
　　继续维持 “推荐”评级。我们维持14、15、16年EPS分别为0.94元、1.24元、1.72元。以5月14日收盘价18.54元计算，对应14、15、16年PE分别为20倍、15倍、11倍，鉴于公司强大的订单获取能力，我们看好公司未来长期的发展空间，是值得跟踪的投资标的，继续维持推荐评级。
　　风险提示：宏观经济下行的风险，订单落地慢于预期的风险。
　　(国联证券 马宝德 )