金证股份：携手中山，互联网金融业务再树标杆
　　携手中山证券，深化互联网金融发展路径。2013 年作为互联网金融元年，互联网金融创新不仅仅停留在概念上，商业模式也开始落地。余额宝开创了互联网金融新时代，公司作为参与方和推动者助力金融创新。券商作为金融创新的主体，从交易、服务到数据、营销等各个环节，互联网金融创新均大有可为，此次与中山证券深度合作，可以共同探索互联网金融的发展路径，推动互联网金融进一步落地。
　　从金融IT服务商向金融业务参与者转型布局，分享互联网金融收益。公司此次合作，可以参与到具体的金融业务，分享互联网金融流量增长收益。随着互联网金融业务的大量涌现，现有的业务形态有望被打破，传统标准化产品将向非标准化的定制服务转型。此时公司定位从传统的IT 服务商向参与到具体的互联网金融业务转移，未来可以通过合作等方式与金融企业分享收益。
　　互联网金融业务变现模式创新，未来有望在互联网金融产品设计上创新。未来互联网金融领域有三点机会，即数据采集，信用标准化以及规模化运营平台。公司通过平台搭建技术服务商向上游数据端布局具有先发优势，未来成为互联网金融产品设计者将极具资源和渠道优势。公司互联网金融业务战略稳步推进发展，未来业绩持续增长动力十足。
　　预测公司14/15 年EPS 为0.58/0.81 元，目标价30 元，维持“增持”评级。
　　(宏源证券 易欢欢,冯达)
　　


　　水晶光电：“三驾马车”拉动，光学龙头重回高增长
　　IRCF组立件快速导入，IRCF单片价值有5~10倍提升
　　首先，由于智能终端以及汽车摄像头销量的高速增长，将带动IRCF需求增长；其次，随着摄像头逐步向高像素升级，蓝玻璃IRCF将逐步替代普通IRCF，单片价值提升2~3倍；再者，相比IRCF镀膜，IRCF组立件的步骤更多(IRCF组立件是在镀膜后的IRCF玻璃的基础上，加装上塑料支架，经过胶合、紫外固化等几个步骤后形成的)、技术含量更高，单价也更高，是镀膜的5-10倍，故组立件比重提升将进一步带动公司营收增长。公司蓝玻璃组立件在经历了13年4-9月爬坡期后，目前良率已经达到80%多，并且还有上升空间，在蓝玻璃组立件的带动下，公司业绩和估值有望双提升。
　　蓝宝石行业整体回暖，公司蓝宝石衬底营收有望大幅增长经历了2012~2013年蓝宝石行业的产能过剩和价格下跌，我们认为2014年两大因素将使得蓝宝石行业回暖：1) LED照明逐步普及，销量增长加上封装尺寸变大，成倍增加了对蓝宝石衬底的需求；2) 蓝宝石在消费电子产品的应用进一步增加了蓝宝石的需求。蓝宝石的供需关系将逐步回归正常化，产能利用率将由原来的70%左右提高到90%以上，同时价格也将企稳回升，水晶光电蓝宝石平片产能已经提升到25万/月以上，PSS产能已提升到15万/月，且PSS产能还会逐步扩大，并往4寸片和大功率等高附加值的方向发展，我们看好公司蓝宝石衬底业务将受益于行业增长。
　　微投业务：公司有望最先受益于智能眼镜的浪潮IMS Research预计，到2016年，全球智能眼镜销量将达到662万台。以平均单价300美元来计算，整个智能眼镜市场规模约为20亿美元，达到百亿人民币级别。水晶光电旗下子公司晶景光电长期深耕于微投领域，对微投产品常用的LcoS及dlP技术均有研发和储备，且公司已有与国外智能眼镜厂商合作的经历。我们认为，借助良好的技术储备与客户关系，未来水晶光电在智能眼镜市场快速启动时将率先受益。
　　盈利预测
　　我们认为随着13年导致业绩下滑的原因逐步消除，并且随着公司在上述三大业务上的快速发展，公司将重回高增长的快车道。借助于长期积累下来的切割和镀膜技术，公司的业务已经拓展到了蓝宝石LED衬底以及投影光学元件，实现了完整有序的业务布局，我们看好公司未来在其它光学领域的延伸空间。我们预计公司14~16年净利润为1.93/2.71/3.62亿元，按13年底股本摊薄，对应EPS分别为0.51/0.72/0.96元，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　下游客户订单波动；LED行业发展不及预期；智能眼镜市场启动低于预期等。
　　( 广发证券 彭琦)
　　


　　爱尔眼科：创新经营，公司进入新的平台化发展阶段
　　投资逻辑
　　创新引领进步，2013 年以来的三大创新事件标志着公司进入新的平台化发展阶段，2020年收入目标100 亿：2013年以来，公司1)与中南大学共建爱尔眼科学院；2 )设立产业基金进行行业整合与扩张；3 )推行“合伙人制度”探索创新激励模式。通过“培养人才+ 扩张+ 激励”，公司从粗放的扩张模式进入平台化的深度精耕细作，为公司长远发展做好充足准备；
　　汉口医院开业，“分级连锁”扩张模式继续，地市级网点加速下沉：湖南湖北地区三级连锁体系成为经营典范，汉口医院开业，连锁网点达到50家，未来将覆盖到更多地市级区域，最终完成全国省会城市网络全覆盖；
　　三大业务板块均衡发展，培育视光、眼整形等新的增长点：“准分子手术+视光+ 白内障”三大板块均衡发展，已经摆脱了几年前靠准分子单条腿走路的风险，2012 年“封刀门事件”则让公司更加充分的认识到多业务均衡发展的必要性。2013 年已经看到公司业务拓展的努力，薄弱的视光业务开始提速，长沙、沈阳2 家视光门诊部试点开业，部分省级大医院(武汉、深圳、上海等)试点推出眼部美容项目，印证了公司管理的高效和稳健；
　　政策推动健康服务大变革时代的机遇来临，公司面临更好的政策环境和机遇。2013 年国家层面支持健康产业发展政策出台，2014 年初首个细则出台，未来希望有更多的政策落地，民营医院的发展正迎来良好时机。
　　投资建议
　　医疗服务是我们2014 年最为看好的主题之一，公司是医疗服务板中块盈利模式成功、可复制性强、业绩稳定增长、发展路径非常清晰的标的，是我们看好的“医院四大标的”之专科连锁的代表。多样化的创新经营不断的给我们带来惊喜，印证管理层的高效创新与活力，“爱尔”强大的眼科王国的地位正在夯实，具备长期成长潜力。
　　估值
　　我们给予公司2014-2016 年EPS为0.674 元、0.882 元和1.160 元，同比增长30% 和31% 和31% ，公司静态估值较高，但我们预计公司的成长空间可以消化压力，未来5 年依然有非常大的收益空间。我们作为医疗服务指标股，建议中长线投资者长期配置持有。维持“买入”评级。
　　风险
　　手术事故、扩张速度低预期、成本上升业绩低预期。
　　(国金证券 叶苏,李敬雷,黄挺)
　　


　　
　　隆平高科:稳步向中国种业航母迈进
　　奥瑞金种业质地优良。作为中国种业骨干企业和国内首家在美国纳斯达克上市的农业生物技术企业，奥瑞金在玉米、水稻、棉花、油菜四大作物方面已经建成了完整的产品线，除了遍布全国主要种植区域的营销网络，奥瑞金还向东南亚及南亚部分国家提供产品和服务，在全国各地设立了15个营销中心、7 个生产加工中心、12个育种站、1个南繁基地。奥瑞金由一批留美归国学者创立，拥有先进的农业生物技术和先进的管理体系，曾成为全球首家进行转植酸酶基因玉米商业化的公司。公司2013年营业收入为4.82 亿元，净资产2.66 亿元，净利润749.4 万元。
　　此次收购是种业中期逻辑，即政策、市场双推动下，我国种业进入加速集中期的体现，公司正稳步推进打造种业航母的进程：在国家近年来多次强调推动种子企业兼并重组的背景下，种子行业正在步入加速集中的时代，公司作为种业龙头之一，拥有资金、品牌、研发能力、管理能力等等方面的传统优势，同时公司近年来通过剥离瘦身聚焦，少数股东权益整合等方式实现了经营效率的内部优化提升，平台实力进一步增强，而此次对奥瑞金的收购则是公司外延式增长的重要一步，公司在打种中国种业航母的路上稳步前行。
　　收购奥瑞金将在公司的品种结构优化，技术储备实力方面进一步提升：奥瑞金在生物育种方面优势突出，虽然目前我国对转基因的态度尚不明确，但作为科研层面上我国生物育种技术已经在某些方面形成较大差距，因此，从粮食安全的角度出发，首先从科研层面上弥补差距，做好充足的技术储备十分必要，此次收购如若成功，公司将在这一方面得到很好的补充，生物育种能力将会进一步提升，同时，公司作为水稻种子的领头羊，近年来一直尽力补强在玉米方面的相对短板，隆平206 已经获得了很大的成功，奥瑞金有望推进公司玉米种子业务更进一步。
　　此次收购完成预计仍需一定时间，对价较为合理。由于奥瑞金种业是美国纳斯达克上市公司(NASDQ：SEED )，收购步伐预计将不会太快，因此，要实现最终由隆平高科收购完成仍然需要一定的时间，从对价角度来看，奥瑞金种业市值约5162万美元，公司对价约5800万美元(包括中介费、税费等)，另外按公司2013年财务指标来看，对应P/E 约为40倍左右，对应公司净资产P/B 约为1.38 倍左右，估值较为合理。
　　投资建议
　　由于此次收购还存在一定的不确定性，我们暂不调整公司的盈利预测，此次收购是“种业中期集中度提升”逻辑的一次集中体现，提示交易性机会。
　　公司目前的股价对应14PE 为31X ，作为农业板块中持续稳定成长的白马公司持续推荐，具体到年内，我们维持三季度是更佳的投资窗口时期的判断，维持“增持”评级。
　　(国金证券 钟凯锋)
　　


　　
　　世纪瑞尔:高铁安防专家将霸气扩张
　　公司再列车安全监控系统市场领先优势突出。列控系统包括自动采集机车、车辆、线路、桥隧、信号、电网、气象、自然灾害等监测信息，实现集中监控、预警，提供安全信息综合分析及决策支持。主要防灾、视频、通讯、电力、行车和车辆五大监控，还有综合监控平台，目前国内主要供应商为世纪瑞尔、辉煌科技和佳讯飞鸿，公司市场份额在30% 以上，绝对第一位。
　　列车安全监控系统15-18 亿/年规模，实现普铁“全覆盖”增30 亿潜在市场。铁路行车安全监控系统规模在 15-18 亿元/ 年，随着高铁进入通车高峰，年市场规模有望达到20亿，铁路整个安全控制系统尚处于发展之中，还在从高铁发展到普通铁路系统过程中：普铁主干线全覆盖还需近30 亿元投入，有望成未来铁路系统业务增长的突破点。
　　“行业安防专家”横向发展顺利，电力监控、安防行业取得初步成果。其他监控系统业务(含电力)过去几年复合增速在40% ，公司积极开拓，预计将延续高增长势头；安防业务2013 年完成3700 多万收入，预计2014 年新接订单1 亿以上，完成 7200 万收入，后续安防业务仍会延续高速发展态势(30% )，成为公司业务的又一增长级。
　　预计2014-16年净利润为9686 ，12694 和15757 万元，同比增长50.1% ，31.1% 和24.1% ，对应EPS 为0.36 ，0.47 和0.58 元对应当前股价为36x14PE 和28x15PE ，随着铁路投资重回高峰期，业绩有超预期可能，路外发展思路清晰，外延式发展也可期待，给予“买入”评级。
　　(宏源证券 瞿永忠 )
　　


　　
　　阳 光 城：大道至简 旭日东升
　　基因优秀，延续成长
　　央行近日的会议对于行业的发展，具有非常积极的影响，行业在增速进入底部，对于按揭贷款额度以及利率的支持对于目前的房地产行业来讲具有明确的指导作用，按揭的适当投放将会有效促进成交水平的回升。对于公司而言，作为龙头高成长房企，阳光城14年的销售成绩领先市场，截止四月公司完成商品房销售72亿，上半年公司计划完成销售120至125亿，与去年相比增长60%，在按揭贷款投放力度加强的支持下，公司有望超额完成半年度目标。
　　投资稳健，不盲目
　　进入14年，公司没有在地价持续上升的阶段盲目获取项目，而是加强现金流管理，审慎投资，由于出色的行业遇见能力， 公司有计划在上半年销售回款充足的情况下在14年下半年加大对于土地的投资力度。14年1-4月份公司仅增加的三个项目均是前期签约的项目，没有获取新的土地资源。从公司目前的土地储备来看，截至2014年2月份，公司土地总储备已逾900万方，可满足2-3年的开发，公司目前的拿地战略为多参投，不遗漏，重研判，巧定位，重视谈判，把握合作机会，多渠道取地。
　　预计14、15年EPS分别为1.22、1.83元，维持“买入”评级。
　　在中国的转型期，依仗团队的整体实力和优秀素质，公司有希望运用灵活的体质和高效的周转，创造属于阳光城的辉煌，并最终成为全国名列前茅的开发企业。
　　风险提示
　　房地产行业发生较大波动，公司再融资受到阻碍。
　　(广发证券 乐加栋)
　　


　　
　　阳光股份:收购上海项目，向一线聚焦战略更为明晰
　　公司公告7.6亿元收购上海银河90%权益，对应项目为上海银河宾馆裙楼，位置优越，升值潜力较大。1)上海银河持有银河宾馆裙楼项目，位于长宁区虹桥开发区中心地段，内环线与延安西路交界处，位置优越。2)项目总建面3.2万方，地上面积2.8万方，收购价约3万/平；而周边住宅售价平均在6 万/平左右。3)公司预计项目三年后可投入运营，预计物业增值可达30-50%，权益增值折合2.3-3.8亿。
　　项目可与之前收购的银河宾馆主楼形成协同效应，公司向一线聚焦战略进一步确认。1)公司1月已收购银河宾馆主楼，本次收购可形成协同效应。主楼建面4.7万平，总价12.6亿元。2)公司计划对银河宾馆物业改造提升，打造成商办综合体。周边租金约4元/平〃天，预计收益较好。后续价值提升还可逐步体现在公允价值变动中。3)资金来源可能采用和银河宾馆主楼类似的模式，引入信托资金等。4)公司2013年还签署了上海淮海路新业广场、松江新生活广场资产管理协议，一线城市项目的成功运营预计可更好提升公司形象和品牌。
　　2014年货值较为充足，靓丽销售可期。2014年阳光上东尾盘、天津杨柳青、辛庄和成都锦尚项目都可售，预计总货值30亿元左右。
　　维持增持评级。维持2014、15年EPS 0.48、0.64元的预测。公司商业管理能力卓越，积极向一线城市拓展；积极布局电商，线上线下互动可进一步促进实体业务发展。看好公司业务模式。由于行业估值中枢下降，下调目标价至元5.7元，对应2014年业绩12倍PE。
　　风险提示：项目后续改造进程存一定不确定性
　　( 国泰君安 侯丽科,梁荣,李品科)
　　


　　
　　亚太股份:新获得多款配套车型，转型升级步伐加快
　　公司传统制动业务产品升级又有显着成效：我们认为，公司是汽车零部件行业转型升级的代表性企业之一。近年，公司在维持微车和自主轿车领域优势地位的同时，持续推进产品升级，配套车型从微车更多转向轿车、配套客户也从自主品牌更多转向合资企业。公司于2012 年成功切入代表大众最新技术水平的MQB平台和今年进入通用供应链，即是公司产品升级取得突出成效的最好证明。此次，公司又进入一汽大众和上海大众除MQB平台以外的其他新车型供应体系，表明公司产品升级又取得新突破。我们认为，凭借持续积累的技术优势和配套经验，公司未来有望进入更多合资品牌车型的供应体系，公司产品升级道路也将越来越宽阔。
　　依托产品升级，传统业务持续较快发展具有强劲动力：据了解，公司新增配套车型中，一汽大众新迈腾和新CC 均为15-16 年改款车型；上海大众方面， A+ 级SUV为未来全新车型(比途观小)，其余车型也均是未来两年的改款车型。由此判断，此次新增配套车型对今年销量和业绩影响不大，但对公司明后两年的销量增长将提供可靠保障。另需说明的是，公司新增配套的合资车型盈利能力将好于公司现有产品，由此公司整体盈利能力也有望持续提升。综合判断，依托于产品升级的持续推进，公司传统制动业务持续较快发展将具备强劲动力。
　　EPB客户拓展实现突破，汽车电子业务有望成未来新亮点：此次，公司EPB装置总成成功进入江铃汽车陆风X5的供应体系，标志着公司新业务客户拓展已实现突破，并有望今年年底开始批量供货。EPB业务也有望成公司未来业绩新的增长点，但短期内预计对公司业绩影响不大。更需说明的是，公司通过先期对江铃自主品牌的配套，将积累配套经验并不断提高技术水平，并有望进一步实现对合资品牌的拓展。此外，公司在ABS领域已经具备一定技术积累和配套经验，在ESP等其他电子领域也已积极布局并有望保持技术领先地位，综合判断，汽车电子业务有望成公司未来新亮点。
　　投资建议
　　我们维持公司盈利预测，预计14-16 年实现归母净利润为1.75 、2.13 、2.53 亿元，分别增长28.0% 、21.6% 和18.8% ，对应EPS分别为0.61 、0.74 、0.88 元。我们重申，公司是汽车零部件企业转型升级的又一代表性企业，具备较好的中长期成长空间。此次新获得多款配套车型，更凸显公司转型升级步伐正在加快。综合考虑，我们认为公司值得中长期重点关注，公司当前股价对应14年约15.9 倍PE，估值水平较为合理，维持“增持”评级。
　　(国金证券 吴文钊 )
　　


　　
　　南方食品：力推芝麻乳新品 做强做大主业
　　1. 公司历史遗留问题基本解决，未来发展轻装上阵。2004 年公司成功重组原广西斯壮股份有限公司并借壳上市，但重组斯壮股份给公司带来很多业务纠纷，公司重组后就一直在处理这些纠纷，截止到2013年上半年这些历史遗留问题已基本解决，在此之前，公司也已经开始思考主业增长的问题。
　　2013 年上半年公司完成向大股东广西黑五类食品集团有限责任公司的定向增发，并获得募集资金4.5亿元，这些募集资金偿还了公司之前大部分的银行欠款，其中包括一部分逾期贷款，这使得公司在之后的发展过程中得以甩掉历史包袱，轻装上阵。目前对公司主业百亿收入目标有利的是品牌影响力尚存，不利的是植物蛋白饮料市场已经“百花齐放”，竞品较多，虽然公司依然是芝麻糊类行业的绝对龙头。
　　2. 传统产品芝麻糊增长平稳，未来3-5年收入有望保持20%左右的增长。2013年芝麻糊产品(包括爱心杯)收入8.04亿元，同比增长36.27%。预计2014年一季度收入增速在10%左右，增速放缓主要是受春节因素的影响。
　　未来芝麻糊类产品增长空间在于：(1)营销区域拓展和渠道下沉。目前芝麻糊产品是一个全国化营销的产品，消费没有区域性，但是区域间销售规模差别较大。比如，2013年北方最好的市场--河北省的销售额过亿元(含税，下同)，但同期山东、河南市场只有2000-3000万。除此之外，公司在中心城市和一线城市渠道网络相对较好，但县级市场渠道网络一般，因此公司未来可通过强势销售区域复制和渠道下沉实现产品的增长；(2)产品结构提升。公司产品以中档为主，高、低档都没有，因此产品结构提升还有空间；(3)营销改善。由于历史原因，公司终端营销意识薄弱，去年年初公司已经聘请新的执行总裁，其丰富的渠道运作经验将会在一定程度上提升公司产品营销能力。
　　3. 新产品芝麻乳为未来重点推广产品，今年收入目标“保3亿争5亿(含税)”。
　　芝麻乳饮品在去年经历更换包装和代言人之后，产品包装、定位以及目标消费群体都已定型，公司也在去年8月份开始重点推广。2013年该产品销售5500多万。由于目前采用代工模式生产，因此2013年毛利率只有29%多一点(目标40%以上)，预计今年一季度毛利率已提升至35%左右。
　　2013年该产品还处于招商和投石问路的阶段，开发300多家经销商，也进入了一些KA、餐饮和加油站的渠道，消费者和经销商反应较积极；
　　2014年对经销商进行加强扶优。其中，重点扶持销售额高于300万的经销商，目前和公司签订销售合同过300万的经销商有161家，过1000万的经销商有10多家。未来通过重奖少罚鼓励经销商做强做大，并力争完成今年芝麻乳饮品收入“保3亿争5亿(含税)”的目标。
　　4. 增发夯实芝麻乳饮品增长基础，增加产品推广的营销投入。2014年3月公司已经公告非公开发行的预案，拟以不低于11.71元/股增发不超过8100万股(含8100万股，公司大股东黑五类集团承诺认购比例不低于30%)，募集不超过9.5亿元，扣除发行费用后全部用于“江西南方7.5万吨黑芝麻乳生产基地建设项目”(2亿元)、“滁州南方15万吨黑芝麻乳生产基地建设项目”(5亿元)以及“补充流动资金”(2.5亿元)，本次非公开发行还需要公司股东大会以及证监会审批通过。
　　由于目前芝麻乳产品都是采用代工生产，这一方面存在食品安全隐患，另一方面也在一定程度上降低了该产品毛利率(降低10个百分点左右)，因此为了完成该产品毛利率达到40%以上以及2018年销售额达到30-50亿元(含税)的目标，产能建设势在必行。同时，流动资金的增加一方面可以降低公司的资产负债率，另外还可以加大对新产品推广的营销投入。
　　目前江西南昌生产基地公司已经利用自有资金提前建设，该基地有望在年底完成设备安装，2015年1月份试投产，并在2015年5月份正式投产。安徽滁州生产基地2015年开始建设，预计2016年投产。
　　5. 盈利预测与评级：公司为芝麻糊行业的绝对龙头，随着历史遗留问题基本解决，公司管理层主要精力已经转到主业发展上。由于公司原有产品增长比较平稳，因此新产品芝麻乳就成为公司实现做大做强的主要驱动力，我们谨慎看好该产品未来的发展。预计公司2014-2016年净利润增速分别为93%、55%和39%，EPS分别为0.32元、0.50元和0.70元(增发摊薄前)，对应PE分别为36倍、23倍和17倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
　　风险提示
　　1. 芝麻等产品原材料价格大幅上涨。
　　2. 芝麻乳新产品推广不力。
　　3. 产能建设进度低于预期。
　　(华创证券 薛玉虎,李德宝)
　　


　　
　　千红制药:内生外延将助产品梯队不断完善
　　首次覆盖给予 “增持”评级，目标价24.5元。与市场对公司产品单一的认识不同，我们认为千红有望通过内生和外延双轮驱动实现产品梯队的不断完善。内生角度看，我们预计未来2~3年公司亿元级产品数量有望实现从2个到5个的跨越。而在医疗管制放松的背景下，公司目前已经在投资筹备千红医院的建设运营，公司在公告中也表示未来将通过并购进一步丰富产品线。预计公司2014-2016年净利润分别为2.35亿、3.06亿、4.01亿元，对应EPS分别为0.73元/0.96元/1.25元。同行业公司14年平均估值38倍，我们给予千红制药24.5元的目标价，对应14年估值34倍。
　　原有两大类产品肝素钠原料药、胰激肽原酶片剂将保持平稳增长。肝素钠原料药上游是肝素粗品，综合考虑上游生猪小肠粘膜情况，我们认为2014年肝素原料药均价大幅下降的可能性非常小。而通过精细化管理的深挖，预计公司净利润率会提高。“怡开”片(胰激肽原酶系列)已启动四期临床且到目前为止结果比较理想，有利于产品的进一步推广。
　　内生增长关注二线梯队，多个品种有望达到亿元级别。除原有两大业务外，目前像肝素钠针剂、小分子肝素钠、怡开针剂、怡美复方消化酶等品种规模仍较小，我们预计这些潜力品种在未来2~3年均有望销售过亿。附加值更高的低分子肝素原料药及制剂是公司肝素系列的延伸(原料药转制剂)，目前公司申报的依诺肝素原料药及注射液已通过新药审评，将进入生产现场检查阶段，预计2014年底可以投产。怡美复方消化酶预计在2014年6月份完成车间改造，产品供不应求，我们预计2014年业绩翻番。
　　外延扩张布局医疗大健康领域，进步丰富产品线。在医疗管制放松的背景下，公司目前已经在投资筹备二级医院(千红医院)的建设运营。公司在2013年年报中也提到，将组织力量研究国内外先进的医院经营模式，加快推进企业并购重组步伐，力争早出成效。
　　核心风险：新品开发进度和销售低于预期。
　　(国泰君安 孙金钜 )
　　


　　
　　开元投资:政策红利和资源禀赋共振，公司成长空间打开
　　有别于市场的观点:
　　公司正处于从单体医院运营迈向复制扩张阶段，高新医院的成功使公司树立了品牌、积累了管理经验，这将为公司的复制扩张奠定坚实的基础。而政府正敞开大门欢迎民营资本进入医疗服务这一规模巨大的蓝海市场。公司的发展阶段与当前政策导向高度契合，政策红利和公司资源禀赋的共振将打开公司的成长空间。
　　高新医院已进入良性发展阶段，未来仍有很大的成长空间
　　经过12年的发展，高新医院已进入病人增加推动收入增加，推动技术提升、设备投入增加，推动口碑积累和品牌树立，推动病人增加这一良性正反馈阶段。高新医院 2008年开始盈利，除 2010年因资产减值等偶发因素导致亏损之外(主营业务盈利)，一直保持稳定快增长。迈过盈亏平衡点后，规模效应带来盈利能力的大幅提升，净利润以远超营收的速度增长，四年间营收增长1 倍，净利润增长接近15倍。
　　高新医院未来仍有很大的成长空间。(1 )人口增长保证病源。高新区现在人口90 万左右，按照市政府规划到2020年将达到总人口200 万左右。( 2)品牌和诊疗水平提升优化病源结构，提升盈利能力。高新医院的病源逐步从简单基本的普通病为主向疑难杂症为主转变，疑难杂症营收和盈利能力都远超普通病。
　　新建+并购，加快扩张步伐，从单体运营迈向集团化
　　公司已加快扩张步伐，希望复制高新医院的成功(1 )计划投资 15 亿新建规模远超高新医院的三甲综合医院圣安医院(1 期床位1500 张，还预留了1500张床位可扩充)，目前圣安医院已拿到建设土地，处于确定规划设计方案阶段，预计2017年建成，2018年开业。(2)积极寻找外延并购标的。目前医疗服务市场正处于一个并购高潮期。首先是国企医院改制试点所来带的机会，数量庞大的国企医院亟需引入新的投资者来改普遍面临的经营困境；其次，全国民营医院1.14万家，大都处于小、散、乱的状态，当政策大门打开时，民营医院必然走向规范运营，一批缺乏资金实力、管理能力的资本很可能会被淘汰。公司作为上市公司，有资金、品牌、管理等诸多方面的优势，并购有意愿也有实力。
　　外部政策东风与内部资源禀赋共振，为公司的复制扩张奠定坚实的基础
　　公司此时加快扩张，可以说是内外条件具备，极有可能将高新医院的成功复制到其他的医院。(1)外部：政府敞开大门欢迎民营资本进入医疗服务这一规模巨大而供给短缺的蓝海市场，从中央层面到部委到地方，放松管制、扶持政策次第出台。(2)内部：公司在成功运营高新医院的 12年里，树立了品牌，积累了管理经验。强势品牌能大大缩短医院的培育期，完善的管理能加快推动医院进入良性循环阶段。
　　投资评级与估值
　　医疗服务市场规模达万亿数量级而供给短缺。随着医改朝纵深发展，政府敞开大门欢迎民营资本进入这一蓝海。公司在医疗领域深耕多年，是 A 股市场上稀缺的三甲营利性医院标的。高新医院的持续快速成长证明了公司已具备成功运作三甲综合医院的实力。随着政策红利的释放，公司把握历史大机遇，战略重点转向医疗服务，加快扩张步伐。我们认为，公司在清晰战略的指引下，凭借外部政策红利加内部资源禀赋，有望从单体医院的运营者朝大型医院集团迈进。
　　不考虑可能的并购，我们预计公司 14-16年摊薄 EPS 分别为 0.26、0. 32、0.38 元，其中医院业务贡献EPS 分别为 0.12 、0.16、0.20元。由于公司两块业务差异性较大，我们分开估值，医院业务给予2014年50倍PE，商业业务给予 2014 年15倍PE,目标价 8.25 ，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：重大医疗事故；圣安医院进展低于预期；商业受电商冲击。
　　(广证恒生 徐舜)
　　


　　
　　亿纬锂能：深耕细分市场，打造先进电池生产体系
　　近期我们参加了公司的投资者交流会，从中长期来看，公司定位于打造百亿营收的先进电池研发制造体系，从实现路径来看，仍将坚持细分市场龙头之路，在保障细分市场领先地位的前提下持续做大做强相关业务。结合公司一季报来看，锂锰电池成长加速，下半年电子烟业务需求有望大幅回升，我们认为公司的电子烟相关业务的成长性仍在继续，仲恺二期先进锂电池厂、增程式新能源汽车以及军工电子产品等新业务蓄势待发，维持 “ 强烈推荐-A”投资评级。
　　美国FDA法规风险消除，始于2013年年末的电子烟市场短期去库存结束，下半年有望在传统烟草公司等新增客户带动下景气回升。2013年下半年，国内外电子烟市场对FDA 法规体系的风险担忧加剧，短期内一定程度上影响了新增订单量，从当前时点来看，FDA 法规风险消除，海外电子烟厂商新增订单有望从6 月份开始回升，我们应当留意电子烟行业的两个变化：1)海外传统烟草公司如万宝路等纷纷进入电子烟市场，电子烟市场的参与者在增加，加上Njoy 、Logic 等原有电子烟公司的增量订单，预计海外订单增速仍有望维持在30% 左右；2)消费者对电子烟的使用习惯也有所变化，使用更大容量可充电二次电池的电子烟出货量有所增加，一定程度上说明了重复使用电子烟的人群数量正在增加。综合以上两个方面的基本面分析，我们认为电子烟市场的成长性仍在继续，随着传统烟草公司的深度介入，电子烟的市场空间有望继续做大。
　　一季度锂原电池业务增速超预期，中长期来看海外市场提供了足够的成长空间。从一季报的情况来看，锂原电池业务比去年同期相比增长 38% ，主要增长产品是锂锰电池，下游新增市场空间主要来自银行动态密码器等领域，另一方面，智能交通等行业对嵌入式电池的需求增长也提供了重要贡献。我们认为公司锂原电池业务需要关注两个维度：1)从市场空间来看，海外市场提供了足够的发展空间，公司的海外市场份额较SAFT 等公司的差距较大，拥有足够的发展空间，公司的产品在海外市场的认可度正在稳步提升；2)从应用领域来看，公司锂原电池的性质是嵌入式长寿命电池，例如银行动态密码器等类物联网应用对锂原电池的需求将持续增长，应用前景广阔。
　　公司锁定先进电池生产制造体系的目标符合行业发展趋势，我们看好公司以先进电池为核心的产业链整合战略。公司的先进电池生产制造体系沿袭从 EA 市场?EC市场?EV 市场的技术演进路线。从产品布局和进展来看，公司锂原电池在EA 市场具备传统优势，在智能表计、智能交通、银行动态密码器等领域已经具备领先地位，未来随着物联网市场的逐步启动将占据嵌入式能源的先机。EC方面公司以电子烟用锂电池为重心，未来有望拓展到消费电子、军工产品等领域。EV 方面公司在积极储备增程式电动车相关技术，并有望在二期仲恺项目启动先进18650 电池生产平台建设。综合来看，我们认为公司以先进电池为核心的产业链整合战略，准确地抓住了当前众多行业中电池是产业链短板的普遍现实问题，坚持走高端电池路线，深耕细分市场，具备成长为先进电池龙头企业的潜力。
　　维持“强烈推荐-A”的投资评级。我们认为下半年电子烟订单回升是大概率事件，控股子公司麦克韦尔公司完成业绩承诺概率较高，锂原电池在海外市场的拓展以及在物联网领域的推广将使得锂原电池业务保持稳定增长，仲恺二期项目建设有望打造高水平的锂电工厂，为消费电子和新能源等新业务发展奠定基础。预估每股收益14年0.64 元、15年0.81 元，维持 “ 强烈推荐-A”投资评级，目标价25元。
　　风险提示：电子烟市场需求增速低于预期。
　　(招商证券 王建伟,武天祥,张良勇 )
　　


　　
　　梅泰诺:“铁塔运营+移动互联”驱动转型发展
　　首次覆盖并给予 “增持”评级，目标价19.8 元。公司是国内领先的通信基础设施解决方案和支撑服务提供商，近年来通过并购相继进入网优、终端适配和移动支付领域。我们预测公司2014-2015 年EPS 分别为0.44/0.58 元，公司完善产业链意图明确，我们预计其后续将可能通过并购或合作的形式加速布局，因此给予略高于可比公司的45 倍PE，目标价19.8 元，尚有20%空间，增持。
　　大力推进共建共享，铁塔运营盈利模式逐步完善。从政策层面上看，一方面，国家计划设立“铁塔公司”将是大力推进共建共享的标志，未来铁塔等基础设施集中代维已是趋势；另一方面，从工信部鼓励民营资本进入通信行业的角度看，梅泰诺有望成为民营铁塔运营服务商。从盈利模式角度看，我们认为共建共享提高铁塔运营的投资回报率的必要条件，通过研究美国铁塔运营商American Tower 的案例可知，随着天线层数的增加，单个铁塔的毛利率将从40%提升至77%，而投资回报率将从4%提升至20%。
　　搭建M-Pay 平台，移动支付战略逐步清晰。基于第三方移动支付市场良好的成长性，梅泰诺将打造以NFC 为支付手段，以M-Pay 多业务管理平台为核心的移动支付品牌。目前看，公司盈利模式逐渐清晰，并已开始在北京、长春、哈尔滨等8 地推广，为公司长期发展打开了空间。而未来公司有望围绕移动支付等相关领域，进一步完善产业链布局。
　　催化剂：公司铁塔运营业务进入更多城市；移动支付获得快速推进。
　　风险提示：铁塔运营领域竞争加剧；移动支付推广进度低于预期。