美盛文化（002699）：大文化产业版图再下一城
　　公司自2013年以来,坚定了转型的决心,分别收购了上游的动漫制作公司——缔顺科技,和下游的荷兰渠道,以动漫加工为基础向上下游进行拓展,预示着公司的大文化产业梦正式起航。我们仍将2014年定位为公司的布局年,预期在《魔法星学院》播出之前,有望围绕IP 的深度开发布局。2014年4月12日51.06%控股杭州星梦工坊布局少儿舞台剧,如今涉足影视,有望未来在剧本和电视剧方面进行协同。
　　从完整的文化产业版图的角度来看,我们认为未来公司有望在广告媒体运营、影视、动画制作、儿童舞台剧、衍生品开发运营以及主题乐园等方面进行布局。目前来看,衍生品的开发运营、动漫制作以及舞台剧等板块均有所涉足,影视的投资使整个版图更加完善,大文化战略又向前一步。
　　顶尖的影视团队增强了协同效应
　　该团队属国内顶尖制作水平,其作品均具有上佳的收视率和口碑。其中,《中国式离婚》曾获首届电视剧风云盛典2004年度最佳现代电视剧,《新结婚时代》曾获得2007首届东京国际电视节最佳电视剧奖等,《家常菜》曾获得第28届电视飞天奖长篇电视剧二等奖奖项。我们认为该影视团队的加盟,不仅在业绩方面有所贡献,其丰富的创作和运营经验有望在剧本乃至未来的电视剧创作和发行方面有所协同。
　　产业版图更趋完整,业绩增厚显著,维持“强烈推荐”评级
　　上海纯真年代于2014年3月31日仍未正式运营,因此我们预计承诺业绩终将大部分并表,增厚业绩显著。为此我们上调2014-2015年的EPS 预测至0.92和1.45元(原盈利预测为0.81和1.23元)。公司进入2014年后,继续加大转型和布局力度,已涉足少儿舞台剧和影视,协同效应显著加强,产业版图日趋完善;也预示着公司向大文化产业转型的决心。我们长期看好公司的整合空间和发展前景,维持“强烈推荐”评级。平安证券


　　贵州百灵（002424）：一季度符合预期,弹性尚需等基药招标启动
　　14年一季度实现营业收入3.5亿元,同比增长3.6%,实现归属于母公司净利润0.76亿元,同比增长13%(扣非增长11%),实现EPS 为0.16元,符合公司业绩预告预期。受银丹恢复性增速回落、原材料价格波动等影响产品毛利结构,整体毛利率略降近2个pp;销售费用率下降近2个pp,预计公司适当降低了广告费用投入,管理费用率和财务费用率基本持平;
　　银丹增速回落至近30%,后续弹性尚待招标落地:预计药品整体增速放缓,13年整体恢复性增长较快,14年增速放缓。分产品看,1、受益于部分省份的基药招标推进,其中银丹心脑通软胶囊仍保持增长近30%,作为公司的第一大产品,后续弹性尚需要等待基药的招标落地;2、预计金感胶囊同比略有增长、咳速停糖浆和胶囊、维C 均略有下降;
　　维持“强烈推荐-A”投资评级:预计公司未来将加强对银丹心脑通胶囊在基药市场的推广,同时也兼顾其他现有苗药品种的市场推广,业绩弹性尚需等待基药招标的大规模启动,我们维持14-16年净利润同比增30%、28%和25%,实现EPS 0.75元、0.95元和1.19元,对应PE 为28、22、18倍。公司以销售见长,苗药整合带来的想象空间大,近期开始布局糖尿病苗药和糖尿病专科医院,维持“强烈推荐-A”的投资评级。招商证券


　　二六三（002467）：拓展百亿级大企业通信集成服务市场
　　公司进入大企业通信集成服务市场:市场普遍认为公司仅聚焦在中小企业的邮箱和VOIP转售市场,但公司正进入聚焦在大企业的融合邮箱、短信、即时消息、会议电话综合通信集成服务市场,我们认为该业务预计在2014年取得零的突破,从2015年开始进入高速成长期,2014/2015/2016年的收入预计为0.2亿/0.8亿/2亿,占总收入比重分别为2%,7%和14%。
　　通信集成服务市场有望高速成长,公司已完成初步布局:通信集成服务市场有望在云计算和4G刺激下迎来高速成长,2017年达到36亿人民币,未来3年复合增长率82%;市场认为公司仅聚焦在邮箱和VOIP转售业务,我们通过分析公告认为公司通过研发和资本并购,已经完成了包含邮箱、短信、即时消息、会议电话、云存储、VPN的通信集成服务布局,有望分享通信集成服务市场高速成长的红利。国泰君安


　　鸿路钢构（002541）：把握钢结构住宅产业化机遇,转型绿色智能建筑集成商
　　公司利用制造成本优势扩大市场份额。鸿路钢构是国内领先的钢结构制造商,主要从事钢结构及其围护产品的制造和销售,拥有安徽、湖北、江西三大生产基地。与精工钢构等其它上市钢构企业相比,公司过去以钢结构生产制造为主、工程承包业务为辅。公司去年加大了工程承包业务开发力度,从而支撑营业收入保持较快的增长。此外,公司加大与中建、中冶及其他大型央企的合作力度,利用他们的市场接单能力,结合公司的制造能力,共同开发钢结构市场。例如今年初公司就与武船集团成立合资公司,一同拓展国内高层钢结构住宅市场。受宏观经济影响,国内钢结构市场竞争加剧,公司的优势是制造及成本控制能力,未来通过获得其它成本控制力弱的钢结构承包商产能转移提升市场份额。
　　公司未来重点发展建筑钢结构智能制造和绿色智能建筑。钢结构下游应用分布在工业厂房、高层住宅、公共建筑、桥梁铁路、电力等行业。由于固定资产投资增速下滑,2013年国内钢结构产量增速放缓,其中建筑轻钢结构、桥梁钢结构的下游需求不断萎缩。公司现在收入和利润主要来自建筑重钢结构和设备钢结构。未来,公司看好国内钢结构住宅行业的发展空间,重点发展钢结构住宅工业化项目,已形成钢结构住宅及其配套产品系列完善的产品体系。公司钢结构住宅业务的经营理念是“智能制造”和“绿色智能建筑”,通过工厂化生产提高生产成本控制能力及生产效率。公司将从一个单纯的钢结构生产商,向钢结构绿色智能建筑集成商转变。
　　钢结构建筑行业未来仍有很大发展空间。虽然今年国内房地产新开工面积同比大幅下滑,但钢结构住宅行业仍面临发展机遇。国内钢结构住宅在全部建筑中的占有率仅在6%左右,而在欧美、日本等发达国家和地区,装配式钢结构建筑比例在50%以上。与传统钢筋混凝土建筑相比,钢结构建筑有施工速度快、节能效果好、基础造价低、使用空间大等优点。另外,由于钢结构建筑具有“装配式”的特点,改变了传统的建筑模式,前期工作均在工厂完成,现场人力工作大大减少。随着近几年钢材价格大幅下跌,及国内劳动力成本上升,钢结构建筑的综合成本已接近甚至低于钢筋混凝土建筑成本。钢结构在建筑行业的优势越来越明显,未来对传统混凝土建筑的替代会加速。国家为消化钢铁行业过剩产能,也积极推动钢结构住宅的普及,首先会在保障房建设领域重点推广。
　　为降低宏观经济周期波动的影响,公司积极探索多元化经营。由于从中长期来看,国内经济增速将逐步放缓,公司会减缓传统产能的扩展计划,致力于已有产能的管理及最大化产出。同时公司会加强对新兴行业的探索,适时引进有重大投资价值的产业。
　　投资建议:受宏观经济影响,钢结构行业短期内面临增长挑战,下游以工业厂房、基础设施为主的轻钢结构产品面临需求萎缩的压力。同时,在建筑行业中,钢结构的综合成本已接近传统混凝土建筑,未来在住宅尤其是保障房领域替代效应将加速。公司目标转型为钢结构绿色智能建筑集成商,通过提供系统化服务,提高公司竞争力。我们预计公司2014-2016年EPS分别至为0.67、0.86、0.99元,对应PE为16、12、11倍,首次给予“增持”评级。国海证券


　　电广传媒（000917）:有线维稳 投资逐利
　　1、非经常性收益波动影响利润,长期成长仍看有线运营和广告
　　有线电视网络经营和包括高铁广告在内的传统媒介代理业务仍是公司收入增长的主要驱动,两项业务收入合计占比超过80%。2013年,受益于省网整合后公司有线业务并表范围扩大以及广告代理业务的快速增长,公司营收增势良好。但净利润不升反降主要由于:1)网络传输业务毛利率下滑2.6个百分点;2)投资收益较上年减少逾1.1亿元。
　　14Q1净利润与营收再次呈现相反走势依然是受到了非经常性损益侧波动的影响:1)投资收益较13Q1大增7000万元;2)由于再融资后资本结构改善,财务费用大幅减少50%。综上我们认为,公司实际经营状况与营收趋势高度相关,而与净利润走势关联偏弱(受非经常性收益影响较大),公司中长期成长将主要依托NGB建设带来的用户ARPU提升以及广告业务的规模扩张。至13年末公司NGB(下一代广播电视网)网改已覆盖用户366万户,全年新增覆盖65.3万户。
　　2、投资业务稳步逐利
　　2013年公司基金投资管理业务(主体为达晨创投)实现了业绩的小幅增长,更为难得的是在严峻的融资环境下公司在期内仍然实现了资产管理规模的快速增长,期末管理基金总规模达到150亿元,较上年末增加40亿元。储备项目方面,至报告期末达晨创投管理的投资项目已达218个,累计完成投资近80亿元,其中IPO排队项目有21个。由于达晨的收入来源包括固定管理费和收益分成两方面,后续随着A股市场IPO节奏恢复正常,公司将小幅受益。另外,公司艺术品投资业务已经投资收藏了齐白石、徐悲鸿等中国名家的170多件艺术精品,管理资金规模已达到20亿元。2013年,该项业务实现了部分艺术品退出,投资回报理想,录得收入4.7亿元,毛利率高达75.8%。
　　3、广告业务苦尽甘来,影视剧制作增加业绩弹性
　　2013年,公司广告制作代理业务实现“量利双收”,收入同比增长44.4%,毛利率上升1个百分点。我们将其归因如下:1)传统广告代理业务坚持向外拓展,带动收入增长;2)高铁媒体投放改善明显;3)高铁媒体资本开支基本完成,成本侧压力趋缓带动毛利回升。短期内,我们认为广告业务将成为公司业绩的重要支撑,营收规模和毛利率将延续增长。另一方面,公司在影视剧投资方面亦愈发成熟,《致青春》、《被偷走的那5年》、《全民目击》和《惊天魔盗团》均获得了优异的票房表现。公司14和15年有望实现如下剧目的发行收入,包括:张黎、刘淼淼导演的爱情励志剧《九年》,宋佳、郭涛主演的年代剧《奔腾年代》,林永健主演的《怒放》,刘江导演的传奇剧《花开上海滩》,古装传奇剧《兰陵王妃》和莫言的电视剧版《红高粱》,未来影视剧业务将大幅增加公司的业绩弹性。
　　4、有线维稳,投资逐利,影视添彩,给予“增持”评级
　　战略方面:有线网络运营业务仍然是公司的立足之本,未来电广仍将在该领域持续跨省市扩张并开展业务升级。盈利方面:由于NGB业务投入初期,双向网改造将造成资本开支和固定资产折旧的增加,短期内有线业务盈利能力或有所下滑,因而我们建议投资者关注投资管理相关业务在短期内对净利润的驱动。此外,影视剧制作业务良好的成长性和爆发性,有助于提升公司整体的估值,但对盈利的贡献并不显著。
　　我们预计公司14和15年EPS分别为0.52/0.65元,对应PE27倍/22倍。考虑到公司估值在有线运营商板块内属于偏低水平,但战略布局属于领先集团,首次覆盖,我们给予其“增持”评级。联讯证券


　　维尔利（300190）:餐厨垃圾处理业务有望超预期
　　餐厨垃圾处理业务有望超预期:本次第四次试点城市开展再度表明国家对餐厨垃圾处理项目的重视和支持,我们认为公司在餐厨垃圾处理领域具有技术和先行优势,其参与常州应急项目,2013年中标常州餐厨垃圾BOT 项目,2014年再度中标宁德市餐厨垃圾处臵厂EPC等项目,走出外埠市场,证实了公司技术实力。根据试点城市考核验收规定,3年内工作无实质性进展的,将已拨付补助资金拨回,考虑到目前示范城市中仍有较多未开工建设,我们认为这两年有望迎来餐厨垃圾项目开工的高峰期,公司餐厨垃圾处理业务订单有望超预期。
　　多技术平台协同发展:(1)沼气业务:拟收购杭能环境100%股权,其为沼气业务龙头企业之一,若收购完成,其厌氧消化技术有望和公司结合,技术实力再度提升。市场空间方面,目前国内大型畜禽排泄物无害化和资源化利用率仍很低,环保+盈利性将推动行业发展,并且公司积极开拓海外项目,我们认为备考盈利预测有超预期的空间;(2)MYT:公司中标广州花都生活垃圾深度分类资源化项目,该项目若建设成功和运营成功,由于没有焚烧过程,一定程度上可避免二恶英和飞灰污染,将为生活垃圾处理带来质的飞越;(3)土壤修复:公司也在积极布局土壤修复行业,有望赢在前列。
　　投资建议:预计公司2014年-2016年EPS 分别为0.70元、1.02元和1.26元,对应PE 为34.8倍、23.8倍和19.3倍,维持“增持-A”投资评级,看好技术平台价值,持续推荐,6个月目标价28元。安信证券