海通证券：业绩略低预期，利息收入大增
　　维持“增持”评级，维持公司2014-16年EPS预测为0.56/0.68/0.81元，按照PE估值法，目标价13.01元，对应PE23倍(行业平均)。公司2014年一季度营业收入30.36亿元，同比增长3.67%，净利润12.10亿元，同比下降15.76%，对应EPS0.13元，业绩略低于预期。
　　投行/直投将受益于IPO 重启，自营业务略显黯淡。截止2014年3月，公司经纪份额为4.91%，佣金率略降至0.07%，未来零售经纪业务将加强与腾讯在移动端合作，这有助于公司市场份额提升至5%以上。受益于IPO 重启，公司一季度投行净收入5.2亿元，同比增长231%。公司IPO 在审项目37个，IPO 重启有望新增收入约14亿元。受权益市场调整影响，一季度公司自营业务净收入7.19亿元，同比减少39%，预计拓展量化交易策略将熨平自营业绩波动。
　　利息收入渠道多元, 信用交易稳中求进。得益于两融规模增长和并购恒信集团增加的租赁利息收入，公司2014年一季度利息净收入7.35亿元，同比增加约51%。预计资本金持续补充将促进两融余额提升至6.5%以上。
　　受益于上海自贸区建设和5月行业大会，业务创新持续发力。公司在上海自贸区设立的分公司已进入筹备阶段，而沪港通细则颁行将拓展公司经纪和海外业务空间。受益于上海国有企业整合和5月证券行业创新大会，预计公司业务将趋于多元，其中资本中介和交易投资收入占比将持续提升至60%以上，公司将加速向现代投资银行转型。
　　核心风险：大盘下行，佣金率下滑。
　　(国泰君安 赵湘怀,孔祥)


　　江淮动力：打造现代农业装备及信息化平台
　　2013 年业绩保持稳定：2013 年公司收入及盈利在2012 年基础上小幅下滑，公司传统主业柴油机市场萎缩，收入同比下滑 10.33%，但毛利率有所上升；煤炭及有色金属行业受价格下跌、外购矿石减少等原因影响，毛利率下滑较多，影响公司盈利水平。
　　农机实现 4600 万收入，预计今年收入增长 800%：2013 年公司农机板块实现收入 4600 万，其中拖拉机 2052万、插秧机 1541 万、收割机 1052 万。公司已经完成了大中马力拖拉机、插秧机、谷物联合收割机、玉米收割机等产品线的前期研发、生产和试销工作，完成了 400 多家市场网点的建设，构建了农装的研发、运营、制造和销售体系。我们认为，2014年将是公司农机板块快速增长的一年。
　　两大园区建设及搬迁工作基本完成：2013 年公司搬迁影响了部分产品生产安排。目前公司已基本完成搬迁工作，为下一步发展搭建了更为宽阔的平台。
　　收购上海农信，进军农业信息化：公司 4 月 9 日公告收购上海农易信息技术有限公司 60%股权，布局农业信息化领域，搭建农装+农业信息化平台。收购完成后，公司将成为 A 股市场第一家农业信息化的上市公司。我们看好公司在现代农业平台。
　　大股东完成全额认购非公开增发，公司在手现金充足：公司大股东江动集团以 4.71 元认购了 33000 万股非公开增发，募集资金15.5 亿元。募集完成后，公司在手现金 23 亿元，再加上“进园退城”补贴及矿产资产剥离，公司可支配的隐形现金在40亿元左右，超过公司市值50%，看好公司未来通过外延式扩张完善农机及农业信息化产业布局。
　　盈利调整及投资建议
　　考虑到煤炭及有色矿行业低迷拖累公司整体业绩，1、不考虑对上海农易信息技术有限公司收购并表影响，2、不考虑“进园退城”补贴对净利润影响，我们暂时下调2014/2015年盈利预测，预计公司2014/2015年净利润1.14亿、1.65亿，同比增长24.8%、44.5%，对应增发后股本EPS0.105元、0.151元。我们看好公司今年在农机行业的发展及现代农业信息化产业布局，维持增持评级。
　　风险提示
　　农机产品研发、销售不达预期；农机补贴下降。
　　(国金证券 贺国文)


　　壹桥苗业：股权激励方案公布，定增完成轻装上阵
　　分析与判断
　　股权激励方案公布，解锁需利润年增长率至少20%
　　公司限制性股票期权激励计划(草案)公布，激励对象覆盖公司董事、高管、中层管理人员、核心技术人员和业务骨干21人。限制性股票来源为公司向激励对象定向发行的520万股A股股票，其中，首次授予的490万股限制性股票的授予价格为9.51元/股。该计划有效期48个月，在授予日的12个月后分三期解锁，解锁条件为净利润年复合增长率不低于20%。
　　扩张之路战果丰硕
　　上市前公司拥有6万立方水体和6436亩海域。公司深知资源对于养殖企业的重要性，上市后展开了一系列的收购、租赁活动。海参养殖海域面积由上市前6436 亩大幅提升至52,521.3亩，育苗面积由上市前6万立方水体提升至12.8万立方水体。随着公司围堰海参养殖规模的不断扩大，海参业务已替代育苗成为公司最主要的收入和利润来源，2013年海参销售收入占公司主营收入的79.8%，海参销售毛利占公司主营利润的65.7%，而育苗收入和毛利占比则分别降至17.6%和29.2%。
　　定增完成，轻装上阵
　　为保证募投项目的顺利实施，公司在发行前已使用自筹资金预先投入“围堰海参养殖基地项目”和“海参苗繁育基地项目”。定增完成后，公司使用募集资金5.58亿元置换出自筹资金，资产负债率由年初的54.3%降至一季末的35.7%，财务费用压力大幅降低。
　　合理估值21-23元，维持“谨慎推荐”评级
　　预计2014-2015年围堰海参捕捞面积分别为1.2万亩和1.4万亩，归属于母公司股东净利润分别为2.2亿元和2.68亿元，同比增长35.3%和22.1%，对应EPS为0.70元和0.86元，合理估值22-24元，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示
　　围堰海参亩产量低于预期；宏观经济大幅波动；海域污染；
　　(民生证券 王莺)


　　复星医药：业绩稳定增长，医疗服务扩张逐步推进
　　公司业绩基本符合我们的预期。
　　工业业务增速稳定，新品研发稳步推进：公司一季度实现营业收入26.58亿元，同比增长29.24%，我们预计重庆药友、江苏万邦增长较快，而锦州奥鸿由于新版GMP认证后生产线仍处于磨合期，新产能的逐步释放需要一定过程，一季度业绩受到了一定影响。工业整体来看，一季度由于GMP认证通过后逐步开始投产，各子公司整体折旧压力较大，销售方面也受到季节性因素影响，1月份较平淡，但2月份开始已经逐月好转。公司各产品中，优帝尔去年实现了销售规模过亿，今年预计能够达到2亿元的销售规模；奥德金有望继续保持50%以上的增速；非布司他在获批后目前逐个省份在进行物价招标等工作，由于基数原因预计今年将成为增长最快的品种。展望全年，我们预计公司工业业务板块仍将实现超过行业整体水平的较快增长。研发方面，公司在研单抗药物抗CD20单抗(美罗华的仿制产品)已经获得临床批件，抗HER2单抗等4个品种已申报临床，在单抗研发的布局走在前列，未来有望形成公司工业业务的核心竞争力； 复创获得苯甲酸复格列汀1.1类新药临床批件，后续抗肿瘤小分子药物有望逐步进入申报；江苏万邦的2代胰岛素预计2015-2016年将完成临床工作。公司研发整体稳步推进，股权激励方案中对于研发费用投入的要求也显示了管理层对药品研发的决心，未来研发成果有望逐步显现。
　　医疗服务积极扩张，并购整合同步推进：公司积极布局医疗服务领域，已有美中互利(和睦家医院)、济民肿瘤、岳阳广济、宿迁钟吾、南洋肿瘤、佛山禅城医院等医疗服务资产，近期公司正在进行对美中互利的私有化运作，佛山禅城医院新楼的500张床位也将逐步开始投入运营。鉴于我国高端医疗服务市场加速扩展已经开始，国际知名企业如百汇医疗等已经开始积极布局，公司在美中互利私有化运作的同时，已经开始了对其的运营调整规划，在提升现有经营效率的基础上，规划在北京、上海、广州等城市尽快布局新的综合性诊疗机构，以保持在国内高端医疗服务领域的领先地位。由于新开医院的成本原因，以及公司对于运营效率的积极提升，预计美中互利在快速扩张中将维持盈亏平衡的整体情况。禅城医院方面，医院搬迁工作正在稳步进行，预计新增病床全部投入使用需要1-2年的时间，期间公司也会充分利用禅城医院的平台优势，如将南洋肿瘤医院与其对接提升肿瘤治疗水平，将Alma激光美容设备与其对接，做成样板医院协助进行相关产品的推广。此外，公司在医疗服务领域的并购方面，将继续着力东部沿海地区的大中型医院，并利用自身在产业链方面的资源，与医院管理层进行长期合作，资源整合。
　　财务指标整体稳健：报告期内，公司依旧维持了稳健的财务报表，公司期末应收账款14.6亿元，同比增长44.50%，主要系报告期合并范围变化所致。当期经营性净现金流为702.85万元，同比大幅下滑91%，主要由于报告期内集中支付所致。在费用方面公司整体控制较好，当期发生销售费用5.03亿元，同比增长23.91%，对应费用率18.92%，同比下降0.81个百分点；发生管理费用3.72亿元，同比增长34.64%，对应费用率13.99%，同比上升0.57个百分点，主要由于研发投入加大所致。报告期末公司资产负债率为40.53%，基本保持稳定。
　　盈利预测：我们预计公司2014-2016年EPS为1.05(0.56)、1.26(0.70)、1.52(0.88)元(括号内为不包含非经常性损益的EPS)，对应市盈率分别为18X、15X和12X。我们认为医药工业在多年的持续投入后有望在创新药物领域逐步取得突破，公司现有产品有望保持较快的稳定增长，同时公司该领域的收购兼并潜力同样值得期待。医疗服务领域，在医疗体制改革的大背景下，公司会持续拓展医疗服务业务规模，公司在医药领域的深厚资源和丰富的收购兼并经验将有助于其获得优质的医院资产。整体来看，公司工业(包括药物器械等)、商业、服务并举的业务结构，结合医疗服务的终端拓张，有望产生良好的产业协同效应，形成覆盖全产业链的医疗产业集团，维持“增持”评级。
　　风险提示：医疗服务领域拓展低于预期，工业业绩低于预期，行业政策变化。
　　(兴业证券 项军,李鸣)


　　中信证券：提升经纪份额，引领行业创新
　　维持“增持”评级，目标价14.16元，维持 2014-16 年 EPS 预测 0.64/0.79/0.92元，按照PE估值法，对应PE22倍(行业平均)。公司2014年第1季度营业收入和净利润分别为47.4/13.1亿元，同比增加61%/35%，对应EPS0.12元，其中经纪/投行及并表子公司业务驱动收入增长，业绩符合预期。由于融资方式多元，杠杆率提升至约3倍。作为行业龙头，公司未来将受益于行业管制放开，领航行业创新。
　　获得互联网证券业务资格促进经纪业务份额提升。公司于2014年4月已获得互联网证券业务资格，这提供了网上理财销售新渠道，有助于财富管理业务发展，预计市场份额将提升至7%以上。投行及直投业务将受益于IPO重启。截至到2014年4月，公司本年完成投行项目54例，包括2例IPO项目(海天味业/陕西煤业，共募资52亿元，承销费率约4%)，目前IPO待审项目38个。IPO发审会已于2014年4月30日重启，预计这将为公司新增投行收入15亿元以上。
　　龙头引领行业创新。公司一季度通过子公司中信金石发行国内首例REITS 50.1亿元(收益率约7%)，预计5月行业创新大会将打开未来业务发展空间，加速公司向高盛等现代投行业务模式转型。
　　信用交易交易持续发展。公司两融业务规模约384亿元。截至2014年4月底，公司发行四期短融券，募资190亿元，并完成60亿元次级债发行。由于财务费用增加，公司利息净收入同比持平，预计设立资管计划/发行受益凭证等新型融资渠道将降低融资成本至6%以下。
　　核心风险：大盘下行，佣金率下滑，行业创新低于预期。
　　(国泰君安 赵湘怀,孔祥)


　　中福实业：更名顺利完成，静待政策东风
　　1、更名后将凸显公司战略清晰定位。 平潭发展主业将由之前的林业开发、加工大概率转变为与平潭岛开发、投资相关的基建、物流、电商、房地产开发与销售等业务，更名后公司在资本市场的辨识度进一步加强，公司业务也将于平潭牢固绑定在一起，平潭兴，则公司兴。
　　2、据证券时报报道：海关总署、国家口岸办表示将在 5 月中旬分别组织对平潭澳前口岸及“二线”封关进行国家验收，同时一并组织平潭对台小额商品贸易市场的验收。并且国务院将积极支持平潭开展跨境电子商务，并首先在出口方面先行试点。二线封关对平潭的发展具备里程碑式意义，标志平潭岛开发驶入历史快车道，平潭发展也将迎来历史性机遇。
　　3、平潭发展作为参与和主导平潭开发的唯一 A 股上市公司，业绩也将迎来爆发式增长： 我们预计中福实业广场一期将在 7 月实现预售， 9 月实现封顶，为 2015 年业绩高增长奠定坚实基础。
　　4、开放政策扎堆释放，自由港宏图战略步步坐实。平潭岛开发已上升为国家战略， 3 月 5 日，国务院正式批复平潭港口对外开放， 3 月 27 日，财政部、国家税务总局正式公布《平潭综合实验区企业所得税优惠目录》，平潭综合试验区是以建设自由港为目标，探索创新两岸合作模式，5 月封关后，平潭岛“境内关外”地位优先确立，自由港雏形开始显现。
　　5、维持增持评级，目标价 12 元。公司为平潭概念最直接受益标的，我们预测业绩反转概率较大，预计 2014-15 年 EPS0.15/0.45 元，未来有望大幅受益平潭岛开发，参考自贸区可比公司估值，给予目标价 12 元。
　　(国泰君安 侯丽科,温阳,李品科)