南方泵业：1季度业绩稳健增长，符合预期
　　1. 公司1 季度营收2.75 亿元，同比增长23.05%，营业利润3163 万元，同比增长26.72%，归属净利润2833 万元，同比增长25.32%，符合我们预期。相比13 年：13 年1 季度营收增速23%，净利增速15%；而13 年全年营收增速28%，净利增速32%。
　　根据规律，每年1 季度受春节假期及施工等因素的影响，是公司业务的淡季，之后营收规模逐季扩大。1 季度收入占全年比一般仅约17%左右，我们认为基于公司的行业地位和综合竞争力，其营收、净利未来几年将可维持30%左右的复合增长。
　　我国泵行业较为分散，目前国内各类泵的整体市场空间大概1500 亿，不锈钢泵市场规模约50 亿，公司在其中的市场份额约20%，但在整体泵行业的市场占有率仍不及1%；而对比国外，ITT 在美国的整体市占率达到了15%-20%，我国泵行业存在较大的整合空间。
　　公司是我国泵行业的龙头企业，主要产品是定位中高端的不锈钢冲压焊接泵(目前收入占比约为61%)，主要竞争者是丹麦格兰富、日本荏原、美国ITT 等国外企业，随着公司产品质量不断提高，性能更为稳定，加上性价比和综合服务优势，其产品市占率正稳步提高。同时，相比国内同行，公司的产品系列更全、质量更优，研发、规模和服务优势更为明显，2007-2013 年6 年间公司收入的复合增速达41%，远远好于同行表现。公司产品线不断丰富，SJ 系列深井潜水泵、td 系列管道泵、ZS 系列卧式单级离心泵、中开泵、污水泵等多项产品逐渐上规模，产业链横向顺利拓展，我们认为公司在未来几年中仍能保持30%左右的复合增速，属稳健成长型企业。
　　2.毛利率、净利率同比持续提升，销售管理费用率虽有所上升，但仍可控。
　　14 年1 季度毛利率为37.57%，同比提升3 个百分点；净利率10.2%，同比提升0.15 个百分点。销售管理费用率合计为25.73%，同比增加2.35 个百分点：公司近年来国内外销售网络不断拓展和健全，对客户的服务水准不断提升，相对同行的优势更为明显，而且不断加大研发力度，推出新产品，提升整体薪酬水平吸引人才，导致销售和管理费用率有所上升，但整体控制合理水平。
　　3.受益于节能环保政策以及浙江省的“五水共治”举措，提振估值。
　　公司的不锈钢多级离心泵在水处理和楼宇供水领域较传统泵有明显优势，能有效避免水质的二次污染，同时公司的Cdl系列轻型立式多级离心泵被列入节能产品惠民工程高效节能清水离心泵推广目录。除了传统的Cdl 和CHL 系列水泵外，公司的其他各类泵在城市排涝污水处理、地热能应用、海水淡化、中水回用等领域有广泛应用，深度参与节能环保产业链。
　　此外，浙江省在2013 年12 月召开的经济工作会议上正式启动了“五水共治”(治污水、防洪水、排涝水、保供水、抓节水)行动，初步概算投入资金在680 亿左右。浙江省提出，2014 年省级“三公”经费预算初步计划削减30%以上，省下来的资金将用于水利建设，力度空前。公司的产品可应用在“五水共治”的多个环节，而且公司位于杭州具有区位优势，我们认为公司有望深度参与“五水共治”，短期提振估值，长期体现业绩。
　　4.维持“增持”评级。
　　我们预计公司2014、2015 和2016 年EPS 分别为1.41、1.84 和2.41 元，增速分别为29.0%、30.4%和30.6%；考虑到公司在行业内综合实力突出，成长空间仍然巨大，且产品线不断丰富，产业链纵向横向拓展稳步推进，在国家节能环保政策和浙江省“五水共治”举措的推进下，业绩存在超预期可能性，我们给予公司2014 年30 倍PE，6 个月目标价42.3 元，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：(1)国内经济持续不振影响下游需求；(2)新产品推广不利；(3)行业竞争或加剧；(4)相关政府支持政策落实力度存在一定不确定性。
　　(海通证券 龙华,熊哲颖)
　　


　　
　　红旗连锁：收入增长快速，渠道价值凸显
　　公司拥有明显的区域供应链资源优势：1)广泛密集的营业网点，目前拥有1460 家门店，单店辐射范围300-500m；2)较强的仓储配送能力。三座配送中心总面积约8 万平米，自有车队近200 辆，门店平均配送周期两天；3)发达的信息系统。增值业务种类达数十种，13 年营业额达33.5 亿元。相比经济下行与高强度反腐等对公司造成的短期创伤，我们更建议投资者关注公司在线上线下供应链融合过程中的战略性转型机会。
　　收入端增长快速，酒类销售承压致4Q 业绩下滑
　　若仅考虑收入端表现，年报成绩堪称优秀。全年仅开设新店 151 家(12 年为235 家)，单季增速分别达12/14/15/13%，好于行业平均及公司历史水平，在需求萎靡的大环境下实属不易。然而，高强度反腐对酒类销售的压制导致公司业绩下滑。我们估算4Q 名烟名酒销售同比下滑10%左右(12 年同期增速超过15%)，毛利率更是大幅下滑5.1 个百分点至20.3%，直接造成单季净利润下滑42.9%。此外，渠道下沉过程中新店培育期延长也是业绩不佳的重要原因。
　　分品类来看，日用百货及食品销售受不利因素影响较轻，销售增长各为12.5%、16.2%，毛利率表现亦稳健；分区域来看，仅郊县分区取得两位数销售增长，而郊县及二级市区毛利率损伤均超过5 个百分点，一方面为烟酒品类销售不佳所致，另一方面可能是公司为保持郊区新店增长进行了较大幅度让利促销。
　　费率继续大幅上行，管控措施箭在弦上
　　全年销售+管理费用率达22.7%，同比继续大幅增加2.1 个百分点。具体来看，人工及租金费用压力首当其冲，分别上升0.8/0.6 个百分点至11.6%/5.9%，其它各费用项增幅均为0.2 个百分点，费用顽疾仍束缚公司业绩增长。为应对费用压力，公司去年一线店员净减少超1000 人，预计1h14 继续减员300-400人后结构将趋于稳定，薪资总额有望保持平稳，一季报有望体现减员成效。
　　增值业务继续蓬勃发展，渠道价值有望进一步获提升
　　依托密集的营业网点资源，公司便民增值业务继续蓬勃发展。13年陆续新增EMS收件、顺丰派件、苏宁易购自提、广电收视充值等业务，全年增长业务营业额达33.5亿、同比增长39.3%，实现服务佣金2079万、同比增长43.96%。增值业务为公司带来千万量级客流量且增强消费粘性，还能沉淀超过2000万元的净现金流，对公司长期发展具有输血功能。而随着4PL(第四方物流)模式走热，公司渠道价值可能获得进一步提升。
　　建议关注与京东洽谈进展，维持“推荐”评级
　　拥有良好的线下供应链资源，是公司获得产业巨头青睐的核心原因。公司披露正与京东商城洽谈 O2O 合作事宜，若合作达成有望成为网络购物(PC&移动端)线下接口，实现真正意义O2O。我们看好公司基于供应链资源基础上的战略转型，并建议投资者关注公司流量、周转等先行指标的逐渐改善。维持14/15年EPS 预测0.41/0.45 元不变，对应14 年动态PE=26X，“推荐”评级。
　　风险提示：CPI 低位运行抑制同店增速；人工、租金费用率高企；渠道下沉带来经营不确定性；与京东合作无法达成。
　　(平安证券 耿邦昊,林浩然)
　　


　　
　　克明面业：市占率导向下收入快速增长，股权激励提高增长确定性
　　Q1新市场的开拓、推出低价产品抢份额的成效显着，2014年将继续深挖华东、加大对京津冀、东北的投入，以占有率为主导的战略下，2014年收入增速将超过25%。一季度基数较低，天气较冷需求较好，去年开拓的网点开始贡献增长，西南、华东增长明显。2014年产能已达到29万吨。2014年华东、京津冀、东北是重点，将会对薄弱区域增加费用倾斜。
　　Q1毛利率同比降2.2个百分点至22.9%，一方面是原料涨价后向渠道让利所致，另一方面2014年继续以占有率为主导，推出低价产品参与竞争。预期全年毛利率同比下降1-2个点。
　　Q1广告费用减少，费用率下降2.8个百分点至6.5%，预期全年费用率下降接近1个点。2013年Q1央视广告投放造成费用率高基数。
　　渠道扩张带来的市场份额提升是长期逻辑，竞争放缓后利润率重回上升通道：竞争加剧将加速集中度提升，公司商超市占率20%位居第一，但在流通市场份额不足5%，公司已经调整战略以市占率为导向，加大对流通市场的占领，通过区域扩张和渠道深挖，预计未来5年收入增速将保持20%以上，行业整合后小企业退出，净利率将重回上升通道。
　　股权激励提高增长确定性，若保守按照净利润增长100%后给予20倍估值，对应股价约40元，扣除所得税和财务费用后人均激励力度约100万元，激励力度较大。公司公布股权激励计划，拟授予激励对象限制性股票320万股，股票期权160万份，分别占总股本的3.85%和1.93%，授予限制性股票价格15.33元，股票期权价格为31.05元。考核目标为以 2013 年为基准年，未来5年收入增长率分别不低于 25%、50%、80%、116%和 160%，净利润增长率分别不低于 10%、20%、40%、65%和 100%。激励对象包括高级管理人员、中层员工骨干、核心业务骨干人员等共48人。
　　考虑股权激励成本及摊薄，调整2014-2016年EPS至1.13、1.29、1.65元，目标价40元，维持推荐评级。
　　风险提示：竞争加剧利润率下降(中投证券 蒋鑫 )
　　


　　
　　新 大 陆：净利润增速超预期，移动支付浪潮打开未来新空间
　　主营业务维持高速增长，盈利能力进一步提升
　　公司13 年营收增速38.21%。主要由于公司收入的主要来源信息识别和电子支付业务增速较快，同比增长35.7%；另外，今年公司房地产项目第一期交房确认收入也贡献了17.69%的营收。未来，随着移动支付的持续推进，预计公司营收将继续维持高速增长。
　　公司主营毛利率同比提高 6.12 个百分点，主要受两方面影响，一是行业应用与软件开发服务业务毛利率水平提升，另一方面是因为增加了高毛利的房地产行业收入。软件开发服务业务收入占比可能进一步下降，而房地产收入确认波动较大，未来公司毛利率可能会有所浮动。
　　公司销售费用率管理费用率分别下降 2.5 和1.6 个百分点，系公司13 年构建更为合理、完善的渠道构架，优化营销渠道所致。13 年公司持续加大在条码识读芯片、引擎技术的投入，研发投入占营收比重上升1.2 个百分点。未来，公司将长期受益于优化的营销渠道，费用率将会维持在较低水平。
　　移动支付大势所趋，技术和渠道优势确保公司业绩高增长
　　前段时间，关于央行暂停二维码的争论纷纷。然而，无论采取是NFC 或是二维码技术，移动支付的发展都是大势所趋，2013 年，我国移动支付市场规模达到200 亿美元。公司多年以来积极布局第三方支付市场，在市场中占有领先地位，渠道布局全面。公司是国内终端厂商中唯一掌握终端核心芯片设计技术和二维码自动识别核心技术的企业，拥有美国和欧洲多项专利。公司13 年金融POS机销量超过60 万台，同比增长超过40%，此外，公司在新兴支付产品(如IPOS)领域市场份额遥遥领先。随着移动支付技术条件、标准、商业模式的逐渐成熟，中国移动支付将进入爆发式增长期，公司未来延续高增长是大概率事件。
　　首次覆盖给予“推荐”评级，目标价25.5 元
　　在不考虑外延式收购情况下，我们预测公司14-15 年EPS 分别为0.61、0.85元。我们认为公司目前股价仍然存在一定程度低估，给予“推荐”评级，目标价25.5 元，对应15 年30 倍PE。
　　风险提示：市场竞争风险、技术变革风险、政策风险。(平安证券 符健)
　　


　　洽洽食品：毛利回升，促销费用增加，关注营销改善
　　洽洽食品公布一季报，收入6.4亿元，同比增长1.6%；净利润5826万元，同比下降0.64%，每股收益0.17元。此前市场预期收入增长5%-10%，利润增长15%-20%，收入增长低于预期，费用率上升，利润增长低于预期。同时预告中报增长0%-10%，即二季度增长1%-26%。
　　一季度是业绩增长低点。Q1受春节早渠道提前备货影响，收入增长1.6%，低于预期，预计Q1后收入增长将恢复至10%左右；毛利率如期提升至30.1%，2013年Q3提价7%-8%、原料价格同比下降、募集资金项目2014年产能利用率提高、供应链增收节支项目将共同推高毛利率；一季度费用率上升1.1个百分点至13.2%，今年“世界杯”促销方案投入费用约5000多万元，一、二季度费用率将较高，全年费用率预期平稳。
　　产品上，加大新产品研发和上市进度。新品果汁果冻、麻辣花生等陆续上市，果冻已经完成28个城市的铺货，预计4月底开始将会加大费用投入，二季度贡献收入；同时也考虑从海外引进新产品，并继续围绕坚果炒货、烘焙等休闲食品行业开展收购。
　　渠道上，继续扶持大客户发展，加大现代渠道投入，提高单店产出。公司精简了精耕终端的数量，对经销商进行了梳理，完善了营销人员考核激励。2014年公司拟采用客户分级管理模式，着力提高大客户的数量及经营质量，将一部分贡献率较低的客户就地转化为二批，提高经销商效率，同时加大了现代渠道的投入和管理力度，提高核心门店的单店产出。
　　营销上，整合世界杯促销方案，提高促销资源的利用率，打造垂直电商，形成线上客户体验中心。目前电商主要是在协助宣传线下的“世界杯”促销方案，未来公司计划做成垂直商城，形成线上客户体验中心，垂直电商将建立在拥有相当规模的会员基础上，是电子商务经营中心远期工作目标。 调整盈利预测至14-15年EPS分别为0.92、1.08，调整评级至推荐。
　　催化剂：股权激励、电商布局、并购
　　风险提示：新品铺货速度慢于预期、费用率上升
　　


　　物产中大：传统主业小幅下滑，新型主业蓄势待发
　　业绩：净利润增长18%，归于实际所得税率下降
　　物产中大2013 年营业总收入404.9 亿元，同比增长2%；归属母公司净利润5.1 亿元，同比增长18%，对应EPS 为0.64 元，加权平均ROE 为12.5%，较去年同期上升3.7 个百分点。
　　在2013 年营业总收入404.9 亿元同比增长2%、利润总额9.2 亿元同比增长3%的背景下，净利润高增18%，显着高于前者增速的主因归于实际所得税率下降，源于可弥补亏损确认的递延所得税资产增加。公司公布2013 年利润分配方案，拟每10 股派息1 元(含税)。
　　传统主业：汽车销售、机电、贸易、地产等传统主业小幅下滑
　　从公司收入结构来看，汽车销售、机电、贸易、地产等传统主业合计占比达到93%；从公司营业利润结构来看，汽车销售、机电、贸易、地产等传统主业合计占比达到74%。无论收入、还是利润来源，传统主业仍是2013 年主要构成。明细来看，汽车销售、机电、贸易、地产的营业利润分别为6.1、1.3、2.0、12.0 亿元，占比分别为21%、4%、7%、42%，同比分比为-7%、3%、2%、-15%，受行业周期影响，整体上处于小幅下滑态势。
　　新型主业：汽车后服务已成亮点，综合金融蓄势待发
　　1、汽车后服务：营业利润同比增长48%
　　相比前端的整车销售业务下滑而言，后端的汽车后服务前景更为广阔。2013 年公司汽车后服务营业利润6.0 亿元，高增48%，归于收入、毛利率的共同提升。汽车后服务营业利润占比也从2012 年14%迅速提升至21%。
　　2、综合金融：尚处起步阶段，蓄势待发
　　公司旗下子公司中大期货、元通汽车租赁2013 年净利润分别为0.44亿元、0.08 亿元，分别同比增长3%、2%，目前体量尚小。公司2013 年下半年确定金融领域的转型战略，目前尚处起步阶段。
　　目前，公司旗下拥有期货、融资租赁、典当、供应链金融、投资等金融牌照，并有意拓展其他非银金融业务领域(保险、证券、支付等)。随着2014 年公司增发完成并加大金融领域投入，将有望逐渐看到转型成效。
　　成本：营业成本同比提高2%， 与营业总收入增速相当
　　公司2013 年营业成本为398.2 亿元，同比提高2%，与营业总收入增速相当。2013 年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.4%、1.7%和0.6%，同比分别变动0%、6%和-32%，其中财务费用率降幅较大主因归于上期物产元通引入战略投资后减少了公司的本期利息支出。
　　投资建议：继续看好国企改革背景下转型前景，维持“买入”评级
　　目前，2013 年静态业绩尚未反映公司2014 年增发完成之后的未来转型成果，我们继续看好公司在浙江国企改革背景下，积极转型金融(租赁、典当、期货、供应链金融等已开展，保险、证券、支付等拟拓展)和云服务的发展前景，维持“买入”评级。
　　预计2014-15 年定增摊薄前EPS 为0.78、0.98 元，摊薄前PE 为11、8倍；预计2014-15 年定增摊薄后EPS 分别为0.56、0.70 元，2014-15 年摊薄后PE 为15、12 倍，定增前2014 年PB 仅为1.35 倍，定增后将为安全。
　　风险提示：传统主业汽车等业务受其行业周期影响
　　(广发证券 李聪,张黎,曹恒乾)
　　


　　数字政通：业绩符合预期智慧城市竞争力显著增强
　　业绩符合预期。2013 年，公司实现营业收入4.06 亿元，同比增长83.06%；归属于普通股股东的净利润9404 万元，同比增长30.19%；归属于普通股股东的扣非净利润1.04 亿元，同比增长50.51%；每股收益0.75 元，符合预期。净利润增速低于扣非净利润增速的原因在于收购汉王智通带来的存货增值一次性摊销所致。预告一季报净利润同比增长40%-50%。
　　智慧城市景气度高，在手订单饱满。2013 年，公司在智慧城市管理领域的营业收入为3.89 亿元，同比增长91.01%；新签合同额5.79 亿元，比上年同期增长103.46%。其中，新增的订单结构中有两个可喜的变化：1、千万级项目数量显着增加，2、二三线城市项目占比提高，这标志着公司在智慧城市领域的竞争力在不断增强。完全符合我们在公司深度报告《立足数字城管，开启智慧城市新征程》中的判断。
　　新业务前景向好，增加业绩弹性。公司以数字城管业务为基础，向运营服务外包、地下管网等多维度延伸。在运营服务外包上，收入规模以超过50%的速度迅猛增长，目前已为40 多个城市提供外包服务，这一业务符合政府购买服务的发展趋势。在地下管网上，中标北京通州区项目，通过地下管线的探测与普查，建设地下管线及城市部件数字化档案基础数据库，打开新的业务空间。
　　汉王智通协同效应显现。2013 年，汉王智通实现净利润2039 万元，顺利完成业绩目标，并在智能交通、平安城市等领域取得重大进展，新增云南省景洪市、普洱市，吉林省吉林市，内蒙古科右前旗、山东省寿光市等客户。同时，其智能高清视频技术与公司的城市管理平台软件相融合，打造城市综合信息管理核心平台，为承接规模更大的智慧城市项目奠定基础。
　　投资建议：公司在数字城管领域的竞争优势突出，并且，数字社管、智能交通等新业务也都开始贡献收入，其正从数字城管产品提供商转型为综合型的智慧城市服务提供商。我们调整公司2014-2016 年EPS 至1.14、1.59和2.13 元，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价54 元。
　　风险提示：项目落地速度不如预期、资源整合效果不达预期。(安信证券 胡又文)
　　


　　长江证券：双轮驱动业绩增长
　　轮驱动业绩增长，拟10 转10：长江证券2013 年共实现营业收入30 亿元，同比增长33%，共实现净利润10 亿元，同比增长47%，利润增长主要来自经纪和自营业务收入的增长。公司将以2013 年末总股本为基数每10 股资本公积转增10 股并派2.5 元红利。
　　经纪业务增长来自“量”的驱动：2013 年公司实现经纪业务收入
　　15 亿元，同比增长45%，该增长主要受益于“量”的提升：公司2013年股基交易额1.67 万亿元同比增长48%，市场份额为1.73%，佣金率保持基本稳定。
　　投资收益显着改善：公司2013 年较好地抓住了结构性机会，实现投资业务收入7.7 亿元，同比增长40%。期末公司权益类资产及衍生品占净资本的比例为26%，较2012 年提升13 个百分点，但总体水平并不高。
　　净杠杆率较年初基本持平：2013 年公司的信用利息收入同比增加2.87 亿元，但主要受益于融资融券行业层面的发展，2013 年末公司的融资融券余额为56 亿元，市场份额为1.60%，较年初的市场份额2.04%有所下降。从杠杆率来看，2013 年末公司扣除客户资金后的净杠杆率为1.68 倍，与年初持平，并未如其他同业般提升杠杆。
　　投资建议：公司业绩增长主要来自经纪和自营业务，杠杆率与年初相比基本持平。公司计划发行50 亿元公司债，杠杆率提升过程将追赶同业。维持公司增持-A 的投资评级，目标价11 元，对应2014 年2 倍PB。
　　风险提示：佣金下滑可能使得占比很高的经纪业务受损明显；杠杆提升慢。(安信证券 贺立,杨建海)
　　


　　东华软件：业绩符合预期期待智慧城市与外延扩张
　　业绩符合预期。一季度，公司实现营业收入8.85亿元，同比增长18.99%；归属于上市公司股东的净利润1.51亿元，同比增长28.55%，EPS 0.21元，符合预期。预计1-6月净利润增速30%-50%。一季度收入增速略低的主要原因是受两会影响，部分智慧城市项目的进展有所延迟。
　　综合毛利率达到36.52%，再创历史新高。一季度，公司实现综合毛利率36.52%，较去年同期上升了4.4个百分点，再创历史新高。同时，公司加大了在研发和渠道上的投入，去年员工总数增长超过1000人，因此一季度销售费用和管理费用分别同比增加53.80%和42.31%。由于毛利率提升明显，因此营业利润较去年同期31.60%，高于收入增速。
　　2014年是智慧城市大年，公司作为行业龙头，将显着受益。年初至今已经有多家上市公司公告了规模超10亿元的智慧城市大单，公司也陆续拿下了“智慧前海”和“智慧永川”。作为行业的绝对龙头，预计公司在这一轮智慧城市建设大潮中将持续突破。
　　计算机行业整合大年到来，公司将加大外延扩张步伐。国内的系统集成市场集中度极低，同时又有大量非常有技术有特点的新企业不断涌现，为上市公司提供了很好的并购标的。加之3月份国务院发布关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见，并购流程进一步简化。公司自上市以来一直坚持外延扩张的战略，将成为行业整合大潮的排头兵。
　　投资建议：今年公司在智慧城市和外延扩张方面的动作都值得期待。预计威锐达尚未并表，因此全年业绩增速将高于一季度。考虑到可转债转股摊薄，我们调整公司2014-2015年EPS至1.52、2.06元，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价60元。
　　风险提示：规模扩张的管理风险；收购带来的整合风险。(安信证券 胡又文)
　　


　　南 玻Ａ：光伏不工程是亮点，浮法不精细下行
　　一季度收入增长不多，主要源于精细玻璃不再并表。一季度在多晶硅逐步投产背景下，光伏业务收入增加明显。但去年出售的精细玻璃不再并表，导致收入基本持平。利润增长明显高于收入的原因是光伏业务回暖。由于精细玻璃原毛利率接近40%，不并表后总体毛利率下滑明显，目前为25.7%，而去年同期为27.9%。利润率下降在今年全年均会持续。
　　光伏与工程是亮点，浮法与触摸屏盈利向下。光伏回暖与工程玻璃是一季度亮点。光伏因需求复苏而实现扭亏，工程玻璃估计得益于原片价格下降带来利润率回升，两者是业绩上升的主因。平板与精细是拖累因素，平板玻璃今年以来价格持续下降，利润基本持平去年同期；精细玻璃延续去年下半年以来的利润率下行，且持股比例减少。今年全年看，浮法与触摸屏对今年盈利有重要影响，而光伏是决定业绩向上空间的关键。
　　超薄玻璃已经成为公司新的增长点。河北视窗公司的超薄玻璃正式运行第一年实现盈利4800万，宜昌二线今年2月投产，预计二季度开始生产并逐步盈利。而清远高铝玻璃目前正在建设，预计年底投产。随着产能增加以及产品切入高端领域，超薄玻璃成为未来几年公司明显的增长点。若建设与调试较为顺利，预计2016年起高铝玻璃可能带动公司业绩超预期。
　　应收账款增加较多，负债率稳定。一季度应收账款2.7亿，明显高于年初的1.36亿，是去年底回款力度较大所致。经营性现金流0.9亿元，少于去年的2.9亿元。资本开支4.1亿元，说明扩张仍继续。负债率44.3%，属正常水平。
　　投资建议：今年投资收益中除精细玻璃利润外，还有去年出售福永浮法生产基地与蛇口工业大厦约4.5亿元的收益。而15年投资收益将明显减少，业绩更多取决于主业。我们预计14-16年EPS为0.71元、0.66元与0.83元，其中16年受清远高铝玻璃影响较多。给予推荐评级。
　　风险提示：浮法玻璃超预期下行，触摸屏业务盈利能力下降(中投证券 李凡,王海青)
　　


　　天士力：工业持续快速增长，财务费用拖累业绩
　　扣非后净利增长25%，财务费用拉低整体增速
　　公司2014年第一季度营业收入30.1亿元，净利润2.8亿元，分别同比增长10.4%、15.2%，EPS 0.27元，低于我们此前预期(0.30元)。前期收购导致财务费用同比大幅增加3800万，是业绩低于预期主要原因。如剔除计提准备调整、去年同期处臵投资性房地产及收购帝益等非经常性因素，公司主业净利润增长约25%，经营仍然较为稳健。
　　工业维持快速增长，商业业务保持平稳
　　剔除去年同期出售投资性房地产确认收入影响，母公司收入同比增速约21%，我们预计一季度公司工业收入仍然维持20%~25%的快速增长。商业业务继续优化业态，整体保持平稳。由于应收账款坏账计提准备比例调整，公司净利润相应增加4479万元，资产减值损失大幅下降。随着产销规模扩大、工程建设项目的投入及投资并购的增加，公司计息负债显着增加，导致财务费用同比大幅增长153%。
　　产品群多点开花，外延并购值得期待
　　丹滴正在全球多中心进行FDA III期临床，进展顺利。随着基药招标陆续展开，养血清脑、芪参益气等品种有望显着受益。丹参多酚酸已进入6省地方医保，有望进入新版国家医保，普佑克技术工艺突破，实现产能放大，IV 期临床证明普佑克具有开通率高、半衰期长的优势，公司正在探索临床应用路径的创新。此外，外延并购将成为公司的重要发展引擎，尤其是闫凯境总接任公司董事长后，未来收购值得期待。
　　强大产品线引领发展，维持“买入“评级
　　预计2014~2016年EPS分别为1.40/1.79/2.25元，天士力拥有业内最为强大的产品线，丹滴有望保持快速增长，多个二线品种具有过10亿潜力，国际化突破将为公司带来更为广阔空间，维持“买入“评级。
　　风险提示
　　最高零售价下调风险；FDA认证受挫风险；新品销售不达预期风险。(广发证券 贺菊颖,董凯 )
　　


　　正海磁材：1季度盈利增近4成，2季度或将提速
　　产品量增价平，1季度业绩增长近4成
　　2014年1季度，公司实现营业收入1.37亿元，同比增长24.22%，主要因钕铁硼产品销量增加所致，同期钕铁硼价格同比保持基本稳定。受益钕铁硼产品销量增长且价格稳定，1 季度公司实现归属母公司所有者净利润1094万元，同比增长39.13%，基本每股收益为0.05元。
　　持续受益风电复苏，2季度盈利增长或将提速
　　根据CWEA 统计，2013年中国风电新装机容量16.1GW，同比增长24.22%，其中金风和湘电合计市场占增加3.4个百分点至29.8%，直驱永磁装机占比进一步提高。此外，14年我国风电装机目标定为18GW，较13年同比增长11.18%。公司风电业务占比超3成，受益于此，预计14年2季度公司盈利增长或将提速，我们认为14年公司盈利将持续受益风电复苏。
　　专利打开海外市场，HEV电动车磁钢有突破
　　报告期内，公司获得日立金属授权，扫清进入海外高性能钕铁硼市场障碍，公司原有海外业务收入占比较低(小于30%)，显着低于同类可比公司(50%以上)。此外，公司在HEV驱动电机用钕铁硼领域有所突破，目前已经批量供货，未来随着专利问题的解决及电动车等新领域下游客户认证的不断推进，公司盈利成长空间有望被打开。
　　维持“买入”评级
　　预计公司14-16年的EPS为0.51元、0.79元、1.25元，对应动态PE为38倍、25倍、16倍。鉴于14年公司将持续受益于风电复苏，且专利的获得和电动车磁钢认证的突破将利好公司未来长远发展，因此我们继续维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求复苏和市场开拓低于预期的风险；稀土价格大幅波动的风险。(广发证券 巨国贤,陈子坤)
　　


　　天齐锂业：锂资源行业王者，行业提升最受益
　　公司2013年EPS-0.9元，符合此前预期
　　公司2013年年报：营业收入4.15亿元，同比增长4,57%；净利润为亏损1.32亿元，同比减少417.15%；基本EPS-0.9元，同比减少421.43%。公司业绩符合此前预期。
　　锂盐产能大幅提升，锂精矿价格上行导致毛利率降低
　　2013年公司募投5000吨碳酸锂项目和超募5000吨氢氧化锂项目实现完全投产，公司锂盐合计产能大幅提高至1.7万吨每年。公司2013年销售碳酸锂产品8604吨，同比增加4.82%；销售其他衍生锂产品1902吨，同比减少32.88%，主要因雅安华汇于2012年9月停产搬迁导致氢氧化锂生产量减少。公司碳酸锂业务营业收入同比提升4.7%；其他衍生锂产品同比提升0.96%。但是由于公司原材料泰利森矿2013年涨幅约10%，导致公司碳酸锂产品和其他锂产品毛利率分别下降7.05和5.84个百分点。
　　计提印花税以及股权融资导致费用大幅上升是本期亏损主因
　　公司本期管理费用1.38亿元，同比2012年0.29亿元大幅增加了1.09亿元。主要增加的是收购泰利森股权款应计的印花税和本年非公开发行费用(收购泰利森应缴印花税0.94亿元，非公开发行费用564.69万元)。
　　控股最大锂辉石矿泰利森，弹性最大
　　泰利森拥有全球最大的锂辉石在产矿山澳大利亚格林布什矿，碳酸锂储量430万吨，占全球锂资源供应约35%的市场份额。产能从5万吨扩至10万吨碳酸锂，目前毛利率40%且订单充足。全球锂矿供应40%来自卤水提锂(SQM和FMC)，但这两家公司主业是钾肥和农药，锂产能扩张多属被动跟随。当新能源汽车放量带动电池级碳酸锂需求爆发式上涨时，泰利森由于是单体锂辉石矿山，需求提升时可以快速扩产，因此是行业需求提升时最为受益的标的。
　　给予买入评级
　　预计2014-2016年EPS：0.73、1.03和1.33元，对应PE：66.4、47.4和36.4倍。考虑行业成长空间大，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：储能方式变化的风险，泰利森产能投放低于预期风险(广发证券 巨国贤,吴怡平 )