中恒集团：血栓通延续高增长，扩张步伐有望加快
　　一季度延续高增长：2014年一季度：公司实现收入8.8亿、净利润2亿元，分别同比增长39.42%、57.5%，扣非净利润同比增长34.91%，非经常性损益主要为5670万的政府补助(2013年一季度政府补助仅852万)。一季度毛利率同比下滑5.35个百分点，由于医院终端市场铺货进入平稳期，销售费率下滑2.67个百分点，管理费率基本持平，财务费率下滑1.64个百分点。
　　血栓通需求旺盛，定增将解决产能瓶颈：2014年一季度，血栓通销量增长约40%。血栓通作为心脑血管类中药注射剂，适用人群非常广泛。同时，血栓通为三七类基药独家品种，未来将继续盛享基药红利。患者数量增长、对中低端品种的替代及基药放量，促使血栓通需求保持高增长。公司现有血栓通产能为2.7亿支/年，2015年可能遇到产能瓶颈，定增项目建成后可新增血栓通(冻干)产能2亿支/年，将有效满足市场需求。
　　成立并购基金，扩张步伐有望加快：2013年，公司先后并购了鼎恒升和特安呐药业，丰富了公司的普药产品线，并获得了血塞通片和丹参益心胶囊等潜力品种。公司拟与第一大股东中恒实业及专业投资管理机构北京盛世景共同设立医药产业并购基金，总额不超过10亿元，三方出资比例分别为29%、20%和51%，公司具有优先并购权。预计公司未来外延扩张的力度和节奏有望加快，产品单一的风险有望在持续的并购中得到化解。
　　估值有较大提升空间，维持“推荐”评级：公司发展战略逐步聚焦医药主业；血栓通市场需求旺盛，定增将解决产能瓶颈，未来有望保持高增长；公司通过内生外延共同努力丰富产品线。预计2014-2016 年的EPS 分别为0.82 元、1.02元和1.28元，对应PE 分别为17X、13X 和11X，估值偏低，维持“推荐”评级。
　　(长江证券 刘舒畅 )


　　金枫酒业：2014年继续看好省外市场拓展
　　相比于上半年，下半年公司收入增速由于受到夏季气温偏高以及三公消费的影响，下半年上海市内收入同比增长4.93%，较上半年的16.19%增速略有下滑。而市外市场下滑10.3%，下滑幅度有所收窄。全年来看，上海市内收入同比增长9.84%，市外市场仍然下滑14.32%，市内收入占比仍达到93%以上，外延式扩张效果仍未体现。我们认为公司下半年收入增速下滑还与大中型超市不景气有关，而公司原来的强项则正是在于商超渠道。
　　下半年上海市内毛利率 53.9%基本稳定，而市外市场由于加大促销力度，毛利率下滑较为明显，仅为41.3%。费用率方面，四季度由于旺季加大市场促销力度，销售费用率同比上升2.86 个百分点，全年上升1.31 个百分点，与管理费用率下降1.31 个百分点基本抵消。
　　报告期内公司出资对绍兴白塔投资 1079 万元，占其20%的股权，年内尚未取得投资收益，但是在浙江黄酒市场落下一子，产品上丰富了传统型黄酒的品类，为进一步加大资本运作力度奠定了基础。公司亦与商源集团旗下的久加久酒业有限公司签订业务合作协议，共同开拓黄酒在上海以外市场的布局，并在宁波和常州两个重点市场完成首轮铺货，我们看好2014年公司在省外市场的拓展。
　　今年一季度由于继续受三公消费抑制的影响，酒类行业景气度依然下行，公司唯有积极拓展省外市场以及发展衍伸品类(例如料酒)等获得超行业的增长。我们预计2014-2016 年公司的每股收益分别为0.32 元，0.39 元和0.48 元，维持“推荐”评级。
　　(长江证券 王奇玮)


　　国瓷材料：2014：业务拓展元年
　　主要内容：
　　国瓷材料2013 年收入同比增23%，净利润增18%。2013，国瓷材料实现收入2.67 亿元，同比增长23%，实现归属母公司净利7859 万元，同比增长18%，实现每股收益0.63 元。同时公司拟每10 股派息1.5 元。此前，公司曾预告1Q2014净利下滑33-40%，原因有：下游电子淡季、产品降价、陶瓷墨水及纳米氧化锆前期费用等等；我们认为，1Q2014 业绩的下滑为公司业务拓展之初的阵痛，接下来公司盈利将逐季改善；主要驱动因素有：MLCC 配方粉新客户开拓、陶瓷墨水逐步放量、纳米氧化锆逐步放量。
　　销量大幅增加，产品价格下降。2013 年，公司产品总销量为3385 吨，同比大幅增长40%，产品平均售价为7.87 万元/吨，同比下滑9%，我们分析，产品价格下滑原因是日元大幅贬值，公司竞争对手主要为日本企业，公司为提高产品竞争力，适当降价，我们预计，2014 年公司MLCC 配方粉价格将下滑5%左右，但市占率会持续提升。按当前MLCC 配方粉商用量4 万吨计算，公司市占率在8.5%左右，离公司15-20%的目标市占率还有1 倍以上空间。
　　陶瓷墨水和纳米复合氧化锆是未来两年业绩驱动力。我们预计公司陶瓷墨水子公司2014 年中可形成3000 吨以上的年产能，凭借成本和性能优势，公司陶瓷墨水将强势替代进口，预计未来两年该业务收入可至2 亿元左右；公司纳米级复合氧化锆200 吨/年中试线投产以来，产品供不应求，公司正在积极扩产，根据公司规划，3 年内目标产量将达到1500 吨，预计该业务收入将可至3 亿左右。
　　维持“买入”评级，6 个月目标价43.75 元。国瓷材料是A 股稀缺的先进陶瓷材料平台型公司，凭借水热法合成核心技术，公司先后推出了MLCC 配方粉、微波介质材料、陶瓷墨水、纳米复合氧化锆等。我们预计公司后续将持续推出新产品，不断进入新领域。我们略微下修公司盈利预测，2014-2016 年EPS 分别为0.90 元、1.25 元、1.75 元，未来三年复合增速在40%左右，我们维持公司“买入”评级；因创业板公司整体估值下行，我们略调低6 个月目标价至43.75 元，对应2015 年35 倍动态市盈率。
　　风险提示：(1)行业竞争加剧风险；(2)市场开拓进度风险；(3)宏观经济波动风险。
　　(海通证券 曹小飞,张瑞 )


　　巨星科技：产业升级大幕即将拉开，前景看好
　　受益美国经济复苏，去年出口订单大幅回升。新产品获市场认可，推动业绩进一步增长。2013 年公司设计900 多项新产品，其中投产并销售新产品285 项，若干种新产品单类销售超过0.5 亿元。
　　业绩弹性大，2014 年有望继续向好。公司业务模式为“轻资产”，收入增长不依靠固定资产投资，因此利润增幅可能高于收入增幅。此外，新设计产品占比上升、原材料成本下降导致毛利率上升，也是一个重要原因。预计2014 年新型产品将进一步加速推广，同时原材料跌价、人民币贬值对盈利能力构成利好，毛利率及净利率都可能继续提升。
　　坚定看好公司未来发展空间，核心逻辑如下:
　　未来三年主业稳健增长，净利润(含投资收益)复合增速或不低于30%。受益美国经济复苏、新产品推广加快，业绩有望持续上升。
　　掌握产品设计核心竞争力，下游销售网络优势短期难以被复制。公司抓住制造业“微笑曲线”的两端——研发和销售，凭借出色的产品研发能力和多年建立的海外销售网络，铸就可持续扩张的手工具及新型产品的平台。
　　在手现金充足，2014 年或是产业升级开端之年。在手现金及等价物超过10 亿元，外延并购稳步推进，不断形成新的产品增长极。
　　业绩预测及投资建议：预计公司2014-15 年收入分别为32.5 亿、40.9 亿，每股收益约为0.55 元、0.70 元，对应PE 分别为18、14 倍。目前估值水平较低，未来两年业绩增速确定且潜在扩张空间可观，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　人民币汇率短期内大幅度升值；
　　外延扩张进度慢于预期。
　　(长江证券 章诚,刘军,李佳)


　　永贵电器：动车连接器签约再获突破 全年高增长可期
　　半年内累计拿下南车动车组连接器订单近1.1 亿，350 型动车组连接器订单规模再创新高。伴随13 年动车组招标重启，半年以来，公司已累计与南车青岛四方签订动车组连接器1.08 亿元；其中250 型动车组连接器超过5517 万元，350 型约5269 万元。伴随公司350 公里时速车型产品订单不断创新高，公司动车连接器市占率正逐步提升，后续动车组集中交付中公司有望获取更大市场份额。
　　已经获得北车CRH5 型动车组连接器供应商资质，有望在近期北车招标中获得突破。CRH5 是中国200 公里级别动车组的主力车型之一，在中低速高铁线路及城际线路中拥有广阔市场空间。公司于14 年1 月获得CRH5型动车组连接器供应商资质。目前公司订单集中于中国南车，伴随中国北车动车连接器的招标启动，公司有望取得突破。
　　看好公司未来数年的发展前景，核心逻辑如下：
　　1)动车统型利好国产供货商，动车组连接器业务迎爆发增长。动车迎来交付高峰，年初南北车在手动车组订单合计约370-400 列，预计年内有望新增招标400 列；14-15 年将是铁总公司与南北车合作推进动车统型的关键时期，届时相关动车核心零部件将实现大部进口替代。公司目前动车连接器市占率持续提升，订单规模将于未来持续提升。
　　2)需求扩张+进口替代，城轨连接器业务增速超过30%。在建城轨通车进入高峰，车辆需求旺盛，14-17 年城轨连接器市场复合增速25%-30%；城轨连接器国产化率50%-60%，进口替代空间巨大。
　　3)一专多能，积极打造四大业务板块。凭借轨交连接器雄厚的业务实力及资本市场的助力，公司大力拓展新领域寻求怎张空间，在新能源汽车、风电、通讯、军工连接器等市场正逐步取得突破。
　　预计 13-14 年公司EPS 分别为0.66、0.95 元/股，PE 值分别为44、31倍，维持“推荐”评级。
　　(长江证券 李佳)


　　中南传媒：营收利润稳健增长 数字教育是最大亮点
　　出版、发行业务均实现稳健增长，毛利率稳中有升。尽管市场对于传统出版发行的前景有所疑虑，但公司各项相关主业仍均实现稳健增长，出版、发行业务营收同比分别增长12.56%、16.10%；与此同时，公司毛利率也稳中有升，从38.65%上升到39.24%，显示公司运营健康向上的状态。
　　期间费用率略有上升，业务转型升级及省外拓张增加了费用支出。销售费用、管理费用分别增长22.40%、11.02%，期间费用率从24.06%略升至24.41%；其中销售费用增长略快系公司转型升级及省外并购拓张所致。
　　各项业务的增长源自于在各细分领域上实力的不断提升。图书方面，教材教辅持续发力，湘版教材教辅在省内外均取得突破，博集天卷的并入增强了市场竞争力；一般图书实力不断提升，发行收入增长达28.70%。媒体介质方面，除却报刊、网站之外，公司控股了湖南教育电视台经营，进入电视屏；竞标获得了长沙地铁二号线平面广告项目，户外广告未来将实现较大营收。
　　数字教育业务是最大亮点。旗下专营数字出版业务的天闻数媒2013 年实现订货收入超过2 亿元、营收1.39 亿元，并开始盈利，AiSchool 数字教育单校产品拓展学校超过200 所，并在一线城市重点区域市场不断取得突破；其B2B 的前期拓张商业模式是当前K12 数字教育端最为有效的方式。
　　2014 年预计仍将保持增长态势，增速有望进一步提升。增长来源于几个维度：1、传统出版发行业务预计保持稳健增长态势；2、财务公司即将成立，将大大提升账上80 多亿现金的收益水平； 3、数字教育业务仍将快速增长，并开始贡献千万级以上的利润； 4、转型升级、外延拓张有望提速，新的高成长业务带动业绩增长。
　　我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.79/0.96/1.18 元，对应当前股价PE为17/14/11 倍，维持推荐评级。
　　(长江证券 马先文)


　　冀东水泥：盈利从底部开始上行
　　简评
　　盈利能力小幅上升，仍处于底部区域
　　2013 年公司销售水泥及熟料7793 万吨，同比增长11.44%。公司核心市场区域华北地区水泥需求增长缓慢，2013 年同比增长仅为2.27%，远低于全国平均9.57%的水平，公司销量能够取得两位数以上的增长部分原因在于新增产能导致的市场占有率提升。虽然2013 年全国水泥市场整体出现好转，但是公司华北、东北和陕西等区域市场并未出现大幅好转，公司水泥销售均价同比有所下降。由于煤炭价格同比大幅下跌，水泥生产成本端下降的更为明显，因此公司吨毛利还是小幅上升，毛利率上升1.68 个百分点。公司的盈利能力出现小幅改善，吨净利2.55 元，同比上涨0.58元，仍然处于底部区域。
　　市场低迷期间公司通过收购提高核心市场占有率
　　2013 年华北地区的水泥市场仍然低迷，公司借机通过收购提高核心市场的占有率。2013 年公司在河北省收购了3 家水泥企业：以9663 万元取得昌黎公司69%的股权，昌黎公司拥有一条日产2000吨水泥熟料生产线；以2.66 亿元收购灵寿公司59%的股权，灵寿公司拥有一条日产4500 吨水泥熟料生产线；以8093 万元收购灰剑公司51%股权，灰剑公司水泥生产能力达到年产300 万吨。短期来看收购的水泥企业给公司盈利带来负面影响，但长期来看公司核心市场区域占有率提高，有利于公司竞争力的提升。
　　京津冀地区水泥市场出现转机，公司受益明显
　　华北地区水泥市场已经持续低迷两年，水泥企业盈利能力均处于低谷。随着京津冀一体化发展和环保要求的不断提高，华北地区的核心——京津冀地区水泥市场已经出现转机，目前以石家庄为中心市场供需开始逐渐好转。公司在京津冀地区的水泥产能占全公司水泥产能比例接近40%，整个华北地区占比超过60%，京津冀地区水泥市场出现好转后，公司受益将最为明显。
　　盈利预测和评级
　　公司受益于京津冀一体化发展、环保标准提高以及国企改革等一系列利好因素。我们预计公司2014 年收入181.55 亿元，同比增长15.56%，归属于母公司的净利润9.88 亿元，同比增加186.97%，基本每股收益0.73 元。维持“买入”评级。
　　(中信建投 田东红,刘彬)


　　红 太 阳：长单价格回归，一季度高增长，继续看好百草枯价格，推荐行业龙头
　　简评
　　多因素致全年业绩低预期
　　2013 年吡啶和百草枯是广受市场关注的两大热门产品，受益于吡啶反倾销，全年吡啶价格大幅走高；而百草枯受益于出口的大幅增长和“1745 号文”带来的囤货效应，市场报价持续走高，42%母液价格从2013 年年初1.4 万元/吨开始启动，上涨到目前3.0 万元/吨。而纵观公司全年业绩，并没有如其主要产品价格一般火热上涨，我们认为原因主要有三点：1)公司百草枯80%用于出口，出口价格以长单合约形式在2013 年年初锁定，合约期1年，长单拖累公司业绩；2)虽然吡啶价格上涨，但是副产物3-甲基吡啶价格低迷，两者联产比例为2：1，3- 甲基吡啶的低迷也拖累了公司业绩；3)公司杀虫剂产品毒死蜱受印度卢布贬值的影响价格也出现下跌，也在一定程度上拖累公司业绩。综合这三方面的因素，公司2013 年业绩整体低于预期。
　　随着公司签订的百草枯长单合约在四季度陆续到期，公司百草枯出口价格在四季度逐渐恢复至正常的市价水平，我们本可以期待公司四季度业绩大幅反弹，而四季度计提资产减值损失的大幅增加则造成四季度业绩也低于预期。
　　长单价格回归，一季度高增长
　　受益于长单价格的回归，公司预计2014 年一季度归属母公司净利润同比增长80～110%，业绩终于如期反弹，只是比我们此前的预期来得稍晚一点。
　　短期替代难寻，百草枯价格持续看好
　　作为全球第二大除草剂，百草枯短期很难被替代，随着全球保护性耕作面积的增长，百草枯需求仍然持续增长，而国内1745号文带来的产能压制，进一步推动未来供需紧张的格局，百草枯产品价格上涨态势仍将持续。
　　预计2014 年每股1.20 元，调高至买入评级
　　从中短期来看，百草枯景气维持，公司百草枯出口长单价格回归带来业绩改善是最大看点，而从中长期来看还在于公司吡啶碱产业链向毒死蜱和吡虫啉的拓展，看好公司环保优势、完整吡啶产业链优势、渠道优势及其向下游拓展的空间。我们预计公司2014-16 年每股收益1.20、1.36 和1.52 元，买入评级。
　　(中信建投 罗婷,梁斌)