阳光城：扣非后业绩大幅增长，看好公司多元化探索
　　扣非后业绩大幅增长，房地产业务占比提升：2013年营业收入和利润分别为74.4亿和6.5亿，同比增长36.5%和16.7%。EPS为0.64元。净利润增速略低于收入的主要原因主要是由于去年确认了1.25亿的营业外收入，扣非后净利润增速为42.2%。年ROAE为24.8%，较去年略降低2.5个百分点。综合毛利率为29.8%，较2012年上升4.24个百分点，上升的主要原因是毛利率高的地产业务占比的提升，地产业务毛利率36.3%，同比降低2.6个百分点，但占收入的比重上升16.9个百分点至81.4%。三费合计5.9亿，同比增78.9%，占比上升1.9个百分点至8%。其中销售费用和管理费用合计5.7亿，同比增117%。公司拟10股派0.6元(含税)，分红率9.61%，同比下降4.78个百分点。
　　销售保持快速增长，拿地力度加大：2013年度公司实现结算面积和金额分别为66.3万平和60.6亿元，同比分别增长80%、72.4%，主要是由于位于福建、西安、厦门和兰州的项目结算增加。公司未披露销售具体数据，现金流量表中销售商品及劳务收到的现金145亿，同比增132%，期末预收款114亿，同比增226%，销售仍保持快速增长。全年新增19块土地，计容土地面积385万平，同比增54%。新增项目楼面均价3578元/平。新增土地中41%处在大福建地区，21.2%为大西北，7.4%处在长三角。
　　财务状况良好：公司剔除预收款后的资产负债率为51.9%，同比下降3.2个百分点。账面现金25.8亿，同比增长166.8%。通过信托融资、基金合作、委托贷款等多种方式，筹集资金96.73亿元，期末公司短期借款和一年内到期的非流动负债分别为16.3亿和24亿。2013年至报告日，公司累计偿还融资金额57.4亿，其中提前偿付3笔融资计划，合计26.9亿。
　　维持“买入-A”投资评级：公司正从区域公司向全国化公司迈进，我们预计公司2014年销售仍将保持快速增长。公司计划以11.44元/股发行2.3亿股，募资不超过26亿，目前股价低于增发价。并且公司控股股东及实际控制人计划继续增持公股份。值得注意的是公司此前公告与星网锐捷合作向智能家居、互联网社区服务延伸，此次拟对公司章程进行修订，在公司营业范围中增加“对医疗健康行业的投资及投资管理”。我们调整公司2014-2015年EPS分别为1.17和1.75元，上调目标价至14年11X，12.87元。
　　风险提示：房地产调控、货币政策发生大幅变化导致业绩不达预期。
　　(安信证券万知,何益臻)


　　万科Ａ：拿地放缓，销售优于行业
　　单月销售业绩同比下降，但仍好于行业平均水平：万科发布3月销售情况，3月单月公司实现销售面积121.1万平方米，同比/环比变动-4.8%和+22.0%，销售金额144.3亿元，同比/环比变动-5.1%和+18.8%，销售均价11916元/平，同比/环比变动-0.3%和-2.6%。销售面积和金额均同比下降，但仍好于行业，我们统计46个主要城市3月单月销售面积合计同比下降29%。
　　至此，一季度公司累计实现销售面积415.0万平方米，销售金额542.3亿元，分别比2013年同期增长11.7%和24.2%，同比增速较前2月下降8.6和15.7个百分点。
　　公司一季度拿地进度明显减速，楼面地价大幅上升：3月单月公司获得5个项目，均处在一二线城市，分别为广州、深圳、北京、南昌和南京，合计建筑面积121万平方米，同比下降7.2%，其中权益建面95万平方米，需支付地价款36.9亿元，同比增14.3%。平均楼面地价3979元/平，同比上升9.8%。3月单月和1、2月相比公司拿地进度有所提高，但整个一季度相对去年同、环比均明显减速。一季度公司获得10块土地，去年一季度和四季度分别获得19和29块土地。今年一季度新增土地建面253万平方米，同比/环比下降63%和71%，权益地价75亿，同比/环比下降49%和68%。一季度平均楼面地价4510元/平，同比/环比上升61%和38%。
　　投资建议：维持“增持-A”投资评级，我们认为公司作为行业龙头，在行业销量整体下滑的背景下仍能保持远高于行业的销售增速，其将更快地提升市场份额。另一方面，公司在目前高地价情况下放缓了拿地进度，符合其一贯的稳健经营原则。目前公司土地储备超过4600万平，能够满足未来2至3年的开发需要。维持公司2014-2015年EPS分别为1.74和2.27元，预计公司今年销售突破2000亿，给予2014年5X的PE目标价8.70元。
　　风险提示：销售增速下降超预期、信贷政策大幅收紧等。
　　(安信证券万知,何益臻)


　　广宇发展：拟注入优质资产增强未来发展
　　投资建议：
　　公司本次交易由发行股份购买资产和发行股份募集配套资金两部分组成。公司拟按照定价基准日前20个交易日均价7.21元/股价格发行17.37亿股购买大股东重庆、宜宾、海南、北京等项目开发权。同时公司拟非公开发行5.79亿股，募集不超过41.74亿元用于北京和海口项目建设。截至2013年12月31日，本次注入完成后公司在建拟建项目权益建筑面积为约956.13万平方米，扣除部分已售楼盘面积，广宇发展土地储备约为877.83万平方米。公司将实现在北京、重庆、宜宾、济南、海口、三亚等地域的布局，扩大市场占有率。公司的资产规模、收入水平和土地储备规模将大幅上升，从而有利于进一步壮大公司的主营业务、提升公司的综合竞争能力、市场拓展能力和后续发展能力。在不计算定增新增加股份和未来其他股份增加情况下，预计资产注入完成后公司总股本在22.5亿股。按照业绩承诺，注入资产2014年、2015年、2016年增厚上市公司EPS在0.48元、0.53元和0.5元。考虑到重组事项具备不确定性，我们对公司给予“暂不评级”建议。
　　1.大股东优质资产注入。公司本次交易由发行股份购买资产和发行股份募集配套资金两部分组成。公司拟按照定价基准日前20个交易日均价7.21元/股价格发行17.37亿股购买大股东重庆、宜宾、海南、北京等项目开发权。
　　与此同时，根据非公开发行股票募集配套资金总额不超过本次交易总金额的25%，预计募集配套资金总额不超过41.74亿元，对应增发股本5.77亿股。以上两项合计发行股份23.08亿股。本次交易有效扩充了公司的优质土地储备，提升了资产质量，丰富了资产及业务结构，企业经营实力得以增强，提升公司的持续盈利能力和核心竞争力。
　　2.本次资产注入规模大，项目未来具备盈利前景
　　2.1注入后大股东持股比例进一步集中
　　在不加算定向增发募集资金的情况下，本次发行股份购买资产完成后上市公司总股本将增至22.5亿股，其中：鲁能集团及其一致行动人都城伟业合计持有上市公司17.989亿股份，占上市公司总股本的79.97%，鲁能集团仍将是上市公司的控股股东，国网公司仍将作为上市公司的实际控制人。本次交易不会导致上市公司变更实际控制人。
　　2.2注入资产评估增长率情况
　　本次拟注入标的资产账面价值为53.74亿元，预估值为125.23亿元，评估增值71.48亿元，增值率133.00%。评估增值原因主要是由于各标的公司土地取得成本较低，考虑合理的开发利润后，房地产项目存在一定增值。
　　2.3注入完成后公司土地储备大幅提高
　　截至2013年12月31日，本次注入完成后公司在建拟建项目权益建筑面积为约956.13万平方米，扣除部分已售楼盘面积，广宇发展土地储备约为877.83万平方米。涉及项目总投资额约为128.76亿元，该等项目已经完成投资32.5亿元，剩余资金中标的公司将通过利润结存解决约17.21亿元，通过债权融资募集约19.42亿元，剩余通过销售收入再投入金额约59.63亿元。
　　2.4注入项目业绩承诺。
　　鲁能集团承诺其注入资产(包括重庆鲁能34.50%的股权、宜宾鲁能65.00%的股权、鲁能亘富100%的股权、海南三亚湾100%的股权、海南英大100%的股权、顺义新城80.71%股权)2014年、2015年、2016年度预计实现的扣除非经常性损益后归属于标的资产股东净利润分别为10.76亿元、11.84亿元和11.16亿元；2014年、2015年、2016年净利润合计不低于33.76亿元。世纪恒美承诺重庆鲁能英大30.00%股权2014年、2015年、2016年预计实现的扣除非经常性损益后归属于标的资产股东的净利润分别为1167.10万元、897.77万元、968.74万元，三年净利润合计不低于3033.61万元。在不计算定增新增加股份和未来其他股份增加情况下，预计资产注入完成后公司总股本在22.5亿股。按照以上业绩承诺，注入资产2014年、2015年、2016年增厚EPS在0.48元、0.53元和0.5元。
　　3.配套融资。除资产注入外，公司拟非公开增发募集配套资金不超过41.74亿元，募集资金用于北京和海南项目建设。公司预计北京项目内部收益率13.43%。海口项目内部收益率在16.05%。
　　4．投资建议：考虑重组过程尚未完成，给予“暂不评级”建议。公司本次交易由发行股份购买资产和发行股份募集配套资金两部分组成。公司拟按照定价基准日前20个交易日均价7.21元/股价格发行17.31亿股购买大股东重庆、宜宾、海南、北京等项目开发权。同时公司拟非公开发行5.77亿股，募集不超过41.74亿元用于北京和海口项目建设。截至2013年12月31日，本次注入完成后公司在建拟建项目权益建筑面积为约956.13万平方米，扣除部分已售楼盘面积，广宇发展土地储备约为877.83万平方米。公司将实现在北京、重庆、宜宾、济南、海口、三亚等地域的布局，扩大市场占有率。公司的资产规模、收入水平和土地储备规模将大幅上升，从而有利于进一步壮大公司的主营业务、提升公司的综合竞争能力、市场拓展能力和后续发展能力。在不计算定增新增加股份和未来其他股份增加情况下，预计资产注入完成后公司总股本在22.5亿股。按照业绩承诺，注入资产2014年、2015年、2016年增厚上市公司EPS在0.48元、0.53元和0.5元。考虑到重组事项具备不确定性，我们对公司给予“暂不评级”建议。
　　风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。
　　(海通证券涂力磊,贾亚童)


　　新大陆：二维码全方位应用潜力无限
　　一季度预增确认14年高增长势头：我们认为受益于以二维码为核心的主营业务快速增长，以及地产项目持续贡献利润，新大陆13年净利润实现恢复性增长，而14年其增长可持续。公司一季报预增公告再次确认了其良好的增长势头。二维码支付：仅是暂停，价值无限。近期公司股价大幅下跌，主要原因包括：1.微POS传言，根据描述将采用主读模式；2.央行宣布暂停二维码支付。
　　我们认为，首先，移动支付标准不唯一，二维码主读被读模式均将有所应用，即便微POS传言为真，也不影响新大陆二维码机具的快速发展。其次，相比具有误扫病毒欺诈码隐患的主读模式，对消费者而言，被读模式安全性更高，我们认为发展潜力更大。第三，此次央行宣布暂停二维码支付使用，主要在于安全性问题，待制定统一标准后，可能很快再次放行。第四，从事件前后各方面表态来看，中央支持互联网金融创新发展的态度未变。第五，矛盾焦点在于互联网金融创新是否越界，二维码作为支付工具，对各方都具有同样的应用价值。
　　二维码应用：不仅是支付，前途广阔。我们看好二维码产业的发展，本来就并非局限在移动支付这单一应用场景，只因移动支付与BAT相关，吸引市场眼球，引起新大陆等相关公司股价短期暴涨暴跌。实际上目前二维码应用领域非常广阔，涉及彩票、税务、工商管理、食品安全、广告营销、旅游等多个领域。我们认为在众多应用共同促进下，二维码应用将向全社会普及，大部分企事业单位必须针对性地配备二维码识读机具，未来几年可能是二维码产业发展的黄金时期。作为国内技术实力绝对领先，提前布局的新大陆必将显着受益
　　新大陆在国内二维码识别技术上具有绝对优势。公司是目前国际上仅有的六家拥有二维码核心技术的制造商之一(另五家分别是美国Symbol、HHP、Metrologic、Intermec和日本Token)。2010年公司研发出世界首款二维码芯片，并投资建设了年产60万片条码芯片、40万片行业设备专用微处理器芯片的产能，在识读设备核心部件领域具有技术和成本优势。
　　维持“买入”评级，目标价23.80元。预测公司2013~2015年EPS分别为0.43元、0.68元和0.90元。不考虑地产业务贡献，EPS分别为0.28元、0.49元和0.65元。我们看好二维码产业发展前景，继续坚定推荐新大陆，目标价23.80元，对应约35倍2014年市盈率。
　　(海通证券陈美风,蒋科)


　　星期六：终端持续低迷，费用上升拖累盈利
　　事件评论
　　营业收入增长主要来源于海普制鞋收入并表以及电商业务快速发展：2013年公司实现营业收入同比增长17.53%,营收增长的主要原因在于内销皮鞋销售量提高了12.70%，以及合并公司海普制鞋收入同比大幅增长，达1.896亿元(占营收10.28%)。同时，公司大力发展电商业务，2013年电商收入达1.65亿元，较2012年1.07亿元同比增长54.73%，电商业务的快速发展有利于库存的消化以及弥补线下实体店销售不佳。
　　毛利率提升、期间费用大幅上升拖累盈利水平，净利润大幅下滑：2013年，公司毛利率较2012年提升1.35个百分点至48.10%，毛利率较2012年低点46.75%已出现明显回升。但由于并购海普制鞋公司、管理人员平均工资、社保上涨使职工薪酬增长较快等原因，公司管理费用增长39.11%，贷款增加以及支付短融券利息使得财务费用增长90.47%。公司销售费用率、管理费用率及财务费用率分别提升2.75、1.03和0.66个百分点，期间费用率上升至42.31%，期间费用的大幅上升拖累公司盈利水平，2013年，公司实现归属于上市公司的净利润3,402.15万元，同比下降39.07%。
　　四季度销售增速下滑明显，毛利率受影响：公司四季度销售情况较三季度有明显下滑，四季度增速仅为7.86%，受终端销售情况影响，毛利率略有下滑至48.84%；从费用看，四季度销售费用上升较快，但总体期间费用率有所控制，由三季度的高点48.68%下降至42.23%，净利润率由负回正，至1.51%。
　　维持“谨慎推荐”评级：我们对公司2014-2015年的业绩预测为0.22和0.31元，对应目前股价PE为27倍和19倍，我们认为，公司积极探索、发展电商等新兴渠道，实体销售盈利情况由三季度的低点回升，可关注公司终端销售的回暖情况以及库存变化，维持“谨慎推荐”评级。
　　(长江证券雷玉)


　　泰禾集团：首进天津，分享京津冀一体化红利
　　武清区高村镇：“京津冀”交汇区中的璞玉
　　武清区是天津房地产的价值洼地。武清区是京津冀三个区域交界的中心点，已形成的“九横九纵”公路网骨架和京津城际铁路武清站的开通，使武清融入了京津的“半小时交通圈”，区位、交通优势得到进一步提升。而相比于燕郊、香河、固安、涿州等，武清房价仍处于价值洼地。高村镇是天津距离北京最近的乡镇，房地产市场有待进一步开发。高村镇目前的在售楼盘仅以首创国际半岛项目为主，其他乡镇房地产市场则相对火热。
　　地块分析：动态毛利率有保障
　　伴随“京津冀”一体化进程的加快，交通及基础设施建设的完善，生产生活圈的交织更为紧密。目前，该地块周边整体商住项目较少，定位以教育、会议、现代服务业为主的“驿站服务区组团”核心区的高村乡公学道区块或将具有更高的发展空间和市场需求。预计该地块的静态毛利率可以达到35%左右。15万平米单盘体量较小使得去化速度有保障。
　　预计公司13、14年EPS分别为0.70、1.23元，维持“买入“评级首次进入天津是对北京布局的良好补充，也将享受京津冀一体化红利。我们认为，公司的区域战略将进一步升级为深耕海西、布局长三角、挺进京津冀，体现了公司的与时俱进。公司2014年的合同销售金额有望突破250亿，同比增长超过100%，快速周转同时控制负债规模。
　　风险提示
　　天津房地产市场负向波动，公司产品去化速度慢于预期。
　　(广发证券乐加栋)


　　扬杰科技：业绩符合预期，成长还看光伏、LED和芯片
　　扬杰科技发布2013年年报：公司2013年实现营业收入5.30亿元，增长16.70%；归属于上市公司股东净利润9969万元，增长38.51%；EPS为1.44元，增长38.46%；ROE为29.74%，比上年提升0.88%；分红方案为10转10派2.1元。业绩符合我们预期。
　　同时公司公布一季度业绩预告，业绩同比预增30%-40%。
　　经营分析
　　全球半导体复苏，光伏和芯片业务拉动业绩高增长：2013年全球半导体复苏，公司的多种产品需求回暖，尤其是光伏二极管。2013年下半年光伏行业回暖，公司产品相应收益，我们估算公司光伏相关收入增幅在20-30%之间；公司的芯片业务继续大幅增长38%。此二者贡献度大(收入占比合计40-50%)，增长快，是公司业绩快速增长的重要动力。
　　下游光伏、LED景气高，相关业务是今后看点：光伏行业确定性回暖，预计今年全球新增光伏装机容量增长27%，公司光伏收入预计年增30%；LED照明市场逐渐打开，今年LED照明产品销量预计增长50-100%，相关配件将同步高增长。公司已经通过飞利浦和松下照明的认证，LED业务有望爆发，贡献快速提升至10%或更高。此外今年电源业务也将有恢复性增长。
　　纵向一体化战略成功，培育芯片等新的增长点：公司的短产业链纵向一体化思路很清晰且成功。公司进入到上游芯片领域，提高了综合毛利率的同时，芯片的对外销售也成为了新的利润增长点，预计今年相关收入增长40%左右。同时公司正准备进入下游的功率模块领域，培育新的增长点。
　　募投项目解决产能瓶颈：公司募集2.4亿资金投资于主业，解决产能瓶颈，利于以后市占率提升。公司已用自有资金进行了投资，预计今年就能部分达产贡献业绩。产能释放也是业绩增长的重要动力。
　　小幅上调盈利预测，维持“增持”评级
　　半导体行业正处在上行周期，公司规模尚小成长更快。光伏、LED和芯片业务都将保持快速增长，其他业务稳定增长，今后几年利润20-30%左右的成长可期，公司2015年收入10亿的愿景实现的概率大。
　　我们小幅上调公司盈利预测，预计2014-2016年，公司净利润分别为1.29、1.59和1.92亿元，同比分别增长29.14%、23.20%和20.05%，EPS为1.57、1.94和2.33元，目前股价对应PE29.17、23.66和19.64倍，维持“增持”评级。
　　(国金证券张帅)


　　黄河旋风：产业链延伸有望提升公司的成长性
　　2013年度业绩略超预期公司2013年实现主营业务收入15.56亿元，同比增长23.93%；归属于上市公司股东的净利润为20954.96万元，同比增长22.49%；每股收益0.39元，略超我们的预期。经营活动产生的现金流量净额为44347.17万元，同比增长16.5%。利润分配预案为每股现金分红0.05元(含税)。
　　公司2013年盈利能力基本平稳，预计公司2014年业绩有望保持增长公司2013年盈利能力基本平稳，业绩的增长主要来源于其超硬材料的平稳增长及金属粉末和超硬复合材料的大幅增长。公司计划2014年平稳增长。
　　公司拟非公开增发不超过1.87亿股，优化产品结构公司拟通过非公开增发募集不超过10.67亿元，拟用于超硬材料表面金属化单晶及高品质微粉产业化项目、超硬材料刀具生产线项目和补充流动资金。项目的建设期为2-2.5年，未来存在一定的不确定性；若这些项目可顺利实施，公司净利润有望较2013年同比增长73%。
　　维持买入评级假定公司2014年完成非公开增发，增发价为5.71元，则预计2014年—2016年的净利润分别为2.59亿元、3.23亿元和4.35亿元，增幅分别为23%、25%和35%。摊薄后每股收益分别为0.36元、0.45元和0.60元，对应当前股价的市盈率分别为17.4倍、14倍和10.3倍。维持买入的投资评级。
　　风险提示原材料价格波动，市场竞争加剧，宏观经济的周期性波动，以及公司相关项目进展的不确定性等，均可能对公司业绩构成不确定性影响。
　　(国海证券卜忠东)


　　迪安诊断：年报符合预期，2014年值得期待
　　点评：公司2013年实现营业收入10.15亿元，其中诊断服务6.19亿元，同比增长49.48%，这主要是因为浙江、江苏、上海、北京成熟地区合计收入增速达到36.56%；其他培育期实验室收入规模合计超过1亿元，同比增速达192.11%。诊断产品3.96亿元，同比增长35.62%，其中代理业务因增加德国欧蒙和法国梅里埃等产品线，总体业务增速达32.3%；而检验科试剂集中采购业务比2012年增长了57.5%。公司综合毛利率为37.11%，同比增加了1.4个百分点，主要是在规模效应下，诊断服务的毛利率进一步提升所致。公司三项费用率为25.96%，同比增加了0.93%，主要是因为股权激励费用以及新增佛山、武汉以及重庆实验室的影响。
　　2013年公司山西、黑龙江两家实验室获得医疗机构执业资格(山西实验室采用参股加管理输出方式)，并启动了昆明、天津、长沙、昆山等市场的调研和合作洽谈，预计2014年能够完成这些实验室的建设；目前，公司已建或在建的实验室数量达到17家(13家已建+4家在建)，基本实现了“全国覆盖、地区渗透”的“连锁化、标准化、规模化”的发展格局。公司顺应医改趋势，不断优化和推进PPP(Public Private Partnership)模式，如温州瓯海区、重庆江北区等，已形成了区域集中检验平台运营模式与标准体系；公司重点推进医院检验科托管模式，目前，已与近30家医疗机构形成了紧密型合作关系。另外，公司创新业务模式，如司法鉴定业务、CRO业务以及健康体检业务均取得突破性进展
　　我们此前发布了一系列独立医学实验室行业和公司的报告，包括《受益新医改，独立医学实验室行业崛起》(2012-06-27)、《迪安诊断：第三方检验外包崛起时代的坚定成长者》(2012-12-13)、《大体外诊断行业：谁主沉浮？》(2013-09-05)，为投资者进行了行业和公司的梳理。我们想强调的是：独立医学实验室行业是医疗资源集约化的产物，是我国医疗体制改革下最直接的受益者，潜在市场容量在百亿以上。作为国内最早上市的连锁制运营企业，迪安诊断拥有品牌优势、资金优势以及卓越的运营管理能力。公司自上市以来，一直致力于产业链上下游的合作整合和横向并购，力图打造诊断技术领域的平台型企业。公司依托上游诊断产品代理，有效降低客户与自身的原材料采购成本，加强客户的黏性；下游涉足高端体检领域，从BtoB模式向BtoC模式迈进，未来将借助韩国体检的运营管理经验，与慈铭、爱康国宾等体检机构进行差异化竞争。横向通过合资控股(上海、北京等实验室)和参股(山西实验室)等模式，借力当地代理商的客户资源优势，迅速切入当地市场，快速提升实验室的盈利能力。另外，公司也一直致力于检验外包服务之外的商业模式的创新，如PPP业务、检验科托管业务、司法鉴定业务、CRO业务等。下一个五年公司将以服务“大健康”为战略目标，坚持以客户和市场需求为导向，以技术创新与商业模式创新为发展驱动力，力争成为中国诊断行业受人尊敬的领导者
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为13.81、18.46、23.21亿元，同比增长36.0%、33.7%、25.7%；归属母公司净利润分别为1.26、1.81、2.44亿元，同比增长46.53%、43.27%、35.16%；对应EPS分别为1.06、1.51、2.04元。鉴于公司所在行业处于黄金增长期，我们给予公司一定的估值溢价，给予2015年60倍PE，目标价90.6元，考虑到公司会逐步回收成熟实验室的少数股东权益以及规模效应下单点实验室净利润提升存在超预期的可能性，我们坚定看好公司的投资价值，继续给予“买入”的投资评级。
　　风险提示：质量控制风险，应收账款坏账风险，独立性风险，并购整合风险
　　(齐鲁证券陈景乐,曾晖)


　　鲁阳股份：变身外企，技术和营销网络促业绩快速反转提升
　　观点：
　　1.战略投资者的引进，鲁阳股份变身为外资企业。奇耐联合纤维亚太控股有限公司是一家外资控股的香港公司。奇耐亚太的控股公司Unifrax I是一家设立在美国特拉华州的公司，公司在全球范围内进行高温耐火材料、绝缘陶瓷纤维和工程化产品的制造和销售。Unifrax I通过一系列全资控股公司间接全资持股奇耐亚太。U nifrax I是全球知名的高温隔热材料产品制造和销售商，拥有全球领先的高温隔热材料产品制造技术。Unifrax在中国拥有4家耐材公司，在全球有42家耐材的核心控制企业，际控制人是Michael G. Fisch。通过America securities等间接控制。公司变身为外资企业。
　　2.技术和资产注入有利于公司技术、规模和国内外营销网络快速发展。被收购后鲁阳股份可以在技术、制造、营销及产品开发上形成协同效应，有利鲁阳股份通过Unifrax的国外营销渠道，快速进军国外市场。更有利于控股股东将国外先进技术注入鲁阳股份，进一步提升公司生产效能和技术水平，增强公司做大做强实力。同时还有利国外先进管理理念和发展战略对于公司的发展调整。公司签订永久性《技术许可协议》，Unifrax I将高效生产高温隔热纤维的埋极耐热电阻加热炉生产专有技术注入公司，并努力合作使得鲁阳股份生产高温隔热材料产品的能耗得到降低、效率得到提高。鲁阳股份指定Unifrax I的全资子公司为鲁阳股份的高温隔热材料产品的独家经销商。后续鲁阳股份还将最迟在5年内最早在2014年5月18日收购奇耐苏州100%，并计划收购唐山阿尔菲索50%(奇耐亚太子公司)股权，将进一步有利于公司国内规模的横向拓展和销售网络的完善。
　　3.人事安排保证稳健发展和国外先进管理和战略的实施。同时控股股东奇耐亚太派出3名非独立董事、1名独董、1名监事，原董事长鹿成滨先生仍为鲁阳股份董事会主席，并且奇耐亚太提名的一位董事为副董事长。董事会主席任职两届，每届任期三年，之后各方将共同决定董事会主席的候选人。同时奇耐亚太有权推荐公司的财务总监和市场总监人选，奇耐亚太将委派技术顾问至鲁阳股份。鲁阳股份董事会应由九位董事(包括6名非独立董事和3名独立董事)构成。这种人事调整及有利于鲁阳股份短期的稳健发展，又有利于国外管理理念和发展战略的实施。
　　4.分红政策调整有利于中小股东。在新的章程获得鲁阳股份的董事会和股东大会批准通过之后，鲁阳股份的分红政策将从―每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的10%调整为―每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的20%。
　　5.公司股权转让价大幅高于停牌前收盘价20%。公司股权转让价格为10.6元，较停牌前的收盘价8.83元，高出20%。反映出外资股东对于公司的估值远高于市场水平。
　　6.盈利预测和投资评级。我们预计公司2014年到2015年的每股收益为0.48元和0.63元，以收盘价8.83元计算对应的动态PE为18倍和14倍，考虑到未来公司国外销售和Unifrax的协同、技术资产的注入加快公司的发展速度、业绩的稳步反转提升和公司估值处于较低水平，维持公司“推荐”的投资评级。
　　历史相关公司报告见：2013年12月9日报告《鲁阳股份：陶纤龙头技术等综合优势突出，低谷期转型是破局关键》
　　(东兴证券赵军胜)